论文题目：企业金融化对其债务融资成本的影响 ——信息披露质量的中介效应
摘要：我国经济步入新常态,实体企业投资意愿不足,面对虚拟经济部门的高额回报率,选择将部分资金投入到金融及房地产等行业,偏离主营业务,企业金融化趋势日益明显。企业持有金融资产,在其面临融资约束或遭遇其他不利冲击时,可以将其持有的金融资产迅速变现用于补充流动性,从而提高企业经营的稳健性。然而,由于企业资金有限,过多地持有金融资产必然会使企业在其他方面的资金投入得以减少,对其发展带来负面影响,同时,金融投资一般具有高风险性,而企业作为从事物质资料生产的部门,往往不具有足够的风险识别与管理能力,其金融化行为可能会造成企业面临的风险增加,不利于其长期经营。已有研究主要从企业自身经营状况、股东等角度探讨企业金融化的经济后果,对于外部债权人未给予足够的重视。因此,本文基于债权人角度,研究企业金融化对债务融资成本的影响,并从信息披露质量探究其具体作用机理。本文首先系统地梳理了企业金融化、债务融资成本与信息披露质量的相关文献。其次,根据信息不对称理论、委托代理理论和信号传递理论等进行理论分析,进而提出本文的假设。最后,本文选用利息支出除以长短期债务总额平均值衡量债务融资成本,金融资产占比衡量企业金融化,深交所信息披露考评结果衡量信息披露质量,选取2010-2020年深市A股上市公司的相关数据,运用多元回归方法研究企业金融化与债务融资成本的关系,利用中介效应检验的方法研究信息披露质量的中介作用,并进一步根据企业产权性质、长短期金融资产进行分组检验。本文的实证结果表明:（1）企业金融化会增加其债务融资成本。一方面,金融投资一般具有高风险性,企业金融化行为会导致其面临的风险增加,可能使债权人利益遭到损害,另一方面,金融投资收益的不确定性也会导致企业收益波动加大,损害其经营稳健性,在一定程度上提高了债权人对其未来现金流进行预测的难度,最终使企业债务融资成本增加。（2）企业金融化会降低其信息披露质量。企业金融化可能导致其面临主业业绩下滑或经营不稳健等状况,此时,管理层为达到平滑利润、维护其声誉等目的,可能会凭借其信息优势,采取粉饰企业报表信息或隐藏坏消息等自利行为。（3）信息披露质量对企业金融化与债务融资成本的关系起到了中介作用。表明在企业金融化导致债务融资成本增加的影响过程中,管理层可能会为了维护自身的利益,或者为了以更少的代价获得债务融资,从而对金融化带来的不良信息进行掩盖,造成企业对外披露相关信息的质量下降,进而增加了其债务融资成本。（4）相比于国有企业,非国有企业金融化对债务融资成本的影响更明显。同时,信息披露质量的中介作用在非国有企业中显著,在国有企业中不显著。（5）不同期限结构的金融资产配置对债务融资成本的影响差异显著。配置短期金融资产对债务融资成本的影响不显著,而配置长期金融资产对债务融资成本的正向影响显著,且信息披露质量发挥部分中介效应。基于研究结果,本文提出以下建议:（1）对于企业而言,第一,适度配置金融资产,平衡金融资产配置与主业经营的关系。防止过度配置金融资产导致企业风险上升从而使其债务融资成本增加。第二,建立并完善相应的风控制度,提高风险识别与管理能力,降低企业金融化带来的风险。第三,加强对管理层的监督,减少管理层出于自利动机采取粉饰财务报表或隐藏坏消息的行为,提高信息披露质量。（2）对政府而言,第一,改善企业生存环境,引导企业专注于主业经营。可以通过出台税收、财政补贴等政策,助力企业实现更好发展,提高企业通过实体投资等活动能实现的回报率,从而降低企业配置金融资产的比重。第二,加强金融监管,完善信息披露制度。政府部门可以引导企业合理配置金融资产,密切监督企业金融资产配置情况,并督促企业及时披露有关信息,提高信息透明度。
关键词：企业金融化;债务融资成本;信息披露质量
学科专业：金融
摘要
abstract
第一章 绪论
第一节 研究背景
第二节 研究意义
第三节 研究内容与方法
第四节 可能的创新点
第二章 文献综述
第一节 企业金融化相关研究
第二节 债务融资成本相关研究
第三节 信息披露质量相关研究
第四节 文献述评
第三章 理论基础与研究假设
第一节 理论基础
第二节 研究假设
第四章 研究设计
第一节 数据来源与样本选择
第二节 变量指标选取
第三节 研究模型
第五章 实证结果与检验分析
第一节 描述性统计
第二节 相关性分析
第三节 回归结果及中介效应分析
第四节 进一步研究
第五节 稳健性检验
第六章 研究结论及政策建议
第一节 研究结论
第二节 政策建议
第三节 研究局限与未来展望
参考文献
致谢