论文题目：中国货币市场基准利率选择的实证研究 ——基于DR001和LPR
摘要：长期以来,我国货币市场都缺乏一个真正意义上的基准利率体系,2007年开始运行的SHIBOR利率本有望成为我国货币市场基准利率,然而LIBOR操纵案暴露了IBORs体系下的SHIBOR利率存在的问题,使得金融稳定理事会推动国际基准利率体系向隔夜无风险基准利率体系改革。随着利率市场化在我国的有序推进,我国货币市场急需培育并建立一个真正意义上的核心基准利率体系。2019年8月中国人民银行启动LPR改革,标志着我国利率市场化完成重要一步。而LPR也进入了人们的视野,其在中长期货币市场上逐渐显现出基准利率的作用。然而碍于LPR期限品种少的缺点,其在短期货币市场上缺乏影响力,基于此,本文试图在短期货币市场寻找一个基准利率,与LPR相配合建立起多重基准利率体系。而在央行发布的《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》报告中也清楚的提到,中国基准利率体系建设要与国际RFR体系接轨,培育起以DR001为核心的短期基准利率体系,完善中国市场化利率体系并积极培育新的基准利率。在我国货币政策转型和完善传导机制的改革背景下,基准利率起着至关重要的作用。随着我国资本市场的开放和金融产品的多元化,我国也需要一个基准利率作为定价基础。同时在市场化经济中基准利率也对金融资源的分配具有指导性作用。因此,建立起适合我国国情的货币市场基准利率体系对我国现阶段的货币市场建设具有指导性意义。综合上述背景,本文从LPR和DR001出发,探究我国建立多重基准利率体系的可能。本文首先从货币市场基准利率的性质出发,明确指出货币市场基准利率需要具备五个特征:市场性、基准性、相关性、稳定性、可控性,在基准利率的选择上也需要基于以上五个特征;基于国际发展现状及我国现实情况,本文对银行质押式回购利率DR001和贷款市场报价利率LPR进行了简要分析,从理论上分析了各自的特征;在实证方面,基于货币市场基准利率需要具备的五个特征,本文主要运用了EGARCH模型检验稳定性、基于VAR框架的Granger因果关系检验基准性、脉冲响应分析检验可控性、Persson相关系数分析检验相关性,同时结合数据分析来检验市场性。本文最后基于理论与实证分析提出了培育基准利率体系的政策建议。实证结果显示,相较于其他隔夜利率而言,DR001波动灵敏度较好,且杠杆效应较弱,波动较为理性,而LPR得益于多次报价均不变,波动性较弱,稳定性较好;Granger因果检验也证实DR001对短期货币市场利率具有引导作用,且具有向中长期利率传导的潜力,而与国债收益率相比,LPR对短期货币市场的引导性较差,对中长期货币市场具有一定引导作用,但仍需要进一步加强LPR在中长期货币市场上的影响力;在可控性方面,本文运用VAR模型及理论分析的方法认为公开市场操作对DR001和LPR具有影响,即央行货币政策能够传导至DR001和LPR;从数据分析可以得知DR001和LPR均具有活跃的交易市场及可观的交易规模,市场认可度较好。本文经过理论与实证分析认为DR001和LPR在一定程度上具备了基准利率的特征,可以培育DR001为短期货币市场基准利率,培育LPR为中长期货币市场基准利率。该研究可以为我国培育基准利率体系提供参考,对进一步推动利率市场化改革具有现实意义。
关键词：货币市场基准利率;1天期债券质押式回购利率;贷款市场报价利率;自回归条件异方差模型;格兰杰因果检验
学科专业：金融硕士（专业学位）
摘要
abstract
第一章 引言
第一节 选题背景
第二节 选题意义
第三节 研究思路及方法
第四节 论文创新性及不足
一、论文创新性
二、论文不足
第五节 论文结构安排
第二章 文献综述
第一节 国外文献综述
第二节 国内文献综述
第三章 基准利率性质及我国现状
第一节 基准利率的性质
第二节 国际基准利率改革进展
一、主要货币品种改革情况
第三节 现有货币市场利率品种
一、存款类机构间债券回购利率DR001
二、贷款市场报价利率LPR
第四章 实证研究
第一节 变量定义及说明
第二节 描述性统计
第三节 市场性分析
第四节 相关性分析
第五节 稳定性分析
第六节 基准性分析
一、模型设定
二、平稳利率Granger因果关系检验
三、非平稳序列的协整检验及格兰杰因果关系检验
第七节 可控性分析
第五章 结论及建议
第一节 论文结论
第二节 培育基准利率的政策建议
参考文献
致谢