自然科学基金范文第1篇
［摘 要］通过分析广西创新团队建设现状和存在问题，提出加强广西创新团队建设的重要意义以及模式和有效措施。
［关键词］广西 创新团队 创新模式 应对措施
［
创新团队是以领军人才为核心，以团队成员协作为基础，有明确目标任务，依托一定平台和项目，进行持续创新创造，将创新成果转化为生产力，产生较大经济和社会效益的人才群体。随着科学技术在各领域不断融合、交叉、渗透，创新活动社会化、集成化程度不断加深，以高层次领军人物为核心，由结构合理的人才梯队组成的创新团队，是获取和整合资源的有效组织形式，是科技创新和科研攻关的重要载体，是聚集和吸引高层次创新人才的重要模式，为优秀杰出的高层次人才提供了创新平台，具有攻克创新前沿阵地的综合能力，成为提升区域自主创新能力的重要力量，科学技术研究转化和经济社会快速发展的强有力的推动者。
广西应当加强加快创新团队建设，把培养、发展壮大一批创新团队作为当前创新工作的一项重要任务，以解决目前存在科技基础薄弱，科技投入远不能满足创新需求，高层次创新人才匮乏，高层次创新平台较少，科技创新能力较弱等诸多问题，推动自主创新能力的大幅提升，把促进科技进步和创新作为加快转变经济发展方式的重要支撑，加快创新型广西建设。
一、广西创新团队建设现状和存在问题
（一）广西创新团队建设刚刚起步，已取得初步成效
从2005年开始，广西教育厅在全区高校启动了“广西高校人才小高地建设创新团队资助计划”，于2011年底，已经分四批批准建立了57个人才小高地创新团队，吸引、培养和造就一批具有国内先进水平的学科带头人，前三批创新团队人才总量增长了1.7倍，团队当中博士数量增长了2.8倍，正高职称人员数量增长了81%。首批9个创新团队在3年建设期内承担340多项科研课题，其中国家级项目85项，发表论文1500篇。[1]2011年获得教育部创新团队立项建设1项。2009年，广西科技厅发布的《广西自然科学基金项目管理暂行办法》（桂科计字〔2009〕224号）中新增了“创新研究团队项目”，并从2010年首次开启了广西自然科学基金创新研究团队项目的申报，已经分两批批准建立了9个创新研究团队项目。2010年，自治区农业厅和财政厅联合启动国家现代农业产业技术体系广西创新团队建设，到2011年底广西共启动了9个产业的创新团队建设工作，年投入1540万元。团队一级成员达73人，其中首席专家9人，功能岗位专家21人，综合试验站长43人，分布在区、市县一级农类科研院（所）和高校以及专业指导站。
广西创新团队建设初见成效。全年获得国家各类科技项目518项，获得支持经费将近3亿元，比上年增长76.5%，创历史新高。这极大地促进了广西重点学科发展和优秀中青年科技领军人才及其创新团队的培养，有效地提升了广西承担国家科技项目的能力。
（二）存在问题
由于广西创新团队建设起点较低，发展较晚，还处于初级探索阶段，创新团队建设仍存在诸多问题。
1.重点在高层次人才个体的培养和引进，对创新团队的培养重视程度不够
一直以来，广西着力人才个体的培养和引进，对创新团队的培养重视程度不够。从广西出台的“十二五”和“中长期”人才规划的目标和任务来看，大多是以培养和引进“八桂学者”和“特聘专家”等个体高层次人才为主，只是试图通过“八桂学者”带动科研创新团队建设。
2.创新团队数量太少，层次较低，创新型高层次人才严重不足
到目前为止，广西拥有教育部创新团队1个，广西高校人才小高地建设创新团队57个，广西自然科学基金创新研究团队9个，国家现代农业产业技术体系广西创新团队9个，层次较低，数量太少，吸收和培养的创新型高层次人才严重不足。到2009年底，广西共有高级专业技术人才约6万人，“两院”院士仅1名，长江学者2人；享受国务院政府特殊津贴专家1404人，仅占全国的0.89%；“百千万人才工程”国家级人选27名，仅占全国的0.5%，具有国际视野和国际水平的中青年学术技术带头人、自主创新的高新技术产业高层次开发人才短缺。集聚高层次的研发人才存在明显障碍，阻碍了创新团队层次的进一步提升。
3.人才培养目标过于单一，没有提出团队建设产生的经济和社会效益目标
广西高校人才小高地创新团队建设的目标是通过聚集教学、科研能力突出的高层次人才建设形成一批处于国内外前沿水平学术技术精英的创新团队。广西自然科学基金创新研究团队是通过项目建设，形成以优秀中青年科技人员为学术带头人和骨干的研究团队，围绕国家和自治区中长期科技发展规划确定的某一重要研究方向开展创新性基础研究，培养和造就高水平的研究团队。这两项团队建议的目标只注重学术水平，没有提出经济和社会效益建设目标。
4.资助创新团队建设经费明显不足，科研基础薄弱
创新团队经费来源渠道单一，数额太少。广西绝大多数的创新团队的创新研发经费主要依靠单位自筹和政府拨款，资金来源渠道狭窄，数额太少，造成研发经费不足，创新积极性下降。如，广西自然科学基金创新研究团队项目，每个项目资助经费200万元；国家现代农业产业技术体系广西创新团队每个团队平均获得资助经费170万元，这些经费是不足以支撑创新团队的持续创新活动的，相比广东、江苏省的经费投入，是少之又少。科研基础薄弱，到2010年末，广西建成1个国家级、12个省部与自治区共建重点实验室，3家国家工程技术研究中心，85个自治区级工程技术研究中心。与13家广东国家重点实验室、6家国家重点实验室培育基地，15家国家工程技术研究中心，484家省级工程技术研究开发中心相比，广西科技研究基础较为薄弱。
5.没有制定创新团队引进和培养人才政策制度，吸引高层次人才力度不大
除了广西教育厅制定出台《“广西高校人才小高地建设创新团队资助计划”实施办法》，广西科技厅出台《广西自然科学基金项目管理办法》中的创新研究团队项目，以及广西农业厅和财政厅制订《国家现代农业产业技术体系广西创新团队建设实施方案（试行）》以外，没有相关的创新团队引进和培养人才政策和制度，这些政策对高层次领军人才和团队核心人才没有多大吸引力，创新的动力不足。
6.创新团队人才结构不尽合理
创新团队多以“拉郎配”方式建立，价值取向融合度不够，缺乏信任合作精神，稳定性差，短期行为多，很难取得良好创新成果。在团队人才的组成和培养上，重科研、轻开发，特别缺少既懂科研，又善于管理和成果转化的复合型人才。
二、加强广西创新团队建设重要意义
（一）加强创新团队建设是广西人才发展和科技发展规划的主要任务
《广西壮族自治区中长期科学和技术发展规划纲要（2006－2020年）》规定：要积极推进创新团队建设，注重发现和培养一批有影响的科学家和科技管理专家。《广西壮族自治区科学技术发展“十二五”规划》规定：广西围绕我区重点产业发展和重点学科建设，大力引进和培育高层次创新人才及团队，到2015年，培养造就高水平的100名科技领军人才、50个科技创新团队。《广西壮族自治区中长期人才发展规划纲要（2010－2020年）》规定的主要任务之一是加快吸引和培养高层次创新创业人才，要求重点引进和培养掌握我区重点产业的相关核心技术，能够解决产业发展重大技术和工艺性难题的高层次专业技术人才及其创新团队。《广西壮族自治区人才发展“十二五”规划》规定：在重点产业、重点学科建成一批人才基地，形成一批创新能力较强的人才团队，培养造就一批高层次领军人才。由此看来，广西已经把加强创新团队建设作为今后的重点建设任务。
（二）创新团队建设是加快广西培养和引进高层次人才的重要创新模式
当前科学研究的深度、广度和复杂性大幅加强，学科间不断交叉和相互融合，基于团队协作的科技创新活动已经成为重大科技研究的主流形式，适应了当代科技发展的趋势。在2000-2006年的7年间，国家三大科技奖励为1502项，其中团队或群体获得数量达1474项，占总量的98.14%，这一比例每年均在95%以上。[4]广东和江苏省从2010年开始实施科技创新团队建设计划，已经初显驱动效应。仅仅一年时间，广东省首批12个高层次科技创新团队引进时核心成员仅93人，现已超过当初的3倍，还培养了科研骨干200多人；江苏省首批8个科技创新团队共引进49名海内外高层次人才，增量达38%，有3个团队挖掘国际人才为我所用，在海外设立研发中心，拥有外籍高端研发人员54人，增量达100%。2007年宁夏回族自治区启动科技创新团队建设，首批15个科技创新团队积极引进高端人才，大力培养技术骨干，不断优化人员结构，广泛开展科技合作交流，3年来，共引进博士50人、硕士40人，柔性引进区内外高级专家22人，培养博士36人、硕士166人。以上数据显示，引进和培养创新团队和领军人才的建设计划对高层次人才具有极强的吸引力，高层次人才示范效应和集聚效应尤为突出，形成了“以才引才、以才育才”的机制。这正如广东省委书记汪洋在调研创新团队时说，“创新科研团队是我省吸引培养高层次人才的活广告”。创新团队引进和建设成为各省引进海内外高层次人才创新创业的重大举措。
目前，广西实施的“八桂学者”和“特聘专家”建设计划的资助资金主要是对个人的资助，一些顶尖人才和团队已不再仅仅满足于对其个人进行资助，而是希望在创新创业过程中能够获得更多的集成支持。从2004年开始至今，广西开展了人才小高地建设，引进了2000多名高层次人才，科研创新能力和水平在不断提高。但是，在建设过程中出现部分人才小高地载体建设单位对小高地建设重视程度不够，内部管理缺位，出现重评审、轻管理，重资金、轻投入，重引进、轻使用，重形式、轻内容等现象，部分小高地载体单位存在依赖心理，等政策、等资金、等项目等问题。[3]这些问题的存在是根源于人才小高地只是给人才搭建一个平台，为人才提供唱戏的平台，但无法保证人才小高地建设单位能否让人才上台唱戏，唱戏是否精彩，还不能起到充分发挥人才自主创新的积极作用。要解决这些问题，除了进一步完善人才小高地相关政策和管理外，应当从关注个体人才的培养与引进，发展到注重人才团队的建设。可在人才小高地载体的基础上加强创新团队建设，设立建设目标，从注重个体人才的培养和引进到注重创新团队转变，不断提升引才层次和效果。
（三）加快开展创新团队建设是提升广西自主创新能力、加快转变经济发展方式的迫切需要
创新团队作为一种新的科学研究组织模式，适应科学技术的发展需要，能够全面提升人才的核心竞争力。二战以来，每一位诺贝尔奖获得者的背后，都离不开一支世界顶尖科研团队的强力支撑。目前，全世界几乎所有的重大科学发现和技术创新都依靠创新团队集体攻关来实现。2010年，广东和江苏省分别实施科技创新团队建设计划，初显驱动效应。仅仅一年时间，广东省首批12个高层次科技创新团队相继建立实验室、研发中心及工程中心43家，承担国家、省部、地市科研项目200多项。已在《科学》、《自然》、《细胞》等世界顶级学术杂志上发表论文近百篇，申请发明专利269项，参与制订了1项国际标准和2项国家标准，已经开发28个新产品，一些项目有望在3年内实现产业化，预计可产生数千亿元产值。[4]江苏省首批8个科技创新团队已申请专利52件，增幅达14%，其中发明专利33件；获得专利授权15件，其中国防发明专利2项，这批科技创新团队中，部分项目产业化发展迅速，去年实现销售总收入近12亿元，取得明显经济效益。[5]宁夏回族自治区首批科技创新团队建设3年来，累计承担国家级项目118项、省部级项目233项，争取经费总额达4.26亿元；共研制开发各类新技术、新产品、新材料、新工艺497件；共申请发明专利90项、获得授权40项，制定国家标准24项、行业标准11项、地方标准97项；共出版专著27部，在国内外期刊上发表研究论文949篇，其中被SCI/EI/ISTP三大检索系统收录69篇，10项获得国家级科技奖励，有43项获得省部级科技奖励；首批科技创新团队研发成果带来的经济效益累计超过47亿元。[6]由此来看，创新团队引进和建设是集成科技资源推动自主创新，促进科技与经济紧密结合，加速提升科技创新实力，增强核心竞争力的有效途径。
三、构建广西创新团队建设模式
构建广西创新团队建设模式分为四个层次，三种类型。
（一）广西创新团队建设层次
1.国家级创新团队。由教育部、科技部、农业部等国务院组成的相关管理部门出资建设的创新团队。
2.自治区级重点创新团队。以自治区政府的名义评选出资建设的创新团队。
3.地厅级创新团队。由教育厅、科技厅、农业厅、商务厅、宣传部等以及相关管理部门或14个地级市政府出资扶持建设的创新团队。
4.基层单位创新团队。包括高等院校、科研机构和创新企业组建的以学术带头人、学科带头人、技术带头人或项目负责人为团队的领导者或组织者，把优秀科研或技术人才凝聚起来的，为完成学科建设、科研项目或创新技术的创新团队。
（二）种类
1.科技创新团队
以高等院校、科研院所和创新型企业为主体，从事科学研究和技术创新工作，主要围绕同一技术领域和研发方向进行持续创新创造所形成的“产学研结合”的科技人才群体。可分为基础研究和应用研究。
2.文化创新团队
以区内高等院校、社科研究、文化创意、新闻出版、公共文化服务机构等文化类企事业单位为依托，从事文化领域的研发、创作和推广工作，具有明确创新目标，取得和有可能取得重大创新成果的文化创新人才群体。可分为社科研究、新闻传播、文艺创作、文化产业四小类。
3.产业创新团队
以企业为主体，与区内外高校、科研单位合作，重点围绕广西“十二五”发展规划重要项目、具有比较竞争优势的各类企事业单位，集中开展新兴产业领域重点项目的科技攻关、新产品研发和科技成果转化的产业创新人才群体。可分为重点产业和新兴产业。
四、加强广西创新团队建设的有效措施
（一）制订加强创新团队建设的目标和相关政策
目标：为进一步加快培养和集聚各类高层次创新人才，切实提高广西的自主创新能力，建设创新型广西，为实施“富民强桂”总战略提供有力的人才保证和智力支持，在经济、文化、社会等多个领域建设形成一批创新人才集聚、创新机制灵活、持续创新能力强、创新绩效明显，具有国外先进水平、国内领先水平的创新团队。
制订《关于加快推进广西创新团队建设的意见》和相关的配套政策，如：《广西科技创新团队建设办法》、《广西产业创新团队建设办法》、《广西文化创新团队建设办法》、《广西创新团队专项资金管理办法》、《广西创新团队评选和考核办法》、《广西优秀创新团队评选表彰办法》等系列配套政策文件。从政策上加强对创新团队建设的引导，要求团队和领军人才的创新方向，要与广西产业和社会经济发展需求相结合，对广西社会经济发展有重大影响，能带来重大经济效益和社会效益。在团队的组建条件、组建模式、可行性和发展目标等重大问题的明确规定，明确的目标和可行的规划，对预期成果特别是重大标志性成果的数量、形式、水平、效益以及时间表作出明确规定，充分体现人才培育的要求。
（二）严格选拔和引进领军人才和团队核心成员，大力引进稳定的创新团队
面向国内外严格选聘领军人才和团队核心成员。创新团队的领军人物是创新团队的组织领导者、科技创新的实践者，应当具有战略眼光，关注长远利益、聚焦团队核心能力，具有主导关键攻关，提供专业性指导的科研能力和权威影响力。团队核心成员是组成这支队伍的基础，要按科研目标完成分配的项目，他们的团结协作关系是团队实现目标的质量、效率的关键，团队核心成员在团队中的作用也是非常重要的。因此，在选拔和引进领军人才和团队核心成员时，要制订创新科研团队的评审标准，建设和引进目录；进行严格谨慎筛选，通过初审—匿名函审—现场评审三个环节，采用同行评选，从国家级专家库聘请与申报者研究方向和所属领域的优秀专家参加评选。
创新团队需要的是由不同学科人才自主结合形成的相对稳定团队。团队建设单位引进了领军人才，将一些没有长期合作经历的研究人员强拉在一起，为其组建创新团队，但其具有协调性差，稳定性不强等缺点，磨合时间较长，造成时间物力人力的浪费。因此，在引进领军人才的同时考虑把其研究水平和成果较为稳定的居本领域、本行业前列的团队一起引进。这样，本已形成良好默契的团队更易适应陌生的环境，让人才安心地较快地开展工作，更好形成创新合力。
（三）建立健全管理机制
1.建立创新团队领导机制，明确管理机构的职责
组成创新团队遴选工作小组和各级人才工作领导小组，创新团队由创新团队遴选工作小组评选，人才工作领导小组审定。广西区党委组织部和人力资源和社会保障行政部门出台相关政策，制定相关制度，文化创新团队由宣传部主管，科技创新团队由科技行政部门主管，产业创新团队由商务行政部门主管。
2.建立健全创新团队内部管理运行机制，形成团队规范
建立有效的激励机制，以调动团队的积极性。首先，明确资助经费由创新团队统一支配，资助资金由团队带头人负责分配，主要用于团队人才培养及围绕主攻方向进行的调查研究、项目研发、平台建设、学术交流等。其次，制订具体、明确、适宜创新团队预期目标和团队各成员预期目标，团队目标与成员目标相一致，团队目标的设置符合团队成员个人发展需求，成员目标实施配备相应科研启动费用，目标实现后有相应的报酬，包括津贴、团队利益分配等报酬，以增强团队成员对目标的承诺。
二是建立团队内部的管理及运行机制。建设或引进单位可对于团队的人数、组成人员条件以及内部的管理做一些原则性的规定，赋予团队领军人才充分的管理自主权，如自主经费调控权、协议工资权或岗位津贴分配权、人事聘用权、参加培训和学术会议决定权，目标考核权等自主权利。
3.建立健全团队考核评估和奖励机制，保证建设质量
一是实施分类评价，对不同性质的创新团队实施不同的评价标准。对于科技创新团队，主要评价原则以学术创新价值为主，评价标准以学术与经济评价相结合为主，创造经济价值为辅；对于文化创新团队，以文化艺术创新价值为主，社会效益和经济效益相统一；对于产业科技创新团队，以经济效益为主，学术创新价值为辅。
二是实施分层、分角色评价。创新团队由领军人才、核心成员、辅助人员组成。因不同层次的成员承担不同任务，对他们进行“按岗评价”、“按贡献评价”，使作出突出贡献的成员得到合理的回报。
三是实行优秀团队评选奖励制度，对获取重大科研成果的团队和成员进行嘉奖，授予优秀创新团队，并列入下一批的创新团队加大建设，最大限度地调动团队成员科技创新的激情和积极性。推荐创新团队优先承担各类重大攻关项目和有影响的学术交流活动，申报省哲学社会科学规划重点课题、省文化精品工程等。根据成果贡献，优先推荐团队核心成员为自治区特聘专家、新世纪“十百千”人才工程人才、优秀专家、有突出贡献的科技人员、劳动模范等候选人。
（四）加大经费投入，加大创新平台和基础设施建设
加大经费投入，自治区财政对入选的创新团队给予一定的经费资助，团队所在地（单位、主管部门）视财力可能给予适当的配套支持，劳务支出可占到经费资助的1/4，对全体团队成员没有限制。
创新团队的建设需要以相应的创新平台作为基础。创新平台和创新团队紧密结合，平台为人才发挥作用，施展才华提供必要的物质基础。没有先进的创新平台和创新研究条件，难以吸引和稳定团队领军人才和人才团队，难以实现创新平台建设与创新团队建设相互促进的良性循环。政府和创新团队承担单位应加大投入力度，采用超常规方式加强创新平台建设，实现创新团队、创新平台建设的跨越式发展。[7]
（五）鼓励各地市和基层单位开展创新团队建设，培养形成创新团队建设体系
鼓励各级政府、企业园区以及高校、科研院所、医疗卫生、文化等单位，解放思想、主动出击，瞄准国际国内前沿，出台更加有力的配套政策，加大配套资金投入力度，力争把具有国际国内先进水平的创新团队引进来，同时培养出各类层次和种类繁多的创新团队，培养形成创新团队建设体系，营造各级各类创新人才辈出，创新成果涌流的良好氛围。
［ 参 考 文 献 ］
［1］ 广西教育厅.实施“人才小高地创新团队”计划推进高校高层次人才队伍建设［J］.人事天地，2010，（12）.
［2］ 人力资源研究培训中心“科技创新团队的判定标准与培育政策研究”课题组.科技创新团队的典型特征、国内发展现状与问题［R］.调查研究报告，2007.
［3］ 杨春华，覃枝. 广西人才小高地建设现状、问题及对策建议［R］.广西人力资源和社会保障发展报告，2011.
［4］ 广东引进创新团队.一年承担科研项目两百个［N］.南方日报网络版，2011-06-02.
［5］ 江苏首批科技创新团队初显驱动效应［N］.江苏经济报，2011-04-15.
［6］ 自治区首批科技创新团队建设成效显著［OL］.宁夏回族自治区科学技术厅网http://www.nxkjt.gov.cn/ReadNews.aspNewsID=17369.
［7］ 耿飞，柴文.地方高校建设科研创新团队的思考［J］. 中国电力教育，2011，（25）.
［责任编辑：刘凤华］
自然科学基金范文第2篇
证券投资基金业从1998年发展至今, 国家一直对其给予厚望, 希望其发挥好机构投资者的作用, 降低证券市场波动并稳定市场, 保证我国金融市场良好发展。但事实上, 我国证券市场波动呈现出持续性, 大量研究也表明基金经理的投资行为是影响基金行业风险水平的一大重要因素, 所以研究基金经理人的冒险行为及其影响机制, 将使投资者更加了解基金, 更有助于监管基金经理的投资行为, 维护投资者的利益, 为证券市场提供更稳定的发展环境。
2 文献综述
国外Brown等 (1996) 利用竞赛理论分析年度业绩排名对基金经理冒险行为的影响。发现在年度业绩竞赛中, 上半年业绩表现较差的基金倾向于在下半年增加基金的投资组合风险。后面仍然有学者改用其他样本重复其研究, 如Busse利用日度收益数据来估计基金收益的风险, 却并没有发现同样的结果。
国内王明好等 (2004) 建立了博弈模型, 发现在年末时年中业绩较好的基金反而比年中业绩较差的基金更可能选择风险水平较高的投资组合。丁振华 (2006) 以基金经理组合投资模型为基础, 分析我国基金业绩对基金投资组合风险的影响。认为基金过去的业绩排名并不一定会影响基金未来的风险选择。但在这次研究中仅选择55只放式股票型基金作为样本, 样本数量较少, 且并没有剔除指数型基金, 可能存在偏差。龚红等 (2010) 使用二维分组列表法, 发现基金经理在成为输家后并未提高投资组合的风险水平以期改善在业绩排序中的不利局面。但该研究以封闭式基金为研究对象, 结论不适用于开放式基金。山立威等 (2012) 发现年中业绩排名靠后的基金经理在下半年提高所持有资产组合的风险的程度要大于年中业绩排名靠前的基金经理。
总的来说, 国内外的研究学者未取得一致结论, 且方法多样, 但利用回归思想的较少。同时, 我国基金业起步落后于国外, 相关研究较少, 国外研究结论不能完全适用于我国的情况。
3 数据与变量
3.1 数据来源与样本描述
本文选取样本为2013年1月1日至2017年12月31日所有开放式股票型基金。根据基金主体信息剔除主动型、创新型、指数型、etf、lof、qdii基金。最终得到的样本共3809个, 即有五个基金年度3809个基金的前期相对业绩与后期基金经理冒险行为的一个面板数据。
3.2 变量定义
(1) 基金相对业绩。首先, 利用各个基金份额累计净值为原始数据, 取其一阶差分与100的乘积作为相应每日的基金日收益率Ri, 并且剔除半年度数据披露不足的基金, 再计算出各个基金在各年上年度的总收益率, 得到各个年度的基金收益排名。相对业绩RANK以基金半年度排名为基础计算分位数取值, 令当年排名最后的基金RANK值取0, 排名第一的RANK值取1, 其他基金的取值均匀分布在 (0, 1) 之间, 以此得到各个基金分别在各年的排名分位数。
(2) 基金经理冒险行为。
(1) 日收益率标准差表示法。根据马科维兹的投资组合理论中的均值——方差分析法, 将基金视为单一产品, 利用基金原始日收益率的标准差作为冒险行为的度量指标, 直接衡量出投资组合中的总体风险。这样衡量的优点是, 基金原始收益数据公开易得, 再经过计算便可以得到所需数据。计算方法如下:
其中RISK1it表示i基金在t年的上半年度的风险水平, sd (Ri1) 表示基金i在t年的上半年度的日收益率的标准差;其中RISK2it表示i基金在t年的下半年度的风险水平, sd (Rit2) 表示基金i在t年的下半年度的日收益率的标准差 (下文中的RISK均需分同年上下半年计算, 后不再专门说明) 。
(2) 偏度表示法。很多研究表明金融资产收益的分布往往偏离正态分布, 呈现出负的或正的偏度, 负偏度会使金融资产收益下降的可能性增加从而增加风险, 表明风险水平较高, 所以负的偏度往往也被视为崩盘指数, 而正的偏度使金融资产收益上升的可能性增加。于是本文利用基金收益率的偏度来刻画收益率分布的特性, 其相关计算式如下:
(3) 特质波动率表示法。基金特质风险是指某只基金特有的, 可通过分散化投资来消除。按照Angetal等 (2009) 的方法, 将如下模型中的扰动项eit在某个时间段里的标准差定义为基金i的特质风险。回归估计Fama-French三因子模型:
其中, rft、MKTt、SMBt、HMLt分别表示第t日的是无风险收益率, 市场因子, 规模因子和账面市值比因子 (均乘以100) , 同样以RISKit=sd (eit) 度量半年内的特质波动率。
4 实证研究
本文的研究思路是从基金原始业绩与基金的风险水平这两个可得数据入手, 根据以下回归方程, 分析各个自变量的系数来解释说明基金年度前期相对业绩RANK1对基金经理后期冒险行为RISK2的影响 (基金经理的投资决策显然是会随着基金投资组合风险的变化而做出相应调整, 故选择RISK1作为控制变量) 。
4.1 日收益率标准差度量
首先以基金原始业绩波动率衡量基金风险水平, 此时RISK=sd (R) 。回归时删除有空缺值的样本, 利用模型Ⅰ进行回归, 回归结果见表1中的 (1) 。
Standard errors in parentheses*p<0.1, **p<0.05, ***p<0.01
回归结果表明:当以基金日收益率的标准差sd作为基金风险水平的衡量指标时, 所得变量RANK的P值为0.401, 故在1%的显著性水平下, 接受原假设, β1=0。得出结论:基金下半年的风险水平RISK2与该基金上半年的排名RANK线性无关, 即基金上半年的排名对基金经理冒险行为没有显著影响。但若从该模型的各个解释变量的估计系数来看, β1的估计值-0.086, 可以认为基金经理后期的冒险行为可能受到前期排名的负影响, 但影响不显著。
β2的估计值为0.292, 且在故在1%的显著性水平下显著区别于0, 所以认为前期风险水平高的基金, 后期风险水平也更倾向增大, 结合基金排名的影响。本文认为前期排名靠前的基金经理采取高风险的投资决策, 往往导致中期排名靠后, 后期经理并未“得到教训”反而再次增加风险, 希望借此翻身。这说明本身就是风险偏好型的基金经理, 在前期排名靠后的情况下, 采取冒险行为的可能性更大。
4.2 日收益率偏度度量
在得到各个基金上下半年的日收益率标准差sd的基础上, 利用公式RISK1it=sk=E[ (R-μ) /sd1]^3计算偏度。删除所有任意变量值含有空值的样本后, 利用模型Ⅱ进行回归, 回归结果见表1中的 (2) 。
回归结果表明:当以基金日收益率的偏度sk作为基金风险水平的衡量指标时, 在此模型中, P值为0.399, 故在1%的显著性水平下, 接受原假设, 以基金日收益率的偏度sk衡量的下半年的基金风险水平RISK2与该基金上半年的排名RANK线性无关, 即基金上半年的排名对基金经理冒险行为没有显著影响。
基金收益率的负偏度意味着高风险, 正偏度意味着好的收益预期, 因此偏度为负值时则越大。风险水平越从β1的估计值为0.227来看, 表明基金前期排名越靠后, 后期偏度值就越小, 那么风险水平就越高。即前期排名越靠后的基金, 其基金经理后期更愿意提高基金的风险水平, 所管理的基金的收益率的左偏度绝对值越大, 但是这样的关系仍然不显著。
4.3 特质波动率度量
根据模型Ⅰ (其中MKT、SMB、HML、rf均乘以100倍) 进行回归, 得到各基金每日对应的残差e, 通过计算RISKit=sd (eit) , 得到各个基金上下半年的标准差, sd (e1it) 与sd (e2it) , 即其特质波动率。利用模型Ⅱ进行回归, 回归结果见表1中的 (3) 。
回归结果表明:当以基金日收益特质波动率作为基金风险水平的衡量指标时, 在此模型中, P值为0.002, 故在1%的显著性水平下, 拒绝原假设, 即基金上半年的排名对基金经理冒险行为有显著影响, 以基金日收益率的特质波动率衡量的基金风险水平RISK2与该基金上半年的排名RANK线性相关。RANK的估计系数为-0.186, 即往往前期基金的排名靠后, 基金经理后期往往趋向于增加基金的特质风险水平, 排名越好, 基金经理后期越保守, 倾向于降低基金的特质风险。
5 结论与思考
由实证结果可知, 当分别用基金日收益率的标准差和偏差来衡量基金风险水平时, 基金上半年的排名对基金经理冒险行为没有显著影响。即基金经理的冒险行为与基金前期相对业绩排名没有线性关系, 但是进一步观察解释变量的估计系数, 都近似认为基金经理后期冒险行为与基金前期相对业绩排名间有一定的负相关性。接着以基金原始业绩的特质波动率衡量基金风险水平时, 得到了在1%的显著性水平下, 基金经理后期冒险行为与前期基金业绩相对排名之间有显著的负相关关系。从而认为基金相对排名越靠后, 基金经理越愿采取冒险行为, 并且更多是通过提高基金的特质风险水平来改变基金风险。
这样的影响机制下, 投资者需要更关注自己持有的基金动向, 而不是当“甩手掌柜”, 要成为基金业监管者的一员, 为基金业的专业发展提供促力。于是只有长期业绩优良的基金经理人才能最终能吸引到更多的投资者, 获得更高的自身收益, 这警示着基金经理人要避免“热衷于短期规模业绩”等不良投资风气, 一定要坚持长期投资, 价值投资, 服务实体, 回馈基金持有者的理念。
摘要：本文以我国20132017年五个基金年度的所有开放式股票型基金为对象, 分上下半年构建基金相对业绩排名、基金风险水平等相关指标, 并从三个不同角度去度量基金经理冒险行为, 运用多元线性回归分析法, 多方位探究基金相对业绩与基金经理人冒险行为之间的关系。通过实证发现, 基金的前期相对业绩排名与基金经理人后期的冒险行为有负相关关系, 而且其冒险行为主要是通过改变基金收益的特质波动率来体现。
关键词：冒险行为,相对业绩排名,基金风险水平
参考文献
[1] 王明好, 陈忠, 蔡晓钰.相对业绩对投资基金风险承担行为的影响研究[J].中国管理科学, 2004 (5) .
[2] 丁振华.基金过去的业绩会影响未来的风险选择吗[J].证券市场导报, 2006 (4) .
[3] 龚红, 李燕萍, 吴绍棠.业绩排序对基金经理投资组合风险选择的影响:基于封闭式基金1998~2008年表现的经验分析[J].世界经济, 2010 (4) .
自然科学基金范文第3篇
摘 要：当前我国经济处于转型升级的关键时期，上市公司参与设立并购基金，利用产业资本与金融资本的有效结合，能够助推其早日实现产业的转型升级。上市公司参与设立并购基金，可能会遇到交叉持股、被认定为关联方等事项，影响其转型升级的顺利推进。上市公司在设立并购基金之时，只有规避掉可能的风险点，才能实现其产业的转型升级，才能早日实现我国经济的转型升级。
关键词：上市公司；并购基金；风险点
一、引言
改革开放以来，我国经济经过三十多年的快速发展，已经取得了巨大的成就。我国的GDP已经跃居世界第二，按照目前的发展趋势，极有可能取代美国成为世界第一经济大国。但在我国经济取得较大成就的同时，也要清醒的意识到我国经济现阶段所存在的突出问题。投资驱动型的经济模式造就我国经济过去多年的高速增长，但该种“粗放式”的增长方式已经走到尽头。我国现在面临着产能过剩、竞争力不足及资源的高消耗和高污染等突出问题，亟待推动我国经济结构调整和转型升级，走“集约型”的发展道路。上市公司作为我国经济活动的重要组成部分之一，处于转型升级的最前沿。
上市公司不论是出于产业转型升级的需要还是产业链条的调整上，都有提升公司价值的内在需求。上市公司基于自身的资金实力，选择并购标的和资本运作等方面的能力，实则难以达到最初的战略目的。上市公司通过与PE机构合作设立并购基金，运用私募机构成熟的并购经验，结合自身产业运营能力，达到在控制风险的前提下，提高并购理想标的成功概率。在2014年国务院出台的《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》中，鼓励企业通过设立并购基金开展并购重组活动。在2014年证监会新近修订的《上市公司重大资产重组管理办法》中也明确规定，A股上市公司并购重组取消行政审批（不涉及借壳上市或发行股份购买资产），并且鼓励上市公司与有关机构合作设立并购基金开展并购重组。国家在最近几年连续出台政策支持企业开展并购重组，显现出政府有关部门对企业开展并购重组持较为开放的态度，也预示着在政策层面上助推上市公司通过设立并购基金开展并购重组活动。
近几年来，我国上市公司发起设立并购基金已渐成潮流，在上市公司产业并购及转型升级过程中发挥着重要的作用。但是任何好的政策推出，在其初期都会存在政策的不明晰，上市公司开展业务时亦处于摸索之中，从而导致上市公司发起设立并购基金到并购完成装入上市公司过程中存在许多的风险点，如果这些风险点不能有效的避免，会阻碍上市公司并购重组的顺利推进，导致上市公司大的战略不能有效的实施。
二、文献综述
陈忠勇（2013）研究了上市公司设立并购基金在并购重组中的所具有的意义，并提出了并购基金在上市公司资本运作过程中的重要作用。金玮（2013）研究了“上市公司+PE”型并购基金，指出并购基金有利于并购的成功概率，且在外汇管制严格的背景下为上市公司海外并购提供帮助。张驰（2014）研究了“上市公司+PE”型并购基金，认为该种模式下的并购基金能够充分发挥双方的优势，规避不必要的风险，提高并购的成功概率。范硕（2014）研究了“上市公司+PE”型并购基金，从双方角度出发，分析了产融结合的原因，并进行了案例分析。段旭凌（2016）研究了天堂硅谷和大康牧业联合设立并购基金的案例，指出并购基金的必要性，但是在并购基金运营管理等方面有待提高。马才华（2016）对上市公司设立并购基金股价效应进行研究，指出并购基金具有短期正向的股价效应。何孝星（2016）研究了上市公司设立并购基金不仅具有明显为正的股价效应，并且杠杆水平高的公司拥有更明显的股价效应，相关行业并购比不相关行业并购具有更明显股价效应。
基于国情的不同，在国外尚缺乏相关并购基金模式研究文献可供参考。国内学者对上市公司发起设立并购基金的研究主要集中于并购基金的模式、动机、具体的案例分析和短期的股价效应等，但对并购基金设立到标的装入上市公司的过程中可能存在的风险点进行研究。本文将在前人研究的基础之上，对上市公司设立并购基金过程中可能存在的风险点进行研究，以期能使上市公司通过设立并购基金开展并购过程中规避可能存在的风险点，最终顺利实现我国上市公司主营业务的顺利转型升级。
三、上市公司发起设立并购基金可能存在的风险点
并购基金在国外已经形成成熟的市场，但在国内有关并购基金的设立在近几年才开始兴起。由于我国并购基金刚进入成长阶段，上市公司在设立并购基金过程中并没有很好的可以借鉴的蓝本，所以只能依照于普通的PE基金来进行组建。对于上市公司参与设立的并购基金来说，缺乏一套运行良好的内控制度，且对政府有关部门的监管也缺乏足够的认识，那么在并购基金设立到并购标的装入上市公司的过程中可能存在一些风险点，对并购基金的顺利推进产生不利的影响，最终影响上市公司产业转型升级的进程。根据本人金融行业从业经验，结合往来案例分析总结的经验，及问询政府监管部门有关工作人员的反馈意见，总结出并购基金设立到并购标的装入上市过程中可能风险点。
1.决策机制的合理性问题
上市公司借助于并购基金开展并购的主因之一即是利用杠杆达到并购标的的目的。上市公司在并购基金中的出资比例较低，但通常并购标的主要退出方式是装入上市公司，在并购基金投资决策委员会（以下简称“投委会”）中上市公司谋求标的退出时的一票否决权。上市公司委派在并购基金投委会中的委员拥有标的退出时的一票否决权，此时上市公司成为并购基金的对手方，其有权利要求并购基金强制按照自己的要求将标的转让给上市公司。上市公司只是并购基金投资人之一，其他基金投资人的利益如何在标的退出时得到合理的保障。通常上市公司主要以发行股份收购并购基金所持标的的股份，此时上市公司如何保证发行股份定价的公允性，这也将成为并购基金各方投资人博弈的重点之一。
2.标的优先收购权和回购义务的不均衡
上市公司设立并购基金的主要目的就是围绕上市产业链或其转型升级开展并购业务，因此上市公司设立并购基金通常会有优先收购权的要求。如果上市公司拥有对并购标的的优先收购权，那么就应该承担一定的义务，这样对并购基金其他合伙人保持公平。在上市公司成立并购基金时，如果承诺收购并购标的，则可能出现并购标的发展态势不符合上市公司的收购标准，或者受到来自证监会的监管压力等造成不能收购并购标的，上市公司需要承担可能造成的风险。上市公司成立并购基金主要原因之一就是规避掉收購过程中潜在的风险，如果把并购标的后期的发展态势中不利因素都归因于上市公司，那么上市公司设立并购基金的初衷就不能有效的实施。
3.利用内幕信息或进行市场操纵
上市公司主导设立并购基金的是上市公司控股股东或其关联方等，在并购标的培育成熟并准备装入上市公司之时，如何保证标的装入上市公司的信息能够得到有效隔离，防止内幕消息的被利用或操纵市场境况的发生。如果并购基金所制定内控制度不够完善，将极有可能导致被证监会认定为利用内幕消息谋取暴利或操纵市场的嫌疑。
4.被认定为关联方
上市公司参与设立并购基金的过程中，上市公司大股东参与到并购基金的设立越来越普遍，大股东的参与无非是为了获取并购标的在装入上市公司前后估值之差或者进一步巩固大股东的控股地位等。但在上市公司成立并运营并购基金的过程中，可能被证监会认定为关联方，从而导致并购标的被上市公司收购过程中，大股东新持有股权的锁定期、表决权的回避以及标的未来业绩补偿标准的制定等方面的重大限制。
5.被认定为交叉持股
上市公司通过外延式扩张完成产业转型升级，实现风险低、效率高、杠杆高等效果，通常与私募机构联合成立并购基金。上市公司通过设立并购基金持有并购基金的份额，并购基金并购标的培育成熟之后，在符合上市公司标准的前提下装入上市公司时，并购基金又持有上市公司的股权，从而出现“交叉持股”的现象。当上市公司和并购基金之间出现“交叉持股”时，在标的装入上市公司之时会受到证监会的问询，极有可能增加通过监管审核的难度。
四、上市公司发起设立并购基金风险点的规避
1.决策机制的合理化
上市公司在并购基金谋求一票否决权时，不能一概而论，要具体问题具体分析。上市公司设立并购基金服务于其自身的发展战略，那么在标的的选取、标的的并购时有必要拥有一票否决权。但是在并购标的培育成熟，如果投委会决议将标的装入上市公司时，此时上市公司派往投委会委员要进行回避；如果并购标的培育未达到上市公司的标准，则放弃将其装入上市公司，此时上市公司没有动机谋求一票否决权的必要。
2.标的优先收购权和回购义务的均衡性
上市公司的优先认购权和回购义务不能一概而论，要对其优先认购权和回购义务在成立并购基金之初进行权衡。上市公司在享受并购标的优先认购权之时，要保障并购基金其他合伙人的基本利益。在履行回购义务时，上市公司也会对培育成熟的标的有一个基本的认定标准，即是保障上市公司收购风险处于可控之下，也是对基金管理人管理并购标的时的内在要求，促使其勤勉尽责，提升并购标的的内在价值，以达到各方的认定标准，实现共赢。
3.规避被认定为利用内幕信息或进行市场操纵
上市公司参与设立并购基金时及之后的管理过程中，并购基金关联方应当严格按照证监会的规章制度要求，及时做好信息的披露工作；在并购基金并购标的时及标的装入上市公司时，有关敏感性信息要控制在尽可能少的人之中，切勿外传。
4.规避被认定为关联方
在上市公司大股东参与到并购基金时，根据证监会的规章制度及对现有案例的分析研究，总结出规避被认定为关联方的一些措施：（1）并购基金合伙协议要约定上市公司大股东应放弃其表决权，仅仅作为财务投资人，谋求投资收益；（2）上市公司大股东作为LP时，应少出资或不在并购基金中出资，以确保出资比例足够低；（3）上市公司大股东在GP 中的份额较低或尽量不持有GP份额；（4）上市公司大股東尽量不在并购基金中担任要职，且不谋求控制并购基金。
5.规避被认定为交叉持股
根据证监会规章制度及对已有案例的分析研究，总结出规避被认定为交叉持股的一些举措：（1）并购标的在装入上市公司时，并购基金不以换股的形式退出；（2）并购标的在被装入上市公司之前，上市公司退出其在并购基金中的基金份额。
五、结论
一个国家建设资本市场的初衷，是服务于实体经济，是为其国民谋福祉。上市公司设立并购基金，是为了服务于上市公司产业链的调整或产业的转型升级的需要。上市公司在设立并购基金之时，只有规避掉一些可能的风险点，才能顺利实现其战略目的。上市公司参与设立并购基金，是为了其更快、更好的发展所需，也是我国当前经济转型升级的必然之选。
参考文献：
[1]陈忠勇.利用产业并购基金推进上市公司并购重组的研究[J].财会学习， 2013（08）： 62-65.
[2]金玮. PE在我国上市公司并购中的作用、影响与发展趋势——理论、实务与案例分析[J].中央财经大学学报， 2013（04）： 41-47.
[3]张弛.上市公司与私募股权投资机构共同设立并购基金：运作模式、动机及风险[J].会计师， 2014（13）：5-7.
[4]范硕.产融合作式参股型并购基金：发展动因、模式与争议[J].浙江金融， 2014（04）：66-70.
[5]段旭凌.大康牧业设立产业并购基金的案例研究[D].北京：北京交通大学，2016.
[6]马才华，马芸.上市公司设立并购基金事件短期市场价值效应检验[J].财会月刊，2016（04）：120-123.
[7]何孝星，叶展.并购基金是否创造价值？[J].审计与经济研究，2016（5）：50-60.
作者简介：
周明威（1990-），男，当前职务：硕士研究生，学历：在校硕士研究生，研究方向：金融学。
自然科学基金范文第4篇
关键词：住宅维修基金，基金管理
一、住宅维修基金概述
住宅维修基金包括住宅共用设施专用基金和住宅本体维修基金。住宅共用设施专用基金用于住宅共用部位、共用设施设备保修期满后的维修、更新和改造，不得挪作他用。其中，共用部位包括：住宅的基础、承重墙体、柱、梁、楼板、屋顶以及户外的墙面、门厅、楼梯间、走廊通道等;共用设施设备维修基金是专门用于共用设施设备大修的资金，包括：电梯、天线、照明、消防设施、绿地、道路、路灯、沟渠、池、井、非经营性车场车库、公益性文体设施和共用设施设备使用的房屋等。住宅维修专用基金实行“钱随房走”的原则，房屋转让时，账户里的余额资金也随之转移给房屋新的产权所有人。住宅专项维修资金管理实行专户存储、专款专用、所有权人决策、政府监督的原则。
二、住宅维修基金管理中存在的问题
1.部分住宅维修基金处于空白状态。旧式的商品住宅和已出售的公房维修基金收取率低，基本上还处于空白状态。广大业主观念上没转变，认为房子买了维修的事属于国家或单位负责。
2.住房维修基金部门的核算不合理或不公开。由于住房维修基金关系到产权单位、开发单位、广大购房者和物业公司等利益，因此各地住宅维修基金的管理主体由上述情况的不同也不尽相同，这些必将影响到住房维修基金核算的及时、准确。《住宅专项维修基金管理办法》第七条规定：“商品住宅的业主、非住宅的业主按照所拥有物业的建筑面积交存住宅专项维修资金，每平方米建筑面积交存首期住宅专项维修资金的数额为当地住宅建筑安装工程每平方米造价的5%至8%。直辖市、市、县人民政府建设主管部门应当根据本地情况，合理确定、公布每平方米建筑面积交存存首期住宅专项维修资金的数额，并适时调整。”这意味着要求各地要定期公布当地住宅建筑安装工程每平方米造价。这就存在不合理之处，众所周知，建筑安装工程每平方米造价和地基地质状况、地段交通环境、楼层屋数、楼层层高、景观标准、气候环境、施工企业的施工能力、建设单位的管理水平等因素有关，以地方定期分布的住宅建筑安装工程每平方米造价为基准进行缴纳，显然将上述因素都视为相同，这就会导致不同地基地质状态的住宅、不同小区的住宅、不同施工单位承建的住宅、不同建设单位开发的住宅都要交纳相同的维修基金，而它们每平方米造价显然是不同的，甚至同一小区不同两栋同层高同层数的住宅由于地质状况的不同，每平方米造价会相差很大。由于以上因素的不同，它们的致损因素、机会与实际维修成本都会相差很大，这显然是吃大锅饭的方式。
3.目前住房维修基金的财务会计报告不统一、不规范。而规范的财务会计报告，不仅是国家有关部门对住房维修基金营运进行监督的需要，更是企业内部加强管理的需要。
4.住房维修基金的审计监督及查询、对帐制度还需待加强。住房维修基金来源于百姓，而不是来源于财政，因此其应真正用在百姓的住房维修上。
5.住房维修基金利息结算未落实好。住房维修基金存入住房维修基金专户之日起按规定计息，而住房维修基金计息收益转作住房维修基金滚存使用和管理，但不少住房维修基金的管理主体，哪怕结算了也未将计息净收益转作住房维修基金使用和管理，或者并没有按规定将住房维修基金利息按年度结算，这都对广大业主的利益造成一定的损失。
6.住房维修基金挪用现象存在。在政策还有被修改之前，住宅开发商可以代收代缴住房维修基金。一些开发商在帮助业主办理住房维修资金手续时不经允许就擅自截留或挪作他用，开发商代收住房维修基金，在完全办理完房产证之后才将资金转到专项帐户上，就导致了资金的不确定性和不安全性，有时甚至导致住房维修资金和银行实际存款之间存在较大数目的缺口。
7.住房维修基金监管力度不够。使用不容易，而大量的闲置资金，又给贪污腐败留下了巨大的隐患，一些内部机制不完善的机构将住房维修基金用于投资风险大、安全性低的项目，给住房维修基金能否安全使用带来很大的隐患和威胁。
三、住宅维修基金管理措施
1.完善相关专项法律法规。购房者交纳了维修基金才准许购房者办理产权证明，这样才能保证新售商品住宅维修基金收取率。法律法规还应完善到房屋產权转让、过户手续办理也要看维修基金是否达到规定标准，包括老式的商品住宅和已出售的公房根据所在地房管部门核算情况交存维修基金，保证住宅的使用寿命。
2.加强维修基金监管。行政主管部门应减少对住房维修资金使用的行政干预，着力培育业主自治管理机制，同时建立以业主、业委会、主管部门多层面的监管制度，并对违规使用维修资金、超过法定期限不予维修的行为及时采取行政处罚措施。引入第三方监管机构是维修资金管理使用的一种发展趋势。业主可以通过建筑安全评估机构、监理机构、会计师事务所、律师事务所、物业管理咨询公司等第三方机构的介入，共同参与、监督维修资金的管理使用，将维修资金真正用在“刀刃”上，并做到价格合理、使用分摊合法。
3.有效实现住宅维修基金的保值增值。住房维修基金要得到更好的保值增值不仅取决于一个国家资本市场的发育程度，而且还与管理机构的投资决策水平息息相关。根据经济形势，住房维修基金可用于国债的现货和国债回购、新股认购等。
4.简化住宅维修基金的申报程序。政府制定相关法规，简化在住宅维修基金的申请程序，以方便居民使用住宅维修基金，同时政府应该是制定规则，提供必须的公共服务，履行监管。
随着住宅维修基金归集规模越来越大，引起广泛关注，申报程序繁琐，欠缴迟缴，监管力度不够，保值增值得不到有效实现等问题日益凸显出来，应引起高度重视，尽快出台相应专项法规，设立统一的机构等加强对住宅维修基金的管理，使之发挥应有的作用。
邮箱：378989981@QQ.com 手机：13903757781
自然科学基金范文第5篇
一、主权财富基金的内涵
尽管国际上对主权财富基金定义存在争议，但可以做以下理解：(1)主权财富基金具有一定的政府背景。(2)主权财富基金的来源存在区别：一是石油商品基金。由于石油等能源价格和矿产价格总体持续走高，中东国家及其他地区能源出口国获得丰厚的石油收入，这些资源出口大国利用这些收入建立主权财富基金。另一种是非石油商品基金：它来源于国家在非石油方面的巨额贸易顺差，东南亚国家是其中的典型。(3)主权财富基金政策目标的差异。根据主权财富基金实行政策目标的不同，分为三种类型：1)稳定性主权财富基金。主要由自然资源富裕的国家设立，目的是用来使预算和经济免受商品价格(往往是石油价格)的影响。这些基金在财政收入充足的年份进行资产积累，以为收入欠佳的年景做相应准备。2)冲销型主权财富基金。一些国家和地区为缓解外汇储备激增带来的本币升值压力，便通过设立主权财富基金分流外汇储备，干预外汇市场，冲销市场过剩的流动性。3)储蓄型主权财富基金。主要目的是积蓄当代财富，为子孙谋福利。
二、中国主权财富基金面对的困境
1、一些外国政府的所谓“主权财富基金威胁论”
一些西方国家政府和国际机构对主要来自于亚洲尤其是中国的主权财富基金感到忧虑，常常以国家经济安全为由，抵制主权财富基金的进入。他们认为：主权财富基金在成为所投资的东道国公司股东后并不完全追求盈利，而是有着政治和其他动机；同时由政府控制的主权财富基金将利用自身特殊地位危害到东道国政府的主权。
2、主权财富基金投资收益率的挑战
中投公司将面临收益率的挑战。财政部通过发行债券，向央行购买外汇储备进行投资运用。从基本的资金成本看，发债的筹资成本加上可能的人民币汇率升值幅度大约在10％左右。而2000亿美元以上的投资机构要持续保持这样的投资收益率并不容易。如此巨大规模的外汇储备运作，必然会引起全球金融市场的关注，很难维持匿名性与私密性，因此投资成本会很高。另外，中投公司如果大量投资于石油等能源、原材料战略领域，保持稳定的收益率，往往会引起东道国各方的猜疑，带来无形阻力甚至公开敌意。而且一些发达国家还对外资并购设立了一系列的投资限制条款，这种限制还有蔓延至发展中国家的趋势。
3、风险管理和退出机制的安排
市场化商业运作必然带来风险。当初中投公司用30亿美元购入美国黑石集团公司9.9％的股份，一个月以后，随着黑石集团股价一路走低，中投公司账面亏损达到20％。虽然股价的涨跌和账面盈亏并不重要，也不能排除未来或不久的将来会获得更多的盈利，但给予中国主权财富基金投资的风险控制上了很好的一课。我们所担心的是，如果中投公司出现决策失误，造成巨额损失，容易把损失归类为政策性亏损，将会出现预算软约束的典型现象。
4、缺乏配套法律法规的约束
国外主权财富基金的成功经验表明：在进行多层次外汇储备管理的过程中，都对外汇资产的管理和运用提出了较高的安全性和流动性要求，建立了复杂的决策机制和风险控制机制，并且以法律法规的形式确定下来，从而有章可循。作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》，对外汇储备的使用没有规定。另外，《公司法》也没有牵涉到外汇投资公司的条例约束。因此。中国非常有必要加快相关法律法规的立法进程，以规范和控制外汇储备的管理和运用。
三、中国主权财富基金投资的策略
1、避免政治化投资，降低投资的政治风险
主权财富基金投资的壁垒就是金融保护主义。东道国往往以国家经济安全为由抵制或者违约，使得投资造成重大损失。某种意义上，主权财富基金投资面临政治环境的考验，尤其是我国。中国崛起给西方国家造成很大冲击，中投公司在他国不可能一帆风顺。因此中投公司在投资过程中尤其要考虑政治上的风险。一方面在投资区位选择上，重点考虑对与我国关系处理得比较和谐的国家进行投资，同时谨慎对待战略资源投资如石油、天然气和矿产资源，不要激起东道国狭隘的民族主义情绪。另一方面在经营策略上，要增强透明度，增强东道国的信任。可参照挪威央行的NBIM主要经验：不谋求控股地位；在公开市场上进行投资，不涉及私募股权投资；在投资组合变化后适时披露信息。中投公司要低调处理投资行为，避免政治干扰，尽可能降低政治风险。
2、实行有效的公司治理机构，进行专业化管理
公司化运作是中投公司必须坚持的基本原则，在管理体制上要按照市场化运作模式，建立行之有效的公司治理结构和激励约束机制。一方面要建立有效的公司治理结构，仿效国际金融市场私人投资公司组织，突出董事会与专业投资委员会的核心决策职能与自主权，权责利明确，按照组织结构的精简与高效进行人员有效配置。另一方面，要大力引进专业化人才，实施战略管理。中投公司的董事会成员大都来自于中国人民银行、国家发改委、财政部、商务部和国家外汇管理局，行政背景较强。虽然这些人员有丰富的管理经验和学识水平，但大多数不具备国外金融衍生品投资以及主权财富基金的背景。为了追求更好的绩效，可以借鉴美国著名大学投资委员会的做法，把大部分资金优先委托给国内或国外真正高资质、具有国际经验和发展潜力的专业投资管理人，进行专业化管理。
3、投资多元化，进行风险投资组合
主权财富基金必须重视风险及其防范，对风险进行测度和防范是科学投资的前提和关键。投资品种按照风险从低到高的顺序逐渐扩展，包括：国债、政府债券、机构债券、货币市场产品、房地产金融产品、公司债券、实业公司股票、金融公司股票、金融衍生产品等：条件成熟的时候，可以开展直接投资。主权财富基金进行投资时，一定要审慎，积极采取和研究先进的风险计量和评估技术、工具，进行风险投资组合，尽量达到较小风险和较高的稳定收益。可以借鉴国外先进投资银行和主权财富基金投资的经验，设立中投公司投资风险预警系统，成立内部风险控制部门，每周评估公司的投资风险，每天评估下属基金公司的投资风险，内审部门按期轮回审计公司各部门，法律部门负责监督各部门的执行情况。
4、健全法律法规，规范中投公司的投资行为
现在各国都十分重视这方面的法律法规建设。例如，韩国专门制定了《韩国投资公司法》，对韩国投资管理公司运作做出明确的规定。这样可以规范外汇投资公司的行为，明确其职责，而且也将增强其在国际市场活动的透明度。因此国家有必要为此专门制定法规，可以考虑制定《国家外汇投资公司法》等相关法律法规，以规范中国外汇投资公司的行为，明确其职责，提高资产质量和投资收益，加强监督管理和风险控制，促进外汇投资公司的健康运行，从而保证外汇资产的保值增值。同时要认真研究主权财富基金造成的贸易争端解决机制，解决主权财富基金母国与投资的东道国之间的投资协定，实现双赢的目标。
(作者：电子科技大学经管学院副教授；四川大学经济学院博士研究生)
(本文责任编辑 仲仁)
自然科学基金范文第6篇
1、流动性好。货币市场基金专门以货币市场工具为投资组合对象，货币市场工具短期性、高流动性的特点使得货币市场基金管理人可以随时追加投资额也可以随时退出，因此货币市场基金具有非常好的流动性。货币市场基金一般为开放式基金，投资者可以随时投资随时变现。在利率上升的环境中，投资于商业银行储蓄的资金将会失去提高收益的机会，而投资于货币市场基金则可以享受到收益率的提升。
2、收益稳定。货币市场工具的特点使得货币市场基金的收益不像股票市场基金和债券基金那样波动性很大。而且由于货币市场工具的流动性好，交易价差小，所以货币市场基金资产的资本利得一般比较小，但是收益却相对稳定。因此货币市场基金非常适合那些风险偏好较小、流动性偏好较大的小额投资者和有现金管理需求的机构投资者。
3、投资者多元化。由于免税和高流动性，相当一部分的机构和个人都将货币市场基金作为现金性资产的避风港，只要有暂时富裕出的资金，便投资于货币市场基金。特别是一些非金融性公司，在生产经营过程中经常有着较多的财务资金头寸。在不影响其生产周转的前提下为了能够使资金获得理想的收益，投资于货币市场基金是非常好的选择。
4、风险较小。货币市场基金“资金批发”业务的本质使得其可以通过构建组合的方式，使各种货币市场工具在流动性上得到互补。这意味着原本风险就很低的货币市场工具在经过组合之后形成的货币市场基金的风险将降到更低的水平。
5、收益率高于银行存款。从投资者的角度看货币市场基金，其投资的灵活性类似于银行存款，在忽略一些技术性细节之后，将货币市场基金视为是一类特殊“影子银行”也并不过分。正是由于货币市场基金可以最大限度地实现规模效益，以机构投资者的地位争取到更优惠的市场价格、获取更高的收益，因此其收益率一般情况下会高于商业银行存款。