给投资客户的感谢信（精选7篇）
给投资客户的感谢信 第1篇
尊敬的XX网用户：
XX网自年5月20日开始上项目，至年6月20日，已有一月，作为一个呱呱坠地的婴儿，如今满月，期间共成交金额646.6万元，为投资者带来7.12万元收益，这里面有大家的一份支持，更有大家的一份期待，有了你们的支持，才有XX网的发展壮大，在这里真诚的对大家说一声感谢!XX网管理团队
在XX网刚成立的一个月里，有无数机构合作者和个人找过我们，希望通过XX网获得融资，但我们始终坚持“风控永远是生命线”的`最高原则，坚持风险控制第一，只选择合适的产品和合作机构，而不轻易为了追求规模而放松对风控的追求，稳扎稳打，踏踏实实走好每一步。
目前我们推出了三大业务品种：汽车抵押贷款、赎楼贷、优质保理融资。这三大业务都是经过我们详细的产品论证、产品设计、风控流程设计、风控审核、风险评审等后推出的，我们认为这三个业务品种相对成熟，流程标准，风险可控。
目前有意向和我们合作的机构有X家，在第一个月期间开展了业务合作的有3家，有担保公司、保理公司、供应链公司，这几家机构都经过我们反复沟通、讨论、审核决定的，接下来会有更多的机构将与我们展开合作。
自XX网创立以来，其理想就是建立普惠型金融平台，致力于为小微企业和个人提供优质的金融服务，在中国当前的环境中，要坚持这一点并不容易，会很辛苦，但我们会矢志不渝。
接下来XX网会推出更多的项目，这些项目都经过我们严格的审核，接下来还需要大家更多的支持，XX网，投我喜欢，这是我们的广告语，也是我们的追求，力求给每一位投资人带来更多的愉悦。
谢谢!
XX网董事长兼CEO黄XX
20XX年6月20日
给投资客户的感谢信 第2篇
璀璨20xx，萍乡琉璃目服饰感谢你们的陪伴!
一份真挚的情，一颗感恩的心，一封朴实的感谢信;
没有华丽语言的藻饰，没有精美绝伦的礼品，只有简单朴实的话语。
感谢你们，多少年始终如一对我们的支持与信赖;
感谢你们，多少年与我们同舟共济，我们的成功，赢在一路有你们;
感谢你们，是你们给了我们信任和信心，使我们不断创新、不断超越、不断前进!
感恩是久久回味顾客接过漂亮的衣服时满意的微笑;
琉璃目服饰感恩是当顾客选好衣服说声“谢谢”后离去的背影;
琉璃目服饰感恩是当顾客收好衣服离开时那一句“先生/女士，您慢走”;
琉璃目服饰感恩是倾力呈现最优质的服务与品质，喜看顾客愁眉舒展;
琉璃目服饰感恩就是那则不变的誓言——“服务从心开始，时尚从我做起!”
饮水思源，我们深知，我们所取得的每一点进步和成功，都离不开你们的关注、信任、支持和参与。你们的理解和信任是我们进步的强大动力，你们的关心和支持是我们成长的不竭源泉。你们的每一次消费、每一个建议，都让我们激动不已，促使我们不断奋进。有了你们，我们前进的征途才有源源不绝的信心和力量;有了你们，我们的事业才能长盛不衰地兴旺和发展。
在今后的时间里，我们会用心，用我们的专业知识继续为你们提供更优质的货品以及搭配建议，一如既往的为你们提供最时尚，最前沿的漂亮衣服，一切为了自信，一切为了美丽，一切为了你们，因为你的美丽我们一直放在心上。也希望能够继续得到你们的关注和大力支持，顾客的满意是我们永恒的追求，我们成长，离不开您的支持和关注。
20xx年，感谢有你们。
20xx年，我们一直都在，
给投资客户的感谢信 第3篇
关键词：上市银行,营销战略,客户,投资者
截止2007年7月, 全国已有12家银行上市。随着越来越多的银行走上股改上市的道路, 上市银行成为中国金融界一个强大的群体。它在中国金融业中占据举足轻重的地位, 它的发展状况直接关系着中国金融业的走向。不论上市银行原先的所有制性质如何, 上市后都将以市场为导向, 需要克服营销动力不足, 市场定位不清, 对服务对象麻木和冷漠等问题, 这就要求高度重视市场营销问题。某种意义上可以说, 市场营销能力是一个上市银行的立足之本。那么, 银行在上市后营销战略是否应做出转变, 应树立什么样的营销理念呢?
一、上市要求营销战略做出重大调整
上市后, 直接面对广阔的资本市场, 股价波动可能带来灾难性影响, 这是任何上市公司都要面对的风险, 上市银行面对的风险将更隐蔽, 更复杂, 管理的难度更大。为了满足资本市场中的投资者的要求, 作为公众银行将具有很大的盈利的压力。对高利润的追求是每一个上市公司的目标, 上市银行不可能将资金持续用于低收益的货币市场的投资, 投资者也不可能认同较低的资本回收率。为了获取更高的收益率, 各商业银行会更加积极地发放贷款。从2006年上市的中工两行数据来看, 贷款发放率大大增加, 报表中的利润也随之上升, 但不良贷款的数字也同时上升, 反映出银行的经营风险是很大的。市场风险、经营风险甚至操作风险的防控均要求上市银行拥有能支撑市场信心的市场营销战略。
银行未上市前, 在营销方面, 只须在产品市场上有强健的能力, 就能掌握主动。上市后, 银行除了提供资金的服务, 还要到资本市场上融通资金。其营销活动既要关注产品市场, 又要关注金融市场, 是不同于一般企业中只针对产品或服务的高层次营销活动。上市也给银行拓展营销渠道带来了积极的影响。商业银行上市之后, 除了能够满足融资要求, 还有利于银行在更广的市场范围内展示企业形象, 提升品牌影响力。我国各家银行上市时间并不一致, 但投资者已对上市银行形成了较稳定的预期, 即一般而言, 上市时间越长, 其资本市场化运作体系相对越成熟, 其经营能力相对越强, 品牌优势也越突出。总的来说, 资本市场上的融资能力和产品市场上对客户的服务能力是上市银行核心竞争力的重要组成部分。而这两个方面, 都是上市银行市场营销的重要内容。如果融资能力和对客户服务的能力强健, 上市银行的持续稳定发展就有了保证。因此, 融资能力和对客户服务的能力成为上市银行需要重点考虑的两个方面。
这样, 银行性质由非上市转为上市后, 就要将营销战略由主要关注产品市场调整为既关注产品市场也关注资本市场。其营销战略应包括两个部分:从客户需要和欲望出发, 为客户提供优质服务, 即客户关系管理;从投资者的需求出发, 为投资者提供有稳定收益的投资对象。即投资者关系管理。上市银行一方面向客户销售产品或服务;另一方面还向投资者销售股票、债券或其它金融产品, 以筹集企业发展所需要的资金。客户和投资者成为上市银行营销必须关注的两极。下面我们来探讨针对这两极的营销对策。
二、客户关系管理
银行业改革后, 大部分银行回归商业本位, 这突出表现在许多金融机构开始重视客户关系管理的营销战略。客户关系管理是在以客户为中心的营销理念指导下, 通过建立、维护和增进企业与客户间的关系, 最终达成企业与顾客价值最大化的一种新的营销战略思维。客户关系管理反映了客户对银行从需求角度对银行管理模式的制约。
1. 客户关系管理的出现体现了金融机构作为服务行业的几个重要的管理趋势的转变。
首先是银行从以产品为中心的模式向以客户为中心的模式的转移。市场竞争的成败, 不再取决于产品和服务, 而在于谁能够获得并留住客户。第二, 客户关系管理还表明了金融银行管理的着重点从后台向前台的转变。顾客对销售银行期望值越来越高。要求银行要建立、维持和增进与市场中的各类顾客群体的关系, 依靠良好、规范的客户关系管理取得竞争优势。第三, 营销目的已经从以一定的成本取得新顾客向想方设法留住现有顾客, 通过提高客户满意度并继而提高客户忠诚度转变。第四, 从取得市场份额向取得顾客份额转变, 强调银行的一切管理工作必须围绕着以客户为中心展开, 帮助客户实现价值, 造就客户满意度的最大化将是银行营销管理努力的目标。第五, 从实现一种短期的交易向开发客户的终生价值转变, 目的是从客户利益和公司利润两方面实现客户关系的价值最大化。
2. 客户关系管理的核心思想主要包括以下几个方面:
其一, 从管理科学的角度来看, 客户关系管理是一种旨在改善银行与客户之间关系的新型管理理念, 其核心思想是将银行的客户作为最重要的银行资源, 通过完善的客户服务和深入的客户分析满足客户的需要, 培养客户的忠诚;其二是指一种旨在改善银行与客户之间关系的新型管理机制, 其目标是通过信息共享和通畅的业务流程, 全面管理降低银行成本;通过向银行的销售、市场和客户服务的专业人员提供全面的、个性化的客户资料, 强化银行对客户的跟踪和服务能力, 使银行和客户之间建立起一对一的、个性化的客户关系, 实现银行利益与顾客价值的最大化;通过对银行与客户发生的各种关系进行全面管理, 即不仅包括单纯的销售过程所发生的业务关系, 如合同签订、定单处理、发货、收款等, 而且包括在银行营销及售后服务过程中发生的各种关系, 建立以客户为中心的、规范的、快速反应的银行组织构架, 建立以客户为核心的工作流程和客户驱动的产品、服务设计, 扩大赢利份额;其三是指一种管理软件和技术。客户关系管理是一套全方位的电子化应用解决方案。在以客户为核心的管理理念确立之后, 电子化解决方案将最佳的商业实践与数据挖掘、数据仓库、销售自动化, 以及其他信息技术紧密结合在一起, 客户关系管理系统的应用将会使银行建立起一个基于电子商务的、面对客户的自动化的销售、客户服务和决策支持系统, 从而顺利实现由传统银行模式到以电子商务为基础的现代银行模式的转变。
基于客户关系管理的战略理念, 各上市银行可使用各种量身定做的基于市场的客户关系管理系统来提高管理绩效。例如, 华夏银行于2000年委托融海恒信咨询公司为其客户关系管理系统的总开发商, 开发了一套客户关系管理的电子化流程, 形成了全面客户导向的数据仓库, 辅助以商业智能的数据分析处理方法, 为银行在业务开展中进行客户个性识别及客户潜在需求和愿望的识别, 从而为贴近客户感觉、开展个性化服务, 有效地吸引和保留客户提供了高效全面的决策支持帮助, 也提升了该行的市场价值。
三、投资者关系管理
从营销学的角度来看, 投资者关系管理的实质是要取得投资者的认同, 将银行的股票、债券或其他金融产品推介出去, 对象是上市银行的投资者及潜在投资者, 投资者购买金融产品的根本目的是获得投资收益。投资者关系管理需要运用金融学、营销学的基本原理、方法、手段, 通过多种多样的营销活动达到目的, 例如与新闻媒体建立良好的合作关系、建立银行网站、业绩说明会、路演、一对一沟通、现场参观等等。上市银行应根据需要及具体情况, 有针对性地采取不同的营销手段, 以达到预期的目的。
1. 投资者关系管理的基础是充分的信息披露。
信息披露是投资者关系管理的一个核心组成部分。充分而完整的信息披露表明了企业开诚布公的坦诚态度和较高的透明度, 是投资者关系管理的基础。信息披露的领域不仅包括经营和财务信息, 还包括企业战略、文化等各方面的真实信息。我国自愿性信息披露近几年呈逐年递增趋势。一方面, 在监管部门的推动下, 各种披露内容与沟通手段都有逐步由自愿转为强制要求的趋势, 银行为了避免来自政府和投资者的管制压力会增加自愿性信息披露;另一方面, 随着信息技术的发展和普及, 投资者关系管理服务项目的范围会逐渐扩大, 相应的信息披露的边界也会发生调整和扩展。
2. 投资者关系管理面向的对象是投资者和潜在的投资者, 既包括个人投资者也包括机构投资者。
银行应当根据不同的投资者对象, 针对他们不同的需求, 采取不同的形式, 重点交流其关注的信息。比如潜在投资者可能对银行没有系统的了解, 甚至对银行所处的行业也不了解, 银行就应当主要与之交流行业特点, 并突出特点和价值所在。而机构投资者谙熟银行的背景和特点, 投资者关系则应侧重使其对银行的发展规划和战略部署建立在长期信任的基础上, 个人投资者有的善于短线操作, 有的看好企业未来愿意长期持有, 银行也应根据其不同的需求分别给予其关注的信息, 从而针对投资者的不同诉求点, 实现高效沟通。
3. 投资者关系管理的核心是通过沟通, 促进了解和认同。
在目前证券市场不断发展, 银行上市呈不断增加之势, 投资品种日渐丰富的情况下, 如何与投资者有效沟通, 促使他们全面真实的认知银行, 发现银行的独特价值, 是摆在银行面前的一项重要任务。投资者关系管理的核心就是通过与投资者有效的沟通, 促进他们对银行的了解和认同。在沟通的过程中, 首先应当注意的是, 银行应当将投资者关系管理作为银行长期持续的发展战略, 与投资者平等、诚恳、相互尊重的沟通, 取得投资者的信任。其次, 就是要讲究沟通的方式方法, 注意运用资本营销等技术, 从而促进沟通的效果。通过充分的沟通维持银行与投资者之间的良好关系, 并通过有效管理创造关系价值, 即所谓的“沟通创造价值”。
4. 投资者关系管理的内容。
基本内容包括:一是信息调研。信息调研是投资者关系管理的前期辅助工作, 包括信息搜集和信息分析, 所需搜集的信息应包括以下内容:银行自身信息, 银行外部环境信息和投资者信息。信息搜集之后的信息分析工作包括建立投资者数据库, 对投资者进行细分, 明确目标投资者;二是信息沟通。通过信息沟通, 一方面可以减少信息不对称, 避免投资者对银行的怀疑心理, 降低投资者投资于银行股票的风险;另一方面, 可以与外部的投资者、媒体、政府主管部门保持良好的公共关系, 维持企业在资本市场上的地位和形象、促进上市银行与投资者之间保持良好的关系有着重要意义;三是危机处理。当危机发生后, 投资者关系管理部门要迅速提出有效的方案加以应对, 消除危机给银行经营战略实施带来的负面影响;四是信息反馈。信息反馈是指将进行投资者关系管理过程中所获取的各方的信息包括投资者对银行的评价、对特定融资方案的态度、银行其它利益相关者的观点、建议、外部整体环境的改变等进行筛选归纳, 然后将整理后的信息由投资者关系经理传递给银行高级管理层。
综而言之, 最近10年来, 随着国家专业银行向国有商业银行的转变及股份制商业银行的发展壮大, 银行间的竞争逐步加剧, 特别是加入世贸组织后外资银行大举登陆, 国内银行业的竞争更加激烈。在新的竞争格局和市场环境下, 作为现代商业银行代表的上市银行要大力加强核心竞争力, 迫切需要更新营销理念, 需要突出营销战略的两极:客户和投资者, 在产品市场上推行客户关系管理, 在资本市场上推行投资关系管理。只有这样, 才能适应客户需求差异日益突出、金融产品日益丰富、国内外银行同台竞争的金融市场现实的要求。
参考文献
[1]本.恩尼斯著, 郑琦等译:《营销学经典》.大连:东北财经大学出版社, 2000
[2]菲利浦·科特勒, 费尔男多·德·巴斯:水平营销[M].北京:中信出版社, 2005
[3]彭雷清:《银行业市场营销》.广州:广东经济出版社, 2002
[4]韩俊梅:《金融产品市场营销新策略》、《整合营销》.华南金融研究, 2002
[6]赵世刚:国有商业银行上市后如何转变经营管理理念, 中国金融, 2006年第13期
银行给客户的感谢信 第4篇
尊敬的客户：自93年xx银行成立以来，一直得到您的大力支持和帮助，值此圣诞和元旦两大节日即将来临之际，为了感谢您这十余年来对xx银行的支持与厚爱，AAA银行全体员工谨向您表示衷心的感谢和美好的祝福！在AAA银行过去十余年的发展历程中，您，我们尊敬的客户，给予了我们无比的力量，在您的大力关心与支持下，以及AAA全体员工的勤奋努力下，我们凭借优质的服务，良好的信誉，取得了一个又一个的辉煌成绩。饮水思源，我们深知，AAA银行所取得的每一点进步和成功，都离不开您的关注、信任、支持和参与。您的理解和信任是我们进步的强大动力，您的关心和支持是我们成长的不竭源泉。您的每一次参与、每一个建议，都让我们激动不已，促使我们不断奋进。有了您，我们前进的征途才有源源不绝的信心和力量；有了您，我们的事业才能长盛不衰地兴旺和发展。为答谢多年来您对我们的支持、信任和帮助，借此岁末年初之际，我们将开展优质服务活动，用真情来回报您，届时您到我行来办理业务，将会让您得到一份惊喜！再次感谢！
家长给大三老师的感谢信
给客户的新年感谢信 第5篇
感谢您对腾程科技的支持与厚爱，值此元旦佳节、公司成立一周年即将来临之际，全体腾程人向您表示最衷心的感谢和美好的祝愿!
腾程公司成立至今，您的支持给予了我们无比的力量，在您的关心支持以及全体腾程人的勤奋努力下，我们凭借优质的服务、良好的信誉，取得了一个又一个辉煌成绩。
饮水思源，我们深知，公司所取得的每一次进步和成功，都离不开您的关注、信任、支持和参与。您的理解和信任是我们进步的强大动力，您的关心和支持是我们成长的不竭源泉。您的每一次参与、每一个建议，都让我们激动不已，促使我们不断奋进。有了您，我们前进的征途才有源源不绝的信心和力量;有了您，我们的事业才能长盛不衰地兴旺和发展。
在今后的日子里，希望能够继续得到您的关心和大力支持，客户的满意是我们永恒的追求，我们将继续为您提供最真诚的服务。
再一次感谢您的帮助和支持，恭祝您节日快乐!身体健康!阖家幸福!事业兴旺!万事如意!
此致
敬礼
重庆腾程科技发展有限公司全体员工
年终给客户的感谢信 第6篇
随着感恩文化的传播，我们使用感谢信的情况越来越多，在写作上，感谢信有一定的写作技巧。可能你现在对怎么写感谢信毫无头绪吧，下面是小编为大家整理的年终给客户的感谢信，希望能够帮助到大家。
年终给客户的感谢信1尊敬的客户：
您好！新的一年即将到来，我们怀着感恩的心情向您致以亲切的问候和诚挚的谢意：感谢您在这一年里对我们的支持和厚爱，使得我们的经营取得了不断的进步和发展。
饮水思源，我们深知，所取得的每一点进步和成功，都离不开您的关注、信任、支持和参与，您的理解和信任是我们进步的强大动力。在发展的历程中，您给予了我们无比的力量。在您的大力关心与支持下，以及我公司全体员工的勤奋努力下，我们凭借优质的工程和良好的信誉，取得了一个又一个优异的成绩。值此新年，圣诞来临之际，感谢您在过去的日子里对我们的支持与厚爱，谨以此信函表答对您的衷心感谢！
在合作过程中如果您有任何问题，请不要忘了致电我们，欢迎您提出任何的意见和建议，以便我们更顺畅的沟通及改进，并为您提供更优良的工程。
在未来的日子来，全体员工将继续艰苦奋斗、开拓创新，为各位新老客户创造持续价值。同时希望您能够继续支持和帮助我们，也愿我们携手共进，共创辉煌！
此致
敬礼！
xxx
20xx年xx月xx日
年终给客户的感谢信2尊敬的客户：
您好！我怀着感恩的心情，向您致以亲切的问候和诚挚的谢意；您过去对我的支持和帮助，您让我在这个行业中充满信心和勇气，并从中享有收获和喜悦。
保险，作为一种未来的.生活安排方式，正在被越来越多的人所接受和喜爱，我很荣幸能做您的寿险顾问并有机会为您服务。在过去的日子里，因为保险让我们有了很多的接触和交流，您的乐观与认同，理解与信任，让我倍受启迪并心存感激。
保险宣传其实是一件很辛苦的事，风吹雨打、酸甜苦辣都要经历，不过宣传也是很快乐的，自从进入这个行业以来，保险让我的内心开始变得更加宽广和融合、坚强与进取。每每心灵受挫、受打击时，一想到您还有众多的客户支持和信赖，看到家人期待的目光和眼神，我就不敢让自已懈怠，而继续勇敢地在这个行业中前行。
在过去的日子里，我不知道您是否烦过，我向您介绍保险，是否对我的服务感到满意，但我从内心深处都希望你拥有足够的人寿保险，哪怕不是在我这里购买的，因为每当我看到身边的人没有保险，而有事发生不能承受生命之重时，我就为自己没能事前向他们介绍保险而感到自责。而当我看到身边越来越多的人开始拥有人寿保险时，我的内心便充满了无限的快乐与恬静。从容与宁静是生命力量的体现，源于内心的坦然和安全感。人寿保险虽然不能抵御风险，却可以让人悲痛之余抚慰心灵，让爱我们的人和我们所爱的人深切地感知一份绵绵不绝的爱和深切的责任，从而在内心深处升腾起生的勇气与创造美好的新生活的憧憬，这是其他商品和服务所不能做到的，所以我不止一次地告戒自已，决不要因为情面而不向他人销售保险，也决不要轻易对这个行业说不，我要在这个行业中坚定地走下去，并给更多的人送去满意的保险服务！
您让我有机会向您和请教，祝福您在新的每一天大展宏图，对于我自己我将不断地去和进取，以让自己更加充实和专业，愿您能在未来的日子里，继续给我更多的支持和帮助，助我在这个行业中快速成长！谢谢！愿每个家庭拥有平安！
此致
敬礼！
xxx
给投资客户的感谢信 第7篇
随着安然、世通等一系列财务丑闻的发生和《萨班斯——奥克斯利法案》(SOX)(2002)的出台,客户重要性对审计质量的影响再次成为国内外学术界、实务界、监管者关注的一个重点。为了防止客户重要性对审计质量产生不利影响,SOX第201条款规定:禁止和限制向同一客户提供非审计服务;202条款规定:为发行人提供的所有非审计服务(除201条款规定的9类非审计服务外)的总金额不能超过发行人支付给审计师收入总额的5%。在国内的早期,事务所及审计师的法律责任较轻,主要承担行政责任与刑事责任,民事责任由于操作性问题无法实施,2002年实行的《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》(以下简称2002年通知)规定:“人民法院受理的虚假陈述民事赔偿案件……,须经中国证券管理委员会及其派出机构调查并作出生效处罚决定。当事人依据查处结果作为民事诉讼事实依据的,人民法院方予以受理。”此通知对会计师事务所民事责任的实施规定了附加条件,因而影响有限,造成法院无法有效受理中小股东要求索赔的案件,如四川的红光实业案等。《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》(以下简称2003年规定)在2003年2月1日的施行,标志着开始真正打开审计民事诉讼的大门。该规定明确提出会计事务所可以成为虚假民事陈述证券民事赔偿案件的被告,因虚假陈述造成投资人损失的,以投资者实际发生损失为限进行赔偿。同时,2002年通知和2003年规定明确指出,对凡含有上市公司在内的被告提起的民事诉讼,由上市公司所在直辖市、省会市、计划单列市或经济特区中级人民法院管辖。这样,由于会计制度本身是一个基于经济公正与公司效率的二元价值体系(刘启亮,2006a),法律规定等的逐年变迁及各省区法律执行存在的差异就影响着盈余管理方的成本效益及其在寻租博弈中的行为,进而影响到审计质量。同时,到目前为止,客户重要性对盈余管理的影响,也就是经济依赖性问题,国外文献仍未取得共识,有正反两面的观点,两种观点孰优孰劣,尚未定论(Prawitt,2000)。国外研究的结论是以法律较为完善、执行较为稳定等为暗含前提的,而我国市场制度的不完善,相关法律规定的逐年变迁以及法律执行存在的地区差异等,直接影响到国外结论在我国的适用性。因此,本文目的就是结合中国的制度背景,在审计民事诉讼责任开启以后,基于投资者保护(即法律条款的完善和执行)的视角,考察客户重要性与审计质量之间的关系。
二、文献回顾与研究问题
(一)文献回顾
围绕客户重要性与盈余管理的关系问题,历来就存在正反两方面的看法,且都得到理论和实证的支持。同时,现有文献对客户重要性的衡量主要是基于审计费用、非审计服务费用、单个客户资产规模或销售规模占事务所所审客户资产规模或销售规模总额的比例等角度来考虑的。下面笔者将从这些角度对正反两方面的观点和证据进行综述。
一种观点认为客户重要性会导致审计独立性下降,进而会损害审计质量。DeAngelo(1981)认为,客户与事务所之间是一种双边垄断关系(bilateral monopoly),审计师为留住客户,可能会损害独立性而签发对客户有利的审计意见。由于大客户的审计费用等较高,审计师对客户的财务依赖性会影响审计师的独立性(Reynolds and Franchis,2001),进而影响审计师对盈余管理的抑制作用。美国证券交易委员会(SEC)和科恩委员会(Cohen Comission)认为,由于通过低价揽客产生的后期应从客户那里收取的账款,类似于未收的审计费用,从而对客户形成财务依赖,易损害审计的独立性。国际会计师联合会(IFAC)职业道德委员会于2000年6月完成的I-FAC职业道德守则修订征求意见稿,突出强调了“自利风险”,认为来源于某客户的收入所占比重过大是产生自利风险的重要来源。同时,美国证券委员会(SEC)及部分学者认为,若审计师在审计服务之外,对同一客户另外提供非审计服务,不但提高了审计师对特定客户的财务依赖度,且由于非审计服务往往涉及管理职能,将有损审计师的独立性(Simunic,1984;Firth,1997)。
在实证研究方面,也有一些文献支持非审计服务对审计质量有负面影响的观点。由于咨询服务被视为另一种经济依赖,Wines(1994)研究发现,在非审计业务导致的经济依赖性的作用下,审计人员对客户出具保留意见性质审计报告的倾向有所降低。Barkess和Simnett(1994)在澳大利亚的资本市场发现,在委托客户增加的同时非审计业务的购买需求也在增加,而这削弱了审计人员的审计独立性,进而影响对盈余管理的抑制作用。Gore at al.(2001)则以英国的资料发现,非审计服务的提供与管理当局盈余管理正相关。此外,Frankel et al.(2002)发现,非审计费用所占的比例越大,审计师允许管理当局盈余管理的幅度越大;在费用披露日,非审计费用与公司股价反应存在负向关系。
另一种观点认为,在现有的法律环境下,审计师承担相当大的法律责任,非审计服务的提供不会影响审计师的独立性,反而可能使审计师能进一步深入了解客户的营运方式及业务流程,提升其专业能力,进而提升发现财务报告舞弊或错误的能力(Antle at al.1997;Pitt and Birenbaum,1997)。支持客户重要性与审计质量正相关的观点和证据主要来自于职业界和部分学者。DeAngelo(1981)认为,由于市场的有效性、事务所规模及声誉的抵押品属性等,低价揽客是对审计市场竞争性的反应,不会影响审计的独立性。此外,也有学者认为非审计服务也可以增加审计师在声誉资本的投资(Arruada1999;Dopuch at al.,2001),因此同时提供非审计服务反而有助于提升审计质量。
在实证方面,此观点得到了许多实证文献的支持。Frankel et al.(2002)发现审计费用越高则对管理当局盈余管理行为越有抑制的作用。随后Ashbaugh et al.(2003)研究发现Frankel et al.(1)(2002)的研究结果并不稳健,受到研究设计的影响较大,该研究并未发现非审计服务对审计独立性有负面影响。Defond et al.(2002)则是从非审计服务及审计费用的大小是否影响审计师对持续经营不确定性客户签发修正式无保留意见的决策的角度,研究发现,非审计费用占的比例不会影响审计师的独立性,而且审计费用越高,审计师越会对持续经营不确定性之客户签发修正式无保留意见。Chaney P和Philipich(2002)通过研究安达信事件,没有发现非审计费用对安达信的独立性产生了影响。Reynolds J.和Francis J.(2001)及Hyeesoo et al.(2003)以事务所分所为研究对象,分析客户的规模和客户的经济依赖性都不影响审计质量,反而客户规模越大,审计师签发的审计意见则更为稳健。Craswell et al.(2002)则以是否出具“非标”审计意见作为因变量检验了澳大利亚市场中审计收费依赖性对审计师独立性的影响,结果没有发现审计收费依赖性的提高降低了出具“非标”意见的倾向。在国内的研究中,刘启亮等(2006b)发现,在民事责任开启以后,随着客户重要性的增加,审计师会更加谨慎,进而会抑制公司管理当局的盈余管理行为,提供高质量审计。
从现有国外的文献来看,除了美国整体上支持客户重要性对审计质量没有负面影响外,其他国家尚存差异。
(二)研究问题
如前所述,由于会计制度本身是一个基于经济公正与公司效率的二元价值体系,法律规定等的逐年变迁及其执行存在的地区差异等就影响着盈余管理各方的成本效益计算及其在寻租博弈中的行为。2003年以后审计师面临的法律责任明显趋严,相关规定打开了审计民事诉讼的大门。这样,客户规模越大,有权索取赔偿的原告也越多,审计师承担的民事赔偿责任也越重。同时,随着市场有效性的增加,一旦诉讼失败,事务所的声誉损失也越大。因此,审计师在面临审计决策时,投资者保护带来的高诉讼成本及由此产生的声誉损失,就可能促使自利的审计师利用企业管理当局进行盈余管理的动机来为自己寻租的行为有所克制。因此,虽然审计客户对事务所较重要,但审计师可能较不容易丧失独立性和审慎性,给予管理当局较大的盈余管理空间。
同时,作为理性的经济人,审计师作审计决策时,出于对经济利益的考虑,会随着事务所规模的不同其决策行为会有所变化。一方面,对于大客户,在规模较小的事务所,由于客户较少,单一客户相对重要性的提高,增强了事务所的经济依赖性而且,对于小规模的事务所而言,一旦审计失败,所带来的声誉、诉讼等损失相对于大事务所也较小;另一方面,相对于大事务所,规模较小的事务所拥有的资源有限,在审计专业知识方面的投入较少,其专业能力也会相对较差。因此,相对于大事务所,虽然法律责任加重,小事务所的审计质量可能仍然会较差,即可能允许客户管理当局盈余管理的空间会更大。
三、研究设计
(一)体现投资者保护的法律分值与法律执行指数
对于体现投资者保护的法律分值,我们借鉴La Porta et al(1997)和沈艺峰等(2004)的思路,从股东权利和其他制度规定两大方面设定了与中小投资者法律保护有关的16项条款,即临时股东大会召集权、代理表决权、通信表决权、一股一票权、股东起诉权(2)、累积表决权、重大事项表决方式、上市公司信息披露、会计政策与审计制度、外部独立董事、送配股政策、内部人股权转让、管理层与董监事持股规定、内幕交易、关联交易、限制大股东行为。在沈艺峰等(2004)(3)基础上,本文对2002年7月1日至2005年12月间的中小投资者法律保护规定的完善程度进行了打分(见表2),其中共涉及37项行政法规、部位规章,赋分原则与沈艺峰等(2004)完全一样(见表1),2002年6月30日的法律分值来源于沈艺峰等的研究,2002年的法律保护分值为64.5分,2003年为80.5分,2004年为87分,2005年为89.5分。
同时,由于2002年通知和2003规定明确指出:对凡含有上市公司在内的被告提起的民事诉讼,由上市公司所在直辖市、省会市、计划单列市或经济特区中级人民法院管辖。这样,各省区的法律执行环境,就实际上影响着保护中小投资者的法律规定的实施,因此本文采用《中国市场化指数》(樊纲、王小鲁等,2004)中的各省区市场中介组织发育和法律制度环境作为各地区的法律执行指数,衡量证券市场所有投资者所面临的各省区法律执行环境。同时,2003年规定才开始真正打开审计民事诉讼的大门,本文将样本期间确定为2003~2005年。
注:▲表示法律分值加0.5分;*表示法律分值加1分;**表示法律分值加2分;◆表示法律分值减去1分。同时,股东起诉权利包含股东咨询权。
(二)变量设定与检验模型
已有研究发现,截面Jones模型估计出的可操控性应计数能够有效地衡量公司盈余管理的程度(Bartov,Gul和Tsui,2001;Kothari,2005)。同时,Kothari(2005)发现加入业绩控制变量的Jones模型可以较好地计算公司的可操控性应计数。因此,本文同时采用两种方式计算的盈余管理(4)(前一种方式计算的盈余管理称为DA1,后一种方式计算的称为DA2)作为审计质量的替代变量,以增强结论的可靠性。
由于本文并非属于特定事件盈余管理的研究,无法预期年度DA的方向。故本研究借鉴多数文献的做法(Francis et al.,1999;Meyers,2003等),以可操性应计数的绝对值(以|DA|表示),衡量管理当局进行盈余管理的空间。同时,如果仅以|DA|衡量管理当局盈余管理的空间,就会丧失管理当局对盈余管理态度的信息,也无法了解管理当局具体进行盈余管理的行为方式。因此,本研究将进一步探讨投资者保护、客户重要性对正向盈余管理(以DA+表示)及负向盈余管理(以DA-表示)的影响。
在解释变量方面,对于客户重要性,理论上应以公司的审计费用、非审计费用等,占该事务所所有审计客户的审计与非审计费用总额的比例等来衡量。但由于以下原因,其不是理想的衡量方式:(1)国内目前披露的审计费用有的是实际支付额,有的是应付数,披露标准不一致;(2)一家公司聘用了几家事务所(5),所支付的审计费用没有分开披露,如同时发行B股或H股的A股公司,支付给境内外事务所的审计费用没有分开披露;(3)无法区分审计费用与非审计费用。从国外来看,则是以各公司的销售收入取对数作为审计费用的替代变量(Craswell et al.,1995;Reynolds et al.,2001),据以计算客户的重要性;而国内的审计收费是以公司的资产规模为基础的,其与审计费用的相关性最高。因此,本文借鉴国外的做法,以各公司的资产总额取对数作为审计费用的替代变量,据以计算客户的重要性。另外,本文用中小投资者法律保护分值衡量投资者保护法律条款的完善程度(见表2),用市场中介组织发育和法律制度环境来作为各省区的法律执行指数。
同时,对于控制变量,考虑到我国的制度背景,本研究选择了下列变量:事务所地域性(local)、股票类型(B/H股)、公司控制人性质。国内外的文献表明,公司成长性(GW)(预期符号为正)、负债比例(LEV)(预期符号为正)、公司规模(SIZE)(预期符号为负)、现金流量(OCF)(预期符号为负)与盈余管理有关,本文也将其纳入了控制变量。
在实证模型方面,本研究以多变量回归模式,在控制其他变量的影响下,分析投资者保护、客户重要性与|DA|、DA+及DA-之间的关联性,以检验其对审计质量的影响。模型如下:
上述模型各变β量定义如下:
|DA|(DA+orDA-):代表第i家公司第t期可操控性应计数的绝对值(正向或负向盈余管理);
Lnlawit:代表第i家公司第t期面临的法律保护分值加1取对数的值;
Lnenforceit:代表第i家公司第t期所在省区法律执行指数加1取对数的值;
imporit:所审客户的资产总额取对数后,占该事务所审计的所有上市公司总资产取对数的总额之比率;
hbit:哑变量,如果同时发行了B股或H股,则取值为1,否则为0;
gwit:代表第i家公司第t期的销售收入成长率,为样本公司当年主营业务收入总额与上年相应数据的比值;
sizeit:第i家公司第t期期末资产总额取自然对数;
levit:第i家公司第t期的负债比率,以当期负债总额除以当期资产总额;
ocfit:为第i家公司第t期经营活动的现金流量除以当期的平均总资产;
localit:第i家公司第t期聘请的事务所与上市公司注册地在同一省级行政区域,取值为1,否则为0。
Centergit:哑变量,如果第i家公司第t期的实际控制人是中央政府则取值为1,否则为0;
localgit:哑变量,如果第i家公司第t期的实际控制人是地方政府则取值为1,否则为0;
sizeit:公司规模,以销售收入取自然对数表示。
(三)样本选择与描述性统计
为了考察在审计民事责任大门开启之后,投资者保护、客户重要性与审计质量的关系,我们选取了2003~2005年我国上市公司作为研究对象。具体选择时,考虑了以下几个方面:(1)由于考虑到小样本进行回归没有统计意义,在计算DA时,我们将年度行业样本控制在30个及以上(上市公司的行业分类标准采用中国证监会的分类标准),低于30个样本的行业予以剔出,其中制造业由于公司数量特别多,我们取两位代码分类(制造业中代码为C9、C2、C3的公司分别不足30家,我们将其剔出),其他行业取一位代码分类;(2)剔出金融业上市公司;(3)由于计算DAt需要上一年的资料,如果上年的样本数低于当年数,以上年样本数为准。这样,共取得3637个年度样本公司,其中2003年共取得1149个,2004年共取得1205个,2005年1283个。
四、实证结果分析
在多变量回归分析中,本文首先按lev和gw变量的3倍标准差剔除了异常值,其中,按lev剔除了63个,按gw剔除了128个,共剔除了191个年度样本观察值。从表3可以看出,在审计民事责任打开以后,随着客户重要性的增加,被审计公司并没有获得更大的盈余管理空间,而是相反,客户重要性与盈余管理空间负相关。在以|DA1|为因变量的回归中,客户重要性与盈余管理空间显著负相关,在以|DA2|为因变量的回归中,尽管显著性水平较低,但是客户重要性与盈余管理空间仍一致性呈负相关。这至少表明,在审计民事责任开启以后,客户重要性与审计质量不再存在国内早期研究所发现的正相关关系,事务所审计质量普遍有所提高。同时,我们也发现,无论是以|DA1|还是以|DA2|为因变量,随着法律责任的加重,法律保护分值与盈余管理空间显著负相关,说明投资者保护规定的完善对上市公司的审计质量有促进作用,然而法律执行越严的各省区,上市公司的盈余管理却越强烈,与国外大量文献的发现不一致(如Leuz et al.,2003)。这表明在中国证券市场可能出现了法律条款的完善与执行逆向起作用的“背驰效应”,反映了在我国投资者保护法律条款的完善与执行的功能耦合性可能较差。这可能是因为:虽然我国保护中小投资者的法律规定逐渐趋严,但对违规者的惩罚仍然相对较轻,比如违规者承担的民事责任在我国一直比较轻,于是为了达到监管要求、配股资格(6)以及隐藏取得的控制权私利等,法律执行越严的地区,上市公司就越可能需要通过盈余管理来掩盖公司的真实情况,相对处于弱势的事务所可能无法对其发挥抑制作用。
为了进一步探讨不同规模事务所对客户盈余管理行为上的差异,以检验在规模较小的事务所中,审计师作审计决策时,相对于规模较大的事务所,是否较会偏重于经济依赖性的考虑,进而允许客户有较大的盈余管理空间。以各个事务所规模(即该事务所所审上市公司总资产取对数后的总额)的中位数,将事务所分为大小两个子样本(中位数本身所对应的样本归入大事务所的类型中)分别回归。结果如表4所示,无论是大事务所组样本还是小事务所组样本,客户重要性与盈余管理空间均负相关,大事务所对盈余管理空间的抑制作用比小事务所更大,在以|DA1|为因变量的情况下,小事务所组样本中客户重要性的系数是-0.040,大事务所组样本中的系数是-0.088,在以|DA2|为因变量的情况下同样如此。同时,在大事务所组样本中,投资者保护法律条款对盈余管理空间具有显著地抑制作用,而法律执行指数与盈余管理空间显著正相关,从而支持表3发现的法律条款的完善与执行逆向起作用的“背驰效应”。但是,在小事务所组样本中,投资者保护法律条款分值与盈余管理空间负相关不显著,法律执行指数与盈余管理空间基本显著正相关,部分地支持了表3发现的法律条款的完善与执行逆向起作用的“背驰效应”。同时表明,相对于规模较小的事务所而言,投资者保护条款的完善对规模较大的事务所提高审计质量更具有明显的促进作用。
在控制变量方面,BH、ocf、lev、local、centerg与localg预期的基本一致,gw与预期的不一致。
五、进一步分析
本研究进一步将全部样本,依盈余管理的正负,区分为两组子样本来检验。除了再次检验上述假说的稳健性外,也想进一步了解,客户重要性对审计师允许管理当局进行盈余管理方向(正向或负向)上的行为是否存在差异。
如表5所示,在盈余管理为负的子样本中,Import的系数均显著为正,其中,DA1为因变量的IMPORt系数分别为0.039和0.041,P值分别为0.072和0.063,DA2为因变量的Import系数分别为0.024和0.025,P值分别为0.091和0.083,说明事务所对越重要客户的负向盈余管理越具有抑制作用;而在盈余管理为正的子样本中,尽管Import的系数为负,但均不显著,说明事务所对重要客户的正向盈余管理没有明显的抑制作用。这表明我国审计师对客户盈余管理方向的关注与国外文献发现的不一致,审计师能够关注重要客户操纵盈余减少(负向盈余管理)的行为,但却无法控制重要客户操纵盈余增加(正向盈余管理)的行为。出现这种现象,可能是因为在法律责任加重以前,审计师对重要客户的正、负向盈余管理行为没有抑制作用,是事务所单方面妥协导致审计质量低下;而在法律责任加重以后,我国的公司上市规定、新股发行、配股资格、ST及PT处理规定等的监管要求严厉,客户企图通过正向盈余管理来增加公司的业绩,以达到监管要求,因而其对上市公司具有“刚性”,重要客户不易向事务所妥协,事务所可能无法发挥抑制作用。同时,正是由于这种情况,公司一般不会或较少进行负向盈余管理,因而对于负向盈余管理,客户可能易于向事务所妥协,事务所能够发挥抑制作用。这实际可能是法律责任加重以后,客户和事务所双方相互妥协的结果。
同时,法律保护分值也对负相盈余管理具有明显的抑制作用,而对正向盈余管理具有显著的促进作用。这与事务所对正负向盈余管理的态度一样,表明事务所行为受法律的影响从而与法律对上市公司的影响可能趋于一致。法律执行指数与正、负向盈余管理基本上正相关不显著。总体而言,说明中国的盈余管理可能出现了一些基于中国制度背景而产生的特有现象。
六、结论与后续研究
近年来,投资者保护、客户重要性与审计质量之间的关系受到监管者和学术界的普遍关注。本文研究在审计民事责任开启以后,从投资者保护的视角考察客户重要性与盈余管理行为之间的关系,利用我国证券市场2003~2005年的数据,在控制其他影响因素的情况下研究发现:(1)客户重要性对审计质量并没有产生负面影响,表明事务所审计质量普遍有所提高,这为2003年审计师民事责任诉讼规定的合理性提供了经验上的支持;(2)随着法律责任的加重,法律保护分值与盈余管理空间显著负相关,然而法律执行越严的省区,上市公司的盈余管理却越强烈,这表明在中国证券市场出现了法律条款的完善与执行逆向起作用的“背驰效应”,从而与国外大量文献的发现不一致(如Leuz et al.,2003;Dyck et al.,2002);(3)我国审计师对客户管理当局盈余管理方向的关注与国外不一致,审计师关注重要客户操纵盈余减少(负向盈余管理)的行为,但却无法抑制重要客户操纵盈余增加(正向盈余管理)的行为;(4)相对于规模较小的事务所而言,投资者保护条款的完善对规模较大的事务所提高审计质量更具有明显的促进作用。