论文题目：理财产品收益率上升对企业投资效率的影响研究
摘要：理财产品市场作为我国新兴金融产品市场,它的发展是改善金融结构、优化金融供给的必然要求,对我国经济高效稳定发展有重要意义,受到了党中央的高度重视。金融监管部门也不断出台各项政策,从活跃市场、鼓励创新、加强监管等角度呵护理财市场成长。在各方的共同努力下,我国的理财产品市场逐步发展,从最初的简单结构逐步演变成当前具有多元化、透明化、规范化特点的活跃市场。然而,在市场氛围积极向好的态势之下,仍然出现大量问题。一方面,由于市场效率问题导致中小企业融资难、融资贵;另一方面,由于市场过热,部分企业过度购买理财产品,导致产生“脱实向虚”等。除此之外,在理论界有研究发现,购买金融产品行为对于企业自身的投资,营利性以及风险等方面都存在消极影响。我们不禁思考:金融市场的发展对于企业到底存在何种影响?发展理财产品市场、促进资金的融通对企业的长期成长到底是利大于弊还是弊多于利?以增强市场流动性为目的的政策是否会反向抑制企业的长期发展?科学高效的投资决策是企业在激烈的竞争中得以生存和可持续发展的基本能力,直接关系到企业的经营业绩表现和宏观经济发展前景。为了探究金融盘活经济时,政策变动会对微观主体产生哪些影响的问题,本文从投资效率的角度切入,探究理财收益变动对企业的影响。本文以《财政部、国家税务总局关于明确金融、房地产开发、教育辅助服务等增值税政策的通知》（财税【2016】140号）政策为背景来探讨该问题。该政策免去了企业购买理财产品收益的税收,从降低费用的角度提高了企业购买理财产品的收益率,刺激企业增加理财产品的购买,降低实体投资;同时,理财产品购买的增加为市场注入了流动性,降低货币使用价格与融资成本,进而激励企业增加融资、扩大实体投入。两种作用对企业的长期投资决策产生完全相反的影响,改变企业的投资效率。由于各企业处于不同的资金水平、发展状态,并且拥有不同的经营理念、投资模式,所以受到政策冲击的效果大不相同。理财产品收益率提高会对我国企业有何影响也是本文试图打开的“黑盒子”。本文选取了2014-2018年我国A股市场中的2409家企业作为研究对象,以经典残差模型测算出企业投资效率水平。实证分析中采用双重差分法（Difference in Difference,DID）研究理财产品市场收益率上升对我国企业投资效率的影响,并分样本探究该因素变化对投资过度和投资不足两类企业的冲击。为了使研究更加立体,本文根据企业风险态度、资金利用效率、成长空间、企业性质、融资约束水平等五大企业性质,选取八大数据指标作为代理变量分样本研究了理财产品市场收益率对企业投资效率的影响特征。本文采用了多种计量、检验方式以提高回归结果的可靠性:为避免模型误差,采用投资-现金流敏感性模型、现金流-投资机会交叉项判别模型和残差度量模型三大模型对被解释变量进行估计,使用了安慰剂检验排除时变因素的干扰、采用平行趋势检验确定回归模型的可使用性。通过三大层次的实证研究与分析,本文发现:（1）从数量上,我国大部分企业处于投资不足的状态;从程度上,少数过度投资企业非效率投资的情况更严重。（2）理财产品税改政策产生的理财收益上升能够为市场提供流动性,并提高了企业的投资效率。具体来说,是通过提高正NPV项目的投资从而降低投资不足、减少负NPV项目的投资从而降低过度投资两方面同时作用。（3）理财产品收益率改变对企业投资效率的影响主要于民营企业,以及处于较高运营效率、治理水平和融资约束、具有较大成长空间的企业。本文的创新性可能有以下几点:（1）在投资效率研究领域,从理财收益率视角对企业发展进行研究的文章较少,因此本文的研究是政策变动与企业投资关系研究的进一步深化。（2）本文从经济学基础中价格的收入-替代理论解释理财产品收益率变动对于企业投资效率的影响机制,是用微观经济学理论解释金融现象的一种有益尝试。（3）本文为了提升研究结论的价值性与可靠性,从多种角度对研究方法、计量方式进行了完善。本文对于丰富我国金融政策的微观效应研究具有一定的理论价值,也有助于理解政府在市场经济中的角色、优化我国金融政策的实施,对促进宏观经济体系和微观企业个体的健康和谐共振具有一定的现实意义。
关键词：理财收益率;投资效率;准自然实验
学科专业：金融学
摘要
abstract
第一章 绪论
第一节 研究背景及意义
第二节 研究内容及方法
第三节 研究框架
第四节 研究可能的创新点
第二章 国内外文献综述
第一节 企业投资的利与弊
第二节 投资效率
第三节 过度投资与投资不足
第四节 文献评述
第三章 政策背景与理论分析
第一节 政策背景
第二节 理论分析
第四章 研究设计
第一节 假设的提出
第二节 模型设计
第三节 数据来源与处理
第四节 变量说明与描述性统计
第五章 实证检验与分析
第一节 非效率投资水平
第二节 平行趋势检验
第三节 实证结果与分析
第四节 稳健性检验
第五节 进一步分析
第六章 研究结论
第一节 主要结论与政策建议
第二节 研究不足与展望
参考文献
致谢