论文题目：制造业企业金融化对实业投资的影响研究
摘要：当前全球经济出现衰退,外界投资信心因此受到了影响,国际上和国内的实业企业均出现了投资下降的趋势,而这将进一步导致经济衰退,因此为了走出经济衰退的现状,实现经济增长,企业必须扩大其实业投资。制造业企业金融化是影响实业投资的重要因素之一,因此,研究制造业企业金融化对实业投资的影响变得尤为重要。20世纪70年代以来,欧美等发达国家金融领域高度膨胀,导致实体企业逐渐形成了金融化的趋势。而我国金融自由化改革以来,金融业的发展一直都比较迅速,吸引了大量资金进入金融行业,而我国虽然是个制造业大国,实体行业的利润率却没有相应的得到提升,因此制造业企业越来越热衷于将资金投入于金融等虚拟经济部门,希望能够获得超额收益,金融领域与实体经济的收益率差距逐渐增大,企业金融化的趋势不断增强。本文主要研究制造业企业金融化对实业投资的影响,并且金融资产由于其流动性和持有期限的不同,因此本文认为企业持有不同类型的金融资产对企业实业投资造成的影响也会存在差异。本文首先回顾了国内外相关研究,在优序融资理论、货币需求理论和公司治理理论的基础上,梳理了企业金融化的动机,得出企业金融化对实业投资有“蓄水池”效应与“挤出”效应这两类,为后续的研究提供了重要的理论基础。之后以2010-2019年我国2257家A股制造业企业为研究样本,对企业金融化与实业投资的发展现状及变动趋势进行了分析,发现了企业金融化程度不断加深以及企业实业投资逐渐下降的趋势,实证方面,通过固定效应模型探究了制造业企业金融化对实业投资的影响以及持有不同类型金融资产金融化对企业实业投资的影响,并且引入政府补助这一调节变量,探究政府补助在这两者关系之间会产生何种影响,另外将全样本企业通过产权性质划分为国有与非国有企业进一步细分进行研究。实证结果表明:（1）我国制造业企业已经呈现了很明显的金融化特征,并且企业金融化对实业投资造成了显著的挤出效应,即企业为了高额的金融投资收益,将企业的有限资金投入到金融领域,挤占了用于主业经营的资金,从而损害了企业的实业投资,并且持有非交易型金融资产的套利动机比持有交易型金融资产更强。（2）在产权性质分组中,上述结论仍然成立,并且国有企业的挤出效应更强。（3）政府补助在企业金融化对实业投资影响过程中具有正向的调节作用,即政府补助能够在一定程度上弱化企业金融化对实业投资的负面影响,并且在国有企业与非国有企业中结论仍然成立。最后基于上述结论提出了一些政策建议。引导金融服务于实体,政府管理部门要加强对实体企业资金流向的监管,设置边界线,防止实体企业过度将资金投入到金融领域。严格对企业进行资格审查,控制政府补助资金的流向,确保政府补助的资金能够引导企业进行实业投资,最大化地发挥好政府补助的引导效应。在企业层面,需要加强内部治理结构,搭建良好的资产管理体系,合理配置企业有限资金,防止资金在金融领域形成空转现象,同时要建立科学有效的内部激励机制,防止管理层的逐利行为导致企业的金融化程度提高。
关键词：企业金融化;实业投资;政府补助
学科专业：应用经济学
摘要
Abstract
1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.2 国内外文献综述
1.2.1 金融化的定义
1.2.2 企业金融化的原因
1.2.3 企业金融化对实业投资的影响
1.3 研究内容与框架
1.4 研究创新与不足
2 企业金融化影响实业投资的机制分析
2.1 基础概念与相关理论
2.1.1 企业金融化的概念
2.1.2 企业金融化的理论基础
2.2 企业金融化影响实业投资的作用机理
2.2.1 企业金融化对实业投资的影响效应
2.2.2 政府补助的调节作用机理
2.2.3 不同产权性质下的分析
3 企业金融化与实业投资的现状分析
3.1 企业金融化的发展现状
3.1.1 总体金融化程度分析
3.1.2 分类型金融资产持有现状
3.2 企业实业投资的发展现状
3.3 企业金融化与实业投资发展现状对比分析
4 企业金融化对实业投资影响的实证分析
4.1 样本选取和数据来源
4.2 变量定义
4.3 模型设计
4.3.1 基准回归模型
4.3.2 调节作用回归模型
4.4 描述性统计与相关性分析
4.5 回归结果分析
4.5.1 基准回归分析
4.5.2 产权性质差异比较分析
4.5.3 调节效应回归分析
4.6 稳健性检验
5 结论和政策建议
5.1 研究结论
5.2 政策建议
参考文献
致谢