次贷危机发生的原因

次贷危机发生的原因（精选6篇）

次贷危机发生的原因 第1篇

【摘要】本文先回顾了次贷危机的发生过程、重大影响和特点，浅析危机的直接因素，并从政治经济学角度分析危机的本质原因，从而获得启示。【关键字】美国次贷危机；产生原因；政治经济学

一、次贷危机的发生过程

美国次贷危机，即次级房屋抵押贷款危机。美国将房屋抵押贷款分为三类：第一类优质抵押贷款，第二类次优抵押贷款，第三类则为次级抵押贷款，而次级抵押贷款有两个特点：贷款标准低、以浮动利率贷款为主。

次贷危机的发生，一方面是随着2006年美国房价升值速度放缓，次级借款人利用房屋升值再贷款的资金链条出现问题，购房者只好卖掉房屋偿还贷款；另一方面是随着利率水平升高，许多处于还款中后期的次级房贷借款人无法承受利率大幅提高，只能选择违约，使得不良贷款迅速积累，从而引燃危机。应该对此次危机负责的人可以归纳为如下：次级贷款借款人、经纪商、信用修复公司、贷款公司的信贷员、投资银行、证券评级机构、投资机构。

《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》中写到：“如果你签了一张本票，心里却想着‘我承诺支付’的声明不过是一个可选项，而非强制要求，那么，你就是一名货真价实的次级贷款借款人。”次贷借款人是想买房而买不起的没有支付能力的人，他们没有良好的信用记录、收入证明缺失、负债较重，还款额与收入比超过了55%，或者贷款总额与房产价值比超过了85%。

为了骗取贷款，经纪商通常隐瞒借款人的重要资料，比如隐瞒债务数据，夸大房产估值。通过经纪商，最初贷款不够格的借款人获得了资格，信用不足的人获得了良好信用，贷款市场上出现了严重的逆向选择。

篡改信用是专门的信用修复公司提供的服务，可以将信用报告改头换面，也可以选择信用强化——通过向信用优良的人支付一定费用，从而取得信用优良的人的授信账户。

贷款公司用尽一切可用之法，来增加对借款人的贷款额。信贷员通过很多营销手段来混淆和误导借款人，如从15%的首付到零首付、再到两年后付，而这种蒙骗实质上是自掘坟墓。

投资银行购买这些次级贷款，然后把这些次级贷款打包成证券进行销售，形成了次级贷款二级市场，这又促进了一级市场的发展。这种证券化还将危机发生产生的后果放大，一旦借款

人违约，多米诺骨牌效应连带多个利益相关者出现支付问题。

为了让投资者购买银行打包的证券，完全依赖评级机构。评级机构将这些证券评估为投资级，推动了证券的销售。

没有评级机构的客观分析，投资机构就无法了解到购买这些产品真正的风险，全世界很多金融机构乃至政府都参与了次级贷款打包证券的购买。

整个次贷危机的发生过程如《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》中所说“经纪商操纵贷款，贷款公司向不合格的借款人提供贷款，投资银行打包高风险抵押贷款，评级机构为这些证券化产品成为投资级产品盖章放行，所有行为加在一起引发了这场‘完美风暴’。”

危机的发生过程可以概括为：从1996年到2006年这10年间，美国的房价比过去上涨了近1倍。房地产开发商为了业绩，大力鼓励人们买房，当房地产市场出现了购买力不足的现象时，便把没有支付买房能力的人也牵扯进来。房地产市场出现购买力不足，说明房屋已经供大于求，按经济学原理房价应该下跌。然而一旦房价下跌，就会危及到房地产开发商的利益，开发商为了追逐利益，维持高房价，对没有支付能力的人下手，从15%的首付到零首付，再到两年后付，信贷员用了很多营销手段来混淆和误导借款人。于是，大批的没有支付能力的人借款买了房子。银行手里拿着这么多级别很差的贷款，他们明白其中的风险，于是便把这些贷款设计成金融债券。由于这个债券风险很大，基本卖不出去，银行找到了投资银行，投行胆大妄为，买回了那些金融债券，这样使本该下跌的美国房市继续高涨。然后投行又想出了赚钱的好方法——资产证券化，金钱的诱惑下，在美国房市高涨的行情下，不少投资者知情或不知情地买入。刚开始两年是贷款公司帮次贷借款人还贷的，两年之后没有支付能力的人还是没有支付能力，根本还不起房贷，银行也没有办法偿还投行买下的金融债券，投行买的次级房贷债券最多，证券化后的资产又卖给全世界的保险公司、各种基金、银行，使得美国次级房贷危机波及了全球。

二、次贷危机的影响和特点

房地产泡沫的破灭继续阻碍生产的增长。房价呈两位数下降将使越来越多的抵押贷款借款人陷入财务困境，问题已经在其他消费者债务上显现出来，如信用卡违约率正在上升，贷款机构很可能面临更加棘手的局面。特别是在股市持续下滑的情况下，随着住房拥有者感到自己越来越穷，消费者支出必将受到抑制。

次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，对我国经济的影响也很大。我国出口增长下降，不仅将引起我国经济增长在一定程度上放缓，而且由于经济增长放缓导致社会对劳动力 的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。此外，次贷危机加大了我国的汇率风险和资本市场风险。为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策，导致美元大幅贬值，给我国带来了巨大的汇率风险。在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，加剧我国资本市场的风险。

此次次贷危机可以概括为如下四个显著特点：

首先，政策导向性。《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》的作者理查德•比特纳在书中举例说：原本通不过贷款审批的卡特夫妇，属于高度次贷级别——几乎没有什么信用，信用记录不良、是大额待偿债务账户并且只有普通水平的收入，这一切意味着贷款风险非常大。2005年，因为有了更宽松的贷款审批标准，次贷行业通过了对卡特夫妇的贷款申请。理查德•比特纳查看了投资者指导文件，想要找出错误所在。结果让他很吃惊，没有任何环节出错，贷款不存在任何人为操控或欺诈嫌疑——从收入证明到资产评估，所有步骤都很到位，但是最终仍然无法还贷。由此理查德•比特纳就认为美国的次级房贷市场出现了问题，在没有人为操控或欺诈嫌疑的情况下，次级房贷都存在问题，所以到后来出现大量人为操控或欺诈的情况下，问题便更加严重地显现了。

其次，高度欺骗性。整个贷款过程各个方面都会出现问题：经纪商、借款人、卖家全都会假报信息，理查德•比特纳说到“贷款申请欺诈、虚假评估、伪造就业证明，如此种种。”“所有经纪商提交进行审批的贷款文件里，有超过70%都因为这样那样的原因带有欺骗性。”高达70%的欺骗性，金融行业的诚信达到了前所未有的最低值。

第三，错综复杂性。次级贷款行业的危机是由多种不当因素错综交织的结果。通过金融创新，把这个行业所涉及的次贷借款人、经纪商、信用修复公司、贷款公司、投资银行、证券评级机构、投资机构等各个环节捆绑为一个利益共同体，结构复杂、设计精巧。正如理查德•比特纳所说“这些投资工具让人迷惑的天性意味着，买下它们的基金经理根本不知道他们在买什么。正因为如此，评级机构在这个过程当中起着攸关生死的作用。没有评级机构的客观分析，投资机构就无法了解到购买这些投资产品的风险。”美国次贷危机的结果是，各利益相关者都没有获益，可谓多败俱伤。

第四，严重破坏性。美国次贷危机破坏了整个美国金融业的秩序，波及范围相当广，影响到了全世界，使全球对美国的金融产品的信用发生了质疑。这次次贷危机使金融界最注重的诚实、守信、公开、公平、公正等基本道德遭到了肆意践踏。全球经济不得不从虚拟经济向实体

经济回归，金融形势恶化。

三、次贷危机的直接因素

从危机的发生过程、影响、特点可以看出，金融行业参与者的欺骗“功不可没”，当然金融监管制度的缺失也是引发因素之一。而导致金融监管缺失的，是美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策，其旨在减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。此外，美国国会还先后通过了《1987年公平竞争银行法》、《1989年金融机构改革、复兴和实施方案》、《1999年金融服务现代化法》等法案，将银行业与证券、保险等投资行业的之间的壁垒消除，从而为金融市场的所谓金融创新、金融投机等打开方便之门。

在法律改革背景之下，美国华尔街的投机气氛日益浓厚。自90年代末以来，随着利率不断走低，资产证券化和金融衍生产品创新速度不断加快，加上弥漫全社会的奢侈消费文化和对未来繁荣的盲目乐观，为普通民众的借贷超前消费提供了可能，房地产市场只涨不跌的神话诱使大量不具备还款能力的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。

家庭的高杠杆只是一个方面，银行的高杠杆也在这次危机中备受诟病。银行吸收了资产的几十倍资金，高杠杆率在带来高利润的同时，也对银行系统带来了高度的系统不稳定性。当房地产泡沫破碎时，银行的损失比真实经济中更加惨重，高杠杆实际上放大了危机的影响规模。

四、从政治经济学角度分析危机的本质原因

经济危机的抽象的一般的可能性，首先是由货币作为流通手段和支付手段引起的。以货币为媒介的商品买卖在时间上分为两个相互独立的行为，如果有一些商品生产者在出卖了自己的商品后不接着购买他人生产的商品，就会有另一些商品生产者的商品卖不出去。同时，在商品买卖有更多的部分采取赊购赊销的方式的情况下，如果有某些债务人在债务到期时不能支付，整个信用关系就会遭到破坏。此外，马克思主义政治经济学表明，资本主义经济危机是生产相对过剩的危机。生产相对过剩危机是由于生产超过了社会有支付能力需要而产生的经济活动紊乱，这里的社会需要不是绝对意义的需要，而是社会有支付能力的需要，因此生产过剩是相对过剩。货币使商品生产者之间可能形成债务链，一旦债务链某个环节中断，会使一系列商品流通中断。以剩余价值为目的的资本主义生产将导致生产中有支付能力的购买力不足，从而出现生产相对过剩。当这种过剩积累到一定程度，就会出现社会范围内的危机。

所以，美国次贷危机的原因从根源上来说，是相对过剩的危机，起源于生产能力与购买能力的不平衡。在房地产购买能力下降时，房价就应该走低，使需求与生产自然平衡。但美国的金融家们在利益的驱使下，不顾经济发展的客观规律，制造了大量令人眼花缭乱的、有迷惑性的金融衍生品，正如理查德•比特纳所说“如果说次级贷款行业有什么艺术性可言的话，那就是‘无中生有’”。当抵押贷款证券化业务为华尔街的金融业带来高额的利润率时，整个行业失去了理性，变得疯狂，使得这些对抵押贷款产品的需求欲望火上加油。房地产的狂热取代了所有的理性思维，在金钱的诱惑下，人人都像着魔了一样。马克思认为在资本主义制度下，资本家只是“人格化的资本”，因此资本家表现出的本性是资本的本性，资本的本性就是“为发财而发财”。马克思在《资本论》中引用英国政论家登宁的话中曾说过：“资本害怕没有利润或利润太少，就像自然界害怕真空一样。一旦有适当的利润，资本就胆大起来。如果有10%的利润,它就保证到处被使用；有20%的利润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢残酷践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”

但是商品经济内在二重性矛盾只是构成了危机的可能性，而资本主义基本矛盾才使这种可能性变为了现实。当前的经济危机并非偶然，而是资本主义经济发展到新阶段的产物，是基本矛盾不断深化、集中爆发的结果。当代资本主义经济发展进入了一个信息化、全球化、金融化和新自由主义化的资本主义新阶段。一方面生产社会化突飞猛进，各部门联系加强。许多跨国企业纷纷建立，金融资本在全球织起了关系网。另一方面，垄断资本的利益进一步加强，自由市场的自发性和盲目性进一步加剧。这些导致资本主义基本矛盾不仅没有随着生产力的发展而有所缓和，反而变得更加尖锐。无论何种条件下，经济危机的本质并无不同，总是生产过剩危机，是生产无限扩大的趋势与劳动人民有支付能力的需求相对缩小的矛盾。正如马克思所说，“一切真正危机的最根本原因，总不外乎群众的贫困和他们的有限消费，资本主义生产却不顾这种情况而力图发展生产力，好像只有社会的绝对的消费能力才是生产力发展的界限。”资本生产链条上的有效需求不足，为了维持生产与消费的平衡，“透支消费”便成了一种有效的解决途径。人们被鼓励用各式各样的信用卡透支消费，信用造成了一种虚假需求，隐蔽了生产过剩的事实，促使了资本主义生产盲目扩大和投机活动，最终必然导致生产过剩，这时会出现债务偿付危机，信用出现紧缩。透支消费只是将当前的危机推到了未来，并没有从根本上解决生产过剩危机。

从危机发生中可以看到，为了维持房价的虚假繁荣，美国的房地产开发商们和金融家们不

择手段，无视经济发展的客观规律，制造了一场金融闹剧，其资本的贪婪本性暴露无疑。

五、浅析危机对我国的启示

（一）推崇儒家传统文化

儒家学说是我国传统文化中非常重要的组成部分，为春秋时期孔丘所创，倡导血亲人伦、现世事功、修身存养、道德理性，其中心思想是孝、弟、忠、信、礼、义、廉、耻，核心是“仁”。对解决危机最有裨益的当属“重义轻利”的价值观和“家国天下”的整体观。

泰戈尔说：“鸟翼上系上了黄金，这鸟就飞不远了”。只有提倡重义轻利，人类才能越飞越远，越飞越高。的确，当人们被一己私利所限，只以小我的欲望为考虑时，必然会对他人的福利和权益造成侵犯，如果整个社会都是如此，那么矛盾、问题必然层出不穷，次贷危机中人性的贪婪就是这种问题最为突出的体现。当然，“重义轻利”也不是压抑人的正当利益追求、越穷越光荣，而是在追求个人利益的过程中，时刻考虑和关注社会和他人的利益，不侵犯他人、不违反社会，也就是心怀“家国天下”的担当，始终把个人的利益同国家的发展紧密相连。惟其如此，个人的发展对整个社会才是福不是祸，整个人类文明才能更加和谐地进步发展。

（二）坚持社会主义制度

资本主义制度建立在生产资料私人占有和社会化大生产的基础上，私人所有的制度必然导致人的自私本能——最大化自己的所得和利润。因而要想解决由逐利本能带来的邪恶和灾难，改变和颠覆私有制，建立生产资料公有制才是最彻底的办法，也就是社会主义制度。

社会主义将建立起社会公有制，原本被社会实际掌握的生产资料，将交给社会真正占有，一旦社会拥有了生产资料，它将按照一个统一的科学计划来调配生产资料，商品的交换关系也就成为了阻碍，在日益扩大甚至国际化的生产规模下它也已经成为阻碍，成为了不必要的，它就被消灭了；货币将失去其职能，仅仅成为劳动者获取一定消费品的凭证；货币交换关系一被消灭，价值也就不复存在，生产资料再也无法转换成资本，资本就被消灭。

这种生产资料公有制将大大地限制人的逐利本能，从而彻底地解决金融危机，同时社会主义还将承担起其他的大规模的社会改造的任务：比如将人的思想从资本、宗教、国家下彻底解放出来，最大限度地接受思想和科技的优秀成果，使人的人格日益完善，智力日益发展。正如《共产党宣言》中说道：“代替那存在着阶级和阶级对立的资产阶级旧社会的，将是这样一个联合体，在那里，每个人的自由发展是一切人的自由发展的条件。”

六、结语

经济运行有其自身的规律性和周期性，违反了此规律势必要付出惨痛代价。正如白雪秋老师在课上所说，“资本主义经济危机的直接后果是对现有生产力的破坏，但在破坏的同时又在刺激新的生产力产生。因此资本主义生产关系通过危机使资本主义经济在不断地破坏原有生产力，产生新生产力的周期性循环中前进。”

因此在有资本运作的地方，经济危机的发生就是不可避免的，我们应该从美国次贷危机中及时总结经验教训，遵循事物发展的客观规律，让社会平衡、和谐地发展。认真学习马克思主义理论，才能认清资本的本性，发挥资本积极性的一面，遏制资本过度投机、贪婪的一面，让社会满足更多人的需要，让更多的人过上幸福美好的生活。

参考文献：

[1] [2] [3] [4] [5] 马克思、恩格斯, 德意志意识形态[M], 北京大学马克思主义原理概论原著选读, 2011． 马克思、恩格斯, 马克思恩格斯选集(第3卷)[M], 人民出版社, 1995.马克思, 《资本论》第3卷, 人民出版社, 1975.理查德•比特纳, 覃扬眉、丁颖颖翻译, 《贪婪、欺诈和无知——美国次贷危机真相》 廖富洲, 国际金融危机彰显《资本论》的真理性和永久魅力, 《理论前沿》, 2009

次贷危机发生的原因 第2篇

一、根本原因：资本主义制度的基本矛盾-----生产的社会化和生产资料私人占有制的矛盾。在资本主义私有制下，个别企业的生产是有计划有组织的，但整个社会生产却处于无政府状态，这就不可避免地导致整个社会经济的比例失调；资本家为了追逐利润，一方面盲目扩大生产，另一方面拼命剥削工人，造成生产巨大增长的趋势同劳动群众有限购买力之间的矛盾。

二、直接原因：生产和销售的矛盾

上述矛盾的发展，必然导致生产过剩。这种生产过剩，并不是绝对的过剩，而是一种相对的过剩，不是说生产出来的东西超过了广大劳动人民的实际需要，而是同劳动人民的购买力相比，超过了有支付能力的需求。如20世纪20年代美国经济繁荣但贫富差距不断扩大，而且工人收入增长水平远远赶不上经济发展的水平，劳动人民日益相对贫困。这必然限制了社会实际消费能力的增长，造成市场的相对狭小，并由此导致建筑业、钢铁业、汽车业等许多部门的生产先后出现相对过剩，导致供需矛盾扩大。

三、具体原因：信贷消费过度、疯狂的股票投机

20年代后半期，美国市场日益盛行分期付款即“花明天的钱，圆今天的梦”，以此来刺激消费，造成市场的虚假繁荣。如华盛顿街头私人汽车排成了长龙，这里的汽车70%以上是贷款来的。这种繁荣不是社会实际消费能力的增长，而是一种提前消费的形式。但随之而来的很可能是消费的疲软。而资本家为眼前利润所驱使，盲目扩大生产，使得生产和销售的矛盾日益尖锐。

次贷危机及金融危机发生机理解析 第3篇

1 根本原因:美国“美元扩张、资本市场扩张、双赤字扩张”的国民负债经济增长模式

布雷顿森林体系崩溃后, 缺乏黄金约束而使美元成为纯粹信用货币, 货币投放缺乏必要的体制约束;苏联解体后, 美国一国独大, 全球贸易和投资的不平衡, 使得作为国际中心货币的美元大量投放, 加之美元低利率政策, 和金融衍生工具的大量使用, 必然产生全球流动性过剩。流动性过剩的结果, 一方面, 推动世界经济的增长, 也助长了全球商品和金融市场的价格, 价格高涨使得通胀在全球蔓延。另一方面, 过于泛滥的流动性泛放大了全球投资者的“自信”和风险偏好, 带来全球信用的膨胀。

全球信用膨胀, 使“靠信贷来促进消费, 然后靠消费来带动经济增长”的美国金融资本主义模式发展到了极致。其一, 美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中, 在金融创新的虚假繁荣中实现不堪重负的增长;其二, 美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。这增加了美国经济的对外依赖性, 反过来动摇了美国经济和美元的地位和世界对它们的信心。

在另一个方面, 经济全球化加快使得国际经济金融格局发生重大变化, 美国经济结构和资金循环模式遇到重大挑战, 低利率政策难以为继, 美元利率提升, 最终导致证券衍生产品链条断裂, 引发危机。

2 直接原因:资产证券化被错误运用, 被过度运用, 加之监管缺位, 导致风险聚集, 风险失控, 风险爆发

(1) 资产证券化被错误使用。

美国次级贷款证券化是在两个重要的假设前提下运行的, 一是预期宏观经济形势会持续稳定, 利率不会作较大调整;二是预期房价会持续上升。正是在在这样的预期下, 银行与信贷公司发放次级抵押贷款, 然后将次级抵押贷款打包成抵押贷款支持证券, 并出售给投资银行, 投资银行再将抵押贷款包装成债务凭证等证券衍生产品, 出售给保险基金、养老基金、对冲基金等投资者。在这一过程中, 次级按揭贷款购房者、次级抵押贷款公司、投资银行、信用评级公司、信用增级单位、投资机构、投资机构的投资人, 形成了一个长长的利益链条。如果利率水平较低, 房产市场繁荣, 房产增值的效益会分配到利益链条的各个主体。但若其中任何一个环节出了问题, 将会导致价值链条断裂, 导致风险。

(2) 资产证券化被过度运用的情况。

全球流动性泛滥, 加之房价持续上涨让贷款机构忽视风险, 而贷款机构又可以通过资产证券化获得充足的资金来源, 再加之流动性过剩造成投资者风险偏好加强, 在此背景下, 贷款银行、SPV、信用增级机构、信用评级机构出于自利动机, 导致资产证券化被过度运用, 甚至出现了逆向操作的情况。具体表现在, 次级贷款规模巨大, 证券化程度高, 证券化价值链条越拉越长。但金融衍生产品并没有降低投资风险, 它仅仅是将风险进行转移。而且, 随着金融衍生品的不断开发, 风险在无限分散的同时, 也变得越来越隐蔽, 最终导致风险防控降低和风险失控。

(3) 监管缺位的问题。

危机前的美国金融监管体制, 趋于自律化、合规化, 以市场约束和自律监管为主, 并非宏观监管和审慎的系统监管, 在混业经营、分业监管的模式下, 易发生监管套利。此外, 美国金融监管体制建立在以防范银行风险为主的认识基础之上, 以将金融风险移出银行为监管之主要目标, 这既与美国金融由银行主导型转变为市场主导型这一客观基础相背离, 也导致了金融监管当局对银行之外的金融风险在认识上的漠视和制度上的无能为力, 再加之资产证券化的长期良好表现使监管当局更加忽视了对资产证券化的风险监管。

3 导火线:利率提高, 房价降低, 次级贷款债务人违约, 出现次贷危机

2004年6月到2006年6月两年期间, 美联储17次加息后, 利率从1%提高到5.25%。并且, 在2006年2月后, 美国房产市场开始大幅降温, 房价持续下调。次级按揭贷款购房人丧失还款能力, 出现违约。贷款客户违约造成次级抵押贷款机构的坏账和流动性紧缺, 贷款机构收紧银根, 从而使贷款客户的资金状况更为恶化, 从而引起整个利益链条的断裂, 给投资者带来巨大损失和恐慌, 致使次贷危机发生, 再通过证券化链条传导给全球金融市场和投资者。

4 危机扩散的深度原因剖析:公允会计准则及巴塞尔新资本协议导致的行为趋同与亲周期问题

4.1 公允会计准则带来金融扩张或收缩的恶性循环

公用会计准则采用的主要以市场价值确定资产价格的方法, 极可能扭曲估值:在泡沫市场中出现估值高于基础价值从而诱发信贷过度扩张;一旦泡沫破灭, 市场估值有可能低于基础价值从而加剧流动性紧缩。实际上使得会计准则沦为以市场价值为基础的趋势簿记, 而不是价值簿记, 极有可能带来金融扩张或收缩的恶性循环。

4.2市场趋同导致市场流动性枯竭

以三大支柱三大风险、八类模型作为基础的巴塞尔新资本协议, 使得银行资本充足率过于依赖计量基础而非财务基础。金融机构因使用相同的最优估值、风险管理和会计方法, 致使行为趋同。在市场规模扩大的同时, 因行为趋同丧失市场多样性, 最终导致市场流动性丧失。这是监管滞后和失效导致市场失灵的体现, 也解释了次贷的房贷—评级—卖出机制虽然将风险分散给了全球的各类投资者, 但由于金融市场的参与者, 大家都使用相同的风险模型、会计准则甚至止损机制, 市场规模越大只会导致更大量的行为趋同, 造成极其严重的问题。

4.3 亲周期问题导致危机扩大

经济上行期, 银行处于资本过剩, 根据监管要求, 必须积极寻找资产和收入增长来源, 而不是为即将到来的下行周期预留更多的准备金, 这等于是为炙热的经济“火上浇油”;经济下行期, 银行资产质量下降, 根据监管要求, 银行必须达到足够的资本充足率, 减少了银行的信贷能力和意愿, 对已经冰凉的经济“雪上加霜”。亲周期问题一方面导致危机积累, 另一方面导致危机扩大。美国在应对危机使时, 从“资产方案”到“资本方案”的转变, 已经认识到这一问题并试图解决这一问题。

通过对危机爆发及扩散的机理的分析, 可以得出这样一个结论, 因为美国“美元扩张、资本市场扩张、双赤字扩张”的国民负债经济增长模式导致全球流动性泛滥和通货膨胀, 金融危机的发生是必然的, 在美国发生, 并从次贷触发, 再通过证券化传导至全球, 是偶然的。金融创新、风险管理、信用评级、会计准则、金融监管只是某一层面和某一方面的原因。完善市场信用、加强金融监管是这次金融危机带给我们的教训与启示, 但不必苛责和质疑资产证券化的制度根本。

参考文献

[1]陈雨露, 庞红, 蒲延杰.美国次贷危机对全球经济的影响[J].中国金融, 2008, (4) .

[2]钟伟.对次贷危机的十点反思[J].中国金融, 2008, (23) .

[3]林声强.金融资产证券化的运行模式与风险聚集———以美国次贷危机为例[J].福建论坛 (人文社会科学版) , 2008, (9) .

中国会发生次贷危机吗？ 第4篇

美国的次贷危机非常出人意料。因为从美国按揭贷款的分类来看，美国住房抵押贷款市场分三个层次:优质贷款市场，其贷款对象为信用评分为660分以上的个人。这种按揭贷款首付比例通常为20%，月供占收入比例不高于40%，此类贷款占住房按揭贷款80%以上;次优级按揭贷款，其贷款对象为信用评分在620～660分之间，这类贷款对象主要指信用记录较弱的人，如自雇以及无法提供收入证明的个人，贷款占按揭贷款比重4%～5%;次级按揭贷款，其对象为信用分数低于620分的个人，其首付比例较低，月供占收入比例较高，此类贷款占按揭贷款的比重为13%～15%。

还有，从美国次贷产品的特点来看，它又可分为无本金贷款，即首付为零，以30年期分摊月供金额;可调整利率贷款，即在贷款头两年采取优惠利率或低利率，两年后实行市场利率，利率逐渐提高;选择性可调整利率贷款，允许借款人在一定时期内按低于正常利率水平月供，差额自动计入贷款本金。因此，次贷产品就表现为月供调整频繁、还款压力前松后紧、产品设计繁杂、风险控制自我放松等。加上次贷产品的证券化，从而使次贷风险容易无限放大。

中国会发生次贷危机吗？

以此来对照中国个人住房按揭贷款，尽管美国次贷危机对中国金融产生的影响微乎其微，但是，这里有许多值得深入思考的问题。

试想，美国次贷占整个按揭贷款比重如此低，而且次贷对象也是通过信用评级的，但是，就是这样一个小的问题就引起美国及国际金融市场巨大的金融危机，而且从短期来看，这种危机还一时无法化解。这就说明了以往那种个人按揭贷款为优质资产的神话已经被打破。还有，美国的住房贷款还有按揭贷款多元化的市场体系及产品、严格的金融监管体系及健全的个人信用系统等。而当这些基础性的金融制度不足时，中国的个人按揭贷款所面临的风险就更大了。

近几年国内房地产市场前所未有的繁荣也是建立在个人住房按揭贷款快速增长的基础上的。2003年初到2006年底，个人住房消费贷款从11700亿元增长22500亿元，4年增加1万多亿元，而国内房价也在这个时期快速增长。但是，2007年个人住房按揭贷款增长出现前所未有的异常现象，即在近一年的时间里，增长速度接近前4年的总和，即达到9000多亿元。可以说，个人住房按揭贷款的异常增长就是2007年房地产市场价格疯狂上涨动力所在。

因为从已有的数据来看，2007年1～11月商品销售额24002亿元，但定金与预收款就达到9027亿元，再加上房地产企业银行贷款6098亿元，仅此两项来自银行的贷款，占商品房销售额的63%。如果加上住房公积贷款，以及其他方式进入的，那么进入房地产市场的资金并非是这些投资者有钱要进入投资，而是在利用国内银行信贷在投资。2007年个人住房消费贷款超过9000多亿元，是2006年3300亿元的3倍以上。试想从银行贷款9000多亿元进入房地产市场，那么国内的房地产价格岂能不炒高？这就是去年下半年银行信贷一紧缩，房地产市场立马出现逆转的根本所在。

资金炒作是中国楼价居高的症结

可以说，2007年的房价快速上涨，就是房地产市场利用银行资金炒作的结果。比如，2007年深圳与北京。从最近深圳的报道来看，2007年深圳房价之所以能够快速飙升，就在于这个市场80%以上的人在利用银行金融杠杆在投资。在北京，今年不少地方的价格也成倍上涨，也是不少投资者炒作之结果。如果不是投资炒作者利用银行的金融杠杆购买，有几个自住者有能力购买这样贵的房子？

在美国次贷危机没有发生之前，国内银行业及政府监管机构都认为，个人住房按揭贷款是目前银行最“优质资产”。因此，千方百计来竞争这些“优质资产”就成了国内各银行市场规模扩张的根本。

可以说，国内个人住房按揭贷款除了没有证券化让其风险扩展到整个金融市场之外，无论是法律制度基础、信用评级体系、信用文化，还是房地产按揭的融资体系及不良信用所占的比重等方面，都逊色于美国的房地产市场，如果不能够对国内个人住房按揭贷款风险有足够的认识，那么如果国内房地产出现周期性的变化，所面临的风险可能要高于美国次贷危机所引致的风险。

就目前中国个人住房按揭贷款人来说，只要购买都可以获得贷款。因此，个人按揭贷款人有多少信用次级是相当不确定的，更不知道这样的情况发生比重有多高。再加上由于个人住房按揭贷款没有信用评级，这就必然让一些用假收入证明等虚假文件进行贷款的“假按揭”和2007年的“循环贷”、“气球贷”，加按揭、转按揭等具有类似美国级按特征的房贷产品层出不穷，国内个人住房按揭贷款潜在风险在逐渐积累。同时，由于房贷快速增长，又被银行视之为优质资产，这就必然导致不少商业银行放松个人住房按揭市场准入，贷后又放松风险管理。从而使得国内房贷款的风险进一步积累与放大。

悬崖勒马:完善贷款资质审核制度

还好，从2007年下半年开始，中国政府已经意识到房地产市场价格快速飙升问题的严重性，意识到房地产市场泡沫吹大及银行风险积累，因此，在2007年下半年开始出台一系列如何来调整房地产市场发展模式的政策及防范银行信贷风险的政策。特别359号文件对银行房地产信贷的管理，更是希望从根本上来改变目前房地产市场投资炒作十分严重的局面。而且，在452号文件中，最后一条特别强调商业银行与借款人的诚信原则，谁要违反，就得要处罚。

我们一直在强调国际惯例，为什么个人住房按揭贷款不采取国际惯例呢？因为，按照国际惯例，商业银行对贷款人审核都要求贷款的个人，出示四证。比如，一年个人收入所交的所得税税单、银行对账单、单位工资单及个人信用记录等。如果按照这个标准，不仅可以拒绝不少信用不足者进入贷款市场，而且也是商业银行防范风险的有效途径。如果不是这样做，那么国内个人住房按揭贷款所面临的风险可大了。

总之，从美国次贷危机可以看到，国内个人住房按揭贷款的风险已经不逊色于美国次贷危机了，有可能面临的风险比美国次贷的风险还要大。政府管理层已经意识其问题的严重性。但是，我们仍然要从美国次贷危机的教训中进行深刻的反思，真正认识到目前个人住房按揭贷款的潜在风险，并采取相应政策。可以说，如果国内各商业银行能够执行监管部门的既定政策，承担社会之责任，那么，国内房地产市场个人住房按揭贷款的风险就能够降低到最小程度，中国房地产市场的泡沫与股市的泡沫也就能够在这种过程中化解。

美国次贷危机的启示 第5篇

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美国次贷危机的启示

——《金融的逻辑》第十二章 读书报告

摘要：美国次贷危机，又称次级房贷危机，也译为次债危机，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴，从2006年春季开始逐步显现，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国次贷危机的发生，也让我们想要知道美国式金融资本主义的未来是如何的，它是否已走到尽头。本文将主要以《金融的逻辑》中的第十二章——从美国次贷危机中学到什么，展开论述。

关键字：金融的逻辑

次贷危机

美国式金融资本主义

金融危机是以资产价格急剧下跌和企业倒闭为主要特征的金融市场动荡现象。印象中，金融危机总会带来许多负面影响，危害经济的运作，扰乱社会的秩序。然而，金融危机对美国已不是新鲜事，每次起因和形式各异，但都促使金融法律与监管体系的改良，让美国整体资本化和金融化能力新上一层楼。2007年8月开始，次级抵押贷款市场中出现的违约现象震撼了整个金融市场，导致美国出现了自大萧条以来最严重的金融危机，也称为次贷危机。那么，这一次的次贷危机又会带给美国经济怎样的变化。次贷危机在给中国造成直接损失和间接影响的同时，也为我国新兴经济体金融市场的发展提供了不少新的启示。下面我将从美国社会的现状、次贷危机的起因、美国式金融资本主义的未来、给中国的启示依次展开论述关于我对本章内容的一些想法心得。

一、美国社会的现状

本章在进行描述次贷危机对美国人的生活影响有限时，提出了三方面的理由。一是美国的失业率不高，只有5.1%，而1930年代美国失业率为25%，两者形成了鲜明的对比。二是如今美国经济与世界经济的联系超过以往，即国内受到的冲击可被国外的利润收入抵消一部分，从而减少了次贷危机带来的不利影响。三是美国的经济结构的改变，美国现在正处于财富型经济而非生产型经济。次贷危机给他们带来的财富损失是未来财富的损失，并未对他们现在的生存造成威胁，况且一旦经济复苏，这些财富损失极有可能在一年内还原。这种私人财富等于给美国社会提供了一种对冲次贷危机的缓冲器。

美国的现状让我感受到了美国经济体制的优良之处。美国已是发达国家，经济更是蓬勃发展，像这种金融危机对美国来说就像是家常便饭。在我看来，金融危机是一种很不好的现象，金融危机总会伴随着经济衰退，大批职场人士下岗，甚至对社会的稳定产生威胁。但是美国在发生次贷危机之后仍能保持群众的基本消费需求不被影响，基本生活不被打乱。这体现了美国经济的优越性，这种经济虽然仍存在不足之处，但是会在一次次危机的洗礼中，不断改良、完善，人们也可以从这个完善的过程中受益。或许，以后我们也可以不在畏惧金融危机，；金融危机就像是生活的调味品。只要促进经济发展，完善经济体制，让更多的人不在为生存而担忧，能有剩余的资本去干自己想干的事，那么即使发生了金融危机，也可以像美国社会一样，也只是带来了剩余资本的减少，并不会根本性的伤害到一个家庭的生活。美国社会在这次次贷危机中表现出的现状，可以说刘肖肖

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让我们看到了经济体制完善之后，人民生活水平提高之后，我们收到外界的影响也会减少，或者说影响并不是很严重。

二、次贷危机的起因

围绕住房按揭贷款的一系列金融创新，在解决了广大人民的住房问题、增加投资机会的同时，也带来了严重问题，即结构性问题。作者认为此次危机的本质正是这种委托—代理关系链太长，甚至被扭曲，由于每一环金融交易包含着新一轮的委托—代理关系，在资金的最终提供方与最终使用方之见的距离太远之后，多环节的委托—代理关系必然导致道德风险、不负责任的程度严重上升，时间久了，问题就会酿成危机。

从中我们可以看出，在最开始解决住房按揭贷款问题时，展示出的解决方案是为广大人民着想的，相继推出的Fannie Mae和Ginnie Mae 两个机构都是为解决已存在的问题而出现的，接下来的金融创新（将各种按揭贷款打包后拆分成证券）也大大降低了银行的风险，或者说是将风险分散至成千上万的资本市场投资者手中，推动了住房按揭贷款的发展。但是在之后的发展过程中，银行为获得更大的利益而不顾自身资本金的约束，超额房贷，对贷款者的约束降低，不良贷款的风险大大增加。在这过程中，金融监管的缺失也为次贷危机的爆发推波助澜。每个独立的个体是自私的，只为谋求各自利益的最大化。当一个整体被拆分成许许多多的部分时，每一部分的一点点对道德的弱化，最后会汇聚成一个大的问题。在这条委托—代理关系链中，每一个经理人只是为自己的收益谋取最大化，对证券的来源并不关注，也不关心带来这个证券的住房按揭贷款是否最后会被偿还。处在关系链末端的投资者是风险的承担者，却无法获知这项证券全部的有效信息，在蒙蔽中选择不知道是否正确的投资。我认为造成这次次贷危机的本质是人的道德观念的淡薄。委托—代理关系链的扭曲正是被人为选择的。委托—代理体现的是一种信赖关系，当人开始对道德观念漠视，这种信赖为欺骗遮上一层纱。最开始的理念一点点被改变，日积月累，问题就成了危机。如果你们加强道德观念的建设，遵守道德规范的约束，那么这条委托—代理关系链很长又有什么关系。在道德的约束下，这条关系链依然可以井然有序的运行，每一个经理人仍可以从中获取自己赢得的收益。

三、美国式金融资本主义的未来

美国式的金融资本主义是否已走到尽头？面对这个问题，作者认为，美国的经济模式不会改变，需要面对的是如何改良。一个已经被事实证明的经济模式，不需要被全盘否定，然后寻找新的模式。只要不断改良，不断修正存在问题的地方，那么这种模式便可长期进行下去。显然根据美国的现状来看，这种模式既促进消费内需的增长，又增加个人一辈子的总体福利，显然是合理的。这种模式不仅不会被终止，反而更有可能被推广到更多的社会中去。

网上也有信息说美式金融资本主义已病入膏肓。这个问题对我而言是非常有限的。才上大二的我对金融专业知识了解的并不多，还难以分析一个经济模式是否正确。但是我想，每一个经济模式构建初期总是适应经济的当前发展状态的，在之后的磨合期、验证期中，慢慢地暴露出潜在的问题。若问题不大且能被修正，那么这个模式便能继续推行；若问题危及社会经济的发展或者阻碍经济的运行时，这个模式也就没有被继续执行刘肖肖

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12金融（1）班 的理由了。对于上诉两种对美式金融资本主义未来的预测，我更看重书中所描述的。毕竟美国已是发达国家，在经历了一次又一次危机之后，能被继续运行的模式并不会有太大的缺陷。从美国社会的现状来看，这种模式也没有严重影响到民众的基本生活。

四、给中国的启示

如果中国或任何国家因防止金融危机的发生而限制金融创新，过度强化金融管制，那会像因噎废食一样地错。只有进一步鼓励自发的金融创新，放开金融市场的手脚，中国的金融市场才能深化。

对我国今后的发展来说，金融机构要遵守道德规范，控制风险。忽视风险的存在，就有可能在未来付出惨痛的代价。风险无论什么时候都会存在，有大有小。但并不是每一次风险都恰好遇上并受到损失。我们可以通过创新降低风险，转嫁风险。在控制风险，加快金融创新的同时，还需要金融监管适应金融创新的步伐。管制，就是要规范金融市场秩序，为发展提供良好的环境。对于金融衍生产品工具要加强监控，避免劣质金融衍生产品工具的盛行，增加市场风险。在管制的约束下，市场能更好地运作。管制并不是抑制金融创新，而是在创新的前提下，管制市场，避免道德风险与搭便车现象，让金融市场的氛围更加融洽。金融发展也要讲究稳步前行，不能一味图快而照搬他国模式，成功的模式往往是经历一次次改良才最终形成最适合自己的模式。另外，还要高度关注国际金融运行和波动，给我国资本市场带来的一些不确定性。在金融市场高度开放、各国金融市场密切相连的情况下，我们更要关注国际形势。国际形势的变动极有可能通过各种传导机制对我国的经济形势产生影响。

五、结束语

如今，由2007年美国次贷危机带来的消极影响正在慢慢消失，带给我们借鉴的之处需要我们自己主动去跟踪、研究，为中国的经济提供好的意见，改革创新，促进我国金融行业的发展。

参考文献：

1.http://news.xinhuanet.com/herald/2012-01/09/c_131344161.htm 美式金融资本主义病入膏肓

2.http:// 次贷危机对中国的启示 3.《国际金融新编（第五版）》

姜波克著

复旦大学出版社 4.《货币金融学（原书第二版）》

米什金著

探究美国次贷危机的论文 第6篇

2次贷危机中的道德风险

2.1次贷申请人的道德风险

20至20美国推行的低利率政策推动了贷款的增加,过剩的流动性促使物价上升。2003年美国通货膨胀压力显现,为了抑制国内通货膨胀,美联储从年6月到206月的两年间连续17次上调联邦基金利率,利率的上升直接导致浮息贷款利率上调,借款者面临的还款压力骤然增加,与此同时房地产业进入萧条期,贷款申请人很难获得新的次贷,即使出售房地产也不能偿还本息。而次贷申请者大多没有稳定的收入来源,信用记录也良莠不齐,当他们发现无力还贷的时候,拖欠和违约也就不可避免。即使一部分购房者有能力继续维持还款付息,利率的上升也会削弱其提前偿付的意愿。因此道德风险随着利率的上升逐渐暴露。

2.2住房抵押贷款公司的道德风险

20以来的房地产牛市使美国投资房产的热情空前高涨,当大多数美国民众形成对房地产市场长期看多的预期之后,房价震荡上升的格局就很难在短期内被打破。繁荣的房地产市场扩大了购房者对房贷的需求,对房贷的需求人群从原来信用较好的高收入阶层扩展到信用等级相对较低的中低收入阶层。这就促使住房抵押贷款公司向中低收入阶层开拓市场。另一方面,住房抵押贷款公司可以通过发行住房抵押贷款证券(MBS),将风险转移给投资者,住房抵押贷款公司因贷款占用的资本得到释放,回收的资金可以继续扩大贷款,从而加大了房地产投资者的杠杆的乘数,增加收益的同时也使风险成倍的增长;随着住房抵押贷款公司流动性的增强,它们有能力进行业务的创新,这也使得信用等级较低的中低收入阶层有可能成为次级按揭贷款的贷款对象。因此,一方面由于对贷款客户的争夺,另一方面由于可以通过将贷款进行证券化来转移风险,住房抵押贷款公司没有对贷款申请人进行严格的审核,无视贷款申请人的还款能力,鼓励其对现有的抵押贷款进行过度再融资,甚至教唆贷款申请人通过一些技巧和手段在经济条件未发生任何改变的情况下,提高信用分数,从而获得较低利率的贷款。还有一些住房抵押贷款公司为了扩大业务,未根据有关规定向贷款申请人真实、详尽披露有关贷款条款与利率风险的复杂信息。这都使得次贷工具的风险不断升高。

2.3投资银行的道德风险

在传统的资产证券化流程中,发起人将已发行的贷款“真实出售”给特殊目的载体(SPV),形成与该资产组合的“破产隔离”,投资银行根据该发起人剥离资产的情况对现金流进行重组,设计出与资产组合的特征相匹配的次贷担保债务凭证(CDO)产品。在此过程中,由于CDO产品的设计是以资产组合的特征为基础,因此能够更有效地规避风险。但是过热的资本市场使对高收益债券的需求急剧增加,投资银行为了扩大业务,他们会根据不同的信贷标准制定不同的债券条款和利率。此时CDO产品的设计更多地是依据投资者的需求而非资产组合的特征,这就从根本上增加了投资者的风险。

2.4机构投资者的道德风险

投资次级抵押贷款证券将面临四种主要风险,即信用风险、流动性风险、利率风险和提前偿付风险。机构投资者运用复杂的`模型和定价工具来评估上述风险,经过计算将次贷定义为低风险高收益的债券而大量增持。但复杂的定价模型也不可能涵盖市场上所有的信息,一旦模型的假设条件不复存在,那么由该模型推导出的理论价值便没有任何的意义。次贷危机是房价改变上涨的趋势引发的引用风险,但遗憾的是大多数机构投资者对这样的风险估计不足。此外,机构投资者并不完全公开内部核算收益率的模型以及相应得防范风险的方式与能力,因此市场对自身所承担的次贷风险并不了解。

2.5评级机构的道德风险

信用评级是资产证券化中的重要一环,被证券化的资产组中可能包含众多的单项资产,投资者无法直接了解到投资标的的基本信息,信用评级就成为投资者了解证券风险和收益的重要途径。独立性和客观性是信用评级机构生存的基础,即不被市场的情绪所左右,但是在次贷危机爆发的整个过程中,信用评级机构却没能将市场引向健康的轨道,反而加剧了市场的崩溃。由于评级机构大部分的收入来自发行方支付的评级费用,也就是说评级机构一方面收取咨询手续费,另一方面又对这些产品进行评级,这就出现了委托人和被评估人相同的现象。在这种情况下评级机构难以保持独立性和客观性。此外,信息不对称也是导致信用评级公正性和客观性降低的一个原因。尽管评级机构十分了解自身设计的评级模型以及如何提高信用评级,但他们在网站上或评级报告中只是简要介绍评级的方法,并不公布评级的数据来源与核心的评级方法。这就导致了评级过程的透明度降低,使得投资者、监管机构与被投资方和评级机构处于信息不对称的两端。这种信息不对称使得市场和监管当局对评级机构的约束作用减弱,难以阻止评级机构通过设计出高评级的证券追求自身利益最大化,这样的信用评级无法保证其应有的公正性和客观性。

2.6监管机构的道德风险

监管部门有责任对市场各类参与者进行及时的风险提示,规范各类金融机构,正确处理房地产金融创新和有效管理金融风险之间的关系。而美国次贷危机爆发的一个原因是监管部门对市场进行早期预警做得不够。

资产证券化本身是一个工具,其结果好坏取决于金融资产质量和整体金融监管环境。由于前些年美国资本市场形势较好,金融机构的竞争比较激烈,使得金融资金流向一些可能在正常情况下得不到融资或者还款能力比较弱的主体,金融资源获得的难度低于正常标准,这就降低了金融资产的质量。若监管当局采取有效措施,将危机消灭于萌芽状态,此次危机的危害还不至于如此之大。但美联储受制于不干涉企业经营活动的惯例,未能及时与相关监管部门合作对已经露出危险苗头的次贷业务进行干预,及时抑制住房抵押贷款公司过度放贷和投资银行过度投机的行为,终于酿成危机。监管部门的失职为次贷危机埋下了隐患。

3次贷危机中的道德风险管理启示

3.1建立完善的信息披露机制

次贷危机中道德风险产生的根本原因在于信息不对称和获取信息的高成本,因此解决道德风险的根本途径在于降低信息的不对称性和降低获得信息的成本。因此必须建立完善信息披露机制。首先应完善贷款规范,严格审核贷款申请人的财务状况与信用状况,降低日后的违约风险。其次,应促使从事住房抵押贷款的银行和保险机构,在各类贷款和保险产品的营销中,要向借款人充分披露产品信息让借款者有充分的知情权、选择权,减少信息不对称对借款人权益的损害。推进标准化的合约、贷款审核程序、借贷标准,规范银行贷款和贷后的服务。最后,加强对信用评级机构的管理。信用评级机构主要通过证券评级和企业资信评估来传递信息、控制风险以降低整个社会的信息成本。投资者的信任是投资行业繁荣发展的重要条件之一,如果有来自于专业市场机构对投资者利益的保护,即通过信用评级机构对项目评价认可,将有利于投资者做出正确的投资决策。另外,信用评级机构作为专业性的机构,其收集、传递信息的功能较之其他机构更为迅速准确,能够辅助投资者进行信息分析与决策,减少不必要的投资失误,最大限度地控制风险。

3.2强化资本市场监管,防范中介机构道德风险

资本市场监管能够剔除市场中的不稳定因素,制约影响市场公平的行为,促进资本市场长期稳定健康地发展。资本市场监管的重点在于防范中介机构道德风险。这场次贷危机说明每一个市场参与者都以实现个人利益最大化为目标,在特定的条件下,难免会产生一些参与者以牺牲他人的利益换取自身利益的行为,影响市场的公平和公正。