论企业负债经营与财务风险的控制5.1

论企业负债经营与财务风险的控制5.1（精选6篇）

论企业负债经营与财务风险的控制5.1 第1篇

湖 南 涉 外 经 济 学 院

本科毕业论文（设计）

企业负债经营效益与财务 目 风险控制研究 者 院 业 号

许志凌 商学院 会计学 134190701 刘翠兰

二〇一七年五月十四日 题作学专学指导教师

湖南涉外经济学院本科毕业论文（设计）诚信声明

本人声明：所呈交的本科毕业论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立开展工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或创作过的作品成果。对本文工作做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

本科毕业论文（设计）作者签名：

二○一七年 五月 十四 日

I

摘要

在当前激烈的市场竞争中，为了扩大企业的经营生产，企业往往通过负债经营这种有效的经营方式募集资金。采用此种经营模式，一方面，能够满足企业较大的资金需求，从而实现较大的经济效益，但另一方面，同样也会带来财务风险。本文首先分析了企业负债经营和财务风险的含义与特征，其次，分析了公司财务风险和企业负债经营的关系，最后，本文结合万科集团的案例，进一步探讨了企业如何在负债经营的情况下做好财务风险的规避，并提出相关政策建议。

关键词：负债经营；财务风险；风险控制；防范措施

II

ABSTRACT In the fierce competition of the market, liabilities, as an effective way of operating business, is widely used by Chinese and foreign enterprise.Liabilities do bring immense profits to the enterprise in some condition, however, it can also produce financial risks.The thesis is about to debating the relationship between liabilities and financial risks by analyzing the connotations and features of them.It will also set Vanke Group as an example to discuss how the enterprise can avoid the financial risks effectively in the condition of liabilities.In the end of it will list some advice about it.Keywords：Liabilities;Financial risks;Risk control;Precautionary measures

III

目 录

诚信声明............................................................................................................I 摘要..............................................................................................................II ABSTRACT..................................................................................................III 第一章 前言.................................................................................................1

1.1 选题背景及意义......................................................................................................1

1.1.1 选题背景.......................................................................................................1 1.1.2 研究意义.......................................................................................................1 1.2国内外研究动态.......................................................................................................2

1.2.1 国外研究动态...............................................................................................2 1.2.2 国内研究动态...............................................................................................2 1.2.3 文献评价.......................................................................................................3

第二章 负债经营与财务风险的含义及特征................................................5

2.1 负债经营的含义......................................................................................................5 2.2 负债经营的特征......................................................................................................5 2.3 财务风险的含义....................................................................................................5

第三章 负债经营与财务风险的联系............................................................7

3.1 适度负债会带来财务杠杆效应..............................................................................7 3.2 过度负债会增加企业的财务风险..........................................................................7

第四章 关于万科集团负债经营模式下财务风险控制的案例分析............9

4.1 行业分析..................................................................................................................9 4.2 万科集团负债经营下财务风险控制的现状分析..................................................9

第五章 对企业负债经营风险防范的建议..................................................12

5.1 要有强烈的风险意识............................................................................................12 5.2 确定合理的资本构成............................................................................................12 5.3 确定合理的负债结构............................................................................................12 5.4 保持资产的高度流动性........................................................................................12 5.5 保持盈利能力........................................................................................................13 5.6 选择正确的筹资方式............................................................................................13 5.7 合理安排资金........................................................................................................13

结 论...............................................................................................................14 参考文献.........................................................................................................15 致 谢.............................................................................................................16

V

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第一章 前 言

1.1 选题背景及意义

1.1.1 选题背景

随着市场经济的发展和市场体系的完善，企业纷纷谋求自身利益最大化。各企业为了不断壮大自己的经营规模，实现自身利益最大化就需要源源不断的资金需求，而企业资金的来源不外乎两种途径：企业自身的资本投入和负债经营。然而，如果企业对资金的需求仅靠企业内部自身的资金积累，不仅在时间上不允许，而且在资金和数量上也难以满足需求。因此，企业为了自身长远的发展更多的时候会选择负债经营。负债经营能够为企业带来极大的利益，为企业的生产经营提供稳定、及时的资金来源，有利于企业及时扩大生产规模，抢占市场先机；有利于改革和完善企业内部管理模式，提高资金使用效率；优化企业资源配置效率；有利于企业通过负债效应获取财务杠杆效益，降低单位资本成本。但是，负债经营也是一把“双刃剑”，运用的不好它会增加企业的财务风险。从发达国家控制负债率上看都有具体标准。如日本在第二次世界大战后，资金缺乏，企业多举债经营，因而负债比率很大，各年代一般均在70%~80%之间；美国负债率控制在40%~50%之间。目前，我国统一的负债率指标虽不存在，但对具体企业来说（在资产、利润明确情况下）存在着最优负债率。所以，我们有必要研究如何在正确认识负债经营的基础上，利用财务杠杆效应提升企业效益，并掌握负债经营的风险防范措施，最终将财务风险降低到最低程度。因此，本课题具有一定的现实意义。1.1.2 研究意义

在现代市场经济的条件下，一个企业要想扩大生产经营规模、增强市场竞争能力，谋求更大的发展，实现企业价值最大化的目标，仅仅依靠权益资金往往难以满足其资金的需要，势必要求企业进行负债经营，以获取企业发展所需的资金。因此，负债经营是现代企业经营活动的一种策略和手段，其本质是借贷资金有偿使用的风险性经营。负债经营能够给企业带来很大的风险收益，能够改进不合理的资本结构，为企业迈向良性发展提供契机。然而有负债就会有相应的财务风险产生，因此，企业应在正确认识筹资风险的基础上，利用负债经营所带来的积极作用，掌握负债经营的风险防范措施，将风险降到最低限度使负债经营更有利于企业的经营发展，最终提高企业的市场竞争力。本课题将从企业负债经营的视角出发，分析企业负债经营和财务风险的控制并结合万科集团的实际情况，探讨其公司的负债情况及财务风险的控制，并提出相关建议。

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1.2国内外研究动态

1.2.1 国外研究动态

国外企业对负债经营与财务风险的控制的研究已有上百年的历史，积累了丰富的经验，其对负债经营与财务风险控制的研究成果可作为我国企业进行负债经营与财务风险控制的借鉴。

莫迪格里安尼（Modigliani）和米勒（Miller）（1958）共同提出了著名的“MM定理”：在不存在公司所得税及破产风险、资本市场完全效率、零交易成本等假设条件下，企业资本结构与企业的价值无关，因此企业的负债根本不存在过度或过高的问题。这一定理在学术上的意义颇大，但因其假设条件不合实际而缺乏实践指导意义。[1]

摸底格里尼和米勒（1963）将企业所得说因素引入原来的分析之中，考虑到负债的节税效益，得出的结论为负债越多越好，没有限制线。这条结论也引起假设条件欠妥而不具有实践指导意义。[1]

Jensen和Mecklingz（1976）在引入破产风险和成本后的权益理论中指出，企业负债率增加在产生节税效益而使企业价值增加的同时，也会引起企业财务拮据成本和代理成本的上升而使价值下降，当两者引起的企业价值变动额在边际上相等时，企业的资本结构为最佳状态。[1]

[1] Long和Maltiz(1985)研究表明企业的盈利能力与其财务杠杆正相关，但关系不显著。此外关于负债经营和财务风险的研究，国外学者Richard B.Chase(2001)等人在《运营管理》中也提到，通过负债经营所带来的财务杠杆效应可以增加企业的经营效益，从而使企业的资源达到最大程度的利用。[1]

James C.Van Horn.M.WachowiczJr(2001)在《Fundamental of financial Management》中提到财务风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而导致的每股收益的变动。[2] Stanley B.Block(2002)等人在《Foundation of financial Management》指出负债经营可以降低公司的资本成本，并且在通货膨胀的条件下，负债经营还会产生举债效应，给企业带来额外的收益，但是，当负债经营超过一定规模时，也会给企业带来财务风险。[2] 1.2.2 国内研究动态

我国学者对企业负债经营和财务风险的控制的探讨主要有以下几个方面：

李燕玲（2007）在《论企业财务风险产生的原因与防范措施》中提到负债经营是现代企业发展的重要举措，学会和利用他人的资金经营自己的企业，实际上是一种经营策略和运筹财务的艺术，但是如果运用不当，则会使企业偿债能力受损，陷入困境。因此，企业决策者和财务管理人员应对负债经营的财务风险有充分的认识，建立有效的风险防范机制，并从财务风险产生的根源入手，采取合适有效的风险防范策略。[3] 贾宗武（2007）在《论资产的流动性》中提到资产流动性是衡量一个企业能否偿还到

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期债务的重要尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险的重要保证。资产流动性越强，资产的转换时期越短，时期性风险就越小，说明企业的偿债能力越强，其流动性风险和利率风险就越小。[4] 张红云（2008）在《负债经营的实施与分析》中指出企业会出现负债经营是由于企业资本金配置不到位等造成的。合理的负债经营能够有效地降低企业的加权平均资金成本；给所有者带来“杠杆效应”等。虽然负债经营能够给企业所有者带来收益上的好处，但是“物极必反”。[5] 卢双娥（2008）在《试论企业负债经营及其风险控制》中提到一般认为企业的资产负债率应控制在30%左右为宜，超过50%则容易失控。企业的流动资本负债率与企业所承担的短期债务风险成反比。目前，我国虽然不存在统一的负债率指标，但是对具体的企业来说仍然存在着最优负债率。[6] 陈新民（2008）在《企业负债经营财务问题探讨》中指出速动比率，又称“酸性测验比率”，是企业偿债能力的重要指标。其是指速动资产对流动资产的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。一般标准为1:1。[7] 余洁（2008）在《浅谈企业负债经营》中提到应收账款周转率反映了企业应收账款周转速度的快慢。一般来说，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金的流动性越好，质量越高，表明企业的偿债能力很好。[8] 勒远文（2009）在《企业负债经营的经济学分析》中提到负债经营的特征包括所有权与经营权相分离：两权分离只有在企业负债经营的前提下才会出现，一般的债权债务不一定形成负债经营。所谓负债经营是指只有当债权人以取得收益为条件，让渡资金使用权，使企业有偿获得使用债权人的资金，并用于发展生产经营。债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金所有者那样参与企业的日常生产管理和决策。[9] 俞辉（2009）在《论财务风险与财务危机的关系》中指出目前，对于财务风险的概念有两种不同的观点，第一种观点认为，财务风险是企业财务活动中，由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预计收益产生偏离，因而造成蒙受损失的机会和可能。而第二种观点则认为财务风险与负债经营相关，这种观点把财务风险集中表现为筹资风险，认为财务风险是因偿还到期债务而引起的，会造成企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。[10] 吴叶琼（2010）在《企业负债经营及风险形成因素分析》中提到负债经营又称举债经营，是指企业将已拥有的自有资金作为基础，为了维持企业的正常营运、扩大经营规模、开创新产品新事业等，从而产生财务需求造成现金流量不足，最后通过向银行借款、商业信用和发放债券、股票等形式来筹集资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。[11] 1.2.3 文献评价

综上所述，从国外的研究现状上看，国外关于负债经营与财务风险的研究要早于国内，他们主要是从资本结构等方面来研究企业的负债经营和财务风险的控制，提出企业运用负

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债经营可以实现盈利，但要把握住负债经营的“度”。可是由于国外的研究多侧重于理论方面的研究而这些理论由于其假设条件不合实际而缺乏实践指导意义。虽然经过多年的完善，但很多企业在实际操作过程中还是难以入手。

从国内的文献研究上看，我国企业对负债经营和财务风险的控制存在着一些问题。长期以来，我国企业的经营者把负债经营当作企业筹措资金的重要手段，认为负债经营可以弥补企业内部资金的不足、降低企业综合资金成本、有利于企业保持控制权等，但是很多企业却因为没有制定合适的资本结构、经营管理和决策、负债规模，导致企业过度负债引起财务负面效应，因而陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强力反差。这将不利于企业的发展，不利于我国经济的发展。虽然国外关于负债经营与财务风险的研究要早于国内，但在借鉴其研究理论的探索中必须与我国的实际情况结合起来，使其与我国企业负债经营与财务风险控制的环境相适应。此外，关于企业合理负债和财务风险的有效控制不可能一蹴而就，随着经济、管理方式的不断发展，在探索企业负债经营与财务风险控制的过程中还会不断出现新的问题，我国应以发展和变化的眼光看待企业的发展。

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第二章 负债经营与财务风险的含义及特征

2.1 负债经营的含义

债务管理，是指以自有资金作为企业的基础会有，为了维持企业的正常运作，扩大经营规模，产品创新，新的业务，产生的现金流短缺造成的金融需求，并通过向银行借款、商业信用和债券发行股票等形式筹集资金和使用资金，生产经营活动中，现代企业使企业的资产不断得到补偿、增值和更新操作的融资模式。一般来说，企业筹集资金的方式主要有两种：一种是通过自身的资本投入满足资金需求；而另一种则是通过资本市场（如发行股票、债券等方式）筹集的资金，这种方式也称为负债，因此，我们一般这种筹资方式称为负债经营。

[1]2.2 负债经营的特征

1、所有权与经营权相分离

只有在企业负债经营的前提下，两种权利的分离才会出现，一般来说，普通意义上的债权债务不一定会形成企业的负债经营。本文的负债经营主要是指在债权人以取得收益为条件的情况下，让渡资金使用权，使得公司能够获得有偿使用资金来发展公司业务和经营，债权人虽然是资金所有者，但不能像权益性资金所有者那样参与企业的日常生产管理和决策。[2]

2、对债权人负有偿债义务

公司债务管理是指外债身份，因此借贷企业作为债权人受法律保护的权利，依法偿还贷款本金。

3、负债经营的资金成本是时间的函数

以资本收购和使用企业资金称为资本成本。资金使用时间的长短与资金成本的大小成正比。当资金使用时间越长，则资金成本越大，反之，则越小。

4、负债经营收益与风险并存

企业债务管理既有优缺点，一方面，债务融资可以为企业带来好处，但另一方面，债务管理也可能给企业带来风险，主要取决于资本成本 对资本利润率的影响。当资本利得率高于资本成本时，债务管理的潜在盈利能力较大，此时企业债务管理可为企业带来利，反之，负债经营就会给企业带来风险。

2.3 财务风险的含义

目前，财务风险的概念有两个不同的观点，第一个观点认为，财务风险是企业的财务活动，由于各种不确定因素，企业财务收入和收益预计会产生偏差，导致失去机会和精力，而第二种观点认为，财务风险管理与此相关的负债，重点关注财务风险的表现，作为财务风险由于还本付息而产生的融资风险，将导致有偿金的企业偿还债务到不确定性。这篇文

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章所说的财务风险大部分是负债经营下的财务风险，就是另外一种观点，在企业日常的经营管理中，只有当企业充分了解财务风险后，才能采取有效措施建立风险防范体系。[3]

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第三章 负债经营与财务风险的联系

从事生产经营活动，为债务筹集资金，即债务管理。在企业的资本结构方面，企业资本结构、债务利息息税前利润是相对固定的，息税前利润上升，债务利息息税前利润将减少相应的负担，每一美元的扣除所得税可以分配给企业利润将增加的所有者，对企业所有者财务杠杆带来额外的收入。同理，由于负债经营的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从而导致企业所有者收益大幅下降，严重的甚至会导致企业破产。[4]

3.1 适度负债会带来财务杠杆效应

众所周知，有效的债务管理，可为企业带来良好的回报，但并不是所有的债务管理都能为企业的财务杠杆带来好处，过度的债务管理不仅可以为企业带来好处，而且会造成金融危机，严重导致企业破产。因此，如何实现适当的债务管理，以减少债务管理和财务风险，对企业至关重要。

因此，企业可以从以下几个方面做出分析，从而实现适度的债务管理。

1、把握好负债率指标

负债率是指私人资金与负债比率之间的总负债比率。这样就可以让高层人员了解企业资产的负债量在一定的程度上，也可以在一定的程度上反映企业债务的风险大小，也明确的指出了企业偿还债务的能力，而经常使用的负债率的指标一般分为资产负债率、流动资本负债率等一些，就对资产负债率来说，要是一个企业的资产负债率50％不到，那么债务管理能力和偿债能力更好，资产负债率应控制在30％左右，超过50％的企业退出的控制，资本负债率流动与公司承担的短期债务风险成反比，目前，我国虽然不存在统一的负债率指标，但是对具体的企业来说仍然存在着最优负债率。[5]

2、对偿债能力的全面分析

债务利率是企业偿还债务偿还能力的债务管理中企业盈利的关键指标之一。众所周知，债务利率和企业的偿债能力是成反比的。同时，研究表明，企业应将偿债能力比率应保持在20％左右。此外，利息保障倍数也能够用来反映企业的偿债能力。利息保障倍数主要是用来衡量企业经营所得保障支付负债利息的能力，因此，利息保障倍数一般应大于1，同时应当选择企业5年之中最低的比率作为分析考量的指标，在此过程中还要考虑整个企业在一定时期内的营业现金净增加额。

总而言之，如果企业要实现温和的债务，降低经营负债的财务风险，就要从实际出发，把握企业负债率指数和企业偿债能力进行综合分析，确定债务结构的最佳业务运作。

3.2 过度负债会增加企业的财务风险

当企业面临资金短缺的时候，多数企业会考虑运用负债经营的方式来筹集资金。然而，并非所有的负债都能使企业“化险为夷”，过度的负债经营就会产生财务风险，企业的财务

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风险主要是由以下几个方面形成的：

1、企业资本结构的变化

在现代市场环境下，企业只想依靠自身的内部资本积累来发展，没有外债，这无疑是不可能的，因为大多数企业面临资金短缺，一旦企业面临资金短缺的情况，大多数公司将选择债务管理。因此，当企业债务管理当企业资本结构发生变化时，企业不但存在经营风险，财务风险依然存在，还本付利息压力，而且企业管理不善造成的偿还本金和利息，那么企业将陷入金融危机严重会导致破产。

2、企业经营活动的成败

企业在进行负债经营的时候，只有在实现盈利水平超过借入资金的成本时，才能保持企业良好的生产运营，否则，企业将可能因盈利水平无法支付借入资金的成本时，导致企业破产。因此，企业管理层必须保证企业的资本利润率高于资本成本，只有这样才能让企业偿还债务，否则企业不仅会增加企业的财务危机，企业也不能 有效筹集资金，最终使企业资金链断裂和财务困境。

3、过度举债

所谓的到达，如果企业为了使债务管理的财务杠杆和过度的外债借款，企业不仅无利可图，而且还增加了企业偿还债务到期还款压力，使企业受到经济压力。

4、利率的变动

在债务管理期间，由于公司需要支付贷款合同利息，因此利率变动将影响财务风险期间的公司融资。当银行利率高于贷款合同利率时，企业的财务风险较小；相对的，如果企业的借款合同中的利率高于银行利率时，在债务经营模式下，其相应的财务风险就相对增加。

5、内控制度

如果企业没有一套有效的内部控制制度，将产生一些不合理的费用和不合理的负债，从而降低财务杠杆效率，降低企业利益。

总而言之，财务风险与公司债务管理有关，存在过度的债务管理势必造成企业的财务风险。所以企业因过度的债务履行而导致的财务风险可归结为：

1、要承担到期无法偿还债务的风险

企业债务管理依法应当承担偿还本金和利息的义务，因此，如果公司没有偿还债务，企业不仅将陷入金融危机，严重甚至导致破产。

2、要承担利率变动的风险

在融资期间，企业需要支付贷款合同利息，但如果是银行利率，这个变量会增加企业的资金成本，增加利息费用，从而降低企业的价值。

3、会增加企业再筹资的风险

如果企业对债务管理没有任何控制权，只是为了正在进行的债务管理的直接利益，所以企业不仅不能得到预期的收入，而且会随着公司债务的增加而影响债权人对企业声誉和形象的影响，最终使企业融资成本和融资难度增加。

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第四章 关于万科集团负债经营模式下财务风险控制的案例

分析

4.1 行业分析

房地产行业作为近些年迅速发展的行业，已经成为我国财富聚集最为迅速的领域。但是，在房地产行业外表光鲜的背后是其负债经营问题地不断凸显。特别是近年来，房地产行业中国财政政策和国家土地变化不可预测，日益紧张，几家大型国内房地产企业普遍薄弱的偿债能力风险，再加上政府出台了房地产信贷政策，导致交易量的市场严重萎缩，导致房地产业“时期”。因此，如何在有效地控制企业财务风险的前提下，运用债务经营模式实现企业的高速发展，已成为现下各大企业的主要考验。

4.2 万科集团负债经营下财务风险控制的现状分析

即使在房地产业仍旧处于“冰期”的情况下，万科集团却还能实现盈利，这与它有效的财务风险控制措施分不开：

1、合理安排资金，保持盈利

目前，中国房地产行业的净现金流量这一指标大部分均为负数。就经营性活动现金流量净值这一指标而言，从已发布的房地产上市公司的年报中可以发现，与金地（-0.32）、招商地产（-1.30）、保利（-4.89）这些同行相比较而言，万科的每股经营性现金流为0.2035；在这三年的资本利润率中，2008年至2010年，万科利润率为3.8913，4.6727，4.0993，上述数字反映了目前房地产开发企业现状的现状不足，万科的盈利质量依然存在很好。

2、保持资产的高度流动性

流动性是企业偿还债务的重要措施。保持高资产流动性是企业财务风险控制的重要保证。资产流动性越强，资产的转换时期越短，时期性风险就越小，说明企业的偿债能力越强，其流动性风险和利率风险就越小。[6]

（1）速动比率

速动比率也被称为“酸度比”，是企业偿债能力的重要指标。其是指速动资产对流动资产的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，一般标准为1:1。[7]

表1 速动比率表 单位:% 年份（年）速动比率

2009 0.5912

2010 0.5568

2011 0.4053

从表1可以看出，近些年来，万科这一家企业的速动比率明显高于100％，这一数据表明，万科有足够的偿债能力。

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（2）应收账款周转率

应收账款周转率反映企业应收账款周转率。一般来说，应收账款周转率越高越好，周转速度越快，说明资金的流动性越好，质量越高，表明企业的偿债能力很好。[8]

表2 应收账款周转率表 单位:%

年份（年）应收账款周转率

2009 59.758

2011 22.6398

2010 43.9611

从上述数据可以看出，近几年万科企业应收账款周转率普遍较高，流动性和资本万科质量好，表明万科的偿债能力良好。

3、建立有利的资本结构

一个优秀的企业无疑是以最低成本和最小风险获得最大利益的目标。因此，企业资本结构选择必须根据实际情况选择：当企业处于放松的市场环境中时，企业应采取扩张性贷款风险准则；如果企业的经营情况处于不利的情况，建议企业调整其自身的资本结构，采取谨慎的经营战略措施，将财务风险控制在一定的有效范围内。

（1）股东权益比率

权益比率可以反映企业投资属于所有者的资产数量。一般认为股东权益比率应当适中。若权益比率过小，则表明企业过度负债，容易增加企业偿还债务的压力；如果股权比例太大，意味着企业没有调整资本结构，不知道如何利用财务杠杆获得更多的收益。

表3 股东权益比率表 单位:% 年份（年）股东权益比率

2009 32.9983

2010 25.3139

2011 22.9003

从上述数据可以看出，过去三年来，万科的股权比率持续下降，万科资产负债率水平上升，企业金融危机加剧。

（2）资产负债率

资产负债率可以反映企业债务水平的水平，企业可以反映偿还能力的到期日为综合指标之一。

表4 资产负债率表 单位:% 年份（年）资产负债率

2009 67.0017

2010 74.6861

2011 77.0997

资产负债率与其他房地产万科相比，资产负债率相对较高，万科总负债持续增加，金融危机加剧。

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（3）长期负债比率

长期负债率是衡量企业债务状况的重要指标。随着指数的下降，企业长期负债压力较小，负债程度较低;另一方面，企业的长期债务压力变大，债务水平变高。因此，指标不宜过高，一般应维持在20％。

表5 长期负债比率表 单位:% 年份（年）长期负债比率

2009 12.7193

2010 11.4964

2011 7.0801

从上述数据可以看出，长期负债率远低于万科的20％，因此万科的债务压力很小。

4、选择正确的筹资方式

企业的筹资活动主要包括两个方面：一是自有资本；二是借入资金。由于目前我国房地产行业的资本市场发育程度还很低，因此，企业融资仍旧没有摆脱依赖商业银行的状况。

表6 筹资活动所产生的现金流表 单位:元

年份（年）筹资活动所产生的现金流

2009-3 028 660 000.00

2010 13 024 500 000.00

2011 806 858 000.00

从上述数据可以看出，2009年至2011年的负现金流量超过8亿，万科融资活动产生的现金流量有了较大改善，表明万科财务状况有所改善。

综上所述可知，万科通过实行债务经营这一模式，针对可能引发的财务风险采取了有效地控制措施，所以当企业在债务经营模式下，为了实现可持续化经营，必须结合自身的实际情况，制定强有力的风险防范政策，方能有效的避免财务风险。

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第五章 对企业负债经营风险防范的建议

5.1 要有强烈的风险意识

由于我国大多数企业仍处于资金驱动阶段，在一定程度上增加了公司债务管理的盲目性。[9]当企业经营债务在一定程度上一定会产生财务风险，使企业承担沉重的经济负担，严重甚至导致企业破产，因此企业经理必须有风险意识，切实可行活动根据不同措施有效控制财务风险，整个财务工作的风险意识始终如一。[9] 由于我国大多数企业仍处于资金驱动阶段，在一定程度上增加了公司债务管理的盲目性。当企业经营债务在一定程度上一定会产生财务风险，使企业承担沉重的经济负担，严重甚至导致企业破产，因此企业经理必须有风险意识，切实可行活动根据不同措施有效控制财务风险，整个财务工作的风险意识始终如一。

5.2 确定合理的资本构成

企业财务管理是资产、负债、权益结构调整的关键结构，因此，企业应根据风险大小对资本结构选择企业的利益，最终找到风险与利润之间的最佳组合。

企业财务管理是资产、负债、权益结构调整的关键结构，因此，企业应根据风险大小对资本结构选择企业的利益，最终找到风险与利润之间的最佳组合。

当企业处于不利的市场环境时，企业应采取紧缩政策，及时调整资本结构，有效控制金融风险，当企业处于良好的市场环境时，企业扩张应采取措施，对可能出现的风险，适当的借款资本进行合理估计。[8]

5.3 确定合理的负债结构

企业负债的多少不能主观的由市场体系和金融环境来决定，而是应该结合自身的实际情况，并考虑所要承担的风险后，最终确定出合理的举债额度。虽然在理论上，企业借款更多，资金利润率越高，利润越大。[10]但是，对于债权人来说，如果企业的资产负债率较高，债权人应承担的信用风险较大，为了使贷款风险较小，债权人将采取相应的政策，减少贷款额度，不利于企业获得贷款，从而影响企业的正常生产经营。对于一般业务，如果资产负债率低于50％，则表现出良好的债务管理能力和企业偿债能力。因此，普遍认为企业的资产负债率应控制在30%左右为宜，超过50%则容易失控。[11]

5.4 保持资产的高度流动性

企业债务管理，偿还贷款利息不能忽视的企业，资产流动性作为衡量企业是否可以偿还贷款本息的措施，可以反映企业的偿付能力。如果企业的资产流动性很弱，说明企业的偿付能力很差，企业的财务风险很大，因此保持资本流动性高是企业财务风险的重要保证

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控制。[12]综上所述，为了避免因融资风险造成的错误，资金结构合理安排的流动性高流动性也必须维持资产的企业。

5.5 保持盈利能力

从长远来看，一个健康的利润部分用于偿还债务，因此企业应通过合理安排资产等措施，确保企业的盈利能力同时提升，公司也有声誉良好，企业形象良好，为企业融资提供担保，提高企业抵御金融风险的能力。若企业的盈利不能满足企业所需的资金，则企业应当会考虑减少现金的余额，并利用出售企业的短期金融资产或借入更多的债务等手段来弥补企业的资金缺口，这样做的后果是企业非但不能弥补其资金缺口，反而加剧了企业的财务风险，因此，为了保持企业的盈利能力，增加企业资金，减少企业债务，以有效避免企业的财务风险。[13]

5.6 选择正确的筹资方式

企业在债务管理中，应考虑可能的风险，根据融资选择最适合自身条件避免财务风险：一是企业可以选择内部积累，如股东投资，融资困难小，低风险良好，保密性好，能有效提高企业借款能力;另一方面，企业可以通过发债，IPO等方式实现外部融资，企业可以借钱。把偿债压力降到最低程度。[14] 企业在债务管理中，应考虑可能的风险，根据融资选择最适合自身条件避免财务风险：一是企业可以选择内部积累，如股东投资，融资困难小，低风险良好，保密性好，能有效提高企业借款能力;另一方面，企业可以通过发债，IPO等方式实现外部融资，企业可以借钱。把偿债压力降到最低程度。[14]

5.7 合理安排资金

企业在选择负债经营这一模式进行经营生产时，必须要考虑所借款项的利息，以及所借款项资金的到期支付日。同时，企业应考虑资金使用的高峰期和低谷期，合理利用资金。避免资金不正当造成的财务风险。[15] 企业在选择负债经营这一模式进行经营生产时，必须要考虑所借款项的利息，以及所借款项资金的到期支付日。同时，企业应考虑资金使用的高峰期和低谷期，合理利用资金。避免资金不正当造成的财务风险。

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结 论

在市场经济的背景下，各企业为了扩大自身的生产经营规模，提高企业的市场竞争力，最大限度地发挥自身利益，只有依靠自有资金不可能满足其资本要求和不可避免的要求企业债务管理要求，为企业发展所需的资金。因此，作为现代企业管理活动，债务管理的性质是企业利用借款资金支付的风险管理。虽然债务可以为企业带来好处，为企业走向良性发展提供机会，但并不是所有的债务管理都能为企业带来财务杠杆。债务管理不仅可以为企业带来好处，而且会导致金融危机，严重给企业带来破产灾难。因此，企业应该在对融资风险的正确认识的基础上，充分利用财务杠杆来进行债务管理，把握债务管理风险防范措施，把风险降至最低，债务管理更有利对企业的发展，最终提高企业的市场竞争力。14

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参考文献

[1]吴叶琼.企业负债经营及风险形成因素分析[J].经营管理,2010,(605):57-58.[2]勒远文.企业负债经营的经济学分析[J].现代企业,2009,(7):45-46.[3]俞辉.论财务风险与财务危机的关系[J].商场现代化,2009,(1):64-65.[4]吴瑞敏.企业财务风险与负债经营的关系及防范[J].财税纵横,2011,(15):405-406.[5]卢双娥.试论企业负债经营及其风险控制[J].企业家天地,2008,(12):71-72.[6]贾宗武.论资产的流动性[J].财会月刊,2007,(12):179-180.[7]陈新民.企业负债经营财务问题探讨[J].山西财税,2008,(2):77-78.[8]余洁.浅谈企业负债经营[J].中国外资,2008,(9):55-56.[9]刘建青.浅析我国中小企业负债经营[J].甘肃理论学刊,2010,(6):70-71.[10]王满.对企业负债经营的思考[J].财经问题研究, 1997(8): 27-29.[11]杨依华.企业负债经营风险及防范分析[J].经济师, 2008(6): 220-221.[12]王小明.企业负债经营的利弊分析[J].湖北经济学院学报: 人文社会科学版, 2012, 9(1): 47-48.[13]邱道欣.我国企业负债经营的现状与对策分析[J].开发研究, 2013(4): 125-128.[14]田爱国.企业负债经营适度性研究[J].经济论坛, 2006(4): 63-66.[15]赵之先.负债经营的风险及其控制[J].财会研究, 2006(8): 62-63.15

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致 谢

从论文选题到搜集资料，从提纲的完成到正文的反复修改，我经历了喜悦、聒噪、痛苦和彷徨，在写作论文的过程中，心情是如此复杂。如今，伴随着这篇毕业论文的最终成稿，复杂的心情烟消云散，自己甚至还有一点成就感。

我要感谢我的导师。他们为人随和热情，治学严谨细心。从选题、定题、撰写提纲，到论文的反复修改、润色直至定稿，两位老师始终认真负责地给予我深刻而细致地指导。正是有了老师们的无私帮助与热忱鼓励，我的毕业论文才得以顺利完成。

我还要感谢我的辅导员以及在大学四年中给我们授课的所有老师们，是他们让我学到了很多很多知识，让我看到了世界的精彩，让我学会了做人做事。

最后感谢四年里陪伴我的同学、朋友们，有了他们我的人生才丰富，有了他们我在奋斗的路上才不孤独，谢谢他们。

论企业负债经营与财务风险的控制5.1 第2篇

2011-10-25 10:33:59

王 霞

（新疆生产建设兵团农八师141团机关财务科，新疆 石河子 832000）摘要：负债经营是企业常用的经营手段方法，现代企业的经营者把负债经营当作企业筹措资金的重要手段。本文诠释了负债经营的概念，分析了负债经营对企业的利与弊，提出企业控制负债经营风险的基本举措，以实现企业的快速发展。

关键词：企业；负债经营；风险控制

负债经营是企业采用各种合法手段，如银行借款、商业信用、横向融通或发行债券等形式筹集资金银行借款、商业信用、经济活动，并运用这些资金从事生产活动，使企业资产得到补偿、增值和更新的经营手段方法。负债经营具有资本集约性和经营风险分散性的特点。资本集约性决定了发展负债经营可有效地利用闲散资金发展经济；经营风险分散性又决定了发展负债经营可有效地减少企业投资的盲目性。负债经营运用得当会给企业带来财务杠杆利益；运用不当则会产生财务风险，使企业陷入困境。对于负债经营的企业来说，有效地控制和规避经营风险至关重要[1]。因此，研究负债经营对国家经济体制改革、金融财政安全和经济持续稳定较快发展具有重要的现实意义。1.企业负债经营的利与弊 1.1 企业负债经营的利

（1）弥补企业内部资金不足

负债经营可以弥补企业生产经营过程中的资金不足，在企业资金不足的情况下弥补企业内部资金不足负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率，以弥补企业生产经营过程中的资金不足的情况。

（2）降低企业综合资金成本

对于资本市场的投资者来说，由于企业借入资金不论盈亏均应按期偿还本息，所以债权性投资的投资风险较小；对筹资者来说，由于债务的利息支出是税前支付，负债经营可以可使企业少交纳所得税，使其资金成本降低[2]。

（3）增强企业风险意识

筹集的资金属于有偿使用，所以企业必须承担到期还本付息的经济责任，债权人为保证资本的回收和增值，必定会对企业的运行进行关注，而企业的管理者也会注重资金的合理化使用。

（4）负债经营有利于企业保持控制权

在企业面临筹资决策时，通货膨胀可以导致货币贬值，以发行股票等方式筹集权益资本时势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权。采用负债经营的方式债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失，而且债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。

1.2企业负债经营的弊端

(1)过度的负债引起财务负面效应

负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本金的法定责任，本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业经营不善或企业面对的市场行情变差时，就会造成权益资本收益率大幅度下降，加大企业的财务风险，其结果不仅会造成企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还可能使企业破产。

(2)过度负债经营会减少股东的财富

由于股东的红利主要来自于企业的利润，当企业的负债越来越多，所需支付的固定利息也相应增加，这就减少了企业的利润，从而减少股东财富[3]。并且债权人放贷时会考虑企业已有负债规模的大小，并要求对可能的破产风险进行补偿，这也会减少股东的回报。

(3)过度负债引起的再筹资风险

过度负债使企业的负债率大大增加，对债权人的债权保证程度就会随之降低，若债务到期企业不能按期足额地还本付息，债权人必将做出提前转移债权、收回贷款等决策，这就导致了企业后续贷款难，影响企业的信誉和再融资功能。

2.负债经营风险的成因分析

2.1 资本结构不合理

理论上，长期负债和短期负债将直接决定企业的整体资金成本或债务成本。短期负债的财务压力和风险较小、资本成本较低，长期负债的财务风险和压力较大、资本成本较高。因此，长期资本和短期资本比例是否适当，与企业的利益和风险密切相关。

2.2 企业的经营管理和决策

如果企业经营管理不善，导致企业信誉降低，经常亏损，不能有效的再集资，从而陷入财务危机，那么企业就不能够到期还本付息，使负债经营循环链中断[4]。另外，企业还可能由于投资决策失误，导致投资项目无法正常完成，而使企业无法获利，使负债经营财务风险大大增加。

2.3 负债规模

负债规模是指企业负债总额的大小，规模越大，财务风险也就越大。当企业负债规模增大，还本负息就成为企业固定的财务负担,相对应的有偿费用支出就会增加。一旦企业生产经营出现较大的失误,投入资金不能收回，由于收益降低而导致偿付能力的丧失或破产的可能性也会随之增大。因此，负债规模越大，企业潜在的负债风险程度就越大。2.4其他成因

在筹集资金时，企业会面临着金融市场的动荡。如市场利率水平的高低直接会影响企业资金成本的大小。另外，由于政治、自然灾害等的发生的变化都可使企业生产经营环境发生了变化，这种外部环境的不确定性对企业负债筹资活动有重大影响。3．企业负债经营举措

3.1 确定企业合理的负债规模

理论上，企业举债越多，资本利润率越高，利润越大了，但对债权人来讲，企业的资产负债率越高，债权人对应承担的贷款风险就越大。为使贷款风险降低，债权人将势必采用紧缩政策，这种情况不仅不利于企业争取贷款，而且有可能使企业资金周转出现困难，影响企业经营安全。一般来讲，企业举债越多，利润越大，资本利润率越高。对于一般企业，普遍认为资产负债率在 30%以下为安全，40%左右较合适，高于 50%，将出现资金周转困难[5]。

3.2 建立合理的资本构成

企业财务结构管理的重点是对资本、负债、资产和投资等进行结构性调整，通过对财务结构的优化，使其保持合理的比例。在较为有利的市场环境中，适当多借入资金；在不利的市场环境中，应及时有效地控制财务风险，这就要求企业在允许现金流量波动的前提下密切关注金融形势、汇率等因素的变化情况，调整贷款的银行结构和币种结构，以预防和降低借贷和汇率风险[6]。

3.3 企业须有强烈的风险意识

资金紧张一直是我国多数企业运行中较突出的问题，多数企业仍处在依靠资金投入带动的阶段，这使得企业缺乏自我风险约束,在一定程度上加剧了企业负债的盲目性。负债到一定程度，如果企业一旦发生生产中断、资金周转困难，将使企业背上沉重的利息包袱，最终导致企业不能按时偿还债务，企业将面临负责赔偿债务，甚至导破产的风险。因此，企业管理者要有强烈的风险意识。

3.4提高资金使用效率

企业负债经营目的是投资于固定资产和流动资产，期望增加企业价值，赚取超过金融市场上提供资金者要求的报酬率的报酬，这样可以增加企业的财富。反之将会减少企业的财富，所以企业必须加强对债务资金的利用和管理，可以通过对投资项目进行可行性评估、提高存货周转速度以及挖掘资金利用等方式提高销售利润率，增强企业盈利能力。

3.5企业自身的资信情况的分析

资信情况的好坏直接影响企业负债量的多与少，企业自身应建立一套有效的维护资金信誉的制度，运用各种方式分析企业的资信情况，树立起企业良好的信誉形象。要积极、及时整理财务信息，做到心中有数。

4.结束语

负债经营是企业筹措资金的一个重要手段，是商品经济的产物，是现代企业迅速发展的必由之路，适度的负债经营有利于实现企业财富最大化的目标。企业经营者应学会在不同的环境下采取随机应变的财务策略，充分发挥负债经营的优势，合理规避负债经营所带来的风险。

参考文献：

论企业负债经营的利弊与风险控制 第3篇

负债经营是企业通过银行借款、商业信用、横向融通或发行债券等形式筹集资金, 并运用这些资金从事生产活动, 使企业资产得到补偿、增值和更新的一种经营手段。在自有资金有限的情况下, 企业进行负债经营的策略已成为市场经济发展的必然趋势。这种策略给企业带来巨大经济效益的同时, 也会产生一些不容忽视的负面作用。关键是怎么样才能在企业发展与控制负债经营风险之间寻求一条最佳的途径, 以最小的代价或者以最短的时限筹措到适当期限、适当额度的资金, 并以此获得尽可能多的经济收益。对于负债经营的企业来说, 有效地控制和规避经营风险至关重要。本文将对市场经济条件下企业负债经营进行浅略探讨。

负债经营是一把双刃剑, 既可为企业带来财务杠杆效益, 同时又能引起筹资风险。因此, 研究负债经营对企业产生的积极作用和消极影响有着重要的意义。

(一) 负债经营具有的优势

1. 负债经营能给经营者带来杠杆效应。

由于对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出, 在企业的总资产收益率发生变动时, 会给每股收益带来幅度更大的波动, 这种效应在财务管理中称之为“财务杠杆效应”。由于这种杠杆效应的存在, 在企业的资本收益率大于负债利率时所有者的收益率就能获得更大程度的增加, 因此, 一定程度的负债经营对于较快地提高权益资本的收益率有着重要的意义。

2. 负债经营可以降低综合资金成本。

这种效应主要体现在两个方面:一方面, 对于资本市场的投资者来说, 债权性投资的收益率固定, 能到期收回本金, 其风险比股权性投资小, 相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说, 负债筹资历的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面, 负债经营可以从“减税效应”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付, 使企业能获得减少交纳所得税的好处, 而实际负担的债务利息一般都低于其向投资者支付的股息。在这两方面因素影响下, 在资金总额一定时, 一定比例的负债经营能降低企业的综合资金成本。

3. 负债经营可减少货币贬值的损失。

在通货膨胀的情况下, 利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利, 因为通货膨胀可以导致货币贬值, 借款与还款时的利率差, 使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小, 实际上债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上, 减少了由于通货膨胀造成的损失。

4. 负债经营有利于企业控制权的保持。

在企业面临新的筹资决策时, 如果以发行股票等方式筹集权益资本, 势必带来股权的分散, 影响到现有股东对于企业的控制权。在负债经营的情况下, 债权人无权参与企业的经营决策, 因此不会影响企业所有者对企业的控制权。

5. 负债经营可以起到节税的作用。

因为按现行制度规定, 负债利息要计入财务费用, 并且在所得税前扣除, 故可产生节税作用, 使企业少纳所得税, 从而增加权益资本收益。由此可见, 只要有债务资本, 便可产生节税效应, 且利息费用越高, 节税额越大。

(二) 负债经营潜在的风险

尽管负债经营具有以上的优势, 但并不是每个企业都可以无限制的负债经营。负债经营同时也存在风险, 尤其是对于那些资本结构不合理的企业, 不合理的负债可能使企业陷入财务困境, 甚至导致经营失败。负债经营对于企业的消极影响主要表现在以下方面:

1.“财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响。

如前所述, “财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率。但风险与收益是并存的, 杠杆效应同样可能带来权益资本收益的大幅度下滑。当企业面临经济发展的低潮, 或者其他原因带来的经营困境时, 由于固定额度的利息负担, 在企业资本收益率下降时, 权益资本的收益率会以更快的速度下降。

2. 无力偿付债务的风险。

对于负债筹资, 企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率, 或企业整体的生产经营和财务状况恶化, 企业短期资金动作不当等, 这些因素不仅会造成上述的权益资本收益大幅下降, 而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张, 而且影响企业信誉, 严重的还可能给企业带来灭顶之灾。

3. 过度负债降低了企业的再筹资能力。

企业过度负债, 导致债务负担过大。企业债务到期, 若不能按期足额的还本付息, 就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业, 可以很容易地举新债还旧债;但是信誉不好的企业, 金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供资金, 再筹资能力也就降低了。

二、企业负债经营策略

既然负债经营是现代企业发展的必然选择, 同时企业负债经营又利弊并存, 那么如何兴利除弊, 强化负债管理, 合理有效地负债就成为企业负债经营的核心问题。

(一) 确定企业合理的负债规模

首先, 企业的负债规模取决于所有者与债权人的认同程度。负债规模通常是用资产负债率指标来表示的, 其计算式为:资产负债率=负债总额/资产总额×100%, 资产负债率的大小与企业经营的安全程度直接相关。一般来讲, 在正杠杆率的情况下, 企业举债越多, 利润越大, 资本利润率越高。这种结构对所有者来讲是理想的, 因为企业用别人的钱经营, 而增加了所有者的权益, 但对债权人来讲, 企业的资产负债率越高, 债权人承担的贷款风险就越大, 因此要设法收回自己的贷款, 使贷款风险降低。在这种情况下, 不仅不利于企业争取贷款, 而且有可能使企业资金周转出现困难, 影响企业经营安全。因此负债规模是受到限制的, 这要取决于所有者与债权人的认同程度。对于一般企业, 普遍认为资产负债率30%为安全, 40%较合适, 突破50%, 资金周转将出现困难, 债权人也将考虑不再增加贷款。

其次, 还必须考虑企业的偿债能力。企业的偿债能力用偿债能力指标表示, 常用的短期偿债能力指标有: (1) 流动比率, 即流动资产与流动负债的比率, 该比率越高, 表明企业周转资金越充裕, 支付能力越强。流动比率是测定企业偿债能力的代表性指标, 世界公认的标准为2∶1. (2) 速动比率, 即速动资产与流动负债的比率, 一般标准为1∶1. (3) 应收账款周转率。一般来讲, 应收账款周转率越高越好, 周转速度越快, 说明资金流动性好, 质量高, 同时账损失发生的可能性小。 (4) 存货周转率。存货周转率也是以高为好, 表明周转速度加快, 可以提高全部流动资金的质量, 降低呆滞存货的损失。

同时, 预计负债比率的高低还应考虑以下一些情况: (1) 销售收入的情况。销售收入增长幅度较高的企业, 其负债比例可以高些。 (2) 经济周期波动情况。一般而言, 在经济衰退、萧条阶段, 由于整个宏观经济不景气, 多数企业应该尽可能压缩负债甚至采用“零负债”策略;而在经济复苏、繁荣阶段, 企业可以适当增加负债, 迅速发展。 (3) 行业竞争情况。商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资, 而存货的周转期较短、变现能力强, 所以其负债水平可以相对高些;而对于那些需要大量科研费用、产品试制周期特别长的企业, 如果过多地利用债务资金显然是不适当的。 (4) 产品的市场寿命周期情况, 如果某种产品处于其市场寿命周期中的成长期, 且预计投资收益好, 应适当提高负债比率, 充分利用财务杠杆效益, 以尽快形成规模经济, 提高企业的经济效益;反之, 如果该产品处于其市场寿命周期中衰退期, 销售量急剧下降, 此时, 无论产品的预计投资收益如何, 都应减少负债, 缩减生产经营规模, 防止经营风险和财务风险的发生。

(二) 确定企业适度的负债结构

一是考虑借入资金的期限结构。在企业负债总额一定的情况下, 究竟安排多少流动负债、多少长期负债, 才能使企业负债结构合理, 则需从以下几个方面来考虑: (1) 销售状况, 如果企业销售稳定增长, 就可以提供稳定的现金流量, 便于及时偿还到期债务;反之, 如果企业销售处于萎缩状态或者波动的幅度比较大, 则大量借入短期债务就要承担较大风险。 (2) 资产结构。长期资产比重较大的企业应少利用短期负债, 多利用长期负债或者发行股票筹资;反之, 流动资产所占比重较大的, 则可以更多地利用流动负债进行筹资。 (3) 企业规模。经营规模对企业负债结构有重要影响, 在金融市场发达的国家, 大企业的流动负债较少, 因大企业还可以采用发行债券等方式, 在资本市场上以较低的成本筹集到长期资金, 所以利用流动负债较少。 (4) 利率状况。当长期负债的利率和短期负债的利率相差较少时, 企业一般较多地利用长期负债;反之, 则会促使企业较多地利用流

二是要考虑借入资金的来源结构。随着资本市场的放开, 企业的举债方式已由单一的向银行借款, 发展到多渠道筹资, 企业可根据借款的多少、使用时间的长短、可承担利率的大小, 分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借, 还可以引进外资。

(三) 加强企业经营管理, 提高资金利用率

企业通过各种方式融入资金后, 下一步就是怎样管理好资金。这就要求:在做投资决策时, 应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目, 以保证资金的快速周转。在资金的筹措上, 也应以需求为依据, 举债过多或过早都会使资金闲置, 增加利息负担, 造成资金浪费;举债不足或延迟又会影响企业经营, 使企业丧失良好的经营机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划, 实现企业管理最佳状态, 提高资金利用率。

(四) 树立风险意识, 建立健全企业的财务风险机制

企业的财务风险机制就将风险机制引入企业, 使企业经营者在激烈的竞争中, 承担风险责任, 行使其控制财务风险的权利, 并获得风险经营收益。对于风险承担者: (1) 要求其树立正确的风险意识, 从法律与经济上明确其职责, 引导经营者居安思危、认真筹划, 不断改善企业财务运行状况。 (2) 要给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹措权、资金分配权, 使决策者行使权力的同时, 充分考虑日益变化的企业内外环境, 慎重考虑资金的筹措、使用、分配活动。 (3) 要使风险承担者享受风险报酬, 责、权、利分明, 调动其积极性。另外, 建立健全企业的财务风险机制, 还要求企业区分风险的责任, 确定企业补偿风险损失的渠道。企业应存有可以支付一般意外和危机的一定数量的资金, 以备紧急情况下可以随时支付。

(五) 应根据企业实际情况, 制定负债财务计划。

根据企业一定资产数额, 按照需要与可能安排适量的负当, 经营不善, 到了债务偿还日无法偿还, 就会影响企业信誉。因此, 企业利用负债经营加速发展, 就必须从加强管理, 加速资金周转上下功夫, 努力降低资金占用额, 尽力缩短生产周期, 提高产销率, 降低应收账款, 增强对风险的防范意识, 使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上, 谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划, 使其具有一定的还款保证, 企业负债后的速动比率不低于1∶1, 流动比率保持在2∶1左右的安全区域。只有这样, 才能最大限度地降低风险, 提高企业的盈利水平。同时还要注意, 在借入资金中, 长短期资金应根据需要合理安排, 使其结构趋于合理, 并要防止还款期过分集中。

综上所述, 负债经营是企业筹措资金重要手段, 是现代企业迅速发展的必由之路。企业进行负债经营, 不仅要考虑其经济性, 同时也应十分重视其风险性。负债经营既是一项财务策略, 又是一种经营战略, 需要企业家具备勇于开拓、敢于承担风险的现代经营意识。企业必须作好科学的、全面的预测和分析, 既运用理论指标, 又结合科学经验, 合理控制负债规模、配置财务结构, 适时适度举债, 积极发挥企业潜力, 努力提高赢利能力和偿债能力, 降低财务风险, 从而使负债经营发挥最大的经济效益, 给企业带来更多的利润。

参考文献

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【2】胡玉玲《控制负债经营的对策》特区财会2003 (12)

【3】赵德武《财务管理》高等教育出版社2000 (7) 第1版

【4】丁国安《负债经营及风险防范》财务会计2000 (7) 第1版

论企业负债经营与财务风险的控制5.1 第4篇

关键词：工业企业；负债经营；风险防范

随着经济全球化的进程进一步加快，企业之间的竞争日趋激烈化，在多重压力之下，企业纷纷选择负债经营的方式。据资料显示，我国企业的资产负债率大部分都在70％以上，普遍高于西方发达国家，而根据国际惯例，企业的资产负债率保持在50％左右较为合理。虽然这种经营方式可以带来一定的好处，但是其风险也随之而来，加之这次全球性的经济危机，给企业带来更大的冲击，尤其是负债比例很高的工业企业。这时我们不禁要仔细考虑，在当前的大环境下，我国负债经营的工业企业应该怎样化解由此产生的风险，从而更好地促使经济的蓬勃发展。

一、负债经营的含义

从财务分析的角度，负债是指企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。但从内涵上分析，负债经营也称举债经营，是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。本文分析的负债经营的工业企业不仅包括短期负债，而且还包括了西方国家排除在外的长期负债。

二、负债经营的优点

1.财务杠杆作用

财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。换句话说，由于财务杠杆的存在致使企业不论营业利润有多少，债务利息、融资租赁的租金和优先股的股利是固定不变的，由于固定性财务费用的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润的变动额。显而易见，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。当然，财务杠杆不一定都会起到正效应，如果企业的资金收益率低于负债的利息率时，财务杠杆就会起负效应。

2.负债经营可以带来税盾效应

众所周知，负债经营就会产生利息，而利息的扣除是在企业所得税前，因此利息的存在降低了应税所得额，从而有效的降低了工业企业的大量企业所得税款。这表明企业实际承担的利息低于企业筹集资金的成本，也就是说企业承担的资金成本经过加权之后有效的降低，从而增加了企业的价值。

3.负债经营降低了企业资金成本

工业企业生产所需的资金可以通过两个渠道获得，一个是权益融资，另外一个是债务融资。相比权益融资而言，比如股票融资。工业企业要获得上市融资的资格，需要经过多重的关卡，经过严格的审核和批准，而且股权融资之后，企业应该回馈给投资人回报，而这种回报一般以现金分红或者股票分红为主，重要的是，这样的分红却是在扣除企业所得税后进行的，这可以认为企业的股权融资的成本大大高于企业债务融资的成本。因此，企业应该在合理的范围内适当增加债务资本的比例，从而可以在税前扣除利息，降低企业实际承担的资金成本。

4.负债经营可以稳固企业控制权

相比于负债融资，权益融资势必会分散股权，增加新的股东相当于减少原有股东的控制力，因此采用权益融资对于企业的控制权也是一种威胁。而采用债务融资进行负债经营就不会出现这样的问题，股东的控制力也不会受到威胁，有利于对企业进行更好的控制。

三、防范负债经营的风险建议

1.确定合理的资本结构

资产负债率越高表明企业的财务风险越大，破产的概率也越高。工业企业进行举债时，不能盲目的为了增加税盾效应或者是增加控制力等单一的目的而进行债务融资，而是应该综合考虑企业的长期战略，站在战略的高度进行分析是否有必要进行举债，而且要确定合理的债务比例。资产负债率一般控制在50％即可，过高的话经营风险也高。过低的话，发挥不出债务经营的优点。再者，债务比例的高低也会被投资人当做进行决策的重要参考依据，因此不论从外部吸引投资的角度，还是从内部控制风险的角度，都应该确定一个适合工业企业自己的合理资产负债率。

2.采取适当的筹资策略

企业进行筹资时，应该进行充分的调查研究和资本分析，而且还要充分估计自己的还款实力，因为我国的法律明确规定：企业有按时还款的法定义务。首先企业应该合理安排还款的计划，明确什么时间应该用哪一部分资金进行还款。工业企业的经营规模较大，进行融资时的规模也非常大，对于企业来说要把握风险，重大的资金项目一定要先前制定合理的计划；其次，进行筹资时，先要考虑筹资的成本，筹资过后的企业盈利能力如何，能否按时归还借款；最后，企业应该及时总结，发现之前筹资过程中存在的问题，比如说债务融资的方式哪一种更适合自己的企业等等。只有在不断总结和深入的分析基础上才能降低还款压力，降低工业企业的经营风险。

3.设定合理的发展规划

当前企业的发展趋向于一体化战略，工业企业也不例外。很多工业企业合并了上下游的企业进行整合，但是此时的风险也在伴随着发展。大家都明白资金的运动是一个往复的过程，工业企业的流程复杂，而且资金的周转缓慢，此时解决资金短缺的措施就是向银行贷款或者发行企业债券。但是笔者建议，虽然整合产业链有利于工业企业降低生产成本和运营成本，但是最好整合的企业相关度稍微大一点，或者是冷门行业与热门行业的整合。为什么呢？因为如果是一条产业链的整合，必然会带来这样的风险：某一环节出现问题比如设备短路等等，都会导致下游受损，那么资金链也会断裂，企业的整个运营都会笼罩在资金链断裂的风险中。如果是多行业的整合，即使某一环节出问题，各行业之间还可以互相补救，资金的供应也不会中断，因此，建议工业企业应该横向发展，跨行业整合，齐头并进。

4.加强企业财务管理

负债经营的风险最终会由资金链的断裂、资金短缺表现出来。因此，加强企业的财务管理水平可以降低负债经营的风险。首先，工业企业应该加速资金流转。当前我国的企业应收账款比例偏高，企业应该制定相应的催还政策和制度，参与保理公司开展的保理业务，将应收账款交给保理公司管理，一方面节省自身的经历和成本，另一方面在保理公司的专业办公的效率下，也能够尽快回收应收账款。其次，应该建立信用制度，以折扣的方式尽快收回货款。最后，尽量拖延付款时间。应付账款已经属于其他企业，但是使用权还在我们手上，此时应该尽量获得更多的使用时间，让钱生钱，获得更多的使用资金，以备不时之需。

5.具备强烈的风险意识

防范风险的首要措施应该是企业上下应该具备防范风险的意识，只有在头脑中形成这样的意识，才能在实际工作中熟练的运用，企业只有生存下来，才能更好的发展和获取利润。工业企业应该定期开展风险防范大会，邀请专业人士进行讲解，可以结合企业中具体的工作活动或者经济活动举例分析，这样更容易让员工理解。此外，公司的管理层也应该熟练掌握风险判断技术，应该将风险控制在可控范围之内，并且要建立风险预警机制，设定风险的上下限，以便及时发现问题并加以解决。此外，网络的应用应该被纳入风险防范措施之列，

参考文献：

[1]吴中学：浅谈企业负债经营[J]. 商场现代化，2008，(13).

[2]吉力茹：浅析企业负债经营的利与弊[J].商业经济，2009，(02).

[3]孙刚：论企业负债经营的资本结构及其优越性[J].管理观察，2009，(03).

[4]刘新成：试论企业负债经营及其风险规避[J].商场现代化，2009，(03).

论保险企业经营风险的控制 第5篇

对保险企业风险的识别、预警、防范和化解是一项长期而艰巨的任务，只有坚持用改革和发展的办法，保险企业经营风险才能得到有效化解，并实现保险业又快又好地发展。

一、保险企业经营风险的主要表现

（一）不良资产累积。由于近年来我国保险机构快速扩张，部分进入市场的中小保险企业盲目追求市场份额和保费规模，不注重经营效益，从而形成了一定数量的不良资产。这些不良资产既有存量风险，又有增量风险。我国保险市场潜力很大，存量风险的化解只是时间问题，但如果新增保费未能产生效益，不能保值增值，就会形成新的不良资产，这些累积的风险一旦在特定的诱因下爆发，其危害程度可想而知。

（二）承保质量低下。承保是保险经营中的重要环节。承保质量的高低不但直接影响保险企业经营的稳定性，也影响到企业偿付能力水平。由于部分保险企业忽视风险责任控制，在承保核保过程中，明知保险标的不符合承保条件，但为了实现自身效益最大化而盲目承保，如随意降低费率、放宽承保条件、高额退费和超承保能力承保等，加大了保险企业的经营风险。

（三）理赔把关不严。一是超赔和滥赔。随着保险主体的增多，投保人选择余地增大，投保人和被保险人在理赔环节上与保险公司展开利益争夺，往往要求保险公司通融赔付即对除外责任进行保险赔偿。在理赔过程中，部分理赔人员因责任心不强和素质不高，或受大客户要挟，或对中介机构控制不力从而出现超赔和滥赔的现象，甚至极个别分支机构编造假赔案套取展业费用以谋取小团体的利益。二是错赔、乱赔。由于理赔制度不健全、理赔人员素质不高以及人情赔付等因素，在赔案的责任核定、损失审核及处理等方面都存在着不确定性，该不该赔、赔多赔少在实际操作中存有较大的随意性，导致了错赔、乱赔的风险。理赔环节的逆选择与道德风险的发生，直接为保险诈骗提供了便利。

（四）竞争行为不规范。由于部分保险企业盲目追求市场份额，采取不正当的竞争手段招揽业务，如随意降低保险费率、放宽承保条件、提高保费返还率、提高中介佣金来招揽保险业务等，给保险市场带来了极大的风险隐患，并严重威胁着保险企业的偿付能力。

（五）从业人员未尽到如实告知义务。部分营销人员为了自身的利益，未履行如实告知义务，有的未对条款、特别是免责条款进行说明，甚至对保户进行欺诈误导，使投保人在未全面了解保险产品的情况下，轻信营销人员的宣传而投保，一旦日后出险理赔，极易出现投保人投诉或集体上访事件。这样既影响保险公司的正常经营，又影响保险企业的社会形象。

二、保险企业经营风险产生的主要因素

（一）未充分体现风险管理作用。一是部分保险企业内控制度不健全，风险管理意识薄弱，没有将风险管理理念融入自身的经营管理，发展规划和经营决策缺乏风险管理意识，且风险管理技术水平较低，信息管理技术应用水平不高，没有形成科学的风险评估体系。二是风险控制方式多为事后控制，方式单一，对风险的事前控制重视不够。风险管理机制不健全，如重财务风险、忽视业务风险，重内部风险、忽视外部风险，重短期风险、忽视长期风险等。

（二）粗放管理模式导致经营风险。一是未充分发挥科学技术在管理中的作用，管理手段落后，效率较低。虽然中小型保险企业已经开始采用信息管理技术手段进行各项业务处理，但应用程度仍更多的处于低层次阶段，没有真正发挥其在经营管理中的支撑作用，很多有效的技术管理手段尚未得到足够的重视。二是仍以粗放型管理为主，缺乏标准化管理体系和量化考核体系，缺少对管理效率和效果的科学评估体系，如对核保规则的合理性、条款费率的合理性程度等情况，无法通过业务运行结果及时反映，并加以健全和完善。三是信息传递渠道不畅，对 政策和监管机构的规定甚至上级公司的决策未能及时传达到相关人员，部分保险企业经营管理机制对各种政策、环境、市场变化的应变能力较弱。四是管理成本较高，资源的合理利用还有待加强。

（三）被保险人逆选择和道德风险。主要产生于保险人、投保人、被保险人或受益人信息不对称。保险营销人员在承保核保时，明知投保人不符合承保要求，但为了实现自身绩效最大化而盲目承保；在理赔环节中，业务员不遵循程序理赔、人情赔付等行为造成的经营风险；以及投保人或受益人出于利益考虑，隐瞒事实、捏造事故等对保险公司进行欺诈和逆选择，导致赔付增多、利润下降，影 响公司的正常经营和偿付能力。

（四）合规意识薄弱导致违规风险。部分保险企业为加快业务拓展，提高市场份额，没有从创新的角度开发市场，而是采用不规范的竞争手段掠夺现有的市场资源。如在一些领域进行非理性价格竞争、销售误导、不严格执行报批报备条款费率等。

（五）从业人员素质不高影响经营质量。保险业的特殊经营方式产生了对展业、承保、投资、理赔等特殊人才的需求，但各种专业人才的培养是一个渐进、累积的过程。一些综合素质不高的营销人员进入保险行业，对经营质量和行业形象都造成了负面影响。

三、保险企业经营风险的预防和控制保险企业内部的经营风险可以通过完善分支机构内控制度和建设，强化风险管理水平，严格执行承保核保以及统一理赔标准，加强人员素质培训，提高员工专业技能，减少人为风险等措施来防范与化解。监管部门在防范和化解保险企业经营风险中应发挥强有力的保险监管作用。

（一）制定规范条款，防范道德风险。保险条款制订不严密，是引发保险纠纷的主要原因。基于“解释有利于被保险人”的原则，保险人在因保险条款模糊引起的诉讼案中常处于不利地位，被保险人可能在其中获利，这在很大程度上会诱使道德风险的产生，也致使被保险人或投保的行为变得不可控制。因此，严格制订保险条款，在条款中列明保险责任和除外责任，界定保险双方责任范围，可减少行为的不可控因素。制订条款要用规范、准确的语言，避免模棱两可、含糊不清等条文和语句，有助于明确双方的责任和义务。此外，在条款中采用免赔额，要求被保险人进行必要的防灾防损工作等约束条件，一旦发生保险事故或事故损失扩大，被保险人也要承担部分责任，此举可制约心理风险，使其行为增加可控度。

（二）把好承保关，提高业务质量。把好承保关，拒绝不可保风险，并对可保风险以合理的费率加以匹配，维护保险经营的财务稳定性。首先，要求保险展业人员必须具备一定的专业知识，通过资格考试，并设置业务质量的考证制度，以经过核保部门核保后接受的业务数量来确定其业绩，明确展业人员的权责范围。其次，核保部门成立专门的资料搜集中心，加强同各方的信息交流。在展业人员 收集资料的基础上，核保人员还应掌握投保人的保险情况、财务状况、损失经历、职业环境、信用程度及性格特征等更为详尽的资料，确保在信息充分的情况下作出核保结论。再次，统一核保标准和核保方法，以减少核保人员行为的不确定因

素，确保核保标准和方法充分体现高效和公平的原则，并在实践中不断加以完善。再其次，严格实行责、权、利相结合的专业核保人制度，参与核保的人员要求 通过专门的核保资格考试及具备丰富的实践经验。

（三）加强理赔管理，防止利益漏损。理赔工作应当确立风险控制目标，不断追求高品质的理赔质量和理赔服务。理赔人员除了要注重经验的积累，职业道德的培养，还要求其熟悉理赔案件的处理程序，掌握法律、医学及其他相关知识。核赔人制度通过区分不同经验、素质、能力的理赔人员，授予其特定的权限和职责，对提高理赔管理质量具有重要的作用。另外，在理赔中信息掌握必须充分。搜集理赔资料时，应特别注意有无保险欺诈迹象，尽量做到现场查勘，以获取及时准确的信息。大额理赔案件在赔付后，应安排专人进行追踪调查，发现有保险欺诈线索，立即诉诸法律追回赔款。

（四）加强人员培训，提高队伍素质。一方面，要配备一支业务能力强、管理水平高、具有创新能力的领导班子作为支撑保险企业发展的组织保证和基础。另一方面，要不断加强对从业人员的思想、职业道德教育和业务培训，提高从业人员的综合素质；通过加强企业文化建设，培育合规文化，增强合规意识，完善分配结构和激励机制，提升企业的凝聚力和向心力；要科学制定和实施人才战略,为企业发展提供人力资源保障。

（五）深化诚信建设，提高服务水平。深入开展从业人员诚信教育活动，培育保险诚信文化。健全并完善各项管理制度，提高服务水平，继续跟踪投保提示制度和新型产品说明书等落实情况，探索治理理赔难的有效办法。加大失信惩戒力度，完善营销员不良信用信息查询系统。探索合同纠纷的解决途径，从提高消费满意度、树立行业形象出发，积极稳妥地解决消费者与保险企业的合同纠纷，完善保险合同纠纷调解处理机制，切实维护被保险人的合法权益。

（六）强化保险监管，规范市场行为一要改善现场检查。继续完善分类监管，深入分析市场状况，明确各监管领域对市场秩序破坏最大、对整个行业发展造成影响、市场反映强烈的业务、公司、地区，实施重点监管、专项检查。通过信访、复查、非现场分析等手段实施后续监管和跟踪检查，督促保险公司限期整改，增强监管的有效性。严格中介机构准入门槛，加强中介机构退出管理。坚持持证上岗制度，全面推行保险营销员挂牌展业制度。二要强力规范市场秩序，遏制非理性价格竞争。继续严肃整治随意降低费率、制作阴阳单、账外账、销售误导、理赔难、数据不真实等问题。依照法律法规、保监会重点要求和监管市场实际，制定治理不良市场行为的打击重点，加快反应速度，加大查处力度。三要加强对保险公司高管人员的监督管理，加大对责任人的处罚。进一步规范完善高管人员任职测试和任前谈话制度，开展对高管人员合规经营、职业道德等方面的培训。四要坚定不移地推动行业自律工作。探索有效的监管与自律结合的操作办法，切实实现监管与自律的有效联动，改善检查方式，增强自律工作的深度和力度。

论保险企业经营风险的控制

企管42班

姓名：刘燕

论企业负债经营与财务风险的控制5.1 第6篇

企业适度负债经营创造财务杠杆效应

企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减低公司的代理人成本。因为在企业举债经营的环境下，管理层会随时面临还款的压力，这在无形中或许会减低管理层对剩余现金的滥用，从而抑制盲目的投资行为。

阿基米德曾说过：“给我一个支点，我能撬起整个地球。”所谓的财务杠杆效应也与此类似，只不过财务杠杆的支点是负债。如果负债得当的话，由此产生的普通股每股收益变动率会远远大于息税前利润变动率。就像阿基米德只用一只胳膊的力量，就可以撬起整个地球的道理一样。根据这个看来，只有利润率足够大，则企业的负债越多，运用自有资金就越少，那么财务杠杆效应的空间也就越大。可是，人人都知道，支点放置的位置直接关系到是被地球撬起还是撬起地球。同样，负债的多少也关系到是赚得盆满钵满还是赔得一塌糊涂。

财务杠杆的放大效应

公司之所以具有价值，是因为它能够持续地为股东创造利润并提供投资回报。因此，股东投资价值的大小关键也就取决于单位投资额所可能提供的投资回报的大小。利润是公司得以建立并努力追求的目标，公司在没有负债的情况下，股东的权益报酬率（股东所投资的每一块钱所得到的回报）与公司的资产报酬率（公司每投入一块钱所产生的利润）是一致的。但是，如果我们观察现实中的公司运作却发现，几乎很少的公司这两个指标是完全相同的。例如，我们观察2007年微软、沃尔玛、IBM和通用汽车的报告便可发现：它们的资产报酬率分别是22%、8%、9%和3%，但它们的权益报酬率却分别是44%、20%、33%和18%。很显然，这些公司提供给股东的回报要远高于它们各自的资产回报率。而究其原因就在于，这些公司充分地利用了财务杠杆的放大效应。

从右图可以看出，微软的资产报酬率是最高的（22%），微软负债对权益报酬率的放大作用几乎是一倍（45%），而通用电器的资产报酬率最低（3%），通用电器负债对权益报酬率的放大作用几乎是6倍（18%），如果我们再进一步观察这4家公司的资产负债率水平，便不难看出，财务杠杆对公司权益报酬率的放大作用了。从下图中可以看出，微软的资产负债率为50%，而通用电器的资产率则超过了80%。

我们为什么要借债？

公司在生产运营过程中会产生各种各样的负债。最常见的负债形式是应付供应商货款、应付工资、应付税金及其他往来活动中的各种欠款。这些欠款在一般情形下都是公司在正常生产经营过程中，无偿占用了其他公司或个人的资源，这无形中就放大了股东投入公司的资

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本。这部分被占用的资本所产生的利润归属于公司股东报酬，由于权益报酬率=利润/权益，那么这些负债显然增加了利润而对权益没有影响，从而提高了股东的回报率。在这个意义上，公司无偿占用的款项越多，股东报酬率也就会越高。当然，公司在占用其他公司或个人的款项时，你的下游客户也会无偿占用你的资金，即你欠着别人的钱，别人也欠着你的钱。只有当你欠别人的钱超过别人欠你的钱时，才会在无形中提高公司的权益报酬率。戴尔公司堪称是成功运用这一资金占用策略的典范。在过去10年，戴尔通过增加应付账款账期（从1996年的39天增加到2005年的74天）增加自己对别人的负债，缩短应收账款账期（从1996年的44天缩短至2005年30天）减少别人对自己的负债，无形中有效地提高了企业经营过程中不用支付利息的负债，从而达到了很高的权益报酬率。

无息负债

尽管无息负债没有资金成本，对占用这一负债的企业来说，或许是一种利得，但这并不意味着无息负债是没有代价的。通常情况下，无息负债占用的是上下游企业的资源，损害的是商业伙伴的利益，尽管能够占用这些资源的企业在企业，生态链中因为体量大而具有较大的发言权，但如果作为一种策略，势必会影响到公司与上下游企业之间的信用关系。短期内，这种“以大欺小”的策略对处于相对弱势的企业来说，也许别无他策，但长期而论，这种信用风险的累积，通常也会影响到企业自身的发展，甚至带来灭顶之灾。因此，确立什么样的信用管理策略，很显然并不单纯只是考虑企业自身的谈判能力，而更多地应当是考虑如何维系在整个生态链中的均衡关系。对于绝大多数企业而言，它们的债权与债务通常是相互抵销的。

银行借款

企业向银行借款是正常经营过程中最常见的举债方式，但能借到多少、以多高的利率借到，就要看公司自己的能力了。试想，一个家徒四壁、饭都吃不起的人，你怎么有胆借给他巨额现金？搞不好自己都要被拖进无底洞。同理，如果所借款项占公司净资产的比重较小，银行面临的借款风险也相对较小，企业通常可以比较低的成本获得这类贷款。如果企业所借款项远超过公司的净资产，则银行面临的借款风险增大，相应地，银行也会要求较高的利率以补偿借款风险。但无论如何，公司向银行借款通常都是有成本的。不过，值得探讨的是，银行借款的利息通常都可以在税前作为企业财务费用列支，因此，利息便具有了“税盾”的作用。举例来说，如果企业的所得税率是50%，而银行借款的利率是10%，那么，从税后利润来看，企业的银行借款利率便只有5%。因为其中5%的借款成本被所得税抵销了。从这个意义上说，政府是鼓励企业举债经营的。

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举债原则

企业是否适合举债，并不只是看到举债在税盾方面的利益，更重要的是根据企业发展的需要，制定合理的财务规划，根据对资金的实际需求，确定适度的举债比例。

银行举债虽因利息的原因会减少负债经营对提高净资产报酬率的贡献，但是，如果企业投入的资本的税前回报是高于银行借款利率的，举债就一定会对税后净资产报酬率产生正的效应。反之，如果企业投入资本的回报低于当前金融市场利率，举债对净资产报酬率的影响则是负面的。举例而言，A、B公司拥有相同的投入资本10000万元，但融资结构不同。其中一家全部由权益融资，另一家资产净值的一半为权益融资，另一半以10%利率取得债务融资。则企业在不同盈利水平下，负债对净资产报酬率的影响是截然不同的。

负债的艺术

企业适度举债，除了税赋的好处外，通常还能减低公司的代理人成本。因为在企业举债经营的环境下，管理层会随时面临还款的压力，这在无形中或许会减低管理层对剩余现金的滥用，从而抑制盲目的投资行为。

从以上的分析可以看出，举债似乎是有百利而无一害。它既能有效地放大权益报酬率，同时还具有税盾和减轻代理人问题的优点，那么，企业举债的比例是否越多越好呢？其实不然。

首先，企业举债比例越高，银行所要求利率也就会越高，这就要求企业有较高的资产报酬率来支付银行利率，无形中也就增加了企业经营的风险。

其次，过高的银行负债会增大经营中资金调度的压力，财务弹性因此而减低，当这种压力达到一定程度时，很容易引起公司的债务危机和信用危机，造成资金链断流，而这种危机对公司正常经营的影响，也许是无法恰当估量的，有时甚至是灭顶的。

因此，企业适度举债，既要考虑企业的行业特点、发展周期、资产构成和盈利水平，同时，还需要考虑公司债务危机所可能产生的各种成本，从而维持一个最佳资本结构。何为最佳？在理论上很难得出一个精确的数值，它需要企业家的经验与直觉判断。因此，在这个意义上，我们称负债经营为一种艺术。