论文题目：随机通胀和违约风险下混合养老金计划的最优投资策略
摘要：金融环境的变化和预期寿命的提高给养老金体系带来了巨大的压力,退休人员比例正在不断上升,延迟退休的政策也在逐渐落地,养老基金的监管框架也随之不断改进。传统的养老金计划越来越难以满足养老金市场的需求,兼具DB和DC特点的混合型计划开始大量出现。混合型养老金计划的一个主要目标是在可持续、稳定和负担得起的基础上提供更好的退休保障,将养老金风险在雇主和雇员之间、不同年龄组之间进行不同程度的分摊,使得养老金计划显得更加公平。在国际金融环境不确定性加强的背景下,我国的养老金保险机制也需要与时俱进,并不断增强风险防护意识。近些年,市场波动加剧和利率的持续下降使得养老金计划面临通胀风险和违约风险,保险公司正在积极参与交易具有违约风险的高收益债券,由于养老基金的投资期限较长,债券违约事件的发生会为养老金计划的连续性带来影响,因此,考虑保险公司在可违约债券上的投资选择是很有必要的。此外,资产负债管理框架在养老金计划中的应用十分广泛,该框架可以用于养老金计划中的筹资和给付问题研究,而且在实践中也发挥了较为理想的效果。本文结合DB和DC的资产负债相关研究,设计了一个混合型养老金计划,以摊销因精算负债和基金价值之间的差异而产生的盈余或赤字,使得养老金风险可以由不同代人共同管理和分担。考虑随机通货膨胀下和违约风险下混合养老金计划的最优投资策略,在资产负债框架下研究混合养老金计划的安排。首先,假设混合养老金计划中养老基金投资于无风险金融资产和风险金融资产,且养老基金资产和计划应计负债均服从随机过程。已有研究结果表明,通货膨胀因素会为研究结果带来一定的误差。因此本文运用随机过程刻画通货膨胀,构建出基于通货膨胀风险的混合养老金计划研究模型。利用随机最优控制方法,在二次损失函数下推导出了封闭形式的解,即混合养老金计划最优资产配置及最优缴费、支付调整;最后应用蒙特卡洛方法对结果进行数值模拟。结果表明,通货膨胀风险的存在会造成投资计划中的风险资产比例上升,投资风险相对增加。其次,债券违约事件的发生会为养老金计划的连续性带来影响,因此,本文加入了违约风险因素进行后续研究,利用随机最优控制方法,在指数型损失函数下推导出了封闭形式的解,最后应用蒙特卡洛方法对结果进行数值模拟。结果表明,在职人员和退休人员对损失的厌恶程度会影响到最优缴费调整策略和最优收益调整策略;风险资产模型和可违约债券价格模型中的参数都会影响对风险资产和可违约债券的投资策略。最后,对本文所得的研究结果进行总结,并提出了关于本文的不足之处和未来可能的研究展望。
关键词：混合养老金计划;随机通货膨胀;违约风险;最优投资;资产负债管理
学科专业：金融
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.2 国内外研究现状
1.3 主要研究内容及论文结构
第2章 研究模型及假设
2.1 金融市场结构模型
2.2 养老金资产负债模型设定
2.3 混合养老金模型设定
第3章 基于通货膨胀风险下混合养老金最优投资策略
3.1 模型建立
3.2 模型求解
3.3 数值分析
3.4 章节小结
第4章 基于违约风险下混合养老金最优投资策略
4.1 模型建立
4.2 模型求解
4.3 数值分析
4.4 章节小结
第5章 总结与展望
参考文献
附录A
附录B
附录C
致谢