论文题目：私募机构对家族企业投资的风险管理 ——以中汽九皋投资为例
摘要：随着我国金融环境的不断发展,私募股权投资模型从美国走到了中国,许多学者以及机构投资者开始研究并实践这种具有“异常”高回报的投资方式。但随着越来越多私募股权投资的失败案例出现在资本市场,人们开始研究如何把控这种“异常”高回报背后的风险。站在私募机构的角度考虑,他们一般关注的是目标企业未来的盈利能力以及私募基金退出所带来的收益。大部分家族企业都是初创企业抑或是中小型企业,融资能力比较差。再加上家族企业公司治理结构混乱等问题的尤为严重,导致银行不愿意给他们贷款。私募股权投资可以为这些企业“排忧解难”,大部分的私募股权投资都是属于短期内无需企业提供担保或者进行本息支付的权益性投资,而且还会为企业提供后续管理、生产、技术相关的一系列增值服务。但是,从一些失败的案例看来,风险管理技术还未在私募股权投资中得到很好的应用。在这样的背景下,如何利用风险管理论促进私募股权投资对家族企业投资的理论和实践应用,成为本文的主要研究目的。基于以上考虑,本文采用文献研究法和案例分析法结合的方法对私募股权投资机构对家族企业进行风险管理进行深入探究。文献研究法,通过大量阅读中外文献,总结经典和前沿理论,分析现有理论的局限性。利用信息不对称理论和利益相关者理论的观点,提出私募股权投资存在固有风险以及投资家族企业的特有风险,并将风险分为多个领域。本文作者对中汽九皋投资前尽职调查工作的全过程进行跟踪、调查和分析。再结合本文的研究目的,本文提出基于粗糙集理论私募股权投资家族企业的风险识别以及衡量模型。案例分析部分,本文将通过现实中的私募股权投资案例,解析私募股股权投资机构是如何对目标企业的投资活动进行风险管理并通过理论研究部分的风险识别方法论和风险衡量模型进行风险评分,同时总结中汽九皋投资后以及退出这个阶段的风险应对和风险监控过程。通过对中汽九皋私募股权投资风险管理的案例进行分析,本文对投资的风险管理行为提出以下评价:决定中汽九皋投资标的企业的主要原因是企业盈利模式,一定的财务风险不会影响投资决策,但能影响企业估值;中汽九皋投资策略从战略投资转变为财务投资,并通过投资时的协议提早退出。成功地规避汽车行业的行业风险H的家族企业公司治理风险,为投资者保定了一定的收益率。针对文献研究和案例研究,本文通过提出以下结论:利用特定技术量化风险在投资决策风险衡量过程,乃至项目投资决策中能够为决策者提供到很好的辅助作用,但这不意味着财务分析或其他尽职调查工作不重要;粗糙集法下的风险评分模型适用与本案例,而且计算简单,能够合理计算出风险得分,但是它在其他案例中的风险衡量效果仍需继续验证;家族传承问题、战略决策问题等问题表面上看仅仅是家族企业的内部治理问题,但是会直接影响到私募机构投资家族企业时部分流程的风险障碍,包括签订投资协议时的议价、投后管理工作、基金退出时点以及投资者的利益。
关键词：私募股权投资;家族企业;风险管理;粗糙集
学科专业：会计硕士（专业学位）
摘要
ABSTRACT
1 绪论
1.1 论文选题来源
1.2 论文研究意义
1.2.1 理论意义
1.2.2 实践意义
1.3 研究目标
2 私募股权投资、家族企业及风险管理等基本概念及其他相关理论的文献研究
2.1 私募股权投资
2.2 家族企业
2.3 私募股权投资的运行
2.4 信息不对称以及信息甄别理论
2.5 风险管理及其流程
2.6 私募股权投资风险识别有关研究
2.6.1 私募股权投资风险识别的角度
2.6.2 信息不对称条件下投资风险管理的研究
2.7 私募股权投资风险衡量及其技术方法
2.7.1 国内外学者对私募股权投资风险衡量技术的研究
2.7.2 粗糙集理论及其在项目投资风险衡量中的运用
2.8 私募股权投资风险应对及风险监控有关研究
2.9 私募机构对家族企业投资的特有考虑
2.10 文献评述
3 私募股权投资机构对家族企业投资风险管理框架
3.1 私募股权投资面临的主要风险
3.1.1 法务风险
3.1.2 企业财务风险
3.1.3 企业内部控制风险
3.1.4 市场风险
3.2 私募机构投资家族企业的特有风险
3.2.1 议价阶段需要考虑家族企业传承风险
3.2.2 家族企业战略决策风险影响基金的退出时点
3.2.3 家族企业人才及人治问题造成投后管理失败风险
3.2.4 家族企业股权结构混乱损害私募机构及投资者的利益
3.3 基于粗糙集的私募股权投资机构对家族企业投资的风险识别理论探讨
3.3.1 以尽职调查为主导的风险识别和衡量
3.3.2 粗糙集理论下的权重计算过程
3.3.3 基于粗糙集的私募股权投资机构对家族企业投资的风险识别框架
3.4 财务分析技术下的风险识别及衡量
3.5 私募股权投资机构对家族企业投资的风险应对及监控
3.5.1 利用组合投资分散风险
3.5.2 利用补救协议保证投资者权益
3.5.3 进行分段投资
3.5.4 投后管理工作
3.6 私募股权投资机构对家族企业投资的风险管理框架总结
4 案例研究
4.1 案例概述
4.1.1 标的公司概况
4.1.2 标的公司的家族治理情况
4.1.3 家族成员的目标
4.2 中汽九皋对H投资的风险识别及衡量
4.2.1 H财务风险识别及风险衡量
4.2.2 H家族企业特有风险的识别及衡量
4.2.3 H内部控制风险的识别及衡量
4.2.4 H法务风险的识别及衡量
4.2.5 对汽车配件市场风险的识别及衡量
4.2.6 粗糙集理论下中汽九皋对H投资决策环节的风险衡量
4.2.7 对H进行尽职调查及有关结论
4.2.8 对H评估后的投资决策
4.3 中汽九皋对H投资的风险应对及监控
4.3.1 谨慎使用对赌协议
4.3.2 分阶段对H进行注资
4.3.3 制定投后管理策略
4.3.4 利用条款约束保护自身利益
4.3.5 风险应对及监控的结果评价
4.4 中汽九皋对H投资的退出
5 投资评价及本文结论
5.1 投资评价
5.2 本文研究结论
致谢
参考文献