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钱币市场与资本市场研究论文 篇1：
新一轮信贷资产证券化的风险
2013年9月16日，世界最大钱币雕塑亮相湖南桂阳。
当银行的资产负债表丧失了腾挪空间，如何盘活信贷资产，从而盘活银行成为一个新话题。此时，利用资本市场这一风险偏好市场来盘活银行信贷资产，从而让因流动性趋紧而日趋保守的银行支持实体经济，成为盘活棋局的一个重要落子。
8月28日召开的国务院常务会议提出，要在严格控制风险的基础上扩大信贷资产证券化试点。
有市场人士认为，对于银行而言，将存量信贷证券化后出售，能适当节约资本，并腾出信贷空间。而这只是一个美丽的预言，这次扩大资产证券化只是让大到不能倒的银行从资本市场获得新的血液，并把风险“击鼓传花”分散出去而已。
主角仍是银行
中国早在2005年底就开始试点信贷资产证券化这块业务，当时央行让建行拿出30.19亿元的个人住房抵押贷款做了资产证券化。但当时很多银行都把住房按揭贷款视为优质资产，并不愿意与别人分利，所以试点之后也就不了了之。到了2007年，再次试点时，由于股票市场活跃，银行必须拿出优质资产搞证券化才能吸引投资者，而且银行当时流动性过剩，很多银行并不愿意做，建行当时明确表示不搞MBS（抵押贷款证券化）。
“与之对应的就是今天，资产价格已经危如累卵，曾经的优质资产也不再那么保险，银行的流动性又很紧张，银行确实有了这方面的需求。现在很多银行，尤其是小银行比较热衷这块业务，因为小银行流动性比较紧张。”清华大学经济学研究所副所长王勇对《南风窗》记者表示。
但具体到拿出什么基础资产做这块业务，博弈仍在继续。监管层要求拿出优质资产来做，但银行业对此并不认可。
“我们是大银行，不良率也很低，这块业务不会做太多，要做也会拿不良去做，这是很显然的事情，拿优质资产做，你的信贷结构就是在劣化而不是优化；另一方面，谁也不愿意拿出优质资产与别人分利，除非你的流动性确实很紧张。”交通银行北京某支行一位不愿具名的人士对《南风窗》记者表示。
对于刚刚起步的信贷资产证券化能否承担消化不良贷款的作用，市场众说纷纭。然而，“现在远不是以这个手段解决不良贷款的时候。”中国工商银行城市金融研究所副所长樊志刚认为。
而业内人士比较一致的结论认为，银行不可能拿优质资产做证券化，但也不会拿最烂的资产来做，那样投资者不会买账。浦发银行某城市分行给《南风窗》记者提供的资料显示，浦发银行正在设计的证券化项目的信贷基础资产包以基建类中期贷款为主，非房地产贷款，非合资外资企业贷款。而基建类贷款可能就是那不算太好，也不算太烂的资产范畴。
为了配合“4万亿计划”，2009年4月底，国务院推出“新政”，降低了城轨、铁路的资本金比例，这让许多采取“资本金+银行贷款”模式的基建类项目轻松上马。
银行一开始也许会拿出优质资产来培育市场，但这些优质资产，随着经济大势的变化以及技术的进步，明天可能就会变成劣质资产，比如昨天的住房抵押贷款、对煤炭业的信贷资产。这主要看投资者认不认投，资本市场本身就是风险偏好市场。
虽然要扩大试点，但其实中国的信贷资产证券化仍面临着先天不足的难题，资产包无法卖给券商。《证券公司监督管理条例》第59条规定，“证券资产管理客户的委托资产属于客户”，所以，专项资产管理计划作为券商的一个客户理财项目，券商不具备法律主体资格，专项计划中也不能作为银行基础资产的受让人。信托公司同样存在类似障碍，而且随着信贷资产证券化的常态化，银行可以把银信合作这种地下运作的信贷资产证券化正大光明地去做，银信合作将被银行抛弃。
王勇也对《南风窗》记者介绍，由于法律跟不上，现阶段的信贷资产证券化和标准的信贷资产证券化不同，银行仍然是主角，并未把资产出售给SPV（特殊目的实体），只是把资产作为抵押发行了固定收益类的证券。当然银行为了把债券卖个好价格，会请知名的评级机构来评级。而齐鲁银行某城市分行不愿具名的人士对记者表示，中国的评级市场“潜规则”很多，银行又处于主动地位，如果不把资产出售给第三方，其实这就相当于自己给自己的基础资产包评级，其中的风险不言而喻。
“如果银行仍是主角，那银行也必须能破产，并建立存款保险制度，才能约束其中的道德风险。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者强调。
资产价格下行压力
经济下行周期，银行信贷资产质量面临考验，这也是本轮信贷资产证券化的风险所在。
南华期货有限公司战略发展部总经理王勇对《南风窗》记者介绍，资产负债率较高的国有企业以及地方融资平台都有压力，很多行业的存货周转以及应收账款周转也都在恶化，银行坏账风险有增无减。
最新的官方数据显示，截至第二季度末，中国商业银行不良贷款率为0.96%，与第一季度末持平。“不良率应该比官方数据要高不少，事实上银行的坏账风险已经扩散到银行之外了，比如找保人接坏账。所以银行拿出的基础资产不怎么让人放心。”安迪大洋（北京）投资管理有限公司董事长安迪樊对记者表示了自己的担心。
新一轮信贷资产证券化试点规模确定为不超过3000亿，国开行单独分得1000亿的额度，其中至少500亿额度用于铁路贷款等基础资产；而五大银行有望共计分得1000亿；另外1000亿分配给其他机构。
这可能意味着国开行等基建类贷款较多的银行非常热衷这块业务。前述浦发银行某城市分行向记者提供的正在设计的由信贷资产支持的证券化项目基础资产包数据，也证实了这一点。
基建类贷款其实可能蕴藏着很大的风险。为了配合“4万亿计划”，2009年4月底，国务院推出“新政”，降低了城轨、铁路的资本金比例，这让许多采取“资本金+银行贷款”模式的基建类项目轻松上马。
到目前为止，很多地铁公司靠政府补贴生存，即使这样有的还在巨亏。上海申通地铁集团公司运营绩效资料显示，2012年度该公司的营业收入为67.11亿元，亏损43.69亿元。这家公司收入来源中95%左右来源于地铁运营，5%来自政府补贴。2012年，该公司财务费用64.24亿元，主要因为大部分资金来源于银行借款，利息支出金额大。
其实，从去年开始各家银行对基建类贷款已经出现了严重分化的局面。针对庞大的基建类贷款需求，银行采取了“加快贷款周转力度”的方式予以应对，收回再贷成为主要模式，主要支持已经投放资金的基建项目，保证在建/续建工程的融资需求。
这也造成了去年基建类信托的异军突起。同时随着基建类贷款的收紧，很多地方政府还把目光转向了国外，最近一段时间，多地传出地方政府或国企向境外银行贷款获得批准的消息，如南昌地铁贷款2.5亿美元。这可能也意味着，“庞兹型”融资者—中国地方政府，已经难以得到国内银行的基建类贷款，只能向外借款。基建类贷款所隐藏的风险不言而喻。
这里问题的关键就是，除了高速公路以及收费公路外，很多项目所产生的现金流只能应付日常开支，还本付息能力较差。另外就是，土地价格的不确定性以及由此带来的土地出让金收入能否覆盖贷款也难以让银行放心。
贷款—城建—卖地—还贷—城建，是很多地方政府的发展模式，基建类贷款也往往指望土地出让金来还。这就决定了政府不希望地价往下走。“其实‘新国五条’不是限购，而是二手房限售，二手房限售可以把需求赶到一手商品房市场上去，可以托住商品房价格，从而托住地价不往下走，进而为解决巨大的基建类信贷资产腾出时间。”王勇对记者表示。
不仅如此，近期多个地方政府酝酿上调基准地价。土地出让底价往往以基准地价为基础，根据土地的使用年限、地块大小、形状、容积率、微观区位等因素，综合评估而确定。通常而言，基准地价越高，土地出让底价就有可能抬升。调整基准地价的权限掌握在地方政府手中。地方债务偿债压力是提高基准地价的重要原因。从今年起，各地进入地方债务偿债高峰期，其中相当规模债务需用土地收入偿还。在这种情况下，地方政府自然希望土地以更高价格出让。
但这种托市的做法能撑多久是个大问题。近期温州出现的弃房现象已经为托市的前景写下了注解。弃房也逼着温州的限购政策出现了松绑。政策反复的背后也是托市。
财政部部长楼继伟近日作关于今年以来预算执行情况的报告时指出，1至7月，全国国有土地使用权出让收入20151亿元，增长49.4%。
但南华期货的王勇对此不以为然：“虽然地王频出，但这只是中央为了托住资产价格在踩油门，未来的土地价格怎么样存在很大不确定性。”
合富辉煌东莞市场研究部数据显示，2013年上半年东莞商住地供应面积约113万平方米，同比2012年同期增长65.7%；商住地成交面积约56.4万平方米，比去年同期减少约17.2%，成交量连续两年下滑，接近历史最低值；商住地成交楼面地价约2413元/平方米，比去年同期上涨7元/平方米，价格处于历年同期最高值。
这也是全国土地市场的一个样本，虽然成交价格仍处于高位，但成交量已经严重下滑。量价背离意味着虽然地王频现，但回光返照的味道已经非常明显。
价格崩塌之前分散风险
在全面放开贷款利率管制后，业内有人认为这有利于降低企业融资成本，不过短期来看，这一点可能还无法实现，根本没有企业能拿到7折的贷款。其实，此次扩大信贷资产证券化试点的一大原因是为了应付美国退出QE所引发的金融动荡。如果未来美国加息，资本外流，中国的银行业不能束手待毙，必须拿出流动资金。所以现在必须盘活存量，增加银行的流动性。
由于银行信贷额度吃紧，南京已有多家银行暂停受理二手房贷款。在深圳，银行虽然没有暂停首套房贷款，但受信贷额度吃紧的影响，放贷时间上明显拉长。
这可能也意味着，银行的流动性已经不能支撑房价的高位运行，目前支撑资产价格的是政策，为了托住资产价格，政府时不时踩几脚油门。
由于中国没有房地产指数期货等类似的宏观做空工具，包括银行、地方政府、地产商等对房价、地价资产价格都在唱多，这也导致了用这些资产作抵押的债务规模不断累积。而政府现在做的只是托市。
从这个角度讲，扩大信贷资产证券化试点是政府托市政策的继续，信贷资产证券化就是要在资产价格难以托住之前把风险分散出去。
政府很忙，其左手在托资产价格，右手又开始推动信贷资产证券化扩大试点。但在没有宏观工具做空房价的中国市场，如何真正化解越滚越大的债务雪球仍在考验着监管层。
作者：岳彩周
钱币市场与资本市场研究论文 篇2：
收藏品投资成家庭理财 重要一环
数字100市场研究公司调查数据显示，近8成的被访者进行收藏的主要目的是出于爱好以及对收藏品的欣赏；在收藏内容方面，被访者仍以邮品钱币等传统藏品收集为主；在收藏过程中，超过半数的人经历过上当受骗的事情；而在收藏品经济收益评估方面，男性比女性更为乐观；对于收藏市场的未来，近乎半数的受访者则认为能够实现财富的保值增值。
国人对于收藏有着极高的兴趣和热情，逾五成的被访者在上世纪九十年代就已经就开始有收藏习惯了，而收藏的主要目的则集中在爱好和欣赏，分别占比55.3%和23.1%，而以投资为主要目的的收藏行为占比也已经达到16.8%。随着收藏品投资市场的日渐成熟，收藏品投资已在近年来成为不少家庭理财规划的重要一环。
调查显示，64.5%的受访者用于收藏行为的投入仅占个人年收入的10%以下，29.2%的受访者会用10%-20%的年收入来购买收藏品，而会投入50%以上年收入的狂热收藏爱好者仅为0.6%。可见绝大多数人属于理性收藏。
邮票钱币具有轻巧、容易获得以及便于收藏的特性，是收藏爱好者长期以来会选择的主要收藏品，而这种传统的收藏模式在此次调查数据中得到了充分的体现。数字100数据显示，邮品钱币、瓷器玉器、国画书法类收藏品位列三甲。其中，选择邮品钱币类的受访者占比高达72.9%，其次选择瓷器玉器的占比为23.4%，选择国画与书法的占比也达到15.6%。瓷器玉器与国画书法这些既有艺术欣赏和收藏价值的艺术品也是国人比较喜欢的收藏内容之一。
在受访者收藏的途径上，51.4%的受访者通过实体商店或者摊上进行购买，而也有47.8%的受访者通过朋友送或换而得到，34.6%的受访者从专门的收藏品市场获得收藏品。22.3%受访者则是从家里祖传下来，而从拍卖行投的的藏品比例仅占3.2%。随着市民对钱币邮品、书画、瓷器、玉石等收藏品的关注度逐渐升温，民间资本开始以极大的热情走进收藏领域。
数字100调查显示，有52.6%的受访者有过上当受骗的经历，其中男性买到赝品的比例显著高于女性，并且不同年龄段的人群有过受骗经历的比例有明显差异，30-40岁的人群的比例為最高，50岁以上比例最低。
而对于收藏品的真伪辨别，总体而言，超过四成的人会凭自己的经验来判断，而仅有15.8%的人会采取委托专家鉴定的方式。
对于未来会如何处理收藏品，45.4%的受访者表示会全部留给下一代，42.7%的受访者表示会部分留给下一代部分售卖，而把收藏品全部售卖变现的比例仅为8.7%。不论收藏的是什么，也不论未来它是否会增值，随着收藏这一行为产生的情感依赖会成为收藏品传承下去的一个理由。
在收藏的经济收益评估方面，性别差异有着显著的影响。认为收藏品能够带来正向收益的男性显著多于女性，而更多的女性受访者认为收藏的经济效益不明显，仅能保值或者低幅度的增值。可见，女性在投资理财方面比男性保守，且对收藏投资持较为谨慎的态度。
在谈到当下的收藏市场时，受访者普遍反映存在诸多问题。调查数据显示，46.6%的受访者表示目前收藏品市场混乱，大家担心会买到赝品得不偿失；26.7%的人认为可以收藏的品种太多，不知道买什么可以增值；而21.2%的受访者则表示对收藏品价格有担忧，怕被过分炒作，而现在入手不是最佳时机。但整体而言，近乎半数的受访者认为未来收藏市场还是能够实现家庭财富的保值增值，反映出国人依然对收藏市场的未来保持着积极的态度。
作者系数字100市场研究公司研究员。
作者：葛盛荣
钱币市场与资本市场研究论文 篇3：
文交所行业大清理到来？
一个充满投机的平台，倒在维稳的大局下，这是一次标准的自然“死机”。
文化金融被很多人称为文化领域的又一个风口，尤其是其巨大的交易额，更是以真金白银给它加了一把火。但随着监管风暴的一次次来临，《经济》记者发现那些2016年在市场上风风火火的从业者已忧心忡忡，“处于观望的阶段。”时至今日，原本火爆的盘面已接近死盘，动手较早的人已纷纷往现货、网上商城转型。
2017年3月31日是一個让文交所参与者集体屏住呼吸等待的日子，违法违规交易场所“黑名单”公布，但这并没有让文交所参与者松一口气。
略显讽刺的是，一周之前（2017年3月23日），香港大公文交所在美国上市。这是全球首家在美国上市的文化艺术品交易所。
在其他文交所因全面再次整顿处于前所未有的低潮之时，传来这样的喜讯，是多么打脸！
文交所概念的发起者、有“中国文交所之父”之称的彭中天在接受《经济》记者采访时表示：“我心里真是五味杂陈，一方面哀其不幸，另一方面又喜从中来。”他解释说，当初设计文交所是为国设计利器，抢占文化话语权与定价权，但从另一角度来说，创新成果是人类的共同财富，不应该有国界之分。“想想内心也就释然了。”
到了这个时候，我们必须慎重看待的问题是：是什么让文交所走向了这般境地？国家层面透露出怎样的信号？文交所未来还可以往哪儿走？
投机、诈骗、赌博——乱
彭中天表示，在他心中，文交所是一个平台。“基于第四方定位的公开、公平、公正的开放型自洽平台。基于政府授权，面向市场开展确权、确质、确价工作的权威性专业平台。基于文化要素流转的增信、增量、增值的数据采集平台。是为经济转型服务的集物权、版权、股权、债权、投资权、收益权、消费权等相关权利为一体的创新交易平台。是推动文化资源产权化、资产化、金融化，最终证券化的基础性平台。是一个有主管部门、有历史使命和自律精神并主动接受政府管理和社会监督的规范性平台。”
但是现在呢？
投机、赌博、恶性竞争……俨然成为没有硝烟的战场，操盘者在其中笑，自然人在里面无力地哭。
李兵便是后者。
他告诉《经济》记者，他曾在汉唐交易所杭州邮币卡事业部参与古钱币开元通宝的投资。“如今已损失1500万元。”
事情的发展是这样的，“汉唐交易所杭州邮币卡事业部董事长黄崇宠，其弟黄崇伟和赵福来、袁艺珊等设局诈骗。”李兵如是说。
在这起事件中，黄崇宠等人是发行商，开元通宝古钱币是投资标的物。
当时，黄崇宠他们通过网络和熟人发行1000份原始票。“以80元一枚来发售，2.8万元350枚为一份，共发了35万枚，圈钱2800万元”。李兵说，随后锁仓6个月。“如果我们想解锁卖出，必须另找新人开户，让这些人从二级市场买，规定是买5枚解1枚。”
李兵表示，设局者手中有15万枚古钱币，他们把每枚古钱币的价格从39元拉到1500元，“这时刚拿到原始票的人积极找人开户，买进。”古钱币的价格仅两周时间就涨到3300元。“在此阶段，他们不允许卖出，否则就不给配原始票。”
实际上，发行商手中的15万枚古钱币，其中一部分拿出来配售，吸引新人从二级市场开户，比如，新人如果买5枚持有3天不卖，就可以80元的价格配售1枚。另一部分则用来控制整个大盘。
“他们能从交易软件中看到每一笔的买进和卖出。”李兵恨恨地说。
更过分的是，这些设局者为达到预期暴利，采取诱骗的手段吸引投资人开户，一边通过微信、QQ群发布消息说，开元通宝古钱币能涨到5000元、8000元、12000元的目标价位，而且告诉投资者只买进不卖出。一边在涨到3300元时，他们把手中的古钱币抢先卖出，高位套现4.95亿元。
“这让市价一落千丈，一直处于停盘状态，跌破发行价还是止不住。”李兵说，“当时发售时承诺低于80元就会回购，这也并未兑现。”
这个案例还只是文交所“骗局”的冰山一角。“我身边还有很多损失金额更大的人，他们也在想各种办法维权。”李兵说。
2016年底出现了维权事件集中爆发。
“这不得不逼着国家采取措施。”钱途网创始人、M&L财经集团总裁梁海涛用这样一句话来解释。
彭中天向记者分析说，现在的文交所从产权认定到质量认证，从中介服务到执业资质，从航线划定到起飞标准都是模糊的，风险已在其中。
毫无意外，文交所被玩坏了。
文交所作为具有专业性、大众性、公正性、产业性、消费性和投资性，具有产权属性、金融属性和一定资本属性的社会公器已不复存在，其不仅没有促进社会进步与经济转型，加快文化要素集聚与流转，反而让文化价值发现与转化出现过山车式的增长和下滑，这并不符合政府的战略布局。
关、停、并、转——稳
“别再挣扎了。”这是北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对还处于观望状态的从业者的一句劝告。
从2017年中央经济工作会议可以看出：“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点……提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”
《经济》记者查阅《清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议纪要》（清整联办【2017】30号）、《关于商请督促商业银行限期停止为违规交易场所提供金融服务的函》（清整联办【2017】29号）、《关于做好清理整顿各类交易场所“回头看”前期阶段有关工作的通知》（清整联办【2017】31号）等文件。其透露的整体信号是“依法监管、从严监管、全面监管”。
胡俞越表示，交易所清理整顿的“回头看”有以下几个方面，一是清理整顿违规交易场所明确化，29号文首批列入的全国涉嫌违规交易场所黑名单223家，分区域来看，分布较多的地区分别是大连（39家）、河北（29家）、湖南（22家）、宁夏（16家）、北京（14家）……二是按期动态公布违法违规交易场所“黑名单”，这些“黑名单”将被各省级人民政府按照《会议纪要》要求在政府网站公布。“也就是说要实行动态更新。”三是清理整顿分工明确细致，包括证监会牵头督促省级政府对辖区内的违规交易场所进行清理整治和分类处理；省级政府可以对违规交易所进行规范、撤并、关停、移交公安的操作。人民银行和银监会牵头负责关停此违规交易所和微盘交易的相关银行和第三方支付接口服务等。四是引起社会动荡的群体，其投诉将有一个明确的投诉路径，这由证监会牵头将投诉资料送到省级政府督促查处，并提供非法期货认证工作。五是逐一通知督导违规交易场所整改规范，要求交易场所限制违规业务增量，在“五停止”（停止开新户、停止开新仓、停止上市新品种、停止新增会员、停止业务宣传）基础上，限期采取措施逐步压缩存量，化解风险。交易场所应每日报告客户数量、交易额、交易品种及整改等情况。六是对于“微盘”交易平台予以清理关闭。
此外，文件也研究出各类交易场所的分类撤并方案，省级人民政府要推动交易场所按类别有序整合，原则上一个类别一家，以保持必要规模，避免无序竞争，并且建立长效机制的具体规划。
“也就是说，关停并转是主要措施，未来这种监管风格还会长期持续。”胡俞越说，但最终还是以“稳”为主。
这在以前参与文交所经营、现在转向现货市場的梅江看来，“还是不知所措。”他告诉记者，虽然有了关、停、并、转的规定，“但文交所的负责人谁也不搭理谁，如何并、转？这是个问题。”
现货、网上商城——实体经济
随着监管的政策下发，各地方都在进行清理整顿工作。
《经济》记者了解到，截至4月4日，西北大宗商品交易中心暂停新开户，个别商品退市，汉可达文化邮币卡藏品全部退市，湖南中兴商品现货交易市场停止新客户激活，所有可交易商品暂时退市，广东文交所艺术品交易中心所有产品下市……
梅江说：“如果严格按照38号文来做，那只有把文交所做成网上商城或者拍卖行。”
从市面上来看，有些交易所已经开始往现货方向发展，或者转向网上商城的模式。
不可否认的是，由于文交所具有“需要现货进行托管”这一特征，这几年文交所的成立对现货市场起到明显的带动作用。拿邮币卡来说，市场上一部分邮币卡被托管进文交所，造成市场存量减少，无形中推高了现货的价格。
对此，胡俞越表示：“大宗商品类的交易所需要不忘初心，回归现货。”其中“联网交易和股权融合是积极的方向之一”。比如，可以整合各方利益，打破地域界限，充分发挥电子商务和平台经济的优势，上市相同或相近品种的交易市场实行联网交易，“这有助于形成公平合理权威的价格”。还可以整合物流配送资源，建立各交易市场之间的物流交割体系，不同交易市场之间的股权兼并和融合形成共赢机制。然后把平台做大做强做优，让更多的投资者和交易进入平台。
在这个过程中，通过电子商务的形式，有效整合市场资源，理顺商品流通秩序，建立各级各层市场之间的有机联系，期货市场向下延伸，现货市场向上提升，大力培育场外市场，形成期货与现货对接、场内与场外对接、线上与线下对接、商品与金融对接、境内和境外对接的市场体系。
说到底是形成产业互联网，“这还是一片蓝海。”胡俞越说，线上交易、线下贸易；线上商流、线下物流。系统来看，能极大缓解信息不对称的问题。
而对于文交所的文化产品，可以把其转化为场外的非标产品，适应产业客户的个性化需求，比如融资需求（贸易融资、供应链金融）、交割需求（仓单交易、保税交割、可转让提单交易、预售交易）、避险需求等。
中国艺术品市场研究院副院长西沐在接受《经济》记者采访时表示，文交所做网上商城业务有三方面优势：第一，文交所“公平、公正、公开”的三公属性能一定程度上弥补艺术品电商交易在信用方面的缺失；第二，文交所涉及面广，可能会使一些标的数额较大的艺术品得以成交；第三，如果文交所与电商结合的模式得以发展，电商或者其他机构对交易所的依赖程度会更高，更有利于规范市场。
需要注意的是，在这种模式中，文交所是一个有信用的中介平台机构，起到构建信用体系，真伪鉴定、信息披露的作用。其客户主要以投资型客户为主。
彭中天也表示，交易所最大的价值是平台价值，就像手机里面的应用平台一样，其建构的是一个包容性更大的平台。“起到资源集聚和整合的功能，再发散至其他商业活动中。”
生？灭？——可持续健康发展
任何事物的发展总是不会一帆风顺。
《经济》记者梳理发现，在期货市场，也曾经历过类似文交所现阶段的情况。
美国期货市场算是期货界的鼻祖。其市场缔造者是芝加哥期货交易所，经历了慌乱期，又经过了商业实践和客户检验后，成为最适幸存者。
不同的是，美国期货市场监管是由自律为主的监管制度逐步转变为以法律为主的监管。比如，在从豆类到债券的过程中，市场人士呼吁为交易股票期权建立中央交易所，使交易所交易的商品有循环效应，建立一个新型的、具有逆循环效应的多样化市场方式，为交易所发展提供活力资源。
当时美国的立法机构和相关部门也有“期货市场到底该不该监管，怎样监管”的困惑。一方面，期货市场在美国渐渐扩大发展，在商品贸易中起的作用越来越大；另一方面，期货交易中的逼仓和市场操纵事件频发，在社会公众心中产生了极大的不良影响，甚至影响到行业声誉和社会经济发展。
分析来看，其监管历史可以分为四步：一是1848年4月3日，交易所通过会员的自愿合作对交易业务进行严格监管，实施传统的自我管理；二是1859年2月18日，实施地方法律授权的交易所自律监管模式；三是1921年8月24日，监管谷物期货交易，形成联邦立法、部门监管的模式；四是1974年10月，设立了商品期货交易委员会，其对所有商品的期货交易进行专权监管，实施联邦立法，形成统一监管的模式。
所以乐观来说，文交所此次整顿，可以分为两面来理解，一是通过进行新的大洗牌，关掉一批不规范的交易所，合并一批抗风险能力弱、创新力不足的交易所；二是可以重新认识文交所的定位和发展方向，再次出发。
彭中天建议，“确立几家口碑好、管理规范、创新能力强的文交所，在不同地域与领域进行不同模式的试点，包括文化股权与资产证券化试点、文化版权物权化产业化试点、文化资产金融化（含收益权、债权、众筹与消费券）试点、专业公开平台试点（如文物特许交易、艺术品及艺术家公盘、电视剧及剧本强制进场交易）、基于区块链技术的可溯源的互联网文化物权交易试点、自主创新的跨界融合试点。”其可以遵循以下几个基本原则：第一，创新性；第二，谨慎性；第三，促进性，促进文化资源向实体经济转移，促进文化消费升级；第四，保护性原则。
总体来说，还是希望文交所能够抓住主导权、话语权和定价权，使其在政策监管的环境下健康发展，而不是到此为止。（应采访对象要求，李兵、梅江为化名）
作者：李晗