本论文主题涵盖三篇精品范文，主要包括《剖析上市企业资本结构现状论文(精选3篇)》的相关内容，希望能给你带来帮助!【摘要】本文用实证的研究方法剖析了新疆上市公司融资行为的现状，通过数据的比较，分析了新疆上市公司融资行为偏好的原因，并提出了优化新疆上市公司融资结构的措施。
剖析上市企业资本结构现状论文 篇1：
我国中小企业融资问题探究
摘要：改革开放以来，我国中小企业得到了迅猛的发展，已成为我国国民经济重要组成部分之一，加快中小企业的发展已成为全社会的共识。然而，中小企业在发展过程中所面临的融资困境已经成为制约其发展的首要问题。本文对我国中小企业融资现状进行了系统分析，从内源融资、直接融资、间接融资三个角度剖析了其融资难的原因，并提出了解决方案和对策。
关键词：中小企业；融资理论；资本市场；社会服务体系
一、引言及文献综述
20世纪80年代后，中小企业的作用为世界各国所关注。从世界各国的发展看，中小企业的作用不容忽视。目前，我国中小企业总量已超过1000万家，约占全国企业总数的99%。工业总产值和利税分别占60%和40%，每年出口创汇占60%，提供了75%的城镇就业机会，并且在拉动民间投资、优化经济结构等方面起到了重要作用，已成为我国市场经济的重要组成部分。正因为如此，我国政府对中小企业作用的认识不断提高，对其发展的扶持力度不断加大，中小企业在经历最初“抓大放小”到“发展大企业大集团与扶持中小企业并举”的政策演变后，面临全新的发展机遇。但是，我国中小企业在迅速发展的过程中面临很多困难。而其中融资问题则往往成为中小企业发展过程中一个重要瓶颈问题。
二、我国中小企业融资现状
1.中小企业内源融资能力弱
企业的融资可分为内源融资和外源融资两大类，而直接融资和间接融资又是外源融资的两大主要渠道。内源融资作为企业资金融通的一个重要渠道，具有低成本、高效益的优势，因此，忽视内源融资，将严重影响企业的生存和发展。我国中小企业内源融资状况不理想有主观和客观两方面的原因。主观方面，由于产权或体制上的原因，中小企业内部利润分配存在短期化倾向。客观方面，与中小企业盈利能力弱有关。我国中小企业的利润指标逐年提高，而与大型企业的对比则显示中小企业利润相对较少，这说明中小企业自身盈利能力弱，这与中小企业的客观实际状况也是相符的。
2.中小企业直接融资的渠道窄
就债权融资而言，我国《公司法》规定：公司债券发行的主体必须是股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或国有投资主体组建的有限责任公司。股份有限公司的净资产不低于3000万元，有限责任公司不低于6000万元，企业债券必须有前三年连续盈利的记录等。法律约束再加上资信不足，中小企业很少获得债券发行的额度。就股票融资而言，在沪深两大资本市场，由于政策倾向、法规约束及中小企业自身的原因，有幸进入这个市场的中小企业数量极少。对于2004年5月17日经中国证监会批准设立的中小企业板，虽为中小企业搭建了一个为中小企业发展所迫切需要的开放式直接融资平台，但还只能解决一小部分规模较大、成长性较高、效益较好的中小企业的直接融资。
3.中小企业间接融资满足率低
在我国现行的金融体制下，中小企业很难进入直接融资市场。而进入间接融资市场也困难重重。同时，其间接融资过分集中于银行贷款。根据2004年8月份中国人民银行的一项调查显示，我国中小企业融资供应的98.7%来自银行贷款。以浙江温州、宁波为例，有关部门对温州地区190家企业的问卷调查,贷款占企业总负债的比重平均为61.3%。当资金困难时，有150家企业首先想到的是向银行、信用社贷款，首选民间借款的为27家，首选拖欠货款的13家。有关部门对宁波市207户中小企业的问卷调查，“当企业流动资金紧张时”，有90.4%的企业选择了“银行信贷”的融资方式，“当进行固定资产投资时”，有79.4%的企业选择了“信贷”的融资方式，国际金融公司（IFC 2000）的问卷调查表明，我国中小企业在获得银行贷款方面存在着较大的障碍。IFC的调查显示：有41%的中小企业认为融资困难是影响发展的重要因素。
对于我国的中小企业来说，还存在资本结构不佳、资产负债率高、融资成本高的情况。由于经济体制、金融体制等多方面的原因，我国中小企业的资产负债率总体上水平偏高，而且流动负债占总负债的比例很高。这是因为中小企业财务结构脆弱、规模偏小，从现有金融体系很难筹足所需资金，只有转向民间资本和股东等个人借款，这些资金大多为短期借款，导致企业短期负债比率过高。同时由于现行制度，直接与中小企业发生信贷关系的基层银行机构授权很小，基本无固定资产贷款投放权，只有规模不大的流动资金贷款权。
三、我国中小企业融资困难原因分析
1.竞争力弱，盈利能力不强
企业的竞争力不仅表现在产品或服务的价格、数量、质量方面，同时也受企业形象、研发水平、持续经营能力的影响。我国中小企业在改革二十年里迅速成长发展，主要依赖于不断扩大的卖方市场，而非竞争力。许多企业规模小，产品技术含量低，企业管理水平和经营者素质较低，资源浪费严重，生产方式落后，生产专业化程度低，这些企业经营开发能力弱，产业升级进展缓慢，这些都导致了中小企业竞争力弱，盈利能力不强。
2.中小企业上市难
80年代末90年代初，我国开始建立股票交易的资本市场，这为资金短缺的企业提供了在股票市场运作中直接融资的机会。然而，我国股市发育不成熟，缺少层次性，入市条件简单划一，使广大中小企业因入市门槛过高而很难进入。我国《公司法》规定的上市条件为：公司股本总额不少于5000万元人民币，业绩为开业时间三年以上且最近三年连续盈利，持有股票面值达1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份占公司股份总数的25%以上。对于规模不大，资本有限的中小企业而言，显然很难达到上述要求。目前，虽然二板市场已开始运作，但还只能解决一小部分规模较大、成长性较好的高科技中小企业的直接融资问题。虽然二板市场的上市门槛较主板市场低，但上市费用仍很高昂。对于我国占绝大多数的传统劳动密集型中小企业来说，二板市场上市较为困难。
3.中小企业通过发行债券直接融资难
除股权融资外，发行债券是企业直接融入资金的另一条重要途径。然而，由于调整我国债券发行关系的法律、法规在规划设计上存在一些缺陷，使中小企业很难通过发行企业债券筹集资金。《公司法》规定：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以依照本法发行公司债券。同时，还对发行企业的规模、盈利等方面规定了较严格的条件。这种“规模控制、集中管理”的方式使中小企业很难通过发行债券来筹集资金。
4.中小企业贷款难
商业银行对中小企业贷款要求高，不仅要求较高的盈利能力，还要求有足额的、合法的、易变现的抵押物（或质物），或者担保公司提供担保。而中小企业恰恰是盈利较弱，缺乏合符银行要求的贷款抵押物（或质物）。商业银行对中小企业的评级、授信等要求资料多、条件较高，许多中小企业因盈利能力、财务制度不健全、财务不规范等原因，迈不过最低门槛，被挡在银行大门外。即使现在有担保公司可以提供担保，但担保公司一般要求中小企业反担保，提供反担保的中小企业也不多。所以中小企业到商业银行贷款难。
四、解决我国中小企业融资困难的途径
我国中小企业可以借鉴国际先进经验，采取下列措施，解决融资难的问题：
1.增强中小企业内源融资能力
当前我国中小企业面临的问题，是中小企业自身实力问题。如何有效提升自身实力对于解决其融资问题有着重大而深远的意义。要增强中小企业内源融资能力，必须从提高企业自身能力素质出发。加快改革，加强和规范企业治理结构。强化经营者素质，提高经营管理水平。在日益激烈的市场竞争中，中小企业的发展，主要取决于经营者的素质和管理水平。中小企业经营者要加强学习，掌握现代企业管理知识，把有限的资金用好，发挥出最大效益。加强财务管理，规范财务行为。中小企业要不断提高管理水平，杜绝假报表、假合同、假证明等造假现象的发生，为金融机构获得真实的信息提供条件。因此，必须强化其真实信息披露意识，树立全局观念、长远观念；同时，必须建立完善企业财务制度、内控制度和监督机制，保证信息的真实性和合法性。更新融资观念，合理筹措资金。中小企业首先应树立负债经营的现代经营意识，充分认识各种现代融资工具，有效利用企业各种闲置资本和存货，通过各种融资渠道，采取多种融资方式为企业融通资金。同时企业融资要从实际出发，在可能的情况下，要选择恰当的融资时间，把握最佳的融资机会，制定最佳的融资期限和融资方式。
2.加强政府公共财政政策对中小企业融资的大力支持
企业规模越小，有效信息的获取越困难。由于信息不对称的存在，加之许多规模较小的中小企业财务状况不透明，使得银行无法获取中小企业的信用状况。针对此问题，政府应强调其服务功能，建立独特有效的信用担保体系，增强金融机构向中小企业提供贷款的信心和能力，同时，通过担保等措施加强扶持和鼓励金融机构向中小企业提供融资。也可通过财政补贴，制定各种基金援助计划，列入当年的财政支出预算。还可在税收上予以优惠，税收优惠政策对于中小企业融资具有特殊的意义。
3.建立解决中小企业的资本市场体系
在多层次的资本市场体系建设中，考虑到中小企业独特的困难和资本运行的风险，专门建立与中小企业相联系的市场筹资制度。美国是市场主导型的融资模式，资本市场发达，并设立了三个专为中小企业提供服务的资本市场，即纳斯达克小型市场、小额股票挂牌系统、粉红单市场。日本除了政府在中小企业融资中举足轻重的作用，也十分重视直接融资市场的建立。在1963年建立了柜台交易市场，1991年仿效美国建立了日本创业板市场，但在市场规模上还远不如美国。我国虽有创业板市场，但规模不够，应进一步完善中小企业板市场（二板市场）、探索设立区域性三板市场、逐步设立柜台市场，完善中小企业的资本市场体系。
4.深化金融体制改革，建立服务中小企业的金融机构
高效率的中小企业融资体系应满足中小企业筹资需求，使之在支付相应的价格后筹集到所需资金，合理的交易成本，使中小企业筹资成本降低；其相对于大型金融机构而言，其管理链条短、层次少、经营灵活、适应性强，更满足中小企业时间短、金额小、快捷的融资需求。所以，必须对现有的金融体制进行改革和制度创新，我国金融制度创新的内容主要有：引进新的金融组织机构，建立适合中小企业融资特点的金融组织体系，包括组建中小企业政策性银行、大力发展民营的、地方的中小金融机构，为中小企业提供融资时，能充分利用地方的信息存量，低成本的了解到地方的中小企业的经营状况、项目前景和信用水平；商业银行改革现有授信、评级流程，推广适应中小企业融资需求的信贷审批流程；降低中小企业风险控制要求，提高贷款不良率的容忍度；扩大中小企业担保抵押物范围，提高担保能力。
5. 完善社会服务体系服务中小企业
美国小企业管理局在全国设有许多咨询中心、企业发展中心、信息中心、退休经理志愿者服务团，为中小企业提供企业规划、账目管理、现金流量分析、制定预算等服务。服务体系的建立与完善有力的促进了信用担保体系的发展。因此，我国应逐步完善社会服务体系，规范中介机构行为，加强对中小企业的基础服务。中小企业不仅需要财政金融政策的支持，更有赖于社会中介服务体系的健全与完善，对此，政府应给予必要的支持。一是为中小企业提供政策、法律、市场、技术、经济金融等方面的咨询服务。二是鼓励科研机构与中小企业合作，帮助中小企业进行新技术、新产品的研制。三是规范抵押评估、登记程序和操作规程，降低收费标准，减轻企业负担。四是通过立法规范企业信用信息的登记、汇总、查询、披露。五是充分利用计算机网络等先进技术手段，逐步健全面向社会开放的中小企业信息服务体系。
近年来，中小企业迅速发展，对世界各国的经济产生重要影响。我国政府也十分重视中小企业的发展，并采取了很多措施缓解中小企业融资难的问题，取得了一定的成效。本文从中小企业的界定入手，对我国中小企业的发展现状和融资现状进行了总结和分析，并从内源融资、直接融资、间接融资三个角度剖析了其融资难的原因，针对分析的原因提出了解决我国中小企业融资难的途径。
参考文献：
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[7] 王进英.中小企业融资难问题的分析与对策 [J]. 《农村.农业.农民(B版)》，2009，(09)
作者：耿丹华
剖析上市企业资本结构现状论文 篇2：
新疆上市公司融资行为实证研究
【摘要】 本文用实证的研究方法剖析了新疆上市公司融资行为的现状，通过数据的比较，分析了新疆上市公司融资行为偏好的原因，并提出了优化新疆上市公司融资结构的措施。
【关键词】 新疆上市公司；融资行为；措施
一、新疆上市公司融资行为的现状
（一）资料准备
采用描述性统计方法，来分析新疆上市公司资金来源的总体情况和融资方式的选择。
1. 样本选择及数据资料来源：2001-2006年在上海、深圳证券交易所上市的新疆公司，为了保证结论的科学性，剔除了ST公司的数据。融资方式的具体构成见下表：
其中：新疆上市公司债权融资主要源于银行贷款，而债券融资所占比例很少，因此我们将债权融资忽略，将银行贷款视为债权融资。
2. 分析程序：统计出各年各融资方式融资总额，通过计算各融资方式所占资金来源总额的比率来分析样本上市公司融资方式趋势和融资顺序。
（二）新疆上市公司总体融资行为的实证分析
新疆上市公司的融资行为具有以下几大特征：
1．强外源融资，弱内源融资
新疆上市公司的内部融资比率一直在10％以下，保持在一个相当低的水平。新疆上市公司表现出强外源融资，弱内源融资的特征，这与梅耶斯和马伊卢夫（Myers & Majluf）的优序融资理论（Pecking Order Theory）不一致，梅耶斯和马伊卢夫认为企业融资的顺序应该先是内部融资，然后才是外源融资。（资料来源：根据新疆上市公司年报整理）
见表1：新疆上市公司融资结构。
2．股权融资高于债权融资
从表1可以看到2001年至2006年，新疆上市公司股权融资的比例一直维持在较高的水平，每年的股权融资的比重一直保持在50％以上；而新疆上市公司债权融资的比重始终保持在30％－40％之间。股权融资长期高于债权融资，表现出强烈的股权融资偏好。
3．债务融资比例不合理（资料来源：根据新疆上市公司年报整理）
见表2：新疆上市公司短期负债占总负债的比率（％）。
公司的债务融资包括长期负债和短期负债，从长远考虑公司多会采用长期负债。从表2可以看出，新疆上市公司的短期负债率很高，从2001年至2006年，短期负债率一直保持在70％以上（2002年除外），这样的负债结构会对上市公司造成极大的流动性压力，不利于企业正常的经营。
综上所述，新疆上市公司融资行为特征，不仅与发达国家的融资实践不同，而且也不符合梅耶斯和马伊卢夫（Myers & Majluf）的优序融资理论。
二、新疆上市公司融资行为偏好的原因
（一）股权结构不合理使公司大股东偏好股权融资
由于历史原因，目前，新疆上市公司的股票分为流通股与非流通股两部分，其中非流通股不能在市场上自由转让，由此形成了“同股不同价，同股不同权、同股不同利”的市场制度与结构，表现出股权分置的特征。（资料来源：根据新疆上市公司报表整理）
从表3可以看出，截止2004年12月31日，新疆上市公司流通股占总股本的比重为38.88％，而非流通股则占到了61.12%，非流通股中国家股和国有法人股的比重接近50％。
（二）资本市场存在缺陷使债券融资停滞不前
相对于股票市场的蓬勃发展，我国企业债券市场的发展还不发达，依然存在着规模偏小、品种单一、利率不灵活等情况，这也使企业融资渠道狭窄，影响上市公司融资的选择，进一步影响了债权融资的公司治理效果。由于种种原因，新疆上市公司鲜有发行企业债券，“股热债冷”的现象非常突出。造成这种现状主要有两方面的原因：一是债券发行条件和程序的繁琐以及政府干预使上市公司缺乏发行债券的动力；二是由于我国企业债券的安全性差、收益性低以及流动性较弱等原因，投资者对企业债券的市场评价价值较低，对债券投资的需求较弱，纷纷避而远之。
（三）公司治理结构不完善使管理层逆向选择
上市公司的股东对优化上市公司融资行为至关重要，但新疆的实际情况却不尽如人意。由于上市公司所有者缺位的原因，在上市公司股权结构中占主导地位的国有股东并不真正关心企业价值最大化，明显缺乏监督公司的激励机制；同时缺乏股东对公司的监控，导致对上市公司经理人员的约束机制很不健全，使“内部人控制”成为上市公司权力分配的突出特征。
三、优化新疆上市公司融资结构的措施
（一）建立和完善经理人员的选聘和内部激励机制
目前，新疆许多上市公司仍然采用经理人员行政任命制，但为了公司的长远发展，应该逐步摆脱传统的行政任命制，积极培育经理人员市场。现阶段，新疆上市公司经理人员的薪酬以现金激励为主，整体薪酬不高，在短期内无法实现经理人员现金收入的大幅度提高。为了更好的反映经理人员的贡献，调动他们工作的积极性，必须尽快建立动态、长期的激励机制。一方面适当降低现金报酬中固定收入的数额，相应的引入风险收入，与企业当期经营业绩挂钩，增加经理人员的紧迫感和危机感；另一方面积极推行经理人员持股的激励机制，激励他们更好的努力工作，使企业得到长足发展。
（二）完善上市公司的退市和破产制度
发挥证券市场优化配置资源的关键是要充分发挥优胜劣汰的市场机制。上市公司不仅要有进，更要有退，通过不断的吐故纳新来优化上市公司的结构，从而发挥其资源配置的作用，同时发挥市场对企业经营者外部约束的作用，使其改善经营管理，减少代理成本。
（三）加强企业债券市场的发展
为了大力发展企业债券市场，国家应通过改革企业债券发行的审核方式、放松行政管制、逐步实现债券定价市场化等措施，有步骤地推进企业债券发行和流通市场的发展，为充分利用发行企业债券方式来筹集资金提供有利条件，从而提高企业利用企业债券融资的积极性。
（四）必须从观念上重视内源融资
内源融资的资金来源于企业内部，既不需要支付利息或者股息，又不会减少企业的现金流量，其成本远低于外源融资，因此，它应是企业首选的一种融资方式。由于新疆上市公司内源融资比例不到10％，自我生存和发展的能力很低。为了改变这种不合理的状况，新疆上市公司管理层必须要从根本上改变融资理念，充分认识内源融资的重要性，只有充分利用内源融资才能增强新疆上市公司的活力，拓展企业发展的空间。
（五）增强企业的经济效益是内源融资的资金保证
企业内源融资的源泉是企业不断创造利润。目前新疆上市公司虽然陷入一定的困境，但是，新疆上市公司面临良好的发展机遇，只要充分利用国家西部大开发的优惠政策、依托新疆的资源优势、凭借新疆上市公司良好的质地，抢抓机遇，加速发展，努力提高企业经营效益，变“被动输血”为“主动造血”，从而为内源融资提供资金上的保证。●
【参考文献】
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[2] 万解秋. 企业融资结构研究. 复旦大学出版社，2001，（8）.
[3] 吴晓求. 中国上市公司：资本结构与公司治理. 中国人民大学出版社，2003.
作者：朱 宇
剖析上市企业资本结构现状论文 篇3：
债务融资的杠杆效应分析
摘要：在经济全球化的背景下，国内外经济联系日趋紧密，企业的发展在整个国民经济体系中有着举足轻重的地位，其发展关系到民生和社会的稳定。为此，从企业债务融资、杠杆效应以及相关偿债盈利能力指标的理论出发，运用相关概念界定企业杠杆效应、杠杆系数、偿债指标以及盈利指标，并且运用数据深刻剖析现今债务融资杠杆效应存在的现状及问题，分析存在问题的原因并提出相应的解决对策。
关键词：债务融资；杠杆效应；偿债能力；盈利能力；财务风险
文献标识码：A
doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.10.043
1绪论
1.1研究背景
在世界经济全球化的体制下，国内外的经济联系日趋紧密，国内企业的发展在整个国民经济体系中有着举足轻重的地位，它们的生存发展关系到国家民生和社会的稳定。对于企业来说盈利才是其本旨，而其中财务杠杆效应就反映着企业的经济后果，所以我们不难发现企业债务融资的财务杠杆效应才是整个体系的核心。有关债务融资的杠杆效应问题一直都是学术界的焦点，许多研究都让我们对其有了深刻的认识，但是这些研究都未给出明确调控债务融资杠杆效应、给出合理资本结构的具体方法，因此本文将主要通过分析其存在的问题给出可靠的建议。
1.2研究方法
本文采用理论分析、综合比较分析、规范研究方法和案例分析相结合的研究方法。
首先，通过深入、广泛的资料搜集和文献阅读了解债务融资以及其产生的杠杆效应的概念界定以及本文所能涉及的所有相关财务指标的知识。
其次深入企业进行调查研究，搜集相关实例或者数据，运用横向和纵向比较方法来充分证实债务融资杠杆效应所面临的现状以及存在的问题，并且分析产生这些问题的原因。
最后通过具体企业的实际数据，利用规范研究方法以及案例分析方法，运用各项财务指标的相关计算公式为案例企业探寻较为合理的资本结构和债务融资结构，提出有效的解决对策，从而有效控制企业债务规模，降低资本成本，实现企业的可持续发展。
2债务融资及相关财务指标的概念界定
2.1债务融资杠杆效应的相关概念
2.1.1经营杠杆
企业因存在固定的经营成本，在不超过固定经营成本的范围内，企业可以通过增加销售额来降低单位销售额的固定成本，从而增加企业的营业利润，这就形成了经营杠杆。企业销售量的变动对息税前利润产生的影响就引发了经营杠杆效应。企业利用经营杠杆既能获得经营杠杆利益，又遭受经营杠杆风险带来的利益损失。经营杠杆用息税前利润EBIT表示资产总报酬即销售额减去变动性和固定性成本，经营杠杆的大小用经营杠杆系数DOL来表示即企业息税前利润变动率与销售变动率之间的比。
2.1.2财务杠杆
企业因固定资本成本的存在，当企业债务经营时，无论企业掌握多少营业利润，债务的利息和优先股的股利在通常情况下都是固定的。一旦息税前利润增大，每一份息税前利润所要负担的固定财务费用就会相对减少，使得企业普通股收益或者每股收益变动率大于息税前利润变动率，从而会给股东带来较大的收益。这就产生了财务杠杆。它是用来评价企业财务风险的，财务杠杆作用大小用财务杠杆系数DFL来表示即息税前利润与息税前利润减去债务利息差额的比，财务杠杆系数越大，则财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；反之亦然。
2.2债务融资相关财务指标的概念
2.2.1偿债能力指标
（1）资产负债率即企业负债总额对资产总额的比率，表现为企业资产总额中，债务资金所占的比重，用来综合反映企业偿债能力。
（2）流动比率是企业存在的流动资产与流动负债的比率，企业最合理的流动比率是2，在此情况下企业偿债能力才有保障。
（3）速动比率是企业流动资产扣除存貨等变现能力差且不稳定的资产与流动负债的比率，它准确可靠地评价了企业的短期偿债能力。
（4）股权比率是企业所有者权益与资产的比率，股权比率越大则表明所有者投入的资金占比大。
（5）利息保障倍数是企业息税前利润即净利润、所得税和利息费用三者与利息费用的比率，它代表企业获利能力对债务利息偿还的保障程度。
2.2.2盈利能力指标
净资产收益率和总资产报酬率是衡量企业盈利能力的两大指标。净资产收益率指标代码为ROE，定义为净利润/净资产，反映企业权益资本的获利能力。总资产报酬率指标代码为ROA，定义为息税前利润/总资产，反映企业资产利用的效果。净资产收益率越大表明企业盈利能力越好；在总资产报酬率中，息税前利润总额=净利润+所得税+利息支出，息税前利润率全面反映了企业全部资产的获利水平，一般情况下，息税前利润率越高，则表明该企业的资产利用效益越好，整个企业的获利能力也就越强，经营管理水平也就会越高。
3债务融资杠杆效应的现状及存在的问题
在现今债务融资模式运用较为广泛的形势下，我国企业仍然存在着依靠自有资金经营发展或者由于企业自身规模太小难以举债经营发展的两大举债不力的问题。
首先，针对企业依靠自有资金经营发展的情况来看，家族企业在这类不进行债务融资的企业中占据了很大一部分的比重。家族企业众多且分布广泛，家族企业的利益高度相关，其经营者即所有者拥有了家族共同的整体利益。一旦家族企业进行了债务融资，不管是利用债务融资获得了利益还是利用债务融资承担了风险，对于家族企业来说，无疑是不妥的。如果企业通过债务融资获取了相应的财务利益，作为家族企业的所有者权益就会因为缺乏如其他企业那样的科学分配模式而造成家族企业为了获取的利益而分崩离析。为此，在众多不利用债务融资的企业中，存在着很大一部分的家族企业是很少通过债务融资来进行企业的生存发展的，更多的是利用家族自有的资金来发展企业，在此传统的经营模式下，这类企业就会丧失通过举债引起的杠杆作用而产生的收益。
其次，针对企业难以举债经营发展的情况来看，这类企业目前融资能力有限，融资非常困难。由于债务融资中发行债券和股票的筹资方式受到政府的宏观调控和金融风险的影响，导致该类企业难以通过这两种方式进行融入资金经营；再者由于自身规模的限制，自有资金有限，但是鉴于债权机构对于该类企业的评估，可知该类小型企业规模小，资金运营能力以及盈利能力较差，一旦债权机构向其借入资金，就必然会承担着到期不能收回债务的风险，为此，尽管这类规模较小的企业期望债权机构给予相应的借贷资金来谋求企业长久发展，债权机构也不愿意向这类企业借入资金来增加自身的投资风险。
4解决债务融资杠杆效应存在问题的对策
企业通过债务融资的筹资方式无疑能够获得财务收益，若企业放弃这一方式就会丧失利用借入资金获取收益的机会，因此部分举债不力的传统企业需要改变经营模式，适度举债经营，具体对策如下：
（1）企业应当改变传统经营模式，分离经营权和所有权。传统企业经营权和所有权相结合，若举债经营，一方面获取财务收益，由于缺乏科学的管理模式，难以科学分配利益；另一方面发生风险，企业所有者即企业经营者，必然承担全部责任，难以区分责任的大小及其归属。为此，企业必须改变传统经营模式，分离经营权和所有权，只有在经营权和所有权分离的情况下，企业才有可能通过债务融资方式来筹集资金，改变其经营模式。
（2）政府应当提供政策扶持。企业难以通过举债来发展很大程度上是因为企业债务融资的常用方式：发行股票及债券、银行借贷受到政府的宏观调控。一旦政府出台政策就会对企业的发展产生影响，因此，从这个角度来看，为了让企业能继续发展来给我国国民经济提供源源不竭的动力，那么政府就应该在适应全球经济的大环境下出台利于企业发展的政策，给予企业政策扶持，以方便企业更加透明地经营发展。
5债务融资杠杆效应的实证分析
5.1案例企业介绍及选取
常州市天宁建设发展有限公司是一家国有独资企业，是一般纳税人性质的企业，该企业财务指标的相关数据如表1。
基于债务融资的杠杆效应在现今运用不合理，存在着较多问题，大多数企业难以合理控制债务比率，无法通过合理安排资本结构，适度债务来把控企业财务杠杆并且经营企业，在此，为了对常州天宁建设发展有限公司在债务融资下的财务杠杆效应状况进行可靠性分析，本文将运用2012年、2013年、2014年三年常州天宁建设发展有限公司的具体数据作为分析所需要的样本数据来客观认识该企业的相关财务指标，然后通过相关财务指标运用其计算公式来分析目前该企业在债务融资的情况下各项财务指标的使用程度以及企业的经营形势，进而可以对症下药找到合理的解决方法来自我调节企业的债务，使得在债务融资的筹资方式下，利用更大的财务杠杆利益来最大程度地减少财务风险所引发的不利影响，并且科学控制相关财务指标来确保企业可持续发展下去。
5.2案例企业偿债能力指标分析
债务融资到期需要偿还一定的本息，因此分析该企业的偿债能力，能够更好地使得企业认识到债务融资给予的是财务杠杆利益还是财务杠杆风险，并且为企业做出科学的债务融资规模提供切实可行的根据，本文将对该案例企业的流动比率，速动比率、利息支付倍数、股东权益比率进行分析，对企业的偿债能力作出判断，见表2。
从短期偿债能力角度看，该企业流动比率和速动比率都较低，表明该公司并没有偿还流动负债的良好保障，无论是流动资产还是扣除存货以后的速动资产都难以有效地保证企业能够偿还债务，这表明该企业的短期償还能力较差；从长期偿债能力角度看，该企业的股东权益比率较小，2012年所有者投入占企业资产的29.41%，2013年所有者投入有所增加，2014年则继续保持了增加态势，增加了债务融资，总体上分析，该企业的股东权益比率较低，过度依靠债务融资，对于债权人缺乏有效可靠的保障，面临较大的财务风险。
5.3案例企业盈利能力相关指标分析
财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数来衡量，财务杠杆系数等于1，代表企业获得少量的财务杠杆利益，也承担着少量的财务杠杆风险。在上述两大指标下，若企业具有良好的盈利能力，那么该企业就能够具有偿债的保证和具有获取财务利益的可能。根据第二章重要盈利指标的计算公式，我们可以得出该样本企业的盈利能力，见表3。
根据表3的企业盈利指标数据的显示表现常州天宁建设发展有限公司的资产负债率高于全国30%-50%的平均水平，总资产报酬率以及净资产收益率都比较低，ROA明显低于同期Rd。
根据表3中该企业净资产收益率与资产负债率数据，可以得出下图1，直观地看出两者的变动关系。
通过图1可以得出常州天宁建设发展有限公司的净资产收益率与资产负债率呈负线性关系，随着在产负债率的增加或者降低，净资产收益率呈现降低或者增加的趋势。
通过图2直观反映了常州天宁建设发展有限公司的总资产回报率与资产负债率也呈现负相关关系，随着资产负债率的降低或者增加，总资产报酬率呈现增加或者降低的趋势。
6结论
本文首先通过介绍债务融资杠杆效应的研究背景、研究意义、研究内容和研究方法来引出本文的研究主题债务融资的杠杆效应分析。其次通过相关概念界定更加详细地阐述了债务融资的概念、特点、类型结构以及它的作用，方便大家更加深入地了解企业融资结构中的债务融资方式；由于涉及杠杆效应，为此本文也介绍了经营杠杆、财务杠杆的定义、主要计算公式、两者各自的杠杆系数，企业使用债务融资的筹资方式，在规定的到期日期需要偿还债务，因此本文也介绍了相关的财务指标概念即企业的偿债、盈利能力来更好地分析债务融资的杠杆效应。然后通过大量的文献阅读发现目前我国企业债务融资有着令人堪忧的现状，通过我国各类行业债务融资相关财务数据的分析得出我国一部分企业债务融资比例偏小甚至不进行债务融资，一部分企业却过度使用债务融资使得企业财务杠杆效应存在着不合理的状态，在此基础上，本文各自针对两大潜在的问题给出了解决上述问题的对策。最后本文通过具体实际的案例企业相关财务指标的分析，给出了该案例企业财务状况的情况并提出了相应的对策。虽然财务风险不可避免，但是本文运用具体案例企业的数据证实了财务风险可以最大程度地降低。这就需要企业从客观上认识自身的财务指标，通过运用科学的公式调控财务指标之间的关系，在自身合理的资本规模内就可以达到财务利益最大化，增加公司财务收益，最小程度地降低财务风险。
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作者：季聿阳