下面是小编为大家整理的《基金市场发展论文(精选3篇)》，仅供参考，希望能够帮助到大家。摘要：在金融改革的大背景下，货币市场基金的发展，与构建更具竞争性和包容性的金融服务业、丰富金融市场的层次与产品、促进利率市场化改革、完善金融监管等重大议题密切相关。本文对美国货币市场基金历史进行考察，以期为我国货币市场基金的进一步完善、金融行业的改革和发展提供一些借鉴和启示。
第一篇：基金市场发展论文
货币市场基金对金融市场发展的作用
摘 要：货币市场基金是有价证券投资基金的一种，且具有短期性，其主要用于大额银行转让单据、短期货币工具、商业票据等投资。在1972年，货币市场基金被首次提出，目前，在金融市场中已经成为深受人们青睐的重要工具，且所出的地位在逐渐加重。经我国监会批准，金融市场内已经成功的发行了华安现金福利、博时现金收益、招商现金增值基金等，符合国际通行的短期资金市场投资标准。货币市场基金降低了投资者所面临到的风险，提升了基金产品的流动性。本文主要论述了货币市场基金的概述，其对金融市场发展的影响和作用。
关键词：货币市场基金;金融市场发展;作用
在我国金融市场的发展过程中，货币市场基金是一种重要的调控方式，其是以金融经济作为基础的，宏观控制和经济管理。不同国家，货币市场基金也略有不同，我国的货币市场基金主要是通过调控利率和货币数量为主。具有周期型和流动性的特点，可以优化货币政策，保证金融平衡。对于金融市场中发展不完善的地方进行改进，为保证其稳定发展，为我国经济发展助力。
一、货币市场基金的概述
(一)货币市场基金的发展状况
改革开放以来，我国货币市场基金经历了从无到有的过程，尤其是近年来，基金迅速扩张，实现了稳步的发展。从1972年，货币市场基金被首次提出，到2003年我国发行了第一只货币市场基金，期间经历了漫长的过程。但是从首次发行开始，在一年的时间内，我国货币市场基金得到了迅速的扩张，到达14只。货币市场基金在2005年到2010年间的发展情况较为平稳，整体规模处于上涨状态，平均增速在百分之二百五十左右。即便期间受到了全球金融危机的影响，但规模仍为增长状态。受近年来利率市场化，和金融服务的创新，货币市场基金的发展速度飞速提升。货币市场中，进行的“T+0”实时赎回业务，提高了货币市场近的流动性，让其可以于活期存款比肩，收益率与定期存款平齐，更好的发挥其特点。
在天弘基金公司和支付宝联合推出余额宝后，金融市场内迎来了互联网基金的热潮，为货币市场基金带来了一定的压力。截止去年年末，我国市场内现存的货币市场基金共有400只左右，总规模达到7.8万亿元，整体仍呈现增长的状态。在货币市场基金中，公募基金的占比较大，总规模可达到12万亿。货币市场基金是一种全新的理财方式，其在社会中欢迎的程度在逐渐增加。虽然，与西方发达国家相比，我国货币市场基金的并不完成成熟，但其仍具有良好的盈利能力，且取得了很多好的成绩，促进了金融市场的发展。
(二)货币市场基金的风险
在我国金融市场中，货币市场基金的发展时间尚短，还有一定的问题存在。我们要重视货币市场基金所面临的风险，目前可将风险大致分为非系统性风险和系统性风险两类。
1、系统性风险。系统性风险又可细化为资产转移风险和利率风险。资产转移风险。与银行存款相比，货币市场基金具有申赎方便、手续费低、成本小、流动性高的特点，所以吸引了很多用户放弃了银行存款，转向货币市场基金。但是在投资的过程中，存在资产转移风险。目前市场利率的波动幅度较大，货币和资产市场用做转移的资金量也有所增加，其中所蕴含的风险也要提升。
利率风险。货币市场基金主要以对短期货币市场的投入为主，其收益主要受到短期市场利率的影响。在市场利率大幅波动的情况下，随之产生了利率风险。一般来讲，市场利率越高，盈利空间越大。我国货币市场的利率种类较多，到期时间也各自不同，所以对利率走势很难做出明确的判断，可将其看做是难以可控制的系统风险。
2、非系统性风险。非系统性风险可分为信用风险和道德风险。在企业违约事件中，常常有信用风险出现。货币市场基金中所涉及到的商业票据、企业票据的质量，外部市场的不确定因素都会影响企业发展。会出现经营条件恶化、净现金流税减、甚至无法偿还本息的情况。为降低其中存在的风险，只能通过准确评估市场，选择正確的投资对象。
道德风险。在货币市场基金管理中，管理人员能否以基金投资者的利益为出发点，全心全意、恪尽职守的提升其收益，而非暗箱操作，为自身谋求利益。投资者在投入资金后，很难对管理的投资行为和资金流向明确，无法保证自身收益。在2005年鹏华货币市场的亏损事件，需要让广大投资者人以为戒，知道在货币市场基金中有道德风险的存在。
安全支付风险是另一种形式的道德风险，即投资者在支付是所存余额被盗的风险。虽然相关支付平台承诺，一旦发生盗窃行为，将会给予补偿，但是所损失的利率确是难以追回，安全支付风险也要引起大众的重视。
(三)货币市场基金的监管
我国货币市场基金的发展时间尚短，体系也未完善，为防止以上问题对投资者利益所造成的损失，国家相继出台了有关货币市场基金管理方面的正常，对其投资范围有了明确的规定，并建立了发展框架。在证监会发布的货币市场基金管理办法中，规定了流动资产的比例，扩大了投资范围。明确规定了“T+0”赎回业务，单个投资者所持有的货币市场基金，在一天内的体现金额应小于等于1万元，同时，支付机构和基金管理人不能垫付。我国货币市场基金在逐步完善，投资者所面临的风险会减少，获得的收益会增加[1]。
二、货币市场基金对金融市场发展的作用
(一)积极作用
货币市场基金可对我国货币市场发展产生促进作用，实现其与资本市场共同进步。在金融市场中，货币市场是基础，如果货币市场发展情况不好，会严重影响到资本市场。目前与资本市场相比，货币市场的发展速缓慢，这将会造成金融市场失衡。对于货币市场而言，需要功能性较全、规模大、投资产品多，才能利于货币市场基金的产生。货币市场基金可以为金融市场带来更多的投资者，扩大市场规模，发展回购、票据、国库券、拆借等子市场。货币市场基金对金融市场还有一定的推动作用，为货币操作提供良好的外部市场环境，提升业务操作效率。建立货币市场基金可以让更多的资金涌入到金融市场中，向外界传递更加广泛的货币政策信号。货币市场基金增加市场中的投资功能，能够与资本市场协同合作，提升整体金融市场效率。建立货币市场基金可以让原有用于债券或股票的资金流入货币市场，减低资本市场中投资风险发生的概率，提升投资收益。货币市场基金是一种短期的金融工具，可缩短融资市场，为资本市场提供便利，丰富投资功能，利于资产市场可持续发展。
货币市场基金的产生对基金市场起到了丰富的作用，我国基金行业的发展较为缓慢，与银行、保险、证券行业相比，在规模和数量上均有所落后，很难满足大众投资需求。在货币市场基金产生后，为投资者提供了另外为一种安全和流动性都很强的投资工具，在市场内受欢迎程度在逐渐增加，扩大了自身资产规模，促进了基金市场发展。
货币市场基金可以有效降低投资者面临的风险，保证投资组合合理。其可以根据投资者的不同需求，选择不同的投资产品，增加货币的流动性，实现组合投资。
货币市场基金还可增加金融市场内产品和制度的创新，加快发展步伐。其充分发挥了共同基金组织的作用，在货币市场内投入大量资金，为交易市场的流通和发展提供支撑。货币市场基金可帮助资本市场内企业的经营、组织放肆进行创新，利用短期资金调节市场，以兼并收购的方式来改革企业结构。货币市场基金促进了资本市场内的利率和价格朝积极的方向发展，还利于金融市场的合理定价[2]。
(二)消极作用
从短期来看，货币市场基金在一定程度上也会冲击到金融市场。货币市场基金自身的体征较为鲜明，收益高、易进出、安全性好，其将资本市场和银行储蓄中的一部分资金流入到了货币市场。目前市场内很多投资者并没有充分的了解货币市场基金，且货币市场基金的规模尚小，不会对股市和银行的流入资金产生过多的影响。但随着基金规模的不断增多，其所造成的资金分流程度会逐渐增大。短期内发行货币市场基金会增加产品需求，打破市场内部平衡。还可能拉高货币市场价值，增加投资成本。
三、货币市场基金影响下金融市场发展的优化策略
(一)制定规范的管理规范
货币市场基金是一种全新的金融工具，在其发展的初级阶段，要进行严格、有效的管理。首先要建立科学、规范的货币市场基金运作管理法规，可参考西方发达国家的基金管理办法，规范货币基金的发展方向。还要向投资者做好宣传工作，动员需要短期筹措资金的投资者利用货币市场基金来获得收益，保证资本和货币市场两者间的均衡发展。
(二)丰富货币市场投资功能
要大力丰富货币市场基金的种类，目前我国货币市场中多以国库券为主，缺少可以投资的其他产品。所以，银行要积极创新业务，在货币市场中，大额银行可转让存单以增加存款，防止出现因活期存款流失，而出现存款模式下降情况。市场内经济主体可利用货币市场来发行票据，利于融资业务的开展[3]。
金融经济与货币市场基金的联系日趋紧密，其可以将国际和国内金融关系相互协调。目前，市场内出现了流动性过剩、投资反弹、通货膨胀等问题，对金融市场产生了一定影响。所以，要利用货币市场基金，来保证金融市场的发展更加繁荣昌盛。
参考文献：
[1]王之江，王星星.我国货币市场基金的发展情况及相关思考[J].债券，2020(11)：80-84.
[2]岳帅.浅析货币市场基金的重要性及其管理[J].中小企业管理与科技(上旬刊)，2017(05)： 67-70.
[3]邵莹，项华彬.我国货币市场基金风险问题研究[J].西部财会，2018(02)： 49-52.
寧波凯泽服饰有限公司 应玉莲
作者：应玉莲
第二篇：货币市场基金发展与金融改革
摘要：在金融改革的大背景下，货币市场基金的发展，与构建更具竞争性和包容性的金融服务业、丰富金融市场的层次与产品、促进利率市场化改革、完善金融监管等重大议题密切相关。本文对美国货币市场基金历史进行考察，以期为我国货币市场基金的进一步完善、金融行业的改革和发展提供一些借鉴和启示。
关键词：货币市场基金 金融改革 包容性金融 利率市场化
2013年11月14日，天弘基金宣布，天弘增利宝货币基金(余额宝)的规模突破1000亿元，用户数近3000万户，成为国内基金史上首只规模突破千亿元关口的基金。以余额宝为代表的货币市场基金在2013年异军突起，引发了金融行业乃至全社会的关注和思考。
深入考察美国货币市场基金发展史，可以发现，货币市场基金的诞生、发展、调整与革新，与金融市场体系的改革和发展息息相关。它山之石，可以攻玉。来自美国货币市场基金发展过程中的经验教训，可以为我国金融行业的改革、开放和发展提供一定的借鉴和启示。
构建更具竞争性和包容性的金融服务业
(一)货币市场基金促进金融服务业更具竞争性
金融业作为竞争性的服务行业，只有发挥市场在资源配置中的决定性作用，为实体经济提供必要的竞争性金融供给，才能更好地服务实体经济的发展。
货币市场基金从诞生之日起，就是以储蓄机构的竞争者面目出现的。1971年，布鲁斯·本特(Bruce R. Bent)和亨利·布朗(Henry B. R. Brown)成立了美国第一只货币市场基金。当时美国国内通胀水平较高，而根据《格拉斯—斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act， the Banking Act of 1933)和Q条例(Regulation Q)的规定，禁止会员银行对活期存款支付利息，限制定期存款及储蓄存款的利率上限。由于市场利率持续高于政府管制利率，货币市场基金应运而生。美国个人货币基金占居民广义存款的比重最高曾达20%左右，目前约处于10%的均衡位置;而美国的机构货币基金占企业存款类资产的比重最高曾达60%，目前占比约为30%。[ 注：.励雅敏等：《银行业2014年行业年度策略报告》，2013。]
面对储蓄存款大量流向货币市场基金，美国的储蓄机构纷纷推出新的金融工具以吸引资金。例如可转让支付命令账户(Negotiable Order of Withdrawal Account， NOW)、超级可转账支付命令(Super NOW)、货币市场存款账户(Money Market Deposit Account， MMDA)和自动转账服务账户(Automatic Transfer Service Account， ATS)等，都是储蓄机构为了迎接货币市场基金的挑战、增强同业竞争能力而发展出来的(见表1)。事实上，我国的部分银行机构也已经计划推出创新的现金管理产品，着手应对来自货币市场基金的竞争。
表1 美国储蓄机构推出的存款金融创新工具
名称 时间 特性
NOW 1972年 可以签发支票，允许支付利息，但仅限于个人和非营利性机构，利率上限受到限制
ATS 1978年 在储蓄存款账户和支票存款账户之间按照约定自动转换
MMDA 1982年 无最低存款限制和利率上限限制，营利性机构也可使用，每月签发支票不超过3次
Super NOW 1983年 无签发支票限制
资料来源：美联储
此外，美国的商业银行还主动参与货币市场基金业务。首先，作为基金托管人，商业银行可以获取托管费;其次，随着20世纪80年代美国立法允许银行开展基金投资咨询业务，不少银行开始向客户推荐货币市场基金，获取投资咨询收入;最后，银行自身参与货币市场基金管理并获取管理费。由此，商业银行与货币市场基金竞争性的金融供给，为投资者提供了更多的选择。
在我国，竞争中发展壮大起来的货币市场基金，借助互联网的发展，开始以最低的门槛和最便捷的参与方式，成为广大人民群众最喜闻乐见的投资品种。此前，传统的货币市场基金申购门槛一般是1000元，随着竞争的白热化，不少基金公司通过互联网金融将申购下限降低至1元，甚至1分钱，真正实现了零门槛，使得基金服务走进了普通百姓的日常生活中来。
(二)货币市场基金促进金融服务业更具包容性
2005年由联合国提出的“包容性金融”概念，强调以可负担的成本，将金融服务扩展到欠发达地区和社会低收入人群，向他们提供价格合理、方便快捷的金融服务。
趁着互联网的东风，货币市场基金扩大了金融服务的覆盖面和渗透率，为中小投资者提供了更加便捷、高效、优质的现代金融服务。“互联网金融是一个新兴、富有活力和创造性的业态，是重要的包容性金融。”[ .刘士余：《互联网金融是重要的包容性金融 但不姑息犯罪》，新华网，2013。]以互联网为载体的新式货币市场基金充分体现了其包容性。正如罗伯特·希勒所强调的：“我们需要推动金融的民主化，并且将华尔街客户才能享受到的好处也带给沃尔玛的顾客。我们要把金融从金融中心带到世界各地。”[ .Robert J. Shiller：The New Financial Order： Risk in the 21st Century，2003.]从美国到中国，货币市场基金的发展让投资者们切实体会到了包容性金融的意义。
伴随着产品创新和技术进步，货币市场基金促进了我国金融服务业更具竞争性和包容性，提升了金融服务的可获得性，让金融改革发展的成果惠及广大人民群众。
丰富金融市场的层次与产品
资本市场本身具有多层次特性。投资者是分层次的，通过必要的划分，在某种程度上可以保护相应投资者的利益。相应地，金融市场要满足不同投资者的投资偏好，就需要一个多层次的资本市场及其所包含的多样化产品[ .周小川：《资本市场的多层次特性》，载《金融市场研究》，2013(8)。]。
从投资者的角度看，对于风险承受能力较弱的投资者，私募股权基金、对冲基金，乃至权益类公募基金收益率波动性过大，并不是理想的投资标的。货币市场基金是最适合低风险群体的投资品种。对于不擅长在资本市场中经营风险的非金融企业而言，货币市场基金也是其管理短期资产的不可或缺的工具(见图1)。
图1 美国非金融企业短期资产中货币市场基金的占比(单位：%、年)
数据来源：美国投资公司协会、美联储
从金融产品供给的角度看，随着货币市场基金的深化发展，多种多样的货币市场基金不断涌现。美国的货币市场基金主要分为免税货币市场基金(tax-exempt money market funds)和应税货币市场基金(taxable money market funds)。前者只投资于免税证券，后者又分为政府货币市场基金(government money market funds)和优质货币市场基金(prime money market funds)。政府货币市场基金只投资于美国政府及其所属机构发行的证券，其中更纯粹的国债货币市场基金(treasury money market funds)则只投资于政府的直接债务;优质货币市场基金则类似于我国的普通货币市场基金，投资范围更为广阔，商业票据(短期融资券，commercial paper)是其重要投资品种。由于货币市场基金的同质性较强，能否投资商业票据及投资比例则成为货币市场基金之间收益差距的主要来源。[ .Dale L. Domian and William Reichenstein：Returns From Investing in Money Market Funds， 1990 to 1994，Financial Services Review，1997(6).]
美国的货币市场基金通过提供多层次的产品，为投资者提供了更大的选择空间。尽管货币市场基金已经是市场上风险最低的投资品种，但持有信用债(如商业票据)就意味着有一定的信用风险。极端厌恶信用风险的投资者可以选择政府货币市场基金甚至国债货币市场基金，最大限度地规避信用风险;而愿意承担信用债信用风险的投资者则可选择投资范围更广泛的优质货币市场基金。这是值得我国货币市场基金借鉴的。
事实上，在2008年的金融危机中，美国政府货币市场基金得到了大量申购，因为投资者认为它比投资其他金融品种更安全、更具流动性。[ .Brian Reid：Narrowing the Focus to Prime Money Market Funds，2013.]这充分证明了适当的分层是满足供需关系的重要基础。
促进利率市场化改革
(一)存款利率管制促进货币市场基金产生和发展
使市场在资源配置中起决定性作用，客观上要求完善主要由市场决定价格的机制。利率是引导资源优化配置、提高全要素生产率的重要市场指标，形成市场化的利率水平对于促进经济转型具有深远意义。[ .巴曙松：《新一轮金融改革四大突破口》，载《经济参考报》，2013。]
回顾美国金融改革的历史可以发现，货币市场基金的发展与其利率市场化进程密不可分。美国的货币市场基金本身就是在突破政府管制的存款利率上限的背景下应运而生的。从存款向货币市场基金转移的美国版“存款搬家”持续了数十年，直到零利率环境下货币市场基金收益率与一般存款利率趋于一致时，才暂告一段落。
当前，我国的利率市场化已进入攻坚阶段。我国利率市场化过程中的“存款搬家”和货币市场基金的爆发式发展与美国既有相似之处，也有中国特色。相似之处在于，管制的存款利率与市场化的货币市场利率之间的利差，同样是货币市场基金大发展的核心动力。不同之处则有两点：一是以银行理财为代表的类影子银行体系先于货币市场基金展开了第一次轰轰烈烈的“存款搬家”;二是现代信息技术的发展使得本轮货币市场基金的大发展与互联网金融紧密结合，共生共荣，达到了美国货币市场基金当年难以企及的发展速度。
(二)货币市场基金的发展壮大提升了利率传导效率
完善利率传导机制是利率市场化的重点之一。我国货币政策正在从以数量型调控为主向以价格型调控为主转型。货币市场基金的发展壮大，通过将居民活期存款转为同业存款，将居民的投资需求与货币市场融资需求相对接，提升了利率传导的效率。当央行试图收缩货币政策时，货币市场利率上升，短期存贷款利率与货币市场利率利差扩大，货币市场基金收益提高，从而吸引银行存款申购货币市场基金，银行存款余额减少，这正符合央行的货币政策意图。
(三)活跃的货币市场和高流动性的货币市场工具是利率市场化进程中不可或缺的要素
在美国，追求相对较高收益的优质货币市场基金，已经是金融商业票据市场最重要的出资方之一，为国际银行业提供重要的短期资金。据统计，大型金融机构短期大额融资中的25%由美国的优质货币市场基金提供[ .David S. Scharfstein：Testimony before the Senate Committee on Banking， Housing， and Urban Affairs，2012.]。
除商业票据外，短期市政债券(short-term municipal securities)也是货币市场基金的重要投资方向。有研究者指出，“萨伊定律”(Say's Law)也适用于描述货币市场基金与短期市政债券之间的关系，认为后者正是由于货币市场基金庞大的投资需求而发展壮大起来的。[ .Marcia Stigum and Anthony Crescenzi：Stigum’s Money Market， McGraw-Hill，2007.
10.励雅敏等：《银行业2014年行业年度策略报告》，2013。
11. Patrick E. McCabe：The Cross Section of Money Market Fund Risks and Financial Crises，2010.
12. Andrew B. Lyon： Money Market Funds and Shareholder Dilution，Journal of Finance，1984.
13.Marcia Stigum and Anthony Crescenzi：Stigum’s Money Market， McGraw-Hill，2007.
14.Standard & Poor’s：Money-Market Fund Support Weighs on Fund Managers and Bank Sponsors，2008.
作者单位：交银施罗德基金管理有限公司
责任编辑：罗邦敏 廖雯雯
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在我国，推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围，是推进利率市场化的近期目标。可以预见，我国货币市场基金也将成为同业存单等货币市场工具最重要的出资方之一。货币市场基金在货币市场工具上的活跃交易，将进一步推进银行负债端成本利率的市场化，提升银行负债的流动性，也有助于形成较为完善的市场利率体系。
在利率市场化进程中，货币市场基金对银行存款有分流作用，但分流程度是有限的。从美国经验来看，即使是货币市场基金最壮大发展的时期，个人投资货币市场基金的余额占其所有存款的比重也不过20%，均值在10%附近。10一个健康、有弹性的银行体系会积极开展金融创新，提升客户体验，为客户提供更优质更合理的流动性管理服务，与货币市场基金形成良性的竞争与互动。
完善金融监管，防范系统性风险
在货币市场基金发展壮大的过程中，风险会逐渐暴露。只有加强和改进金融监管，采取综合措施维护金融稳定，才能牢牢守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。
由于货币市场基金采取份额净值固定为1元的计价方式，以及随时可以赎回的特性，投资者普遍认为货币市场基金是无风险的存款替代品。日常生活中，货币市场基金的份额也越来越像存款一样方便使用，确实给予投资者非常大的便利。然而，货币市场基金毕竟不是银行，既没有存款准备金，也没有存款保险制度。因此，在投资者对风险认知不到位的情况下，一旦发生风险，极易演变为系统性事件，危害到整个金融系统的稳定。金融稳定委员会(FSB)对影子银行(shadow banking system)的定义是，在受正规监管的银行系统外，从事信用中介行为的机构与行为。有人根据这一定义，将货币市场基金也纳入了影子银行的范畴。定义准确与否可以商榷，但货币市场基金类似于银行的特性，以及在发生挤兑时缺乏应对手段的风险，值得各国高度重视。
细分来看，货币市场基金大致面临三种风险：投资组合风险、投资者风险和发起方风险。11
(1)投资组合风险
这具体指信用风险、利率风险和流动性风险。研究表明，更高的静态收益率往往意味着更高的信用风险、利率风险和流动性风险。
(2)投资者风险
这是指风险偏好类似的投资者可能集体赎回的风险。由于机构投资者更擅长深入研究、密切跟踪，遇到风吹草动会第一时间赎回基金，或在不同货币市场基金之间进行套利，因此，机构投资者占比较高的货币市场基金面临更高的投资者风险。12
(3)发起方风险
这是指面临危机时发起方不一定会提供支持的风险。较之前两种风险，发起方风险则略显复杂。尽管2007年美国次贷危机中，发起方(基金公司、基金公司的母公司及其关联方)为投资者承担了损失，但这种为了名誉而出手的“私人担保”13并不可能在每次危机出现时都发挥作用。相对来说，投资者认为，有银行背景发起方的货币市场基金在危机来临时更有可能得到救助。尽管这些基金的发起方风险较低，但投资组合风险(因为更依赖“私人担保”而低估了组合管理的重要性)和投资者风险(因为有大批极端风险厌恶型投资者聚集到此类基金里来)却更高了。值得注意的是，发起方的这种“私人担保”行为不可避免地将货币市场基金的风险传导至银行体系，从而有可能造成系统性的金融危机。14
加强金融宏观审慎管理、防范系统性金融风险，已成为国际社会共识，对资本、流动性、系统重要性金融机构和“影子银行”的监管将得到加强，这为我国借鉴国际标准、推进金融改革提供了新动力。“风起于青萍之末。”尽管我国的货币市场基金还远远未发展到足以引发系统性风险的程度，但针对货币市场基金的前瞻性风险预警体系和系统性风险监测评估框架仍然应当尽早建立起来。
作者：孙超
第三篇：发展货币市场基金条件已成熟
一个完善的金融市场体系需要货币
市场与资本市场的均衡发展，使社会资金在长期和短期两个市场间充分灵活流动。货币市场基金的建立和发展可以降低资金在资本市场和货币市场的转换成本，吸引一部分原本投资于股票或债券的长期资金，分流进入货币市场，降低市场风险。同时，引入货币市场基金，能改变目前单一的资本市场基金格局，丰富基金业务品种;还可开辟新的利润增长点，为开放式基金的试点与发展提供一个可选择的工具，进一步推动投资基金的发展。
发展货币市场基金出台时机已成熟
目前，有人认为推出货币市场基金存在时机已经成熟，也有人认为，货币市场基金出台的时机尚未到。从货币市场基金的投资对象和市场需求两方面来看，我们赞同前者意见。
持不成熟观点的人举出的主要论据是：我国内地货币市场的规模太小、货币市场工具种类不多，因此，货币市场基金没有足够的投资对象。
其实，目前我国货币市场的规模已经较大，这为货币市场基金运作提供了一个基本可行的市场环境。近几年，我国政府债券发行规模都比较大，1999年、2000年、2001年的发行额分别为3996亿元、6474亿元、7473亿元。随着国债发行数量的增加，国债回购的品种和数量也会进一步增加。另外，货币基金的推出会加快商业票据流通进程，银行可转让大额存单的推出进程也会加速。因此，我国内地货币市场工具存量规模和品种的前景是乐观的。当初台湾推出准货币市场基金的时候，其整个货币市场的规模与内地相比要小得多，货币市场工具也不比内地多。
根据其他国家的经验，货币市场基金能够极大地推进货币市场的发展，同时，货币市场基金的发展也需要有一定的货币市场环境，这是一个相辅相成的关系。推动货币市场的发展不能一直等下去。如果没有货币市场基金这个工具，企业和个人都不能进入货币市场;只有让货币市场的规模不断扩大，才可以创建出更多货币工具，货币市场才能有成熟的发展。
货币市场基金的市场需求
个人投资者的首选
我国是高储蓄率国家，广义储蓄率多年来保持在35%以上，在世界上接近最高水平，而美国、日本分别仅为10%和33%。庞大的储蓄存款需要分流转化为其他金融资产，收益稳定、变现能力强、交易手续方便、风险低的投资对象将成为首选。货币市场基金的投资对象主要是短期国债、政府债券、银行承兑票据、银行可转让大额存单、商业票据等流动性强的短期证券。这种投资偏好决定了它能够获得比银行活期存款利率高的稳定收益，同时具有极强的流动性和灵活性，是一种典型的收入型基金。
对于个人投资者来说，货币市场基金可以为个人投资者提供比银行存款利率高的平均投资收益率，投资风险低于资本市场，而其随时可以进出的特性又满足了人们对流动性的要求。目前，银行活期存款利率与1年期定期存款利率目前已经下降到0.72%和1.98%，相当于税后利率0.576%和 1.584%，银行间市场1年期回购利率在2003年8月12日平均为2.091%。考虑到国债收益免税，相当于货币市场的平均投资收益率比银行活期存款利率高出约1.515和0.507个百分点。这对于无力承受股票市场高风险，追求安全的个人投资是有极大的吸引力的。
机构投资者的理财需求
机构投资者对货币市场基金存在着巨大的需求。自2003年5月份股票的认购方式改为市值认购以后，大量资金转向债券市场，其中有相当部分来自企业。目前企业短期闲置资金主要仍是存银行，获取0.72%的利息。如果推出收益率较高，同时保持较低的投资风险和较高的流动性的货币市场基金，必然会吸引相当数量的企业资金。并且吸引力会随着企业管理水平的提高而加大。
金融机构作为货币市场基金的投资人有很高积极性。首先，小型金融机构对其资金有很高的流动性和安全性要求，货币市场基金无疑就是小型金融机构富余资金的最好投向之一。货币市场基金有利于降低小型金融机构进入货币市场的成本，为小型金融机构提供方便的流动性管理工具。其次，证券投资基金、证券公司、保险公司、社会保障基金和公益基金会在资本市场风险加大时，会自动转向货币市场，以求保值和适当的收益。
基金经营者的需求
从事基金经营会给金融机构带来可观的服务费收入。目前，美国货币市场基金的平均收费开支约为0.59%。假定我国货币基金管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，仅这两项收入估计每年就可以达到20亿元以上。如此丰厚的收益必然会吸引大量机构的积极参与。这些机构包括商业银行、证券公司、证券投资基金、保险公司、信托投资公司。
商业银行更是会积极参与货币市场基金的各个运作环节。
首先，货币市场基金的建立为商业银行开发了中间业务。商业银行可以作为结算银行，或者作为基金销售人，提供相关服务，取得可观的中介服务收入。
第二，货币市场基金的建立为商业银行开发了基金资产管理业务。根据国外经验，货币市场基金大多由商业银行进行管理，因为，商业银行具有更丰富的货币市场运作经验。
第三，货币市场基金的建立为商业银行增加了资金运用渠道。货币市场基金期限短、信誉高、安全性和流动性都很好，是商业银行不可多得的投资品种。
第四，货币市场基金的建立会加大市场对可转让大额存单等货币市场工具的需求，从而促进可转让大额存单等工具的尽快出现。增加了货币市场交易品种和投资对象，还帮助商业银行增加存款来源。
尽管货币市场基金与银行目前的存款业务之间存在竞争，但存款必须缴纳准备金成本，货币市场基金不存在这项成本，还可以列入表外业务中，银行是十分愿意从事这项业务的。况且，目前国外大商业银行均提供这项业务，我国加入WTO之后外资银行的竞争压力也迫使我国的商业银行必须抢先从事这项业务。
目前，我国商业银行已经具有做基金托管人的经验和货币市场交易的经验，无论作为托管人还是管理人，均有相当的实力。银行的个人客户和分支机构多，推销货币市场基金有相当大的实力。
3个特别注意的问题
货币市场基金应该归于M1、M2，还是M3
美国将普通投资者持有的货币市场基金列为M2中，将机构投资者持有的货币市场基金列为M3中，美国的货币市场基金具有签发支票的功能。法国与美国不同，法国的货币市场基金没有签发支票功能，因此法国将货币市场基金列入M3中。而1998年成立的欧洲中央银行(ECB)也将货币市场基金列为M3中。
如果我国规定投资者在银行设立的货币市场基金账户不能开支票、不能贷款，预计我国将会把货币市场基金归入M3。
不能将商业银行排除在外
无论是现有的基金管理公司还是信托公司，都不能有自己包打天下的想法。
中国发展货币市场基金非但不能将商业银行排斥于外，还要将它们视为主要参与者。目前，商业银行是我国货币市场的主要运作者，同业拆借、短期国债、票据等业务都主要是商业银行在做。在未来的货币市场基金市场中，商业银行除了做基金托管人外，还可以成立货币市场基金部门，自己做基金管理人。由于货币市场基金的运作仍限定在货币市场里，因此，银行做基金管理人与我国金融分业经营的原则并不冲突。相反，商业银行熟悉货币市场业务，又有相关的专业人才储备，在货币市场基金的操作上，具有明显的优势。
初期应规定货币市场基金不得同 时投资于证券市场
因为货币市场基金比较接近存款，很多投资者是冲着这个特性才进行投资的。如果允许基金管理者将部分投资投向证券市场，不但投资风险高，还会使货币市场的资金向证券市场大规模转移。作为货币市场基金的市场主体——商业银行，由于受分业经营的限制，无法涉足这一市场。
对现金流活动季节性较大的企业而言，货币市场基金是比存款更好的短期投资工具。但如果相关政策将企业投资于货币市场基金的资金归为一般基金投资，那么很多企业将无法投入，一般而言，国外都将此视为银行存款。因此，相关部门要制定出配套政策，以方便企业投资于货币市场基金，促进我国货币市场的发展。
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货币市场基金(Money Market Funds，MMF)是以货币市场工具为投资对象的基金。投资对象主要包括短期国债、商业票据、大额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具。
与基金业的其他产品相比，货币市场基金具有以下特点：
● 开放式基金的形式。这是为了满足投资者随时提现的需要。
● 较高的流动性。货币市场基金的流动性几乎接近商业银行的活期存款。其买卖形式与便利度与银行存款也十分接近。
● 较高的安全性。尽管货币市场基金不对投资人承诺本金安全，但其安全性并不低于银行存款。
● 收益较稳定。与股票、债券投资基金相比，货币市场基金的收益比较稳定。
● 收益率比银行存款高。它可以最大限度地实现规模效益，用汇集而来的数以亿计的资金进行金融“批发”业务，以争取到较优惠的价格，从而获得较高的收益;由于货币市场基金所筹集的资金不作为存款对待，可以不必缴纳法定存款保证金，因此避免了将一部分资金存入央行带来的机会成本;它还通过选择免税投资品种提高收益。
● 与商业银行联系紧密。
● 交易不收手续费，管理费也较低。
作者：蔡国喜 黄 嵩