1 引言
上市公司股权结构影响公司财务绩效的作用机制为:上市公司的经营绩效主要受到公司治理结构有效性的影响, 而股权结构作为公司治理结构的基础, 其变更可对公司治理结构的完善程度产生一定影响。近年来, 随着人们健康观念的不断改变, 医药行业得到了良好的发展。因此, 分析医药行业上市公司股权结构对财务绩效的影响具有一定的必要性。
2 医药行业上市公司股权结构分析
从医药行业上市公司的股权集中度层面来看, 近年来, 上市医药公司的前五大股东持股占比 (CR5) 、第一大股东持股占比 (CR1) 呈稳定趋势。以2016年和2017年的数据为例, CR5分别为51.2%、51.3%, CR1分别为32.4%、32.2%。而CR1与第二大股东持股占比 (CR2) 的比值 (Z) 却呈现出下降趋势, 这种现象表明第二大股东持股占比呈递增趋势, 有利于其他股东约束、监督功能的发挥及医药上市公司治理机构的完善。
3 医药行业上市公司股权结构对公司财务绩效的影响
这里主要从以下几方面入手, 对医药行业上市公司股权结构对公司财务绩效的影响进行分析和研究:
3.1 股权集中度方面
根据上市公司股权结构集中程度的不同, 可将其划分为高度分散 (股权集中度<20%) 、相对集中 (20%≤股权集中度<50%) 、高度集中 (股权集中度>50%) 3种水平。
在高度分散股权结构下, 医药上市公司财务绩效的影响因素主要包含监督机制、外部接管市场等。就监督机制而言, 高度分散制度不利于医药公司股东对公司的监督管理。与管理者相比, 股东的监督管理能力相对较低, 不利于公司绩效的增长。就外部接管市场因素而言, 高度分散股权结构为医药公司的外部接管营造了良好的空间, 其外部接管成功率显著高于高度集中股权结构公司。在这种情况下, 上市公司管理者出于预防外部接管目的, 会通过各种途径促进股东利益最大化, 这种状况有利于医药上市公司绩效的增长。
在相对集中股权结构下, 监督机制对医药上市公司财务绩效的影响作用较为明显, 二者之间呈正相关关系, 原因为:相对集中股权公司的股东对管理层的监督相对有效, 此时, 医药上市公司的监督机制作用可以得到充分发挥, 为公司绩效的提升奠定基础。
而在高度集中股权结构下, 医药公司财务绩效主要受到激励机制的影响作用。这种股权结构下的股东多会通过直接担任医药公司总经理、董事长或派出代表担任的方式对公司进行管理, 此时, 公司代理人、委托人利益相同, 激励机制对代理人的激励作用可以得到良好发挥, 进而促进医药公司经营绩效的提升。
以CCER中国经济研究服务中新网2017年的23家医药行业上市公司为例, 其中高度分散公司8家, 相对集中公司9家, 高度集中公司5家。5家高度分散医药公司面临着较大的外部接管压力, 其财务绩效净资产收益率 (ROE) 均值0.968, 高于另外三家无外部接管压力的高度分散股权结构医药公司ROE0.0792, 证实外部接管有利于高度分散医药公司财务绩效的增长。
3.2 股权属性方面
从股权属性层面来看, 法人股比例与医药行业上市公司财务绩效之间的关系为正相关关系, 产生这种现象的原因是法人股具有良好的稳定性特征, 股东较为重视医药上市公司的长期发展。由于法人股无法进行自由转让, 因此其对医药公司的监督作用可以得到良好发挥, 有利于公司经营绩效的增长。
而国有股对公司绩效的影响作用为:国有股比例与医药上市公司财务绩效呈正相关关系。产生这种现象的原因是国有资产管理部门多将上市公司作为融资窗口, 当国有医药公司上市后, 其可在税收、经营等多方面享受诸多优惠政策, 其生产、经营成本较低, 有利于财务绩效的增长。此外, 新组建医药股份公司可将原国有企业的优质资产引入上市公司, 有助于公司经营绩效的增长。以2017年上市的6家国有医药公司为例, 其中, 国有股比例较高的2家公司财务绩效ROE均值0.1463, 显著高于4家国有股比例较低的医药公司ROE均值0.0825。
4 结语
医药公司的财务绩效直接影响其市场竞争力。股权结构是医药公司财务绩效的主要影响因素, 分析其影响作用具有一定的现实意义。本研究证实, 高度分散医药公司的监督机制与公司财务绩效呈负相关关系;高度集中公司激励机制与财务绩效呈正相关;相对集中股权结构医药公司的监督作用与财务绩效呈正相关。国有股比例、法人股比例均与财务绩效呈正相关。
摘要：医药行业的发展与人们的日常生活息息相关。基于此, 本文主要针对医药行业上市公司股权结构进行分析, 并分别从股权集中度、股权属性两方面阐述医药行业上市公司股权结构对公司财务绩效的影响, 以期促进医药上市公司财务绩效的增长, 为医药行业上市公司的良性发展提供理论参照。
关键词：医药行业,上市公司,股权结构,财务绩效
参考文献
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