今天小编为大家精心挑选了关于《期货市场论文范文(精选3篇)》，希望对大家有所帮助。摘要：社会经济的发展，带动了期货市场的繁荣，在市场经济的驱动下，期货市场基于套期保值与价格发现等功能的基础作用下高效衍生出了更多的功能与类型。相比之下，我国的期货投资基金的规模与交易技术等方面都要逊色于发达国家，交易策略也略显不成熟，因此在期货市场当中拥有着强大功能的依然是以发达国家为主。
第一篇：期货市场论文范文
期货投资基金与我国期货市场发展
【摘要】期货投资基金主要指的是通过专家理财的方式期货投资方式，通过这种方式进行期货投资除了能够保证投资者在进行期货投资过程中享受专业化的基金管理之外，同时还能够最大限度的避免由于期货市场风险对整个社会产生严重的风险影响，对于期货市场的稳定发展有着重要的意义，目前对于我国的期货市场发展来说，我国国内市场容量较大以及民间资本充足等条件都在一定程度上吸引着期货市场的快速发展，本文主要是从证期货市场的发展现状角度出发，深入分析我国期货市场在进行实际发展过程中遇到的问题，以及从多个角度提出进一步完善我国期货市场的发展措施。
【关键词】期货投资基金 我国期货市场 发展
一、期货投资基金的产生与发展
根据相关的数据统计显示，全球市场中的基金总额已经达到了23万亿美元，期货投资基金本身的出现就是应对资金市场风险管理，同时还对期货市场基础已经期货相关规范问题提出了一定的标准和要求，对于期货市场发展来说，期货投资基金通过完善化的基础设施建设以及相关制度的完善为更多的期货投资者提供了更加稳定的投资平台和投资机遇，保证投资者在进行期货投资的过程中，能够更加完善的维护自身的合法利益。
二、我国期货市场发展现状
(一)清理整顿任务基本完成
目前我国的期货业发展已经逐渐的完善，从期货市场本身的发展来说，通过进行摸索和规范化的清理整顿，期货市场规范化程度提升发展十分迅速，在法律、规范以及市场监管体系的构建等方面都有了明显的提升。现今，我国的期货市场已经逐渐形成完善化的交易、风险监管制度，通过平台的完善化发展，能够有效实现我国期货投资基金的进一步发展。
(二)实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍
现今，我国的期货企业已经超过了250家，期货经纪企业的最低注册标准也上升到了叁仟万元，同时对于期货经纪公司提出的不可进行自营业务操作和从事的限制，也在一定程度上降低了经济公司的发展风险，此外，就是期货企业通过长期的发展和实践，培养了一批专业化技能和水平较高的期货管理团队和投资者，目前，我国金融工具存在着较为单一化的问题，金融市场还处于严重不稳定的发展阶段，因此，需要进一步的对金融工具进行整合发展，实现期货基金。
(三)期货市场达到一定的发展规模
我国的期货市场经过长期的恢复发展，大连、上海以及郑州三大期货市场开始进行稳定的发展，同时，随着我国市场经济的不断发展和进步，我国的期货基金市场在稳定的社会环境下以及坚实的经济基础发展背景下，开始受到很多投资者的亲睐，更多的投资者愿意进行风险投资，期货市场为投资者提供了良好的投资平台，但是，我国目前的期货市场还处于初级发展结算，在金融法则、相关规范以及金融工具的选择等方面还存在着较多的问题亟待解决，同时很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展，对于我国的期货市场发展而言，需要从投资者、期货市场本身以及相关的监管单位多个角度进行共同维护和发展，通过多方面的建设发展，实现我国期货基金投资市场整体发展水平的有效提升发展。
三、中国发展期货投资基金的有利因素
(一)利用后发优势
目前，我国的期货基金市场可以通过国际期货市场的发展经验进行学习，通过利用国际市场期货发展的经验、教训等进行进一步的发展。
(二)社会资金充足，有进入期货市场的欲望
现今，我国整体来说射虎资金十分充足，投资欲望十分强烈，目前，我国基金中的三分之一资金都是属于保险公司的投资项目，期货投资者金融市场进行投资的同时风险管理工具必不可少，因此，期货投资基金开始逐渐成为投资者新的创意需求，只有保证整个平台获得充足的资金，才能够实现金融市场的进一步发展。
四、设立期货投资基金对我国期货市场发展的作用和现实意义
(一)有利于期货市场的稳定和社会安定
通过期货市场投资结构的科学、有效的改变，能够保证机构投资者转向投资主导地位，由于机构投资者本身在进行实际期货投资过程中较之个人投资者来说更加理性化，因此其投资决策一般都是基于技术化的理性层面上实施、决定的。此外就是期货投资基金能够在期货市场同社会两者之间承担保护作用，有效避免期货市场风险对社会稳定发展产生严重的负面影响，保证社会的和谐、可持续发展。
(二)有利于保护期货市场中小投资者的利益
对于期货投资基金的中小投资者来说，同投资大户相比较而言，在投资手段、成本以及心理素质等方面都有着较大的发展劣势，同一般的个人经纪人投资相比较而言，期货投资基金目前在我国的投资市场中有着较为明确的法律地位，因此，投资者在进行实际投资发展的过程中现任何的违规行为，投资者可以依据相关的法律进行自身合法利益维护，因此，期货投资基金在投资方面能够更加安全的保障投资者的合法利益免于受侵害。
(三)有利于推动我国金融创新发展
我国期货投资在进行实际发展的过程中，除了积极的进行国外先进期货投资经验学习之外，同时还需要有效的结合自身期货的发展现状，开辟一条适合我国特殊投资国情的期货投资基金发展道路，实现我国期货市场的进一步繁荣化发展目标。
五、总结
现今，随着我国市场经济的不断发展和进步，人们的闲置资金开始不断的增加，闲置资金为人们进行期货投资奠定了坚实的基础，目前对于我国的期货市场发展来说，我国国内市场容量较大以及民间资本充足等条件都在一定程度上吸引着期货市场的快速发展，目前，我国期货市场中大部分都是以小户的投资者为主，因此在资金实力以及整体的投资水平方面还处于初级发展阶段，很多的规范化行为以及准则等还需要进一步的完善化的发展。同时针对期货市场的维护和规范发展来说也取得了一定的发展成果，本文主要是针对目前期货市场的发展以及我国期货基金的有效结合发展，最终实现我国期货市场的稳定、可持续发展。
参考文献
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作者：吴训桢
第二篇：期货市场与期货投资基金的发展研究
摘 要：社会经济的发展，带动了期货市场的繁荣，在市场经济的驱动下，期货市场基于套期保值与价格发现等功能的基础作用下高效衍生出了更多的功能与类型。相比之下，我国的期货投资基金的规模与交易技术等方面都要逊色于发达国家，交易策略也略显不成熟，因此在期货市场当中拥有着强大功能的依然是以发达国家为主。而在这样的形势下，中国的期货市场功能要想得到切实的拓展并发挥、加之保证价格与产业的安全性，则应当与时俱进，在完善法律准则的作用下进一步规范市场结构，并结合中国经济市场动态创新一条合适的期货投资基金运作模式，整合更多的期货投资相关产业的产业链要素，推动不同产业的期货发展生成集群效应。对此，期货市场与期货投资基金的发展方向应当重点放在政府主导作用下的投资者结构多样化创新层面。本文将以此为出发点，浅谈期货市场与期货投资基金发展的现实问题与基本对策，旨在引起更多学者对此的进一步关注。
关键词：期货市场;期货投资基金;市场功能;市场交易
在经济市场领域中，发现价格与套期保值是期货市场的最基本功能。当前，伴随着我国经济贸易的繁荣和全球经济一体化进程的深入，国际当中的各个国家都开始对自身的资源与各产业领域的商品寄于了高度的重视，并且在经济市场当中的竞争态势也已愈演愈烈，很多商品尤其是大宗商品交易市场当中的矛盾与尴尬日益凸显。应各个产业的安全性提升与经济竞争力的加强等切实需要，现代期货市场的全面发展通过功能的拓展来增强市场的完善性已然成为了大势所趋。期货投资基金的特点通常表现为发展的迅速与规模上的扩张等，并由此强力推动着现代期货市场功能的拓展与更新，而期货市场的职责又是以保证产业的安全和套期保值为主，对于定价的安全性起到着至关重要的作用。可见，期货投资基金的发展态势直接主导着期货市场的规模与功能。因此，以期货投资基金发展的视角来研究期货市场的走向则具有了积极的现实意义。
一、期货市场与期货投资基金的功能概述
1.期货投资基金对期货市场功能的促进
期货投资基金于国际发展至今已有六十余年历程，在二十一世纪之后的发展态势尤其迅猛，期货市场也借此机遇获得了全新的发展空间。关于期货投资基金对于期货市场功能的促进主要体现在两个方面：一方面，期货投资基金通过规模的扩张和发展的迅速而替代了小投资者逐步于期货市场当中确立了中坚地位，同时也有效地保证了套期保值功能的增强。对此，从2001年至2010年美国商品期货交易委员会公布的原油小麦期货持仓结构的基本统计特征当中显而易见，散户所占的小部分持仓比例已经被排斥在投资期货的市场主流之外，传统期货投资的短期与盲目性被有效整改，同时也在很大程度上使得套期保值的市场环境有所改善;另一方面，期货投资基金运行的相应特点能够有效推动期货市场价格功能的提升，凭借着市场规模的庞大、交易策略的严谨与运作模式的稳定等优势，使期货市场环境被有效改善。尤为重要的一点在于，期货市场的价格发现功能水平能够凭借期货投资基金的运作模式而有效提升。
2.我国期货市场功能与投资者结构分析
我国的期货市场在很长时间以来均是受到散户投资者所主导。据相关统计显示，在我国期货市场当中有近百分之九十的投资者均以个人为单位，仅有约一成投资者具有着法人资质，而在这一成企业投资者当中，真正实施套期保值的少之又少，大多都以法人为单位以套保者名义或者投资机构为主。正是因为机构投资者的参与度有限，导致我国套期保值相对落后，市场投机的倾向呈现出一边倒之势。
二、我国期货投资基金发展存在的问题
关于中国期货投资基金发展模式的研究起步较早，自1995年开始，便有观点认为中国的期货投资基金发展模式应当效仿美国，但同时又出现诸多质疑之声，认为替客户进行管理的期货交易账户开设不利于保证投资者利益的安全。而时至2000年以后，我国对于期货投资基金的关注则更多地放在了如何通过发展而促进期货市场功能的拓展方面，由此而牵引出的问题则主要在于对套期保值基金的设立、对机构投资者的培育以及理性投资等等。总而言之，我国的期货投资基金的发展实践已远不及理论的深入进度，无论是市场实践抑或是制度建设，相比于发达国家均呈现出明显的落后之势，因此有必要针对此问题加以更高程度的重视。
首先，各种公募基金虽然开始进驻期货市场，但整体的市场结构依然未被有效优化。发展中国股指期货市场的理念已被诸多政策所规范，并允许境外机构投资股指期货与套期保值等交易，由此标志着我国股指期货的投资者结构初步完善。但其中对于基金入市方位的规制却体现出了一定的弊端，制约了期货市场创新力度的发展从而导致市场创新力不足。与此同时，商品期货市场的交易者结构也因此无法实现改进，市场运行规律与价格走势所受到的散户影响程度也就相对明显，不利于期货市场功能的拓展。
其次，市场经济的发展，使当前期货的私募形式越来越多，然而市场功能却并未因此而被有效推动。各种组织形式的不断推广本文在此不做详细概述，总而言之，以目前期货的主要私募形式来看，并未被获得期货监管部门的认同。由于期货私募形式本身具有着特定的复杂性，导致期货私募过程中的参与主体、业绩情况以及发展规律等等众多方面均难以实现透明化，因此其对期货市场功能的影响作用也就无法发挥。
第三，在期货市场飞速发展的促进作用下，诸多期货公司纷纷成立，并且伴随着公司下属管理期货业务的更新，期货公司的发展也拥有了广阔的空间。然而这其中存在的一个主要问题在于，期货业务的发展与规划毕竟是一项系统性的长效工程，对于法律层面的依赖性必然很大，而当前的法律法规建设却并不足以满足这样的要求，致使期货业务的管理呈现出一定的混乱格局。
三、对我国发展期货投资基金提升期货市场功能的思考
通过分析能够看出，发展我国期货投资基金提升期货市场功能已然成为了大势所趋，同时也将是我国未来期货市场发展的必由之路。然而以现实的情况看来，这条路尤为漫长并且任重道远，市场自身的单方面力量显然势单力薄，唯有进一步强化中国期货市场的监管主体的思想意识与执行力度，基于对期货业生态的改进与期货市场功能提升的视角并依靠政府的制度创新与行政干预力度的削弱来进一步深入探寻能够满足我国期货市场行情的期货投资基金运作模式。与此同时，期货市场功能的提升迫在眉睫，制度的建设亦是一条漫漫长路，因此应当遵循市场发展的特定规律，充分借鉴发达国家的成功经验，从科学视角出发合理选择出适合我国期货投资基金的发展路径，并不断优化期货投资者的结构，旨在服务于市场功能的进一步拓展。
首先，应加大对期货投资公司的业务探索力度，以保证建立起能够适应中国国情的期货管理模式。客户资产管理业务模式的应用，具有着相应的优势，尽管其中存在着一定的风险，但期货公司一旦形成经验优势和品牌优势，则能够有效推动客户资产业务管理水平的进步。对此，期货投资公司应当加强对期货交易风险的监管力度，同时大规模创新技术、引进人才，并于公司内部设立专门的资产管理公司模式。在此过程中，可以对大型优质期货公司进行分类监管，并根据公司的规模架设控股公司或子公司，对管理账户的业务风格进行扩充，账务管理服务针对具有高强实力的投资者形成差异化服务。如此能够有效保证公司发展的路径拓宽，同时还能形成特色化发展，进而以此来促进期货投资产业链组织建设的扩张，加速推进机构投资者的主导。
其次，应积极拓展期货投资基金的形式并推动其分批入市。从我国当前经济市场的现状来看，期货投资基金形式的主要发展趋向于四个方向：第一，将期货私募流程全面公开，保证其透明化，在此基础上加大对期货私募基金入市的推动力度，摸索出期货管理的具体模式，并建立更多更为可靠的投资关系;第二，放宽政策，允许证券投资基金适当参与到期货市场战略投资决策过程中，以便于帮助期货投资基金累积更多经验;第三，尝试专门用于期货市场的投资基金，以间接推动更多资金流入到期货市场当中;第四，引入境外机构投资，汲取先进经验，并为国内期货市场争取更多的战略持仓者。
第三，应完善相关法律保障并健全人才培养制度。一方面，期货投资基金的运行需要基于良好并健康的环境，同时期货投资基金又隐含着巨大的风险，因此发达国家始终凭借着强有力的法律约束来维护着期货市场的稳定发展。我国期货市场也应当充分加强同其他相关法律的整合力度，使期货投资基金的法律地位越发明确，有效保护期货投资基金的规模化发展以保证投资者的合法利益。另一方面，期货投资作为金融领域的一项运作流程，其专业性对于人才的要求也越来越高。当前，期货商品交易领域的专业人才相对匮乏，绝大多数的期货投资经纪人的角色均在致力于增加开户量。对此，应加大对人才的培养力度，包括期货的交易咨询、交易计划决策以及实盘操作能力等等，提高从业资格准入门槛，并构建全面的评价体系。
四、结论
综上所述，期货市场与期货投资基金具有着特定的联系，唯有期货投资基金的完善运作才能推动期货市场功能的不断增强。而鉴于我国期货投资基金当前的运行现状对于期货市场的影响，提升重视并借鉴发达国家经验进行整改已经迫在眉睫，只有保证期货投资基金运作的稳健，才能进一步提升期货市场功能的拓展。
参考文献：
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[6] 刘鹏，朱国华.我国发展期货投资基金的必要性分析[J].现代管理科学，2012(07)：28-30.
作者：周密 楚振宇
第三篇：利率市场化背景下外汇期货市场建设研究
摘 要：本文首先指出利率市场和汇率市场的同时管制是“次优理论”下的必然选择，利率市场化改革与汇率市场化改革相辅相成，互为条件;其次，具体分析了我国推出外汇期货的三个现实条件：汇改重启、对外投资规模的扩大和结构的调整以及国债期货的成功经验，并对外汇期货的最佳推出时间窗口进行了分析;最后，提出建设外汇期货市场的两大基本思路，并以此为依据尝试从合约设计、品种选择、交割制度和监管体系四个方面给出具体建议。
关键词：外汇期货;利率市场化;交割制度
一、利率改革、汇率改革与外汇期货
当前，以利率市场化改革为核心的金融市场深度改革已经拉开帷幕。自2013年7月20日起，央行全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，标志着我国利率市场化改革开始正式进入实质性阶段。2013年9月6日，国债期货正式在中金所上市交易，利率市场化改革更进一步。与此同时，我国汇率市场化改革也在逐步推进，主要表现在央行明确表态将减少对汇率中间价的干预、基本退出常态式干预以及有序扩大汇率波动区间[1]。在当前利率市场化改革明显加快的背景下，汇率市场化改革显然慢于利率市场化改革，这在很大程度上阻碍利率市场化改革进程，甚至会给利率市场带来新的价格扭曲。在可预期的汇率市场改革方向内，推出外汇期货是新一轮汇率市场化改革的必要条件。
(一)汇率改革滞后将阻碍利率市场化改革
由利率平价理论可知，在资本自由流动的条件下，一国汇率水平的变化应与国内外利差保持平价关系。在此轮利率市场化改革之前，我国国内利率市场始终存在不同程度的“金融压抑”，利率作为资金的价格无法完全由市场机制决定[2-3]。我国资本项目仍然保留一定程度的管理，根据次优理论，在国内利率市场化程度较低的前提下，我国自2005年以来至今实施的有管理的浮动汇率制无疑是一个次优选择[4]。此番以利率市场化为核心的金融市场深度改革将从根本上改善我国的金融市场结构和竞争秩序，互联网金融对现有利率定价机制也形成了不小的冲击。此时，继续保持目前的汇率形成机制无疑会使汇率市场的扭曲传递至利率市场，从而阻碍利率市场化改革进程。因此，利率市场化改革与汇率市场化改革相辅相成，互为条件，二者不能偏废，汇率改革滞后将阻碍利率市场化的改革进程。
(二)推出外汇期货是完成新一轮汇改的必要条件
2014年3月17日起，银行间人民币兑美元即期汇率日波动区间由1%上调至2%，人民币重启汇率改革。事实上，自2013年底，学界的主要观点就认为继续有序扩大汇率日波动区间并设置较宽容的汇率年波动目标区间是下一步最好的改革方向。这是因为无论是直接调整浮动汇率制还是重新盯住美元，亦或是央行完全退出汇率市场干预，都会在短期内对国内经济形成较大冲击，影响国内经济的稳定，不利于我国经济结构的调整。
在继续扩大汇率日波动区间的情况下，推出外汇期货不仅恰逢其时，更是必不可少。这是因为更大的日波动区间会使得人民币汇率弹性大大增加，同时也意味着由此带来的潜在汇率波动风险随之大幅提升。如果没有外汇期货帮助市场化解这一汇率风险，那么央行势必要继续对人民币即期汇率市场进行干预。如此一来，央行想要基本退出针对外汇市场的常态化干预几乎毫无可能。因此，外汇期货的推出在事实上起到了替代央行化解汇率风险的作用，是央行退出常态化干预和进一步推进汇率形成机制市场化改革的必要条件。
二、外汇期货推出的现实条件分析
高扬和何帆(2005)指出，我国外汇衍生品市场尚处于起步阶段，且主要以场外外汇远期和掉期交易为主，并且多为银行间市场[5]。这样的衍生品市场结构无法满足更多外汇市场主体对外汇衍生产品流动性的需求，尤其是众多涉外企业和贸易商，更是亟需在新一轮汇改中对汇率风险实施有效的、低成本的风险管理[6]。但是，推出外汇期货需要一定的市场环境和政策环境，贸然推出外汇期货而不考虑推出条件反而会适得其反[7-8]。例如，在单边升值预期条件下推出外汇期货会促使市场预期自我实现，反而不利于发现真实的汇率水平。下面，从市场参与主体，市场需求和市场监管经验三方面对推出外汇期货的现实条件进行分析。
(一)市场参与主体分析
汇率改革再度破冰，汇率市场已经形成空头力量，人民币汇率进入双向波动时代。2014年3月，人民币兑美元汇率出现短期大幅上涨行情，人民币短期贬值幅度近年罕见。随后，央行宣布自2014年3月17日起，银行间人民币对美元的日波动区间由1%调整至2%。这不仅意味着央行在将套利资金逼退之后迅速开启了新一轮汇改，更表明央行可以容忍人民币兑美元更剧烈的日内波动。当然，人民币在这一时期的贬值现象与美国QE逐步退出和新一轮唱空新兴市场等因素有直接关系，但是不可否认的是，人民币正在结束单边小步快走的升值行情，开始进入双向波动时代。
人民币汇率日波动区间增加暗示人民币汇率开始进入震荡周期，而外汇期货作为第一个金融期货也恰恰是在布雷顿森林体系面临瓦解，汇率市场进入震荡周期的前夕推出的。人民币汇率的双向波动更需要人民币期货在这一时期作为管理汇率风险的基础工具。因此，随着人民币期货的市场需求日益增加，推出人民币期货的市场条件已经成熟。
(二)市场需求分析
对外投资规模的扩大和投资结构的调整需要借助外汇期货市场管理投资风险。当前，我国正面临新一轮的对外投资高潮，各类资本开始走向海外市场，对外投资规模持续扩大，投资主体和投资结构也开始逐渐调整。2013年4月的博鳌论坛上，习近平主席提出未来5年的对外投资规模达到5000亿美元。按照2012年末我国5028亿美元的对外投资存量来计算，未来五年的对外投资存量年均增长率在14%左右。考虑到我国目前全球第二的经济体量和全球第一的外汇储备规模，这一增速仍处于合理区间，并且有很大的可能性超过这一规划。
然而，对外投资规模的扩大意味着人民币汇率波动对收益率的影响加大，也就是汇率风险在逐渐增加。同时，随着投资主体中民间资本比重和投资结构中的间接投资比重同时增大，人民币汇率短期波动对投资收益率起着决定性作用。但是，由于缺乏有效避险工具——外汇期货，仅靠人民币外汇远期无法满足各类投资主体和投资方式的避险需求，这在一定程度上会抑制我国对外投资的进一步发展。因此，我国对外投资规模，尤其是以证券金融投资为主的间接投资规模会进一步扩大，亟需外汇期货这一高效率、低成本的衍生品来管理汇率风险。
(三)市场监管经验分析
国债期货的成功推出为推出外汇期货提供了宝贵的监管经验和制度经验。国债期货与外汇期货在监管方面的相似之处在于，这两类金融衍生品都涉及多个监管主体。其中，国债期货的监管涉及证监会、财政部和央行等，而外汇期货的监管则涉及证监会、国家外汇管理局和央行等。当多个监管主体同时对一对象负有直接或间接的监管义务时，如何协调多个监管主体的监管地位和责任义务，从而避免出现监管真空和监管重复，就成为制度设计中的关键问题。在这一点上，国债期货的成功推出给外汇期货提供了宝贵的监管经验和制度经验，在很大程度上减少了推出外汇期货的制度阻力。
三、推出外汇期货的最佳时间窗口分析
从上述分析可知，无论从市场参与者还是市场监管制度上来看，目前推出外汇期货的条件已经相当成熟。从这一角度来看，外汇期货的推出将极大促进人民币汇率形成机制的市场化改革，供需力量将在外汇期货市场上作为决定人民币未来汇率的主导力量。然而，如果贸然推出人民币期货而不考虑推出时机，期货市场上的人民币汇率有可能在短期内出现大起大落，进而影响到人民币即期汇率市场，给人民币即期汇率市场带来巨大的冲击。因此，在明确外汇期货推出条件已经成熟的前提下，需要通过具体分析，选择推出外汇期货的最佳时间窗口。
(一)美国QE政策基本退出之后
自美国连续推出三轮QE政策之后，大量国际热钱涌向新兴经济体，中国在这一阶段更是流入了大量热钱。2013年底，美联储宣布2014年起开始逐步削减QE规模，直至完全退出。就在美联储宣布开始退出QE政策之后，新兴经济体随之发生震荡，多个新兴经济体国家货币出现短期大幅贬值。
随着美元走强，人民币的升值压力开始减弱，甚至在短期内还出现了贬值现象。如果我国在美国退出QE的过程中推出外汇期货，那么由于市场对人民币的贬值预期过于明显，再加上国外几个大型机构新一轮的唱空新兴经济体的论调，极有可能使人民币贬值落入一个“自我实现”的魔咒。
因此，外汇期货推出的时间窗口应在美国QE政策基本退出或完全退出之后，市场对人民币的汇率预期相对稳定之时。否则，过早推出外汇期货可能会“助纣为虐”，给国际投机者和大量游资以可乘之机，在外汇期货市场上打压人民币汇率，迫使人民币过度贬值，对我国实体经济造成冲击。
(二)原油期货推出之前
外汇期货是原油期货成功推出的保障之一，在缺乏汇率避险工具的情况下推出原油期货很难取得成功。目前，伦敦洲际交易所交易的北海布伦特(Brent)原油期货合约和美国纽约商品交易所的西得克萨斯中质原油期货合约(WTI)是全球最重要的两种定价基准，且都以美元作为标价单位。进一步来讲，国际上原油期货和原油现货的标价单位都是美元，因此，无论我国推出的原油期货标价单位是人民币还是美元，原油期货的交易都必然要受人民币兑美元汇率的波动影响。
如果原油期货先于外汇期货推出，原油期货的市场参与者在承担原油价格波动的同时，还要承担一部分汇率风险[9]。虽然原油期货价格和汇率波动之间有一定的相关性，但是由于缺乏有效地汇率风险管理工具，市场参与者的投资风险大大增加。这不利于原油期货的活跃交易，从而影响我国通过推出原油期货争夺全球原油定价权的战略。因此，外汇期货是原油期货成功推出的保障之一，应先于原油期货推出。
四、政策建议
笔者从外汇期货市场建设的基本思路和具体做法两方面，提出六条可供决策部门参考的政策建议。
(一)外汇期货市场建设的两个基本思路
1.与中国外汇交易中心发挥协同优势，实现错位竞争。中国外汇交易中心推出的外汇衍生品主要是人民币远掉合约和掉期合约，都是典型的场外产品，且都是以隔夜交易为主的大宗交易。外汇期货作为场内合约，应由中国金融期货交易所推出并主管，在合约设计方面与远期合约和掉期合约形成互补，发挥场内市场和场外市场两者的协同优势，实现错位竞争。
2.与我国经济改革的整体思路保持一致，保证稳中求进。所有衍生品都是为了化解原生品风险而存在的，原生品市场的风险并不是消失了，而是转移到了衍生品市场，让高精尖专的人才去管理风险，控制风险。因此，各类衍生品市场的发展规划要以原生品市场的发展阶段为重要参考，外汇期货市场尤其如此。2013年我国货物进出口总额达4.16万亿美元，正式成为世界第一货物贸易大国，汇率对我国进出口贸易乃至我国宏观经济稳定有着重大影响。因此，汇率市场化改革和外汇期货市场建设都应与我国经济发展战略和宏观经济战略转型的步伐保持一致，做到稳中求进[10]。
(二)外汇市场建设的四条政策建议
1.在合约设计方面，外汇期货作为典型的场内合约，合约规模，宜小不宜大，或者大小兼顾，大小合约同时推出。从我国商品期货的经验来看，由于期货合约标准化程度高，规模较小的合约市场流动性也就较高，期货的价格发现和风险管理功能也就能得到较好的发挥。同时，规模较小的外汇期货合约不仅能避免与中国外汇交易中心的远期合约进行不必要的同质竞争，也能将一部分民间地下炒汇者吸引到公开公平的交易平台，有助于化解民间炒汇风险。
2.在合约体系方面，可以考虑同时推出多种汇率合约。毫无疑问，我国外汇期货市场的品种应以人民币兑美元期货合约为核心。但是，我国近年来多次大规模与周边国家和重要贸易伙伴之间进行货币互换，目的是为了摆脱人民币对美元的单一定价，增强人民币的独立定价能力。循此思路，人民币期货合约也不应仅局限于人民币兑美元汇率合约，同时也应该着眼更多重要的贸易伙伴货币汇率合约，如人民币兑日元期货合约、人民币兑欧元期货合约等，有助于形成人民币的多边定价机制。
3.在交割制度方面，可考虑最初实行以人民币为结算单位的轧差交割制度，然后逐步过渡到自由选择交割货币的轧差交割制度和自由选择交割方式的交割制度。最初实行以人民币为结算单位的轧差交割是为了防止外汇市场投机者通过交割实现套汇，同时也可避免繁琐的外汇现货持有申报手续。随着外汇期货市场的发展和我国资本项目开放程度的深化，交割制度可首先由人民币为结算单位的轧差交割制度过渡到自由选择交割货币的轧差交割制度。这样可以在增加交割制度灵活性的同时，保证由此带来的外汇现货交易量在期货合约的差额规模范围内，直至过渡到自由选择交割方式的交割制度。
4.在监管体系方面，外汇期货可以借鉴国债期货的监管模式，在现有金融期货监管制度的基础上，建立外汇期货跨市监管制度。外汇期货跨市监管制度以中国证监会为日常监管主体，中国人民银行、国家外汇管理局等相关单位协助统筹监管，严防市场操纵行为。这有助于央行逐渐退出对外汇即期市场的常态化干预，推进汇率市场化改革。但是，一旦发生涉及期货、现货两个市场的重大事件，中央银行应立即作为最高监管方统筹市场监管和事件应对，其余监管方全力配合，保障我国汇率市场稳定和金融安全。
(特约编辑：苗启虎)
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作者：朱鹤