汇率变动与股市资金供求

汇率变动与股市资金供求（精选3篇）

汇率变动与股市资金供求 第1篇

汇率变动对股市的影响可以分为短期影响和中长期影响。

从短期看，主要是汇率变动预期导致投机性热钱流动，影响股市资金供给和市场利率水平，从而对包括股票在内的资产价格产生同向作用。目前流传着这样一种说法，如果人民币兑美元汇率在之前升至5：1，则进入中国股市的外国资金仅此一项就能实现10.6%的年复利。

但由于我国实行严厉资本管制，国外资本要想大规模进入中国进行汇率投机并不容易，即便通过不合法渠道进来后也还有若干备选手段可以限制其活动(比如提高交易费用、开征短期资本利得税等)。从历史上看，一个国家出现资产泡沫，本国人贡献最大，正所谓日本地产是日本人炒高的、郁金香泡沫是荷兰人吹大的。对于当前的中国市场而言，仅仅是一个外资进入的`概念就已经能吸引足够多的内资把股市抬起来了。

有趣的是，当我们说汇率预期对股市产生短期效应的时候，这里的“短期”并不确切，其持续时间长短还取决于汇率变动的方式。如果不存在政府干预，市场汇率调整通常会在较短时间内达到相对稳定水平(甚至超调)，此时有关汇率变动的想象空间完全消失，股市也随即趋向稳定。在实行外汇管制且汇率错误定价程度较大的国家，政府可能出于稳定宏观经济的考虑，并不愿意采用一步到位的方式重估币值，反而会刺激市场不断产生进一步的重估预期，导致股市在较长时间内大幅震荡。

汇率变动对股市的中长期影响可以从几个层面展开分析。

从微观层面看，汇率变动可能对部分上市公司业绩及财务数据产生直接的影响。这又分两种情况：第一种情况是由于记账货币的原因导致的账面数据变动。比如说，若人民币升值，则以美元表示的每股净资产、每股利润等均会上涨，从而改善财务数据状况。第二种情况涉及上市公司的进出口成本变动。若人民币升值，则以人民币计算的进口成本会下降;出口品外币价格不变的情况下，以本币计算的收入也会减少(或者直接导致外国需求减少)。

研究发现，美国的银行、保险、生物科技、半导体、投资品、消费周期性、制造业等上市公司股价走势与美元汇率之间保持同向关系，而能源、石油、钢铁类上市公司股价走势与美元汇率呈反向关系。其中道理也很简单，前者是美国的优势行业，而后者则为非优势行业。

当然，人民币汇率变动对股市的任何影响最终都要通过股市的供求关系起作用，下一篇文章我们将专门谈这个问题。

汇率变动与外商直接投资 第2篇

一、汇率变动对外商直接投资的影响因素

汇率变动对中国利用外国直接投资 (FDI) 的影响是多方面的, 具体包括:

1. 人民币的升值会提高外国投资者在中国的投资成本。

人民币汇率变动改变了中国生产资料和人力资源的相对国际市场价格, 从而影响外国投资者在中国的可能投资成本。在投资评估时, 投资成本的预估是重要的一项, 投资成本因汇率变动风险而上升属于长期的比较稳定的增长, 因而外国投资企业的预期收益率会发生相应变化即降低。投资成本的增加会降低中国对外国直接投资 (FDI) 的吸引力, 导致中国外国直接投资的流入下降。

2. 人民币升值降低了中国出口商品的国际竞争力。

与升值前相比, 本土商品的国外价格上涨, 由于当前外国直接投资企业多为装配制造业, 产品主要面向国际市场, 这就意味着利用出口导向型的外商直接投资流入将会减少, 外国投资者投资建厂的意愿下降。

3. 人民币的升值降低了进口商品价格水平。

因为人民币升值, 国际市场上以美元结算的原材料价格比以前有所下降。改革开放后中国经济的持续高速发展使得能源与生产资料供应日趋紧张, 中国加工制造企业利润大大下降。在人民币汇率升值后, 中国进口能源与原料的成本降低促进了内向型企业的外国直接投资流入。

4. 人民币升值使外资企业预期收益上升。

持续的升值压力将在未来几年内成为人民币汇率变动的主题, 因而短期内投资成本上升会在企业建成后得到缓解, 外国直接投资的企业收益在以美元结算后会有所增加, 对人民币升值的预期收益在得到全面评估后会促使投资者来华进行新一轮投资, 同时也可以为人民币的跨境投资带来良好的发展。

二、人民币升值对外商直接投资结构的影响

人民币升值提高了中国各行业的生产资料和劳动力在国际上的相对价格水平, 降低了出口商品的竞争力, 而进口商品价格的下降使原本很多采购渠道在国内企业把目光投向了国际供货商, 使部分面向国内市场的外国投资企业市场占有率降低, 直接导致预期收益的下滑。

人民币升值对各行业吸引FDI的影响。2008年的外国直接投资企业分布行业非常广泛, 农业、制造业、建筑业、金融业等主要行业都有外国投资者的影子。但是, 外国直接投资主要还是集中在制造业, 实际使用外资金额为498.94亿美元占总数的54%以上, 说明外国直接投资的流入呈多元化趋势。2008年, 外资流向的其他几个主要方向是房地产行业、租赁和商务服务行业与批发零售业。

外资企业按资金流向可以分为两类:以产品进口或国际投资为主, 以对外出口为主。前者在人民币升值的情况下可以提高收益预期, 因为进口商品, 外国投资与外债的成本在人民币升值后的成本有所降低, 有益于企业发展。对于外贸出口型企业来说, 其对外销售要远远大于其进口采购, 人民币升值使其面向国际的产品价格上涨, 会严重影响产品销售。此时人民币升值对这类企业弊大于利。

人民币汇率升值对几个主要行业的影响具有双面性。例如纺织、服装等劳动密集型行业, 属于中国传统的强势行业, 创汇较大。但应该看到, 劳动密集型企业的技术附加值较小, 价格调整空间有限, 人民币升值给这些行业带来很大冲击。但有利的一面是, 纺织、服装等行业多为“外进外出”即进口原料与设备, 原料与设备的折旧占成本比例较高, 这样人民币升值带来的进口商品价格下降使这些行业受 (下转232页) (上接193页) 益。对于重化工业来讲, 人民币升值是很大的利好消息。中国的化工业的发展长期以国外的原材料为基础, 石油进口额已经跃居世界第二位。人民币升值后, 进口价格下降带来的企业利润空间扩大, 在中国逐步开放能源市场的前提下, 这无疑会有利于外资投入。对于服务行业来说, 人民币升值会使以本币结算的收益提升, 并且提高服务业的平均工资水平, 有利于人才与技术的引进, 但在短期内会减少服务业就业人数。

三、结论及建议

汇率变动是影响中国外国直接投资流入的重要变量, 为了更好地利用外资, 政策建议为:

1. 继续努力创造条件吸引外资。

人民币升值对中国的经济影响是多方面的。对于外贸出口为主的制造业来说是负面影响为主, 对面向国内市场为主的服务业来说是正面影响。为继续保持对外国直接投资的吸引力, 应减少人民币升值对利用外国直接投资的冲击。从“鲶鱼效应”角度来说, 外资企业则可以被认为是那条搅动经济“池水”、促进经济活跃度的“鲶鱼”。为了在竞争激烈的市场中获得立足之地并得到进一步发展, 外国直接投资必将带来国外先进的技术与研发能力。

2. 维持人民币汇率的基本稳定。

当前, 出口制造业仍然为吸引外国直接投资的主力, 人民币汇率的大幅度变动会对出口导向型外国直接投资的流入造成重要影响。因此要保持人民币汇率水平的继续稳定, 继续探索更为有效的、适合中国国情的人民币汇率形成机制。同时, 加快推进中国资本市场的建立和完善, 减少市场不健全与信息不对称带来的汇率波动, 为外资提供一个稳定的投资环境。进一步开放服务业, 下大力气引进外国优质服务业的现代理念、先进的经营管理经验、技术手段和规范的现代市场运作方式, 大力改造在市场竞争中处于劣势的传统服务业, 培育和发展新兴服务业, 推动中国服务业提高服务水平与技术附加值。要采取有效方法改变资本流入和流出的不对称性, 鼓励流出的增加即鼓励中国的优秀企业“走出去”积极参与国际市场的竞争, 对外投资或并购优良资产。

3. 完善利用外资的法律体系。

在坚持引进外国投资、对外国投资者采取优惠政策的同时, 要完善中国利用外国直接投资的法律体系以及加强监管预防风险。从法律层面来看, 一个完善的法律制度框架能使中国更加充分地吸引外资、利用外资。中国先后颁布、出台的多项法律、法规对贯彻中国改革开放政策、促进外国投资者对华投资、拓展对外经济交流与合作等均发挥了重要的作用。进一步完善有关利用外国直接投资的法律、法规, 使其综合成为行之有效的法律体系, 保持外国投资政策法律的透明性、稳定性、连续性、可预期性和可操作性, 与国际接轨。

4. 利用外资继续进行经济结构调整。

长期稳定的外国直接投资流入使中国引进了一大批先进技术与设备以及富有成效的管理方法、理念。在外国直接投资提高了中国工艺管理水平的同时, 中国的外国直接投资也开始由单一的出口导向型向更有经济效益的市场导向型过渡。这个过程伴随着产业结构升级逐步进行。人民币汇率升值对第二产业中主要的出口导向外国直接投资的流入有不利影响, 这样就在一定程度上促使外国投资者投资于市场前景更好的第一产业与第三产业。投资基础产业与服务业的外国直接投资规模的扩大促进了中国产业结构的升级。服务业是未来的绿色产业, 对中国实现可持续发展具有重要意义, 可以说服务业的对外开放会最终实现中国的产业结构优化与升级。

参考文献

[1]杨青.人民币实汇率与外商直接投资的实证分析[J].特区经济, 2006, (12) :80-81.

[2]罗忠洲.汇率波动与对外直接投资:1971—2002年的日本[J].世界经济研究, 2006, (4) :30-35.

[3]魏巍贤.人民币升值的宏观经济影响评价[J].经济研究, 2006, (4) :47-57.

[4]陈帮能.人民币有效汇率与中国外商直接投资的关系[J].金融教学与研究, 2006, (3) .

财政支出与汇率变动关系实证研究 第3篇

【关键词】财政支出；汇率；经济增长

一、引言

通常情况下，一国的财政支出会对该国经济增长有所贡献，根据凯恩斯的宏观经济学理论，有：Y=C+I+G+（X-M）。政府支出G增加将引起总产出Y等量的增加，因此政府支出增加会引起经济的增长。财政支出作用于经济增长有两种影响机制：第一，教育和健康支出会提高劳动者的劳动技能水平，促进科学技术创新，提高社会劳动生产力，进而促进经济增长。第二，政府的投资支出等会增加社会的资本存量，提高资本存量生产率而引起经济增长。一方面，经济增长往往伴随着国际收支的改善，从而使该国的汇率升值；另一方面，一国经济增长会加强市场对该国的信心，引起外国投资者对该国的投资，使得汇率升值。因此，可以建立财政支出与汇率变动的关系：一国财政支出增加将引起汇率升值。

二、实证

文章选取了在2010年世界经济体排名靠前的9个发达国家（美国，日本，德国，法国，英国，意大利，西班牙，加拿大和澳大利亚）作为样本，根据数据的可获得性，我们选择这些国家和中国2002～2009年的每一年度的政府支出及名义有效汇率数据，考虑到各国经济总量的影响，政府支出数据选为当年政府支出占当年GDP的百分比，数据来源于IMF世界经济展望数据库。首先对这9个国家在2002～2009年中的政府支出占GDP的百分比（EPG）和名义有效汇率（NEER）做一个简单的回归，共72个样本观测点，结果如下：

NEER=95.400+0.085×EPG+εt （18.39）***（0.69）

R2=0.0068，DW=0.56，F=（0.48）。

结果表明，总体上这几个发达国家并没有表现出政府的财政支出与其名义有效汇率的显著性关系。为求准确性，再对每个国家单独做拟合回归，发现多数国家的政府支出与其名义有效汇率之间的关系并不显著。然后，对我国2002～2009年间政府支出和名义有效汇率做回归，结果如下：

NEER=46.690+3.070*EPG+εt （2.61）**（3.34）**

R2=0.65，DW=0.90，F=（11.15）**。

从模型来看，我国的政府支出和名义有效汇率拟合较好，政府支出和名义有效汇率具有显著的关系。

三、原因分析

我们预期的结果是政府财政支出增加会引起汇率升值，而实证结果表明：发达国家并不符合这一预期，其财政支出与汇率并没有显著的关系，而我国却遵循这一预期，经过分析，有如下三个原因：第一，从政府财政支出的结构来看，我国政府支出主要是政府直接投资和政府消费购买支出，这一部分是直接纳入当年GDP核算中的，是可以在当年就见效的。而西方发达国家的政府在社会保障，教育和居民健康上花费较多，而这些支出所带来的GDP的增长是有时滞的，并不能带动当年GDP的增长。第二，从汇率制度和资本市场的发展程度来看，发达国家多采取浮动汇率制，而我国采用的是参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制，具有较多的管理因素。因此，发达国家的汇率变动更具有不确定性，与财政支出的关系不具规律可循。第三，得出这样的结论也有可能是由于数据选取略有不当，1994年和2005年我国分别经历了两次汇改，汇率制度有所变化，因此这一时间段的数据充满了诸多的特殊性，从这一角度来看，我国汇率波动与财政支出的变化存在显著关系也存在着一定的巧合。

通过对几个发达国家和我国的财政支出与汇率变动的实证发现，我国的财政支出与汇率变动关系显著，而发达国家则不显著，原因可能是：一方面，我国的财政支出中政府投资支出和消费支出所占比重较大，而这部分是可以直接拉动经济增长的，也就可以直接导致汇率升值；另一方面，由于我国采用的是有管理的浮动汇率制，发达国家多采用浮动汇率制，其汇率变动受多方面因素的综合影响，尤其是受投机因素的影响较大，因此汇率波动的不确定性更大，而在我国开放程度不够高，浮动不够自由的条件下，汇率的波动更稳定，更有规律可循。

参 考 文 献

[1]张少华．《财政支出对实际汇率的冲击效应研究》．北京：《国际金融研究》．2010（11）：11～19

[2]张黎．《理解影响汇率变动的因素》．北京：《东方企业文化·商业文化》，2010（10）：78

[3]多恩布什，费希尔，斯塔茲（著），王志伟（译）．《宏观经济学》．北京：中国财政经济出版社，2003