公司及行业对比--财务指标说明

公司及行业对比--财务指标说明（精选8篇）

公司及行业对比--财务指标说明 第1篇

关于印发《企业集团财务公司、金融租赁公司非现场监管指标及填报说明》的 通知

银发[2000]398号

中国人民银行各分行、营业管理部;总行直接监管的企业集团财务公司、金融租赁公司:为加强对企业集团财务公司和金融租赁公司的监管,提高非现场监管数据报送的质量,根据我行最近颁布实施的《企业集团财务公司管理办法》、《金融租赁公司管理办法》和《中国人民银行“全科目上报”金融统计制度》,我行制定了《企业集团财务公司非现场监管指标及填报说明》和《金融租赁公司非现场监管指标及填报说明》。现印发给你们,有关说明如下:

一、各企业集团财务公司和金融租赁公司法人机构自2001年1月1日起于每季后18日内将本指标执行情况报送中国人民银行。分支机构的考核比例,由各企业集团财务公司、金融租赁公司分支机构所在地人民银行分行、营业管理部根据本指标体系确定。

二、各分行、营业管理部自2001年1月1日起按本指标对辖区内所监管的企业集团财务公司和金融租赁公司法人机构进行考核,并以此为基础,按照总行规定的金融监管报告统一格式撰写金融监管报告。

三、对于资产质量指标,各分行、营业管理部应根据企业集团财务公司、金融租赁公司不良资产的具体情况,提出逐年压缩比例。新发生的不良资产,力争当年消化。

四、按照《金融租赁公司管理办法》,金融租赁公司业务范围中已取消了存款业务,因此,不再向人民银行交法定存款准备金。但是,对于以前已经办理信托存款业务的金融租赁公司,必须进行清理和规范,在清理结束前,继续按原有规定缴纳法定存款准备金。

五、企业集团财务公司和金融租赁公司非现场监管数据资料通过“中国人民银行金融统计‘全科目上报’统计指标”报送,具体报送办法和《企业集团财务公司和金融租赁公司非现场监管指标与金融机构统计指标归属关系对照表》,总行将于近期发文布置。

六、我行以往颁布的有关规定中,凡与本通知相抵触的考核指标,均以本通知为准。

二○○○年十二月二十七日

公司及行业对比--财务指标说明 第2篇

一、监控指标

1.资本充足率（＞＝10%）

计算公式：资本总额/风险资产总额×100%

资本总额包括核心资本和附属资本。

核心资本＝实收资本＋资本公积＋盈余公积＋未分配利润；

附属资本＝贷款（租赁）呆账准备＋投资风险准备＋坏账准备。

风险资产总额＝总资产－现金－存放中央银行款项－委托租赁－国债－政策性金融债券－存拆放商业银行款项×90%－存拆放其他金融机构款项×75%＋（担保＋其他或有负债)×50%。

2.租赁资产比例（＞＝60%）

计算公式：租赁资产余额/总资产×100%

租赁资产包括直接租赁、回租、委托租赁、转租赁、经营性租赁资产。

3.拆入资金比例（＜＝100%）

计算公式：拆入资金/资本总额×100%

拆入资金指金融租赁公司从金融机构拆入的短期资金。

4.资产分散性比例（＜＝15%）

计算公式：对同一承租人的最大融资余额（融资租赁＋贷款）/资本总额×100%

5.长期投资比例（＜＝30%）

计算公式：长期投资余额/资本总额×100%

长期投资不包括长期国债和政策性金融债券投资。

6.担保比例（＜＝200%）

计算公式：担保/资本总额×100%

7.租赁项下的流动资金贷款比例（＜＝60%）

计算公式：租赁项下的流动资金贷款余额/贷款对应的承租人租赁合同金额×100%

8.委托租赁比例（＜＝100%）

计算公式：委托租赁余额/委托租赁资金余额×100%

9.资产质量指标

（1）逾期租赁比例（＜＝8%）

计算公式：（逾期租赁＋逾期贷款）余额/(应收租赁款余额＋租赁项下的流动资金贷款余额）×100%

逾期租赁系指承租人支付出现困难，未能在租赁合同约定到期按期偿付的租金总额（不含呆滞租赁和呆账租赁）。

逾期贷款系指按财政部财商字[1998]302号文规定，借款合同约定到期（含展期后到期）但未归还的贷款（不含呆滞贷款和呆账贷款）。

（2）呆滞租赁比例（＜＝5%）

计算公式：（呆滞租赁＋呆滞贷款）余额/（应收租赁款余额＋租赁项下的流动资金贷款余额）×100%

呆滞租赁系指首次未能在租赁合同约定到期偿付租金的时间已超过一年、或逾期虽不满一年但

①承租人被依法撤销、关闭、解散，并终止法人资格；

②承租人虽未依法终止法人资格，但生产经营活动已停止、租赁标的物已停止使用，承租人已名存实亡；

③承租人的经营活动虽未停止，但产品无市场，资不抵债，亏损严重并濒临倒闭的承租人所欠的应收租赁款总额（含已到期和未到期债权）扣除租赁标的物可变现价值（或标的物净值）和租赁保证金后的余额（不含呆账租赁）。

呆滞贷款系指按财政部财商字[1998]302号文及银发[2000]303号文规定，逾期（含展期一次后到期）满一年及超过一年仍未归还的贷款，或逾期虽不满一年但

①借款人被依法撤销、关闭、解散，并终止法人资格；

②借款人虽未依法终止法人资格，但生产经营活动已停止、借款人已名存实亡；

③借款人的经营活动虽未停止，但产品无市场，企业资不抵债，亏损严重并频临倒闭（不含呆账贷款）。

（3）呆账租赁率（＜＝2%）

计算公式：（呆账租赁＋呆账贷款）余额/（应收租赁款余额＋租赁项下的流动资金贷款余额）×100%

呆账租赁系指参照财政部[1988]财商字第277号文件规定，①承租人和担保人经依法宣告破产，进行清偿后未能还清的租金；

②承租人死亡，或者依照《中华人民共和国民法通则》的规定，宣告失踪或宣告死亡，以其财产或遗产清偿后，未能还清租金；

③承租人遭受重大自然灾害或意外事故，损失巨大且不能获得保险补偿，确实无力偿还部分或全部租金，或者以保险赔偿清偿后，未能还清租金；

④经国务院专案批准核销逾期租金。符合上述条件的承租人所欠的应收租赁款总额（含已到期和未到期债权）扣除租赁标的物可变现价值（或标的物净值）和租赁保证金后的余额。

呆账贷款系指按财政部[1988]财商字第277号文件及银发[2000]303号文件规定，①借款人和担保人经依法宣告破产，进行清偿后未能还清的贷款；

②借款人死亡，或者依照《中华人民共和国民法通则》的规定，宣告失踪或宣告死亡，以其财产或遗产清偿后，未能还清的贷款；

③借款人遭受重大自然灾害或意外事故，损失巨大且不能获得保险补偿，确实无力偿还的部分或全部贷款，或者以保险赔偿清偿后，未能还清的贷款；

④经国务院专案批准核销的逾期贷款；

⑤呆滞贷款中经确认已无法收回的贷款。

本指标中租赁和贷款范围不包括委托租赁和委托贷款。

二、监测指标

1.到期不能支付的债务（万元）

2.发行债券比例

计算公式：发行债券余额/资本总额×100%

3.盈利性指标

（1）资本金收益率

计算公式：税前利润总额/实收资本×100%

（2）资本收益率

计算公式：税前利润总额/所有者权益合计×100%

（3）资产收益率

计算公式：税前利润总额/季平均资产总额×100%

公司及行业对比--财务指标说明 第3篇

关键词：发行股本,每股收益,现金分红

1 引言

上市公司的评价集中体现在公司实体经营方面和公司资本市场表现两个方面, 为了对中美上市公司的市场表现进行对比分析, 我们统一了行业背景, 具体看待上市公司财务特征。上市公司选取:中国取自上海和深圳股票市场, 上市公司分别为:晨鸣纸业, 美利纸业, 金城股份, 凯斯股份, 景兴纸业, 太阳纸业, 银鸽投资, 福建南纸, 民丰特纸, 华泰股份, 恒丰纸业, ST天宏, 冠豪高新, ST石岘, 山鹰纸业, ST宜纸, 博汇纸业, 共计17家上市公司, 属于证监会行业中造纸板块。美国交易市场选取纽约证券、美国证券和纳斯达克证券交易市场, 上市公司分别为:

Caraustar Industries Inc, Mod-Pac Corp., Graphic Packaging Holding Company, Buckeye Technologies Inc., Boise Inc., International Paper Company, Neenah Paper Inc., Mercer International Inc., Wausau Paper Corp., Albany International Corp., Rock-Tenn Company, P.H.Glatfelter Company, Schweitzer-Mauduit International Inc., Aracruz Celulose SA (ADR) , Lydall Inc., KapStone Paper and Packaging Corp., AbitibiBowater Inc., Verso Paper Corp., Sappi Limited (ADR) , Clearwater Paper Corporation, Kimberly-Clark Corporation, Hadera Paper Ltd., International Absorbents Inc., Tufco Technologies Inc., Orchids Paper Products Company, Domtar Corp. 共计26家上市公司, 行业属于基础资源中的造纸板块。

2 美国造纸板块上市公司财务表现

(1) 指标统计单位:股价和现金分红 (美元) , 股本 (百万股) , 其余指标 (百万美元) (2) AbitibiBowater Inc (Public, NYSE:ABWTQ) 无法出具报表, 剔除。 (3) 数据来源:纽约证券交易所和纳斯达克交易所。

公司实体经营方面 (见表1) :平均数据而言, 美国造纸类上市公司的平均资产为3347.96百万美元, 标准差6204.92百万美元, 变异系数为1.85;净资产平均为682.53百万美元, 标准差为1126.57百万美元, 变异系数为1.65;平均资产负债率为79.62%;总股本平均为113.41百万股, 标准差为173.12百万股;收入平均为3187.46百万美元, 对应的净利润为-67.71百万美元, 收入利润率-2.12%;平均单位股本对应资产为29.52美元, 单位股本对应收入28.20美元, 单位资产对应收入0.95美元, 当期平均每股收益为-0.59美元, 平均每股净资产6.04美元。由于美国上市公司质地区别非常大, 比较时应该注意个体和整体结合。

公司资本市场表现方面 (见表1) :在该25家上市公司中, 股价 (以2009年4月21日为准) 平均为9.27美元, 标准差为12.39美元, 变异系数为1.34;市值比总资产为0.36;每股现金分红2008年度平均为0.25美元, 而同期每股收益市场平均为-0.59美元。从市场角度评价的公司价值和实体价值相差悬殊, 例如2008年美国上市公司平均总资产为3347百万美元, 而同期市场价值为1224百万美元, 也就是1单位实体资产对应0.36个单位市值虚拟资产。这与美国上市公司股价严重两级分化有关, 在25家公司中, 最低股价仅为0.14美元, 而最高则为49.95美元, 这种分歧与公司现金分红联系甚密, 25家上市公司中现金分红家数为10家, 覆盖面为40%, 没有分红的公司占15家, 比例为60%, 凡是没有分红或是分红极少的上市公司, 股价一般处于1美元以下, 而注重投资者现金分红的上市公司股价则很高, 特别指出美国上市公司分红是按季度分红。

3 中国造纸板块上市公司财务表现

(1) 指标统计单位:股价和现金分红 (元) , 股本 (百万股) , 其余指标 (百万元) 。 (2) 数据来源:国泰君安大智慧和。

公司实体经营方面 (见表2) :平均数据而言, 中国造纸类上市公司的平均资产为4581.10百万元, 标准差6164.16百万元, 变异系数为1.34;净资产平均为2058.21百万元, 标准差为3288.32百万元, 变异系数为1.59;平均资产负债率为55.07%;总股本平均为437.66百万股, 标准差为454.7百万股;行业平均收入2690.64百万元, 对应的净利润为89.06百万元, 收入利润率3.31%;平均单位股本对应资产为10.48元, 单位股本对应收入6.15元, 单位资产对应收入0.59元, 平均每股收益为0.20元, 平均每股净资产4.70元。

公司资本市场表现方面 (见表2) :在该17家上市公司中, 股价 (以2009年4月21日为准) 平均为7.26元, 标准差为2.66元, 变异系数为0.36;市值比总资产为0.70;每股现金分红2008年度平均为0.04元, 而同期每股收益市场平均为0.20元。从市场角度评价的公司价值和实体价值, 2008年我国造纸类上市公司平均总资产为4581百万元, 而同期市场价值为3215百万元, 即1单位实体资产对应0.70个单位市值虚拟资产。在17家公司中, 最低股价为4.12元, 而最高则为12.55元 (没有考虑除权的影响) 。17家上市公司中当年现金分红家数为6家, 覆盖面为35%, 未分红的公司占11家, 比例为65%, 我国上市公司通常按年度分红, 中期一般为不分配不转增。

4 中美造纸行业上市公司比较与分析

4.1 资产规模角度

平均资产规模美国为3347.96百万美元, 标准差6204.92百万美元, 变异系数为1.85, 而中国造纸类上市公司的平均资产为4581.10百万元, 标准差6164.16百万元, 变异系数为1.34。如果考虑汇率问题, 以2009年4月21日外汇中间价100美元=683.49人民币折算 (下同) , 我国上市公司平均资产为670.71百万美元, 规模上是美国上市公司平均资产的20%, 相差甚远;变异系数美国1.85大于中国1.34说明资产规模差异程度上, 美国上市公司规模更加参差不齐。总体而言, 美国上市公司平均资产规模大于中国, 且个体规模差异大。

4.2 财务结构角度

美国上市公司净资产平均为682.53百万美元, 变异系数为1.65;我国平均水平折合美元为301.31百万美元, 变异系数为1.59, 差异程度上美国变异系数高于中国。美国上市公司平均资产负债率为79.62%, 而我国平均水平为55.07%, 在利用财务杠杆的比重上, 显然美国更为激进, 我国上市公司负债比例相对较低, 一方面解释为没有充分利用财务杠杆, 另一方面表明我国造纸类上市公司相比美国对债务类融资较为保守, 注重财务杠杠危机的控制。

4.3 经营和盈利能力角度

美国上市公司平均收入平均为3187.46百万美元, 对应的净利润为-67.71百万美元, 收入净利润率-2.12%;我国折合美元收入平均为393.85百万美元, 对应的净利润为13.03百万美元, 收入净利润率3.31%。单位资产对应收入比例美国为0.95, 我国为0.59, 资产利用效率低于美国。2008年我国上市公司整体盈利水平高于美国, 由于选取单个年份且金融危机起源美国, 盈利能力比较缺乏力度, 但从两国造纸类上市公司绝对收入水平上, 中国相当于美国的12.33%, 平均收入水平还有相当的差距。

4.4 经营成果和投资者回报

2008年度中美平均每股收益分别为0.03美元和-0.59美元, 在此分配基础, 中国平均每股分红0.005美元, 美国0.25美元, 上市公司分红覆盖比率中美分别为40%和35%, 显然美国上市公司更加注重维护市场投资者的持股回报, 即使整体盈利当年低于中国且出现会计上整体性亏损, 分红派现的回报力度仍然远高于中国, 这种回报方式无论涉不涉及过度举债, 反映了公司注重维护市场的投资形象, 市场投资方式更加侧重归于价值投资 (分红预期、股价的价值含量等) 。

4.5 市场对公司评价角度

每股市价 (时点2009-4-21) 美国平均为9.27美元, 标准差为12.39美元, 变异系数为1.34;市值比总资产为0.36;我国折合平均为1.06美元, 标准差为0.38美元, 变异系数为0.36;市值比总资产为0.70, 我国股价平均低于美国, 折合美元约为其11%。两国市场变异系数差异非常显著, 美中分别为1.34和0.36, 表明我国股市股价分布区间比较窄, 个股股价差异度小于美国, 由于价格不同引起市值比总资产也差异明显, 分别为0.36和0.70, 显示出我国上市公司市值比例高, 也即虚拟资产市场价格占比高。

参考文献

[1]Huang, Alan G and Hung-Gay Fung, 2005.Floating the Non-floatables in China's Stock Market:Theory and Design, Emerging Markets Finance and Trade41, 6-26.

[2]Kane, A, Alan J.Marcus, and Jaesun Noh.1996.The P/E multi-ple and market volatility, Financial Analysts Journal, 52, 16-24.

[3]何诚颖.中国股市市盈率分布特征与国际比较研究[J].经济研究, 2003, (9) .

[4]斯蒂芬, 佩因曼.财务报表的分析与证券定价[M].北京:中国财政经济出版社, 2005.

各项财务指标说明 第4篇

各项财务指标说明

1.应收帐款周转天数= 应收帐款平均占用额×30 本月销售收入(或营业收入) 2.流动资金周转天数= 全部流动资金平均占用额×30 本月销售收入(或营业收入) 3.存货周转天数= 存货平均占用额×30 本月销售收入(或营业收入) 4.销售利润率= 销售利润(或营业利润) 本月销售收入(或营业收入) ×100% 5.产品销售率= 本月产品销售收入 Σ各产品产量×销售单价 ×100% 6.负债比率= 负债总额 资产总额 ×100% 7.投资收益率= 税后利润 实收资本(或上级拨入资金) ×100% 以上各项指标的平均占用额，指该指标的月初数与月末数的平均数。 年度财务分析则将上述公式中的30改为360，销售收入以全年累计数计算，各项指标的.平均占用额则指该指标的年初数与年末数的平均数。

公司及行业对比--财务指标说明 第5篇

管指标考核暂行办法》的通知

（银监发[2006]96号2006年12月29日）

各银监局，各银监会直接监管的企业集团财务公司：

为规范和加强对企业集团财务公司（以下简称财务公司）的非现场监管，促进财务公司增强风险意识，提高风险管理水平和抵御风险能力，现将《企业集团财务公司风险监管指标考核暂行办法》印发给你们，请遵照执行。《中国银行业监督管理委员会办公厅关于规范非银行金融机构监管统计表的通知》（银监办发„2004‟7号）中“财务公司非现场监管指标考核表”（银监统L002号）同时废止。

各财务公司应严格按照《企业集团财务公司风险监管指标考核暂行办法》及附表要求，通过银行业监管信息系统报送相关数据，以确保监管数据及时、准确、计算口径一致。 各银监局在执行中如发现问题，请及时向银监会报告。

二○○六年十二月二十九日

企业集团财务公司风险监管指标考核暂行办法

第一章总则

第一条为加强对企业集团财务公司(以下简称财务公司)的非现场监管，促进财务公司提高风险管理水平和抵御风险能力，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》、《企业集团财务公司管理办法》等有关规定，制定本办法。

第二条本办法适用于在中华人民共和国境内设立的财务公司。

第三条本办法规定的风险监管指标分为监控指标和监测指标。监控指标设有标准值，是对财务公司的最低要求，银监会可根据财务公司的风险程度提出更高要求。

第四条银监会按照本办法对财务公司的各项风险监管指标进行检查监督，并采取相应监管措施。

第二章监管指标

监控指标

第五条资本充足率为资本净额与风险加权资产加12.5倍的市场风险资本之比。资本净额为核心资本与附属资本可计算价值之和减去资本扣减项。

财务公司资本充足率不得低于10%。

第六条不良资产率为不良信用风险资产与信用风险资产之比。

信用风险资产是指承担信用风险的各项资产，包括各项贷款、拆放同业、买入返售资产、存放同业、银行账户债券投资、应收利息、其他应收款和不可撤销的承诺及或有负债。 不良信用风险资产是指五级分类结果为次级类、可疑类、损失类的信用风险资产。

财务公司不良资产率不应高于4%。

第七条不良贷款率为不良贷款与各项贷款之比。

各项贷款是指财务公司对借款人融出货币资金形成的资产，主要包括贷款、票据融资、融资租赁、从非金融机构买入返售证券、各项垫款等（下同）。

不良贷款是指五级分类结果为次级类、可疑类及损失类的各项贷款之和。

财务公司不良贷款率不应高于5%。

第八条资产损失准备充足率为信用风险资产实际计提准备与信用风险资产应提准备之比。

信用风险资产损失准备是指财务公司针对各项信用风险资产可能的损失所提取的准备金。资产损失准备充足率计算中暂不考虑一般准备和特种准备充足情况。

财务公司资产损失准备充足率不应低于100%。

第九条贷款损失准备充足率为贷款实际计提准备与贷款应提准备之比。

贷款损失准备是指财务公司对各项贷款预计可能产生的贷款损失计提的准备。贷款损失准备充足率仅反映贷款损失专项准备充足情况。

财务公司贷款损失准备充足率不应低于100%。

第十条流动性比例为流动性资产与流动性负债之比。

财务公司流动性比例不得低于25%。

第十一条自有固定资产比例为自有固定资产与资本总额之比。

自有固定资产是指固定资产折旧后的净值，即固定资产原价减去累计折旧。

资本总额为核心资本与附属资本可计算价值之和减去贷款损失准备尚未提足部分(下同)。

财务公司自有固定资产比例不得高于20%。

第十二条短期证券投资比例为短期证券投资与资本总额之比。

短期证券投资是指按照财政部《金融企业会计制度》（财会„2001‟49号）在“短期投资”科目核算的投资于国债、中央银行债券及票据、金融债、企业债、股票、基金等证券投资，在“短期投资”科目核算的其他短期投资也纳入该指标考核。

财务公司短期证券投资比例不得高于40%。

第十三条长期投资比例为长期投资与资本总额之比。

长期投资是指按照财政部《金融企业会计制度》在“长期投资”科目核算的投资，包括长期债券投资、长期股权投资和其他长期投资。

财务公司长期投资比例不得高于30%。

第十四条拆入资金比例为同业拆入与资本总额之比。

拆入资金是指财务公司的同业拆入、卖出回购款项等集团外负债。

财务公司拆入资金比例不得高于100%。

第十五条担保比例为担保风险敞口与资本总额之比。

担保风险敞口是指等同于贷款的授信业务扣除保证金及质押的银行存单、国债价值后的余额。

担保比例计算不包括与贸易及交易相关的或有项目，如投标保函、履约保函等。 财务公司担保比例不得高于100%。

监测指标

第十六条存贷款比例为各项贷款与各项存款之比。

各项存款为财务公司吸收的各成员单位的存款。包括单位存款、保证金存款、委托资金与委托贷款和委托投资的差额等。

第十七条单一客户授信集中度为最大一家客户授信总额与资本净额之比。

最大一家客户授信总额是指财务公司在报告期末表内外授信总额最大的一家客户的授信余额。

授信是指财务公司向客户直接提供资金支持，或者对客户在有关经济活动中可能产生的赔偿、支付责任做出保证，包括贷款、票据融资、融资租赁、各项垫款等表内业务，以及票据承兑、保函、债券发行担保、借款担保、有追索权的资产销售、未使用的不可撤销的贷款承诺等表外业务。

第十八条资本利润率为税后利润与所有者权益和少数股东权益之和的平均余额之比。第十九条资产利润率为税后利润与资产平均余额之比。

第二十条人民币超额备付金率为在中国人民银行超额准备金存款、现金、存放同业的总和与人民币各项存款之比。

第三章 监督检查

第二十一条财务公司应按照银行业监管信息系统要求报送各项数据，以保证风险监管指标的真实、准确。

第二十二条财务公司应完善现有统计与信息管理系统，以便准确计算、及时分析、有效控制风险水平。

第二十三条财务公司董事会应定期获得各项指标的实际数值，并督促管理层采取纠正措施。

第二十四条银监会通过银行业监管信息系统定期收集有关数据，分析财务公司的各项监管指标，及时评价和预警其风险水平和风险抵补能力。

第二十五条银监会对未达到监控指标值要求的财务公司，将根据未达标的具体情况并结合日常监管掌握的信息，采取监督管理谈话、现场检查、责令限期整改等监管措施。

第四章 附则

第二十六条附表是本办法的组成部分，规定了各项监管指标的定义、计算公式和具体口径。

第二十七条本办法由银监会负责解释。

第二十八条本办法自公布之日起施行。本办法公布前适用的相关规定与本办法不一致的，以本办法为准。

公司及行业对比--财务指标说明 第6篇

关于财务指标分析的详细说明

一.短期偿债能力分析

短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的实力。企业能否及时偿付到期的流动负债是反映企业财务善好坏的重要标志，财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。

反映企业短期偿还债能力的财务指标主要有：1.流动比率；2.速动比率；3.现金比率。

二.长期偿债能力

分析长期负债偿还能力的目的，在于预测企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。然而，在分析长期偿债能力时，必须同时考虑短期偿债能力。这是因为，一个企业短期偿债能力出现问题时，对长期债务的清偿也必然受到影响。因此，在计算反映长期偿债能力的比率时，也把短期负债包括在负债总额之内，实际上，是评估企业的整个偿债能力。wy4fD

反映企业长期偿还债能力的财务指标主要有：1.资产负债率；2.所有者权益比率；3.产权比率；

4.利息保障倍数。

三.营运能力分析

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好、效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

反映企业营运能力的财务指标主要有：1.应收账款周转率；2.存货周转率；3.资产周转率。

四.盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题。利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业盈利能力分析十分重要。

反映企业盈利能力的财务指标主要有：1.销售利润率；2.成本费用利润率；3.资产利润率；4.所有者权益报酬率；5.资本利润率；6.资本保值增值率

流动比率

流动比率是流动资产与流动负债的比率，它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。计算公式如下：

流动比率＝流动资产/流动负债

一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证．流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。按照西方企业的长期经验，一般认为1-2的比例比较适宜。它表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过高则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高还可能是由于应收账款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果。因此，在分析流动比率时还需注意流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。

速动比率

速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、其他应收款项等到流动资产，存货、预付账款、待摊费用等则不应计入。这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于立即偿付流动负债的财力。

计算速动资产时，所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和账款的收回两个过程才以变为现金，存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付账款等，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现

金，因此，不应计入速动资产。

速动比率的计算公式为：

速动比率＝速动资产/流动负债

速动资产＝流动资产－存货－预付账款－待摊费用

速动比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业界的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确的反映企业的短期偿债能力。根据经验，一般认为速动比率0.5-1较为合适。它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债能力存在问题；但如果速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失一些有利的投资和获利机会。

现金比率

现金比率是指来自经营的现金流量与期间内平均流动负债之间的比率。这个比率在反映企业短期变现能力方面，可以弥补上两个指标的不足。来自经营的现金流量可在企业现金流量表上找到，由于它是一个期间数，因此对应的流动负债也须是该期间的平均数。计算公式为： 现金比率＝来自经营的现金流量/流动负债

该比率反映的是企业的即刻变现能力，以它来衡量企业的短期偿债能力更为稳健。资产负债率

资产负债率是负债总额对资产总额之比，其计算公式如下：:

资产负债率＝负债总额/资产总额

资产负债率反映了在企业总资产中由债权人提供的资金比重。这个比率越小，说明企业资产中债权人有要求权的部分越小，由所有者提供的部分就越大，资产对债权人的保障程度就越高；反之，资产负债率越高，债权的保障程度越低，债权人面临的风险也越高。根据经验，资产负债率一般在75%以下才能说明企业的资产负债的情况正常。

所有者权益比率

所有者权益比率是指所有者权益与资产总额的比率，计算公式如下：

所有者权益比率＝所有者权益/资产总额

所有者权益比率与资产负债率之和按同口径计算应等于1。所有者权益比率越大，负债比率就越小，企业的财务风险也就越小。所有者权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。

产权比率

产权比率是指负债总额外负担与所有者权益的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志。计算公式为：

产权比率＝负债总额/所有者权益总额

它反映企业所有者对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。该比率与资产负债率的区别是：资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。

利息保障倍数

利息保障倍数以称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以衡量债权的安全程度。企业利润总额加利息费用为息税前利润率，因此，利息保障倍数可按以下公式计算：

利息保障倍数＝(利润总额+利息费用）/利息费用

究竟企业已获息税前利润应是利息费用的多少倍，才算偿付利息能力强，这要根据往年经验结合行业特点来判断。

应收账款周转率

应收账款周转率是企业赊销收入净额与应收账款平均余额之比。其计算公式为： 应收账款周转率＝赊销收入净额/应收帐款平均余额

应收账款周转天数＝计算期天数/应收帐款周转率

上式中，应收账款额取自于资产负债表，同样是根据期初、期未余额的平均数计算。赊销收入净额是指企业一定时期全部销售收入扣除了现销，以及销货退回、销货折扣和折让以后的净额。应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。该比率高表明：收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。

存货周转率

存货周转率是用一定时期企业的销货成本与存货平均占用额之比来计算，可分别计算一定时期存货周转率以及周转天数。计算公式如下：

存货周转率（次数）＝一定时期销货成本/该时期平均存货

存货周转天数＝计算期天数/存货周转率

上式中，存货数据取自于资产负债表，由期初、期未平均计算求得。销货成本取自于损益表。一般认为，存货周转率是反映了企业的销售状况及存货资金占用状况。在正常情况下，存货周转率越高，相应的周转天数越少，说明存货资金周转快，相应的利润率也就越高。存货周转快慢，不仅和生产有关，而且与采购、销售都有一定联系。所以它综合反映了企业供、产、销的管理水平。资产周转率

资产周转率是企业销售收入净额与资产总额的比率。其计算公式为：

资产周转率＝销售收入金额/资产平均占用额

公式中资产平均占用额应按分析期的不同分别加以确定，并应当与分子的销售收入净额在时间上保持一致。在一年中，一般以年初加年未除以2来计算。

这一比率用来分析企业全部资产的使用效率。如果该比率较低，说明企业利用全部资产进行经营的效率较差，最终会影响企业的盈利能力。

销售利润率

销售利润率是企业利润总额与销售收入净额的比率。其计算公式为：

销售利润率＝利润总额/销售收入净额

如上式中利润总额改为税后净利润，该比率则为销售净利润率。该比率用以反映和衡量企业销售收入的收益水平，比率越大，表明企业经营成果越好。

成本费用利润率

成本费用利润率是指利润与成本费用的比率。计算公式为：

成本费用利润率＝利润总额/成本费用总额

该比率反映的是企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标。该比率越高，表明企业耗费所取得的收益越高。这是一个能直接反映增收节支、增产节约效益的指标。企业生产销售的增加和费用开支的节约，都能使这一比率提高。

资产利润率

资产利润率是企业利润总额与企业资产平均占用额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用权债总额所取得盈利的重要指标。计算公式为：

资产利润率＝利润总额/资产平均占用额

这一指标可进一步扩展为：

资产利润率＝销售利润率×资产周转率 z

该比率越高，表明企业的资产利用效益越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。所有者权益报酬率

所有者权益报酬率是税后利润与平均所有者权益的比率，是反映自有资金投资收益水平的指标。其计算公式为：

所有者权益报酬率＝税后利润/所有者权益平均总额

企业从事经营活动的最终目的是实现所有者财富最大化，从静态角度来讲，首先就是最大限度地提高自有资金利润率。因此，该比率是企业盈利能力比率的核心，而且也是整个财务指挥体系的核心。2K9D

资本利润率

资本利润率是指税后利润与实收资本的比值。计算公式为：

资本利润率＝税后利润/平均实收资本

公司及行业对比--财务指标说明 第7篇

医药行业是我国国民经济的重要组成部分, 是传统产业和现代产业相结合, 一、二、三产业为一体的产业。根据国家统计局的《国民经济行业分类》, 医药制造行业包括七个子行业:化学药品原药制造、化学药品制剂制造、中药饰品加工、中成药制造、兽用药品制造、生物、生化制品的制造以及卫生材料及医药服务器制造七个子行业。

医药行业是世界上公认的最具发展前景的国际化高技术产业之一, 也是世界贸易增加最快的朝阳产业之一。从2003年至2011年, 我国医药行业工业产值从3103亿元增长到15382亿元, 平均年复合增长率达22.3%, 高出同时期我国国内生产总值平均年复合增长率近6个百分点。

2012年我国医药产业产值、对外贸易、经济效益、完成投资继续保持稳定增长, 总体呈现平稳发展态势。我国医药产业总资产16408亿元, 同比增长18.4%;完成产值18255亿元, 同比增长21.7%。其中, 化学原料药3305亿元, 同比增长16.6%;化学药品制剂5089亿元, 同比增长24.7%;中药饮片1020亿元, 同比增长26.4%;中成药4136亿元, 同比增长21.3%;生物生化药品1853亿元, 同比增长20.5%;医疗器械1573亿元, 同比增长20.6%。

2012年, 医药产业实现主营业务收入17950亿元, 同比增长20.1%;利润总额1731亿元, 同比增长20.4%, 继续维持较高水平。在七个子行业中, 化学制剂药行业的毛利率和净利润率均高于行业水平;生物制剂行业虽然毛利率与行业平均水平持平, 但由于得到高新技术税收优惠的支持, 其净利润率最高;同样属于中药类子行业, 中药饮品的市场规模和盈利性均不大理想, 而中成药则表现较好;化学原料药行业则由于竞争激烈, 其毛利率和净利率皆处于较低水平。

二、医药行业上市公司经营绩效分析

根据中国证券监督管理委员会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》中的划分标准, 选择了A股上市公司中门类为“C制造业”, 大类为“C27医药制造业”中的以化学制药为主要经营业务的20家公司作为研究样本, 其中上交所11家、深交所9家, 研究样本为:浙江医药、海正药业、恒瑞医药、现代医药、天药股份、联环药业、康美药业、华海药业、哈药股份、西南药业、华北制药、东北制药、普洛股份、新华制药、北大医药、广济药业、京新药业、海翔药业、莱美药业、华仁药业。

(一) 数据来源及处理

本文上市公司基本数据来自于上海证券交易所和深圳证券交易所网站上对外公开的上市公司年度财务报告、国泰安数据库和证券之星等。上述20个医药上市公司样本的15个财务指标均是根据指标公式, 借助Excel软件计算而成。

(二) 财务绩效评价指标的分析

1. 盈利能力评价

(1) 每股收益

从每股收益来看, 20家医药行业上市公司的平均水平为0.338。收益最高的为浙江医药, 每股收益为1.79;每股收益最低的为广济药业, 每股收益为-0.38。

(2) 销售毛利率

医药行业一直有着较高的毛利率。从销售毛利率来看, 20家医药行业上市公司的平均水平为31.2%。这说明医药上市公司在主营业务收入固定的前提下, 考虑加入其他业务净利润的盈利能力、以及剔除管理费用、销售费用及财务费用对利润的影响因素, 每一元销售收入对利润总额贡献0.312元。收益最高的为恒瑞医药, 销售毛利率为84%, 销售利润率最低的为广济药业, 销售利润率为3.4%。

(3) 销售净利率

从净利率来看, 20家医药行业上市公司的平均水平为5.7%。这表明医药行业上市公司的每一元主营业务收入能给净利润贡献0.057元。净利率最高的为恒瑞医药, 净利润率为21.2%;净利率最低的为广济药业, 净利率为-26.3%。由于广济药业的指标值为负, 且绝对值较大, 对医药上市公司整体净利润率的计算影响过大, 故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据, 调整计算出的行业净利率指标值为0.074。广济药业该指标为负数的原因是本期发生了亏损。

(4) 净资产收益率

从净资产收益率来看, 20家医药行业上市公司的平均水平为7.8%。表明该行业上市公司的每一元净资产能创造0.078元的净利润。净资产收益率最高的为恒瑞医药, 收益率为23.34%, 收益率最低的为广济药业, 收益率为-14%。20家上市公司仅有广济药业因当年出现亏损该指标呈负数, 另外, 华北制药和东北制药的净资产收益率虽然为正数, 但是仅分别为0.004、0.007, 股东的投资报酬率不甚理想。

(5) 成本费用利润率

从成本费用利润率来看, 20家医药行业上市公司的平均水平为8.9%。成本费用利润率最高的公司为恒瑞医药, 为32.2%;成本费用利润率最低的公司为广济药业, 为-20.3%。

2. 偿债能力评价

(1) 流动比率

2012年20家医药行业上市公司的流动比率的平均水平为2.274, 一般认为流动比率为2较为合适, 相比之下, 医药行业上市公司2012年该指标略高。在中华全国工商业联合会经济部和中华财务咨询有限公司联合发布的“2012年中华工商上市公司财务指标指数” (以下简称“中华工商”) 中, 其流动比率参考值为1.68, 医药行业的该指标也高于参考值。样本公司中流动比率最高的为恒瑞医药, 其流动比率为10.258;流动比率最低的为广济药业, 其流动比率为0.653;只有5家样本公司的流动比率在平均水平以上, 在平均值左右的公司有现代制药, 其流动比率为1.738, 还有康美药业, 其流动比率为3.07。

(2) 速动比率

速动比率是对流动比率的进行补充的一个比率, 它比流动比率更能反映公司的偿债能力, 指标值越高, 短期偿债越有保障, 该指标一般以1为宜, 属于适度指标。2012年样本公司的速动比率平均水平为1.547, 相比之下, 医药行业该指标略高。在“中华工商”中, 其速动比率的参考值为1.16, 医药行业的该指标也高于参考值。样本公司中速动比率最高的为恒瑞医药, 值为8.685;样本公司中速动比率最低的为广济药业, 值为0.329;只有5家样本公司的速动比率在平均值以上;在平均值左右的公司有现代制药, 速动比率为1.127, 康美药业, 其速动比率为2.01。

(3) 资产负债率

反映公司偿债能力的指标还有资产负债率, 2012年样本公司的资产负债率的平均水平为46.2%。样本公司中资产负债率最高的公司为西南药业, 其资产负债率为71.4%样本公司中资产负债率最低的为恒瑞医药, 其资产负债率为13.79%。在“中华工商”中, 其资产负债率的参考值为35.53%, 在这一水平左右的公司有康美药业、京新药业。

3. 营运能力评价

(1) 存货周转率

2012年, 选取的20家医药行业上市公司的存货周转率的平均值为3.67。表现最好的公司为华北制药, 其存货周转率为7.06;表现最差的公司为华海药业, 其存货周转率为1.76。

(2) 应收账款周转率

2012年, 选取的20家医药行业上市公司的应收账款周转率的平均值为7.38。表现最好的公司为天药股份, 其应收账款周转率为14.25;表现最差的公司为华仁药业, 其应收账款周转率为2.60。

(3) 总资产周转率

2012年, 选取的20家医药行业上市公司的总资产周转率的平均值为0.73。表现最好的公司为哈药股份, 其总资产周转率为1.14, 表明该公司的总资产周转速度快, 经营利用效果较好, 公司的销售能力强, 利用全部资产进行经营的效率高;表现最差的公司为广济药业, 其总资产周转率为0.26。

4. 发展能力评价

(1) 总资产增长率

2012年, 我国医药行业上市公司的成长能力表现各有千秋。在样本公司中, 2012年总资产增长率的平均值为25.83%。总资产增长最快的公司是普洛股份, 增长率为99.21%;增长率最低的是西南药业, 增长率为-3.78%。

(2) 主营业务增长率

2012年, 样本公司的主营业务增长率的平均值为20.06%, 增长最高的公司为普洛股份, 增长率为126.79%, 增长最低的为广济药业, 增长率为-13.05%。由于普洛股份的指标值为正, 且绝对值较大, 对医药上市公司整体主营业务增长率的计算影响过大, 故应剔除该特殊值点计算出相对客观的行业数据, 调整计算出的行业净利率指标值为14.44%。在“中华工商”中该指标的参考值为5.98%, 与之相比, 医药上市公司的该指标值高了8.46%。指标值比参考值大表明2012年主营业务较上年的增长速度快, 市场前景很好。

(3) 净利润增长率

2012年, 样本公司的净利润增长率的平均值为-9.36% (由于普洛股份和广济药业偏差明显较大, 因此在计算平均值时剔除了这2个数据) 。净利润增长率最高公司为普洛股份, 其增长率为4065.17%;净利润增长率最低的公司为广济药业, 其增长率为-13070.33%。

5. 研发状况

在样本公司中, 2012年研发收入比的平均值为2.86%。该指标最大的为恒瑞医药, 研发收入比为9.84%, 由此可见, 恒瑞医药的研发能力突出, 具有核心竞争力;指标最小的是北大医药, 研发收入比为0.08%。

三、综合财务绩效评价

(一) 基于沃尔评分法的评价体系及其指标选取

1. 沃尔评分法

沃尔评分法, 是由财务状况综合评价的先驱者之一, 亚历山大·沃尔在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出的。该评价方法, 最初主要是用于信用评价, 后来通过研究改进, 较广泛地应用于企业财务绩效的比较评价。

沃尔评分法的操作步骤是, 首先选取若干反映企业财务绩效的财务指标, 然后分别依据不同的标准设定标准数值, 将实际数值与标准数值进行比较, 并结合该指标的权重, 最终确定分值来评价企业的财务绩效。

2. 指标选取

关于评价指标, 基于相关性、可比性原则, 本文分别从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面, 对公司的财务绩效指标进行选取。对于偿债能力, 选取了反映企业短期偿债能力的流动比率, 速动比率和反映企业长期偿债能力的资产负债率;对于营运能力, 选取与营运成本相关的存货周转率以及与营业收入相关的应收账款周转率和总资产周转率;对于盈利能力, 选取了反映经营盈利能力的销售净利率, 以及每股收益、净资产收益率和成本费用利润率;对于企业发展能力, 选取反映盈利增长能力的营业收入增长率、净利润增长率, 以及总资产增长率。

(二) 熵值法

熵反映了系统无序化程度。我们可以通过计算熵值, 来判断一个事件的随机性及无序程度, 也可以用熵值来判断某个指标的离散程度。对于财务绩效评价, 如果某一指标对于不同的企业其差异程度比较小, 这说明该指标区分和评价企业财务状况优劣的作用也较小, 差异系数小, 相应的信息熵较大;反之, 相应的信息熵较小。由此可见, 某一指标下, 不同评价对象的差异程度的大小, 反映了该指标在财务评价指标体系中的评价地位的高低。因此, 我们可以根据财务指标差异程度, 以信息熵为工具, 对各财务指标赋予恰当的权重。

熵值法的基本步骤如下:

a.指标预处理:在该指标体系中, 除了偿债能力指标, 其他的都是越大越理想的指标。因此对偿债能力指标做以下处理, 将其转化成越大越理想的指标。

其中, m为X所在列中的最小值;M为X所在列中的最大值。

b.无量纲化处理:运用极差变化法对经预处理后的指标进行无量纲化处理。处理公式为:

c.坐标平移:由于下一步运算的要求, 要对所有指标进行坐标平移, 以保证运算有意义。

d.比重计算:计算第i个对象在第j个指标下的权重, 根据公式:

e.熵值计算:计算第j项的熵值:

f.差异数及权重计算:第j项指标的差异数:gj=1-ej;第j项指标的权重:Wj=gj/∑gj。

g.最终得分计算:因实行百分制, 最终得分=指标权重*100*相对比率。

(三) 实证分析研究

分析中选择样本中的18家上市公司2012年的13个指标, 进行基于熵值法确定权重的沃尔评分法财务绩效评价。

第一, 依据上文的方法步骤, 数据经预处理, 得出无量纲化处理后的指标数据。由于东北制药和普洛股份数据偏差较大, 故不列入表。

第二, 为保证求对数有意义, 坐标平移, 并求权重。

第三, 依据沃尔评分法及熵值法确定的权重, 对我国医药行业上市公司进行评价。

综合各项指标的分析情况可以看出, 2012年医药上市综合财务绩效较好, 呈稳健上升态势, 其中表现突出的有康美药业、浙江医药和恒瑞医药。医药行业盈利空间较大, 盈利能力较强, 但是随着医疗体制改革的进行, 药品降价及反商业贿赂等会对盈利能力有一定的影响, 但是实际影响较小, 主要是对医药商业行业的利润进行了压缩, 而生产厂家总体是受益的, 特别是有竞争力的大中型企业, 将会乘机大力发展自己的规模。而在营运能力方面, 各项指标均低于上市公司的平均水平。这主要是由医药行业的特殊性决定的, 医药行业是高技术、高投入的产业, 医药上市公司投资回收期长, 资产周转的速度较慢。在偿债能力方面, 各项指标均高于上市公司平均水平, 说明医药行业的偿债能力较强。与此同时, 也要尽量减少货币资金的闲置, 加强货币资金的利用率, 提高货币资金的获利能力;充分发挥负债的财务杠杆作用, 提高企业的筹资能力, 扩大企业的生产规模, 创造更多的利润。在发展能力方面, 各项指标均高于上市公司平均水平, 说明医药行业的发展能力较强, 但与发达国家相比仍存在一定的差距, 要进一步提高研发能力、设计水平、制造水平等。

摘要：随着不断深入的医疗卫生体制改革, 居民健康意识的加强, 人口的增长及老龄化, 中国医药市场需求持续扩大, 医药行业得到了迅速的发展。然而随着经济全球化的发展, 跨国公司为了增强其国际竞争力, 通过大规模的兼并与建立全球性的生产和销售网络, 在我国医药市场上扮演着重要角色, 尤其是在高端的三级医院医药市场中占据较大的市场份额。在此背景下, 对我国医药行业上市公司的经营绩效进行客观、系统的分析, 对我国医药行业持续、健康的发展具有一定的现实意义。

关键词：财务绩效评价,熵值法,沃尔评分法

参考文献

[1]黄世忠.企业财务通则实用指南[M].北京:中国审计出版社, 1993.

[2]周务院国资委统计评价局.2005年企业绩效评价标准[M].北京:经济科学出版社, 2005.

公司及行业对比--财务指标说明 第8篇

一、理论分析与假设

反映公司财务信息的有诸多指标,这里仅挑选盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流量能力和成长能力这五类指标。上市公司高盈利能力和较好的偿债能力都预示着公司未来会计盈余的增加,并且为未来股利的发放提供了基础,所以有利于公司股价的上升。偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力,是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度;营运能力是企业运用各项资产赚取利润的能力,良好的营运能力预示着企业未来收益的能力。这两个指标在一定范围内有利于公司经营的稳定,但是一旦超过一定范围则表明公司资金利用效率低,无益于股价的上升。现金流量是反映企业在会计期间内的经营活动、投资活动和筹资活动对现金及其现金等价物产生影响的会计报表。企业只有持有足够的现金,才能从市场上获得生产资料、劳动力,为价值创造提供必要条件。基于这样的理论分析,我们得到以下的5 点假设:

假设一:股价与上市公司盈利能力正相关;假设二:股价与公司偿债能力呈适度正相关;假设三:股价与公司营运能力呈适度正相关;假设四:股价与公司现金流量能力正相关;假设五:股价与公司成长能力正相关。

二、实证分析

(一)样本选取和数据说明

1.模型设定

根据剩余收益定价模型,在一定条件下,股票价格和会计信息之间存在线性关系,根据这一点,本文建立以下的多元线性回归模型:

P为股票价格;X1、X2…Xn为会计信息指标;e为干扰项,表明偶然因素的影响。

2.变量说明

因变量:本文选取财务报表公布的截止日4 月30 日作为临界点,选取4 月30 日前一周和后一周的收盘价的平均值作为本文的因变量。

自变量:本文选取了反映公司盈利能力、偿债能力、营运能力、现金流量能力和成长能力五类指标,并选取了净资产收益率(X1)、销售净利率(X2)、流动比率(X3)、资产负债率(X4)、应收账款周转率(X5)、流动资产周转率(X6)、固定资产周转率(X7)、每股经营活动净现金流量(X8)、营业利润增长率(X9)、归属于母公司股东净利润增长率(X10)10 个财务指标作为自变量。

3.样本选取

本文数据来源于choice数据库,以申万行业分类作为标准选取了全部上市A股有色金属行业,并根据以下原则对样本进行筛选:(1)剔除ST股票。本文选取的有色金属行业没有ST股票,无需剔除。(2)剔除停牌公司股票。根据股价数据,将焦作万方、中钢国际等10 家停牌公司剔除。(3)剔除上市不足半年的公司。将上市不足半年的菲利华公司剔除。(4)剔除财务缺失及异常的公司。通过以上剔除,本文最终得出有色金属行业的65 家公司作为样本。本文运用SPSS19 软件,对影响有色金属行业上市公司股价的财务指标进行因子分析。

(二)因子分析结果

1.因子分析检验及因子识别

本文主要采用巴特利球形检验与KMO检验来检测原始变量指标是否适合做因子分析。在进行巴特利球形检验时,若统计量的值较大,且其对应的相伴概率值小于显著性水平0.05,说明可以做因子分析;在进行KMO检验时,变量的KMO值大于0.5,说明原始变量适合做因子分析。表1 为样本数据因子检验结果。

从表1 我们可以看出,本文中KMO的值为0.595,大于0.5,巴特利球形检验的显著性水平为Sig0.000,小于显著性水平0.05,适合做因子分析。

根据因子分析的步骤,需要确定公因子的个数及各个公因子分别代表何种类型指标。本文根据方差累计贡献率确定了4 个公因子。F1 在净资产收益率、营业利润同比增长率、销售净利率和归属于母公司股东净利润增长率因子载荷值比较大,主要反映上市公司的盈利能力和成长能力;F2 在流动资产周转率、应收账周转率和固定资产周转率上的因子载荷值比较大,主要反映上市公司的营运能力;F3 在流动比率和资产负债率上的因子载荷较大,而其在流动比率上的因子载荷要明显大于资产负债率,所以它反映了上市公司的短期偿债能力;F4 在每股经营净现金流量上的因子载荷值较大,反映了上市公司现金流量状况。

2.模型回归分析

根据因子识别结果我们得到4 个公因子,将这4 个公因子对股价的影响进行回归分析。

根据上面模型回归结果我们可以得出,公因子F1、F3、F4 均在10%的水平上通过了t检验,说明我国有色金属行业上市公司股价受到公司盈利能力、成长能力、偿债能力和现金流量能力的显著影响,符合前文的假设。F2 未通过t检验,说明对于我国有色金属行业而言,公司的营运能力并不能显著影响公司的股价。

公因子F1 的系数为正且值较高,说明有色金属行业的股价和公司盈利能力、成长能力呈正相关,而且公司的盈利能力和成长能力对于公司股价的影响较强,符合前文的理论假设。公因子F3 的系数为正,说明有色金属行业的股价和公司的短期偿债能力呈正相关。根据前文假设,公司的流动比率、资产负债率等一些反映公司偿债能力的指标并不是越大越好,一般认为流动比率为2 是比较合适的值。从样本统计数据来看,我国有色金属行业上市公司的流动比率集中在1周围,可见比率值相对较小,在这样的一个范围内,短期偿债能力指标值的增加会使公司偿还债务有保证,有利于公司的发展,从而跟股价呈现正相关。

公因子F4 的系数为负,说明有色金属行业的股价与公司的现金流量呈负相关,这与前文假设不相符合。企业的价值是未来现金流量的预期,所以理论上来说现金流量与公司的股价应该呈正相关。本文分析结果呈现负相关,可以从以下两个方面进行分析:一是我国资本市场上存在功能锁定现象,即投资者在决策过程中往往锁定于某种特定的指标或表面信息,不能“看穿”公司的财务报表,忽视了诸如现金流量这样的公司指标,对公司市场价值做出了不充分和有偏差的估计。二是对于现金流量指标的分析要考虑到具体行业的生产周期特点、投资成本以及所处的生产阶段。有色金属行业是生产周期较长的企业,生产成本大。本文仅选取2015 年数据进行分析,所以这段时间内该行业现金流出量大,净现金流量小,并不能说明这段时间企业经营业绩差,进而判断公司的股价会下跌。

参考文献

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