期货投资分析重点（精选6篇）
期货投资分析重点 第1篇
2012证券投资分析重点
第一章概述
第一节 证券投资分析的意义与市场效率
一、证券投资分析的意义
(一)有利于提高投资决策的科学性
(二)有利于正确评估证券的投资价值
(三)有利于降低投资者的投资风险：预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。
(四)科学的证券投资分析是投资者成功投资的关键：在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、证券市场效率
(一)有效市场假说概述：法默提出了著名的有效的市场假说理论。只要证券的市场价格及时地反映了全部有价值的信息，且市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。“公平原则”得以充分体现。
市场达到有效的重要前提有两个：其一，投资者必须具有对信息进行加工、分析，并据此正确判断证券价格变动的能力;若干，所有影响证券价格的信息都是自由流动的。
(二)有效市场分析及其对证券分析的意义
证券市场区分为三类：
1、弱式有效市场：存在“内幕信息”
2、半强式有效市场：不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。
3、强式有效市场。证券价格能及时充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。
三、证券投资分析的信息来源
(一)政府部门：国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局、国务院国有资产监督管理委员会。
(二)证券交易所：主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所在业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。
(三)上市公司：经营主体
(四)中介机构：为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。
(五)媒体：是信息发布的主体之一;同时也是信息发布的主要渠道。
(六)其他来源
四、证券投资理念与策略
(一)证券投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念三者并存，以价值发现型投资理念、价值培养型投资理念为主的理性价值投资理念将逐步成为主流投资理念。
1、价值发现型投资理念：是一种风险相对分散的市场投资理念。
2、价值培养型投资理念：是一种投资风险共担型的投资理念。各类产业集团的投资行为、投资者参与上市公司的增发、配股及或转债融资等。
(二)证券投资策略
1、保守稳健型。承受度最低，安全性是其最主要考虑的。
2、稳健成长型。
3、积极成长型。
第二节 证券投资分析主要流派与方法
一、证券投资分析发展史简述
起源于美国、英国等国。
二、证券投资分析的主要流派
(一)基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设为：“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”。
(二)技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化心脏完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。以价格判断为基础，以正确的投资电动机抉择为依据。
(三)心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。2012证券投资分析重点
(四)学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃仑巴菲特。哲学基础是“效率市场理论”。
各投资分析流派对证券价格波动原因的解释
分析流派 对证券价格波动原因的解释
基本分析流派 对价格与价值间偏离的调整
技术分析流派 对市场供求均衡状态偏离的调整
心理分析流派 对市场心理平衡状态偏离的调整
学术分析流派 对价格与所反映信息内容偏离的调整的美女编辑们
三、证券投资分析的主要方法
证券投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。
目前所采用的分析方法主要有三大类：
(一)基本分析，主要根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法;
1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。经济指标分为三类：
(1)先行性指标。如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生活资料价格、企业投资规模。
(2)同步性指标。个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额等。
(3)滞后性指标。货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等。
2、行业分析和区域分析。
3、公司分析。
(二)第二类是技术分析。仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。
其理论基础是建立在三个假设之上的：市场的行为包含一切信息;价格沿趋势移动;历史会重复。源：
(三)证券组合分析法
四、证券投资分析应注意的问题
优点：主要是能够比较全面地把握证券价格的基本趋势，应用起来也相对简单。
缺点：对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。
因此，对于目前具有鲜明“资金推动型”的特征的我国证券市场，证券分析师应以“长看基本、中看政策、短看技术”的综合分析手段来探寻中国证券市场波动的内存规律。
第二章 有价证券的投资价值分析
第一节 债券的投资价值分析 加入收藏
一、影响债券投资价值的因素
(一)影响债券投资价值的内部因素
1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。
2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。
3、债券的提前赎回规定。
4、债券的税收待遇。
5、债券的流动性。
6、债券的信用级别。
(二)影响债券投资价值的外部因素
1、基础利率。一般指无风险证券利率。
2、市场利率。
3、其他因素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。
二、债券价值的计算公式
(一)假设条件
(二)货币的终值和现值
1、货币终值的计算。
Pn=Po(1+r)n(复利)2012证券投资分析重点
Pn=Po(1+r●n)(单利)
2、现值的计算。
Pn=Po╱(1+r)n(复利)
Pn=Po╱(1+r●n)(单利)
现值一般有两个特征：
第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;
第二，当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低。
(三)一次还本付息债券的定价公式
在确定债券内在价值时，需要估计预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)
债券的预期货币收入有两个来源：息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。
如果一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)
P=M(1+i●n)╱(1+r●n)
如果一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：
P=M(1+i●n)╱(1+r)n
如果一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：
P=M(1+i)n╱(1+r)n
例：王老师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。问题：你投入这100元值吗?
如果你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，因为国债无风险。来(四)附息债券的定价公式
1、对于一年付息一次的债券
(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)
(2)按单利贴现，其内在价值决定公式：
2、对于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)
(1)按复利
(2)按单利
三、债券收益率的计算
(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。(Y：当前收益率;P：债券价格;C：每年利息收益)2012证券投资分析重点
(二)内部到期收益率：把未来的投资收益折算成现值，使之成为购买价格或初始投资额的贴现率。(P：债券价格;C：每年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数);Y：到期收益率)
一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：
半年付息一次的债券：(P：债券价格;C：每半年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数乘以2);Y：半年利率)
(三)持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券实际价格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益;：债券卖出价格;:债券买入价格;N：持有年限)
(四)赎回收益率
四、债券转让价格的近似计算
(一)贴现债券的转让价格
1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：
购买价格=面额╱(1+最终收益率)待偿年限
2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：
卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限
(二)一次还本付息债券的转让价格
1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：
购买价格=面额+利息总额╱(1+最终收益率)待偿年限
2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：
卖出价格=购买价*(1+持有期间收益率)持有年限
(三)附息债券的转让价格
附息债券一般是分期支付的。
1、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。
2、对于售者来说
卖出价格=购买者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限
五、债券的利率期限结构
(一)利率期限结构的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。
(二)利率期限结构的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线
(三)利率期限结构的理论：有三种因素影响期限结构的形状：对未来利率变动方向的预期、债券预 2012证券投资分析重点
期收益中可能存在的流动性溢价、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。
1、市场预期理论(又称“无偏预期”理论)：认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。
2、流动性偏好理论：基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。
3、市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。
第三章 宏观经济分析
第一节 宏观经济分析概述
一、宏观经济分析的意义和方法
(一)宏观经济分析的意义：
1、把握证券市场的总体变动趋势
2、判断整个证券市场的投资价值
3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
(二)宏观经济分析的基本方法
1、总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析(如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等)，进而说明整个经济的状态和全貌。总量分析主要是一种静态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律。同时，也包括静态分析，因为总量分析包括考察同一时内各总量指标的相互关系。总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量，它包括两个方面：一个是量的总和;二是平均量和比例量。源：
2、结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析(如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等)。如果对不同时期内经济结构变动进行分析，则属于动态分析。
总量分析和结构分析的关系：相互联系。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程;结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要，但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总量分析的目标。
3、宏观分析资料的搜集与处理
二、评价宏观经济形势的基本变量
(一)国民经济总体指标
1、国内生产总值(GDP)：是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。
2、工业增加值：是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。
3、失业率：是指劳动人口中失业人数所占的百分比。
4、通货膨胀：概念、衡量的3种常用指标、影响经济的2种方式、3种分类
5、国际收支：一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。
(二)投资指标
投资与经济增长的关系：投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础;投资规模安排过大，超出了一定时期人力、物力和财力的可能，又会造成国民经济比例的失调，导致经济大起大落。
依据投资主体的不同，全社会固定资产投资分为
1、政府投资
2、企业投资
3、外商投资
直接投资与间接投资的区别：直接投资者对被投资企业拥有控制权，而间接投资则没有，只能取得利息和股息。
(三)消费指标
1、社会消费品零售总额：是提国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。
2、城乡居民储蓄存款余额：某一时点城乡居存入银行及农村信用社的储蓄金额。储蓄扩大的直接 2012证券投资分析重点
效果就是投资需求扩大和消费需求减小。
(四)金融指标
1、总量指标
(1)货币供应量：是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和。源：
货币供应量三个层次：
流通现金(M0)，指单位库存现金和居民手持现金之和。
狭义货币供应量(M1)，指M0加上单位在银行的可开支票进行支付的活期存款。
广义货币供应量(M2)，指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。
(2)金融机构各项存贷款余额：某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。
(3)金融资产总量：手持现金、银行存款、有价证券、保险等其它资产的总和。
2、利率(利息率)：是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。源：
(1)贴现率和再贴现率
贴现是银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据，或者说，购买票据的业务叫贴现。办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。
再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金。
(2)同业拆借利率
同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。其中拆进利率表示银行愿意借款的利率;拆出利率表示银行愿意贷款的利率。拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的收益。我国对外筹资成本是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。
(3)回购利率
回购利率是交易双方在全国统一拆借中心进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，是指融资金融入方(正回购方)在将债券出质抵押给资金融出方(逆回购方)融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率及回购利率。
(4)各项存贷款利率
在其它条件不变时，由于利率水平上浮引起存款增加和贷款下降，一方面是居民消费支出减少，另一方面是企业的生产成本增加，它会同时抑制供给和需求。利率水平的降低则会引起需求和供给的双向扩大。
3、汇率：是外汇市场市汇率是一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。降低汇率会扩大国内总需求;提高汇率会缩减国内总需求。
4、外汇储备：外汇储备是一国对债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。我国由于后两者所占比例较低，国际储备主要是由黄金的外汇储备构成。考试大整理
(五)财政指标
1、财政收入：指国家财政参与社会产品分配所取得的收入和，是实现国家职能的财力保证。
2、财政支出
在财政收支平衡条件下，财政支出的总量并不能扩大和缩小总需求。但财政支出的结构会改变消费需求和投资需求的结构。在总量不变的条件下，两者是此多彼少的关系。扩大了投资，消费就必须减少;扩大了消费，投资就必须减少。
3、赤字或结余：财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。财政赤字有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补;二是通过向银行借款来弥补。第二节 宏观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析
(一)宏观经济运行对证券市场的影响
1、企业经济效益
2、居民收入水平
3、投资者对股价的预期 2012证券投资分析重点
4、资金成本
(二)宏观经济变动与证券市场波动的关系
1.GDP变动(长期)上市公司行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GDP变化趋势相吻合。
(1)持续、稳定、高速的GDP增长――证券市场呈上升走势。
(2)高通胀下的GDP增长――失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。
(3)宏观调控下的GDP减速增长――证券市场呈平稳渐升的态势。
(4)转折性的GDP变动――当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，证券市场走势也将由下跌转为上升;当GDP由低速增长转向高速增长时，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。(我国实际)1990年至2003年间，我国证券市场指数趋势与GDP趋势基本一致，总体呈上涨趋势。但部分年份里，股价指数与GDP走势也出现了多次背离的现象。
2.经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。
3.通货变动
①温和、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。
②如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。
③严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌;其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。
④政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。
⑤通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。
⑥通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。
⑦通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。
⑧通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初，“税收效应”、“负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨;但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。
⑨通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。
二、宏观经济政策分析
(一)财政政策
1、财政政策手段对证券市场的影响 源：
1)国家预算(通过预算安排的松紧影响整个经济的景气，调节供需;财政预算对能源交通等行业在支出安排上有所侧重将促进这些行业发展，该行业及其企业股票价格随之上扬)
2)税收(影响：a、投资者交易成本;b、传递政策信号)
3)国债(国债发行对证券市场资金流向格局有较大影响)
4)财政补贴
5)财政管理体制
6)转移支付制度
2、财政政策种类(扩张、紧缩、中性)对证券市场的影响 实施积极财政政策对证券市场的影响：
(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围
①增加收入直接引起证券市场价格上涨;
②增加投资需求和消费支出，企业利润增加，促进股票价格上涨。
③市场需求活跃，企业经营环境改善，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。2012证券投资分析重点
(2)扩大财政支出，加大财政赤字
①政府通过购买和公共支出增加商品和劳务需求，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。
②居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。
③但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。
(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)国债发行规模的缩减，使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。
(4)增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。
(二)货币政策
1、货币政策及其作用：
(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡
(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定
(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例
(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置
2、货币政策工具
(1)一般性政策工具
A、法定存款准备金率：通过货币乘数影响货币供给，即使是存款准备金的小幅调整，也会引起货币供应量的巨大波动
B、再贴现政策
a、再贴现率： 短期政策效应：通过①影响商业银行借入资金成本，影响商业银行信用量②传导机制，导致商业银行提高对客户的贴现率或提高放款利率，调整货币供给总量
b、再贴现资格条件:长期政策效用:发挥抑制或扶持作用,改变资金流向
c、公开市场业务:中央银行在金融市场上公开买卖有价证券(政府债券)，调节市场货币供应量
(2)选择性政策工具
A、直接信用控制:通过规定利率限额与信用配额、信用条件限制、规定金融机构流动性比率和直接干预等方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。
B、间接信用指导:中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法间接影响商业银行等金融机构行为
3、货币政策的运作：
紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。
松的货币政策：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。
4、货币政策对证券市场的影响
(1)利率(影响明显，反应迅速)
①利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。
②利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。
③利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。
(2)中央银行的公开市场业务 中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。
(3)调节货币供应量 中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。
(4)选择性货币政策工具对证券市场的影响
①当直接信用控制或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生影响;
②当实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，反映当时的产业政策与区域政策 2012证券投资分析重点
时，会因板块效应对证券市场产生结构性影响。
(三)收入政策
1、收入政策概述
收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导对证券市场产生影响。
2、我国收入政策的变化及其对证券市场的影响
我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。1979年经济体制改革以来，我国对劳动者个人实行按劳分配原则;农村实行家庭联产承包;企业职工实行按时、按件计酬，还辅以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。
自1979年以来，对企业分别实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、第二步利改税，利税分流等多项分配制度改革，提高了企业积累和扩大再生产的积极性。
党的十六大报告明确了一切合法的劳动收入和合法的非劳动收入都应该得到保护。在论述分配制度时突破性地指出：“确立资本、劳动、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。” 技术作为生产要素的收入可分为三个层次：一是技术劳动收入，二是技术专利转让收入，三是技术入股收入。技术专利有偿转让的收入也是劳动收入。技术入股如果大幅度提高经济效益，则可获得较大的技术股收入，属于合法的非劳动收入。
三、国际金融市场环境对证券市场的影响分析
(一)国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场
(二)国际金融市场动荡加大了我国宏观经济增长目标的难度，从而从宏观面和政策面间接影响证券市场的发展
第三节 股票市场的供求关系
股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的影响);而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。
一、证券市场的供给方和需求方
(一)供给方
(二)需求方
1、个人投资者
2、机构投资者
二、股票市场供给的决定因素与变动特点
(一)宏观经济环境;
(二)制度因素(发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度)
(三)上市公司质量
三、股票市场需求的决定因素与变动特点
(一)宏观经济环境
(二)政策因素
1.市场准入
1999年以来国家先后出台了国有企业、国有控股企业及上市公司等三类企业可以直接进入股票市场和允许保险公司的部分保险资金通过购买证券投资基金间接进入股票市场的政策。
2.利率变动状况
3.证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽
4.银证合作的前景
1994年7月1日生效的《商业银行法》和1999年7月1日生效的《证券法》，确立了中国现阶段银行、证券、保险实行分业经营、分业管理的金融体制。有关部门提出在坚持分业经营的基础上，鼓励金融机构开展中间业务，鼓励商业银行、证券公司和保险公司进行业务创新和相互代理，从而拓展银行和证券在目前分业体制下的合作范围。
(三)居民金融资产结构的调整
(四)机构投资者的培育和壮大
目前，我国相对比较成熟的机构投资者包括证券投资基金和综合类证券公司，而在国外市场上占据重要地位的保险基金、养老基金等机构投资者，目前在我国还处于萌芽阶段。2012证券投资分析重点
在这种背景下，有关部门采取了一系列措施大力培育中国证券市场的机构投资者，如先后推出了若干封闭式证券投资基金、发布开放式基金管理办法并进行试点、允许三类企业和保险基金入市等。
(五)资本市场的逐步对外开放
四、影响我国证券市场供求关系的基本制度变革
(一)股权分置改革
三个阶段
七个方面的积极影响
(二)《证券法》和《公司法》的重新修订
(三)融资融券业务
第四章 行业分析
第一节 行业分析的概述
一、行业的含义和行业分析的意义 源：
(一)行业的含义：
指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。
(二)行业分析的意义
二、行业划分的方法
(一)道--琼斯分类法
将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。
(二)标准行业分类法
(三)我国国民经济的行业分类
我国的行业分类原则和方法：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，则将其划入该业务相应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比重大于
或等于50%时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相应的行业类别;否则，将其划为综合类。
(四)我国上市公司的行业分类
(五)上海证券交易所上市公司行业分类调整
第二节 行业的一般特征分析
一、行业的市场结构分析
(一)完全竞争
(二)垄断竞争
(三)寡头垄断
(四)完全垄断
二、行业的竞争结构分析
波特的五力模型
三、经济周期与行业分析
(一)增长型行业
(二)周期型行业
(三)防守型行业
四、行业生命周期分析
(一)幼稚期
(二)成长期
(三)成熟期
(四)衰退期
第三节 影响行业兴衰的主要因素
一、技术进步
(一)当前技术进步的行业特征
5个特征——多选
(二)技术进步对行业的影响
二、产业政策 2012证券投资分析重点
(一)产业结构政策
1、产业结构长期构思
2、对战略产业的保护和扶持
3、对衰退产业的调整和援助
(二)产业组织政策
1、市场秩序政策
2、产业合理化政策
3、产业保护政策(三)产业技术政策
1、产业技术结构的选择和技术发展政策源：
2、促进资源向技术开发领域投入的政策(四)产业政策布局
1、经济性原则
2、合理性原则
3、协调性原则
4、平衡性原则
三、产业组织创新
四、社会习惯的改变
五、经济全球化
第四节 行业分析的方法
一、历史资料研究法
二、调查研究法
三、归纳与演绎法
四、比较研究法
(一)行业增长横向比较(二)行业未来增长率预测
五、数理统计方法(一)相关分析(二)一元线性回归(三)时间序列
第五章 公司分析
第一节 公司分析概述
一、公司和公司上市的含义
按公司股票是否上市流通为标准，可将公司分为上市公司和非上市公司。
二、公司分析的意义
第二节 公司基本分析
一、公司的行业地位分析
二、公司的经济区位分析
(一)区位内的自然条件与基础条件
(二)区位内政府的产业政策
(三)区位内的经济特色
三、公司产品分析
(一)产品的竞争能力
1、成本优势
2、技术优势
3、质量优势
(二)产品的市场占有情况
(三)产品的品牌战略
四、公司经营能力分析 2012证券投资分析重点
(一)公司的法人治理结构
(二)公司经理层的素质
(三)公司从业人员素质和创新能力
五、公司成长性分析
(一)公司经营战略分析
(二)公司规模变动特征及扩张潜力分析。
六、公司基本分析在上市公司调研中的实际应用
(一)分析公司所属产业
(二)分析公司背景和历史沿革
(三)分析公司经营管理
(四)分析公司市场营销
(五)分析公司研究与开发
(六)分析公司融资与投资 第三节 公司财务分析
一、公司主要的财务报表
(一)资产负债表
资产负债表左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。
总资产=负债+净资产(资本、股东权益)
(二)利润表
利润及利润分配表主要反映以下几个方面内容：构成主营业务利润的各项要素、构成营业利润的各项要素、构成利润总额(或亏损总额)的各项要素、构成净利润(或净亏损)的各项要素。
(三)现金流量表
现金流量表表明企业获得现金和现金等价物的能力。主要分三个部分：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量。
二、公司财务报表分析的目的与方法
(一)主要目的
(二)分析方法与原则
1、方法-两类（比较分析法和因素分析法）
2、原则：坚持全面、坚持考虑个性。源：
三、财务比率分析
(一)变现能力分析：
1、流动比率
流动比率=流动资产/流动负债
2、速动比率
速动比率=流动资产-存货/流动负债
会增强公司变现能力的因素：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产、偿债能力的声誉。
会减弱公司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。
(二)营运能力分析
1、存货周转率(存货周转天数)
存货周转率=主营业务成本/平均存货(次)
存货周转天数=360天/存货周转率(天)
=平均存货*360/主营业务成本(天)
2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)
应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)
应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)
3、流动资产周转率和总资产周转率等。
流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产(次)
总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)
(三)长期偿债能力分析
1、资产负债率=负债总额/资产总额*100% 2012证券投资分析重点
2、产权比率=负债总额/股东权益*100%
3、有形资产净值债务率=负债总额/股东权益-无形资产净值*100%
4、已获利息倍数=税息前利润/利息费用(倍)
5、影响长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目
(四)盈利能力分析
1、销售净利率=净利/主营业务收入*100%
2、销售毛利率=主营业务收入-主营业务成本/主营业务收入*100%
3、资产净利率=净利润/平均资产总额*100%
4、净资产收益率=净利润/年末净资产*100%
(五)投资收益分析
1、每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数*100%
2、市盈率=每股股利/每股收益*100%
3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%
4、每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数
5、市净率=每股市价/每股净资产(倍)
(六)现金流量分析
1、流动性分析
2、获取现金能力分析
3、财务弹性分析
4、收益质量分析。
四、会计报表附注分析
(一)会计报表附注项目
(二)对会计报表附注项目的分析
(三)会计报表附注对基本财务比率的影响分析
五、公司财务状况的综合分析
(一)沃尔评分法
(二)综合评价法
六、EVA—业绩评价新指标
(一)EVA与传统会计方法的区别
(二)EVA的计算
(三)市场增加值——MVA
七、财务分析中应注意的问题 第四节 公司重大事项分析
一、公司的资产重组
(一)公司资产重组的方式
1、扩张型公司的重组方式包括：购买资产、收购公司、收购股份、合资或联营组建子公司、公司合并。
2、调整型公司重组包括：股权置换、股权――资产置换、资产置换、资产出售或剥离、公司的分立、资产配负债剥离。
3、控制权变更型公司重组包括：股权的无偿划拨、股权的协议转让、公司股权托管和公司托管、表决权信托与委托书、股份回购、交叉控股。
(二)资产重组对公司的影响
(三)资产重组常用的评估方法
1、市场价值法
2、重置成本法
3、收益现值法
二、公司的关联交易
关联交易是指公司与其关联方之间发生的交换资产、提供商品或劳务的交易行为。
(一)关联交易的方式
1、关联购销 2012证券投资分析重点
2、资产租赁
3、担保
4、托管经营
5、共同投资
(二)关联交易对公司的影响
三、会计政策和税收政策的变化
(一)会计政策的变化及其对公司的影响
(二)税收政策的变化及其对公司的影响
司变现能力的因素：未作记录的或有负债、担保责任引起的负债。
(二)营运能力分析
1、存货周转率(存货周转天数)
存货周转率=主营业务成本/平均存货(次)
存货周转天数=360天/存货周转率(天)
=平均存货*360/主营业务成本(天)
2、应收帐款周转天数(应收帐款周转率)
应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款(次)
应收帐款周转天数=平均应收帐款*360/主营业务收(天)
3、流动资产周转率和总资产周转率等。
流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产(次)
总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额(次)
第六章
第一节证券投资技术分析概述
一、技术分析的基本假设与要素
(一)技术分析的含义
技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。作为一门经验之学的技术分析是建立在合理的假设之上的。
(二)技术分析的基本假设
1、市场行为涵盖一切信息。
2、证券价格沿趋势移动
3、历史会重演。
第一假设是进行技术分析的基础。主要思想是认为影响证券价格的所有因素——包括内在的和外在的都反映在市场行为中，不必对影响价格的因素具体内容作过多的关心。
这个假设有一定的合理性。任何一个因素对市场的影响最终都体现在价格的变动上。如果某一消息公布后，价格同以前一样没有大的变动，这就说明这个消息不是影响市场的因素，尽管投资者可能都认为对市场有一定的影响力。作为技术分析入员，只关心这些因素对市场行为的影响效果，而不关心具体导致这些变化的东西究竟是什么。
第二个假设是进行技术分析最根本、最核心的因素。这个假设认为价格的变动是按一定规律进行的，价格有保持原来方向的惯性。正是由于此，技术分析者们才花费大力气寻找价格变动的规律。
如果价格一直是持续上涨(下跌)，那么，今后如果不出意外，价格也会按这一方向继续上涨(下跌)，没有理由改变既定的运动方向。当价格的变动遵循一定规律，就能运用技术分析工具找到这些规律，对今后的投资活动进行有效的指导。
第三个假设是从统计和入的心理因素方面考虑的。投资者在某一场合得到某种结果，那么，下一次碰到相同或相似的场合，这个入就认为会得到相同的结果，就会按同一方法进行操作;如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。
过去的结果是已知的，这个已知的结果应该是用现在对未来作预测的参考。对重复出现的某些现象的结果进行统计，得到成功和失败的概率，对具体的投资行为也是有好处的。
(三)技术分析的要素 2012证券投资分析重点
价格、成交量，时间与空间
1.价格和成交量是市场行为最基本的表现。
市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价和成交量涵盖了过去和现在的市场行为。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均衡点，随着时间的变化，均衡会发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。
2.时间和空间体现趋势的深度和广度。
时间在进行行情判断时有着很重要的作用，是针对价格波动的时间跨度进行研究的理论。一方面，一个已经形成的趋势在短时间.内不会发生根本改变。另一方面，一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。空间在某种意义上讲，可以认为是价格的一方面。它指的是价格波动能够达到的从空间上考虑的限度。
二、技术分析的理论基础——道氏理论
(一)形成过程
(二)主要原理
道式理论的基本方法：核心在于价格平均指数与趋势问题
道氏理论的4个主要结果。
(1)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。源：
(2)市场波动的三种趋势。
(3)交易量在确定趋势中起重要的作用。
(4)收盘价是最重要的价格。
道氏理论最大的不足在于对大的形势的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动则显得有些无能为力。另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太迟;另一方面，理论本身存在不足。
(三)道式理论运用中注意的事项
三、技术分析方法的分类
(一)指标法
(二)切线法
(三)形态法
(四)K线法
(五)波浪类
四、技术分析方法应用时应注意的问题
(一)技术分析必须与基本分析结合起来使用
(二)多种技术分析方法综合研判
(三)理论与实践相结合
第二节证券投资技术分析主要理论
一、K线理论
(一)K线的画法和主要形状
K线又称为日本线，英文名称是蜡烛线(candle·stick)。起源于日本的米市。最初的K线理论被总结成sakata5法。
K线是一条柱状的线条;由影线和实体组成。中间的矩形部分是实体。实体的上下端为开盘价和收盘价，分阴线和阳线，开盘价大于收盘价为阳线，反之为阴线。实体上方的直线为上影线，上端点是最高价。实体下方的直线为下影线，下端点是最低价。
一根K线记录的是证券在一个交易单位时间内价格变动情况。将每个交易时间的K线按时间/顷序排列在一起，就组成该证券价格的历史变动情况，叫做K线图。
证券价格涉及4个：开盘价、最高价、最低价和收盘价。
根据4个价格的特殊取值，K线一共有12种形状—叫种没有实体、2种没有上影线、2种没有下影线、2种上影线和下影线都没有、2种上影线和下影线都有。
单根K线的含义。从单独一根K线对多空双方优势进行衡量，主要依靠实体的长度、阴阳和上下影线的长度。单独一根K线的含义与它所处的位置有关。一般说来，上影线越长，下影线越短，阳线实体越短，越有利于空方占优，不利于多方占优;上影线越短，下影线越长，实体越长，越有利于多方 2012证券投资分析重点
占优，而不利于空方占优。上影线和下影线相比的结果，也影响多方和空方取得优势。上影线长于下影线，利于空方;反之，下影线长于上影线，利于多方。
(二)组合形态
K线组合形态中所包含的K线可以是单根的也可以是多根的。K线组合形态分为反转组合形态和持续组合形态2种。
(三)应用K线理论应注意的问题
K线分析的错误率是比较高的。K线分析方法只能作为战术手段，不能作为战略手段，必须与其他方法结合。K线分析的结论在空间和时间方面的影响力是不大的。根据实际情况，不断“修改和调整”组合形态。
二、切线理论
(一)趋势分析。
1、趋势的定义。趋势是价格的波动方向，或者说是证券市场运动的方向。市场变动不是朝一个方向直来耳去，中间肯定要出现曲折，从图形上看就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷。由这些峰和谷的相对高度，我们可以看出趋势的方向。
2、趋势的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是无趋势方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。„如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降方向。如果后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的高低之分，几乎呈水平延伸。
3、趋势的类型。按道氏理论的分类，趋势分为3种类型。主要趋势、次要趋势和短暂趋势。主要趋势是趋势的主要方向，主要趋势是价格波动的大方向，一般持续的时间比较长、幅度大。次要趋势是在进行主要趋势的过程中进行的调整。短暂趋势是对次要趋势的过程中所进行的调整。这3种类型的趋势的最大区别是时间的长短和波动幅度的大小上的差异。以上3种划分可以解释绝大多数的行情。
(二)支撑线和压力线。
1、支撑线和压力线的定义和作用。阻止价格继续下跌或暂时阻止价格位置继续下跌的价位就是支撑线所在的位置。阻止或暂时阻止价格继续上升的价格位置就是压力线所在的位置。不要产生这样的误解，认为只有在下跌行情中才有支撑线，只有在上升行情中才有压力线。常用的选择支撑线和压力线的方法是前期的高点和低点、成交密集区。
支撑线和压力线的作用就是阻止或暂时阻止价格向一个方向继续运动。
支撑线和压力线有被突破的可能，同时，支撑线和压力线又有彻底阻止价格按原方向变动的可能。
2、支撑线和压力线的作用。一个支撑如果被突破，那么这个支撑将成为今后的压力;同理，一个压力被突破，这个压力将成为支撑。这说明支撑和压力的角色不是一成不变的。它们是可以改变的，条件是被有效的足够强大的价格变动所突破。怎样才能算被突破呢?一般说来，穿过支撑线或压力线越远，突破的结论越正确。
3、支撑线和压力线的相互转化。
4、支撑线和压力线的确认和修正。支撑线或压力线对当前时期影响的重要性出于对3个方面的考虑。一是价格在这个区域停留的时间的长短;二是价格在这个区域伴随的成交量大小;三是这个支撑区域或压力区域发生的时间距离当前这个时期的远近。价格停留的时间越长，伴随的成交量越大，离现在越近，则这个支撑或压力区域对当前的影响就越大;反之就越小。
(三)趋势线和轨道线。
1、趋势线。趋势线是衡量价格的趋势的，由趋势线的方向可以明确地看出价格的趋势。在上升趋势中，将两个依次上升的低点连成一条直线，就得到上升趋势线。在下降趋势中，将两个依次下降的高点连成一条直线，就得到下降趋势线。上升趋势线起支撑作用，下降趋势线起压力作用。
趋势线有两种作用：①对价格今后的变动起约束作用。使价格总保持在这条趋势线的上方(上升趋势线)或下方(下降趋势线)。②趋势线被突破后，趋势将反转。被突破的趋势线将起相反的作用。
2、轨道线。又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种支撑压力线。在经得到趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。
与突破趋势线不同，对轨道线的突破并不是趋势反向的开始，而是趋势加速的开始。轨道线的另一个作用是发出趋势转向的预警。如果在一次波动中未触及到轨道线，离得很远就开始掉头，这往往是趋势将要改变的信号。
(四)黄金分割线和百分比线。
这两种切线是水平的直线。众多水平切线中只有一条被确认为支撑线或压力线。2012证券投资分析重点
1、黄金分割线。画黄金分割线的第一步是记住若干个特殊的数字：
0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。
其中，0.382、0.618、1.618、2.618最为重要，价格极容易在由这四个数产生的黄金分割线处产生支撑和压力。
第二步找到最高点或者最低点，分别乘以上面所列特殊数字就得到黄金分割线。
2、百分比线。将某个趋势的最低点和最高点之间的区域进行等分。等分的位置就是百分比线的位置，是未来支撑位可能出现的位置。分位点的位置是下面的分数：
1/
8、1/
4、3/
8、1/
2、5/
8、3/
4、7/
8、1/
3、2/3
其中，1/
2、1/
3、2/3这三条线最为重要。
(五)应用切线理论应注意的问题。
支撑线和压力线有突破和不突破两种可能。在实际应用中会令入困惑。切线所提供了支撑线和压力线的位置是多样的，具体使用的时候有选择的问题。
三、形态理论
价格在波动过程中会留下移动的轨迹。形态理论正是通过研究价格所走过的轨迹，分析和挖掘出曲线所体现的多空双方力量的对比。
(一)价格移动的规律和两种形态类型。
1、价格移动规律：价格的移动是由多空双方力量大小决定的。根据多空双方力量对比可能发生的变化，可以知道价格的移动应该遵循这样的规律：①价格应在多空双方取得均衡的位置上下来回波动;②原有的平衡被打破后，价格将寻找新的平衡位置。即，持续整理，保持平衡一打破平衡一寻找到新的平衡一再打破新的平衡十再寻找更新的平衡。
2、价格移动的两种形态类型。价格曲线的形态分成两个大的类型：①持续整理形态;②反转突破形态。虽然对形态的类型进行了分类，但是这些形态中有些是不容易区分其究竟属于哪一类的。
(二)反转突破形态
1、头肩形态。头肩顶和头肩底一共出现三个顶或底，也就是三个局部的高点或局部低点。中间的高点(低点)比另外两个都高(低)，称为头，左右两个相对较低(高)的高点(低点)称为肩。有颈线的概念。下跌的深度借助头肩顶形态的测算功能进行预测。从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度是从头到颈线的距离。
2、双重顶和双重底。双重顶和双重底就是M头和W底，这种形态在实际中出现得非常频繁。双重顶底一共出现两个顶和底，也就是两个相同高度的高点和低点。M头形成以后，有两种可能的前途：第一种前途是未突破颈线，演变成今后要介绍的矩形。第二种前途是突破颈线的支撑位置继续向下，这种情况才是真正出现的双重顶反转突破形态。
双重顶底形态一旦得到确认，有测算功能，即：从突破点算起，价格将至少要跌到与形态高度相等的距离。形态高度就是从顶点到颈线的垂直距离。
3、三重顶(底)形态。它是由3个一样高或一样低的顶和底组成。应用和识别三重顶底主要是用识别头肩形的方法。
4、圆弧形态。将价格在一段时间的顶部高点用折线连起来，有时得到一条类似于圆弧的弧线，覆在价格之上。将每个局部的低点连在一起也能得到一条弧线，托在价格之下。圆弧形在实际中出现的机会较少，但是一旦出现则是绝好的机会，它的反转深度和高度是不可测的。
5、喇叭形。源：
6、V形反转。
它出现在剧烈的市场动荡之中，底和顶只出现一次。V形没有试探顶和底的过程。V形反转事先没有征兆，在我国大陆的股票市场，V形基本上是由于某些消息而引起的，而这些消息我们是不可能都提前知道的。
(三)持续整理形态
1、三角形态。
三角形态属于持续整理形态。三角形主要分为3种——对称三角形、上升三角形和下降三角形。后两种合称直角三角形。对称三角形发生在一个大趋势进行的途中，它表示原有的趋势暂时处于休整阶段，之后还要沿着原趋势的方向继续行动。由此可见，见到对称三角形后，今后走向最大的可能是原有的趋势方向。对称三角形被突破有测算功能。上升三角形。上升三角形有更强烈的上升意识。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形态。2012证券投资分析重点
2、矩形
矩形是整理形态。矩形在其形成的过程中极可能演变成三重顶底形态。
(四)缺口
1、普通缺口
2、突破缺口
3、持续性缺口
4、消耗性缺口
(五)应用形态理论应注意的问题。
同一个形态可以有不同的解释。在进行实际操作的时候，形态理论要等到形态已经完全明朗后才行动，得到的利益不充分。
四、波浪理论
(一)波浪理论的形成历史及其基本思想。
1、波浪理论形成过程。波浪理论最初是由艾略特首先发现并应用于证券市场。20世纪70年代，柯林斯的专著《波浪理论》出版后，波浪理论才得到广泛注意。
2、波浪理论的基本思想。艾略特最初发明波浪理论是受到价格上涨下跌的现象的不断重复的启发，以周期为基础的。把周期分成时间长短不同的各种周期，指出，在一个大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再细分成更小的周期。每个周期无论时间长与短，都是以一种相同的模式进行。这个模式就是波浪理论的核心——8浪过程。每个周期都是由上升(或下降)的5个过程和下降(或上升)的3个过程组成。这8个过程完结以后，才能说这个周期已经结束。除了周期以外，还有道氏理论和弗波纳奇数列。在艾略特的波浪理论中的大部分理论是与道氏理论相吻合的。不过艾略特不仅找到了这些移动，而且还找到了这些移动发生的时间和位置。艾略特波浪理论中所用到的数字都是来自弗波纳奇数列。
(二)波浪理论的主要原理。
1、波浪理论考虑的因素
三个方面：①价格走势所形成的形态;②价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置;③完成某个形态所经历的时间长短。简单地概括为：形态、比例和时间。价格的形态是最重要的。
2、波浪理论价格走势的基本形态结构
价格的上下波动也是按照某种规律进行的。无论是上升还是下降，可以分成8个小的过程，这8个小过程一结束，一次大的行动就结束了，紧接着的是另一次大的行动。第一、第三和第五浪称为上升主浪，而第二和第四浪是对第一和第三浪的调整浪。上述5浪完成后，紧接着会出现一个3浪的向下调整。
波浪理论的周期的规模大小和层次的区别。每个层次的不同取法，可能会导致使用波浪理论发生混乱。
波浪理论考虑价格形态的跨度是可以随意而不受限制的。在数8浪时，会涉及到将一个大浪分成很多小浪和将很多小浪合并成一个大浪的问题。处于层次较低的几个浪可以合并成一个层次较高的大浪，而处于层次较高的一个浪又可以细分成几个层次较低的小浪。
换句话说，如果这一浪的上升和下降方向与它上一层次的浪的上升和下降方向相同，则分成5浪，如果不相同则分成3浪。
(三)波浪理论的应用及其应注意问题
波浪理论最大的不足是应用上的困难，也就是学习上和掌握上的困难。第二个不足是面对同一个形态，不同的入会产生不同的数法。波浪理论忽视了成交量方面的影响。波浪理论从根本上说是一种主观的分析工具。
五、量价关系理论
(一)古典量价关系理论——逆时钟曲线法
逆时针曲线将市场行为分为8个过程。可以用一个正8边形来理解这8个过程。横坐标表示成交量，纵坐标表示价格。随着价格和成交量的变化，投资者的行为将从买入到观望，到卖出，到观望，回到买入。
(二)成交量和股价趋势——格兰比九大法则
(三)涨跌停板制度下量价关系分析。
涨跌停板制度下，成交量得不到彻底地宣泄，量价关系有变化。
1、涨停或跌停量小，将继续上扬或下降。
2、涨停或跌停中途被打开的次数越多、时间越久，成交量越大，越有利于反转。2012证券投资分析重点
3、涨停或跌停关门的时间越早，次日继续原来方向的可能性越大。
4、封住涨停或跌停的成交量越大，继续原来方向的概率越大。
此外，应该注意庄家借涨停板制度反向操作。
六、其他技术分析理论
(一)随机漫步理论
证券价格的波动是随机的，价格的下一步将走向哪里，是没有规律的。
(二)循环周期理论
无论什么样的价格波动，都不会向一个方向永远走下去。价格的波动过程必然产生局部的高点和低点，这些高低点的出现，在时间上有一定的规律。循环周期理论的重点是时间因素，而且注重长线投资。对价格和成交量考虑得不够。
(三)相反理论
认为只有同大多数参与证券投资的入持相反的行动才可能获得大的收益。证券市场本身并不创造新的价值，尽管有一些分红和利息，但总的说来是没有增值，甚至可以说是减值的。如果行动与大多数投资者的行动相同那么一定不是获利最大的。第三节证券投资技术分析主要技术指标
一、技术指标方法简述
(一)技术指标法的含义和本质
(二)技术指标的分类
(三)技术指标法与其他技术分析方法的关系
(四)应用技术指标的应注意问题
二、主要的技术指标
(一)趋势型指标
1、移动平均线(MA)
MA计算方法就是连续若干天的收盘价的算术平均。天数就是MA的参数。例如，参数为10的移动平均线就是连续10日的收盘价的算术平均价格，记号为MA(10)。实际计算结果如下表。这里的参数选择的是3和5。其他参数的计算可以同样计算。最开始的几天是没有MA值的。“缺损”的数目与参数的大小有关。
MA的计算结果
MA有5个特点。
(1)追踪趋势。MA能够表示价格的趋势方向，并追随这个趋势。MA消除了价格在升降过程中出现的小起伏。因此，可以认为，MA的趋势方向反映了价格波动的方向。
(2)滞后性。在价格原有趋势发生反转时，调头转向的速度落后于价格的趋势。等到MA发出趋势反转信号时，价格调头的幅度已经很大了。
(3)稳定性。MA在数值上要发生比较大地改变，都比较困难，必须是当天的价格有很大的变动。这种稳定性有优点，也有缺点。
(4)助涨助跌性。当价格突破了MA曲线的时候，无论是向上突破还是向下突破，价格有继续向突破方面再走一程的愿望。
(5)支撑压力性。MA在价格走势中起支撑线和压力线的作用。对MA的突破，实际上是对支撑线或压力线的突破。
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参数的作用将加强MA上述几方面的特性。参数选择得越大，上述的特性就越强。根据参数取值的大小，可以将MA分为长期、中期和短期3类。
使用MA的考虑两个方面。第一是价格与MA之间的相对关系。第二是不同参数的MA之间同时使用。
葛兰维尔法是三种买入信号和三种卖出信号，体现了支撑和压力的思想。
三种买入信号：第一，移动平均线从下降开始走平，价格从下向上穿移动平均线;第二，价格连续上升远离移动平均线，突然下跌，但在移动平均线附近再度上升;第三，价格跌破移动平均线，并连续暴跌，远离移动平均线。
3种卖出信号：第一，移动平均线从上升开始走平，价格从上向下穿移动平均线;第二，价格连续下降远离移动平均线，突然上升，但在移动平均线附近再度下降;第三，价格下穿移动平均线，并连续暴涨，远离移动平均线。
黄金交叉是指小参数的短周期MA曲线从下向上穿过大参数的长周期MA曲线。死亡交叉是指小参数的短周期MA曲线从上向下穿过参数大的长周期MA曲线。当然交叉还有其他的限制条件。
MA的盲点体现在两方面。第一，信号频繁。当价格处于盘整阶段，MA势必会发出很多的信号，产生信号频繁的现象。第二，支撑压力结论的不确定。
2.MACD的英文全称是convergenceanddivergencemovingaverage，直译为平滑异同移动平均线。该指标是在对价格进行指数平滑的基础上进行行情的研判。平滑异同平均MACD。MACD由正负差(DIF)、异同平均数(MACD)和柱状线(BAR)这3部分组成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基础上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基础上产生的。
DIF是快速EXPMA与慢速EXPMA的差，DIF的正负差的名称由此而来。快速和慢速的具体体现是EXPMA的参数的大小。快速是短期的，慢速是长期的。由此可见，计算DIF需要用到两个参数，即计算快慢两个EXPMA的参数。
目前，计算MACD的流行说法是两个参数是12和26。DIF具体的计算公式
EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/(12+1)
EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/(26+1)
其中，P是收盘价。参数为12者属于快速的，参数为26者是慢速的。
在计算了EXPMA之后，DIF从下面公式得到：
DIF=EXPMA(12)—EXPMA(26)
MACD是计算DIF的移动平均，也就是连续若干个交易日的DIF的移动平均。对DIF作移动平均就如同对收盘价作移动平均一样，其计算方法同MA一样。引进MACD的目的是为了消除DIF的一些偶然的现象，使信号更加可靠。
由于要计算移动平均，就要涉及到参数，这是MACD的另一个参数。计算MACD一共需要3个参数。前两个用于计算DIF，后一个用于计算MACD。计算公式为：
MACD(12，26，10)=(DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10)/10
BAR的计算公式：BAR=2X(DIF—MACD)以参数为12.26和2为例，计算结果如下表。
MACD主要是从3个方面进行行情预测。
DIF和MACD由负数变成正数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于多头市场。在较低的位置DIF向上突破MACD是买入信号。属于黄金交叉的范畴;在横轴附近，DIF向下跌破MACD只能认为是回落，作获利了结。
DIF和MACD由正数变成负数，与横坐标轴产生交叉，则市场属于空头市场。在较高的位置DIF向下突破MACD是卖出信号，属于死亡交叉的范畴;在横轴附近，DIF向上突破MACD只能认为是反
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弹，作获利了结。
当DIF的取值达到很大的时候，应该考虑卖出：当DIF的取值达到很小的时候，应该考虑买进。
如果DIF或MACD与价格曲线在比较低的位置形成底背离，是买入的信号;如果DIF或MACD与价格曲线在比较高的位置形成顶背离，是卖出的信号。
当BAR横轴下面的绿线缩短的时候买入，当横轴上面的红线缩短的时候卖出。
在市场没有明显趋势而进入盘整时，MACD的失误率极其高。另外，对未来价格的上升和下降的深度广度，MACD不能提出有帮助的建议。
(二)超买超卖型指标
1.威廉指标(WMS%)。
这个指标是由拉里威廉于1973年首创，取值的大小表示市场当前的价格在过去一段时间内所处的相对高度，进而指出价格是否处于超买或超卖的状态。
(1)WMS%的计算公式和参数选择。WMS%的计算公式如下：
WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x100%
其中，C是当天的收盘价，Hn和Ln是最近n日内(包括当天在内)出现的最高价和最低价。WMS%有一个参数，那就是选择的交易日的天数n下表是参数为3的计算结果。
(2)WMS%的应用法则从两方面考虑：一是WMS%取值的数值大小;二是WMS%曲线撞顶底的次数和形态。
从WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之间，可以以50为中轴线将其分为上下两个区域。简单地说，WMS%是高吸低抛。注意不是高抛低吸。
第一，当WMS%低于10，即处于超买状态，行情即将见顶，应当考虑卖出。
第二，当WMS%高于90，即处于超卖状态，行情即将见底，应当考虑买入。
从WMS%曲线撞顶底的次数和形态。第一，WMS%连续几次撞到或接近撞到顶部100(或底部0)，局部将形成双重或多重顶(底)、头肩顶或头肩底，此时则是买入(或卖出)的信号。第二，WMS%撞顶和撞底次数的原则是，至少2次，至多4次。如果发现WMS%已经是第4次撞顶或撞底，应该采取行动。
2.KDJ指标。
KDJ也是随机指标，是由莱恩首创的。
(1)KDJ指标的计算过程分为3个步骤。
第一，产生未成熟随机值RSV，公式如下：
RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln)X100%
其中，RSV实际上就是WMS%的后一个计算公式。它的n是KD的第—个参数
第二，对RSV进行指数平滑，得到K指标。公式如下：
今日K值=(1—α)X昨日K值+αX今日RSV
其中，α=1/3已经约定成俗。
第三，对K指标进行指数平滑，就得到D指标。公式如下：
今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值
其中，β=1/3已经约定成俗。
按照约定，第一个K和第一个D都等于50。
KD还附带一个J指标，公式为：j=3D—2K或J=3K—2D
下表是KDJ的实际计算结果;2012证券投资分析重点
2)K指标应用法则。KD指标其实是两个技术指标和两条曲线，在应用时主要从4个方面进行考虑：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲线的形态。第三，K与D指标的交叉。第四，KD指标的背离。
从KD的取值大小KD的取值范围0~100，划分为3个区域：超买区、超卖区和徘徊区。80以上为超买区，20以下为超卖区，其余为徘徊区。高抛低吸。
从KD指标曲线的形态。当KD指标在较高或较低的位置形成了头肩形和多重顶底时，是采取行动的信号。注意，这些形态一定要在较高位置或较低位置出现，位置越高或越低，结论越可靠，越正确。
从KD指标的交叉K从下向上与D交叉为黄金交叉，买入;K从上向下与D交叉为死亡交叉，卖出。对这里的KD指标交叉还附带有很多的条件。第一，交叉的位置应该比较低或比较高。第二，相交的次数越多越好。第三，右侧相交比左侧相交好。
从KD指标的背离。当KD处在高位，并形成两个依次向下的“峰”，·而此时价格还在上涨，并出现两个上升的“峰”，这就构成顶背离，是卖出的信号。与之相反，KD处在低位，并形成一底比一底高的两个“谷”，而价格还在继续下跌，并出现两个依次下降的“谷”，这就构成底背离，是买入的信号。
J大于100，卖出;J小于0买入.3、相对强弱指标RSI
1)RSI的计算公式和参数。
RSI的发明者是J.WellesWilder，JR。源：
RSI的参数是选择的交易日的天数。计算过程分为3个步骤，以参数等于5为例，具体介绍RSI(5)的计算方法。
第一步，计算价差。先得到包括当天在内的连续6个交易日的收盘价。以每个交易日收盘价减去上一个交易日的收盘价，就得到5个数字(价差Change).这5个数字中有正(比上一天高)也有负(比上一天低)。
第二步，计算总上升波动A、总下降波动B和总波动(A+B)。
A=5价差的数字中正数之和B=5个价差的数字中负数之和X(—1)注意，A和B都是正数。
第三步，计算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X100%
下表是实际计算结果：
A表示5天之内价格向上的波动总量，B代向下波动的总量，A+B表示价格总的波动量。RSI实际上是表示，向上波动的总量在总的波动量中所占的百分比。如果占的比例大就是强市，否则就是弱市。RSI的取值是介于0-100之间。
2.RSI的应用法则。
(1)不同参数的两条RSI曲线的联合使用。参数小的PSI被称为短期RSI，参数大的被称为长期RSI 2012证券投资分析重点
短期RSI>长期RSI，属多头市场;短期RSI<长期RSI，属空头市场。
(2)从PSI取值的大小判断行情。将0-100分成4个区域，区域的划分如
极强与强的分界线和极弱与弱的分界线应该是不明确的。这条分界线实际上是一个区域。这些数字实际上是对这条分界线的大致描述。
(3)从RSI的曲线形态上判断行情。当RSI在较高或较低的位置形成头肩形和多重顶底，是采取行动的信号o
(4)从RSI与价格的背离判断行情。RSI处于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的两个峰，与此同时，价格所对应的是一峰比一峰高的依次上升的两个峰，这就形成顶背离。这是比较强烈的卖出信号。与这种情况相反的是底背离，应该买入。
4、乖离率(BlAS)
乖离率(BlAS)是描述价格与价格的移动平均线的相距的相对距离。BIAS的计算公式如下：
n日乖离率=(当日收盘价—n日移动平均价)/n日移动平均价x100%
BIAS的原理是离得太远了就该回头，因为价格天生就有向心的趋向。另外，价格与需求的关系也是产生这种向心作用的原因。
找到某个正数或负数，BIAS一超过这个正数，就应该考虑抛出;BIAS低于这个负数，就考虑买入。这个正数或负数与3个因素有关：第一，BIAS选择的参数的大小;第二，选择的股票类型;第三，不同的时期，分界线的高低也可能不同。
一般来说，参数越大，采取行动的分界线就越大。股票越活跃，选择的分界线也越大。BIAS形成从上到下的两个或多个下降的峰，而此时价格还在继续上升，则这是抛出的信号;BIAS形成从下到上的两个或多个上升的谷，而此时价格还在继续下跌，则这是买入的信号。
(三)入气型指标
1、心理线。
1)心理线PSY计算公式为：PSY(n)=A/nxl00%
式中，n为天数，是PSY的参数;A为在这n天之中价格上涨的天数。上涨和下跌是以收盘价为准。收盘价如果比上一天的收盘价高，则定为上涨天;比上一天低，则就定为下降天。
2)应用法则：PSY取值在25～75说明多空双方基本处于平衡状况。如果PSY<10或PSY>90，就采取买入和卖出行动oPSY在高位或低位形成双顶或双底，以及头肩顶或头肩底，都是买卖的信号。
2.OBV(能量潮指标)
OBV的英文全称是onbalancevolume，中文名称直译是平衡交易量，是由Granville于20世纪60年代发明。
(1)OBV的计算公式o
OBV的计算公式很简单，首先假设已经知道了上一个交易日的OBV，公式表示如下
今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量
其中，sgn=+1(如果今收盘价≥昨收盘价)，或sgn=—1(如果今收盘价<昨收盘价)。
(2)OBV的应用法则和注意事项。
OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用。
只要心的OBV曲线的相对走势，面OBV的取值的绝对数字对没有用处。
OBV曲线的上升和下降对确认价格的趋势有着很重要的作用。
(四)大趋势指标
1、ADL
ADL计算每天股票上涨家数和下降家数的累积结果，与综合指数相互对比，对大势的未来进行预测ADL的计算公式为：
今HADL=昨日ADL+NA-ND 2012证券投资分析重点
其中，NA是今天所有股票中上涨的数量，ND是下降的数量o，这里的涨跌的判断标准是以今日收盘价与上一日收盘价相比较o
ADL的应用重在相对走势，并不看重取值的大小。关,C‟ADL的取值大小是没有意义的。
ADL只适用于对大势未来走势变动的参考，不能对选择股票提出有益的帮助。
ADL与价格指数同步上升(下降)，创新高(低)，则可以验证大势为上升(下降)趋势，短期内反转的可能性不大o
ADL连续上涨(下跌)了很长时间，而价格指数却向相反方向下跌(上升)了很长时间，这是买进(卖出)信号，至少有反弹存在。这是背离的一种现象。
2、ADR(涨跌比指标)
ADR是由股票的上涨家数和下降家数的比值，推断证券市场多空。双方力量的对比，进而判断出证券市场的实际情况。ADR的计算公式为：ADR(n)=P1/P2式中，P1为n日内股票上涨家数之和;P2为n日内下降家数之和。
ADR的取值范围是以1为中心。ADR取值在0.5～1.5之间是ADR处在常态的状况，多空双方都不占大的优势。超过了^DR的常态状况的上下限，市场就进入了“非”常态的状况。ADR进入“非”常态状况就是采取行动的信号。
ADR上升(下降)而综合指数同步上升(或下降)，则综合指数将继续上升(下降)，短期反转的可能性不大。ADR上升(下降)而综合指数向反方向移动，则短期内会有反弹(回落)。这是背离现象。
3、OBOS(超买超卖指标)
OBOS是运用上涨和下跌的股票家数的差距对大势进行分析的技术指标。计算公式为：OBOS(N)=P1-pa
OBOS的多空平衡位置应该是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占优势。
当市场处于盘整时期时，OBOS的取值应该在0的上下来回摆动。如果是多头市场，OBOS应该是正数，并且距离0较远。同样，市场处在空头市场时，OBOS应该是负数，并且距离0较远。
同一般的规则一样，强过头了或者弱过头了就会走向反面，所以，当OBOS过分地大或过分地小时，都是采取行动的信号。
当OBOS的走势与价格指数背离时，也是采取行动的信号。属于背离现象。
第七章
第一节 证券组合管理概述
一、证券组合的含义和类型
证券组合：拥有的一种以上的有价证券的总称。其中可以包含各种股票、债券、存款单等等。
以组合的投资对象为标准，世界上美国的种类比较“齐全”。在美国，证券组合可以分为收入型、增长型、混合型(收入型和增长型进行混合)、货币市场型、国际型及指数化型、避税型等。比较重要的是前面3种。
收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。
增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。
收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。
货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。
国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。
指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。
避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地方税。
二、证券组合管理的意义和特点
1.投资的分散性
2.风险和收益的匹配性 2012证券投资分析重点
三、证券组合管理的方法和步骤
(一)证券组合管理的方法
(二)证券组合管理的基本步骤
1、确定投资政策。组合管理的第一步就是计划。即考虑和准备一组能满足组合管理的目标的证券名单。如果投资目标是今年为增长型，以后为收入型，那么，组合计划应该符合这种目标及变化。
2、进行证券投资分析。投资分析的任务就是确定证券的理论价格，根据与实际价格的比较，确定哪些证券属于价值高估，哪些证券属于价值低估，低价买人，高价卖出。以尽可能低的价格买人，以尽可能高的价格卖出。
3、构建投资组合。
4、投资组合的修正
对已有的组合调整。对组合中的证券的实际表现，应该定时进行检查。购买某种证后长期持有是可以的，但是不能忽略它。证券组合管理者应经常分析公司及证券以确定结果是否符合他的目标。如果不符合，就应当及时进行相应的调整。
5、业绩评价
四、现代组合理论体系的形成与发展源：
(一)现代投资组合理论的产生
传统的证券组合管理所依靠的是非数量化的方法，也就是基础分析和技术分析。现代证券组合理论是一数量化的组合管理方法o 1952年，美国经济学哈里·马克威茨发表了《证券组合选择》的论文，作为现代证券组合管理理论的开端。马克威茨对风险和收益进行了量化，建立的是均值方差模型。
(二)现代证券组合理论的发展
夏普、林特和莫森分别于1964.1965和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。1976年，罗尔指出了CAPM的无法检验的缺陷。罗斯提出了套利定价理论APT。第二节 证券组合分析
一、单个证券的收益和风险
(一)收益及其度量度
在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和。
(二)风险及其度量度
风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。
二、证券组合的收益和风险
(一)两种证券组合的收益和风险
E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)
s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB
ρAB：相关系数;σAσBρAB：协方差，记为COV(A，B)
(二)多种证券组合的收益和风险
三、证券组合的可行域和有效边界
(一)证券组合的可行域
1、两种证券组合的可行域
组合线――任何一个证券组合可以由组合的期望收益率和标准差确定出坐标系中的一点，这一点将随着组合的权数变化而变化，其轨迹将是经过A和B的一条连续曲线，这条曲线称为证券A和证券B的组合线。描述了证券A和证券B所有可能的组合。
不同关联性下的组合线形状(掌握第(4)种，(1)(2)(3)是(4)的特殊形式――组合线的一般情况)
(1)完全正相关下的组合线(ρAB=1)――连接AB两点的直线
(2)完全负相关下的组合线(ρAB=-1)――折线
(3)不相关情形下的组合线(ρAB=0)―― 一条经过A和B的双曲线
(4)组合线的一般情形(0<ρAB<1)―― 一条双曲线。相关系数决定结合线在A和B之间的弯曲程度，随着ρAB的增大，弯曲程度将降低。
当ρAB=1时，弯曲程度最小，呈直线;
当ρAB=-1时，弯曲程度最大，呈折线;
不相关是一种中间状态，比正完全相关弯曲程度大，比负完全相关弯曲程度小。源：
在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定(相关系数越小，证券组合的风 2012证券投资分析重点
险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。)
2、多种证券组合的可行域
组合可行域――当由多种证券(不少于3个证券)构造证券组合时，组合可行域是所有合法证券组合构成的E-σ坐标系中的一个区域。不允许卖空情况下，多种证券所能得到的所有合法组合将落入并填满坐标系中每两种证券的组合线围成的区域;允许卖空情况下，多种证券组合的可行域不再是有限区域，而是包含该有限区域的一个无限区域。
可行域的形状依赖于4个因素：可供选择的单个证券的特征E(ri)和si以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。
可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性。
(1)如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，即s2 A=s2B，而E(rA)≠E(rB)，且E(rA)>E(rB)，那么投资者选择期望收益率高的组合，即A;
(2)如果两种证券组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即E(rA)=E(rB)，而s2A≠s2B，且s2A
(二)证券组合的有效边界
有效证券组合――按照投资者的共同偏好规则，可以排除那些被所有投资者都认为差的组合，余下的这些组合称为有效证券组合。
有效边界――可行域的上边界部分。对于可行域内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。
最小方差组合――可行域上边界和下边界的交汇点，所代表的组合在所有可行组合中方差最小。源：
四、最优证券组合
(一)投资者的个人偏好与无差异曲线
无差异曲线―― 一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合，这些组合恰好在期望收益率―标准差平面上形成一条曲线。
无差异曲线的特点(6个)：
(1)无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;
(2)每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇;
(3)同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同;
(4)不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同;
(5)无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高;
(6)无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱(相对保守一些的投资者，无差异曲线更陡峭些)。
(二)最优证券组合的选择
在有效边界上找到一个具有“相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高”的特征的有效组合。(图形上)恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。不同投资者的无差异曲线簇可获得各自的最佳证券组合，一个只关心风险的投资者将选取最小方差组合作为最佳组合。
第三节 资本资产定价模型
一、资本资产定价模型的原理
(一)假设条件(3个)：
1、对投资者的规范
假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平，并采用寻找无差异曲线簇与有效边界的切点的方法选择最优证券组合。
假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
2、对现实市场的简化
假设三：资本市场没有摩擦(市场对资本和信息自由流动的阻碍)。即
①不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税;
②信息向市场中的每个人自由流动;
③任何证券的交易单位都是无限可分的;
④市场只有一个无风险借贷利率;
⑤在借贷和卖空上没有限制。2012证券投资分析重点
(二)资本市场线
无风险证券对有效边界的影响：(几何特征)现有证券组合可行域较之原有风险证券组合可行域扩大并具有直线边界。
原因：
(1)投资者通过将无风险证券F与每个可行的风险证券组合再组合的方式增加证券组合的种类，使原有风险证券组合的可行域得以扩大(新可行域含：无风险证券、原有风险证券组合、因无风险证券F与原有风险证券组合再组合而产生的新型证券组合);
(2)无风险证券F与任意风险证券或组合P进行组合时，其组合线恰好是一条由无风险证券F出发并经过风险证券或组合P的射线FP，从而无风险证券F与切点证券组合T进行组合的组合线便是射线FT，并成为新可行域的上部边界――有效边界。
有效边界FT上的切点证券组合T的特征(3个)：
(1)T是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合;
(2)有效边界FT上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合;
(3)切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。
切点证券组合T的经济意义：
(1)所有投资者拥有完全相同的有效边界。
(2)投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资(即每个投资者按各自偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T相同)。
(3)当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合(由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合)。
资本市场线――在均值标准差平面上，所有有效组合刚好构成连结无风险资产F与市场组合M的射线FM。揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，用资本市场线方程描述为：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p(E(r P).s P：有效组合P的期望收益率和标准差,E(r M)、s M：市场组合M的期望收益率和标准差,rF：无风险证券收益率)
资本市场线的经济意义：有效组合期望收益率由两部分构成：(1)无风险利率rF――由时间创造，是对放弃即期消费的补偿;(2)风险溢价[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是对承担风险σP的补偿，与承担的风险的大小成正比，其中的系数[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。
(三)证券市场线
证券i的β系数(贝塔系数)――单个证券的风险。单个证券i的期望收益率与其对市场组合方差的贡献率βi之间存在着线性关系，而不像有效组合那样与标准差(总风险)有线性关系。
证券市场线――在以E(rp)为纵坐标、βP为横坐标的坐标系中的一条直线，代表：无论单个证券还是证券组合，均可将其β系数作为风险的合理测定，其期望收益与由β系数测定的系统风险之间存在线性关系。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]вi
当P为市场组合M时，βP=1，证券市场线经过点(1,E(rM));
当P为无风险证券时，βP=0，期望收益率为无风险利率rF，证券市场线经过点(0，E(rF))
证券市场线的经济意义：任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：
(1)无风险利率rF――由时间创造，是对放弃即期消费的补偿;
(2)风险溢价[E(rP)-rF]βP――对承担风险的补偿，与承担的风险βP的大小成正比，其中的E(rP)-rF代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。(注意与资本市场线经济意义的比较)
β系数的经济意义：β系数是反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性，是衡量证券承担系统风险水平的指数。β系数的绝对值越大(小)，表明证券承担的系统风险越大(小)。
二、资本资产定价模型的应用
资本资产定价模型主要应用于：资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。
(一)资产评估
在均衡状态下，根据资本资产定价模型求得的E(i)与根据股票现金流估价模型求得的E(i)应有相同的值。以此确定均衡期初价格。将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。二者不等，则说明市场价格被误定，被误定的价格应该有回归的要求。
(二)资源配置
证券市场线表明：β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性→当有很大把握预测牛市到来时，应 2012证券投资分析重点
选择那些高β系数的证券或组合(高β系数的证券将成倍地放大市场收益率);在熊市到来之际，应选择那些低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。
(三)资本资产定价模型的有效性
资本资产定价模型的有效性问题――现实市场中的风险β与收益是否具有正相关关系，是否还有更合理的度量工具用以解释不同证券的收益差别。
1977年，罗尔指出，由于测试时使用的是市场组合的替代品，对资本资产定价模型的所有测试只能表明该模型实用性之强弱，而不能说明该模型本身有效与否。
第四节 套利定价理论
一、套利定价的基本原理
(一)假设条件——三个
(二)套利机会与套利组合(三)套利定价模型
二、套利定价模型应用——两个方面
第五节 证券组合的业绩评估
一、业绩评估原则――既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小源：
二、业绩评估指数
(一)詹森指数(1969年，詹森)――以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。
詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。(图形上)代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效好;如果组合的詹森指数为负，则位于证券市场线下方，绩效不好。
(二)特雷诺指数(1965年，特雷诺)――用获利机会来评价绩效，指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。
(图形上)是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当斜率大于证券市场线斜率(TP>TM)时，组合绩效好于市场绩效，此时组合位于证券市场线上方;相反，斜率小于证券市场线斜率(TP
(三)夏普指数(1966年，夏普)――以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。Sp=(Rp-Rf)/δp
(图形上)是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率，与市场组合的夏普指数比较，高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好，组合位于资本市场线上方;低的夏普指数表明经营得比市场差，组合则位于资本市场线下方;位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效。
三、业绩评估应注意的问题
使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩的不足(3个)：
(1)3类指数均以资本资产定价模型为基础，隐含与现实环境相差较大的理论假设。可能导致评价结果失真。
(2)3类指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性。
(3)3类指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系，现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，不具有可比性。
第八章 金融工程应用分析
考试大纲：
熟悉金融工程的概念、内容及其应用;熟悉金融工程的技术、运作步骤。
掌握套期保值的基本概念、原理和原则，了解套期保值的方向和基差对套期保值效果的影响。掌握股指期货套期保值交易实务，主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合约份数计算。掌握套利基本原理、对期货市场的作用;熟悉套利的风险;熟悉股指期货套利的基本原理和主要方式;掌握期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨品种套利和Alpha套利的基本概念、原理。掌握股指期货套利与套期保值的区别。
第一节 金融工程概述 2012证券投资分析重点
一、金融工程的基本概念
金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，为金融问题提供创造性地解决办法。
狭义的金融工程主要指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有金融产品的基础上，进行不同形式的组合和分解，以设计出符合客户需求并具有特定风险与收益的新的金融产品。
广义的金融工程，指利用一切工程化手段，来解决金融问题的技术开发。不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等。
二、金融工程的技术与运作
(一)金融工程技术
1、无套利均衡分析技术
2、分解、组合与整合技术
(二)金融工程的运作——六个阶段
1、诊断
2、分析
3、生产
4、定价
5、修正
6、商品化
三、金融工程的运用
(一)公司理财
(二)金融工具交易
(三)投资管理
(四)风险管理
第二节 期货的套期保值与套利
一、期货的套期保值
(一)套期保值基本概念与原理
1、同品种的期货价格走势与现货价格走势一致;
2、随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致;
(二)套期保值方向
1、买进套期保值
2、卖出套期保值
(三)基差对套期保值效果的影响
基差—某一指定地点的同一种商品现货价格在同一时刻与期货合约价格的差额。
现货保值的盈亏取决于基差的变动。如果基差不变，则套期保值目标实现。
(四)股指期货套期保值交易
1、套期保值时机
2、规避工具的选择
3、期货合约数量的确定
(五)套期保值的原则
反向、同品、等值、同时
二、套利原则
(一)套利基本原理
所谓套利，就是指在买入或卖出一种资产的同时，卖出或买入另一个暂时出现不合理价差的相同或相关资产，并在未来某个时间将两个头寸同时平仓获取利润的交易方式。
套利的经济学原理是“一价定律”
(二)套利交易对期货市场的作用
1、有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平;
2、有利于提高市场的流动性;
3、抑制过度投机
(三)套利的风险
1、政策风险
2、市场风险
3、操作风险
4、资金风险
(四)股指期货套利的基本原理与方式
1、期现套利 2012证券投资分析重点
2、市场内价差套利
3、市场间价差套利
4、跨品种价差套利
(五)套期保值与套现保值的区别
考试大纲：
熟悉风险管理方法的历史演变;掌握VaR的概念与计算的基本原理;熟悉VaR计算的主要方法及优缺点;熟悉VaR的主要应用及在使用中应注意的问题。第三节 VAR方法
一、VAR方法的历史演变
二、VAR方法的基本原理及计算方法
(一)VAR计算的基本原理
(二)VAR主要计算方法
局部估值法和完全估值法
1、德尔塔-正态分布法
2、历史模拟法
3、蒙特卡罗模拟法
三、VAR方法的应用
(一)风险管理与控制
(二)基于VAR法的资产配置与投资决策
(三)基于VAR法的业绩评价
(四)风险监管
四、使用VAR方法须注意的问题
没有最坏的损失
误差
头寸变化
课堂习题
1、采用无套利均衡分析技术的要点是(D)
A、舍去税收 B、动态复制 C、静态复制 D、复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特征完全一致。
2、关于套利的正确说法是(B)：
A、盈亏取决于时点的价格变化 B、获得利润的关键是价差的变化 D、属于单项投机
3、(A B D)都采用了套利定价技术。
A、资本资产定价理论 B、套利定价理论 C、市盈率定价理论 D、布莱克期权定价理论
4、敏感性法、波动性法的缺陷是(A B C)
A、不能回答有多大的可能性产生损失B、无法度量不同市场中的总风险 C、不能将各个不同市场中的风险加总D、都是利用统计学原理对历史数据进行分析。
5、现有的大多数金融工具或金融产品都有其特定的结构形式与风险特性。(对)
6、套期保值不能规避现货风险。(错)
课后练习：
1、(D)是金融工程的核心内容之一
A、公司理财 B、控制风险 C、获利 D、风险管理
2、(A)称作跨期套利。
A、市场内价差套利 B、市场间价差套利 C、期现套利 D、跨品种套利
3、金融工程技术的实现需要得到(A B C)的支持，A、知识体系 B、金融工具 C、工艺方法 D、社会关系
4、套利面临的风险有(A B CD)
A、政策风险B、市场风险 C、操作风险 D、资金风险
5、套利不是期货投资的特殊方式。(错)
6、VAR已经成为金融市场风险测度的主流。(对)2012证券投资分析重点
第九章 证券分析师的自律组织和职业规范
第一节 证券分析师的含义和职能
一、证券分析师的含义
美、英、日对“证券分析师”的宽泛定义：参与证券投资决策过程的相关专业人员，不仅包括基于企业调研进行单个证券分析评价的分析师，还包括从事证券组合运用和管理的投资组合管理人、基金管理人，及提供投资建议的投资顾问，甚至包括经济学家、企业战略分析师等一系列广泛的职业人。
我国证券分析师――为投资者、企业(包括上市公司)、政府等提供投资咨询、财务顾问、决策依据等服务的专业人士。
二、证券分析师的主要职能及业务范围
主要职能(4项)：
1、用各种有效信息，对证券市场或个别证券的未来走势进行分析预测，对投资证券的可行性进行分析评判
2、为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等服务，传授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进行理性投资
3、为涉及上市公司收购、兼并、重组等方面的业务提供财务顾问服务
4、为主管部门、地方政府等的决策提供依据
第二节 国外主要证券分析师自律组织
一、国际注册投资证券分析师组织
国际注册投资分析师协会(ACIIA)――由欧洲金融分析师协会(EFFAS)、亚洲证券分析师联合会(ASAF)和巴西投资分析师协会(ABAMEC)于2000年6月正式成立(注册地在英国)。
会员共四类：联盟会员、合同会员、融资会员和联系会员。
其中，联盟会员(3个)：拉丁美洲金融分析师和投资经理协会联盟、欧洲金融分析师学会联合会、亚洲证券分析师联合会;
合同会员、融资会员和联系会员分别来自23个国家或地区。
二、亚洲证券分析师联合会(ASAF)
亚太地区非官方的证券分析师行业交流与合作组织。前身是亚洲证券分析师委员会(ASAC，1979年)。
发起者：澳大利亚、中国香港、日本及韩国的证券分析师协会(注册地在澳大利亚，秘书处在悉尼)。
最高决策机构是会员大会，会员大会闭会期间由执行委员会行使权利。
执行委员会下设教育委员会、公共关系委员会(原名出版委员会)及倡议委员会(新近成立于2001年12月)。ASAF现有会员单位14个(伊朗为新增会员)。
三、CFA协会
四、欧洲的证券分析师组织
五、拉丁美洲的证券分析师组织
六、各国的投资联合会
(一)投资分析师总要求
(二)道德规范三大原则
(三)执业行为操作规则
(四)执业纪律
第三节 我国证券分析师自律组织
一、建立我国证券分析师自律组织的必要性
二、我国证券分析师自律组织及其任务
《证券法》和《证券、期货投资咨询管理暂行办法》的颁布实施――明确了证券投资咨询行业的法律地位，标志着政府管理模式的初步形成;
证券分析师委员会的成立――证券分析师作为专家型职业的公开亮相，证券投资咨询行业发展的里程碑，标志着政府行政管理与行业自律管理相结合的管理模式的形成。
中国证券业协会证券分析师委员会(SAAC)――是我国的证券分析师行业自律组织，原名中国证券业协会证券分析师专业委员会(2000年7月5日在北京成立)。2002年12月在中国证券业协会机构设置过程中，成为中国证券业协会设立的11个专业委员会之一。除对国际组织继续保留和使用“SAAC”名称外，原分析师专业委员会的基本业务工作职能转移至新设立的证券分析师委员会。委员会现有成员21名，专
2012证券投资分析重点
业委员会原有独立法人会员变更为协会会员。2000年7月5日制定《中国证券业协会证券分析师专业委员会章程》、《中国证券业协会证券分析师专业委员会会员管理暂行办法》及《中国证券分析师职业道德守则》。2002年12月证券分析师委员会制定了《中国证券业协会证券分析师委员会工作规则》，以取代原专业委员会章程及会员管理办法。2001年2月，中国证券业协会证券分析师专业委员会会同证券业协会培训部在北京举办了首期证券分析师持续教育培训班。2001年5月，中国证券业协会证券分析师专业委员会会刊――《证券分析师》正式推出创刊号。
中国证券业协会证券分析师专业委员会于2001年1月正式加入亚洲证券分析师联合会，同年先后成为其教育委员会与倡议委员会成员，并于当年12月当选亚洲证券分析师联合会执行委员会委员。2001年11月，中国证券业协会证券分析师专业委员会正式加入国际注册分析师协会，并当选为该组织的理事会理事。
第四节 我国证券分析师职业规范
一、证券分析师职业道德的十六字原则
独立诚信原则―D证券分析师应当正直诚实，在执业过程中保持中立身份，独立做出判断和评价，不得利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的内幕信息为自己或他人谋取私利，不得对投资人或委托单位提供存在重大遗漏、虚假信息和误导性陈述的投资分析、预测或建议。
谨慎客观原则――证券分析师应当依据充分周密的分析研究和完整详实的公开披露的信息资料，恪尽应有的职业谨慎，客观地提出投资分析、预测和建议，不得断章取义或篡改有关信息资料，以及因主观好恶影响投资分析、预测或建议。
勤勉尽职原则――证券分析师应当本着对公众投资者与客户高度负责的精神，对与投资分析、预测及咨询服务相关的一切问题进行尽可能全面、详尽、深入的调查研究，切实履行应尽的职业责任，维护证券分析师的职业声誉。
公正公平原则――证券分析师必须对其所提出的建议结论及推理过程的公正公平性负责，不得在同一时点上就同一问题向不同投资人或委托单位提供存在意见相反与矛盾的投资分析、预测或建议。
二、证券分析师职业责任
三、证券分析师执业纪律
证券分析师应当对投资人和委托单位一视同仁，遵守公正公平原则，但允许证券分析师依据投资人或委托单位财务状况、投资经验和投资目的的不同，提出适合不同投资人或委托单位特点的特定投资组合建议。
证券分析师应当在投资分析、预测或建议的表述中将客观事实与主观判断严格区分，并对重要事实予以明示。
证券分析师应当将投资分析、预测或建议中所使用和依据的原始信息资料进行适当保存以备查证，保存期应自投资分析、预测或建议做出之日起不少于两年。
证券分析师应当对在执业过程中所获得的未公开重要信息履行保密义务，不得泄露、传递、暗示他人或据以建议投资人或委托单位买卖证券。
证券分析师不得在进行投资预测等含有不确定因素的工作时，向投资人或委托单位做出投资收益保证。
四、证券投资咨询业务操作规则——5个文件的规定
第十章 基金监管
第一节 基金监管概述
一、基金监管的含义与作用
基金监管是指监管部门运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对基金市场参与者的行为基金监督与管理。
基金监管对于维护证券市场的良好秩序、提高证券市场效率、保护基金持有人利益均具有重大意义，是证券市场监管体系中不可缺少的组成部分。
二、基金监管的目标
国际证监会组织(IOSCO)于1998年制定的《证券监管目标与原则》中规定，证券监管的目标主要有三个：
一、保护投资者;
二、保证市场的公平、效率和透明;
2012证券投资分析重点
三、降低系统风险。
这三个目标同样适用于基金监管。具体而言，我国基金监管的目标包括：(一)保护投资者利益
(二)保证市场的公平、效率和透明
(三)降低系统风险
(四)推动基金业的规范发展
三、基金监管的原则(一)依法监管原则(二)“三公”原则
(三)监管与自律并重原则
(四)监管的连续性和有效性原则(五)审慎监管原则
四、基金监管法规体系
第二节 基金监管机构和自律组织
一、中国证监会对基金的监管
(一)基金监管部的职能及对基金市场的监管(二)中国证监会各地方监管局对基金的监管
主要通过市场准入监管与日常持续监管两种方式。中国证券监会派出机构对基金的监管
二、中国证券业协会的行业自律管理(一)基金业委员会的职责与作用(二)自律管理的方式与内容
三、证券交易所的自律管理与一线管理(一)对基金上市交易的管理(二)对基金投资行为进行监控
第三节
基金服务机构监管(市场准入监管和日常监管)
一、对基金管理公司的监管
二、对基金托管银行的监管
三、对基金销售机构、注册登记机构的监管 第四节 基金运作监管
一、对基金募集申请的核准
二、证券投资基金销售活动的监管
三、基金信息披露监管
四、基金投资与交易行为监管
第五节 基金行业高级管理人员监管
一、加强对基金行业高管人员监管的重要性
二、对基金行业高管人员的资格管理
三、基金行业高管人员的基本行为规范
四、监管手段
期货投资分析重点 第2篇
在此背景下，相关企业应积极挖掘行业内投资机会，提前布局战略性新兴产业，抢占产业价值链制高点，并结合战略性新兴产业的特点选择合适的融资渠道，利用资本的放大效应快速做大做强。另外，政府相关部门将积极创新融资渠道，为战略性新兴产业的发展提供强有力的支持后盾，加快地方经济和产业结构调整步伐。
重点领域投资机会分析
从投资机会来看，战略性新兴产业市场空间巨大，将成为中国经济新的增长引擎。——节能环保
作为国家战略性新兴产业首要产业，目前正处于外部发展环境最为良好的黄金期，“十二五”期间投资水平将处于历史高位，细分市场各显投资机会：固废处理行业整体处于投资高峰期，污水处理市场运行平稳正孕育新的投资机会，大气治理脱硝领域逐渐成为新的增长点，噪声与振动控制技术开发领域和设备具有良好发展前景，而合同能源管理模式的兴起也为我国工业节能和建筑节能领域带来巨大投资机会。
——新能源汽车
作为中国乃至全球汽车工业转型升级的重要载体，是未来汽车工业的发展方向。在国家政策的扶持下，中国新能源汽车产业已经全面融入全球汽车产业的增长与变革进程中。电池、电机和电控等关键环节孕育着较大的投资机会。就动力电池而言，技术含量较高的正极材料、隔膜和电解液以及电池管理系统将分享行业成长利润。
——三网融合三网融合，是技术和产业革命发展的一个转折点，将此前分离的电信运营商和广电运营商实现业务融合，形成更加完整、更加丰富的产业链条。在业务领域，竞争加剧和渠道多元化均有利于业务价值的提升，并增加内容提供商的收入来源，促进终端业务的融合。在基础网络设施领域，随着广电网络投资主体的确立，将进一步推动、落实广电网络双向改造、骨干网和承载网等基础设施的投资建设，使设备商从业务推广中受益。
——物联网
物联网产业的发展，通过提高信息资源利用效率和服务效度，提升了社会和企业信息化层次和水平。在半导体传感器和RFID领域，传感器研发过程长，自动化难度大，但具有相当大的投资价值；RFID是“物联网”概念中的核心技术，拥有广阔的市场空间。在宽带网络领域，用户业务应用需求导致3G网络建设、FTTX、专网建设等成为宽带网络发展主要拉动力，从而为该领域带来大量投资机会。在应用领域，智能交通、城市安防等行业传感技术成熟，政府扶持力度大，已经开始规模化应用，将成为近期行业应用与市场投资的热点。此外，长期来看，智能电网、医疗卫生、家庭、个人等领域的智能传感应用，目前还处于试验阶段，适于长期关注。
——高性能集成电路
高性能集成电路是电子信息产品中的核心部件，是产品技术含量的重要体现。按照集成电路产业细分IC设计、制造、封装及配套的设备、材料、服务平台各个发展链条，产业链之间相互依存，又相对独立存在、发展。在芯片设计和产业化环节，关注芯片设计与整机结合，支持重点领域专用集成电路（ASIC）的开发，围绕典型应用投资拥有核心技术的企业和具有自主知识产权的产品。在芯片制造和封装测试环节，关注集成器件制造（IDM）模式的集成电路企业发展，重点投资12英寸集成电路生产线、65纳米及以下技术水平芯片生产线以及国内现有12英寸芯片生产线的扩产与改造升级，重点关注BGA、PGA、CSP、MCM、SIP等先进封装技术。在其他辅助环节，关注设计领域涉及的集成电路公共服务平台建设、EDA设计工具、知识产权保护、产品评测等方面，关注8～12英寸集成电路核心生产设备和原材料。
战略性新兴产业投融资策略建议
从融资渠道来看，由于战略性新兴产业具有战略性、先导性、可持续性、动态性等特点，从而对融资渠道的选择与创新应用提出了新的要求。
首先应合理利用政府杠杆拓展融资渠道，积极利用政府的产业扶持基金和科技创新基金。国家希望通过设立大批产业扶持资金，提升自主创新能力，推动产业结构升级。地方政府往往通过政府无偿补贴、贷款贴息、设立产业引导基金等方式，培育本地优质企业发展。从企业的角度讲，应该深入理解中央和地方产业政策，大力发展政府扶持类项目，积极争取中央和地方政府产业扶持资金。一方面，通过争取政府无偿补贴、贷款贴息、科技专项基金等资金支持，有效缓解企业发展的资金需求；另一方面，通过寻求政府担保、产业基金投资，为企业注入政府信用，为后续融资铺平道路。
其次，应积极密切关注民间资本和外资投资动向，合理利用民间资本和外资。国发〔2010〕9号——《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》指出“修订《外商投资产业指导目录》，扩大开放领域，鼓励外资投向高端制造业、高新技术产业、现代服务业、新能源和节能环保产业”。国发〔2010〕13号——《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》指出“鼓励和引导民营企业发展战略性新兴产业。广泛应用信息技术等高新技术改造提升传统产业，大力发展循环经济、绿色经济，投资建设节能减排、节水降耗、生物医药、信息网络、新能源、新材料、环境保护、资源综合利用等具有发展潜力的新兴产业”。从国家政策看，政府正在逐步放宽外资和民间资本对战略性新兴产业的投资限制。因此，企业要密切关注相关政策落实情况，积极关注外资和民间资本投资动向，合理利用外资和民间资本的融资渠道。
再次，要用活股权融资，重点关注上市融资、增资扩股、创投及私募股权基金以及产权交易等融资方式。对于战略性新兴产业企业而言，股市融资非常符合高科技企业本身的高风险性对于筹资的要求。国外许多高科技企业都是依靠在创业板上市，来筹集企业的长期发展资金。中央和地方政府发起成立首批20家有中央财政参与的“国家基金”，支持战略性新兴产业发展。这种中央、地方政府和社会资本三方资金整合下的创投新模式，将为战略性新兴产业企业发展带来更多股权融资渠道和机会。
最后，在选择债权性融资时，应重点关注担保融资、中小企业集合债、融资租赁以及资产证券化等创新型债权融资方式。就高科技企业而言，其经营风险很大，而资金的流
动性和安全性较差，因此，债权人将要求高科技企业提供较高的风险溢酬。适度的引入政府信用和担保机构的担保，可以有效提高银行贷款的成功率。另外可以选择运用中小企业集合债券、融资租赁、资产证券化等债权融资手段。
面对战略性新兴产业的重大历史机遇和挑战，地方政府必须高度重视战略性新兴产业融资渠道建设。推动多层次、多元化融资体系建设，创新适合重点产业企业发展需要的债券产品，积极引导和支持重点产业中符合条件的企业发行公司债券、企业债券、短期融资券、中期票据等。建立和完善多元化、社会化的风险投资机制，支持和推动重点产业集群发展。依托产业基地、企业孵化器、孵化园区等产业集聚区扩大中小企业集合债发行规模。完善上市辅导机制，为符合条件的重点产业企业上市融资提供全方位服务。设立科技发展专项资金，着重用于支持自主知识产权重大科技成果转化、吸引优秀人才、引进具有国际先进水平高新技术、引进领军机构和支持重大社会公益性科技示范工程等，提升专项资金辐射带动作用。
建设工程投资控制的重点分析 第3篇
关键词：设计阶段,投资控制,概算编审
一、建筑工程的设计阶段是投资控制的最重要阶段
建筑工程的方案设计阶段, 不仅规定了建筑工程的具体施工项目、进度, 还对施工中选用的施工材料和设备进行了规定, 这种情况下, 基本上也就形成了建筑工程的施工投资规模。一般来说, 在方案的设计阶段, 可以决定建筑工程的投资的包分之七十的走向, 也就是说大致的工程投资规模都是在方案的设计和形成环节中予以确定的。因此, 要想实现建筑工程的有效投资控制, 就必须要重视建筑工程的方案设计阶段的管理。在具体的操作中, 可以从以下几个方面入手:
首先, 设置必要的建筑工程的设计方案的竞争。也就是说, 在建筑工程的设计过程中, 为了得到更好的设计方案, 要采取有机竞争的方式, 通过对多个参与方的共同参与来实现设计方案的对比, 以此来确定一个更加适合建筑工程的施工实际, 更能够实现资金的优化使用的建筑工程设计方案。
其次, 要严格的按照施工的设计方案进行执行。
由于建筑工程的方案设计阶段, 对于工程的各项施工环节的限额都有着一定的标准, 所以在工程的实际施工过程中, 要严格的按照施工方案予以执行。尽量的把各种工程的费用支出控制在限额允许的范围内, 对于超出的部分, 也要进行严格的控制。
再次, 加强对建筑工程的投资控制的监理
科学有效的监理工作可以对建筑工程的投资控制进行合理的约束, 也就是说在建筑工程的实施过程中, 为了实现有效的投资控制, 不仅要由工程的施工方进行控制, 还应该由相关的监理单位予以监督。只有将自身的实施同监理单位的监督有机的结合起来, 才能充分的发挥自身的优势, 弥补自身的缺陷。
最后, 积极同专门的造价咨询单位合作
工程造价是一个相对比较专业和系统的工作, 也就是说在对投资进行控制的过程中, 有关部门可以同专业的资讯单位合作, 以便更好的编制工程的预算设计, 不仅可以对材料的造价进行控制, 还可以对施工工艺的选择以及项目的组织进行统筹。
因此, 有关部门应该在建筑工程的方案设计环节就同专门的资讯单位合作, 以实现在设计初期的科学合理的投资控制和管理。
二、招标投标阶段是投资控制的重要阶段
建筑工程的招投标阶段是选择合适的承建单位, 实现工程的具体事宜落实的最重要的环节。在这个过程中, 建筑工程的有关部门应该根据现有的工程实际情况和工程的需要, 认真的制定工程清单, 分析工程的实施和项目增减以及索赔计划。
首先, 在招投标的控制阶段, 应该选择专业的代理机构
代理机构的人员专业水平和素质对于工程的招投标计划的制定和实施有着非常重要的影响, 因此在建筑工程的招投标控制阶段, 有关部门的工作人员应该选择专业化的代理机构, 保证招投标方案的设计科学合理, 并且能够充分的实现优化竞争, 选拔优质施工单位的意义。
其次, 招投标工程量清单的编制对于招投标的质量也有着十分重要的影响
招投标工程的开展的效果很大程度上依赖于工程具体项目的清单的制定, 也就是说工程的项目清单的工程量, 要能够准确的反映工程的实际需要, 要能够规避由于计算不准确导致的误差带来了经济损失。
目前来看, 市场上存在一些招投标的代理单位专业素质不强的现象, 如果把建筑工程委托给这些单位制定项目清单, 那么就很容易出现清单的编审不合格的问题。所以, 建筑单位的招投标清单的制定过程中, 应该注意这样几个方面的问题:
1、建筑工程的施工单位应该加强对现有的材料和设备的管理, 尤其是对相似的设备的不同型号的分辨, 要更加的慎重, 避免出现结算环节的争议。
2、建筑工程的施工设计环节中, 会存在一些施工方式不具体和不详细的项目, 遇到这种项目, 有关的施工单位和监理单位应该要做到明确的定价, 避免在施工完成后, 产生不必要的经济纠纷。
3、建筑单位的工程清单的设计过程中, 应该结合实际的施工情况, 选择合适的施工工艺, 避免给工程的实施造成不必要的损失。
再次、招标文件相关条款编制要严格, 履行落实要规范。
由于建筑工程的施工阶段会涉及到各种工程条款的细化, 所以在工程的条款编制过程中, 要从细节处着手, 避免各种数字和数量上的歧义导致的纠纷, 另外, 由于工程的履行是为了保证工程的实际各项条款的落实, 所以在具体的监督管理的过程中, 要认真的监察工程具体条款的落实情况。
1、制定合理的评标办法提高评标质量可选择一家报价合理、综合技术能力强、企业信誉好的施工单位, 确保建设项目按施工合同要求按时按质完成任务。评标办法应对一些易引发索赔的事项制定相应的评分原则和量化标准, 如对一些幅度范围较大的材料设备价格, 应要求投标方做详细的明确。对于成套设备的价格, 更应要求投标方对配置情况进行详细说明。对一些直接影响工期、质量的技术措施应要求投标方进行详细方案介绍, 以判断是否科学合理, 避免施工过程中引发不必要索赔。
2、制定严谨的合同条款可减少施工过程中因项目错漏或条款歧义而导致的变更、索赔等现象。对预付款的支付与抵扣原则、履约保函的金额及形式、进度款的支付比例及扣款原则、变更及签证的定量定价原则、材料价差调整原则、违约金及赔偿金计取原则、竣工结算等条款应尽量详细明确, 绝对不能出现模糊不清的约定。
最后, 建设单位可引入同一家咨询单位在建设项目初期阶段介入, 同时从事全过程造价咨询和施工招标代理, 充分发挥造价咨询单位综合专业技术能力, 在招投标阶段制订合理、详细、准确的招标文件、工程量清单、合同条款等。
三、结论
建设项目投资控制是对包括项目建议书及可研性研究阶段、设计方案阶段、招投标阶段、施工到竣工验收阶段进行全过程的经济管理。在管理过程中应有所侧重, 宜把重点放在对投资控制有决定性影响的设计阶段和施工的招投标阶段, 从而提高建设项目投资控制的有效性。
参考文献
[1]柳伟。新趋势下做好建筑工程投资控制管理工作[J]。中小企业管理与科技 (下旬刊) , 2011, (10) 。
期货投资分析重点 第4篇
【关键词】 新时期 中国企业 伊朗 投资 重点领域
投资这个概念由来已久，它随着资本向外输出而出现。20世纪90年代以后，经济全球化浪潮一浪高过一浪，在这种背景下，更多生产和投资越出国界或区界，新时期伊朗投资环境与中国对伊投资重点领域分析，可以为中国企业在向伊朗的投资区位、投资领域、投资渠道、投资方式和投资战略的选择等方面提供理论参考和建议，也可以为当前中伊双方的经贸合作提供基础研究，为当前我国政府提倡的企业“走出去”战略及伊朗政府提出的“东方政策”及其经济改革计划的落实提供参考；还可以为发展中国的伊朗学研究夯实研究基础。
一、中国企业选择对伊朗投资的重点领域的依据
（一）投资重点领域选择的理论支持
折衷理论由英国著名跨国公司专家邓宁（John.H.Dunning）提出的国际投资理论。其核心思想是：进行国际投资的企业必须同时具备三个优势：
（1）企业的所有权优势。即技术、企业规模、组织管理、金融和货币、市场销售等优势
（2）内部化优势。假若已经满足条件（1），那么拥有以上优势的企业还必须满足以下条件：即跨国公司的国际竞争力来自于技术管理等所有权优势的内部化，即通过企业内部将资源配置给国外子公司比通过市场交易转移获得更多的利益。
（3）区位优势。假若已经满足以上两个条件，那么拥有这两项优势的企业必须从全球利益考虑，将这些优势的利用与国外生产要素投入（包括自然资源）相结合，即充分利用世界其他国家的要素优势。实际上，世界各国生产要素（劳动力、自然资源、土地等）差别显著。并且各国的政治环境、政策、社会因素、市场等与公司经营有关的条件也有很大的不同。
综上所述，只有上述三个条件同时具备时，对外直接投资才会发生。中国企业向伊朗投资可以利用伊朗丰富的能源、市场需求、廉价劳动力及吸引外资的优惠政策等区位优势，通过转移本国闲置的技术设备来更新产品生命周期，实现利润最大化。
（二）两国的经济状况是选择重点投资领域的决定因素
伊朗的经济在长达八年的两伊战争期间受到严重破坏，战争结束后，面临着百业待兴的困难局面，为此政府开展了战后重建计划。1988年制定了第一个社会经济发展五年计划，从1989年3月21日开始实施。在第一个五年计划的执行期间，政府将建设重点放在石油、采矿、交通、能源等基础工业方面，但由于缺乏计划性，建设摊子铺得过大，进口过度膨胀，资金发生短缺。在第二个五年计划的执行期间，政府在经济政策上做了大量的调整，缩小建设战线，关停了许多不急于上马的项目，同时缩小进口规模，扩大非石油产品出口，节约外汇，偿还在第一个五年计划的期间借下的中短期外债，此期间经济增长率维持在3.5%左右。第三个五年计划总结了上两个五年计划的经验教训和伊朗经济存在的问题，提出了具体发展目标，体现了政府对经济政策重大调整。
与伊朗相比，不论是在经济实力还是在科技水平上，中国都有较强的实力，将来极有可能成为世界经济领域的领头羊。从2006年起，中国外汇就已经超过日本，成为世界上第一外汇大国。而且我国的外汇储备还在继续保持着高增长率。这些都是我国成为对外投资的巨大资本。目前，我国对伊朗投资的领域在农业、工业、服务业都有涉及。其主要包括：石油天然气、水利、石油化工、道路基础设施、机械、轻工、农业、旅游和交通运输工具制造。
二、中国企业对伊朗投资的重点领域分析
（一）石油天然气工业
石油业是伊朗的经济命脉，石油的出口收入一直是伊朗经济发展的支柱。我国是一个能源消耗大国，因此中伊两国开展石油天然气的合作意义非常重大。首先，对中国而言，在当今国际能源格局日益紧张的局势下，伊朗的油气资源对中国的能源安全、对于缓解中国油气资源短缺的现实有重要意义。中国自1997年起开始大规模地从伊朗进口原油，到2004年已经达到1323.7万吨。
（二）轻工业
在小型家电以及日用消费品方面，我国市场已经饱和，所以我国在向伊朗出口生活日用消费品及家电产品时，同时也应该考虑向伊朗投资建厂。目前，伊朗生产的小家电无论在质量上还是数量上均不能够满足市场需求。因此我国可选择有关企业利用我国国内过剩的生产设备，与伊朗方面合资在自由区建立相关产品的生产和组装企业。
由于伊朗大部分纺织企业对我国的纺织工业发展状况不是很了解，加上伊朗历史上长期受西方的影响，崇尚西方的技术和产品，因此，中国目前向伊朗出口的纺织机械在伊朗纺织机械进口中所占的份额还很小。这些年来我国通过在纺织工业方面对国外先进技术的引进、消化、吸收、改造，生产设备和加工工艺得到很大的提高。已经接近西方技术水平。我国纺织产品质量和价格都具有相当的竞争优势，符合伊朗市场消费水平的需求。
（三）道路基础设施建设
伊朗工业基础设施老化陈旧，急需更新改造，引进国外的先进技术和设备，实际进口需求远远大于目前的规模。我国经过20多年的改革开放，在包括铁路、公路、管道建设、城市地铁铺设及轻轨安装方面已经积累了先进的技术和成熟的经验，完全适合伊朗的基础设施建设。中国企业在未来十年要抓住伊朗基础设施建设项目，积极参与国际竞争，以此促进我对伊朗的机电产品和大型设备的出口。在这方面比较突出的就是中国为伊朗建造的合同金额2.93亿美元的德黑兰地铁项目得到了伊朗对中国大型成套机电设备质量和运作性能的认可，为我国企业在伊朗更为广泛的开展城市建设从而带动我国大型成套设备在伊朗的出口，奠定了基础。
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（四）机械制造业
1979年霍梅尼革命及持续了8年的两伊战争使伊朗的工业发展受到严重的损害。1990年起，加强工业化再度成为促进伊朗经济发展的重要动力，同时也为机械制造业的发展创造了条件。1985年到1995年伊朗政府陆续颁发了5万份各种机械制造许可证，其中40%已获得了约1亿美元的进口外汇额度。1995年伊朗已能制造约34种机械，与此同时，伊朗已逐步禁止进口与之类似的机械，唯有比其先进的机械方可进口。伊朗工业及商业部等部门对进口机械通常都给予优惠外汇汇率和优先进口的待遇。1992年到1995年，伊朗曾大幅度放宽机械进口，但从1996年起因外汇短缺而逐年减少进口，转而积极扩大非石油产品的出口。但对工业发展所需的进口并没有限制，仍给予一定的支持。为帮助纺织业扩充更新设备，1999年成立了特别委员会，投资1亿美元，供进口纺织机械设备。伊朗国内积极营造为发展工业而进口相关机械的良好环境，这为我国很多机械生产企业在伊朗投资建厂创造了条件，我国企业应与伊朗能源开采业、农业发展及城市基础设施建设相对应，建立矿山机械、农用机械和城市工程建设所需的动力设备等机械生产企业 ，从而推动我国中档机械技术在伊朗的推广和应用。
（五）旅游业
伊朗拥有数千年文明史，自然地理和古代文明遗产丰富。伊斯兰革命前，国外每年到伊朗旅游都有数百万人次。两伊战争后，伊朗旅游业遭到极大破坏。1979～1994年，国外到伊朗旅游人数年均不足10万人次。从1991年起，政府开始致力发展旅游业，旅游业逐渐复苏，2000年外国游客达到170万，旅游收入10亿美元。“9·11”事件对旅游业造成较大冲击，游客锐减。随着地区安全形势转好，赴伊游客人数稳步回升。2004年共接待入境游客5万余人，主要来自日本、独联体和海湾各国，实现旅游收入5亿美元。伊朗全国有各类旅游组织、旅行社约3000个。德黑兰、伊斯法罕、设拉子、亚兹德、克尔曼、马什哈德是伊主要旅游地区。伊朗政府现在很重视旅游业的发展，伊朗文化遗产和旅游组织主席伊斯法迪尔·拉希姆·玛沙伊说，目前伊朗的旅游收入和世界其他国家相比是微不足道的，但是在未来20年这一数字将以2%的速度增加。伊朗政府也表示要加大旅游业的投入，大力发展旅游业。伊朗驻华大使韦尔迪内贾德表示：“伊朗政府已把发展旅游业定为新的5年计划中的一个重要组成部分。伊朗政府计划在2025年之前，向国内的旅游业投资300亿美元。
（六） 农业
到目前为止，中伊在农业领域开展了如下合作项目：①液体农药杀虫剂项目；②果品包装项目；③水果改良和干果生产项目；④中草药生产和包装项目；⑤蘑菇生产和包装项目；⑥水产品工业改造项目；⑦农产品、副产品深加工项目；⑧蔗渣、稻杆造纸项目⑨土豆改良项目；⑩农业机械化项目。我国应充分发挥在农产品选种、育种及农副产品深加工方面的比较优势，帮助伊朗改良和培育优良农畜渔产品。同时，应鼓励我国相关的农产品加工企业到伊朗投资建厂，实行农业经营一体化，即在社会分工和专业化生产的基础上，农业经营企业通过合同或协议的形式，按照生产资料供应、农业生产和农产品加工及销售的顺序紧密地连接在一起，实行农业产前、中、后的一体化经营模式，力求利用伊朗丰富的农产品资源拓展我国农产品加工企业新的成长空间，满足当地对精加工及农业机械化的发展要求。
三、结论
投资行业的选择以比较优势理论为指导，对能源的投资仍然是未来一段时间内中国在伊朗投资的重点。对伊朗的制造业直接投资进行重点扶持和政策引导，尤其是投资加工装配型的制造业部门，如机械加工、轻工纺织、化学工业、家用电器等制造业领域，我国应该充分发挥技术优势，扩大对外投资规模，并逐步由劳动密集型产业投资为主向资本和技术密集型产业投资为主过渡。
参考文献：
1王学军，王沛英.跨国投资理论与我国企业跨国投资[J].《山东经济》，2001（2）；6—9
2 李小建. 《公司地理论》[M].科学出版社，1999年
3 安维华.伊朗伊斯兰革命后的经济政策[J].世界经济，1995（12）：55
4安维华.伊朗伊斯兰革命后的经济政策[J].世界经济，1995（12）：55
5 张刚，刘克雨.伊朗局势变化及石油工业发展动向分析[J ].国际石油经济.2003（9）：37
6伊朗的石油天然气工业. http ：//www.bjwto.org
7杨雪蕾.美报报道伊朗经济迫切需要改革。《参考资料》，2002年7月15日
8伊朗经济白皮书—基本情况和对外关系篇，中国驻伊朗大使馆
9田里 .旅游经济学[M].北京：科学出版社 2004年版
期货投资分析重点 第5篇
2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2亿人次同比增长31％，预计2005年旅游人数将达到3.851亿，同比增长18％；
·2004年国内游和出境游得到了较快的增长，基本恢复到2004年应有的水平，但是入境游客的增长仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平；
·旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势；政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用；预计2005年旅游人数分布扁平化趋势将继续加大，带薪休假的推出将更加推动这种趋势的延续；
·2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者；
·2005年旅行社集中度不高，竞争激烈的局面仍旧难以改变；
·2005年酒店业也将成为旅游行业景气的收益者，特别是适应国内游客的连锁经济型酒店将有较大发展；..维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。
·重点关注公司：峨眉山，锦江酒店，华天酒店；跟踪观察的公司：中青旅
SARS影响消除，行业恢复性增长
2004年旅游行业收到SARS影响的消除的影响，全面恢复性增长，预计全年旅游人数将达到3.27亿，同比增长31％，其中出境游客将达到2700万人次，入境游客将达到1亿人次，国内游客将达到2.08亿人次，预计2005年旅游人数将达到3.931亿，同比增长18％。
从游客结构来看，2005年我国出境游仍将保持较高的增长速度，预计全年出境游客人次将达到3510万，较2004年同比增长30％以上；入境游客在2005年将完全消除SARS的影响，入境游客数预计将达到1.1亿，同比增长10％左右；国内游客人次仍将保持旺盛的增长，预计2005年全年将达到2.4 亿人次，同比增长15％。
入境游客的增长在2004年仍然乏力，虽然入境散客和商务客增长恢复比较正常，但是入境团体客恢复情况不尽人意，主要还是SARS影响未消除所致，预计2005年入境游客将完全恢复到2005年应有水平。
游客分布扁平化将成为2005年旅游行业一大趋势
旅游业的黄金周效应在2004年仍然比较明显，但是旅游人数分布已经开始呈现扁平化发展的趋势。根据峨眉山上市公司的统计，公司在7、8月份非黄金周月份，日均游山人数已经达到1万人次，相当于五一黄金周的水平，根据10月下旬对公司的调研情况看，10月下旬的日均游山人数也在5000万人以上，大大高于去年同期水平，因此，从景点类公司的这一现象我们可以
看出，游客分布扁平化趋势已经开始慢慢呈现。
预计2005年这一趋势将会更加明显。政府正在讨论的带薪休假方式如果可以实行，人们出行的时间选择更加理性以及人口结构的变化，退休公民的增多和商务旅游的兴起，将使旅游人数分布扁平化趋势继续加大，这对于旅游业将会形成利好，可以有效缓解目前景点和旅行社以及酒店接待能力不足的问题，可以达到旅游资源的有效利用。
景点类公司仍是旅游行业景气的最大受惠者
2005年，景点类上市公司仍将继续受惠于旅游行业的持续景气，特别是可以将门票计入的上市公司将成为最大的受惠者。由于景点类上市公司具有很强的垄断性，各个景点之间的同质性和替代性不强，因此，景点类公司的竞争不会很激烈，旅游人数的增长将使其直接受益。
旅行社类上市公司由于行业集中度不高，竞争激烈，因此，行业的景气会伴随着竞争的日趋激烈。目前我国最大的三家旅行社国旅，中旅和中青旅各自的市场占有率均不到1%，因此行业竞争将会非常激烈，未来旅行社的整合兼并将会使大势所趋，但是这将是一个漫长的过程，短期内这种竞争局面将不会有太大的改善，但是对于具有未来成为垄断性旅行社公司的上市公司我们可以加以关注。
酒店类公司将受惠于旅游行业的持续景气，但是同样面临竞争激烈的问题。但是对于连锁经济型酒店，在中国还是刚刚开始发展起步的新式业态，由于其低廉的建造成本以及实惠的服务和遍布全国的连锁网络，以及适应我国国内居民旅游住宿需求的特点，将会在2005年进入高速发展的一年，虽然对酒店业给予中性评级，但是给予连锁经济型酒店以增持评级。
总体评级
维持对景点类行业的增持评级，维持对旅行社行业的中性评级，维持酒店类公司的中性评级，但是对于连锁经济型酒店调高评级至增持。
期货投资分析重点 第6篇
【报告目录】
第1章
国家重点实验室基本概述
国家重点实验室概述
国家重点实验室的定义
国家重点实验室研究类型
国家重点实验室建设背景
国家重点实验室建设模式
国家重点实验室体系框架
试点国家实验室
院校国家重点实验室
企业国家重点实验室
省部共建国家重点实验室培育基地
军民共建国家重点实验室
港澳国家重点实验室伙伴实验室
国家重点实验室的功能定位
在国家科技创新体系中地位
在国家科技创新体系中作用
国家重点实验室与依托单位
国家重点实验室相对独立性
依托单位的作用
国家重点实验室与依托单位的互动发展
第2章
国家重点实验室发展环境分析
创新基地建设发展需求分析
211 我国自主创新能力提升需求
212 创新型国家建设目标分析
（1）创新型国家基本特征
（2）创新型国家建设目标
213 创新基地建设基本框架分析
（1）创新基地体系
（2）创新基地类型
214 创新基地建设发展需求分析
我国科技研发投入情况分析
221 全社会R&D经费投入规模
222 全社会R&D经费投入结构
（1）从研究类型来看
（2）从投入主体来看
（3）从产业部门来看
（4）从地区分布来看
223 中央和地方R&D投入情况
（1）中央R&D投入情况
（2）地方R&D投入情况 我国科技人力资源状况分析
231 科技人力资源总量规模
232 投入研发活动人员数量
233 与全球科技人力资源比较
234 研发人力投入强度分析
235 基础研究人员规模分析
236 不同部门研发人员结构
我国国家科技计划项目情况
241 863计划
（1）项目简况
（2）项目安排
（3）经费安排
（4）人员投入
（5）主要进展和成效
242 国家科技支撑计划
（1）项目安排
（2）经费投入
（3）人员投入
（4）总体进展
243 973计划
（1）项目个数
（2）经费投入
（3）人员投入
（4）科技成果
244 其他国家科技计划
（1）项目情况
（2）资金投入情况
（3）计划主要成效 国家重点实验室相关政策法规
251 国家重点实验室建设与管理法规
252 国家重点实验室相关政策与规划
第3章
国家重点实验室建设与运行情况综述
国家重点实验室发展历程回顾
国家重点实验室建设现状分析
321 国家重点实验室建设情况
（1）国家重点实验室建设规模
（2）国家重点实验室建设规划
322 国家重点实验室布局情况
（1）国家重点实验室学科领域布局
（2）国家重点实验室所属部门分布
（3）国家重点实验室地域布局情况
323 国家重点实验室基础设施
（1）国家重点实验室建筑面积分析
（2）国家重点实验室仪器设备情况
国家重点实验室经费支持分析
331 国家重点实验室经费来源分析
332 国家重点实验室专项经费设立
333 国家重点实验室专项经费规模
国家重点实验室运行情况分析
341 国家重点实验室运行成效
（1）国家重点实验室科技研究成果
（2）国家重点实验室人才培养与队伍建设
（3）国家重点实验室国内外学术交流与合作
（4）国家重点实验室科普教育成绩
342 国家重点实验室主要问题
343 国家重点实验室高效运行建议
第4章
发达国家实验室管理与运行模式经验借鉴
国外科技体制及其特点分析
411 以英国为代表的分散型模式
412 以法国为代表的集中型模式
413 分散与集中相结合的模式
美国国家实验室管理与运行模式分析
421 美国国家实验室发展概况
（1）美国国家实验室简介
（2）美国国家实验室战略目标
（3）美国国家实验室学科布局
422 美国国家实验室管理模式特点
（1）国家实验室管理模式多样化
（2）以绩效为基础的合同管理
（3）国家实验室的互利双赢特点
（4）国家实验室的组织管理架构
423 美国国家实验室运行机制特点
（1）实行董事会领导下的主任负责制
（2）灵活的人员聘用管理与流动机制
（3）人才、项目与仪器设备紧密结合（4）高度开放的科技资源共享机制
（5）合作与竞争机制
（6）同行评议制
（7）有效的技术转移机制
其它国家的国家实验室管理模式特点
431 英国国家实验室管理模式特点
（1）英国国立研究机构管理体制
（2）英国国立研究机构管理模式
（3）英国国立研究机构管理特点
432 德国国家实验室管理模式特点
（1）德国国家创新体系简介
（2）德国国家科研机构管理模式
（3）德国国家科研机构运行机制
433 法国国家实验室管理模式特点
（1）法国国家科研机构简介
（2）法国国家科研机构管理体制
（3）法国国家科研机构运行机制
434 日本国家实验室管理模式特点
国外国家实验室管理模式分类分析
441 国家实验室分类标准分析
（1）按隶属关系分类
（2）按任务对象分类
（3）按实验室职能分类
442 各类国家实验室管理模式成因
（1）英国LMB模式-自由探索先导型
（2）德国马普模式-以人为本型
（3）美国主导模式-目标需求主导型
国内外国家重点实验室管理模式比较与借鉴
451 国内外重点实验室管理模式比较
（1）整体优势与薄弱环节比较
（2）国内外管理体制与监督比较
452 对我国国家实验室建设的启示
我国国家重点实验室科学管理模式构建
461 管理体制与运行机制构建原则
462 国家重点实验室管理体制构建
（1）外部管理体制构建 咨询电话:010-62665210
（2）内部组织结构构建
（3）内部科研组织结构构建
463 国家重点实验室运行机制构建
（1）合同管理制度构建
（2）准入与退出机制构建
（3）开放流动机制构建
（4）创新团队组建
（5）竞争和激励机制构建
（6）合作与联合机制构建
（7）产学研合作机制构建
第5章
高校国家重点实验室运行状况与可持续发展分析
高等学校科研活动及成果分析
511 高等学校及其科研机构数量
512 高等学校研发人员情况分析
513 高等学校科研经费投入情况
（1）经费规模总况
（2）基础研究经费
（3）经费学科分布
（4）经费来源结构
514 高等学校科技产出情况分析
（1）发明专利申请情况
（2）发明专利授权情况
（3）其他科技产出情况
高校国家重点实验室基本概述
521 高校国家重点实验室主要特点
522 高校国家重点实验室管理定位
（1）高校国家重点实验室的不全性独立性
（2）高校国家重点实验室的同一性
523 高校国家重点实验室基本职能
高校国家重点实验室发展现状
531 高校国家重点实验室建设情况
532 高校国家重点实验室布局情况
（1）高校国家重点实验室学科领域布局
（2）高校国家重点实验室所属部门分布
533 高校国家重点实验室经费支持
534 高校国家重点实验室评估情况
高校国家重点实验室与企业合作途径分析
541 高校与企业合作现状与问题
542 高校与企业合作成功模式分析
（1）项目合作
（2）共建中心或实验室
（3）人才培养
543 高校重点实验室与企业合作案例
544 高校重点实验室与企业合作方向
（1）重点实验室应转变观念
（2）完善实验室评估及奖励制度
（3）建立科技中介服务机构
（4）健全完善实验室与企业合作机制
高校国家重点实验室建设管理模式创新
551 高校国家重点实验室理想管理模式
（1）学科发展
（2）行政定位
（3）人员流动
（4）管理机制
（5）资源共享
552 高校国家重点实验室现实管理模式
（1）实验室-学院一体化模式
（2）跨学院平台型模式
（3）直属二级单位模式
553 实验室三种管理模式特点比较
554 现实管理模式与理想管理模式冲突
555 现实模式向理想管理模式转向的路径
高校国家重点实验室可持续发展对策分析
561 影响可持续发展的要素分析
（1）准确的研究方向
（2）优秀的学术梯队
（3）学科的交叉融合（4）良好的配套设施
（5）高效的管理模式
（6）创新的文化氛围
（7）对外开放
562 可持续发展的阻碍因素分析
563 高校国家重点实验室可持续发展对策
第6章
企业国家重点实验室发展现状与策略分析
企业国家重点实验室成立背景
611 实验室建设内部环境分析
612 实验室建设外部环境分析
613 实验室建设发展优势分析
企业国家重点实验室建设需求
621 全球企业研发投入情况分析
（1）全球企业研发投入情况分析
（2）全球企业研发投入排名分析
（3）全球企业研发投入区域分析
622 中国企业研发投入情况分析
623 中国企业研发投入意愿调查
企业国家重点实验室发展现状
631 企业国家重点实验室建设规模
632 企业国家重点实验室结构特征
633 企业国家重点实验室布局情况
634 企业国家重点实验室人员情况
635 企业国家重点实验室经费支持
636 企业国家重点实验室运行情况
企业国家重点实验室建设路径
641 企业国家重点实验室定位分析
642 企业国家重点实验室建设路径
（1）建立完备的科研实验条件
（2）建立企业与实验室相结合的管理模式
（3）培养高水平的科技人才队伍
企业国家重点实验室平台建设
651 实验室平台的必要性分析
652 实验室平台总体构建思路
（1）运行管理平台
（2）基础研究平台
（3）实验测试平台
（4）成果转化平台
企业国家重点实验室研发策略
661 研发组织策略类型及影响因素
（1）研发组织策略类型分析
（2）影响研发组织策略类型因素
662 企业国家重点实验室研发投资策略
（1）研发投资风险管理
（2）研发投资的成本管理
663 企业国家重点实验室创新模式选择
（1）自主创新模式分析
（2）影响自主创新模式选择的因素
（3）自主创新模式选择策略
664 企业国家重点实验室研发策略案例
企业国家重点实验室发展瓶颈与趋势
671 企业国家重点实验室发展瓶颈
（1）制度体系缺失
（2）资金投入不稳定
（3）投资主体缺乏动力
（4）人才引进机制不完善
672 企业国家重点实验室发展趋势
第7章
主要地区国家重点实验室建设与运行情况
我国区域创新能力演化及分布
711 我国区域创新能力的演化
712 我国区域创新能力的分布
（1）区域创新能力排序
（2）区域创新能力分布的基本特点
北京市国家重点实验室发展情况
721 科技创新环境及鼓励政策
（1）北京市科技创新环境分析
（2）北京市科技创新鼓励政策
722 基础研究经费投入情况
723 国家重点实验室建设情况
724 国家重点实验室运行情况
上海市国家重点实验室发展情况
731 科技创新环境及鼓励政策
（1）上海市科技创新环境分析
（2）上海市科技创新鼓励政策
732 基础研究经费投入情况
733 国家重点实验室建设情况
734 国家重点实验室运行情况
天津市国家重点实验室发展情况
741 科技创新环境及鼓励政策
742 基础研究经费投入情况
743 国家重点实验室建设情况
744 国家重点实验室运行情况
武汉市国家重点实验室发展情况
751 科技创新环境及鼓励政策
752 基础研究经费投入情况
753 国家重点实验室建设情况
广东省国家重点实验室发展情况
761 科技创新环境及鼓励政策
762 基础研究经费投入情况
763 国家重点实验室建设情况
江苏省国家重点实验室发展情况
771 科技创新环境及鼓励政策
772 基础研究经费投入情况
773 国家重点实验室建设情况
山西省国家重点实验室发展情况
781 科技创新环境及鼓励政策
782 基础研究经费投入情况
783 国家重点实验室建设情况
784 国家重点实验室运行情况
河北省国家重点实验室发展情况
791 科技创新环境及鼓励政策
792 基础研究经费投入情况
793 国家重点实验室建设情况
794 国家重点实验室运行情况
710 甘肃省国家重点实验室发展情况
7101 科技创新环境及鼓励政策
7102 基础研究经费投入情况
7103 国家重点实验室建设情况
第8章
国内优秀国家重点实验室运营经验借鉴
优秀国家重点实验室评估结果分析
优秀国家重点实验室运营管理分析
821 固体微结构物理国家重点实验室
（1）实验室基本情况
（2）依托单位基本情况
（3）实验室研究方向分析
（4）实验室基础设施情况
（5）实验室人员情况分析
（6）实验室研究成果分析
（7）实验室对外合作交流
（8）实验室发展战略分析
822 精密光谱科学与技术国家重点实验室
（1）实验室基本情况
（2）依托单位基本情况
（3）实验室研究方向分析
（4）实验室基础设施情况
（5）实验室人员情况分析
（6）实验室研究成果分析
（7）实验室人才培养情况
（8）实验室对外合作交流
（9）实验室运行管理模式
823 武汉光电国家实验室
（1）实验室基本情况
（2）依托单位基本情况
（3）实验室研究方向分析
（4）实验室基础设施情况
（5）实验室人员情况分析
（6）实验室研究成果分析
（7）实验室对外合作交流
（8）实验室运行管理模式
（9）实验室最新发展动态
824 固废资源化利用与节能建材国家重点实验室
（1）实验室基本情况
（2）依托单位基本情况
（3）实验室研究方向分析
（4）实验室基础设施情况
（5）实验室人员情况分析
（6）实验室研究成果分析
（7）实验室对外合作交流
（8）实验室运行管理模式
（9）实验室最新发展动态
825 电子薄膜与集成器件国家重点实验室
（1）实验室基本情况
（2）依托单位基本情况
（3）实验室研究方向分析
（4）实验室基础设施情况
（5）实验室人员情况分析
（6）实验室研究成果分析
（7）实验室人才培养情况
（8）实验室对外合作交流
（9）实验室运行管理模式
（10）实验室最新发展动态
优秀国家重点实验室成功经验总结
831 明确实验室的独立地位
832 明确与依托学院、学科的关系
833 加强集体领导与决策
834 注重高水平人才的引进与培养
835 完善人事管理体制
836 强化科研管理
837 加大开放力度
图表目录（部分）
图表：1 国家重点实验室主要分类及特征简析
图表：2 国家重点实验室类型（按建设方式）
图表：3 中国国家实验室名单（2003年前已建成）
图表：4 中国国家实验室名单（2003年科技部批准筹建）
图表：5 中国国家实验室名单（2011年科技部批准筹建）
图表：6 2010年新建省部共建国家重点实验室培育基地名单
图表：7 2011年新建省部共建国家重点实验室培育基地名单
图表：8 2016年分行业规模以上工业企业R&D经费情况
图表：9 2016年各地区研究与试验发展（R&D）经费支出情况
图表：10 2016年财政科学技术中央支出情况
图表：11 2016年财政科学技术地方支出情况
图表：12 2016年863计划新立课题经费按技术领域分布
图表：13 2016年863计划在研课题经费按地区分布
图表：14 2016年863计划在研课题经费按依托单位性质分布
图表：15 2016年863计划在研课题经费投入构成
图表：16 2016年973计划、重大科学研究计划、863计划、科技支撑计划投入人员结构
图表：17 2016年863计划在研课题人员投入构成 图表：18 2016年支撑计划立项项目按技术领域分布
图表：19 2016年支撑计划立项课题按地区分布
图表：20 2016年支撑计划立项课题按承担单位性质分布
图表：21 2016年支撑计划国拔经费按领域分布
图表：22 2016年支撑计划国拔经费按地区分布
图表：23 2016年支撑计划国拔经费按承担单位性质分布
图表：24 2016年支撑计划课题参与人员构成 图表：25 2016年973计划立项项目按领域分布
图表：26 2016年973计划在研项目按领域分布
图表：27 2016年973计划在研项目按地区分布
图表：28 2016年973计划在研项目按单位性质分布
图表：29 2016年973计划项目经费按技术分布
图表：30 2016年973计划在研项目承担人员按专业技术职务分布
图表：31 2016年国际科技合作专项立项项目按技术领域分布
图表：32 2016年国际科技合作专项立项项目按地区分布
图表：33 2016年国际科技合作专项立项项目按实施单位分布
图表：34 2016年国际科技合作专项立项项目经费按技术领域分布
图表：35 国家重点实验室建设与管理法规简析
图表：36 国家重点实验室相关政策与规划简析
图表：37 我国国家重点实验室规模及不同类型结构（单位：个，%）
图表：38 260个院校国家重点实验室按科学领域分布
图表：39 260个院校国家重点实验室按所属部门分布
图表：40 99个企业国家重点实验室按技术领域分布
图表：41 105个省部共建国家重点实验室培育基地按科学领域分布
图表：42 矩阵式内部学术组织结构示意图
图表：43 美、德、日三国管理体制与运行机制比较
图表：44 外部管理体制构建