论文题目：控股股东股权质押对企业创新的影响研究
摘要：自2013年券商场内业务渠道被打通肇始,股权质押的发展势头迅猛,开展股权质押的A股上市公司数量持续增加,总体融资规模急剧扩张,一度呈现“无股不质押”的局面。然而股权质押利弊兼具,在缓解融资约束、补充股东流动性的同时,也可能会助长大股东的机会主义倾向,从而加剧上市公司股价崩盘风险,妨害公司的良性发展。虽然2018年以来我国陆续出台法律规范对股权质乱象进行整治、也取得了一定成效,但股权质押融资行为依然普遍。在股权质押融资蔚然成潮的背景下,有必要审视其对公司行为决策的实质影响。创新投入是公司夯实技术基底、助力价值创造的关键行动。控股股东的股权质押行为既可能通过注入资金、引入监督等路径促使公司增加创新投入,又可能通过控制权转移风险、第二类代理问题、负面信号传递等路径抑制公司创新投入。具体效应如何,有待细致的实证检验。基于此,本文旨在探究的问题就是:控股股东股权质押是否以及如何影响公司的创新投入?为此,我们整合i Find、Wind、CSMAR多源数据,构造2012至2019年A股上市公司面板数据集,分析控股股东股权质押对上市公司创新投入的影响,并扩展探讨了货币政策不确定性、企业可视性及股权制衡对该影响的调节作用,期望能为我国上市公司防范股权质押风险、提高创新能力提供借鉴性的思路。相较既有研究,本文可能的创新之处在于:第一,引入货币政策的不确定性变量,研究了在货币政策动态调整下、控股股东股权质押的经济后果;第二,检验了货币政策的调节效应在不同产权性质公司间的差异,补充了宏观经济波动与微观企业行为关系的研究;第三,创新性地引入公司可视性水平来衡量公司受到的市场关注度,分析了该变量对控股股东股权质押削减创新投入效果的调节作用。后两点创新分别立足于公司内外部监督的视角,为上市公司建立更有效的治理体系提供了参考。具体的研究逻辑主线概述如下。首先阐明选题的背景和意义、内容与方法、创新点;其次整合与评述相关文献,提供研究指引;再次回顾委托代理、信号传递、创新等理论,就控股股东股权质押对创新投入的可能影响进行理论分析,提出假设。在实证检验部分,首先对样本数据来源、变量的选取与定义和模型设定做出解释,并通过描述性统计考察了变量的分布特征、通过相关性分析检测了变量间的共变程度。随后本文根据假设的提出顺序逐一开展多元线性回归,并以更换被解释变量的形式予以稳健性检验、以倾向得分匹配法（PSM）予以内生性检验。最后,概述全文结论,就政策规制、金融服务体系和公司治理提出对策,并展望后续研究方向。基于理论分析与实证检验研究本文发现:（1）整体而言,控股股东股权质押能够显著抑制公司的创新投入。但进一步分组检验显示,该效应仅在质押率较高的公司子集中存在,对于质押率较低的公司子集,股权质押反而会正向地激励控股股东增加研发投入。（2）货币政策不确定性会显著加剧控股股东股权质押对企业创新投入的抑制作用,且在民营上市公司中这种负面效应更加明显;（3）企业可视性会削弱控股股东股权质押对公司创新投入的抑制作用;（4）股权制衡激化了股权质押后控股股东减少企业创新投入的意愿;股权制衡度越高,大股东与控股股东合谋侵占创新投入资源、掏空上市公司的行为越嚣张。因此结合本文成果及我国上市公司的实际经营情况,本文提出相关的政策建议。在政府外部约束和监督方面,应当健全股权质押政策制度,多措并举防范股权质押风险;在完善配套的金融产品和服务体系方面,应鼓励银行开发适合中小企业的合规融资产品,同时将构建开放型、多层次的银行体系与促进资本市场发展相结合,提高金融系统服务民营企业的能力;在公司治理效力方面,企业应当充分完善并利用好除行政力量之外的内部外监督机制,增强公司的财务管理效能。
关键词：控股股东股权质押;企业创新投入;货币政策不确定性;公司可视性;股权制衡
学科专业：金融学
摘要
abstract
1.绪论
1.1 研究背景
1.2 研究意义
1.3 研究内容与方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 创新点
2.文献综述
2.1 股权质押文献综述
2.1.1 股权质押的动机
2.1.2 股权质押的风险
2.1.3 股权质押的影响
2.2 企业创新文献综述
2.2.1 产权性质与企业创新
2.2.2 风险偏好与企业创新
2.3 股权质押与企业创新关系研究综述
2.4 文献评述
3.理论基础与研究假设
3.1 理论基础
3.1.1 委托代理理论
3.1.2 信号传递理论
3.1.3 创新理论
3.2 研究假设
3.2.1 控股股东股权质押对企业创新投入的影响
3.2.2 货币政策不确定性、控股股东股权质押与企业创新投入
3.2.3 产权异质性下货币政策不确定性的调节效应差异
3.2.4 企业可视性、控股股东股权质押与企业创新投入
3.2.5 股权制衡、控股股东股权质押与企业创新投入
4.研究设计
4.1 数据来源与变量选取
4.1.1 数据来源
4.1.2 变量选取
4.2 模型设定
5.实证分析
5.1 描述性统计
5.2 相关性分析
5.3 实证结果与分析
5.3.1 控股股东股权质押对企业创新投入的影响
5.3.2 货币政策不确定性、控股股东股权质押与企业创新投入
5.3.3 产权异质性下货币政策不确定性的调节效应差异
5.3.4 企业可视性水平、控股股东股权质押与企业创新投入
5.3.5 股权制衡、控股股东股权质押与企业创新投入
5.4 稳健性检验
5.4.1 替换主要的被解释变量
5.4.2 内生性检验
6.结论与建议
6.1 研究结论
6.2 对策建议
6.2.1 加强政府的外部约束与监督
6.2.2 完善配套的金融产品与服务体系
6.2.3 提高公司治理效力
6.3 研究局限性
参考文献
致谢