论文题目：金融加速器视角下的中国经济波动 ——基于DSGE模型的实证研究
摘要：过去很长一段时间,经济学家对货币是中性还是非中性这个问题一直争论不休,货币与信用在经济波动与经济周期中的作用一直是西方经济学说史上亘古不变的议题。现在看来,2008年的世界金融危机已经让这个问题有了非常清楚的结论,货币是中性还是非中性的争论应该完结,货币正在丧失中性特征。货币政策的理论和实践本身就是一个随经济结构的变迁和政策导向的发展而不断变更、深化和完善的过程。最初的古典经济学信奉“萨伊定律”,古典“二分法”把经济分裂为两个互不相关的部分——实际方面与货币方面,认为经济的均衡与否完全取决于各种实物因素,货币只起瞬间的交易媒介作用,之后威克塞尔首先认识到的货币是经济的一个内生因素,提出“累积过程理论”阐明货币对经济均衡和经济波动的影响,再到后来新古典经济学派在经济周期领域的典型代表真实经济周期理论将经济波动设定为外生因素,凯恩斯学派则认为经济波动的根源是来自经济体系的内部,经济学家们对经济的理解和描述在不断的推陈出新,但是始终把货币金融因素对宏观经济的影响排除在分析框架之外,即金融中性假设。直到金融经济周期理论的出现,以金融因素和金融市场为切入点,对金融周期的形成以及与经济周期的相互影响机制进行研究的一系列理论体系逐渐形成。本文广泛吸取全球金融危机以来宏观经济理论最新发展成果,重点讨论解决以下几个问题:金融加速器机制的本质和内涵、金融加速器在金融周期中作用于经济周期的内在机理与功能。本文的起点是金融是否具有独立的运行规律,并对经济产生重大冲击,金融对经济是否是“非中性”的,并均有顺周期性。而金融经由金融加速器机制对经济周期波动发挥何种作用,如何影响长期经济增长,则是本文研究的核心。本文一共分为五部分:第一部分为绪论,包括论文的选题背景和研究意义,以及相关的文献综述,简要介绍了本文结构安排,并阐述了本文可能的创新及不足;第二部分为金融加速器效应的事实特征分析,先是铺垫了相关的理论基础,而后特别运用HP滤波法综合计算了我国金融短周期,重点分析了我国金融周期和经济周期叠加下的金融加速器效应;第三部分为包含金融加速器机制的DSGE模型构建,详细介绍了包含5部门的DSGE模型的构建过程以及各部门间的经济行为和逻辑关系,并进行了参数校准和稳态求解;第四部分为模型结果分析,先从局部分析入手研究了银行监督成本,风险和储蓄溢价对其他主要变量的影响,再进行更复杂的一般均衡模拟;第五部分为结论和政策建议,研究表明结合当前我国的经济和金融环境,并借鉴国外的经验,我国应施行“宽信用+严监管”的政策组合。与国外发达经济体不同的是,我国的金融周期几乎是和经济周期是同步的,随着金融的不断发展和经济结构的改善,金融周期将会逐渐拉长。我国的金融周期存在显著的顺周期特征,且金融周期的拐点会比经济周期提前一个季度。企业自身效用最大化函数确定了杠杆率的下限,而银行自身效用最大化函数则确定了杠杆率的上限,因此控制杠杆率的微观主体在于银行。银行的银行代理、监督和清算成本本身和外源融资溢价本身并不会产生金融加速器效应,其本身存在是对信息不对称的纠正,而二者相对均衡值的偏离会导致不同金融周期内没有正确反应信息不对称,这是产生金融加速器效应的真正原因,之所以消除信息不对称和金融摩擦会使得金融加速器效应减小是因为其偏离的可能随之减小。基于此,本文提出的政策建议主要是针对熨平金融周期以及降低信息不对称以避免偏离的角度提出的,包括:完善企业信息发布平台,加强货币政策周期与监管政策周期的合理配合,引导中美货币政策适度脱钩以及弱化货币政策的信贷传导渠道,加强利率传导渠道。
关键词：金融加速器;金融周期;经济波动;DSGE
学科专业：金融学
摘要
ABSTRACT
1 绪论
1.1 研究背景和意义
1.2 文献综述
1.2.1 金融加速器理论的发展来源
1.2.2 运用DSGE模型将金融加速器理论引入经济周期理论
1.3 本文结构安排
1.4 可能的创新点与不足
2 金融加速器效应在我国的事实特征分析
2.1 金融加速器理论内涵及其特点分析
2.2 金融周期的识别
2.3 金融周期与经济周期叠加下的金融加速器效应
3 构建包含金融加速器的DSGE模型
3.1 包含5部门的DSGE模型
3.1.1 家庭
3.1.2 消费品厂商和资本品厂商
3.1.3 企业家
3.1.4 银行
3.1.5 资源约束条件和外生冲击
3.2 均衡条件
3.3 参数校准
3.4 稳态求解
4 模型结果分析
4.1 局部均衡模拟
4.1.1 局部均衡模拟脉冲响应分析
4.1.2 对模拟结果的简要分析
4.2 一般均衡分析
4.2.1 风险冲击在不同金融周期下对各主要经济变量的影响
4.2.2 储蓄成本冲击在不同金融周期下对各主要经济变量的影响
5 主要结论和政策建议
5.1 主要结论
5.2 政策建议
5.2.1 完善企业信息发布平台,降低信息不对称
5.2.2 货币政策周期与监管政策周期应合理配合
5.2.3 中美货币政策应当适度脱钩
5.2.4 弱化货币政策的信贷传导渠道,加强利率传导渠道
参考文献