投资决策分析论文范文第1篇
摘要：实物期权法在实际运用时要结合博弈论方法，而且并非在任何情况下都适用。本文借鉴国内外相关研究成果，运用博弈论的方法，通过两均衡企业在竞争状态下的投资决策过程分析，研究了在抢滩博弈这种特定的企业间战略投资行为的情况下，实物期权法适用的前提，总结了在现实中的适用和非适用条件。
关键词：实物期权 投资价值 抢滩博弈 先发优势
一、引言
近年来实物期权法已成为研究不确定环境下企业投资行为的一个热门决策工具。从Stewart Myers最早提出实物期权（Real Option）的概念，到众多专家学者的研究关注，并将之运用于具体领域（如石油开采、专利权竞赛、房地产开发等），该方法在一定程度上弥补了传统投资评估方法如DCF（Discounted cashflow，贴现现金流法）等的缺陷，强调了投资项目未来收益的不确定性、投资成本的沉没性和项目执行的灵活性。由于实物期权具有明显的非独占性的特点（这也是其与金融期权相比的一个不同点），所以在运用时，往往要结合博弈论的方法，研究在竞争性条件下，企业的战略行为。如Smets（1991）， Grenadier （1996）， Kulatilaka and Perotti （1998）， Boyer et al. （2004）， Weeds （2002）， Huisman et al. （2005）以及Mason and Weeds（2003）的文章中，就深入分析了用实物期权法解决特定问题的技术性要求与条件，提出大量观点，并与传统的非竞争条件下的实物期权研究结果相区别，强调了战略性行为的重要影响。但总的来说，期权博弈的运用目前仍比较局限，还没有形成一个一般的理论框架和通用模型，国内关于期权博弈方面的研究也相对较少。实物期权法在实际项目中运用时，必须具备三个前提条件：投资的不可逆性；未来收益的不确定性；“延迟”投资的可能性。否则便不存在期权价值。同时，由于竞争性环境下企业战略行为的存在，使得该方法并非在任何情况下都适用。我们可以将企业之间的战略行为分为两种类型：先发制人（First mover advantages，FMA）；后发制人（Second mover advantages，SMA）。前者对应的是抢滩博弈（Preemption game），也称为优先进入博弈：在博弈中首先做出战略选择并采取相应行动的参与人可以获得较多的利益，即先动优势。后者对应的是等待博弈，后行动者由于较晚做出选择而获得更多优势，即后动优势。由于实物期权法的核心就是强调“延迟”，强调延期投资的期权价值，所以在单纯“后发制人”博弈的情况下，后采取投资行动的局中人将绝对获利，其本身就强调延迟行动的重要性，所以实物期权法绝对适用。但在先发制人（抢滩博弈）、或二者混合的情况下，先行占优的行为将在一定程度上破坏期权价值，由于企业之间存在竞争，给“延迟”带来了成本，因此，情况变得复杂，实物期权法是否适用，还需要进行具体分析。本文将针对抢滩博弈投资行为，专门就此问题进行分析。
二、企业投资决策过程分析
（一）研究基础 博弈论中一个简单的经典案例“性别大战”可以说明先发制人（FMA）这种情形。一对情侣就周末如何活动产生分歧，男的更想看球赛，女的则更喜欢歌剧，但前提是两人都希望和对方呆在一起，不愿分开。表（1）给出支付矩阵，先行动者能够得到更高支付值。应该注意到的是，“性别大战”中的后行动者（追随者）尽管获得的支付值低于先行者，但并非为零，如果为零，则完全不存在期权价值，当然也不能使用实物期权法进行评估决策；而其支付值非零，只是低于先行者所获价值，那么在现实投资行动中就必须具体分析后者所获价值比前者低多少，或者是否有与前者持平甚至是赶超的可能性等。因此，在抢滩博弈中，是否存在期权价值，需要具体考虑两个问题：（1）追随者行动是否会影响先行者的利润。如果先动优势持久，投资不可逆性强，顾客存在较高转换成本等，则追随者行动对其利润影响就小，那么期权价值也小。某些极端情况下，不立即投资就会丧失整个项目价值，机会尽让于对手，“now or never”，完全没有期权价值（即意味着追随者所得支付值为零）。例如先行动者由于获得某项技术的专利从而将竞争者拒之于外，甚至完全掌控市场等。（2）追随者会对先行者的投资行动作何反应。追随者的投资速度取决于：先行者投资后对追随者投资项目价值的影响以及对延期期权价值的影响。如果市场利润空间有限，不足以支撑后来的投资者，则必须经过一段时期的成长之后，市场需求、利润空间才会扩大；如果投资项目是较长期的、多步骤的（如专利权竞赛），则先行者的行动会加速追随者的行动（追随者有赶超的机会），延期期权价值就被削弱了。现实世界的投资行为中有很多类似的情形，企业延迟投资，反而给了竞争对手先下手为强的可乘之机，从而破坏了期权价值。
（二）博弈过程 假设有两家条件均等的企业，我们可以用均衡模型来具体分析一下期权博弈的支付值。目前研究的期权博弈都是连续时间模型，投资者可以选择在任何时候交易（行动），所以类似于美式期权，持有期权者可以选择在到期日前的任何一天进行交割。需要注意的是，投资项目的总价值应该为：项目总价值=现金流价值+期权价值。也就是说，企业所得的支付值中既包含了期望的现金流价值，又包含了期权价值。两个企业分别有三种策略：先行；等待；追随。支付矩阵存在两种情况，如表（2）所示。在表（2）、表（3）中，可以看出，如果两企业都选择等待，则既同时享有期权价值，最后采取投资行动，又获得现金流，支付值为（10，10）；两企业都先行，则都破坏了期权价值，只得到现金流，支付值为（2，2）；两企业都选择追随，则保留了期权价值，但削弱了现金流，最终得到（4，4）。此外，如果一个先行另一个追随的话，支付值为（7，7），二者所得相等（这个结果似乎有点违反直觉，为什么先行者没能得到更多？原因在于前提条件中“项目总价值=现金流价值+期权价值”，先行者虽然因市场有利地位从而获得较多的当前现金流价值，但获得的期权价值较少；而追随者虽然在市场需求水平的限制下获得较少现金流，但却得到了较多的期权价值）。两个矩阵中所不同的在于最后的纳什均衡。表（2）有两个均衡结果：（等待，等待）；（先行，追随）（或者（追随，先行）），因为是对称分析，所以谁先行谁追随并无区别。显然，第一个均衡才是帕累托最优（支付值最大——（10，10）），而要达到此均衡，则需要双方的信任甚至合作。而表（3）中只有一个均衡结果：即（先行，追随）（或者（追随，先行）），因为等待的动机被先行的巨大优势所削弱了。事实上，追随者所得的支付值是很重要的，因为它将影响先行者延迟投资的能力。如果支付值很小，则先行者自然会放弃期权价值，选择尽快行动，从而使实物期权法毫无用武之地；如果支付值很大（尽管损失先行的垄断利润，但追随者得到其他收益，如先行者的技术外溢、有价值的信息披露、或市场特定获利点等），这时候先行者就没必要尽早抢先行动，反而可能延迟投资，从而保留一定程度的期权价值。而此时均衡结果（先行，追随）中双方的支付值都会比较大。
（三）完全信息动态博弈 再来看完全信息动态博弈，同样分为两种情况。企业1有两种策略：等待或先行，这取决于企业2由此会迅速作出反应展开投资行动，还是会缓慢行动延迟投资，以及自身在各种可能情况下所得的支付值。在图（1）中，企业2会选择迅速行动（获得5，大于缓慢行动下的2），而给定企业2选择迅速行动，企业1获得8，小于选择等待时的10，所以企业1会选择等待。因此，最终的均衡是（10，10），刚好支持了上文表2中分析所得的均衡（等待，等待）。这就类似于长跑比赛，不是越早发力越好，必须要选择好冲刺的最佳时机，才能获得最终胜利。而在图（2）中，由于先入行为产生绝对优势并对后来者的利益产生破坏性影响，所以企业2宁愿选择推迟行动（获得支付值5，大于迅速反应下的2），而此时企业1得到15的支付值，大于等待时的10，所以企业1会选择先行。因此，最终的均衡是（15，5），刚好支持了上文表（3）中分析所得的均衡（先行，追随）。如说先行者进入市场后，由于市场空间有限，追随者快速进入的话反而无利可图，只能耐心等待至市场需求及利润空间扩大后再采取行动。
三、企业实物期权法投资适用条件分析
（一）实物期权法适用的条件 （1）“最佳冲刺点”因素。企业的专利权竞赛属于典型的抢滩博弈，谁先研发投资成功，谁先获得专利权，就可以在该市场领域绝对占优。但若投资需耗时且追随者有赶超的机会，则期权仍有价值。也就是说，这是一个“最佳时机（冲刺点）”的问题。如果先行者可预见到自己的行动会导致对手做出迅速反应，加速其投资（因为追随者延迟投资的期权价值因先行者的行动而减少），那么先行者宁愿延迟投资（等待），直到自己能确定占优。（2）信息外溢因素。在诸如石油开采、资源勘探等投资行为中，往往存在信息外溢的问题，这时候企业间的战略行为不再是单纯的抢滩博弈，而是混合了等待博弈（存在后发优势）。先采取行动的企业，在投资开发的过程中如果选择了错误的方法、技术、路线，都有可能将真实信息泄露出去，给对手提供机会。所以持有期权，延迟投资未尝不是好事。（3）技术进步因素。技术进步因素的影响与信息外溢的影响相似，技术进步使得后采取行动的追随者投资成本降低（双头垄断模型中高成本者获利较低），利用更先进的技术、产品或能源，实现后发优势。追随者的反应对先行者有害，所以两企业都持有期权，实物期权法适用。（4）市场特定获利点因素。尽管在抢滩博弈投资行为中，先行者在追随者进入市场前能够获得一定时期的垄断利润，但如果市场存在其它特定的获利点时，抢滩博弈中同样混合了等待博弈。即使后进入市场的企业损失先期的垄断利润，也仍有可观回报。这时候先行者也无需过早行动，可以继续持有期权。（5）相容市场的网络外部性因素。在某些相容的网络外部性市场，尤其是软件开发、卫星广播等网络外部性较强的技术性投资领域，抢滩博弈与等待博弈二者同时存在。先行者得到早期签约用户、较低投资成本、短期垄断利润等；而追随者则得到已奠基的市场拓展等。企业间如果存在纵向联系，或者利益互补，那么追随者完全可以利用先行者已建立起来的客户网络、广告效应、技术设备等资源，实现资源共享，从而获得自己的特定优势。持有期权未尝不是一件好事。
（二）实物期权法不适用的条件 （1）市场空间有限。如果企业想要进入的市场需求有限，必须随时间而增长（尽管存在波动），那么先行者进入市场后获利，追随者则必须等待至需求增长到新的获利水平后才会进入。先行者获得垄断利润，市场占有率优先，从而产生持久性的相对较高的收益。除非市场不确定性非常高，否则先行占优，而且追随者的反应行为对其影响较弱，博弈结果为（先行，追随），实物期权法不适用，应采用传统的投资决策法进行分析。此外，这种情况下，如果两企业都选择持有期权，则延迟一段时间后同步投资，市场将被平分。不过鉴于垄断利润和市场主导地位的存在，企业通常不愿等待，从而削弱了延期期权的价值。（2）顾客转换成本高。如果市场存在较高的顾客转换成本，那么抢滩博弈所产生的先发优势往往是永久性的。顾客在选择了先投资者的产品后将保持较强的忠诚度，不会轻易转变，而后进入市场者即使采取行动，对先行者的影响也不大，因此实物期权法不适用。（3）完全垄断市场。在完全垄断市场中，如水电气等公用事业部门，企业投资属于强而持久的抢滩博弈，由于资源使用期长、投资不可逆、自然垄断等因素，市场只支持一家供给商，追随者获得零价值，对先行者完全没有威胁，那么企业一旦有利可图，就应该尽快投资，实物期权法完全不适用。当然，垄断者在位之后的情况就不同了：由于独家垄断，形成专卖权，所以在位者可以长期持有投资的实物期权（专有期权），不再存在潜在竞争威胁。（4）不相容的网络外部性市场。前文分析了相容市场的网络外部性为企业持有实物期权提供了支持，但如果存在网络外部性的市场是不相容市场，如电脑软件、DVD技术等产品市场，存在较强的正反馈效应，用户呈网络状“倾斜式”增长，“赢者通吃”的现象比较明显，则企业战略性投资行为属于强而持久的抢滩博弈，实物期权法不适用。
四、结论
期权博弈理论结合了期权定价以及博弈论的思想，将企业的未来投资机会转化为实物期权，并结合企业竞争对手的战略行为进行期权价值的评估。实物期权法作为一种新兴投资决策方法，并非在任何情况下都适用，除了其固有的几个前提条件外，还必须考虑企业间的战略行为类型，通常其更适用于等待博弈的情况，而与抢滩博弈投资行为有一定冲突。在抢滩博弈的情况下，必须具体情况具体分析，综合考虑各种影响因素。企业投资行动的先发优势如果只是暂时的，那么期权价值就存在，我们仍然可以利用实物期权法来分析其投资决策行为；但如果先发优势强而持久，期权价值就将遭到破坏甚至为零，实物期权法便失去了意义，这时候企业仍需采用传统投资分析方法进行决策。
参考文献：
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［11］Mason， R.， and H. Weeds. Can Greater Uncertainty Hasten Investment？ Working Paper， University of Southampton， 2003.
［12］Helen Weeds. Applying Options Games： When Should Real Options Valuation be Used？ Working Paper， University of Southampton 2006.
（编辑 梁 恒）
投资决策分析论文范文第2篇
摘要:在证券市场上,投资者通过对其所关注企业信息进行分析,对未来拟投资企业的前景和内在价值的判断发生变化,并通过投资者的交易,可能导致股价发生改变。证券投资分析的信息来源包括宏观信息、行业信息和企业信息,而会计信息是证券投资决策的基础。会计信息最终通过财务报表的形式来体现,在决策分析中,相关财务指标的分析起着至关重要的作用。
关键词:证券投资;财务指标;财务分析
一、证券投资与财务分析的关系
证券投资是随着市场经济的发展和资本市场的建立应运而生的,而资本市场的形成和发展是把财务分析和证券投资联系起来的根本原因。证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品,以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程,是直接投资的重要形式。证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法,对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为,是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。
证券投资分析方法包括基本分析方法和技术分析方法。基本分析方法分为宏观经济分析、行业分析和公司分析。公司分析主要是通过对公司财务报告的分析,找出公司内在价值低于其现行价格和财务状况、经营成果俱优的公司,作为选股和投资决策的依据。公司分析是基础分析的核心,由于投资者进行证券投资分析的目的是为了找出具有投资价值的股票,公司是股票的载体,对公司进行分析,就可以在很大程度上确定这个公司的股票是否具有投资价值。
广义的财务分析是指以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据,采用一系列专门的分析技术和方法,对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况等进行分析与评价,为企业的投资者、债权人、经营者及其他关心企业的组织或个人了解企业过去、评价企业现状、预测企业未来,作出正确决策提供准确的信息或依据的经济应用学科。财务分析包括对财务报表上的财务会计资料的分析、对管理会计资料、其他业务核算资料和市场信息资料的分析。狭义的财务分析又称财务报表分析,指对财务报表上的有关数据资料进行比较、分析和研究,从而了解企业的财务状况,发现企业经营中存在的问题,预测企业未来发展趋势,为科学决策提供依据。
财务分析的目的是运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性。不同的财务报表分析主体进行财务分析的目的是不同的,不同的财务分析服务对象所关心的问题也是不同的。本文采用狭义财务分析方法,从企业投资者角度进行财务报表分析,分析企业投资者资本保值和增值的关键指标,即企业盈利能力状况。
二、应用分析
文章选取了通信及相关设备制造业中两个业绩鲜明的上市公司:一个是业绩一直良好的中兴通讯股份有限公司;一个是已于2009年3月3日暂停上市的甘肃兰光科技股份有限公司。
中兴通讯股份有限公司1985年成立。1997年11月18日,中兴通讯A股在深圳证券交易所上市。2004年12月,中兴通讯作为中国内地首家A股上市公司成功在香港上市。股票代码: 000063,股票简称:中兴通讯。至今公司经营业绩良好。
甘肃兰光科技股份有限公司1998年8月31日向甘肃省工商行政管理局申请工商部门注册登记成立,其母公司系兰光经济发展公司,母公司之控股股东为兰光电子集团有限公司,兰光电子集团有限公司系甘肃省国有资产监督管理委员会全资拥有的国有独资公司。该公司于2000年6月22号上市,股票代码:000981,股票简称:S*ST兰光。于2009年3月3日暂停上市。
(一)总体分析
为了说明财务分析在证券投资中的应用,现利用两企业财务指标进行分析。
两财务指标数据如表1所示(摘自新浪财经网)。
根据表1可以看到,业绩比较好的中兴通讯在金融危机的大环境下还是保持了很好的经营业绩,在2008年净资产收益率和净利润率还有所增加,说明了该公司的经营实力与发展前景还是很光明的。但在2008年,该公司的偿债能力与营运能力还是有所下降的。现已暂停上市的兰光科技2007年和2008年的各项财务指标的变化幅度都相当大,特别是2008年的净资产收益率和净利润率。分析其原因,一方面是由于公司经营状况一直没有得到良好的改善而导致了经营业绩的进一步恶化;另一方面,是由于受到金融危机的影响与冲击而使公司没有很好的应对对策。
(二)各指标具体分析
根据表1的财务指标数据,计算出两企业的财务指标的变动比率,用以分析说明企业的综合能力。两企业财务指标比率变动数据如表2所示:
1.盈力能力
中兴通讯盈力能力是逐年上升的。2006—2008年,净资产收益率、总资产收益率、净利润率、每股收益变动幅度不大,相对稳定。2008年与2007年相比,净资产收益率、总资产收益率、每股收益的变动率有所下降,但净利润率的变动率有所上升。这就给投资者一个很好的信号,说明该公司仍有较好的盈力能力,该股票仍有良好的发展空间,是非常有投资潜力的。
兰光科技的盈力能力是逐年下降的。2006—2008年,净资产收益率、总资产收益率、净利润率、每股收益发生了较大的改变,2008年与2007年相比,变动率分别达到589.5%、161.15%、241.58%、108.96%。变动比率都是负变动,变动幅度较大。兰光科技的盈力能力完全不能达到投资者的要求,对它的股票投资是完全没有必要的。
2.偿债能力
兰光科技和中兴通讯的流动比率、速动比率从2006年到2008年都是逐年下降的,中兴通讯变动幅度是逐步缩小的,分别从-20.65%～-2.74%、-24.53%～-6.67%。兰光科技的下降幅度是逐步扩大的,分别从-12.97%～-39.13%、-13.04%～41.43%;兰光科技和中兴通讯的资产负债比率从2006年到2008年都是逐年上升的,兰光科技的上升幅度是0.65%～64.26%,中兴通讯上升幅度是18.49%～4.55%。从以上分析可以看出,不管是短期偿债能力还是长期偿债能力,兰光科技的偿债能力是不断削弱的,而中兴通讯的偿债能力是不断增强的。这说明了中兴通讯的基础更坚固、更值得投资。
3.营运能力
中兴通讯存货周转率是逐年下降的,下降幅度从-1.57%～-27.39%;应收账款周转率和总资产周转率的变动是不规律的。兰光科技存货周转率和总资产周转率是逐年下降的。下降幅度分别从-19.05%～-21.18%,-50%～-30%;应收账款周转率是逐年上升的,上升幅度从29 .11%～39.79%。兰光科技与中兴通讯相比,它的营运能力较弱。
(三)影响因素分析
通过对中兴和兰光综合能力的分析,将进一步分析影响财务指标的因素。两企业财务数据如表3所示:
1.中兴科技
通过以上分析可以看出,中兴科技的盈利能力是逐年上升的,那么影响上升的主要因素又是什么?是主营业务收入、所有者权益和净利润共同作用的结果,其中,2007年、2008年净利润的变动比率分别为:55.09%、32.59%;收入的变动比率分别分:51%、27.36%;所有者权益的变动比率分别为:13.66%、17.4%。可知,净利润率对盈利能力的影响更大。虽然中兴科技的偿债能力是逐年下降的,但下降的幅度是不断缩小的。由于总资产和所有者权益是影响偿债能力的主要因素,那么哪一个对其的影响更大?2007年和2008年总资产的变动比率分别为:51.15%、29.85%;所有者权益的变动比率分别为:13.66%、17.4%。可知,总资产对偿债能力的影响更大。
2.兰光科技
相对于兰光科技而言,兰光科技的盈利能力和偿债能力都是逐年下降的,那么影响它们下降的主要因素又是什么?由上表可知,是由于主营业务收入、所有者权益、资产和净利润共同作用的结果,但在2007年的变动比率中主营业务收入的影响更大,其变动比率为-53.41%;而净利润、所有者权益和资产的变动比率分别为-33.9%、-20.98%和-13.7%。在2008年的变动比率中净利润的影响更大,其变动比率为108.27%;而主营业务收入、所有者权益和资产的变动比率分别为-39.03%、-70.19%和-24.02%。可知,净利润和所有者权益对盈力和偿债能力的影响更大。
三、结论
通过以上的分析,财务分析对现有的和潜在的投资者的投资决策很重要。财务分析作为一种常用的分析工具,可以帮助投资者、债权人和经营者及其他利益相关者了解和把握上市公司财务状况、经营成果和现金流量等情况,可以在一定程度上揭示上市公司的发展潜力,使投资者作出对其自身利益有利的决策,使证券市场良性循环,促进其健康、持续的发展。
我国现行的资本市场还不规范和不完善,各项制度不健全,中国股市在很大程度上是“政策市”和“投机市”,而且我国股票投资者主要是大量的个体股民或散户,缺乏大的机构投资者,个体股民或个体投资者出于专业知识水平、分析成本费用等限制,无法将财务报表分析特别是跟踪分析纳入自己的投资决策中。投资者应牢固树立理性投资观念,自觉学习和掌握财务报表分析的方法和技术,把财务报表分析的基础分析方法和技术分析方法结合起来,通过对财务报表的分析,并将其应用于投资中,这样才能使其在股海中立于不败之地。
参考文献:
[1] 卢正岁.基于企业价值的财务报表分析[J].时代金融,2009,(6).
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[5] 侯雪筠,朱丽颖,齐亚梅.从寻租理论看上市公司会计信息失真[J].哈尔滨商业大学学报,2007,(5).
[6] 姚秋,刘聪.上市公司业绩预告与股票收益率的经验研究[J].天津商业大学学报,2009,(2).
Apply of Financial Analysis in Security Investment
(Harbin University of commerce,Harbin 150028,,China)
HOU Xue-jun,GAO Li
投资决策分析论文范文第3篇
针对这个已然诱人且潜力无限的行业信息化市场，各软件提供商纷纷出手，推出了自己的房地产行业解决方案。
近年来，中国房地产行业在投资额、开发面积、竣工面积和销售面积等方面都处于高速发展的状态。然而，随着国家宏观调控政策陆续出台，地产企业拿地门槛和融资门槛正不断提高，日益成熟的客户群体、产品的同质化所带来的种种挑战使得房地产开发企业的生存和发展不断面临着严峻考验，大批企业都开始了加快区域化发展、实施全国化战略的步伐。目前，除了中海、万科等传统房地产企业仍旧继续领跑全国的版图布局外，一些原本立足于本地化经营的房地产企业也抓住了土地挂牌招标政策的机会，通过独资、合资、合作等各种投资方式在全国开展紧锣密鼓的争夺性扩张，快速形成了一批跨区域的专业房地产集团。
在这个过程中，企业内部经营管理中存在的许多问题逐渐暴露出来，变得尤为突出和棘手。集团缺乏明确的发展战略、集团对分子公司缺乏行之有效的管理和控制，组织结构不清晰，业务流程部缺乏规范性、科学性和先进性，管理制度体系薄弱，项目管理混乱、资源难以跨项目协调，项目采购成本居高不下等问题普遍存在。如何突破企业发展瓶颈、增强核心竞争优势已成为房地产行业发展的焦点。
随着信息化管理系统的风靡，通过信息化建设提升企业管理水平已经成为行业共识，各个公司都或多或少地通过信息系统来支持业务运作。但是由于前期市场和软件的不成熟、缺乏统一规划等因素，目前整个行业都面临着现有系统诸多信息孤岛的突出问题。根据之前对于国内近百家房地产企业的实际应用调查，我们概括出目前国内房地产企业管理信息化的应用现状有以下几个问题：
* 企业的信息流通不畅、信息对称性不够；
* 电子协作和资源共享不够；
* 应用系统之间缺乏统一平台、接口不统一；
* 企业领导的监控、资源调配、任务分配、执行情况的管理不够完善；
* 缺少必要的决策分析和商业智能支持；等等。
房地产企业由于其管理层级多、专业分工复杂、区域分散等管理特点，对于信息化有其特殊的需求和要求。比如，针对区域分散，如何在信息系统支持分子公司业务运作时，又能实现集团的统一集中管理；对于各个项目之间如何定义一个统一的管理标准并落实下去，每个项目都需要多个专业部门以及外部人员的参与，如何进行资源的调度平衡、人员的沟通协调，专业计划之间如何衔接？
为此，整体规划、一体化建设逐渐成为业内信息化最热门的话题。越来越多的企业高层意识到，通过整体信息化平台来提高企业的信息互通和流程协同，在信息化平台基础上进行经营和管理的专业化、规范化和精细化，进而提升企业的运营效率。实施信息一体化建设，已经上升到地产企业战略管理的高度。
而相应地，针对这个已然诱人且潜力无限的行业信息化市场，各软件提供商纷纷出手，推出了自己的房地产行业解决方案。目前，这些行业解决方案大致可以分为三大类：
* 国际大型ERP软件商的产品，如SAP、Oracle等。该类产品长期关注于制造业，依据其在ERP方面多年积累的经验，以及对房地产所属的资产密集型企业有过较多研究，推出的产品也算结构严谨，功能周全，比较符合传统ERP软件的风格。
* 国内ERP厂商制造，但也是非房地产行业起家，如用友、金蝶。这两家以擅长的财务模块起家，迎合了房地产企业普遍分散的跨区域管理状态下对于集团财务管控的需要，逐步扩散。
* 国内的房地产专项软件的扩展。该类公司原先把目光集中在房地产业务的某些环节，并形成了专业性较强、有一定知名度的软件产品。这些产品往往已经在国内的某些房地产企业有一定应用，伴随着业务的发展逐步成熟。软件提供商在这个过程中逐步挖掘到新的需求，逐渐扩展成全面的系统解决方案。
软件选型前，需要进行谨慎、完善的信息化规划，全面思考信息化建设应该顾及的各方面因素、准备条件等。
下面，我们就一些比较典型或知名的解决方案进行介绍。
SAP房地产行业解决方案
从图1可以看出，方案基本覆盖了房地产以及建筑商供应链（甲方和乙方）上的各个业务环节，甚至包涵了项目进度计划的解决方案、对于项目资源的管理和维护等。部分模块可能可以溯源到重资产行业如采掘、能源行业的工程建设模块，有比较明显的资产管理特色。对于我国业内大多数的地产开发公司来说，目前可能只需要或者只能使用到其中的较少部分。
目前，一方面SAP的ERP产品在单一应用软件市场上占有优势，用户数量多，解决方案丰富；另一方面，SAP在中国多年发展，已经有相对规模最大，能力最强的实施队伍。而从方案本身来看，内容也甚齐全。但是SAP产品本身和其它因素也导致了该方案实施的一些难度。
* 虽然有房地产解决方案，但在SAP的成功案例中，以德国公司为主，且就已有的功能来讲，由于是在针对国外业务开发的，要在本地应用还需不少的开发工作，其中的投入较难估计。
* SAP已有的房地产解决方案与国内的方案差异较大，可能会对目前的一些使用习惯有些颠覆。而且，虽然SAP软件一定能够配置成现有工作模式，但方案的合理性和效率将取决于实施人员的能力，并需要实施人员重新理解房地产业务。
* SAP的应用调整比较困难，对业务相对比较稳定的企业比较合适。
* SAP系统实施复杂，数据稳定也需要较长时间。
Oracle解决方案
就可找到的资料，Oracle在地产行业的解决方案或者称Oracle判断地产行业的四大块需求分别是：
* 项目开发：包括项目前期的开发投资决策分析、资源供给分析、开发成本分析和投资收益分析。
* 生产控制：即工程项目管理，主要是从三大控制即进度计划控制、质量控制和投资/成本控制；详细查看这一部分的模块设计和功能逻辑，明显可以看出来自制造业尤其是项目型制造企业的项目管理痕迹。该模块中自带了项目计划管理的功能，同时也提供了和Project等计划管理软件的集成。
* 市场和销售：包括客户关系管理、租赁经营、经营业务核算和经营活动分析、市场管理和价格管理。
* 售后/物业管理：包括物业管理、对于客户的长期关怀、采购管理和物资管理等。
该方案依托传统ERP的模式，依照地产行业项目开发和建设的过程来设置了以上四个模块，关注整个行业链条的连续性和延展性。尤其是在项目管理和财务管理上较为深入。
JDE地产行业解决方案
随着JDE先被Peoplesoft收购，后又随之被纳入Oracle旗下，或许可以补上一项Oracle的行业方案之不足。根据Oracle的公司战略，JDE产品所锁定的关键行业中，项目导向型行业(如建筑、房地产和政府外包工程等)赫然在列。如图2所示。
JDE的行业解决方案的优势主要在于持续关注房地产行业，有相当的行业经验，其案例中包括了D.R.Horton之类的地产开发商，还有一些国际房地产代理公司。而从具体内容上讲：
* 首先，其提出的成本管理模式明显区别于制造企业，接近房地产企业的监管、控制、核算要求；
* 其次，与项目管理软件有成熟的集成经验；
* 另外，在财务模块上，具备大型ERP系统集团化应用能力，财务模块基础功能完整，且本身与贴合房地产的成本管理一体。
和SAP一样，JDE的产品同样也面临着：操作习惯和国内产品及用户有差异，管理思想比较先进和精细化要求实施主体本身需要有比较规范、严格的标准化管理体系，实施团队有限等问题。
用友房地产行业解决方案
如图3所示，用友的方案采用平台化和组件化的设计思想，有支持多操作系统和多数据库的系统平台；有提供审批流、预警、二次开发等强大的应用平台；有集团财务、办公自动化、人力资源、客户关系管理、商业智能的强大的产品支持；以及可定制的房地产项目管理的行业产品，用于对管理层的决策支持。而项目管理方面，借助于网络技术和信息化手段，以规范项目核心业务为基础，以成本、资金的监控和管理为主要内容，支持房地产企业对项目的多种管控模式，建立房地产企业多项目运作、财务业务一体化的集团项目管理平台。
依靠本土逐步发展的优势，用友的解决方案目前在国内已有公开的成功案例，其中包括中海集团的项目管理、集中采购、集团财务模块应用，河南建业的客户关系管理应用。
金蝶房地产行业解决方案
和用友类似，金蝶也是本土的、从国内财务软件发展起来的系统平台，在06年推出了行业解决方案，称为EAS。同时，从图4可以看出，目前金蝶的思路为以房地产成本管理为核心，并集成金蝶集团财务管理系统、房地产成本管理、采购仓存管理、人力资源管理、客户关系管理、知识管理以及第三方商业智能系统和售楼系统。而对于其它的项目管理、招投标管理、物业管理等内容，金蝶希望采用合作伙伴开发或集成专业软件的方式，集中到BOS基础平台上。
金蝶的优势在于，作为中国财务软件发展起来的系统平台，在财务处理上完全符合中国财务税务管理法规和习惯；而且推出新版本后，在平台功能、开发语言、技术先进上有了较大改进，其中集成的工作流系统能力较强。金蝶的该解决方案的主要案例为万科集团，该系统中的诸多设置可以说是深具万科特色。
明源ERP解决方案
明源软件基于近10年的地产行业研究与实践，最近刚刚发布了地产ERP2.5版本。如图5所示。
根据介绍，明源软件的核心设计思想主要表现为：
* 从整体的角度看是一条管理主线：战略 → 预算 → 执行，即关注战略、全面预算以及执行检查和反馈，融合了平衡记分卡的管理思想；
* 从业务执行系统的角度看：通过CRM客户关系管理、POM项目经营管理两个核心业务平台，覆盖“客户关系管理、规划设计、工程管理、销售和物业管理”五大专业领域，同时设有财务管理、行政管理内容，达到业务、财务和行政管理三个层面的一体化，做到内部和外部两个方面的协同；
* 从资源融合的角度上看，规划了公共资源库，尤其关注客户、产品、资金、知识四大核心资源，注重知识积累；
* 从应用的角度看，充分考虑企业内外部各层面用户的需求。
明源与万科、中海、金地、等多家优秀地产企业的长期深入合作经验，长期累积的行业经验，专业性比较受认可，尤其是从售楼系统和客户管理起家，熟悉大陆房地产销售运作，在细节设计上符合本地法律规范的要求和习惯。而且，专门的房地产解决方案，意味着较少的实施开发工作，较简单而有针对性的用户界面。
除以上提到的软件方案外，还有其它许多软件提供商都推出了自己的方案，如竞优、天诺的整体解决方案，RIS的产品线等等。而根据房地产行业的业务链和运作模式，又有多家公司分别就项目管理、财务管理、物业管理、销售管理等内容各自推出了自己的产品，这里不再展开描述。
对于软件产品的选择，除了产品本身的特性之外，软件产品与企业业务之间的匹配程度更是一个重要的考虑因素。并不是说越完美的产品就越能实施成功并带来预期的收益，在企业的业务运作不够成熟和规范的时候直接上某些国际前端的解决方案的做法可能反而会限制甚至阻碍企业的发展。因此，在公司进行软件选型前，需要进行谨慎、完善的信息化规划，全面思考信息化建设应该顾及的各方面因素、准备条件等。
投资决策分析论文范文第4篇
一、EVA价值评价法
经济增加值 (EVA) 主要是指从税后经营业利润中将债务与股权资本成本扣除后所剩的理论, 是对盈利能力与业绩进行评价的一种重要方法。相比较于传统会计利润, 二者之间的差异性很大, 传统会计利润只是从经营利润中讲债务资本成本扣除, 只要比零大, 则企业收入就可以将全部资金的使用成本覆盖, 相应就会创造一定的价值。然而, 这仅仅是个假象, 人们通常会将股权资金的成本忽略, 但是这并不免费的同样需要得到补偿, 只有补偿后的剩余收益得到后才能成为股东真正的收益, 反之经营者对于投资成本不重视, 必然会造成不必要的浪费, 甚至还会直接损害投资者的利益。
二、非现金流量贴现技术
这是一种比较常用的投资决策分析法, 能够辅助我国企业的长远发展。
(一) 回收期法
回收期法简单、快捷, 在分析预测企业投资、计算债务成本与收益中发挥着至关重要的作用, 可以为企业的发展将正确的意见提出来。然而, 在具体应用过程中需要注意以下两点:第一, 控制回收期后的收益;第二, 决策者需要对投资项目进行合理的规划。
(二) 会计收益率法
该方法主要是将会计收益率当作评价投资的重要参数, 企业在进行投资决策过程中需要将企业会计报表与收入结合起来, 然后将会计收益率准确的计算出来。同时, 对各个投资项目进行科学的分析, 将收益率最高的选择出来。值得一提的是, 投资决策采用会计收益率时, 一旦出现异议, 则需要站在现金流量和货币时间的价值上对项目投资进行考虑, 保证在取得最大化收益的基础上对投资项目进行客观的评价。
三、现金流量贴现技术
在现代化社会中, 相比较于非现金流贴现技术, 现金流量贴现技术尽管不能取得理想的效果, 但是却可以制定科学合理的意见以供企业进行投资决策。在日益激烈的市场竞争中, 中小企业会面对各种各样的问题, 非现金流贴现技术的应用尽管有助于投资决策的长远发展, 加快发展并迈向大型企业, 但是通过应用现金流贴现技术可以提供建设性意见, 帮助企业获得更好的发展, 该方法可以采用净现值法来分析企业的财务会计, 从而有助于净现值的确定。在此基础上, 需要全面详细的分析、考虑企业的投资决策, 进而可以保证决策的有效性。因此, 采用该技术来进行分析预测, 对中小型企业非常适用, 可以将净现取值的优点充分发挥出来, 对中小型企业的投资决策进行科学的分析预测。
四、期权评价法
传统的评价方法存在三种假设。第一, 能够完全正确的预测未来的现金流量;第二, 项目投资只能在特定时间段内出现, 拒绝延迟;第三, 项目期限的终止必须按照预先设定的期限, 严禁提前退出。纵观当下的市场环境, 以上假设的状态比较理想, 但是市场不可避免地会存在一定的风险, 相应的导致现金流量会出现一系列的变动, 对于投资者而言需要按照实际情况来决定是否提前终止或推迟项目。在上述弊端的影响下, 期权评价顺势而生。实物期权是具有期权性质的权利, 主要隐藏在项目投资中, 如扩张期权、时机选择期权、放弃期权, 大量研究表明实物期权具有一定的价值。根据实物期权的思想, 其结果具有很大的不确定性, , 投资者很难确定投资时间, 若结果好的概率比较大今后的收益概率大, 如此一来证明等待具有是有价值的。
五、敏感因素和风险分析
因企业投资活动具有一定风险性, 企业在投资决策前尽管准备充分, 但是也会出现失误。为致力于投资决策风险的降低, 需要对各方面因素进行综合考虑, 详细分析敏感因素与潜在的风险, 然后按照实际情况制定切实可行的解决措施, 从而有助于降低经济损失。
六、情境分析法
所谓情境分析法主要是通过对今后可能出现的各项情景的假设, 对其发生的可能性、相应后果与影响进行客观的分析, 以此有助于决策者做出最明智的选择。第一, 可以帮助投资者来研判市场, 预测市场的整体趋势与方向, 进而可以制定的科学的投资决策策略;第二, 可以帮助投资者对资产进行估值, 对内在价值与市场价格之间的差异性进行比较, 方便决定是买入还是卖出;第三, 能够实现对风险的有效控制, 即投资者在获得满意回报的基础上, 对风险进行充分的了解与管理。
七、蒙特卡洛模拟分析
蒙特卡洛, 又称之为计算机随机模拟法, 以抽样试验为主, 目的在于按照若干概率输入变量来估计结果变量, 其在分析风险方面具有一定的实用性、多样性, 在经营管理、市场营销和财务分析中发挥着至关重要的作用。
八、结语
面对当下日益激烈的社会竞争, 企业很难实现可持续发展, 鉴于此需要促进强化经济实力, 通过企业竞争力的增强可以更好地抵御社会竞争, 从而可以帮助企业得到健康、长远的发展。为此, 需要企业将正确且合适的投资决策制定下来, 致力于为企业创造更多的经济效益。
摘要：投资在给企业带来收益的同时也会造成一定的风险, 企业通常在投资过程中会制定不同的方案, 而关于方案的评价不再依赖高管独立完成, 结论的得出也不能凭借个人经验与感觉。现代企业的投资决策离不来全部经理人员的不断努力, 采用定量、定性相结合的分析方法, 充分考虑各种因素变化, 如市场和风险等, 从而有助于做好分析决策工作。采用有效的企业投资决策分析方法, 可以从本质上分析企业的现状、市场发展趋势与社会环境, 为企业投资决策提供科学合理的意见, 从而可以保证企业投资决策的正确性。
关键词：企业,投资决策,分析方法,应用
参考文献
[1] 邹绍辉, 张金锁, 王涛.多维嵌套期权的煤炭资源开发投资决策模型[J].西安科技大学学报, 2012 (1) .
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[3] 郭婧.CEO特征对公司研发投资的影响--基于上市公司2010-2014年数据的实证研究[J].审计与经济研究, 2016 (6) .
投资决策分析论文范文第5篇
风电场开发属于典型的资本密集型产业，风险控制是开发商做出投资决策时必须考虑的重要因素。控制风险需要尽量减少项目评价时的不确定因素，从电价、投资和发电量这三个影响风电项目收益最重要的因素来看，我国已确立的风电标杆价格政策帮助开发商锁定了电价风险；风电装备、施工、监理水平随着近年来风电的大规模开发取得了长足进步，经验的积累使得相关风险可以得到较好的控制；而由于风能波动、受局部环境影响明显、不易准确评估的特点，风能资源分析与发电量估算一直是行业关注的技术重点。随着经验的积累，虽然在测风技术、资源评估手段、发电量测算技术等方面有了长足的进步，但目前国内风电场普遍运行时间较短，虽然大部分开发商已经着手推行项目后评估，但数据的积累需要一个过程。目前，业内在发电量估算不确定性对短期风功率预测的影响方面有一些研究，但在对项目投资决策的影响方面讨论不多。
发电量估算中不确定度的处理方法
一、国内的方法
对于影响发电量的不确定因素，国内设计单位普遍不做单独考虑，而是在发电量计算时将不确定因素与折减因素一并考虑。具体的步骤是，根据订正后的测风塔代表年风能资源情况推算预设机位处的资源情况，进而计算出“总发电量”，之后对影响发电量的各因素估算一定比例，在总发电量的基础上“折减”，最后得到预估发电量。根据2009年国家发展改革委气候司委托水电水利规划总院完成的《关于对中国风电发电量折减问题的说明》，折减因素分为尾流折减、空气密度折减、控制和湍流折减、叶片污染折减、风电机组可利用率折减、风电机组功率曲线保证率折减、场用电及线损等折减、气候影响折减、软件计算误差折减、电网频率波动与限电折减、大规模风电场尾流折减等11条，并提出中国风电项目总折减系数范围大致在55%-80%之间。根据经验，各设计单位在影响发电量的因素分类上略有不同，但总折减系数普遍在65%-75%之间，大多在70%左右。
根据目前的经验，除去限电因素，有相当数量风电场实际运行发电量高于设计值。其中一个原因是出于较保守考虑，发电量计算中的某些不确定因素被按照下限水平估计。比如风电机组可利用率，可研设计中通常使用95%的折减系数，这事实上是主机厂商的承诺保底值，如此考虑偏于保守且不能反映不同型号设备的技术水平差异。此外，对于某些地形复杂、测风位置代表性不好或测风数据质量欠佳的项目，现有方法难以反映这些特点，某些时候只能采用在折减系数上比经验多扣除一些的权宜方式。
二、 欧美设计单位的方法
欧美设计单位普遍将影响发电量的因素作为“折减”和“不确定性”两类分别考虑，折减因素与国内设计院有着相似的意义，折减后的发电量称为净发电量，而一些不确定因素的累计则影响净发电量的概率分布。以欧洲某设计单位为例，其折减包括尾流、可利用率、电气效率、风电机组性能、环境因素等，与国内分类方法相差不多，依经验其净发电量通常为理论发电量的80%左右。而不确定性因素则包括测风精度、长年代表性、长期风能一致性、切变精度、尾流计算精度、折减系数估算精度等。Uncertainty Analysis in Wind Resource Assessment and Wind Energy Production Estimation（Matthew A. Lackner， Anthony L. Rogers， et al.）对不确定因素进行了细致讨论，指出不确定性可分为风能资源不确定性和发电量估算不确定性两大类：风能资源不确定性包括风速测量（校准误差、动态误差、垂直风效应、垂直湍流、塔影效应、数据采集精度等）、长年风能资源估计的不确定性（长年订正相关性的不确定性、Weibull参数估计不确定性、长年均值的变化）、风能资源波动（年际变化、风电机组寿命周期与长年均值的差异）、测风塔位置及高度（地形效应、切变效应）等因素；发电量估算不确定性因素包括风电机组质量差异、风电机组功率曲线、尾流、空气密度以及覆冰、雷击等天气因素。各不确定因素机理均存在差异，若一一建立模型则过于复杂，各设计单位倾向于假设各因素对发电量的影响均趋于正态分布，则各因素可叠加，成为总不确定比例。对于地形平坦、测风设备装设合适、测风数据质量高、气候波动不明显的项目，总不确定比例可能低于10%，而对于相反的情况，总不确定比例可能明显超出上述值。主要折减系数分类和主要不确定因素分类见表1和表2。
发电量置信率的概念与计算方法
通过假设各不确定因素独立地、以正态分布的形式影响发电量，则有如下公式：
其中， σi为单一不确定因素影响发电量的标准差，σ为发电量总的标准差； Enorm为折减后的净发电量，Enet为考虑不确定因素后的发电量；f （Enet）表示发电量为Enet的概率；F（Enet）表示发电量大于等于Enet的概率。
如果用Pi表示置信率i%，那么Enet，i=F-1（i%）称为Pi置信率下的发电量水平。比如Enet，50=F-1（50%）称为P50置信率下的发电量水平，根据正态分布的定义，有Enet，50=Enorm。
引入置信率概念后，项目发电不再是单一数值，而是可以得到多个不同置信率水平下的发电量估算值。以贵州某项目为例，项目理论发电量小时数为2750h（这里为便于表述，用年等效发电小时数代表发电能力），考虑折减系数80%，净发电量小时数为2200h；考虑不确定因素10%，从而形成如图1所示的置信率曲线。
从图1看到，在10%的不确定因素下，置信率P50发电小时数2200h，P75发电小时数2052h，P90发电小时数1918h；而按照国内70%折减比例，则发电小时数估计值为1925h，与P90接近。
假使项目不确定因素更多，在20%不确定因素下，置信率P50发电小时数2200h，P75发电小时数1903h，P90发电小时数1636h；国内70%折减比例发电小时数仍为1925h，与P75小时数接近。可见若不单独考虑不确定因素，对基本收益能力相当但风险因素相差较大的项目难以区分，可能对投资决策形成误导。
发电量置信率对投资决策的影响
一、 发电小时数与项目财务内部收益率的关系
目前项目财务内部收益率（IRR）是开发商用以评价项目优劣的重要参数，IRR是能够反映项目实际收益率的一个动态指标，对投资决策具有较好的指导性，在电价固定情况下，产能、投资额是影响指标的最重要因素。从图2中可以看到，项目发电小时数变化10%，IRR变化接近2%，对发电小时数的预估将直接影响决策结论。
二、案例1：测风数据完整性较差的案例
某项目A因测风塔数据传输问题，在测风年11月至次年1月出现部分数据缺测，经分析，数据完整率只有81.44%。采用临近测风塔同期数据插补，相关性分析得到相关系数0.8，则插补后直观理解，20%风速数据可能有20%的偏差，即风速误差百分比为4%，根据风速与风能关系，风能误差百分比达到12%。假设项目其它不确定因素得到非常好的控制，总不确定系数为18%。作为参照，另一类似项目B数据完整率100%，不确定因素只有6%。测风数据完整率见表3。
假设A、B两项目其它情况基本相同：容量5万kW，动态投资9000元/kW，含税上网电价0.61元/kWh，理论发电小时数2750h，置信率P50（折减80%）小时数2200h，则项目不同置信率水平下的发电小时数和IRR见表4。
若不考虑不确定因素，以70%总折减系数折，小时数1925h，IRR为8.21。用此标准衡量，两个项目的投资收益水平是相同的，若以8%收益率标准作为同意投资的底线，则两个项目均属于边缘型项目，但均可通过决策。而用置信率的方法来评价，项目A的风险明显高于项目B，特别是如果做谨慎的P90考虑，项目A的收益率下降到6.22%，而项目B收益率仍能达到9.08%，在资金有限的条件下，投资项目B是必然选择。
三、 案例2：测风数据代表年订正误差的案例
代表年订正是风能资源评估中重要且较为复杂的一环。某些时候长年观测气象站与测风塔数据相关性较差，而由于没有公认的标准，存在相关性较差仍进行订正的情况。假设项目C基本情况与B相同，且用相关性较差的气象站数据进行了代表年订正（相关系数R=0.6），平均风速向上订正0.6m/s，推算得到风速误差可能到4%，风能误差可能到12.5%，则总不确定系数达到18.5%。不同置信率下等效小时和IRR分别为：P50下，2200h、IRR为10.43%；P75下，1925h、IRR为8.21%；P90下，1678h、IRR为6.08%。
若不考虑不确定因素，以70%总折减系数折，小时数1925h，IRR 8.21%，收益率高于8%，程序上可通过决策。但如果做谨慎的P90考虑，收益率下降到6.08%，存在较大的风险。
结论
采用国内固定折减，不单独考虑不确定性的方法计算发电量可能使投资决策面临两难选择，若为避免投资决策失误，对于存在不确定因素的项目，加大折减系数会倾向于过低评价，正常对待则又难以反映风险。为解决上述矛盾，不妨在发电量测算中引入置信率，并建立针对多个置信水平下IRR的综合评价体系，以P50判断项目的基础收益能力，以P75或P90判断项目的风险水平。最简单的方式，假使设置P50下IRR达到10%和P90 IRR达到7%的双层标准，则对上节案例中的项目可以给出综合考虑基本收益预期与风险的更为公允的评价。
对不确定性的深入分析也可以为项目后续工作指明方向，对于暂不符合投资要求的项目，可以采用延长测风时间或加密测风等手段降低不确定性后再行决策程序，降低风险；对于存在一定不确定性，但通过投资决策的项目，也能为后续设计工作作出风险防范的提示。
投资决策分析论文范文第6篇
摘要：本文以石油石化企业为例，从企业成立的目标与企业经营管理的关系入手，阐释了建立以财务为核心 的经营管理体系的意义，从企业价值最大化的角度分析了以财务为核心的经营管理体系的含义、企业财务管理 的现状，解读了构建该体系应做的重点工作，提出了正确处理财务管理和其他职能管理关系的建议。
关键词：财务；经营管理体系；价值管理；财务转型
企业作为复杂的经济组织，其运行包含的成本控制、 资金运作、盈利情况、投资回报等诸多生产经营环节，都 存在财务管理的问题。多年来的实践经验告诉我们，企 业越发展，财务管理越显重要。锻造百年老店，实现卓而 不群，企业必须以价值为引领，打造以财务为核心的经营 管理体系。
一、以财务为核心的企业经营管理体系的含义
以财务为核心的经营管理体系，不是狭义的以财务 部门或财务工作为核心，其深层的含义是上至企业决策 层下至基层的员工都将企业的价值最大化融入日常工作 中，全员重视企业的价值创造，从集团层面予以高度重 视，做好顶层设计，建立相应的配套考核机制并持续抓好 落实。
一是价值创造。该体系的本质是价值引领、效益优 先。
二是全员参与。该体系以财务为核心，将财务对企 业价值创造的计量、测算和评价的方式方法理念，运用到 生产经营中，实现全员、全过程、全方位贯彻实施。
三是站位全局。该体系运用先进的财务管理手段谋 求企业效益最大化，强调财务工作站位企业全局，而非人 为突出财务部门作用、增加财务部门力量。
四是支撑决策。该体系在确保会计核算质量、提高 会计核算效率的同时，尤其注重发挥财务预算的指导控 制作用，强调会计核算结果的“深加工”和“再利用”， 为企业决策提供更具价值的财务信息。例如运用管理会 计工具对企业偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力 进行分析，以及本量利盈亏平衡分析，投资决策分析，产 品寿命周期分析等。
五是动态优化。该体系对企业生产、经营、管理的链 条（价值链）实行动态管理。例如，不断优化企业符合 市场需求产品的生产、经营、管理等环节，使产品延长价 格优势时间。另外，通过困难企业体制机制调整进行转 产、合并或人员、资产剥离等方式改革，达到增效（减亏） 的目标。
二、建立以财务为核心的企业经营管理体系的意义
（一）企业价值最大化的目标呼唤财务管理
企业成立伊始，将必然经历发展、成长、成熟、衰退几 个阶段。虽然每个阶段的目标、任务不同，但追求价值最 大化和股东回报最大化是根本的和最高的目标。企业实 现价值最大化就是通过理财实现财富最优的过程，财务 管理的本质就是理财，可见财务管理是实现价值创造的 必然工具。
（二）现代企业管理核心在于财务管理
现代企业管理主要包括人、财、物、产、供、销、技术等 七个方面。现实企业中人事、物资、生产、销售、技术管理 往往是要么不以价值量作为必然选择，要么不具备全局 观，实施的是局部的定向管控。而财务管理则是以价值 为计量标准进行全面管理，实现价值创造目标。可见财 务管理必然是企业管理核心内容，必然成为企业管理的 灵魂，只有它能起到串联其他六个方面管理的作用，使企 业的整个管理形成合力，保障企业的发展。
（三）企业长远发展需要财管管理
企业发展的外在表现和衡量标准是创造的价值。随 着企业内部生产经营流程的细化、产品的多元化，营销方 式和盈利模式的变化也越来越快。究竟这些流程是否合 理，产品是否赚钱，营销方式是否持久，都要以能否创造 价值、能否实现企业价值最大化的目标来衡量，要以最少 的投入换取最大的收入。而这些都无法自动实现，只有 通过科学的财务管理，才能准确判断、实现盈利，进而推 动企业发展。
（四）经营管理现状迫切需要加强财务管理
国际油价从 2014 年下半年“断崖式”下跌以来，我 国经济发展呈现出“新常态”，特别是随着《中国制造 2025》的出台，经济发展表现出速度变化、结构优化、动 力转换三大特征。在此大背景下，企业经营管理工作由 单纯注重利润管理转向利润管理与价值管理并重，由注 重资产管理转向资产管理与资本运营并重，由注重资金 市场转向资金市场与资本市场并重，由注重会计核算转 向管理控制与决策支持并重，逐步实现由核算型向价值 管理型的转变，构建以财务为核心的经营管理体系也就 成为必然。
三、目前我国企业财务管理现状
企业在效益上行阶段容易忽视财务管理价值，注重 扩大生产和销售工作，石油石化企业在 2006 年至 2014 年初面临同样的问题。在经济新常态和国际低油价下， 石油石化企业逐渐重视“以财务为核心管理体系”的建 设与运作，虽迈出第一步，但尚未实现一体化、全员化、系 统化和组织化。现对其分析如下：
一是思想陈旧。目前仅有部分企业开始真正意识到 企业财务管理的价值与作用，摒弃拼产量、创效益的老旧 观念，取而代之的是提高效率效益来创造价值的科学观 念。部分企业领导仍没有真正彻底转观念、转方式，仍然 残余着高油价时代的陈旧思维，存在产值产量就是效益 的落后思想，未能真正理解市場对产品决定权的意义，尤其在油价下跌时，买方市场对产品更加挑剔与苛刻，没有 真正完成从产值向效益的转变。这直接阻碍企业“以财 务为核心的管理体系”的建立与运行。
二是功能缺失。虽然企业设置了管理会计部门，强 化了会计核算中预算等前端业务管理；利用管理会计工 具对会计核算结果进行“深加工”，但从机构设置到业务 处理尚不系统、缺乏组织保障，同时，企业对管理会计结 果的利用率仍处于较低水平。
三是衔接脱钩。部分企业管理部门之间的“壁垒” 破除任务艰巨，经济业务决策过程难以形成合力。目前， 企业管理部门的设置及职责划分能较好地从业务办理方 面迅速落实责任主体。但是，彼此间也竖起了“无形壁 垒”，形成“铁路警察各管一段”的管理格局，分级分段 管理容易与企业整体目标脱钩，严重制约企业“以财务 为核心的管理体系”的建立与运行。
四是人才匮乏。一些企业管理会计人才比较缺乏。 目前，企业对管理会计的运用大多是片段化和朴素化，其 重要原因就是普遍缺乏具备会计管理理念、财务管理能 力的管理会计人才。
五是系统不全。有的企业领导认为，价值管理和价 值创造是财务部门的业务，其他部门没有参与或充分参 与到企业的价值创造活动中。一方面，部分部门不知道 自身价值创造活动何在，另一方面，各部门无法形成合 力，提高企业整体价值创造能力。这就导致以价值创造 为显著特征的全员财务管理模式尚未形成。
四、构建以财务为核心的企业经营管理体系
一是大力宣传财务价值管理理念。企业各级组织、 各级领导、每名员工都要深入领会并自觉执行财务价值 管理理念，这样才能真正实现价值创造，正所谓“三军用 命胜可期”。企业必须用心用力通过各种有效途径宣传 贯彻财务价值管理理念。
二是营造全员参与的浓厚氛围。企业要创造效益、 创造价值，员工的因素至关重要。通过财务管理机制调 整，释放员工的积极性、创造性，激发员工的聪明才智，为 企业创造价值奉献力量。企业要牢固树立“每个部门都 是创效主体”“每个班组都是核算单元”“每个员工都是 价值创造者”的“全员财務”理念，让全员真切认识到 财务管理涉及范围的广泛性、业务的复杂性、价值创造的 重要性，从而主动参与和落实相关工作。
三是严格落实总会计师为主体的财务管理责任制。 企业党政领导要彻底转变观念，摒弃唯“产值”论，加大 总会计师在生产经营决策中的权重，在新上项目中，应赋予总会计师“一票否决权”权力。通过顶层设计和制度 安排，彻底扭转“领导班子中财务老总排名最后、经营业 务安排财务老总最后知悉、业务决策中财务老总最后签 字”的边缘化局面。通过强化总会计师履职的权力和责 任来增加其对经营管理决策的话语权，自上而下推动以 财务为核心的管理体系建设与运行。
四是加快财务转型工作。目前，部分企业财务职能 仍以核算为主，主要反映企业经营过程和结果，系“报账 型会计”，侧重对外报告服务。为此，要加快建设共享中 心，由共享中心按照企业会计准则、服务协议和标准操作 流程，收集处理各企业同质化的记账、核算与报表工作， 做好资金结算、会计核算、报表编制等工作，履行财务监 督职能。结合单位情况，依据岗位职责重新调整优化或 设计业务流程，以业务流程为基础，对取消会计核算岗后 的剩余财务人员重新设置岗位。针对资金、资产、往来、 税务、报销、档案等业务重新设定综合运营管理岗、预算 管理岗、管理会计岗（决策支持）、经营分析考核岗、战略 与风险管理岗等。企业端财务人员要把精力放在参与管 理、分析问题上，例如研究单位扭亏的战略性前瞻性问 题，真正为企业决策提供依据。
五是强化财务信息应用。充分利用会计共享中心的 业务特点，夯实会计工作基础，提高会计信息质量，为财 务管理和企业决策提供参考。深化企业业务数据分析， 加大经营大数据分析力度，充分挖掘大数据价值，从而指 导经营管理决策，为企业健康发展奠定基础。要打破企 业内部信息系统繁多，衔接存在缺陷、信息孤岛、信息流 通不畅通的局限，建立企业内部云数据，容纳包括宏观数 据以及财务、生产、销售等微观数据，为经营分析提供数 据来源。构建通过适合于企业自身发展的分析评价模型， 查找企业优势与劣势所在，并做出准确判断，使企业的经 营战略适时与市场实现联动。
六是完善财务过程管控体系。强化精益财务管理。 围绕改善企业盈利能力，实施精益财务管理，充分挖掘和 利用现有资源，消除不能创造价值的作业，从而降低成 本、提高利润。创新体制机制管理，优化业务流程，构建 以创造价值为目标的管控体系。坚持资源配置市场化， 建立完善资本投入与资金成本相结合的责任体系，落实 资金使用主体责任，严格资本占用回报。加强资本结构 管理，建立合理的资本结构，改善企业资信水平，充分发 挥企业负债的杠杆作用。完善价值指标评价体系，全面、 科学地评价投资项目，对于未达到预定投资效益的项目 及时妥善予以处理，防止造成更大的损失。
七是建立统一预算管理系统平台。把预算管理作为 财务价值引领的核心，在集团公司层面建立统一的全面 预算管理系统。目前，大型国有企业各事业部及下属企 业的预算管理平台各不相同，使用水平差异较大，且都有 提升的需求。应通过整合提升目前的预算管理平台，有 效促进“事前预算、事中控制、事后对标分析及评价”的 全过程预算管理，以提升预算管理标准化水平，为企业提 高创效、增效能力提供强有力的支撑。从企业经营者到 基层班组长，都要以全面预算管理为主线，实现全员算 账。企业领导在做决策时，首先要考虑成本与效益，算全 企业的效益账。各单位与部门领导要算单位和部门的效 益账，这些效益必须与单位的职工个人效益、与部门领导 个人效益直接挂钩，形成考核联动机制。要实现内部预 算与市场的联动，分析预算执行情况不但需要从数据中 找问题，还要由生产管理运行部门进行现场落实，安排生 产计划，市场销售部门去检验，再反馈，从而形成“发现 问题—解决问题—市场检验—反馈—再发问题”的闭环 系统。
八是强化财务风险防控。企业生产经营风险最终体 现为企业效益的不确定性，财务工作需要直接面对防控 市场环境风险、财税政策风险、汇率风险、境外国家政治 风险以及在经营过程中的内部控制风险。财务信息是企 业生产经营活动的最终结果反映，财务可通过预算制定 与执行的综合反映，判断在各个生产环节的问题和风险， 并配合生产部门制定各个环节相应的措施，通过经营考 核强化措施落实到位。
五、正确处理财务管理和其他职能管理的关系
企业确立以财务为核心的经营管理体系，只是理顺 了企业内部机制问题，而要想充分发挥该体系的作用，还 必须妥善处理财务部门同其他部门的关系。唯如此，才 能使企业的整体管理协调、高效，才能有效推动企业发 展。
一是树立“全员财务观”。以财务为核心的经营管 理体系将企业各职能部门管理统合在一起，但这种统合 必须以思想观念转变为前提，否则各个部门之间还是壁 垒重重，难以从整体上有效发挥作用。如何转变观念？ 那就是教育员工树立“全员财务观”。具体地说就是每 个部门每名员工的工作都要以价值为引领，强化效益意 识，对管理的精细程度、管理效率与效果、管理的成本与 效益进行有效平衡。同时，各部门的管理成本与效益由 财务部门测试后，由企业总裁层面进行平衡，有效解决管 理的投入与产出问题，解决好“干了再算”还是“先算后干”的问题。通过机制的调整和完善，强化业务部门 的成本管理责任，促进业务部门提高降本意识 ， 推进成 本管理链条向设计、工艺、采購等源头延伸，建立以企业 价值为导向的目标成本管理责任成本中心（或利润中 心），使整个企业的管理行为动因与管理效果达到最优， 从而实现企业的经营目标。
二是发挥其他职能管理的作用。选择以财务为核心 的经营管理体系是企业长期发展的必然选择，但这并不 是说其他职能部门的作用就不重要了。相反，没有其他 职能部门的功能管理，企业照样无法实现经营目标。只 不过在该体系下，人们更重视价值理念，使 HR、材料、财 产、生产、销售、技术研发等部门以算好效益账为开展工 作的前提，避免忽视整体利益的部门利益最大化现象，以 及过度管理现象。这就表明企业要盈利、要生存、要发展， 不管企业的管理体制机制如何调整，职能部门终究必须 认真履行自己的职责。离开了职能管理部门的管理，企 业将无法正常运转，财务部门将无财可理，无账可算，何 谈效益、价值？所以企业在树立”全员财务观”后，还必 须重视发挥各个职能部门的管理作用。
三是妥善处理与其他部门的关系。企业的财务部门 应根据业务部门的现实需要，加强业务部门人员的财务 业务培训工作。尤为重要的是，财务部门应该用通俗易 懂的语言向业务部门普及财务知识，使业务部门能利用 财务知识算好自己的效益账。企业财务人员应了解基本 的生产经营业务知识和业务流程，明了关键流程和关键 控制点。将财务事后控制变为控制前移，对包括可研、生产组织、销售政策等环节提出财务建议。企业业务人员 在基本掌握财务知识的基础上，要对本部门的业务建立 财务绩效基本模型。这样，一方面能及时同财务部门对 接；另一方面，能通过财务绩效基本模型控制本部门的收 入、成本费用、效益等关键指标。当今社会唯一不变的就 是事物在不断变化。财务人员不能墨守成规，用过时的 方法去处理新业务，要有前瞻性，结合企业的战略，加强 业务学习。财务部门要坚持原则性和灵活性相结合，应 企业发展所需，在财务制度允许范围内，灵活处理具体事 务，促进企业经营管理活动有序运行。
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[4] 郭晓梅 . 高级管理会计理论与实务 [M]. 东北财经大学出版 社 ，2016.
作者简介：时云峰（1971—），中原石油勘探局有限公司 高级会计师，注册会计师。 赵艳玲，中原石油勘探局有限公司高级会计 师。
（责任编辑：朱希良）