某股票投资价值分析

某股票投资价值分析（精选6篇）

某股票投资价值分析 第1篇

某机械公司投资价值分析报告

投资要点与评级

全球航空维修行业均实行特种许可证制度，进入壁垒高，是国家重点扶持产业。重点维修产品所需维修技术均属高精尖技术。开展的每项业务须通过民航总局CAAC、美国联邦航空局FAA、欧洲联合航空局JAA以及中国民航总局与香港适航处、澳门民航局联合认证JMM的资格认证，且行业有逐渐集中的趋势。公司在机载设备维修领域市场占有率第一，拥有经CAAC、FAA、JAA、JMM认证的涉及电气、电子和机械的1060个品种，8247个项目的维修资格，是拥有机载设备维修资质最多的企业。

国内航空市场快速发展的外部因素，以及公司内部维修项目扩展，客户战略合作基础稳固，区域市场扩张的内部因素是公司增长原因。预计机载设备维修市场从2002年起的未来20年平均每年增长19.9%。募股资金项目将于2005年下半年到2006年先后为公司带来新利润，我们估计2005年和2006年公司主营业务的增长率将分别为18%和25%。公司的业绩受到国民经济调控的波动甚微。

通过股权联合，公司将获得最新竞争手段。2005年，公司通过四川奥特股权联合新加坡TPA公司引入5家OEM原制造厂家，建立合资公司或授权维修站；将通过与国际知名的航材物流公司(航材交换业务公司)引入交换件竞争方式；通过收购西安翔宇50%股权提升对波音新型飞机、空客飞机等的维修实力。公司综合竞争优势获得大幅提高。

实施资源战略，业务扩展到整个航空维修业。公司利用其资源优势先做强，再做大，2005年开始有计划的将主营业务扩展到包括飞机机体维修、发动机维修、机载设备维修及相关服务的整个航空维修业。

获得对价后现有流通股股东持股成本低于与国际接轨后的合理股价。对而言，18-24倍的市盈率是与国际接轨后较为保守而合理的估值范围，合理股价在8.00-10.66元之间。对现有的流通股股东而言，在收到对价后持股成本＝10.80/1.38＝7.83元/股，低于公司与国际接轨后的合理股价。对于目前流通股股东7.83元的持股成本而言，该股的股价已低于国际估值，投资评级为短期审慎推荐、长期推荐。

行业分析

按照各国航空运输发展规律，国民经济每增长5%，航空运输业将增长9.8%。维修行业增长与航空运输业增长呈正相关。中国航空业持续快速发展带动航空维修市场持续快速增长。

根据波音公司2003 年9 月预测报告，未来20年内中国将成为除美国之外的最大民用航空市场，需要新增1960架民用喷气客机，平均每架飞机价值约9000万美金。一架飞机每年的航空维修费用(含航材更换)＝飞机价值×3%。则2022年的市场容量约为351 亿元(汇率按1：8.3计)。其中机载设备维修量按2002年同比测算约92亿元，此即新增市场，平均每年增长19.9%。而就支线客机而言，根据巴西航空工业公司预测，中国在未来20年内对它的需求将达600架，其中涡扇支线飞机占80%，涡桨支线飞机占20%；在翼与备用发动

机总计将增长1500台左右，其市场总容量将增长约34.5亿元。迅速发展的通用航空、特种飞机以及私人飞机的维修市场前景非常广阔，现正在蓄势待发。

航空维修市场的结构。根据维修项目，航空维修市场可分为机体、发动机、机载设备三个部分。截止2004年底国航、南航、东航等国内主流航空公司飞机总量已达750架，东方通用、中海直等主流通用航空公司运输型飞机总量为302架，除此之外，还有机群数量很大的非商业飞机。其中发动机、机体维修境外维修比重较大，分别为88%、52%，国内维修部分主要由合资厂商占据。机载设备国内维修水平不断提高，目前比重接近50%。最近几年我国保持了100架/年以上的速度引进飞机，新的市场正在形成。

航空维修行业进入壁垒高，是国家重点扶持产业。重点维修产品所需维修技术均属高精尖技术。国内民航飞机基本依赖国外进口，维修时各部件技术参数等维修所必须的关键技术指标均需从OEM厂商处获得。国内企业一般在建立合资企业时主要关注对方的品牌、原设备制造商(OEM)、维修供应的背景及第3方国际业务量。开展的每项业务须通过民航总局、FAA、JAA、JMM的资格认证，且行业有逐渐集中的趋势。在业内是较大一家，主要业务集中于机载设备维修，2003年获得支线飞机发动机维修业务。2005年开始有计划的将主营业务扩展到包括飞机机体维修、发动机维修、机载设备维修及相关服务的整个航空维修业。到目前为止，公司开发的波音系列、空客系列新型客机和支线飞机的电子、电气、机械等高科技机载设备维修和自动检测系统已达50余项，均具有一定技术独创性。

营运分析

一、公司销售收入结构的主营业务为航空维修技术服务。主要业务集中在机载设备维修领域，由母公司进行。另外，组建的参股控股公司也是进行相同的业务，最大的两家包括：四川奥特附件(公司控股约51%)、四川海特航空检测(公司控股约93%)。

公司在机载设备维修领域市场占有率第一，拥有经CAAC、FAA、JMM认证的涉及电气、电子和机械的1060项维修许可，8247个机载设备项目的维修许可，是拥有机载设备维修资质最多的企业。公司子公司西安翔宇拥有CAAC、JAA、JMM认证。随着维修项目的扩展，近三年公司维修业务量呈现平稳增长态势，人员规模达到500人左右，维修人员及生产人员占70%左右。03年公司维修工时64万小时。

作为航空辅助服务业，公司对机载设备的维修一般采用按不同部件的维修难度和维修工时计价，且业内对特定部件的维修价格形成了约定的指导价，但最终表现出来的是每工时的价格。近年来，在境外OEM厂商和中外合资公司逐步增加的情况下，公司的平均维修价格由2001年142.41元/工时上升到2003年170.51元/工时，可见的维修技术含量正在逐步提高中。公司的维修生产能力和维修量正逐步提高，而工时工资并无明显提升趋势。

二、三大航空公司维修业务是公司收入的主要来源

目前公司客户主要集中在中国国际航空、中国南方航空、中国东方航空等三大航空集团。此外，通用航空、特种用途飞机以及相关机构客户在公司收入中的比重呈上升趋势，200

3年占收入的20%左右。

三、通过股权联合，公司的市场渗透明显加速

公司在区域市场渗透主要通过与航空公司等设立合资公司或者设立维修站的方式进行。目前，公司在上海、武汉、长沙、太原、大连、西安、海口、桂林及贵阳等地开展业务。

2004年5月，接受上海航空公司增资上海沪特航空技术有限公司。这不仅有利于拓展上海地区市场，且有望借助沪特在经营上进行国际合作，使之在经营的方式上领先于国内其他维修企业。

2005年7月，公司控股的四川奥特新基地正式落成。已被航空界知名的5个OEM确定为中国及亚洲及大洋洲地区唯一授权维修站。这是中国航空维修企业创历史拿到国外OEM独家授权维修资格，标志着以为代表的中国航空维修企业的技术和实力已得到国际认可，走出国门、并代表OEM接受亚洲、大洋州各国飞机附件的维修及技术支持。

2005年4月，公司斥资2，350万元收购国内第三大航空维修企业西安翔宇50%股权，翔宇方面承诺最近三年回报率不低于10%。西安翔宇在空客、波音新型飞机及飞机恒速系统的维修技术和市场具有优势，与在波音传统型号飞机方面的优势恰好互补，将进一步提升作为我国主要飞机维修企业的综合优势。

四、募股资金项目亦将为公司带来新利润增长点

公司2004年7月公开发行股票2，400万股，募集资金净额2.6亿元，主要用于现有维修生产线的新建、改建等，预计项目建设期在1年以上，对公司盈利的贡献主要将体现在05年下半年和06年。投资比重最大的项目为支线发动机维修项目，是2003年公司新介入领域，该领域是我国航空维修业市场增长空间最大的部分。有关研究报告显示，支线飞机发动机维修毛利率是很高的。

总体上看，未来几年公司盈利仍具有较高的成长性。公司发行新股募集资金有利于公司长期稳定发展。随着国内航空市场容量的扩大，境外厂商可能加大对中国航空维修市场投入力度，竞争将有所加剧，但境外厂商主要进行干线飞机发动机和机体的维修，在机载设备维修和支线飞机发动机维修方面，公司具有竞争优势。

五、预计今明两年销售收入增速分别为18%和25%

国内航空市场快速发展的外部因素，以及公司内部维修项目扩展、客户基础稳固、区域市场扩张的内部因素是公司增长原因。

随着上海区域市场的拓展、支线飞机发动机市场的成功介入以及主营业务向整个航空维修领域的进一步延伸，将于2005年下半年和2006年体现利润。是今明两年业务增长的重要动力。特别是奥特新基地的落成，将给公司未来带来每年数千万元的维修业务收入。

近几年公司主营业务增长较快，年均增速在20%以上。初步预期今明两年公司销售收

入增长速度将由18%增长为25%左右。在与航空公司签订的送修协议中，对修理周期和回款周期有明确的约定。公司的业绩受到国民经济的波动不是很明显。

六、成本分析-公司毛利率将保持60%左右的高水平

在的主营业务成本组成中，固定成本为：折旧、摊销等，约占业务成本的27%，变动成本为原辅材料和工资福利等，约占业务成本的73%。

未来两年公司主营业务盈利将保持较高水平。由于维修行业特点、以及较高进入壁垒，近三年的毛利率在60%以上。维修业务成本主要体现在零部件更换，约占销售收入的20%左右。维修人员工资、设备折旧费用等是另两项支出。虽然未来两年公司设备投入较大，但由于折旧政策改变，房屋折旧期由20年变更为30年，生产设备折旧期由5年变更为8年，预计折旧费用在主营业务成本中所占比重将由27%下降为12-13%，该项因素大约影响毛利率上升5个百分点。另外，由于公司进军飞机发动机修理，零件更换比例增大，伴随竞争加剧，预计两相抵消。2005年和2006年公司的毛利率将维持在59%左右。

财务分析

总体上看，公司在发行上市前后资产质量均较好，资产负债率发行前为40%，发行后降为18%，历史上该公司的利息保障系数均在13倍以上。在发行新股前，公司的流动比率和速动比例分别为1.36和1.69，周转速度处于中等水平，但由于发行募资2.6亿元，使得公司的流动比率和速动比率提高到8倍以上。公司的客户主要为国内的大型航空公司，信誉较好。公司销售收现能力较强。我们认为，稳定和偿债能力较好，财务状况优良。

从盈利能力分析，公司的主营业务利润率和营业利润率均保持在高位。2004年由于公司发行新股募资2.6亿元导致当年净值报酬率下降至8.83%，但预计在2005和2006年即可上升至12.52%和14.18%。

估值分析

我们分别使用同行业PE相对估值法和自由现金流折现法绝对估值法，对进行估值。

一、国内外同行业PE分析

沪深两市中没有与从事相类似业务的上市公司。根据国际成熟证券市场的情况，具备垄断优势的行业和公司股价一般享有一定溢价。国际上从事航空维修的上市公司为香港的港机工程(0044.HK)市盈率为18.99倍，比香港市场平均市盈率15.5倍高22%。考虑到香港市场平均市盈率较低，而处于我国平均市盈率较高的中小板市场，假设未来我国中小板市场平均市盈率即使回落到15-20倍，按公司PE高于市场平均PE22%的比例，公司未来市盈率仍有18-24倍，低限已低于港机工程目前的市盈率。因此，对而言，18-24倍的市盈率是与国际接轨后较为保守而合理的估值范围，合理股价在8.00-10.66元左右。

二、自由现金流估值分析

通过自由现金流估值，股票合理价值在11.40-15.00元区间，价值中枢为13.20元。目前股价为10.80元，已低于合理价格的下限，具有一定的投资价值。假设前提：(1)公司债务成本5.84%；(2)公司股权成本7%(参考预估的公司未来7年的平均净资产收益率15%和45%左右的分红比率得到)；(3)最后一年FCF乘数为10。

方案要点

1、公司在充分尊重流通股东意见的基础上经慎重研究决定将缩股方案变更为送股方案，以便更直观实在地体现非流通股股东支付的流通权对价价值。

2、非流通股股东向流通股股东支付其持有的部分股份，流通股股东每持有10股可获得非流通股股东所支付的3.8股股份。专家根据对价原则计算，公司非流通股东需向流通股东每10股支付3.421股，即非流通股股东支付流通权的价值为8956.8万元，但大股东决定最终为每10股多付0.379股也即每10股支付3.8股。该方案实施后股价测算价值为9948万元，比专家给出的方案多支付了近1000万元。

3、在支付完成后，公司的非流通股份即获得上市流通权。

4、公司全体非流通股东承诺：其持有的公司非流通股份自获得上市流通权之日起，在12个月内不上市交易或者转让。

5、股改前持有公司股份总数5%以上的非流通股股东承诺：除遵守股改后12个月内不上市交易或转让的规定外，额外承诺在前项承诺期期满后，通过深圳证券交易所挂牌交易出售股份，出售数量占公司股份总数的比例在12个月内不超过5%，在24个月内不超过10%。

对价支付后，现有流通股东持股成本低于公司与国际接轨后的合理股价

据我们预估，2005年EPS为0.44元，股权分置前动态市盈率为24.5倍，实施股权分置后持股成本＝10.80/1.38＝7.83元/股，仅为18倍，比在香港上市的同行业上市公司港机工程(0044.HK)的市盈率18.99倍还低，更明显低于美国同行业板块的平均市盈率24-25倍的水平。

根据前面的估值分析，对而言，18-24倍的市盈率是与国际接轨后较为保守而合理的估值范围，合理股价在8.00-10.66元之间。对于目前流通股股东7.83元的持股成本而言，该股的股价已低于国际估值，投资评级为推荐。

某股票投资价值分析 第2篇

**公司投资收益分析

一、钢铁电子交易行业前景

随着我国钢铁产量的增加和钢贸行业竞争的加剧，上千家钢铁生产企业、近百万家钢铁流通企业及逾百万的终端用料单位构成了巨大的市场链条，传统的钢铁物流供应链体制必将受到严重的冲击，行业内信息不通畅、上下游脱节、资源分散等现状亟待改善，打造大生产、大流通、大市场的钢铁产业格局势在必行。在此背景下，钢铁行业电子商务更加突显出了个性魅力，它以快捷的交易速度，便捷的交易方式，广阔的交易范围和低廉的交易成本受到钢铁产业的广泛关注。

钢材电子交易作为一种新兴的交易模式，依赖现货市场的发展而发展，是对现货市场交易功能的有效补充。钢材电子网上交易逐渐被众多贸易商所接受，最主要的是网上钢材交易有诸多功能是传统现货交易市场所不具备的。它通过改善市场和交易信息的不对称性而提高物流和资金流的流动效率；通过促进供需双方的直接见面，缩短钢材流通路径，来减少流通的中间环节，大幅度降低产、供、销企业之间的交易成本；通过扩大市场交易范围，促使产品在更广阔的区域内顺畅流通，从而弥补了现货交易市场的不足，这种便捷的、公开的、平等的交易平台，让一批贸易商所认可和接受。/ 8

**公司投资收益分析

二、什么是钢铁电子交易

钢材电子交易，是针对我国钢铁物流的特点，引用互联网通讯技术，借鉴电子商务的各种成熟模式对钢铁流通行业的创新与发展而衍生出的新型贸易模式。

它作为一种远期交易，是买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。

钢材电子交易市场实质上就是一个公共地、广域地、专业化地、规范化了的互联网超级钢材大店铺

三、钢铁电子交易的优势分析

钢铁电子交易并不是传统贸易的简单网络化，它是在对钢铁传统贸易链的深入研究下，结合电子商务的特点进行的模式创新。它并不是想要也不可能取代现货批发市场和传统的钢材贸易，相反，它在功能上对现货市场应该能够起到积极的补充作用，可弥补现货市场自身无法克服的缺陷。

当然，由于行业正处于发展初期，无论从社会环境、消费习惯以及行业自身的完善体系而言，尚存在着一些普遍性的问题。

1、钢铁电子交易的优势如下：

通过电子交易平台，钢铁贸易企业具有更多更好的机会来更广泛地访问有用的销售信息以指导自己的销售。同时，企业的信息本身也将成为重要的可销/ 8

**公司投资收益分析

售商品；而且企业的内部数据有时候在销售决策时将起重要作用；对钢铁贸易企业来说，电子商务的使用将是获得最短时间迅速崛起的最好机会。钢铁电子交易以其公平、公正、公开、便捷的特性，呈现出以下方面的优势：（1）贸易时间集中化

钢铁电子交易超越地域限制，短时间内实现全国性同时远距离交易，大大提高了交易效率。（2）银行服务协同化

银行从与核心钢铁生产厂商合作着手，将服务延伸至钢铁产业链上下游的原材料供应商及产成品经销商，通过向钢铁厂商、经销商及供应商提供物流融资，间接盘活整个供应链，实现了与厂商、经销商、供应商、物流公司的多方共赢。

目前，国内部分商业银行已经推出的钢铁金融服务有：国内综合保理、商票保贴、生产厂商金融服务、生产线建设融资、采购融资、票据库服务、资金管理服务、经销商金融服务、保兑仓模式、存货质押模式。

（3）交易成本低廉化

电子交易可以降低企业间的交易成本。首先对于销售方而言，在传统现货交易模式下，贸易企业需要建立起店铺，招聘销售人员，在媒体作广告宣传，甚至还要给销售回扣等等，这都造成了贸易商居高不下的经营成本。其次对采购方而言，传统采购的重点放在如何和供应商进行商业沟通的活动上，向多方/ 8

**公司投资收益分析 的询价、还价，反复地谈判等等，很多时间都消耗在解决扯皮问题上。这些都加大了企业的经营成本。

此外，钢材贸易商通常都要保有一定的存货量，来保证贸易的持续性；终端企业为应付变化莫测的市场变化，也通常需保持一定的使用库存量。但是这种企业高库存策略必然增加资金占用成本，还不一定能保证现存产品是未来市场适销的货品；而企业低库存策略，可能使生产计划受阻，交货延期。企业规模越大存货压力越大，资金周转越不灵活。通过电子交易市场的担保金制，远期的电子采购合同交易就可以减缓这种情况，而规范化市场的履约保证就能可靠地为贸易商降低库存，减少资金占有率提供策略性运作。此外电子交易的便捷性，还可以改变企业存货决策中信息不确切性和不及时性带来的风险问题。这种非常容易变现的“电子存货”能较好适应价格波动的市场需求情况，从而实现“机动性库存管理”的能力。

（4）贸易机会最大化

传统贸易模式下，批发商、零售商只能在店铺中等待用户上门来采购，市场是有限的，大多数的批发商和零售商都无法在有限的市场中获得最大的收益，钢铁产品流通速度也因此减慢。电子交易把贸易商与用户的交易意愿集中在一起进行撮合，使交易不再局限与某一个店铺之中，用户更容易买到所需求的产品，贸易商也不需要在店铺中等待用户的上门，进而有效地扩大了钢铁产品的流通。/ 8

**公司投资收益分析

（5）社会信誉最优化

钢材电子交易市场作为一个交易平台，作为贸易商间的桥梁，充分地利用了电子商务环境下先进的商品流通模式，电子交易市场采用优秀的指定交收仓库、多功能的物流企业、第三方的结算监管银行，在一整套严密、规范的制度约束下，各服务商在以市场交易市场为中心的协同运作下，通过对交易产品入库严格检验、严格的电子合同交易管理与风险控制、货物交收的严格把关与服务、质检部门的配合、经济手段的严厉违约惩罚制度，构建了一个有机的信誉保障服务体系。从而将每一个市场参与者必须面对的个体信誉困惑过渡到一个集中的、统一的、社会化的交易信誉机制上。

简单地说，在电子交易市场中的买卖双方只需面对一个规范化的交易对象，交易行为被大大的标准化、程序化、信誉化和简单化了，而且这种交易行为的简化，对全市场的参与者，乃至对地区的社会性影响，都是革命化的。因此，电子交易市场在社会化信誉建设中极大地提升了整个行业的信誉度，也是对整个社会资源集约化的促进。

四、国内钢材电子交易运作模式分析 目前，钢铁行业电子商务的类型：

第一类是以网上中远期合约为主导地位的电子商务：上海大宗商品交易市场、欧浦、钢之源、斯迪尔； / 8

**公司投资收益分析

第二类是以信息为主导地位的电子商务：我的钢铁、钢之家、兰格钢铁网； 第三类是以钢厂为主导地位的电子商务：东方钢铁电子商务（宝钢）、武钢现货、鞍钢、首钢、包钢招投标业务；

第四类是区别于其他类型的电子商务，主要是大型的钢铁贸易商为了服务其客户，建立了自己的交易系统，如百营集团钢E在线。

五、公司的经营项目及盈利模式

具体包括：在线融资费、广告费、交易结算费、增值服务等模式。

1、在线融资服务费

约2000万元/年

按注册资本1.5亿来计算，收取12%的服务费，为1800万元； 银行2亿来计算，收取2%的服务费，为400万元；

2、广告费

钢铁产业链企业在钢铁行业B2B网站上做广告，能更有效、更准确地传递到目标客户那里，因而也乐于投入。当前，广告费也是B2B网站的主要收入来源之一。今后，视频广告可能取代文字图形广告成为B2B网站的主要广告形式。

3、交易、结算手续费

一些网站是按吨数收取交易费，比如每吨5元；一些是按成交金额的一定比率收取，比如0.5%。B2B网站在收取会员费的基础上还收取交易费，其合理性在于网站在提供信息服务的同时，还要为产品交易提供诚信保障，如果客户/ 8

**公司投资收益分析

之间的交易出现欺诈行为，B2B网站是要承担责任的。收取交易费的做法，自动地使网上成交量多的企业多交费，网上成交量少的企业少交费，也体现了公平的原则。

4、增值服务费

网站在向客户提供产品查询、发布供求、在线洽谈、在线交易等普通会员服务的同时，一般还向特定客户开展增值服务。比如，通过短信的方式向客户提供即时价格信息，通过传真或邮件的方式向客户提供市场走势评述，通过论坛的方式向客户提供宏观经济走势和行业发展情况。从长远来看，未来甚至可能成为盈利的主要来源。

六、公司基本支出

1、办公成本45万元/年

房租 18.9万元/年； 物业 41896.8元/年； 宽带 4.8万元/年； 电费 3—4万元/年； 行政办公物资 10万元/年； 其他折旧等 3万元/年；

2、人力资源成本 300万元/年 / 8

**公司投资收益分析

2.1薪酬成本 200万元/年

包括员工工资、福利、津贴、保险、培训费、差旅费、奖金，计划编制为25人，人均工资为8万元/年；（公司组织架构图请详见附件1）2.2业绩提成 100万元/年

按营业收入5%计算，人均收入12.4万元/年；

3、营销成本100万元/年

促销费用，包括广告费、宣传单印刷费、赠品费用、展览会费用、促销人员工资等；

4、管理成本50万元/年 车辆使用、律师费等

七、收益分析

预计总收益2000万元

扣减部分：增值税及增值附加税 377.4万元；

支出费用 495万元； 所得税 281.9万元； 净利润：845.7万元；资金回报率5.6%；

某股票投资价值分析 第3篇

关键词：因子分析,建筑行业,投资价值

建筑行业作为国民经济的支柱产业, 随着我国经济持续快速增长呈现出快速发展势头。2008年建筑业实现增加值1.7亿元, 上交税金2058亿元, 为城市化建设做出重要贡献。另外, 我国建筑承包企业已经发展到180多个国家和地区, 累计确定合同额4331亿美元, 为国家创造了大量外汇。据2009年11月13日发布的业界报告《全球建筑业2020报告》预测, 中国建筑业将继续长足发展, 中国将在2018年有望超过美国成为全球最大的建筑业市场。报告认为, 届时中国庞大的建筑业市场将拥有近2.4万亿美元的产值, 并占全球建筑业市场产值的19.1%。中国建筑行业的快速增长引发了投资者对建筑行业上市公司的关注, 如何分析建筑行业上市公司投资价值也成为广大投资者共同关注的问题。本文通过对上市公司财务比率进行因子分析, 得出了评价建筑行业上市公司股票的三大因子, 并计算了因子综合得分, 为广大投资者提供了投资参考的依据。

一、数据变量选取

本文研究的对象是我国建筑行业2009年A股上市公司。在样本的选取过程中, 剔除了3家数据不易获得的上市公司, 最终选取了36家建筑工程行业上市公司2009年第三季度财务数据作为研究对象。在变量的选取上, 本文从上市公司财务状况入手选择构建变量。上市公司财务状况的评价主要包括偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力四个方面。偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。通过分析企业的偿债能力可以揭示企业的财务风险, 它是衡量一个企业健康持续发展的重要指标。运营能力反映了企业资金周转状况, 对其进行分析可以了解企业营业状况及经营管理水平。获利能力是指企业获取利润的能力, 它不仅关系到企业所有者的利益, 也是企业偿还债务的一个重要来源。发展能力是指企业未来持续增长的能力, 可以很好地反映企业在生存的基础上扩大规模的潜力。

基于上述考虑, 本文选取总资产报酬率 (X1) 、总资产周转率 (X2) 、存货周转率 (X3) 、总资产报酬率 (X4) 、净资产收益率 (X5) 、总资产增长率 (X6) 、主营收入增长率 (X7) 、主营利润增长率 (X8) 这8个指标作为初始变量。为了避免所选指标之间信息重叠或者浪费, 本文首先采用因子分析法对8个初始变量进行缩减, 得到几个少数的具有代表性的因子, 然后将因子得分与其方差贡献率相乘累加得到每家上市公司的综合得分。

二、因子分析

在做分析之前首先要检验本文使用的原始数据是否适合进行因子分析。通常情况下, KMO测度值在0.80以上表示观测变量比较适合做因子分析, KMO在0.70以上表示将观测变量用做因子分析处于一般水平。本文所选数据的KMO观测值为0.76, 可以做因子分析。

各原始变量通过主成分法提取公因子, 并且经过因子旋转后得到的特征根、方差贡献率和累计方差贡献率见表1。

从表1中可以看出, 前三个因子的特征值大于1。第一个因子旋转后的贡献率为25.555%, 第二个因子的贡献率为23.155%, 第三个因子的贡献率是22.614%, 这3个因子的累计贡献率达到71.324%, 远高于后5个因子的总和。所以本文最佳的因子数为3个。

表2是按照方差极大法对因子载荷矩阵旋转后的结果。每个因子所表示的信息可以从表中得出。第一个因子在主营收入增长率和主营利润增长率上的载荷较高, 可以理解为企业的发展能力因子。第二个因子在总资产报酬率和总资产增长率方面比重较高, 这两个指标与上市公司的盈利能力相关, 因此可以命名为盈利能力因子。第三个因子在总资产周转率和存货周转率方面解释能力较强, 可以定义为运营能力因子。这样, 原先的8个指标就缩减为3个具有代表性因子的因子得分。每家上市公司的综合得分, 可以通过下式得出:

Si表示第i家公司的综合得分, Fij表示第i家公司第j个因子的因子得分。其中, i=1, 2……36, j=1, 2, 3。

三、结果分析

对因子分析的结果即综合得分进行从高到低排序, 得到排名前5位的上市公司分别是西藏天路 (59.18分) 、中国铁建 (55.30) 、上海建工 (49.81) 、北新建材 (44.27) 和国统股份 (38.09) 。可以看出, 这些上市公司基本都是我国建筑行业的龙头企业。其中, 上海建工在上海建筑行业中占据着绝对竞争优势, 先后承担了虹桥交通枢纽、外滩综合改造、轨道交通等重大工程施工建设。上海建工集团承担了近八成的世博工程及相关设施的建设工作, 这将是该公司扩大主要业务规模和拓展海外市场的绝好机会。西藏天路在公路桥梁建设等方面具有较强的优势, 市场占有率在西藏自治区内处于领先地位, 并且, 西藏天路组建的矿业开发公司获得了青藏铁路沿线及拉萨周边地区有色金属矿产资源的开采权。目前, 西藏矿产资源潜在经济价值在1万亿元以上, 随着西藏地质勘探工作的深入, 这个数字还将增长。综上所述, 经过因子分析法筛选出来的上市公司不仅在盈利运营等方面表现优异, 而且具有较强的发展能力和升值潜力。

四、结论

建筑行业是一个高速发展的行业, 并且在我国国民经济中占有重要的地位。本文通过因子分析法对上市公司盈利、运营、发展这三个方面进行考量, 得到的因子得分可以在很大程度上反映一个企业的投资价值。因此, 在建筑行业上市公司的股票分析中, 投资者可以参考本文提供的方法, 从盈利、运营、发展的角度把握公司的投资价值, 进而做出科学合理的投资决策。

参考文献

[1]冯洪全, 曾大宏, 吴树畅..试论会计信息在资本市场中的价值[J].会计研究, 1999.

[2]徐成刚.价值投资理论研究[D].山东大学, 2005.

[3]邓蓉晖, 王要武.基于神经网络的建筑企业竞争力评估方法研究[J].哈尔滨工业大学学报, 2006.

投资价值分析 第4篇

作为一只指数分级基金，国联安双禧中证100指数分级基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发售结束后，场外认购的全部份额将确认为双禧100份额：场内认购的全部份额将按4：6的比率确认为双禧A份额与双禧B份额。双禧100份额不上市交易，接受场外与场内申购和赎回；双禧A份额、双禧B份额只上市交易，不接受申购和赎回。我们将对双禧基金三类份额的投资价值进行分析。

双禧A：极强固定收益特征

在双禧基金的两类场内份额中，双禧A具有极强的固定收益特征，但其约定年收益率比1年期定存利率高出3.5％，如果央行加息，则双禧A的约定收益将更高，这会进一步增大其价值，因此双禧A是债券类固定收益产品的很好替代者。

蒙特卡洛模拟给出的双禧A理论价值为1.0392，模拟时未考虑因双禧B净值达到0.15时所触发的份额折算，若考虑该因素，则双禧A价值会更高。同时，由于其具有很高的约定收益率，可能会有很多机构客户出于资产配置的需求，而长期持有该份额。这无疑会造成其在二级市场的短缺，导致其二级市场价格上扬。

双禧基金在结构上与同庆系列非常相近。同样具有固定收益特征的同庆A在上市当天即表现出了溢价，在之后的二级市场交易中，尽管市场大幅上下震荡，同庆系列的整体净值也出现了较大的亏损，但其二级市场价格从未跌破过1，表现出了极强的抗跌特征。最近几周在大盘持续向下的情况下，同庆A更是逆市上涨。由于双禧A和同庆A在收益特征上非常接近，我们有理由以同样的特征来期待双禧A的二级市场表现。

目前市场上的流动性已经开始收缩，央行加息也成为可能。市场向F的概率在增加，这使得投资者更应关注双禧A这样的具有抗跌特性的分级产品。另外，双禧A的约定收益率为1年定存加3.5％，如果央行加息，则双禧A的约定收益将更高，这会进一步增大其价值。

双禧B：高风险偏好者的投资工具

双禧基金的三类份额中，双禧B的高杠杆特征为高风险偏好投资者提供了很好的投资工具。

双禧B与同庆B具有较为相似的收益曲线。同庆B虽在上市当天折价，但其在之后的短短2个月内持续上涨，涨幅高达约20％(从0.931到最高时的1.12)，杠杆特征得到了较为充分的体现。其后又随市场和基金净值的变动而大幅上下震荡，给高风险高收益偏好的投资者提供了较大的操作空间。

可以预见，双禧B也将凭借其高杠杆特征给高风偏好的投资者提供相对双禧A份额更多的操作机会。

双禧100：领涨抗跌的投资对象

场外的双禧100份额跟踪中证100指数，从投资类别上看，双禧100的投资应该跟其他指数ETF投资一样，属于被动式的投资。那么，双禧100的投资标的——中证100指数与其他指数相比，是否具有更高的投资价值呢?

为此我们比较了中证100指数、上证综合指数、沪深300指数、中证180指数以及中证50指数自2004年初到现在的历史表现，发现5个被市场公认和广泛采用的指数基本走势大体一致。

但是其收益率的表现也存在较为显著的差别：中证100指数从2005年来开始，就表现出了比其他4个指数更高的收益；在2008年开始的熊市中，中证100的抗跌能力也优于其他指数。2009年的先上扬后震荡的市场中，中证100指数在多数情况下，其收益也优于其他指数。

某股票投资价值分析 第5篇

（一）．公司名称及简介

武汉人福医药集团股份有限公司，于1993年2月15日经武汉市经济体制改革委员会批准，由中国人福新技术开发中心、武汉当代科技产业集团股份有限公司、武汉高科国有控股集团有限公司共同发起并采用定向募集方式设立的股份有限公司。公司英文名称：Wuhan Humanwell Healthcare(Group)Co.,Ltd

（二）、证券代码

600079。公司设立时股本为3,750万元。经中国证券监督管理委员会证监发[1997]240号文批准，公司于1997年在上海证券交易所公开发行2,000万股社会公众股，发行后公司总股本为5,750万元。

证券简称更名历史：人福科技 G人福人福科技人福医药 发行日期： 1997-05-22 上市日期： 1997-06-06

主承销商：申银万国证券股份有限公司、上市公司经营范围

药品研发；生物技术研发；化工产品（化学危险品除外）的研发、销售；技术开发、技术转让及技术服务；货物进出口、技术进出口、代理进出口（不含国家禁止或限制进出口的货物或技术）；对产业的投资及管理、教育项目的投资；房地产开发、商品房销售（资质叁级）；组织“三来一补”业务。、公司主要产品

百货、五金交电、医疗器械、计算机及配件、汽车配件、通信器材、机电产品零售兼批发;房地产开发、公司的历史沿革

1988年

当代生物化学技术研究所成立（人福医药集团的前身）

1993年

武汉当代高科技产业股份有限公司（原当代生物化学技术研究所）注册成立 1993年至1997年

武汉当代高科技产业股份有限公司先后组建了当代物业公司、当代生物化学公司、东湖分公司、系统工程分公司、机电设备配套分公司、广州人合公司、兼并扬子江生化制药厂后成立了武汉人福药业有限责任公司、广州贝龙环保热力设备有限责任公司、武汉人福医用光学电子有限公司、武汉人福益民医药有限公司和武汉新新彩印制制版有限责任公司。

1997年

武汉当代高科技产业股份有限公司上市，当代科技股票（代码600079）在上海证券交易所正式挂牌交易。不久，当代科技正式更名为武汉人福高科技产业股份有限公司。

1998年

武汉人福高科技产业股份有限公司导入CI，设计并制作了VIS视觉识别手册。

武汉人福高科技产业股份有限公司先后注销了广州人合公司，剥离了系统工程分公司，淡出了原子灰项目，退出了精细化工行业，确立了医药、环保为主产业。

同年，武汉人福高科技产业股份有限公司参股成立杰士邦（武汉）卫生用品有限公司，医药生殖健康产业进一步成为公司的发展共识。

2000年至2002年

武汉人福高科技产业股份有限公司先后参股或控股并购了武汉康乐药业有限公司、武汉华山制药有限公司、中国联合生物技术有限公司、新疆维吾尔药业有限责任公司，组建了宜昌人福药业有限公司，成立了湖北葛店人福药业有限责任公司，兴建了人福科技医药工业园。

2003年至2006年

武汉人福高科技产业股份有限公司进一步完成主产业的迅速扩张过程，形成了包括医药、生殖健康、环保、房地产、金融五大产业的产业格局。

宜昌人福药业、杰士邦公司、当代物业等一批骨干企业相继崛起。

2007年

武汉人福高科技产业股份有限公司上市十周年，进一步明确了以医药产业为主导、以大学学历教育投资为辅的发展格局。拥有的核心产品为宜昌人福药业麻醉药系列、武汉人福药业有限责任公司生化药系列、葛店人福药业计生药系列、深圳新鹏的基因药系列、康乐药业与新疆维药的中成药与民族药系列等，还有天津中生的计生药具。

2009年 武汉人福高科技产业股份有限公司的医药核心业务和核心产品取得实质性大幅增长，公司全面主打医药的发展，揭开了短期内为实现医药产业销售收入50亿而奋斗的序幕。

宏观经济分析

（一）、宏观经济运行分析（1）、宏观经济运行对证券市场的影响

宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。

（2）宏观经济变动与证券市场波动的关系

1.GDP变动

(1)持续、稳定、高速的GDP增长。

(2)高通胀下的GDP增长。

(3)宏观调控下的GDP减速增长。

(4)转折性的GDP变动。

股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

2.经济周期变动

(1)经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。

(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。

(3)把握经济周期，认清经济形势。

3.通货变动

通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

(1)通货膨胀对证券市场的影响

通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。

(2)通货紧缩对证券市场的影响

通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。

带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

（二）、.宏观经济政策分析

三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。

(1)财政政策

1.财政政策的手段及其对证券市场的影响

财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

2.财政政策的种类及其对证券市场的影响

(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

(2)扩大财政支出，加工财政赤字。

(3)减少国债发行(或回购部分短期国债)。

(4)增加财政补贴。

3.分析财政政策对证券市场影响应注意的问题

(2)货币政策

1.货币政策及其作用

(1)通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。

(2)通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。

(3)调节国民收入中消费与储蓄的比例。

(4)引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

2.货币政策工具

货币政策工具可分为两大类：一般性政策工具、选择性政策工具。

一般性政策工具包含3种：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务。选择性政策工具包含2种：直接信用控制和间接信用指导。3.货币政策的运作

货币政策分为：紧的货币政策和松的货币政策。

紧的货币政策主要手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。

松的货币政策主要手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。4.货币政策对证券市场的影响

可以从4个方面进行分析：利率、中央银行的公开市场业务、调节货币供应量、选择性货币政策工具。(3)收入政策

收入政策两个目标：收入总量目标、收入结构目标。

（三）、.国际金融市场环境分析

国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。

国际金融市场对我国证券市场影响的途径：

(1)国际金融市场通过人民币汇率预期影响证券市场

汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，一国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。

人民币渐进升值对股票市场的影响主要体现在两个层面：其一，将全面提升人民币资产升值。其二，拥有人民币资本类的行业或企业将特别受到投资人的青睐。

(2)国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场

(3)国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场

随着证券市场日益开放，A股与H股的关联性还将进一步加强：

(1)股权置改革的顺利完成将加速A-H股价值的接轨进程。

(2)在套利机制的作用下趋于消失，使得两者股份逐步融合。(3)会使很多的大型上市公司同时出现在A股与H股市场。

（四）、股票市场的供求关系分析

股票市场供求关系的决定原理：成熟股票市场的供求关系是由资本收益率引导的供求关系(资本收益率水平对股价有决定性的影响);而像我国这样的新兴股票市场，其股价在很大程度上由一定时期内股票的总量和资金总量的对比力量决定。

1、股票市场供给的决定因素： 决定上市公司数量的主要因素包括，（1）宏观经济环境；

（2）制度因素，例如发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度等；（3）上市公司质量。

2、股票市场需求的决定因素： 股票市场的需求主要受以下因素影响，（1）宏观经济环境；

（2）政策因素，例如市场准入、利率变动状况、证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽、银证合作的前景和资本市场的逐步开放等；（3）居民金融资产结构的调整；（4）机构投资者的培育和壮大。行业分析

（一）、医药行业与经济周期

医药行业具有高成长、高回报的特点，是可望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出健康是永恒主题，中国医药行业未来30年将保持快速增长，其后增长推动力是中国经济快速增长、人口老龄化、农村城镇化、医疗保障水平和意识提高以及未来5-10年中国会成全球最的研发外包和生产外包基地。虽然宏观经济运行具有周期性特点，但无论经济繁荣或萧条，居民健康需求是刚性的。因此，我们认为医药行业受宏观经济周期波动影响较小，中长期呈稳定的发展态势，我们预计未来30年中国医药是有望长期战胜市场的行业，长期投资价值突出。医药行业的发展主要受政策支撑、收入水平提高和人口老龄化趋势的影响。2005-2009年医药行业始终处于较高景气度，并有继续上升的态势，基金对于医药行业的配置也呈现逐步上升趋势。2005-2007年经济处于繁荣阶段，周期型行业时期景气指数较高时，医药行业的市场表现较为平稳，活跃度低于周期性行业，基金对其保持了标配。2008年-2009年基金超配医药生物行业的比重加速增长，其时医药行业也成为涨幅居前的行业。

（二）、医药行业的特征 1高技术

医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体。20世纪70年代以来，新技术、新材料的应用扩大了疑难病症的研究领域，为寻找医治危及人类疾病的药物和手段发挥了重要的作用，使医药产业发生了革命性的变化。2高投入

医药产品的早期研究和生产过程GMP改造，以及最终产品上市的市场开发，都需要资本的高投入。尤其是新药研究开发过程，耗资大、耗时长、难度不断加大。目前世界上每种药物从开发到上市平均需要15年的时间，耗费8-10亿美元左右。3高风险

从实验室研究到新药上市是一个漫长的历程，要经过合成提取、生物筛选、药理、毒理等临床前试验、制剂处方及稳定性试验、生物利用度测试和放大试验等一系列过程，还需要经历人体临床试验、注册上市和售后监督等诸多复杂环节，且各环节都有很大风险。一个大型制药公司每年会合成上万种化合物，其中只有十几、二十几种化合物能通过实验室测试，而最终也可能只有一种候选开发品能够通过无数次严格的检测和试验而成为真正的可用于临床的新药。目前新药研究开发的成功率还比较低，即使研发成功、注册上市后，在临床应用过程中，一但被检测到有不良反应，或发现其他国家同类产品不良反应的报告，也可能随时被中止应用。4高附加值

药品实行专利保护，药品研究开发企业在专利期内享有市场独占权。由于药品研究开发的高额投入，制药公司一旦获得新药上市的批准，其新产品的高昂售价将为其获得高额利润回报。生物工程制药的利润回报率也非常高，尤其是拥有新产品、专利产品的企业，一旦开发成功便会形成技术垄断优势，回报利润能达到十倍以上。5相对垄断

医药行业从根本上说，是被以研究开发为基础的大制药公司所垄断的，并且这种垄断有进一步加强的趋势。2003年，世界前十家跨国制药公司占全球药品市场份额为43%，前20家占有率已经达到了60%以上。我国制造业长期以来以防止药物为主，自主研发实力不强，R&D投入较少，利润回报、风险性等产业特征也相应表现得不如世界发达国家制造业那样突出。但随着医药产业国际化进程加快，我国医药制造业在自主研发、知识产权保护的发展道路上，对产业特性的感受将会越来越强烈。6低感应度

通过2002年中国投入产出表计算可知，医药制造业的感应度系数为0.66，低于社会平均感应度水平，在分拆后的43个部门中排名第26位。

（三）、影响医药行业发展的各种因素

1、居民生活水平不断提高，这将进一步扩大我国医药市场的需求规模。2医疗保险制度改革全面推进，将进一步促进我国医药价格低廉、疗效确切的国产药的使用。3人口老龄化促使我国老年人用药将有较大增长。

4农村合作医疗——医药行业最大的机遇，自1985年我国推行医疗改革以来已经经历了5个阶段，我国已经建立了基本医疗卫生服务体系，农村卫生服务体系、医疗服务体系及医疗保障药品供应保障体系，建立及完善了医疗保障管理体系、运行机制、医药投入体系、价格形成机制、监管机制、科技与人才保障机制、信息系统、法律制度等，全面提升人民的医疗水平。

6突发事件也为医疗行业提供了一个机遇，如2008年发生的汶川地震，2010年的玉树地震等自然灾害的发生也有可能对医药产品的产生喷井式的需求，在灾区救援工作和灾后防止疫情的工作中，大量的药品源源不断地送往灾区，也形成了小股的医疗需求热。(四)医药行业的SWOT分析及波特五力模型分析

1、SWOT分析 机会

风险

优势

劣势

一方面，我国医药消费空间正在不断扩大。人口净增长、老龄化和农村合作医疗体制的建立是推动医药需求增长的主要原因。另一方面，医疗卫生体制改革也为国内医药企业提供了大量的机会。其中，基本药物目录和公费药品报销目录都倾向于选择质优价廉的药物，药品招标采购制度也对国内企业相对有利。

国内医药企业面临的风险主要是药品的知识产权保护和疾病谱的变化。随着与药品相关的知识产权保护日趋完善，国内企业进行仿制药生产将受到越来越多的限制。医药产业对新产品、新技术的依赖性很高，国内企业在研究和开发方面的投人与国外企业之间差距较大，知识产权制度的完善必将使国内企业改进技术、开发新产品的难度加大。

与外资企业相比，国内医药企业的优势主要表现为成本和价格较低。国内医药企业大多从事仿制药生产，在研究和开发方面的投入较少，仅占销售额的1％－5％，而外资企业大多为世界著名制药公司在中国的分支机构，在人员费用方面通常比国内企业高。此外，国内企业的药品定价大多比外资企业的同类药品低。

国内医药企业的劣势表现在老产品较多、新产品不足和有影响力的知名品牌不多。国内企业主要生产非专利药，而外资企业生产和销售其母公司研究和开发的新药。此外，外资企业，特别是世界著名大制药公司在中国的合资企业的销售和运作被整合到全球范围内来进行，通过在不同国家和地区的运作，大多树立起较高的品牌知名度，而国内企业在这方面比较欠缺。

2波特五力模型分析

第一,供应商的讨价还价能力：医药产业的上游主要是研发机构。由于我国在生物学术领域基础研究比较薄弱，科研和产业又严重脱节，加之创新不足，我国企业均缺少有自己知识产权的工艺和流程。只能引进国外过期专利和外国未在中国申请专利保护的工艺和流程。这无疑是在供应上受制于人，成本必然偏高，无法形成优。但是，国家正在努力改变这一现象，而且形势已经趋于好的一面。

第二, 购买者的讨价还价能力:按照马斯洛的需求层次理论．健康是人的基本需求．对于健康的追求是与生俱来、永不停顿的。近年来，我国对于生物制药的需求正在稳步增长(我国人口的增长和老龄化的趋势，农村市场的发展，以及医疗制度改革的促进)。虽增幅趋缓，但由于进口药威胁的减弱(我国对于进口药的需求降低)，我国企业将面临一个需求持续增长的良好局面。当然，鉴于我国制药行业自身生产的盲目增长，曾导致产能严重超过需求，所以国家政策在严格的控制落后产能的扩张。因此，相对而言，我国的生物制药市场还是很广阔的。第第三．新进入者的威胁: 医药行业是典型的国际性行业，其高技术、高风险、高投入、长周期的特征，使全球生物制药行业为少数大企业所垄断。目前该行业国际一体化进程正在加速，在扩大国际贸易的同时．跨国公司将产品、资本、技术向发展中国家渗透。我国医药企业在国家优惠政策和科研支持下，已有小幅发展，然而只是在某些低层次上无序竞争，在顶尖科技上仍落后于已形成规模经济的国际大企业。第四，替代品的威胁。我国医药行业的替代威胁主要有来自进口药品，三资企业药品、其他化学药品和中药的压力。某些企业盲目进行价格战，造成产品质量下降．假劣产品充斥市场，从而使消费者对国产生物技术产品信任度降低，而宁愿使用昂贵的国外进口制品。还有，三资企业产品的销售利润率及盈利能力均领先于其他企业，已抢占不少我国市场份额。另外，由于人们对于高科技产品的接受能力有限，来自其他化学药品和中药等传统药业的压力也不可忽视。第五，竞争。即行业内竞争者的均衡程度。总的说来，我国医药企业与国际先进企业相比，在技术水平、管理水平和新产品开发能力上的竞争力是不足的，因此在高水准的竞争上国内外企业力量对比悬殊。至于国内企业之间的竞争，在资金投入和技术占有之间显出略微差异，但在总体上是差距不大。加上国家的政策鼓励，行业之间的竞争还是非常激烈的，尤其是小型企业。至于大型企业，由于我国的大型企业数量不多，而且产品重合度不高，凭借其资本集中优势，在竞争尚处于优势地位。公司财务分析

进行财务分析，主要是对上市公司的财务报表进行分析。财务报表主要包括现金流量表、资产负债表和利润表。这里，我对人福医药2011年第三季度的财务报表进行分析并与整个行业作对比分析。

（一）、现金流量表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜销售商品收到的现金｜ 236312.09｜ 227046.83｜ 159174.29｜ 112564.36｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金净流量｜-12501.55｜

11138.61｜

15451.04｜

3496.92｜ ｜(万元)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量(万元)｜

16905.61｜-12731.34｜

46646.61｜

-1115.08｜ ｜经营活动现金净流量｜

306.23｜

-27.91｜

341.85｜

-36.48｜ ｜增长率(%)

｜｜｜｜｜

｜销售商品收到现金与｜

97.21｜

102.98｜

119.66｜

109.89｜ ｜主营收入比(%)

｜｜｜｜｜

｜经营活动现金流量与｜

-57.57｜

51.46｜

76.69｜

44.72｜ ｜净利润比(%)

｜｜｜｜｜

｜现金净流量与净利润｜

77.85｜

-58.81｜

231.53｜

-14.26｜ ｜比(%)

｜｜｜｜｜

｜投资活动的现金净流｜-67409.44｜-48293.28｜

-6641.20｜

2060.22｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

｜筹资活动的现金净流｜

96817.93｜

24493.86｜

37836.77｜

-6672.21｜ ｜量(万元)

｜｜｜｜｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

报告期内，公司现金及现金等价物净增加额较上年同期增加 23,214.01万元，其中经营活动现金流量净额为-12,501.55万元，较上年同期增加流出 9,424.11万元，原因主要有两方面，一是公司本期医药商业收入大幅增长，根据账期管理的有关规定，销售回款率有所下降；二是公司本期支付的相关税款增加、原材料价格上涨、物价上涨导致人工等日常费用性支出也有所增长；投资活动现金流量净额为-67,409.44万元，较上年同期增加流出 27,969.40万元，主要系本期加大医药主业相关项目的购并以及部分募集资金项目建设支出增加所致。筹资活动现金流量净额为 96,817.93万元，较上年同期增加 60,566.44万元，主要系本期公司银行借款增加、发行短期融资券收到 4亿元资金以及发行限制性股票实施股权激励收到约 4.38亿元资金，上述资金的筹集，有效避免了国家宏观调控、银根紧缩对公司经营的影响。

（二）资产负债表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜资产总额(万元)

｜ 586176.73｜ 422828.06｜ 330801.35｜ 255424.91｜ ｜负债总额(万元)

｜ 284682.88｜ 190063.43｜ 122721.90｜ 131414.29｜ ｜流动负债(万元)

｜ 273573.91｜ 184241.43｜ 118530.79｜ 123989.88｜ ｜长期负债(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜货币资金(万元)

｜

63547.53｜

46641.92｜

59373.26｜

12726.64｜ ｜应收帐款(万元)

｜

79082.18｜

42756.86｜

26212.68｜

23968.43｜ ｜其他应收款(万元)｜

30641.96｜

21934.19｜

25279.61｜

20101.06｜ ｜坏帐准备(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜股东权益(万元)

｜ 256696.96｜ 195234.18｜ 175604.73｜ 100613.00｜ ｜资产负债率(%)

｜

48.5600｜

44.9500｜

37.0900｜

51.4492｜ ｜股东权益比率(%)

｜

43.7900｜

46.1700｜

53.0800｜

39.3904｜ ｜流动比率｜

1.2274｜

1.2366｜

1.7296｜

0.9819｜ ｜速动比率｜

0.9129｜

0.8936｜

1.2767｜

0.5611｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

（三）利润表：

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ ｜财务指标(单位)

｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜ ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ ｜主营业务收入(万元)｜ 243082.85｜ 220479.88｜ 133020.92｜ 102436.95｜ ｜主营业务利润(万元)｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜经营费用(万元)

｜

42594.91｜

41674.47｜

34459.15｜

21730.53｜ ｜管理费用(万元)

｜

20520.79｜

19779.25｜

15536.95｜

12816.79｜ ｜财务费用(万元)

｜

5572.36｜

4141.83｜

3910.07｜

6067.95｜ ｜三项费用增长率(%)｜

49.40｜

21.68｜

32.72｜

45.07｜ ｜营业利润(万元)

｜

35396.52｜

35329.82｜

26720.33｜

11772.88｜ ｜投资收益(万元)

｜

3664.51｜

2322.14｜

12645.32｜

5004.07｜ ｜补贴收入(万元)

｜

-｜

-｜

-｜

-｜ ｜营业外收支净额(万｜

11.66｜

1465.90｜

1318.95｜

-24.34｜ ｜元)

｜｜｜｜｜

｜利润总额(万元)

｜

35408.17｜

36795.72｜

28039.29｜

11748.54｜ ｜所得税(万元)

｜

4985.30｜

6387.20｜

2967.66｜

1560.97｜ ｜净利润(万元)

｜

21715.34｜

21646.62｜

20147.29｜

7819.76｜ ｜销售毛利率(%)

｜

43.06｜

46.50｜

53.08｜

47.81｜ ｜主营业务利润率(%)｜

14.56｜

16.02｜

20.08｜

-｜ ｜净资产收益率(%)

｜

8.46｜

11.09｜

11.47｜

7.77｜ └─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

从以上三表可以计算得出：营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。

公司期间费用率下降明显,同比减少3.1个百分点,其中销售费用率下降2.4个百分点,管理费用率下降1.2个百分点。期间费用率同比下降,但排除医药商业后我们认为费用率上升:公司期间费用率同比下降3.1个点,但由于今年前三季度收入中包含约10亿的医药商业收入,而A 股上市的医药商业公司2010年的平均期间费用率还不到6%,所以我们推算出公司剩余业务的期间费用率同比上升,主要是因为增加营销队伍后人员工资增加造成。我们认为目前这种收入增长慢于费用增长的情况是暂时的,尤其体现在宜昌人福上面,我们相信公司正逐渐理顺营销队伍,收入增长很快会超过费用增长,排除医药商业后的期间费用率也会进一步下降。投资收益增厚业绩,预计可能为当代国际花园项目收益:第三季度公司录得投资收益4360万,远高于上半年的投资收益。由于非经常性损益项目中并无重大处置项目,权益法核算的公司也无重大变动,所以我们推测这部分投资收益可能主要来自于受托开发和经营的当代国际花园项目。

（四）.环比分析

┌───────────────────────────────────┐ ｜

2010｜ ├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

48744.72｜

22.11｜

4142.03｜

19.13｜ ｜二季度｜

45883.51｜

20.81｜

6354.91｜

29.36｜ ｜三季度｜

51953.14｜

23.56｜

5492.16｜

25.37｜ ｜四季度｜

73898.50｜

33.52｜

5657.52｜

26.14｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ ┌───────────────────────────────────┐ ｜

2009｜

├────┬───────┬───────┬──────┬───────┤ ｜｜主营收入(万元)｜占比重(％)｜净利润(万元)｜占比重(％)｜

├────┼───────┼───────┼──────┼───────┤ ｜一季度｜

29913.43｜

22.49｜

851.76｜

4.23｜ ｜二季度｜

33220.17｜

24.97｜

3129.20｜

15.53｜ ｜三季度｜

34374.80｜

25.84｜

12353.64｜

61.32｜ ｜四季度｜

35512.53｜

26.70｜

3812.69｜

18.92｜ └────┴───────┴───────┴──────┴───────┘ 通过环比分析，我们可以看到人福医药环比增长，而且每一年均有不同程度的增 长趋势，根据这个趋势人福医药会有着良好的发展前景。上市公司的市场走向和投资建议

（一）、公司的市场走向

1、目前公司业务保持健康增长

2011年人福医药三季报业绩符合市场预期:营业收入实现24.31亿,同比增长65.8%,净利润实现2.17亿元,同比增长35.8%;营业利润3.31亿元,同比增长38.7%。EPS0.44元。ROE9.9%。三季度单季度看,主营收入实现8.43亿,同比增长62.3%,净利润实现7,663万元,同比增长39.5%,增速环比有所提升。医药商业增长约100%,是收入快速增长的主要原因,但由于其毛利率较低,贡献利润较少,导致公司综合毛利率有所下降;医药工业方面,宜昌人福仍是主要看点,增长约20%;葛店人福增长约40%。公司销售人数将增加500人达到1,000人规模。公司目前覆盖终端医院多为三级医院,县级医院仍有待深度开发,预计今年会有新的突破。销售渠道调整将使公司销售费用控制存在一定压力,三季度销售费用率环比有所提升。

2、新品提升后续盈利能力及估值空间

麻药销售未来将由手术麻醉向ICU、疼痛科等拓展,打开新的成长空间。后续新品如二氢吗啡酮、纳布啡等12年有望获批。我们看好芬太尼系列的快速增长,后续新品持续提升盈利能力,目前对业绩影响很小的血制品、制剂出口和基因工程等也将成为公司发展的亮点。

(二）、投资建议

1、投资评级与估值

我们看好麻醉药的发展以及投资,我们认为未来十年是麻醉药高速增长的黄金阶段:随着居收入的提高、人口老龄化的进程以及无痛治疗意识的深入人心,人均麻醉药消费将快速提升,公司无疑将成为这种趋势的最大受益者。公司芬太尼系列产品优势明显,研发继续围绕麻醉药展开。它优良的麻醉效果、较好的镇痛功效、极低的成瘾性优势使其在麻醉药产品中的份额逐步提升,公司将从中进一步受益。作为麻醉镇痛细分子行业国内最大生产企业,我们首次覆盖给予增持评级:未来几年我国麻醉药行业将继续保持30-40%的高速增长,公司依托芬太尼系列品种优势,独占国内麻醉药40%市场份额。行业的严格管制,供给的高度集中所带来的高壁垒将确保公司在未来3-5年继续保持高速增长,而聚焦医药产业,对房地产、教育资产的剥离,将不断拉升公司估值。我们预计公司09-11年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.65元,给予2012年35倍预测市盈率,6个月目标价27元。所以，公司短期内业绩的看点仍在于麻药领域的高景气度,以及逐步剥离非药业务带来的投资收益。聚焦医药,其他业务逐步收缩人福科技发展战略逐渐清晰,加速向医药工业企业转型。公司将逐步退出房地产业务,出售教育资产,最终成为一家以麻醉镇痛药、生育调节药和维吾尔族药这几块医药业务为核心的医药工业企业。

2、风险提示：

麻醉药竞争加剧的风险

房地产等非核心业务盈利波动风险:公司仍持有部分房地产和其他非医药业务,多元化增加业绩不确定性,拖累估值提升。参考文献

1.中国证券业协会编：《证券投资分析》，北京，中国财政经济出版社 2007年版 2.胡海鸥、宣羽畅、马俊编著：《证券投资分析》，上海，复旦大学出版社 2007年版 3.束景虹著：《证券投资分析》，北京，对外贸易大学出版社 2008年版 4.杨健编：《股票市场基础分析手册》，北京，中国宇航出版社 2006版

5.李敏著：《金融市场投融资分析》，上海，复旦大学出版社 2006年版

某股票投资价值分析 第6篇

跟踪审计是现代审计的一种新模式，将事后审计变为事前、事中的全过程跟踪审计，在全面全过程的跟踪审计中找准工程建设薄弱环节，以规范工程建设行为，提高工程建设管理水平，促使工期、质量、功能和投资的最佳化，争取最佳投资效果。近年来，在工程项目建设全过程中开展跟踪审计，已在实践中彰显出了它的优越性以及广阔的应用前景。本文通过某政府投资跟踪审计案例分析，谈谈几个在该项目跟踪审计中发现的问题和对跟踪审计的一些思考及建议。

一、工程项目背景

某政府投资项目线路全长27.7公里，概算总投资154.6亿元，其中工程费用83.3亿元，含建筑工程费55.5亿元、安装工程费9.7亿元、设备购置费18.1亿元。工程总工期为61个月，经招投标土建工程中标金额为50.6亿元，分为28个标段，材料等其他中标金额为16.4亿元，分为18个标段。招投标时间为2009年。

二、跟踪审计情况

我局跟踪审计小组介入的时间为2011年2月份，当时所有项目合同均已签订，除试验标段于2009年开始施工外，其它标段只完成管线迁移及部分工程的土方桩基工程。故本次跟踪审计的重点为建设项目招投标程序、合同管理以及管线迁移工程造价结算的审计，主要的内容是：1.审查招投标的范围是否完整，招投标文件文字表达是否准确，评标办法是否科学，程序是否合法，同时注重审查是否有违法招投标的情况发生。2.合同文件内容是否完整，语言表达是否清晰，合同条款是否合法，签订程序是否合规，合同价与中标价是否一致。3.对供水、供电等管线迁移合同及预结算进行审核。

三、跟踪审计中发现的问题

通过对本工程的审计，发现招投标及合同存在以下问题：

（一）招标清单设置不合理造成多项费用重复计列。

该工程招标清单未按建设工程工程量清单计价规范的要求编制清单内容，自行增加了多项费用，造成多项费用重复计列，如招标清单中的环保措施费与清单中安全防护、文明施工措施费用重复计列、施工临时围护费的设置与安全防护、文明施工措施费重复计列、劳务工保护保险费与综合单价中意外伤害保险费重复计列等，重复计取的合同金额达1947.4万元。

合理的清单项目设置是清单计价的前提和基础，编制工程量清单应遵循客观、公正、科学、合理的原则，严格依据设计图纸和国家相关文件以及建筑工程技术规程和规范进行编制，不要随意增加计价规范中没有的项目，对需增费用项目应注明用途，不得相互重叠，增加投资金额。

（二）评标办法有待改进。施工单位的投标价中部分项目单价远高于控制价或市场价，如某标段旋喷桩空桩的单价为211.64元/米，远高于45元/米的市场价，但总价仍属最低，按评标办法规定（按投标总价评标原则）仍确认为中标单位。通过经验分析，该项目清单招标可能存在以下问题：（1）施工单位有可能采用了项目间的不平衡报价以期达到低价中标高价结算的目的。

（2）建设方清单设置不合理，为施工单位的不平衡报价提供了条件。

（3）评标办法存在漏洞，不能单纯以总价做为评标条件，同时要对分部分项单价的合理性预以评估。

今后招标应对评标办法做出修正，在总价低价中标的基础上，要求其各单项报价参照定额标准做为控制价，不允许突破，否则做废标处理。同时清单设置应尽量符合实际。

（三）合同条款考虑不严谨。

在对该工程合同的审计时，发现存在三个方面的问题：一是合同条款过于简单，考虑不严密，忽略了风险系数，如合同中材料调差条款约定为：“材差=（延期后各月的市场信息价-原合同工期结束时当月信息价）*1.05*税金”，未考虑施工期信息价与工期结束时当月信息价的差异，容易造成结算纠纷。二是合同涉价条款措辞不当，前后矛盾，给结算和审计带来争议和困难。如基础土方的回填及外运，在合同工程计量与支付条款中规定包含在基础土方的开挖中，不另行计量，但招标清单中又设置了基础土方回填、外运子项，两者相互矛盾。三是一些合同条款与相关规定不相符，如预付款的付款比例、质保期的约定。本工程部分工程预付款的付款为40%-80%，违反了财政部、建设部关于印发《建设工程价款结算暂行办法》：“„„原则上预付比例不低于合同金额的10%，不高于合同金额的30%”的规定。” 甲乙方双方应重视合同条款的订立，措辞上要仔细斟酌，反复推敲，合同条款要遵守国家相关文件的规定，能预料和想到的问题都应在合同中加以明确，减少扯皮，语言要周密，双方责任权利明确具体，合同涉价条款的调整要有明确约定，防止出现歧义。

（四）水、电等管线迁移工程乱取费问题。该项目的管线迁改工程采用直接委托形式，均未招标，管线迁移工程计价除按安装定额套项，配套的费用定额取费后，另计取了建设单位管理费、基本预备费、标书编制费、前期工程费等不应由施工单位计取的费用，共计639.16万元。此问题为普遍性问题，由于供水、供电工程项目的施工由相关部门垄断，造成了它工程施工收费随意性较大。随着城市建设的脚步越来越快，水、电等配套工程也越来越多，投资金额越来越大，类似情况如得不得有效遏制，会增加政府投资，加大财政负担。

四、对跟踪审计的思考

建设项目跟踪审计摒弃了以往的以事后审计为主的审计模式，强调事先的预防和控制，克服了事后监督的局限性，在规范建设项目管理，提高建设项目的投资效益方面，从源头上遏制投资领域的腐败行为上等方面，发挥了越来越重要的作用。但是，相关配套制度有待完善，审计人员的从业水平难以满足越来越高的要求，建设项目跟踪审计不可避免的存在一定的局限性：

（一）跟踪审计时间介入点模糊，审计效果不明显。工程建设项目一般要经历投资决策、设计、招标投标、施工、竣工结算等阶段，跟踪审计从不同阶段介入，审计效果就有所不同，而跟踪审计的时间介入点没有一个明确的规定，从理论上讲是越早介入审计越好。本工程如果在招投标或签订合同签定前进行审计，效果可能会更好。但在项目审计实践中，一方面由于审计人员在评价前期决策是否科学方面缺乏相关专业能力，难以承担这个审计重任；另一方面，对政府投资项目进行的跟踪审计重点多是在施工和竣工结算阶段才介入，容易忽略项目建设的科学性和合理性，不合理的决策已实施，招投标的不足大多无法补救，跟踪审计的效果就不够充分、不够明显。

（二）缺乏完善和规范的跟踪审计操作规程。由于没有完善规范的跟踪审计操作规程，对跟踪审计的职责、范围、内容和程序等没有明确规定，致使跟踪审计效果要根据审计人员的个人素质来决定。同一个项目有好几种专业，需要各个专业的审计人员，没有完善规范的跟踪审计操作规程来约束各专业审计人员，就会出现各有各的做法，有的人可能会介入得多一些，有的人可能会介入的少一些，导致降低审计质量，增加审计风险，同时审计的权威也受到影响。

（三）跟踪审计深度难以把握，审计目标偏离。跟踪审计是对项目全过程的审计，需要审计人员在项目建设过程中频繁地介入，实施审计，提出建议，供相关建设管理单位纠正和改进工作，很容易使审计人员偏离监督咨询建议的审计目标，介入到建设项目管理的职能范围中。比如，关于建设现场签证问题，国家明确规定了建设单位、监理单位的职责和具体操作规范，而在实际工作中，他们往往先要跟审计人员表态后自己才签署。这样很容易造成各方利益的冲突，破坏跟踪审计所建立的权力制衡机制。

跟踪审计是对建设项目贯穿始终的全过程审计，涉及到项目建设的方方面面，所以需要充足的审计力量，以满足跟踪审计内容的广泛性和专业性。然而，在目前有限的审计力量情况下，面对如此繁重的审计任务，审计风险必然增大。

政府投资审计人员如何通过跟踪审计来确保最大社会效益, 如何扬长避短？下面谈点个人体会建议：

一是跟踪审计要突出重点，量力而行。在对重点项目开展跟踪审计时，要区别项目不同情况，明确审计目标，抓住重要环节、关键时点和重点内容以及管理中的薄弱环节开展审计。跟踪审计要对建设项目进行全过程监督，并不意味着事无巨细，面面俱到，而必须有效把握“审计控制点”。所谓“审计控制点”，一般也是建设项目在建设过程中的关键点，因项目特点性质而有所不同，如前期决策、设计、招标投标、隐蔽工程验收、材料与设备的采购、重大变更等环节，进行不定期地跟踪审计，这些“审计控制点”或是对建设项目的后续建设产生重大影响，或是对工程造价准确性产生重大影响，或是施工单位常选择做弊而后期难以考证的重要环节，而且根据审计经验，也是项目建设和管理过程中容易产生问题的环节。抓住了“审计关键点”，就可以变全天候的审计跟踪为“审计关键点”的审计跟踪，从而提高跟踪审计的效率，降低跟踪审计的成本，达到事半功倍的效果。二是审计机关开展跟踪审计要准确定位。要恪守《审计法》赋予的监督职能，把握好审计机关是监督者的角色定位，要依法独立实施审计监督，做到“到位而不越位、不错位”，不能替代建设单位和相关职能部门应负的职责，也不能混同于被审计单位的内审部门。要坚持在法定职权内开展跟踪审计工作，不能因审计介入时点提前，而去参与项目管理。所以，在跟踪审计中时刻把握审计定位，明确审计在政府投资建设项目中应扮演什么角色，发挥什么作用是非常重要的，否则就可能出现审计不到位或者错位、越位的情况。

三是重视资料库建设，项目结束后认真研究总结。由于跟踪审计时间跨度大，有的项目会延续几年，在审计过程审计组要重视项目资料库的积累建设，及时收集项目基本情况及相关法规等资料，这样即使遇到审计组人员变动，也可以保持审计工作的延续性，并为后续审计工作提供参考。