论文题目：EVA估值方法探究 ——以美的集团为例
摘要：随着互联网、新零售等新兴概念崛起和进口替代、消费升级等热点持续发酵,作为经济最主要载体的企业已经不再以追求短期盈利作为企业的主要目标,而是更加聚焦于公司价值最大化。学术界对公司研究的方向逐渐开始从关注短期如何盈利转为关注未来的市场空间、行业天花板、公司发展瓶颈等领域,对公司价值评估的重点也随之变成了评估公司在某个发展阶段的价值,并以此为基础以预测企业下一阶段发展需要多少资金的投入,因此如何给一个项目、一个企业在某一特定时间确定合理的价格,成为了能否正常发展的关键。从另一个角来看,中国几十年来取得的成就与制造业快速发展密不可分,然而在所有行业中,无论从引入个人经营,到引进产品生产线,再到引入职业经理人制度,家电行业始终都在管理层的带领下最积极的进行变革。从上面的两点,回到微观以公司金融的角度来看企业本身,企业的好坏本身就是企业管理层领导力的最直接体现。从当初带领十八勇士下海创业的马云,到诞生了无数五百强的美国车库文化,正是管理层的战略眼光带领企业在合适的时间点带领企业勇敢破冰,才成就了一个个伟大的企业。本文首先通过对在EVA研究领域权威专家学者的理论研究成果进行梳理,详细的分析了该方法的最新理论成果、与普通会计角度分析管理经营绩效的异同点、主流应用领域等,并说明了该方法在我国的应用情况,同时结合我国现行企业会计准则对常用的会计调整事项进行了说明。第二,对国内家电行业的历史沿革、发展阶段、未来发展趋势进行了归纳概括;第三从管理层战略的高度出发,选取国内家电行业唯一全产业链、全产品线的家电生产龙头企---美的集团作为研究标的,结合公司的事业部改制、职工激励机制、企业转型战略、并购等公司具体战略从超越传统的会计视角而从管理和企业发展的角度对企业的现金流进行重新审视得到的企业价值,对EVA模型进行调整,应用修正模型计算出公司价值的结果,对比其在二级市场的价格,证明美的集团价值的内在价值存在低估。本文研究的理论意义在于,现有利用EVA法对企业进行价值评估的文献当中未曾有人考虑到将企业战略与公司价值结合起来,本文试图从该角度出发,对其财务状况、公司战略、和公司价值创造等方面进行全面分析,剖析近年来公司通过不断的战略转型从传统家电切入智能制造领域,紧跟制造升级、消费升级的整体趋势,为给公司价值评估带来了多少转变,从而为其他领域的战略转型所给企业带来的整体变化提供参考依据。本文的创新点在于计算EVA时对企业税后经营净利润和投入的资本成本进行调整依据企业处于行业的特殊性和企业所制定的明确战略调整,现有文献当中未曾有人考虑到将企业战略与公司价值结合起来。除此之外,作者还进一步提出了几点思索:首先,对处于成长期的高科技企业和小规模的创新药企业不适宜用EVA的方法进行企业价值评估。因为高科技成长型企业的最主要特点是公司完全是以科技作为公司最主要的驱动力,这些公司的特点往往是产品先于需求产生,在没有成熟的产品生态体系建立之前,对于未来需求的推测都是被限制的,这就不满足商品的人群划分定位、成熟的商业模式的准则。第二,应用EVA方法估值对应的战略调整应该反映企业的真实意图,如果战略意图与主业无关甚至相违背的时候,所做的行为应该看做管理层的个人行为从而不对该项进行调整。第三,如果企业选择执行经济附加值的计算方法,并且建立了对应的激励机制,则利用EVA估值则可以带来其他估值方式没有的优势,可以规避更多的短期行为。本文的不足之处在于仅选取了美的集团为代表进行探究,所分析的企业战略只适用于在经营战略和发展方向上与其程度相近的家电企业中,缺乏一定的普遍性和广泛性。第二调整项具有主观性。应用EVA法估值时所进行的项目调整主要来基于对企业战略的深刻理解,难免因为主观性而忽视了一些重要项目,导致估值结果偏差。
关键词：EVA模型估值;家用电器行业;管理层战略
学科专业：金融
摘要
abstract
1 导论
1.1 研究背景、目的及意义
1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
1.2.2 国内文献综述
1.3 研究思路与研究方法
1.3.1 研究思路
1.3.2 研究方法
1.4 本文创新点及进一步思索
2 EVA简介及概述
2.1 EVA的含义
2.2 EVA的局限性
2.3 EVA法的会计调整
2.4 EVA的会计常见调整项
2.5 EVA的计算
2.5.1 核心思想
2.5.2 EVA估值模型
2.6 EVA法的估值步骤
2.6.1 企业全面分析
2.6.2 EVA法企业估值模型的选取及参数的确定
2.6.3 未来EVA指标的预测及企业估值计算
3 行业及公司战略
3.1 家电行业
3.1.1 发展背景
3.1.2 家电行业发展趋势
3.1.3 选择美的集团作为研究对象的原因
3.2 公司历史沿革
3.3 美的战略转型
3.3.1 事业部制度促进资源最大化利用
3.3.2 合理的激励制度
3.3.3 美的战略布局
3.3.4 双智战略
4 应用EVA法对美的集团进行估值
4.1 估算的基本模型
4.1.1 基本模型
4.1.2 实际情况调整及解释说明
4.2 过去五年税后净利润及资本总额调整过程
4.2.1 税后净利润计算过程及调整
4.2.2 资本总额计算过程及调整
4.3 加权平均资本成本的假设和计算
4.4 13-17年EVA的计算情况
4.5 基于现有家电业务假设预测未来的EVA值
5 研究结论与不足
5.1 结论
5.2 缺陷
5.3 不足
参考文献