论文题目：异质性风险投资退出时机选择研究 ——基于公司治理的调节作用
摘要：伴随着“大众创新,万众创业”口号的提出,以及创新驱动发展战略上升为国家战略,风险投资在我国资本市场愈发活跃。风险投资的进入,一方面可以为初创企业提供必要的资本支撑;另一方面也可以为企业提供一系列增值服务,帮助企业快速成长。而退出是风险投资获得投资收益、达到投资目标的关键环节,风险投资的背景不同,其投资目标也不尽相同。那么,异质性风险投资在退出时机的选择上究竟有何不同?进一步地,检验公司治理在其间的调节作用是十分具有研究意义的。本文以2009-2017年创业板上市公司为研究样本,基于“风险投资背景不同--投资动机不同--风险投资退出时机差异”的角度,研究不同背景风险投资对其退出时机的影响,并进一步验证公司治理在其中的调节作用。首先整理了异质性风险投资退出时机以及公司治理相关的文献,并结合信息不对称理论、市场择时理论、资源稀缺理论和风险收益匹配理论,深入剖析异质性风险投资的退出时机选择以及公司治理在其中的调节作用的作用机理,并提出相应的研究假设。在实证研究部分,首先选取7个衡量公司治理水平的指标,并通过SPSS 26.0软件运用主成分分析法得出综合评分;其次,分别构建独立型风险投资、公司型风险投资、政府型风险投资的退出时机选择的多元回归模型以及公司治理在其间的调节作用的回归模型;然后,通过STATA 15.0运用描述性统计、相关性分析初步了解不同背景风险投资在退出时机上的选择差异,并运用多元回归对异质性风险投资的退出时机选择以及公司治理在其间的调节作用进行实证检验;最后,本文从“自选择”检验和替换被解释变量两个方面进行稳健性检验,都证实了结果的稳健性。实证结果表明,独立型风险投资参与创业企业投资,退出速度最快。独立型风险投资更倾向于在锁定期结束后尽快退出创业企业,以实现投资回报;公司型风险投资的退出速度次之;政府型风险投资的退出速度最慢。其次,进一步验证了公司治理在异质性风险投资退出时机之间的调节作用。其中,公司治理水平的提高可以加快独立型风险投资退出创业企业的速度;公司治理水平对于公司型风险投资退出创业企业无显著影响;公司治理水平越高可以减缓政府型风险投资退出创业企业的速度。
关键词：异质性风险投资;风险投资退出;公司治理;调节效应
学科专业：金融（专业学位）
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
1.2.2 研究意义
1.3 研究内容与研究方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 研究的创新点
第2章 文献综述及理论基础
2.1 国内外文献综述
2.1.1 异质性风险投资含义及构成
2.1.2 异质性风险投资退出时机研究
2.1.3 公司治理概念界定及相关研究
2.2 理论基础
2.2.1 信息不对称理论
2.2.2 市场择时理论
2.2.3 资源稀缺理论
2.2.4 风险收益匹配理论
第3章 作用机理与理论假设
3.1 异质性风险投资与退出时机选择
3.2 公司治理的调节效应
3.2.1 独立型风险投资、公司治理与退出时机
3.2.2 公司型风险投资、公司治理与退出时机
3.2.3 政府型风险投资、公司治理与退出时机
3.3 本章小结
第4章 实证研究设计
4.1 公司治理指数的构建
4.1.1 指标体系构建
4.1.2 评价方法
4.2 变量解释
4.2.1 被解释变量
4.2.2 解释变量
4.2.3 调节变量
4.2.4 控制变量
4.3 数据来源和样本选取
4.4 模型构建
第5章 实证分析结果
5.1 公司治理水平测度
5.2 描述性统计分析
5.3 相关性分析
5.4 回归结果分析
5.4.1 风险投资背景异质性与退出时机选择
5.4.2 公司治理的调节效应
5.4.3 研究假设验证结果汇总
5.5 稳健性检验
5.5.1 “自选择”检验
5.5.2 指标敏感性检验
第6章 研究结论和对策建议
6.1 研究结论
6.2 研究局限性
6.3 对策建议
6.3.1 政府层面的相关建议
6.3.2 风险投资机构层面的相关建议
6.3.3 创业企业层面的相关建议
参考文献
致谢