企业资本结构的优化

企业资本结构的优化（精选11篇）

企业资本结构的优化 第1篇

影响资本结构的因素是时时刻刻变化的。为此, 在确定企业的资本结构时, 应根据实际情况, 充分重视和分析影响企业资本结构的各种因素, 并根据诸因素的变化作出调整, 使其尽量维持在最优资本结构附近, 即确定最优资本结构。

1. 资本成本。

通常情况下, 我们所讲的资本成本就是企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本结构优化决策的根本目的是使企业综合资本成本最低, 进而实现企业价值最大化。

2. 贷款人的态度。

贷款人的态度主要体现在对企业信用等级的认识上, 而企业信用等级的高低, 在很大程度上影响着企业筹资的容易程度, 进而影响筹资成本。

3. 偿债能力的信誉。

如果企业的长期偿债能力一贯很好, 在短期偿债方面出现困难时, 可以以较低的资本成本很快地通过发行债券或借款的方式获得资金, 这样企业所表现出的财务完善形象能增加社会和债权人对企业的信心, 进而提升企业的价值。

4. 企业的成长性。

在其他因素相同的情况下, 发展速度较慢的企业可能会通过内部积累补充资本, 而发展较快的企业若只凭借企业本身的积累, 不可能满足企业的资金需求, 必须依靠外部资本, 特别是负债资本。

5. 财务人员的水平。

影响企业资本成本的各因素是不断变化的, 而财务人员对掌握其变化信息具有相对的滞后性, 这就要求财务人员在确定企业资本结构时, 要能比较准确地对各因素进行合理、超前的预测。

二、我国企业资本结构现状

当前, 我国企业普遍存在资本结构不合理的现象, 在企业长期资本中, 债务资本和权益资本比例严重失调, 企业普遍负债程度较高, 有些企业为了获得更多的资金, 往往忽视了筹资效益和资本成本, 不注意筹资结构的优化配置, 归结起来主要表现在以下几个方面。

1. 国有企业负债结构不合理。

根据国家经贸委等有关部门统计, 我国国有企业的平均负债率高达80%, 而发达国家的企业平均负债率一般在40%～60%之间。在发达国家效益好、成长率高的大型企业负债率可达70%以上, 但我国恰好相反, 经营效益差、行业发展前景有限的企业负债率很高, 而那些效益好、成长率高的企业负债率就较低。同时, 国有企业的负债结构极不合理, 主要表现为短期负债过度, 负债多为银行借款和应付账款, 短期负债属于企业风险最大的融资方式。短期负债到期日近, 容易出现不能按时偿还本金的风险, 短期负债的利率不稳定, 导致其在利息成本方面也有较大的不确定性, 从而产生较大的财务风险。

2. 企业权益结构不合理。

随着现代企业制度的改革, 国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司。除了国有独资公司之外, 其他组织形式的公司制企业中, 国有股权比重也相当高。过高的国有股持股比例使得公司股权代表不明晰, 国家作为国有企业最大股东对国有企业约束不力。因此, 上市公司在实践中形成了严重的“内部人控制”现象, 难以形成有效的公司治理结构。股权过度集中, 使中小股东参与权利有限, 损害中小股东利益, 助长了大股东操纵股票市场的投机行为。

3. 改革导致企业自由资本严重不足。

纵观我国国有企业改革的过程可以看出, 我国国有企业的所有改革都是在没有建立新的资本生成机制的前提下, 政府不再为企业的生产经营和发展扩张配置资金。这样, 企业在资本未增加时进行经营扩张必然扩充负债, 加之企业经营者缺乏必要的企业负债约束, 加速了资本结构的扭曲。

4. 股权融资的过度偏好。

国有企业一旦获得股份制改造获得上市, 便把股权融资作为获得资金的首选途径。不但极力扩大资本的发行额度, 而且分配方案也很少用现金支付, 而是以配股为主, 把股票市场作为一块免费的蛋糕, 都试图切得更大的一块。但股权比例过高会严重影响企业的经营效益。这是因为债权对于企业来说是一种硬约束, 而股权约束相对偏弱, 股权比例过高的资本结构只会造成对企业经营监督不力, 企业经理努力工作的压力不足, 最终损害的还是股东和债权人的利益。适度的负债经营可降低企业的资本成本, 带来税负结构利益和财务杠杆效应。

三、企业资本结构优化的对策

综上所述, 由于多种因素共同作用使得我国企业资本结构是不尽合理的, 这一现象具有普遍性。因此优化我国企业资本结构是一项复杂而系统的工程, 应从以下几方面入手, 积极构建企业最优资本结构。

1. 合理负债可降低企业负债利率。

从企业负债率界定的国际经验看, 并没有一个统一的标准和要求, 不同国家、行业、企业在不同时期的负债率水平是不同的, 所以应适当结合企业经营环境的变化和自身的生产经营特点, 在充分认识负债是一把“双刃剑”的前提下优化资本结构, 以取得最佳经济效益为原则去安排本企业的合理负债。首先, 借入资本的预期利润率应大于或等于借款利息率;其次, 考虑到企业资金的暂时周转困难或企业的长远发展, 企业借款的预期利润率可以小于企业借款利息率, 但必须大于企业的加权平均资本成本率, 或者说企业借款利息率必须小于总资产收益率, 这才能保证企业借入这笔款项后总体资本仍保持盈利或至少持平;再次, 企业举债的最低临界点是借入资本的预期利润率大于零。这是考虑到某些处于上升阶段的企业, 为了迅速形成生产规模, 占领市场或开发新产品而提出的, 前提是企业借入资本可以获得一定收益, 且呈上升趋势, 在将来借入资本的利润率就会大于借款利息率。企业负债利率与财务杠杆利益成反方向变动关系, 降低负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件, 选择适合企业生产经营所必须且利息成本较低的负债资金。另外, 企业还可通过选择合理的还本付息方式, 最大限度地降低借款实际利率, 在不增加筹资风险的情况下, 最大限度地利用短期贷款。

2. 大力发展我国企业债券市场。

为解决国有企业的资本结构缺乏弹性, 必须大力发展我国企业债券市场。相对于股票市场而言, 我国企业债券不论在市场规模还是在品种结构方面, 与国内股票市场和国际债券市场相比都存在较大差距。股票市场与债券市场发展的失衡, 一个重要原因就是政府对企业债券的管制, 国家把发行企业债券作为计划内的建设项目筹集资金, 对企业债券进行统一管理, 给债券融资带来一系列问题。因此建议采取以下几方面的措施, 积极推进企业债券市场的发展:一要改变企业债券发行的审核方式, 变行政审批制为核准制;二要建立和完善利率形成机制, 逐步实现债券定价市场化;三要建立和健全信用评级制度, 大力发展信用评级机构;四要建立多层次债券交易市场体系, 提高企业债券的流动性。同时, 我国国内公司进入债市已有了良好的基础。1982年1月中国国际信托投资公司在日本东京外债市场发行了100亿日元私募债券;中国财政部从1987年开始发行主权债, 仅1994年就推出10亿美元十年期的全球债;在1996年一年中, 财政部就有四次进入美元债券市场, 发债总额达14亿美元。在这几年中, 中国财政部通过一次次发债, 已经在国际资本市场建立了良好的声誉, 使投资者对中国经济有了较为全面的了解。此前已率先亮相国际债券市场的中石化、中航国际、中信、中银、中国农业银行等大企业, 正是使今后更多国内公司进入债市的基本铺垫。

3. 解决股权分置完善资本市场。

改善股权结构应考虑适当降低国有股比例, 减少非流通股比例, 减少国家股比重, 实现股权所有者多元化。作为历史遗留的制度性缺陷, 股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。这一问题随着新股发行上市不断积累, 对资本市场改革开放和稳定发展的不利影响也日益突出。首先, 股权分置扭曲了证券市场定价机制。非流通股票客观上导致单一上市公司流通股本规模相对较小, 股市投机性强, 股价波动较大。其次, 股权分置导致公司治理缺乏共同利益基础。非流通股东与流通股东、大股东与小股东的利益冲突相交织, 客观上形成了非流通股东与流通股东的“利益分置”。再次, 不利于深化国有资产管理体制改革。国有股权不能实现市场化的动态股值, 不能形成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制。总之, 要使我国资本市场尽快与国际接轨, 必须逐步解决股权分置问题。

4. 鼓励适当股份回购。

近年来, 随着我国证券市场的稳步发展, 股份回购作为一种金融创新, 开始在我国上市公司资产重组中频频出现。股份回购是指上市公司从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额股票。作为调整资本结构与财务结构的一种手段, 上市公司可用负债或现金回购股份。通过增加负债, 减少权益资本, 能够达到提高财务杠杆的效果, 从而提高每股收益, 提升股票内在价值。无论是用现金回购还是负债回购股份, 都会改变公司的资本结构, 提高财务杠杆率。我国上市公司目前普遍存在着盲目投资和一味扩张资产规模的不良影响, 这种非理性的行为将可能损害公司的长期发展潜力, 而股份回购就是对这种行为的有力反击。如银基发展股份回购, 即沈阳银基发展股份有限公司的前身为沈阳市物资回收公司, 1988年改制为股份有限公司, 更名为沈阳物资开发股份有限公司。1993年5月18日在深交所上市, 期间经过涨跌的波动, 股价于2005年3月22日跌破公司每股净资产值, 同年7月15日股价跌至历史低位3.04元/股, 公司面临股价被低估导致损害全体股东利益的局面, 于9月实施股票回购。之后提升了股价, 保护了长期投资者的利益。另外回购有利于活跃二级市场, 增强公司股票的流动性, 有利于吸引更多外围资金的进入, 对股价形成一定的支撑, 具有稳定二级市场股票价格的作用。因此, 回购有利于维护中小投资者在内的公司全体股东, 尤其是长期投资者的利益。

我国企业对资本结构的选择尚处于摸索和主观确定阶段, 资本结构经常出现巨大变动。比如, 我国有些企业在融资后不讲信誉、任意拖欠利息、本金、股息等, 投资者的利益得不到保障;股票融资尚未被视为最昂贵的融资方式看待, 重股票融资轻债券融资还较普遍;过度依赖外部融资, 融资偏好不良, 融资机制不灵等。因此, 我国企业资本结构的优化, 是我们面临的一项长期任务。

参考文献

[1].杨俐.浅谈企业资本结构的最优化问题.长沙大学学报, 2007

[2].杨虎.我国企业资本结构现状及优化对策.成都电子机械高等专科学校学报, 2006

[3].孙楠.浅论企业的资本结构优化.科技信息 (学术研究) , 2007

[4].熊正平.财务管理.人民交通出版社, 2007

[5].范泽明.财务管理.天津大学出版社, 2006

优化企业人才结构 第2篇

—— 宝泉路桥有限公司人才结构现状及未来人才需求分析

李军

摘要：人才是现代社会竞争的最关键因素，抛开人的因素来谈市场经济条件下企业的发展是不切实际的。盲目的进行重复性劳动缺乏创新意识，影响了企业的进一步发展。不断完善培训制度，在施工间歇期对职工进行技能培训和素质拓展。建立良好的企业培训制度，形成良好的企业文化。只有吸收人才，培养人才，用好人才，不断优化企业人才结构，才能形成强大的发展活力和竞争力，增强和提升企业的市场竞争力。

关键词：人才现状 人才结构 人才需求

引言：在当前市场经济条件下，一个企业的发展离不开人才的培养，邓小平同志曾提出“科学技术是第一生产力”，明确了人才是发展之源，对国家而言是富民之基、兴国之本，对企业来说是科技创新、提升市场竞争力的坚实基础。

1、企业专业人才结构类型单一，技术型人才年龄偏大

目前单位经营管理人才、专职技能人才和实用人才缺乏，整体素质有待进一步提高，在当今越来越强调细化分工的市场经济条件下继续按照以往的“一人多责”进行施工显然是不合理的，这并不是说降低了对企业人员的职业技能要求，而是为了更加高效率、高质量的完成施工任务。企业成熟的技术型人员年纪偏大，企业40岁以上年龄的人员占总人数的三分之一还多，给技能人才队伍的新老交替，血液更新

带来隐患，10～20年后将有大批技能人才退休，而后备力量却无法弥补。学历与职业资格结构不合理。低学历、无职业资格的人员还有很多，很多人都是依赖工作多年积累的实践经验来完成岗位技术性工作，知其然而不知其所以然，盲目的进行重复性劳动缺乏创新意识，影响了企业的进一步发展。

2、企业培训制度不完善，员工主动学习积极性不高

企业对职工技能培训工作制度不够健全，企业存在着急功近利的短期行为，没有相应的技能人才职业发展计划，只注重经济效益和生产效率，忽视了人力资源的开发和培养，对职工重使用轻培养，甚至只使用不培训，又缺乏鼓励职工学技术、钻技术的激励机制，影响了高技能人才的培养和使用，削弱了一线技能人才的培养。职工自身的学习性不高，特别是身在一线的员工，由于长期的户外施工早出晚归，给自我学习的时间保证带来一定影响，这就需要企业积极引导，不断完善培训制度，在施工间歇期对职工进行技能培训和素质拓展。建立良好的企业培训制度，形成良好的企业文化。

3、人才激励制度不完善，员工对考证盲目追逐

行业准入制度的实行，导致职业资格证书作为加薪升职的“通行证”的作用日益增强。培训、鉴定与使用待遇相结合的激励机制推进缓慢，为争取营造尊重技能人才的良好工作氛围和日益提高职业资格证书的认可度，应加大力度推行“学历文凭”与“职业资格”两种证书制度并重。“学”与“干”并重，引导员走出考证误区，能够主动进行职业技能强化学习，真正成为企业发展的源动力。

4、对上述企业人才结构存在的不足问题的一些建议和意见

（一）合理配置企业人才结构

进一步健全人力资源管理体系，充分发挥市场机制在技术人才资源配置中的基础性作用。要进一步完善企业技术人才信息库建设，搜集、储存单位各类技术人才的信息资料。要不断完善人力资源市场运行规则，规范企业用人行为、技术人才鼓励行为。逐步扩大职业资格证书的覆盖范围；严格实行就业准入政策，对国家规定须持证上岗的技术职业（工种），切实落实持证上岗的要求；充分发挥职业资格证书制度在企业职工培训、考核、劳动组织管理和工资分配中的引导和激励作用；根据企业发展需要，实施不同的职业技能鉴定工作模式；加大技师、高级技师考核与评聘制度改革力度，按照“统一标准、自主申报、统一考核、企业聘任”的原则，进一步扩大考评范围，完善高技能人才评审办法。根据企业生产经营的需要，制定高技能人才开发、引进、使用等方面的规划及其政策措施，调节高技能人才的供求总量平衡；根据企业经济结构调整，通过信息引导，制定倾斜政策等手段，引导高技能人才合理流动，满足企业发展的需要。

（三）强化高技能人才的使用和激励机制

1、完善制度化的高技能人才使用机制。要打破企业内部干部、职工的身份界限，形成平等竞争的用人机制；根据高技能人才实际具有的技能水平，安排到合适的管理、技术岗位上，不受其原有身份、资历、学历、年龄的限制，充分发挥高技能人才的聪明才智。

2、建立高技能人才聘用制度。根据企业生产经营特点，科学合理地

设置技能岗位，制定技能岗位规范、任职标准和任职期限，以及相应的工资、津贴标准，并通过全面考核，择优聘用上岗，赋予相应的责、权、利，以更好地发挥技能人才在生产经营中的作用。

3、建立完善高技能人才激励机制。健全技能人才的开发系列，建立和完善高级工、技师、高级技师3个职业资格等级的申报条件、评定标准与程序，促进高技能人才的使用和管理；改革、完善有关分配、奖励和福利制度，把技能人才的工资福利待遇与其技能水平相联系。落实高技能人才有关待遇政策，使受聘在相应技术岗位上的高级工、技师、高级技师分别享受助理工程师、工程师、高级工程师的同等收入分配待遇。对有突出贡献的高技能人才，给予奖励。

（四）加大对高技能人才培养的投入，改善企业人才成长环境

企业应进一步调整财政支出结构，加大对高技能人才培养的投入，并逐步建立起企业、个人共同出资的人才培养多渠道投入机制．按一定比例投入到企业员工继续教育培训上，并加强对企业职工培训工作的监督检查，对不按规定实施职工教育和培训的部门，予以企业内部处罚。强化人才培养意识。

5、未来企业人才需求及人才结构发展合理化方向

在过去的几年里，我单位工程施工总里程高速增长，企业生产结构不断优化，人才对企业经济的支撑作用明显增强，专业技术人员比重大幅提高。人才结构调整必然涉及到管理结构的调整。“十二五”时期随着我单位走向市场的步伐进一步加快，由此必然伴随相关职业技术人才尤其是高技能人才的大量缺乏．职工素质偏低、技术工人结构不

合理、高技能人才短缺，将成为制约我单位经济发展的一个瓶颈。因此，加快技能人才培养是改善人才结构的内在要求，也是企业快速发展的迫切需要。

（一）专业人才总需求

按我单位经济增长情况预测，如果预计，到2015年我公司生产总值比2010年翻一番以上，同时考虑到企业高技术人才数量，则可以预测，至2015年我单位专业技术从业人员至少应比2010年增加1/5左右，方可满足企业发展的需要。

（二）人才年龄结构的需求

根据我单位现有人才年龄结构综合考虑，我单位在十二五期间需要引进大量青年技术人才，以适应单位目前人才结构偏大，避免阻碍企业发展的需求。在未来几年来单位应有针对性的招收相应专业技术人才，通过岗位培训，以老带新等方式在最短的时间里培养出企业需要的新生代力量，提高企业人才储备，迎接市场经济情况下的更大挑战和机遇。

（三）人才结构的需求

随着企业实力的不断壮大，对外工程将逐步增多，企业人才结构更应适应市场需求，这就需要企业人力资源管理部门紧跟市场走向，制定稳定的人才结构框架，合理配置现有人才资源，引进急需人才，对高级技术人员的培训尤为重要，随之今后施工技术的不断提高，对施工技术人员的要求也越来越高。

浅谈国有企业资本结构的优化 第3篇

一、资本结构的基本理论

（一）资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。它不仅包括负债与权益的构成与比例关系，而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成比例，以及权益资本内部的构成比例。资本涉及企业筹资、经营、利益分配和各个方面。资本结构的概念有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系；狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 本文所说的是广义上的资本结构。关于资本结构理论有早期资本结构理论（1952年，美国学者杜兰特全面系统地总结和提出了早期资本结构的三种理论：威廉斯的净收入理论；多德和格雷汉姆的净营业收入理论；杜兰特的传统理论）和现代资本结构理论（1958年6月，米勒和莫迪格莱尼提出资本结构无关理论，开创了企业资本结构的现代研究。此后米勒和莫迪格莱尼于1963年对MM理论进行了修正，提出了有企业税的MM模型。随着经济的发展，资本结构理论也不断发展，形成了权衡理论、代理成本理论、控制权理论等现代资本结构理论）。

（二）优化资本结构的作用 企业资本结构是财务管理始终关注的问题。企业资本结构是否合理影响着企业资本质量的高低、企业的竞争力，并直接影响着企业的做大做强。因此，合理的资本结构有利于企业的发展和提高企业的竞争力，可以降低融资成本，充分发挥财务杠杆的作用，使企业获得更大的收益。

二、国有企业资本结构存在的问题

资本结构是反映企业资本实力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险的重要指标。我国国有企业改革已有20多年的历史，虽取得了很大的进展：国有企业的管理体制发生了改变，企业经营自主权得到了扩大，资本结构有了一定的进步，但仍然存在许多问题。

（一）资产负债率过高 由表1可以看出，2001年~2007年我国国有及国有控股工业企业资产负债率都在55%以上，资产负债率畸高。适度地负债能给企业带来财务杠杆收益和降低资金成本，但是“物极必反”，过度地负债又给企业的经营带来危害：首先，企业会产生破产成本。根据税负利益—破产成本理论，当负债达到某一水平，息税前盈余将下降，同时企业负担破产成本的概率增加；当破产成本大于负债避税收益时，负债越多，企业的价值下降越快，恶化时，则会导致企业破产清算。其次，企业面临无力偿还负债的风险。若企业对债务结构安排不合理，将面临未来资金周转困难，无力偿债的风险，企业也会因此陷入信用危机。再次，企业的再融资能力受限。

（二）直接融资比例低，银行贷款仍是主要融资方式 由表2可以看出2001年~2007年固定资产投资额和贷款、股票、债券发行筹资额及比例。以2007年为例，2007年我国股票筹资额只相当于贷款增加额的21.49%，企业债券筹资总额仅相当于贷款增加额的4.64%，两项之和融资的比例只有26.13%，而发达国家直接融资比重多数在50%以上。由此可见，在我国企业的外部融资构成中，直接融资和间接融资的比例一直很不相称，直接融资比例低，银行贷款仍是主要融资方式，这显然与啄食融资顺序理论不符。

（三）直接融资中偏好股权融资 要指标，尤其是债券融资的发展，不仅可以很好的促进资本市场的发展，还可以为企业带来避税效应。由表3可以看出2001年~2007年我国债券融资额远小于股票筹资额。总体上可以说，债市是一个被忽略的领域，同期股票筹资额几乎是债券筹资额的5倍，这恰与国际市场形成强烈反差。有统计资料表明，2007年上半年全世界通过市场化的债权融资的规模是股权融资规模的9倍还多。

（四）股权结构不合理，国有股比例过大 我国国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司，除了国有独资公司以外，其他组织形式的公司制企业中，国有股比重也相当的高。以上市公司为例，我国上市公司国有股比例几乎均在60%以上。过高的国有股比例，使得企业的经营具有浓厚的行政色彩，企业无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会治理者的职能，它无法以效益最大化为目标经营企业，一旦企业经营亏损，责任者也既无义务也无能力承担亏损责任，同时国有股名义上全民所有这一模糊不清的产权代表也加剧了这一现象。国有股比重过大，使国有控股上市公司中大小股东的权力严重不对等，一些股份公司的董事会、监事会成为国有大股东的“一言堂”，现代企业法人治理结构的激励、约束、信息功能并没有真正得到体现，运行机制没有发生根本性变化，甚至出现向传统国有企业回归的现象。

三、国有企业资本结构的成因分析

我国国有企业的资本结构经过计划经济时期和十一届三中全会后两个阶段，是在特殊的国情、特殊的经济体制、特殊的发展模式下形成的，其成因既有国有企业外部的原因，又有国有企业内部的原因。

（一）国有企业外部的原因 主要有以下几点：其一，国有企业产权制度改革滞后。产权主体缺位是影响整个国有企业改革成效的最大障碍之一，也是导致企业资本结构不合理的主要原因之一。由于企业产权边界模糊，产权主体缺位，经营者缺乏必要的产权约束，在这种情况下，银行的债务就不具有约束力，这为企业过度的负债扩张提供了客观上的环境和主观上的动机。其二，国家作为出资者，投入不足。我国的相当一部分国有企业在规模扩大，甚至设立过程中，国家作为最大的出资者没有注入或没有注入足够的资本。对企业的自有资本和借入资本未予明确界定并且让作为企业债权人的银行替代出资者，以贷款填补出资缺口，把本应由国家作为出资者的权益让渡给银行，减少了出资者本应投入的自有资本，增加了企业的借人资本。其三，资本市场不完善。伴随着改革开放的浪潮，我国的资本市场有了一定的发展，但还有很多问题，如：资本市场规模偏小、市场结构和产品结构较单一、市场机制不健全、基础性制度建设不完善、债券市场弱势等。不完善的资本市场直接影响国有企业的筹资，进而影响资本结构。

（二）国有企业内部的原因 主要有以下几点：其一，企业自我积累能力小。我国国有企业经济效益不高，多数企业资本营运效率低，资本收益率偏低，负债率高，税后利润低，自我积累能力小。其二，融资风险意识欠缺。企业融资风险意识欠缺，表现为企业投资只注重上项目、上规模，项目评估时常常高估投资收益而低估潜在风险。企业经营者往往认为只要项目投产后扩大其资金规模，就没有破产、倒闭的后顾之忧，即使遭遇风险，政府也会提供更多的政策保护。其三，治理结构不完善。资本结构和公司治理是互为因果、相互影响的。在我国，国有企业负债比率过高，而作为债权资本主体的银行无法对企业形成有效的监督激励机制；在企业的股权结构中，国有股和法人股所占比例过大且不能流通，政府作为企业的外部人不能进入企业内部并行使所有者职能，从而造成作为股权资本主体的政府不能对企业形成有效的监督激励机制。

四、国有企业资本结构优化对策

我国国有企业资本结构存在的问题和原因是多方面的，要优化国有企业的资本结构，解决其中存在的问题，需要进行长期周密的、符合实际的积极探索。笔者从西方早期资本结构理论和现代资本结构理论入手，以我国学者对国有企业资本结构的研究和分析为基础，结合我国国有企业资本结构优化的实践经验，对优化我国国有企业的资本结构提出以下对策。

（一）合理界定政府在融资制度中的地位 由于融资制度发展的体制性因素，我国国有企业、国有银行和国家财政“三位一体”的政府型融资制度并未得到根本性改变，政府对国有银行的隐含担保和企业的预算软约束成为我国企业融资制度的基本特征。要彻底改变我国“三位一体”的政府融资制度，建立市场融资制度，关键是要把真正商业化的债权债务关系引入国有企业的融资结构中，一是要对国有银行进行产权改革，改变政府对国有商业银行进行隐性担保的局面；二是要建立适当的破产机制，从而对企业经营者形成一个负的激励效应。

（二）机制创新，产权改革 国有企业最大的弊病在于机制不活，这严重影响了国有企业的资本结构，亦严重影响了国有企业的发展。其完善措施主要有以下几点：

其一，建立和完善经营者的激励约束机制。通过采取MBO（管理者收购）、Stock Option（认股权）等股权激励方式,改变企业的所有者结构、控制权结构和资产结构，使经营者与企业形成利益与共、风险共担的整体，从而有利于企业盈利水平的提升。

其二，建立职工董事制。建立职工董事制有利于提高企业的管理水平、加强企业的管理基础，实现出资人利益、公司利益和职工利益的协调发展 。

其三，国有股减持。国有股减持可以降低国有股权在总股本中的比重, 从而优化资本结构,形成有效的法人治理结构。

其四，国有股转优先股。通过国有股转优先股优化国有企业资本结构，是部分理论研究者提出的观点。将国有股适度转化为优先股，一方面可以保证国有资产的保值增值；另一方面可以大大减少政府对企业不必要的干预，有利于国有企业经营机制的转换,真正落实企业经营自主权。

（三）大力发展和完善资本市场 发达、完善的资本市场是优化国有企业资本结构的必要条件。其主要措施有以下几点：

其一，优化资本市场结构，大力发展多层次股票市场。发展多层次股票市场。一是大力发展主板市场，继续吸纳符合条件的优质公司上市，鼓励H股公司和境外公司到A股市场发行上市（管理层表示国际版将在近期推出）。二是坚持不懈地发展中小企业板，建立适应中小企业特点的快捷融资机制和交易制度，增强市场的广度和深度。三是稳妥推进场外市场建设，拓展代办股份转让系统功能，形成统一监管下的非上市公众公司股份报价转让平台。发展多层次股票市场，形成有机联系的市场体系，有利于资本市场供求双方的公平竞争，优化资本市场结构。

其二，加快债券市场发展。债券市场的落后已影响到企业的资本结构。因此，必须加快债券市场发展，积极推进债券发行制度改革，逐步建立债券发行的市场化选择机制；建立健全信息披露制度、信用评级制度、诚信档案公示制度等债券市场主体信用责任机制。

（四）完善社会保障体系，强化企业自我积累能力 从本质上说，国有企业一开始就具有国家和企业的双重性质，他更突出公益性，弱化赢利性，承担众多的社会职能。因此，优化国有企业资本结构必须完善社会保障体系，使国有企业轻装参与市场竞争，努力提高资产盈利水平，增强企业的自我积累能力。

五、结论

企业的资本结构在财务管理中正引起越来越多的重视。资本结构是否合理对国有企业影响较大。本文通过借鉴国外成熟、先进的资本结构理论、我国学者对国有企业资本结构的研究及实践经验，结合我国国有企业的实际情况，指出其资本结构方面存在的问题，并针对性地提出优化的对策。希望通过研究，对优化国有企业的资本结构有一定的理论和现实意义。但是影响国有企业资本结构的因素是多方面的，同时也是较为复杂的，本文只针对其中重要的方面作了一些探讨。因此，对这方面的探讨应该与时俱进，随着经济的发展而不断进行。

参考文献：

［1］雷声：《国有企业资本结构存在的问题与优化对策》，《财会研究》2006年第10期。

企业资本结构的动态优化研究 第4篇

我国资本市场快速发展为企业融资决策提供了较为充分的选择空间, 上市公司的融资决策行为也越来越受到人们的关注。研究上市公司融资行为不仅对于上市公司管理具有重要的意义, 而且可以进一步推动市场健康发展、增强市场有效性、充分发挥市场的资源配置功能。一般来说, 公司融资行为会随着各个公司对融资的需求量及项目的不同而各异, 缺乏相互比较的基础, 但融资方式的选择都能够通过资本结构体现出来, 这种反映融资行为的资本结构安排不仅可以相互比较, 而且具有相当的稳定性。因此从资本结构的视角来研究融资行为, 是最为可行、也最为客观的方法。通过对于上市公司资本结构的研究不仅可以系统地了解资本结构变化的特点, 而且还可以了解上市公司资本结构决定的依据, 为企业制度的合理设计以及市场条件的完善提供可靠依据。

二、企业资本结构优化的影响因素分析

(一) 宏观经济因素对资本结构的影响在市场经济条件下, 任何国家的经济

都会经历复苏、繁荣、衰退、萧条阶段。在经济衰退、萧条阶段由于整个宏观经济不景气, 企业经营困难, 财务状况常处于困境中, 企业将尽可能降低负债, 以降低破产的可能性。在经济复苏、繁荣阶段, 市场供求旺盛, 企业销售增长, 利润不断上升, 盈利能力上升, 企业债务融资可获得杠杆利益, 因此趋向于提高债务比例。

(二) 行业因素对资本结构的影响

Myers (1984) 指出, 由于资产风险、资产类型以及外部资金的需求随行业而变化, 平均负债比率也将随行业的不同而变化。Scott和Martin (1975) 使用参数和非参数检验也发现不同行业的公司资本结构存在着显著差异。De Angelo和Masuli (1980) 指出不同行业中的公司, 拥有不同的非债务税挡以及不同边际负债资本成本, 而且公司的融资能力、税收以及破产的可能性等因素均与公司所处的行业相关, 因此不同行业的目标资本结构亦不相同, 实证结果也显示公司资本结构行业间具有显著差异。

(三) 企业特征因素对资本结构的影响

权衡理论认为, 盈利能力和债务水平正相关。因为较强的盈利能力产生更高的利润, 需要更高的债务水平获得利息抵税收益。较强的盈利能力也提高了公司的偿债能力, 降低了企业的财务风险, 使企业财务危机成本降低, 最优债务水平提高。在信息不对称条件下, 为了降低信息不对称产生的交易成本, 啄序理论认为, 公司遵循内部融资、外部举债融资、外部股权融资的融资顺序。较强的盈利能力使企业获得更多的内部资金融通, 使企业债务比例下降。基于代理成本的理论认为盈利能力强的企业现金流充足, 较高的负债可以约束经理人的行为, 降低代理成本。因此基于啄序理论和代理成本理论的分析认为盈利能力和债务水平负相关。

三、企业资本结构优化的系统观与优化流程

(一) 资本结构优化的系统元素、结构与藕合

资本结构系统属于抽象的人工系统, 其目标是合理调整长期资本的比例关系, 系统输入和输出的不再是有形资源, 而是无形信息。同时, 系统内部对无形信息的处理主要体现为债务和权益的配比关系, 整个优化过程始终围绕着债务与权益的数量与构成展开, 所以债务资本和权益资本是系统的基本元素。在资本结构系统不存在主动控制的条件下, 从增量融资角度来说, 为了满足新项目投资的需要, 债务资本和权益资本存在相互制约的替代关系, 一种资金的注入会降低对另一种资本的需求;从资本存量角度来说, 以企业价值最大化为目标, 二者属于相互促进的协同关系, 通过适当方法可以实现一种资本向另一种资本的转换, 而且如果比例关系协调, 企业价值增加的同时会出现两种资本市值共同提高的协同效应。对于资本结构优化系统, 债务资本与权益资本是系统的组织素材, 其替代与协同并存的藕合关系确切地构造了系统的框架。

(二) 资本结构动态优化的行为方式

由于瞬变行为的存在, 资本结构系统的控制作用不仅与外部环境的信息输入有关, 还要考虑受控参量状态信息的变化。即控制功能的实现要结合输出状态的信息反馈, 使系统接收并应用受控系统实际发生的行为信息, 增加控制程序的信息量, 这种方式叫做闭环程序控制。不过经济系统行为和输出反馈具有明显的滞后性, 一个计划期执行结束之后, 才能得到确定的反馈信息以进行下一期优化行为, 而且经济调整行为有一定的惯性, 无法做到随机的即时反应, 加上某些潜在隐性因素对控制程序的影响, 因此理想的控制方式应该具有对环境和受控对象的适应能力, 随环境和系统的变化及时调整控制行为。综上所述, 资本结构优化系统是一种闭环程序下的随动控制。

综上可知, 按照系统论观点, 可以将资本结构动态优化的有效性定义为:在企业价值最大化目标下, 企业采取适当的优化方法和措施, 调整债务资本和权益资本的比例关系, 保证资本结构变化的方向和幅度, 促进资本的合理流动, 向动态变化着的最优资本结构逐渐靠近的效果和程度。

参考文献

[1]、Harris and Artur Ravi.Managerial Discretion and Optimal Financing Policies[J].Journal of Financial Economics, 1990 (2) .

[2]、K.Shah.The Determinants of Capital Structure Choice[J].The Journal of Finance, 1996 (4) .

[3]、Baker and Wulger.Further Investi-gation of the Bankruptcy Cost Question[J].The Journal of Finance, 2002 (3) .

关于烟草企业财务结构优化研究 第5篇

摘要：我国是世界上最大的烟草生产国和消费国,烟草企业同样面临着生存和发展的巨大压力，自然而然离不开财务管理。而我国的烟草企业在财务管理及财务结构这方面的基础相对比较薄弱，一直在不断规范中。面对21世纪越发激烈的市场竞争，优化企业财务结构，提升财务管理水平，对于提高我国烟草企业经济效益具有重要意义。本文结合烟草企业的资本结构、风险管理及经营业绩状况，对烟草企业财务管理中存在的问题进行简单分析，对优化烟草公司的财务结构管理模式进行了和优化建议。

关键词：烟草行业财务结构管理模式优化建议

烟草公司是个年轻的公司，1981年，国务院决定实行烟草专营，成立中国烟草总公司作为负责机构，对烟草行业实行产供销、人财物的集中统一管理。1982年1月，中国烟草总公司正式挂牌成立。1983年9月，国务院发布《烟草专卖条例》，正式确立了国家烟草专卖制度。1984年1月，国家烟草专卖局成立，与中国烟草总公司实行一套机构、两块牌子，由轻工业部管理。1993年，国务院实施国家机关机构改革，国家烟草专卖局划归国家经济贸易委员会管理。2003年，第十届全国人民代表大会第一次会议批准组建商务部，国家烟草专卖局改由国家发改委管理。2008年，第十一届全国人民代表大会第一次会议决定，国家烟草专卖局划归工业和信息化部管理。

35年之间，如此频繁的划归管理，使得企业也一直走在完善自身财务管理、优化财务结构的道路上；从可持续发展到科学发展，再到以人为本，从转变经济增长方式到转变经济发展方式，每个时期都赋予财务结构管理新的使命，使之适应发展。烟草行业经过多年的改革发展、整顿规范，财务管理在统一会计核算软件、推进全面预算管理、加强内部审计监督等方面有了显著提升。新型的财务管理模式如今已逐渐渗透到企业管理的各个环节和领域，但要促进企业长期健康发展，就要不断深入发现财务管理中存在的一些问题，并逐步予以完善。

一、目前财务管理现状及问题

（一）会计核算精细化水平有待提高。随着我国经济发展进入新常态，烟草企业也面临发展方式、结构和动力的转变，但其会计核算在某些领域并未就新情况的变化适时作出调整，某些核算细则还存在空缺，对相关内容的规范不够全面和系统，财务政策支持力度不够。同时，随着现代物流建设的日益深入，物流费用成本控制的要求也日益提升，但在会计核算方面，对物流费用的进一步细分还有待提高，精细化水平、物流各项费用指标的可比性还有待加强。

（二）现代财务管理应用深度不够。随着财务管理职能的扩大，现代财务管理在预算管理、资产管理、财务分析、税务管理等领域都有所增强。但在具体操作时，由于行业预算体系费用定额标准没有全面建立，对其分析运用的广度还不够深入，预算的监控和分析评价没有得到充分运用，因此对成本费用的控制效果及为管理者提供决策依据方面还有待加强。同时，随着行业管理体制和经营模式的改变，存在一些闲置资产，一些企业对闲置资产的管理、处理不太规范，优化管理能力尚需提高。

（三）会计信息资源共享平台未有效建立。目前，行业统一的会计信息系统如会计核算系统、预算管理系统、资产管理系统、资金监管系统等已建立并正在运行，但普遍存在平台不统一、功能重复、接口不兼容等问题。此外，各业务部门信息系统也逐渐完备，财务信息化系统与各业务系统间存在着数据如何导入导出、如何做好从属关系等问题。

（四）内部审计监督职能不到位。烟草行业内部审计机构大多已建立起来，但是由于国有企业自身的特点，内审机构独立性不强，内部财务审计体制不完备，人员的配备及专业知识结构不尽合理，造成大部分内部审计机构很难在企业发挥应有的作用。

二、对现行财务管理的优化研究

（一）加强会计核算管理理念，进一步提升规范化水平，规范会计基础核算，打造精准数据。会计基础核算工作是整个财务管理工作的出发点和落脚点，也是进行各种分析运用的基础，基础工作的好坏直接决定了财务管理的水平。在实际工作中，要根据不断调整的国家政策法律法规和行业会计制度对基础核算工作进行规范，统一会计核算口径，提高会计信息的精准度和可比性，为充分发挥财务管理职能打下良好的基础。以新准则实施为契机，全面提升管理水平。按照相关要求，新会计准则将于2015 年1 月1 日起在烟草行业全面执行。新准则的实施，需要财务会计人员更新现有的知识结构，是财务人员加强学习提升素质的机会。会计核算相关会计科目也要做相应调整，相关的内控制度及管理流程也要结合新准则进行更新和修订。新准则的实施是一次对现有财务管理制度重新梳理整合的过程，也是促进财务管理由传统的核算型向管理型转变并提升管理水平的好时机。

（二）健全财务管理制度，创新财务管理机制1援优化全面预算管理体系，扩大其覆盖面。以预算管理、财务分析为切入点，逐年完善定额指标，控制企业成本费用，实现企业价值最大化。烟草企业的预算管理经过这些年的发展，逐渐规范，其框架结构已具备，全员意识也逐步得到加强，预算不再是财务部门单方面闭门造车的结果，各部门能积极参与，从建立到实施都严格按程序执行。但要更加充分发挥预算的作用，就要重视程序化管理，加强预算制度建设，完善内控机制。此外，要重视对预算执行情况分析结果的运用，透过数据查找企业管理中的短板，挖掘数据背后深层次的管理问题，优化对预算执行度的监督与考核，引导企业实现“自我约束、自我激励”。加强资产管理制度建设，提高运营质量。烟草企业本身就是国有企业，要管理好企业这些资产，使国有资产不流失，是一个方面，是前提和义务；另一方面，更重要的是要盘活这些资产，实现其增值。这就要求企业要进一步健全资产管理制度，规范国有资产处置程序，加强对国有资产经营业绩的考核，在有章可循的范围内实现国有资产的保值增值，提高资产经营质量。此外，要加强货币资金的运营管理，优化存款组合，提高其收益率。

（三）加快会计信息化建议，建立高效优质的信息平台，加强会计信息资源整合，坚持规范化与个性化相结合的原则。财务管理需要建立一整套规范化的信息系统作为支撑，会计核算、预算管理、资产管理、资金管理各系统间要进行有机整合，实现各系统有效对接。对各系统产生的数据要进行深加工、再分析，实现单纯财务数据到财务信息的转化。同时，由于各地区各个企业实际情况不同，在遵循规范化的前提下，也要注重结合基层企业实际需求进行一些个性化设计，对基层提出的合理化建议及时采纳，以提高会计信息的质量。2援推进系统向多维度扩展，建立高质量的信息平台。一方面，要加强系统的横向整合，加强业务系统、人力资源系统、专卖、物流系统和财务系统的融合，减少数据的手工传递，加强数据的一致性和部门之间工作的协调性。另一方面，要加强系统的纵向传递，基层企业在各系统中录入的信息，产生的分析结果能准确传递到上一级管理部门，为上级单位统一财务管理政策、及时发现问题、实行有效监管提供信息支持。

（四）充分发挥内外部审计机构的监督作用，加强内部审计机构的建设。建立相对独立的内部审计机构，并在企业内部制定规范化的涵盖内部审计内容、标准、程序等的内部财务审计体制。配备高素质的审计专业人员，针对企业自身经营状态、财务状况，制定合理的审计方案和计划。每次审计前，对内部审计对象、范围、内容、方法等进行确认，以提高内部财务审计的效率和准确性。同时，随着审计职能的扩大，由经营项目审计入手，逐步开展经济性、效率性、效果性审计，以及管理决策等方面的审计，提高本部门、本单位的工作绩效和经济效益。2.发挥外部中介机构的监督作用。中介机构专业人员所具有的专业素养，是其对企业进行审计监督的能力保障。中介机构应本着公正、客观、独立的原则对国有企业内部控制给予公正、客观的评价，用专业的眼光发现问题，查找漏洞，并给予合理的建议。利用外部的中介机构对国有企业进行监督和制衡，对国有企业内部控制的建立和完善具有十分重要的意义。

总之，烟草公司财务管理工作从较为粗放的经验管理向制度化、精细化管理迈进，需要建立较为实用管用的财务管理体系，实现财务管理职能的“三个转变”，即财务管理从审批向管理转变、从事后监督向全过程控制转变、从手工作业人为操作向信息化程序化管理转变。

2015年10月26日

参考文献：

[1]黄丽萍.烟草企业财务管理存在的问题及对策.《中国经贸》, 2015年第1期，第224-224页

[2]屈彦民.论烟草企业财务管理模式现状及创新策略.《中国总会计师》,2015年第1期

[3]王化成.再论财务管理目标[Ｊ],财务与会计 ,1999年第3期

[4]王满.对企业负债经营的思考[Ｊ],财经问题研究,1997年第8期

企业资本结构的优化 第6篇

关键词：资本结构；企业价值；对策；优化

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2007）12-0195-01

1 上市公司资本结构对企业价值的影响

随着我国证券市场的逐步完善，证券性融资在企业的融资比例中日益增大，如何合理的选择融资渠道——即应该如何确定债权融资和股权融资的比重，使融资成本最小，从而使公司的价值达到最大呢?关于此问题，许多学者对企业融资成本的影响因素作了细致的研究，试图找到这些因素影响企业融资成本的程度和方向，以便在实务中利用这些研究成果有效地降低融资成本，提高企业的项目整体收益率水平。因此，为了深入研究问题的本质，笔者把资本结构对融资成本的影响关系的研究深入到资本结构对企业价值的影响关系的研究上，直接深入考虑资本成本与企业价值之间的关系。

在我国，上市公司作为企业制度改革的先驱，首先接受着资本市场的检验和洗礼，其管理决策行为倍受人们的关注。从资本结构理论看，上市公司的运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求，并且上市公司资本形成的基础是资本市场，而非上市公司则不是，因此研究上市公司比研究非上市公司重要得多。

2 优化我国上市公司资本结构提高企业价值的对策

我国的资本市场尚处于发育阶段，股票和债券融资均受到严格管制，上市公司难以自由选择西方企业所具有的种种融资渠道，我国上市公司资本结构和融资方式更多地受到金融体制的制约和影响。所以，应当结合企业经营环境的变化和自身的生产经营特点，在充分认识负债是一把“双刃剑”的前提下优化资本结构，以取得最佳经济效益为原则，去安排本企业的合理负债水平。应该从以下几个方面着手：

（1）注重行业特征，合理确定负债结构。

行业特征是影响公司资本结构的重要因素，不同行业的资本结构状况差别很大。上市公司在作资本结构决策时首先要考虑到自身的行业特性，包括行业的竞争程度、增长阶段、经营特征、盈利能力等。

（2）建立资本结构动态优化的机制。

參与市场竞争的所有企业无时不在寻求能够获得竞争优势的途径，但由于现实经济中信息的不完全、不确定性和人的有限理性，使人不可能考虑所有的影响资本结构的因素，无法事前掌握“客观”的经济活动规律，从而做出“最优”资本结构决策。资本结构决策不仅是实现企业价值最大化的一个必要条件，更重要的是企业能够通过不断调整资本结构，以实施相应的外部竞争战略。企业的产品市场处于不断的变化之中，由于技术和市场的快速变化，企业面临的环境充满不确定性，企业的资本结构决策绝不是一个能够提前抉择的问题，而是一个在复杂和不确定环境下不断搜寻、不断调整的过程。如果企业忽视产品市场环境变化，强调或专注于所谓的“最优资本结构”，可能会丧失持续的竞争优势。

我国上市公司应该结合本公司的特点，充分考虑其他各种因素的影响，合理确定资本结构的最佳比例，并且最佳资本结构是一个动态比例而非一成不变的。这就要求我国上市公司在进行财务管理的时候要结合行业特点以及自己企业的具体情况，尽量完善自己企业的资本结构，也就是要在企业的全部资本中如何确定权益资本和债务资本的比重，使企业的加权平均成本最低，企业股东财富最大化。对于资本结构的管理应建立财务预警体系，同时适应环境的变化采取相应的策略。公司在选择融资工具时，可以利用可转换优先股、可赎回优先股、可转换债券及可赎回债券等有较好弹性的融资工具，保持弹性的资本结构。

3 宏观政策优化上市公司的融资环境

公司资本结构的形成是由公司内外部环境共同作用的结果，因此，公司资本结构的优化是一项复杂的系统工程，除公司优化内部的环境之外，国家和社会也要创造一个优化公司资本结构所面临的外部环境。

3.1 大力发展企业债券市场

我国企业债券市场不发达，政府有关法律的限制与企业债券的流通性不强，企业很难从债券市场筹资。因此，现阶段应从以下几个方面推动我国债券市场的发展：

（1）推进公司债券发行利率市场化。促进公司债券市场的健康快速发展，就必须放松对于债券发行利率的呆板僵化的管制，逐步推进发行利率市场化，而实现利率市场化的前提条件是形成基准利率。公司债券收益率主要由基准利率、信用风险报酬、流动性风险报酬以及与债券自身特征（如嵌入选择权、税收待遇等）有关的收益等。

（2）重建公司债券市场的信用定价机制。利率市场化离不开公司债券市场信用定价机制的重新构建，其中最为关键的步骤就是提升债券信用评级在整个债券定价体系中的地位与作用。为了建立高效规范、有序竞争的国内信用评级体系，我国可以逐步、适度引入国际领先的信用评级机构。

（3）改革现有公司债券多头监管体制，建立功能监管体制。为了促进公司债券市场的健康快速发展，应该逐步建立以功能监管为主的监管体制。公司债券市场运行规则的制定、市场准入和市场日常监管由相应的市场监管部门负责，防止出现多重监管和监管盲区。为了提高监管效率，促进公司债券市场乃至整个金融市场的发展，应该在现有的监管框架下，建立债券市场管理部门联席会议制度，加强市场各监管部门之间的协调与沟通，实行监管协调机制的制度化与规范化。监管部门之间的协调应体现在统一监管理念、统一制定规则和共享相关信息等方面。（4）为公司债券市场发展打造一个完善的法律环境。

当务之急是尽快完善《企业债券管理条例》、《破产法》和《公司法》等，明确公司破产界限，确立债权人在公司破产中的地位和权益，加强对债权人的保护。维护法律的严肃性，加强执法力度，做到有法必依，违法必究。

3.2 推出多种政策，鼓励公司优化股权结构

我国上市公司股权过于集中，又表现为过于集中于国家股股东之手，所以要优化我国上市公司的股权结构，宏观方面其具体操作有以下方法：

（1）应大力发展机构投资者。

（2）逐步实现股票“全流通”，彻底解决上市公司股权分割问题。

3.3 完善上市公司相关法律、制度，加强对相关机构的监督

（1）完善和健全公司退市和破产制度。

第一，破产必须要对公司经营者的金钱和非金钱收益都产生影响。如果破产仅仅影响经营者的金钱收益，在非金钱收益方面不产生任何影响，负债的作用是无法得到发挥的；第二，在公司处于破产边缘，由债权人对公司进行重组和再建时，公司的控制权一定要由股东和经营者手中转移到债权人手中。

（2）加强对公司股票发行行为、利润分配行为和资金使用过程的法律监督。

在股权融资的制度准则上要加强对拟上市企业及上市公司股票发行行为、利润分配行为和资金使用过程约束，使监管政策有利于上市公司弱化股权融资偏好。主要措施包括：适当限制不派发现金股利而单纯送配股的行为，提高资金使用上的透明度和资金的使用效率；改上市公司增发新股的审批制为核准制，由上市公司根据资本市场的状况和自身的实际情况决定进行股权融资的数量；建立多项指标考核上市公司取得配股和增发新股资格的标准。

（3）加快我国银行体系的改革，充分发挥银行对企业的监督约束作用。

①银行的贷款决策不应受行政干预，否则银行就没有动力去监督企业，债权机制就失去作用；②增加银行的资本金，改善其财务状况，如果银行财务状况差，企业破产会暴露其财务状况，银行会陷入债权人消极状态，即使公司到期不偿还贷款，银行也不会令企业破产；③加快债券市场的建设。从控制效果看，债券融资是比较有优势的，能引入外部债权人的监督，更大程度地降低权益代理成本。从政府和商业银行的角度而言，由于银行贷款利率低于市场利率将抑制债券的发展，故应改革贷款机制，逐步放开银行贷款利率。

参考文献

［1］玛根福.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析［J］.经济学家， 2005,（5）：31-32.

［2］范瑞武.论资本结构与企业价值最大化［J］.科技进步与对策,2006,（6）：32-34.

探析国有企业资本结构的优化 第7篇

关键词：国有企业,资本结构,优化,探析

一、当前国有企业资本结构的显著特点

1. 资产负债率偏高。

我国国有企业从二十世纪八十年代开始其内部的固定资产投资就已经由银行贷款的方式取代了财政拨款的方式。并从一九八四年开始由银行对市场流动资金进行统管。国家当初实施这一改革的根本目的就是想通过银行贷款的方式对企业形成一定程度的约束和限制, 但实践证明, 国家的这一美好愿望并未实现, 究其原因, 主要是银行的体制存在缺陷, 借贷双方因为产权不明晰而形成信贷软约束, 使负债的比例畸高。由于银行贷款取代了以往的财政拨款, 国家财政对企业几乎是零投资, 在这种情况下, 一些新兴企业则完全是依靠银行贷款成立, 成为典型的“零资金”企业。

2. 资金结构科学性匮乏。

衡量资本结构科学性并没有固定的标准, 而应根据不同地域、不同企业而定;以实现企业价值最大化和股东财富最大化为基本出发点, 资本结构科学与否至少应包括以下几个方面:第一、企业运转资金的数量和规模。如果资本结构能保证运转资金在规模和数量上能够满足企业生产经营的正常需要那么这种资本结构就具有科学性。第二、投资报酬是否最大化。当一个企业的投资报酬达到了最大化, 才能说明资本在其中发挥了较大的作用, 也才能说明企业的资本结构达到了最优化的程度。第三、加权平均资本成本是否最低。企业只有让加权平均资本成本率最低才能让企业的资本结构具备科学性。第四、保持资产的流动性。企业的资产必须具备适度的流动性, 唯有如此, 才能令企业的资本结构具备科学性。我国当前企业资金结构总体而言缺乏一定的科学性, 一方面是企业担负债务的比率较高;另一方面是企业自身可运转的资本极为有限。

3. 负债结构合理性欠缺。

目前我国国有企业不但负债率较高而且担负债务的结构也极为不合理, 短期的负债过多, 而长期担负的债务却比较少。而流动性的负债具有很大弊端, 不但时间短, 而且风险系数高, 而我国国有企业担负的债务一般都是流动性的, 这种流动性的债务对国有企业的发展会形成很大压力, 因此企业在短时间内不但要偿还债务, 同时还须承担巨大的不可预料性风险;当前企业负债结构欠缺严重钳制了企业的可持续发展。

二、改善国有企业资本结构弊端的探索

1. 拓展筹资途径, 力求权益资本规模化。

要解决当前国有企业资本结构中的各种弊端, 须不断拓展筹资途径, 增加权益资本的规模, 可从以下三方面着手:首先减少企业中国有股份的比例, 这种操作不但能调动企业职工的积极性, 还能优化企业的资本结构。其次要充分利用社会力量, 吸纳闲散的社会资金, 这种操作方式主要用于解决负债率过高, 而对于在国家经济发展中占据重要地位的国企, 可由社会机构托管, 托管的范畴主要是债务偿还, 让托管机构通过一定的筹资渠道, 吸纳闲置的社会资金, 并代替企业去偿还债务, 这种托管能有效解决国有企业资本结构中出现的各类问题;最后, 国企应通过各种方式加强与外企的合作, 充分利用国外资金, 解决国企资本结构中的各种问题。

2. 完善金融与社保体系, 优化资本环境。

要优化国有企业的资本结构, 还须不断完善金融和社保体系。可从以下三方面入手:第一、须大力发展多层次的资本市场。要解决国企资本结构中的各种问题, 还必须在我国建立一个完善的多层次资本市场。只有建立了一个完善的资本市场, 国有企业才能根据自身的财务条件对资本结构进行有效优化。第二、采取积极有效的措施健全银行的贷款信誉制度。当前, 我国银行还未建立完善的贷款信誉体系, 导致对国有企业的贷款处于无计划状态, 从而让国有企业的资本结构出现了一系列问题。如果国家能针对性地对银行进行改革, 建立完善的银行信誉制度, 并对国有企业的信誉等级进行鉴定, 并根据其信誉等级以及市场相关情况对企业进行贷款, 如此一来可减少银行贷款的盲目性, 一定程度上也能缓解国企中出现的资本结构问题。第三、构建多层次的保障系统。目前我国国有企业资本结构出现问题与我国当前社会保障体系的缺陷也有着极为密切的关系。例如有些业本来效益很好, 但是因为要承担沉重的社会包袱, 造成资金周转极为困难, 甚至濒临破产的边缘。可见沉重的社会包袱对国有企业的资本结构形成了不少负面影响。因此, 国家必须要完善社会保障体系对失业、医疗等保险制度进行改革, 打造一个国家、企业、个人三项结合的社保体系, 帮助国有企业卸掉沉重的包袱轻装上阵, 定能解决企业资本结构中的相关问题。

3. 扩大资本债券市场规模。

企业资本结构的影响因素及优化 第8篇

影响企业资本结构优化的因素

1.资本成本

将加权平均资本成本降到最低是资本结构优化的最终目标。所谓加权平均资本成本, 就是个别资本成本的加权平均, 也就是说个别资本成本跟其占总成本的比例的乘积之和。筹措资金的形式有差异, 资本成本就会不一样, 在对资本结构进行优化时, 考虑资本成本应放在工作第一位。通常来讲, 债务资本成本要比权益资本成本低一些。

2.代理成本

这个影响因素一般指的是债权人和股东两者会产生的成本。由于两者为资金代理的联系, 而债权人的目的是借出资金来获取利息。因此, 如果企业从其手中借出更多的金额, 就可以将债券从其那里转移至股东处, 从而实现资本结构的改变。其中, 最常见的方式就是企业开展比之前向债权人保证的风险更大的业务。此时, 由于股东承担的责任具有保护限制, 即使企业的业务失败了, 股东的损失则可以根据股本比例限制, 有一定的止损;而如果该投资成功了, 则可根据股利递增的原则, 获取较大的收益。而对债权人来讲, 如果企业失败, 那债权人需要与股东一样承担损失, 如果企业成功, 债权人的收益则是根据之前的合同设定的固定值, 没有增值预期。对比来讲, 债权人所承担的风险与收益是不平衡的。所以, 想要保障自身的收益, 通常会在签订合同时提出要求:第一, 在签订合同时明确在各种投资结果下的收益分配规定, 如限制企业保底的现金余额、不能筹借新的债务等。第二, 对企业的投资活动进行规定。让企业确保最小的经营风险, 为了长远稳定的发展, 宁愿错过一些收益大但风险也大的投资。而为确保企业能够根据合同要求进行操作, 债权人还需要有专人对企业进行监督, 使得代理成本更高。[2]

近年来, 一些企业还采用发行新股票的方式来筹集资金。这种方式还会生成另一种代理成本, 这些新的股票投入市场, 会稀释掉之前持有股票人的收益, 破坏他们的权益。如果企业的管理者之前就持有企业的股份, 那在新的股东加入之后, 之前的股东很有可能会运用新筹集到的资金来为自己服务, 为避免这种现象的发生, 新股东们只能另付一笔代理经费, 对原股东进行监督, 以确保自身的利益, 而这笔代理成本也很高。

3.财务风险

这个影响因素是指因为企业借债的行为给企业的财务管理带来的影响。一般来讲, 企业在筹措资金时所支付的利息是通过计算和估计企业的期望收益得到的一个值, 因此, 只要企业的实际效益大于需要支付的利息时, 这种借债经营的行为就是成功的。特别是当企业的实际效益增加时, 随着效益的增加, 每份收益对应的需要支出的利息相对降低, 使得所有股东都能获得较高的收益。但如果企业的实际效益降低时, 随着效益的降低, 每份收益对应的需要支出的利息相对增加, 使得所有的股东的盈余都会降低。

由于市场的未知性, 企业将来的经营情况是不能确定的。也就是说, 这种影响因素一方面有可能提高股东的收益, 另一方面还可能使其收益降低。如果企业的资本结构里债券所占的比重较高时, 此时如果企业的实际效益低于需要支付的利息时, 就会使得企业的税前总体利润降低, 不能支付所承担的利息, 使得股东们的利润降低。此时, 债权人为了保障自身的利益, 就会在企业负担较大财务压力时, 提出要更大的利息率。这种恶性循环使得双方的资金成本都大大提高, 从而对企业的资本结构产生影响。[3]

4.税收

我国企业的总体利润主要由企业的债权人、股东、政府三个方面获益。其中, 债权人主要获得的是借债的利息, 股东主要收获的是股利, 而政府主要得到的是企业的税收。由此可见, 在企业的收益固定时, 任何一方的收益增加, 另两方的收益就会降低。所以, 企业经常会运用一些合法的经济手段避税, 以提高债权人与股东的收益。

5.企业的资产结构

这个影响因素主要是对企业的筹资手段产生影响, 进而决定企业的资本结构。不一样的资产结构下, 企业采用的筹资手段有所区别。比如, 一些资金充裕的企业的资产大多是一些固定资产或不同产, 企业运营中, 通常采用抵押的方式进行筹资, 此时财务风险较低。而技术型密集的企业, 其资产多是一些专利、版权等无形资产, 由于这些资产的价值无法估计, 因此, 将来的收益也不可预期, 使得其财务风险较高。[4]

6.股利分配政策

这种影响因素主要是通过权益资的影响产生作用的。企业想要确保其经营效率的最大化, 就必须公平公正的分配股利。但支付股利给股东的行为, 却会降低企业的剩余的收益值, 在此基础上, 企业要想投资开展新的业务, 就必须在资本市场上重新筹资。此时, 股利的分配就会降低权益的资本, 进而使企业的资本结构产生变化。

7.企业的生命周期

这种影响因素也是由于企业的发展预期不确定性, 而对资本结构产生影响的。企业处于不同的生命周期, 其发展前景截然不同。当企业处于成长期或成熟期时, 此时企业发展较为平稳, 未来的经济收益可预期, 财务风险较低, 企业的利润有更高的上升空间。而当企业处于衰退期时, 此时企业的发展前景交叉, 未来的经济收益不乐观, 很有可能出现无法还债的现象, 使得其财务风险较高, 导致企业的资本结构出现变化。

8.企业的负债意识

这种影响因素主要指的是企业负债率对资本结构的影响。一些传统的企业管理者通常认为借款经营是企业即将破产的表现, 因此, 除非企业经营不下去了, 是不会借款的。这种企业的负债率较低, 没有支付利息的压力。但这并不是经营企业的最优选择。因为负债经营时, 可以有效的采用财务杠杆, 还能合理的避税。负债的利息是在扣税之前支付的, 企业有合理的负债时, 能够降低需要缴纳的税务。根据前文所述, 当税收降低时, 自然而然另两方的收益就增高了, 而此时的资本结构才是最优的。

我国企业资本结构现状

近年来, 许多企业已认识到融资、筹资的必要性和重要性, 企业的资本结构得到了较大的优化, 但由于发展时间较短, 目前还有一些问题亟待解决。

1.企业内部的融资能力差

这个问题的源头在于企业内部人员的老思想还未转变。内部融资, 指的是在企业内部进行筹资, 获得足够的资金用于投资新的业务。目前, 许多企业的内部融资能力均不理想。在实际的融资中, 内部的融资占总的筹资金额比例太低, 主要还是依靠外部的资金。而外部的资金多是银行贷款等方式, 使得企业资本结构的筹资过于单一, 也提高了企业的负债率, 使企业的还款压力较高。

2.股权结构不合理

近年来, 许多企业开始采用股权制度, 但存在种种问题。第一, 虽然大多数的企业都采用了股份制的形式, 但对国有企业来讲, 国家所占的股份仍为重头, 这种股权结构对企业筹集资金, 吸收外来资本极为不利。第二, 很多企业在股份制改革之后, 股权还是被曾经的董事长或总经理牢牢把握, 第一股东与第二的股权相差极大, 在这种结构下, 企业还是一言堂, 使得企业应有的制度很难发挥作用。[5]

优化企业资本结构的措施

1.资本的风险防控

许多企业的领导者就是企业的第一大股东, 在这种情况下, 企业是少数人的“一言堂”, 这样会造成债券筹资决策具有较高的主观性。而如果负责债券筹资的员工的素质不高, 更容易与领导的决定产生冲突, 导致企业债券发行决策失误。根据这一特性, 政府部门应定期培训和指导企业的员工, 监督企业负责人、财务人员、业务人员学习最新的金融法律法规, 而企业内部也应实时观察市场动态并做出反应。

企业还应根据生产特性建立一套风险防控机制, 分析在债券筹资过程中可能发生的一些问题及存在的风险, 并制定有针对性的防范措施。在制定债券发行方案时, 一方面, 应结合自身的实际情况及未来的发展趋势;另一方面, 应结合此时的大环境, 做出最优选择, 以确保企业的效益和长久发展。

2.确定资本构成的最佳比例

企业的权益资本构成比例的分配, 直接决定了各个投资主体对企业的决定权、收益权等问题。因此可以说, 资本的构成比例是对企业的资本结构进行优化时需要着重注意的问题。而企业的权益资本构成较为复杂, 最初可能只是几个员工, 但随着企业的发展, 不断有新的人员加入, 而如何确定这些新的人员的股权则是必须面临的问题。如果指定的资本构成比例不合理, 较低时很难留住人才, 而较高时则会使原股东们的利益产生损失。因此, 在确定新的权益资本比例时, 要根据企业的发展情况、各主体的投入情况等来确定一个最佳的比例值, 以确保各方获得满意的收益。[6]

3.结合企业成长情况适度负债

设定一个合理的负债数额, 一方面, 可使企业获得所需的资金;另一方面, 还能尽可能降低企业的负债金额。使企业既不需要付多余的利息, 还能得到满足企业发展的资金, 使企业的负债和企业的生产情况相适应, 不会产生还款压力。而如何评判负债数额是否适合企业当前的状态, 或者说如何确定一个最优的负债数额, 是一件较为复杂的工作。根据经验, 一些资金周转较快、经营状况好的企业可适当提高负债数额, 以便迅速扩大企业规模, 获得更大的收益。而对一些资金周转较慢的企业, 可适当减少负债数额, 以免增加还款压力。

4.利用项目融资

当企业的资本结构已处于最优情况, 但想要再使企业的竞争力提高一个档次, 打算进行一项新的项目投资时, 企业内部的资金就很难满足所需的空缺, 此时就需要进行新的筹资。由于现今的市场情况相对复杂, 在筹资之前企业必须对项目进行细致分析, 根据自身的特色, 判断筹资的具体定位, 进而找准客户群体, 利用SWOT进行分析, 充分发挥优势, 降低劣势。在此过程中, 结合发展战略, 作好合理的筹资规划, 对企业能否确定好发行时间、发行利率等而言, 非常重要。

参考文献

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[4]杨威.我国房地产上市企业资本结构影响素研究[D].武汉:武汉理工大学 (硕士学位论文) , 2012.

[5]高翠莲.浅议企业资本结构[J].中国乡镇企业会计, 2015 (9) :25-26.

浅谈国有企业资本结构的优化 第9篇

一、资本结构的基本理论

(一) 资本结构的概念

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。它不仅包括负债与权益的构成与比例关系, 而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成比例, 以及权益资本内部的构成比例。资本涉及企业筹资、经营、利益分配和各个方面。资本结构的概念有广义和狭义之分, 广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系;狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系, 尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。本文所说的是广义上的资本结构。关于资本结构理论有早期资本结构理论 (1952年, 美国学者杜兰特全面系统地总结和提出了早期资本结构的三种理论:威廉斯的净收入理论;多德和格雷汉姆的净营业收入理论;杜兰特的传统理论) 和现代资本结构理论 (1958年6月, 米勒和莫迪格莱尼提出资本结构无关理论, 开创了企业资本结构的现代研究。此后米勒和莫迪格莱尼于1963年对MM理论进行了修正, 提出了有企业税的MM模型。随着经济的发展, 资本结构理论也不断发展, 形成了权衡理论、代理成本理论、控制权理论等现代资本结构理论) 。

(二) 优化资本结构的作用

企业资本结构是财务管理始终关注的问题。企业资本结构是否合理影响着企业资本质量的高低、企业的竞争力, 并直接影响着企业的做大做强。因此, 合理的资本结构有利于企业的发展和提高企业的竞争力, 可以降低融资成本, 充分发挥财务杠杆的作用, 使企业获得更大的收益。

二、国有企业资本结构存在的问题

资本结构是反映企业资本实力的重要指标, 是衡量企业偿债能力的重要尺度, 同时也是检验企业财务风险的重要指标。我国国有企业改革已有20多年的历史, 虽取得了很大的进展:国有企业的管理体制发生了改变, 企业经营自主权得到了扩大, 资本结构有了一定的进步, 但仍然存在许多问题。

(一) 资产负债率过高

由表1可以看出, 2001年~2007年我国国有及国有控股工业企业资产负债率都在55%以上, 资产负债率畸高。适度地负债能给企业带来财务杠杆收益和降低资金成本, 但是“物极必反”, 过度地负债又给企业的经营带来危害:首先, 企业会产生破产成本。根据税负利益—破产成本理论, 当负债达到某一水平, 息税前盈余将下降, 同时企业负担破产成本的概率增加;当破产成本大于负债避税收益时, 负债越多, 企业的价值下降越快, 恶化时, 则会导致企业破产清算。其次, 企业面临无力偿还负债的风险。若企业对债务结构安排不合理, 将面临未来资金周转困难, 无力偿债的风险, 企业也会因此陷入信用危机。再次, 企业的再融资能力受限。

资料来源:中国统计年鉴 (2002-2008)

(二) 直接融资比例低, 银行贷款仍是主要融资方式

由表2可以看出2001年~2007年固定资产投资额和贷款、股票、债券发行筹资额及比例。以2007年为例, 2007年我国股票筹资额只相当于贷款增加额的21.49%, 企业债券筹资总额仅相当于贷款增加额的4.64%, 两项之和融资的比例只有26.13%, 而发达国家直接融资比重多数在50%以上。由此可见, 在我国企业的外部融资构成中, 直接融资和间接融资的比例一直很不相称, 直接融资比例低, 银行贷款仍是主要融资方式, 这显然与啄食融资顺序理论不符。

(单位:亿元)

资料来源:据《全国年度统计公告》整理

(三) 直接融资中偏好股权融资

要指标, 尤其是债券融资的发展, 不仅可以很好的促进资本市场的发展, 还可以为企业带来避税效应。由表3可以看出2001年~2007年我国债券融资额远小于股票筹资额。总体上可以说, 债市是一个被忽略的领域, 同期股票筹资额几乎是债券筹资额的5倍, 这恰与国际市场形成强烈反差。有统计资料表明, 2007年上半年全世界通过市场化的债权融资的规模是股权融资规模的9倍还多。

(单位:亿元)

资料来源:据《中国统计年鉴》、wind数据整理

(四) 股权结构不合理, 国有股比例过大

我国国有企业通过改制成为有限责任公司和股份有限公司, 除了国有独资公司以外, 其他组织形式的公司制企业中, 国有股比重也相当的高。以上市公司为例, 我国上市公司国有股比例几乎均在60%以上。过高的国有股比例, 使得企业的经营具有浓厚的行政色彩, 企业无法摆脱行政束缚。而政府由于其社会治理者的职能, 它无法以效益最大化为目标经营企业, 一旦企业经营亏损, 责任者也既无义务也无能力承担亏损责任, 同时国有股名义上全民所有这一模糊不清的产权代表也加剧了这一现象。国有股比重过大, 使国有控股上市公司中大小股东的权力严重不对等, 一些股份公司的董事会、监事会成为国有大股东的“一言堂”, 现代企业法人治理结构的激励、约束、信息功能并没有真正得到体现, 运行机制没有发生根本性变化, 甚至出现向传统国有企业回归的现象。

三、国有企业资本结构的成因分析

我国国有企业的资本结构经过计划经济时期和十一届三中全会后两个阶段, 是在特殊的国情、特殊的经济体制、特殊的发展模式下形成的, 其成因既有国有企业外部的原因, 又有国有企业内部的原因。

(一) 国有企业外部的原因

主要有以下几点:其一, 国有企业产权制度改革滞后。产权主体缺位是影响整个国有企业改革成效的最大障碍之一, 也是导致企业资本结构不合理的主要原因之一。由于企业产权边界模糊, 产权主体缺位, 经营者缺乏必要的产权约束, 在这种情况下, 银行的债务就不具有约束力, 这为企业过度的负债扩张提供了客观上的环境和主观上的动机。其二, 国家作为出资者, 投入不足。我国的相当一部分国有企业在规模扩大, 甚至设立过程中, 国家作为最大的出资者没有注入或没有注入足够的资本。对企业的自有资本和借入资本未予明确界定并且让作为企业债权人的银行替代出资者, 以贷款填补出资缺口, 把本应由国家作为出资者的权益让渡给银行, 减少了出资者本应投入的自有资本, 增加了企业的借人资本。其三, 资本市场不完善。伴随着改革开放的浪潮, 我国的资本市场有了一定的发展, 但还有很多问题, 如:资本市场规模偏小、市场结构和产品结构较单一、市场机制不健全、基础性制度建设不完善、债券市场弱势等。不完善的资本市场直接影响国有企业的筹资, 进而影响资本结构。

(二) 国有企业内部的原因

主要有以下几点:其一, 企业自我积累能力小。我国国有企业经济效益不高, 多数企业资本营运效率低, 资本收益率偏低, 负债率高, 税后利润低, 自我积累能力小。其二, 融资风险意识欠缺。企业融资风险意识欠缺, 表现为企业投资只注重上项目、上规模, 项目评估时常常高估投资收益而低估潜在风险。企业经营者往往认为只要项目投产后扩大其资金规模, 就没有破产、倒闭的后顾之忧, 即使遭遇风险, 政府也会提供更多的政策保护。其三, 治理结构不完善。资本结构和公司治理是互为因果、相互影响的。在我国, 国有企业负债比率过高, 而作为债权资本主体的银行无法对企业形成有效的监督激励机制;在企业的股权结构中, 国有股和法人股所占比例过大且不能流通, 政府作为企业的外部人不能进入企业内部并行使所有者职能, 从而造成作为股权资本主体的政府不能对企业形成有效的监督激励机制。

四、国有企业资本结构优化对策

我国国有企业资本结构存在的问题和原因是多方面的, 要优化国有企业的资本结构, 解决其中存在的问题, 需要进行长期周密的、符合实际的积极探索。笔者从西方早期资本结构理论和现代资本结构理论入手, 以我国学者对国有企业资本结构的研究和分析为基础, 结合我国国有企业资本结构优化的实践经验, 对优化我国国有企业的资本结构提出以下对策。

(一) 合理界定政府在融资制度中的地位

由于融资制度发展的体制性因素, 我国国有企业、国有银行和国家财政“三位一体”的政府型融资制度并未得到根本性改变, 政府对国有银行的隐含担保和企业的预算软约束成为我国企业融资制度的基本特征。要彻底改变我国“三位一体”的政府融资制度, 建立市场融资制度, 关键是要把真正商业化的债权债务关系引入国有企业的融资结构中, 一是要对国有银行进行产权改革, 改变政府对国有商业银行进行隐性担保的局面;二是要建立适当的破产机制, 从而对企业经营者形成一个负的激励效应。

(二) 机制创新, 产权改革

国有企业最大的弊病在于机制不活, 这严重影响了国有企业的资本结构, 亦严重影响了国有企业的发展。其完善措施主要有以下几点:

其一, 建立和完善经营者的激励约束机制。通过采取MBO (管理者收购) 、Stock Option (认股权) 等股权激励方式, 改变企业的所有者结构、控制权结构和资产结构, 使经营者与企业形成利益与共、风险共担的整体, 从而有利于企业盈利水平的提升。

其二, 建立职工董事制。建立职工董事制有利于提高企业的管理水平、加强企业的管理基础, 实现出资人利益、公司利益和职工利益的协调发展。

其三, 国有股减持。国有股减持可以降低国有股权在总股本中的比重, 从而优化资本结构, 形成有效的法人治理结构。

其四, 国有股转优先股。通过国有股转优先股优化国有企业资本结构, 是部分理论研究者提出的观点。将国有股适度转化为优先股, 一方面可以保证国有资产的保值增值;另一方面可以大大减少政府对企业不必要的干预, 有利于国有企业经营机制的转换, 真正落实企业经营自主权。

(三) 大力发展和完善资本市场

发达、完善的资本市场是优化国有企业资本结构的必要条件。其主要措施有以下几点:

其一, 优化资本市场结构, 大力发展多层次股票市场。发展多层次股票市场。一是大力发展主板市场, 继续吸纳符合条件的优质公司上市, 鼓励H股公司和境外公司到A股市场发行上市 (管理层表示国际版将在近期推出) 。二是坚持不懈地发展中小企业板, 建立适应中小企业特点的快捷融资机制和交易制度, 增强市场的广度和深度。三是稳妥推进场外市场建设, 拓展代办股份转让系统功能, 形成统一监管下的非上市公众公司股份报价转让平台。发展多层次股票市场, 形成有机联系的市场体系, 有利于资本市场供求双方的公平竞争, 优化资本市场结构。

其二, 加快债券市场发展。债券市场的落后已影响到企业的资本结构。因此, 必须加快债券市场发展, 积极推进债券发行制度改革, 逐步建立债券发行的市场化选择机制;建立健全信息披露制度、信用评级制度、诚信档案公示制度等债券市场主体信用责任机制。

(四) 完善社会保障体系, 强化企业自我积累能力

从本质上说, 国有企业一开始就具有国家和企业的双重性质, 他更突出公益性, 弱化赢利性, 承担众多的社会职能。因此, 优化国有企业资本结构必须完善社会保障体系, 使国有企业轻装参与市场竞争, 努力提高资产盈利水平, 增强企业的自我积累能力。

五、结论

企业的资本结构在财务管理中正引起越来越多的重视。资本结构是否合理对国有企业影响较大。本文通过借鉴国外成熟、先进的资本结构理论、我国学者对国有企业资本结构的研究及实践经验, 结合我国国有企业的实际情况, 指出其资本结构方面存在的问题, 并针对性地提出优化的对策。希望通过研究, 对优化国有企业的资本结构有一定的理论和现实意义。但是影响国有企业资本结构的因素是多方面的, 同时也是较为复杂的, 本文只针对其中重要的方面作了一些探讨。因此, 对这方面的探讨应该与时俱进, 随着经济的发展而不断进行。

参考文献

浅谈企业如何做到资本结构的优化 第10篇

1.资本结构。资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系,是企业一定时期筹资组合的结果。这决定着国有企业的前途,连接着中国经济体制改革的成败。在理论上讲,资本结构有广义资本结构和狭义资本结构两种:广义资本结构指企业全部资本的各种构成及其比例关系,即自有资本与负债资本的对比关系;狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其指长期债务资本与长期股权资本之间的构成及其比例关系。

2.资本结构优化。企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的适当调整,使其资本结构趋于合理化,达到最优资本结构的决策过程。是使企业能够在资本结构优化的过程中,建立产权既清晰、权责又分明、管理更科学的现代企业管理制度,优化企业在产权清晰基础上形成的治理结构,对企业改革与发展具有极其重要的作用和意义。

二、企业资本结构优化的判断标准

企业资本结构优化的判断标准是衡量企业资本结构优良程度的准绳,主要有以下几个方面:

1. 有利于最大限度地增加所有者财富,能使企业价值最大化,提高资本收益率。最优资本结构就是使企业资本收益率最大时的资本与负债结构。企业最优资本结构是使其市场价值最大化。投资者投资,希望能够获得最大的投资收益,能从企业获得最高的投资利润,这就要求企业投资项目的投资收益率高于投资成本,使企业的净资产达到最大。

2.企业加权平均资金成本最低。能使企业综合资金成本率最低,最优资本结构就是使综合资金成本率最低时的负债与资本结构。经济效益是企业生存和发展的有效保障,企业经济效益的最大化最终表现在企业资产的增值,利润的增加。

3.企业的资产保持适当的流动性,并使企业的资本结构富有较强的弹性。其中企业的加权平均资金成本最低是其最主要标准。能够满足以下条件之一的企业,有可能按企业目标资本结构对现有资本结构进行适当调整:(1)现有的资本结构弹性比较好时;(2) 有增加投资额或减少投资额时;(3)企业盈得利润较多时。

三、企业的资本结构现状

1.负债相关结构复杂。我国企业的负债结构较复杂。传统意义上的负债结构大多数是指负债的期限结构。其中最主要的是短期负债和长期负债的比例关系。因此,负债结构问题,实际上是短期负债在全部负债中所占的比例关系问题。其复杂性主要体现在债务资本的组成方面。另外,三角债仍然是企业发展的一个沉重包袱。

2.企业债务资本过高。当前,我国企业的经营的状况主要是企业的债务资本过于高。企业经营的业绩越差,负债比率就越高,很多企业筹集资金资时完全不顾企业负债资金的财务风险,严重影响了企业的健康发展。企业的管理者和经营者们还没有树立起市场经济下现代企业的理财意识。其次,流动负债比重较大,负债筹资结构不合理。有的完全依靠贷款,形成高负债经营。此外,企业互相拖欠是近几年困扰企业资金正常运转的突出问题。加之银行贷款比例高,我国企业资金来源主要银行贷款,开始各银行对国有大型企业的贷款政策放宽,后来加强了对企业贷款抵押的要求,但对没有办法归还贷款的国有大型企业,很少实施企业破产程序,银行对已经贷款的国有企业的软约束造成了企业的高资产负债率。

3.股权结构不合理。在我国股权结构的最基本特征是国家股和法人股占绝对控股地位、社会公众股占比偏小,而且大部分国家股和法人股不能够上市流通。随着上市公司破产制度的实行,股权等结构将会逐渐走向合理。

4.内部留存收益的比例较小。对于内部留存收益,我国企业与发达国家相比较,内部留存收益小,内部融资比例低,企业的资产负债率较高。

四、优化和调整我国企业资本结构的对策

解决好企业的资本结构问题,将有利于企业的快速发展,使企业能够在激烈的竞争中站稳脚跟。为此有必要建立完善现代企业制度,改善公司治理结构,优化企业资本结构。

1.承担社会责任。

2. 资产负债率与资本利润率在企业的资本结构中保持一定比例。

3.加强自身管理改善公司治理结构。企业要想健康成长,要想有大量的资金,要想扩大自己经营规模,就一定要从严格治理公司内部开始,因此优化企业资本首先要树立战略管理观念,提高管理人员素质。因为他们对负债和权益筹资的态度决定了企业资本结构的选择。

4.合理优化股权筹资的结构,不断强化监管的力度。首先,通过合理优化股权筹资的结构,使股权筹资结构变得更加合理,公司的融资行为才会更加合理。其次,还要加强各种制度的建设与完善,强化各种监管的力度。要不断地健全和完善相关的法律体系,同时加大监管及打击力度,规范公司经营行为。

5.优化国有企业的资本结构。

6.加强资本运营。当前,在我国企业体制转换与结构调整的过程中,存在较为突出的问题就是企业的资本结构不合理。企业的资本结构对企业的经营非常重要,随着我国现代企业制度的建立和资本市场的不断发展,我国企业的资本结构经历了质的变化,但同时也暴露出一些问题。只有客观地面对市场,从自身出发,辅以成熟的资本结构理论指引,企业才能找到财务杠杆的“支点”。根据我国国情,解决当前我国国有企业资本结构失衡应从六个方面着手,即承担社会责任、在资本结构中负债率与资本利润率保持一定比例、加强自身管理并改善公司治理结构、优化股权筹资结构、优化国有企业资本结构并强化监管力度和加强资本运营。

摘要：企业的资本结构是否合理会直接影响到企业目前与将来的发展状况,甚至会影响到企业的生死存亡。因此企业的资本结构优化调整已成为现代企业筹资决策中的核心问题。文章分析了我国公司资本结构现状并对资本结构的优化提出了自己的观点。根据我国国情,解决当前我国国有企业资本结构失衡应从六个方面着手,即承担社会责任、在资本结构中负债率与资本利润率保持一定比例、加强自身管理并改善公司治理结构、优化股权筹资结构、优化国有企业资本结构并强化监管力度和加强资本运营。

关键词：企业,资本结构,优化对策

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[4]曲红,刘胜军.资本结构与公司治理[J].经济研究导刊,2011(11)

[5]张国忱,王为.浅谈影响企业资本结构的因素[J].商场现代化,2011(1)

企业资本结构的优化 第11篇

(一) 资本结构的概念。

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中, 资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系, 包括长期资本和短期资本;狭义的资本结构仅指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系, 尤其指长期的权益资本和债务资本的构成及其比例关系。通常提到资本结构特指的是狭义的资本结构。

(二) 资本结构的类别。

资本结构作为当代财务理论的一个核心内容, 可以从不同的角度来认识, 由此形成各种资本结构类别。

1. 资本的属性结构。

资本的属性结构是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。企业的所有资本, 从属性上来看只有权益资本和债务资本, 这两种资本构成的资本结构就是资本的属性结构。

2. 资本的期限结构。

资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。企业的所有资本, 从期限上划分, 分为短期资本和长期资本。这两种资本构成的资本结构就是资本的期限结构。

资本结构虽然有上述两个不同的类别, 但通常说到资本结构时主要指的是资本的期限结构, 即权益资本和债务资本在企业全部资本中的比例关系。

二、影响资本结构的因素

(一) 国别因素。

国家的经济发展水平和资本市场的完善程度, 都在不同程度上影响着公司的债务融资能力和负债筹资的成本, 从而使不同国家的企业资本结构存在着很大的差异。一般来说, 存在资本结构国际差异的原因主要是由于各国金融市场的相对分离、金融市场发展程度不同、运行规则和状态差异造成的。正是因为这种差异, 从而形成了各国企业面临的融资环境的不同, 导致处于不同国家的企业之间资本结构的明显差异。

(二) 股东和经理的态度。

股东和经理作为企业决策的拟定者和最终的确定者, 他们的态度对资本结构特征的形成也有重要影响。股东比较重视企业控制权问题, 如果企业为了保证少数股东的绝对控制权, 应该尽量避免普通股筹资, 较多地采用负债或优先股的方式筹资。经理的态度会影响企业资本结构的形成, 原因是每个人对待风险的态度不同。冒险型的经理人员可能会安排较高的负债比例;稳健型的经理人员为了防止企业背负沉重的财务负担, 则会使用较低的负债。经理人员对风险的态度差异, 一方面是自身文化背景的差异, 其次还受到企业经理约束机制的严重影响。

(三) 债权人的态度。

一般来说, 企业的债权人都不希望企业的负债比例太高。原因在于过高的负债预示着债权人的资金没有还本付息的保障, 同时也意味着企业的经营风险将更多地由股东转移给债权人承担。

(四) 企业综合财务状况。

企业的财务状况可以分为短期流动性、长期安全性和获利性三个方面。每一个方面都能从一定程度上反映企业财务状况的特征, 但如果只是单独片面地去看财务状况的每一个方面, 就容易得出片面的结论。一个企业如果具备较强的短期偿债能力和获利能力, 就应该采用负债筹资的方式, 既能发挥财务杠杆效应, 又有利于提高对债券投资者和信贷机构的吸引力。

(五) 税率和利率。

企业在筹资过程中, 利用负债筹资的最大好处就在于能获得节税利益, 节税利益与所得税税率的高低成正比。所以, 在其他因素不变的条件下, 所得税税率越高, 企业就越倾向于高负债;反之则倾向于低负债。利率水平的大小也是影响企业资本结构安排的一个重要因素。利率越大, 企业负债的债务成本越高, 所以企业为了降低筹资成本, 只能将负债比例安排的低一点;反之则安排的高一点。

三、企业资本结构存在的问题

(一) 资产负债率较低。

资产负债率是企业的负债资本总额与企业的权益资本总额的比值。如果一个企业资产负债率较低, 就说明企业在筹资时, 加大了权益资本比重, 而对于负债筹资则持谨慎态度。很多人认为, 权益资本是企业永久性资本, 企业无需归还, 能保证公司对资本的最低需要, 对维持公司长期稳定发展极为有益, 它能反映公司的实力, 尤其可为债权人提供保障, 增强公司的举债能力。而债务资本有固定的到期日, 到期时必须按期还本付息, 增大了企业的财务风险。所以, 企业的相关决策者从降低企业财务风险的角度出发, 在筹资时往往采用权益资本筹资方式。然而, 这种做法忽略了债务资本的财务杠杆效应。企业在筹资过程中, 只要合理利用债务资本, 就会发挥财务杠杆作用, 从而使权益资本所有者获得额外好处。

(二) 企业筹资方式单一。

企业的资金, 可以通过多种渠道, 使用多种方式来进行筹集。不同来源渠道与方式的资金, 其使用的时间不同, 在筹集过程中所花费的成本也有高低之分, 财务风险的大小也不同。企业的筹资方式按性质划分为权益性筹资和债务性筹资。企业筹集权益性资本的方式主要有内部的留存收益、投入资本筹资和发行股票筹资。而发行股票筹资和利用内部留存收益筹资由于我国资本市场的限制和企业自身情况, 对企业的资金筹集贡献非常有限。因此, 企业权益资本的筹集就陷入了困境。企业筹集债务资本的方式主要有银行借款和发行债券, 因为发行债券有很多的限制条件, 大多数的企业都无法达到债券发行所具备的条件, 所以银行借款就成了企业筹集债务资本的主要方式。由此看出, 无论是筹集权益资本还是债务资本, 企业的筹资方式都是很单一的。

四、优化资本结构的措施

(一) 调整权益资本和债务资本比例, 改善资本结构。

要使企业的资本结构优化, 达到最优资本结构 (即适度财务风险的条件下, 企业总价值最大, 综合资本成本率最低) , 就从两种情况下调整企业的资本结构。一种情况是不改变企业的资本总额, 只是将企业内部的权益资本和债务资本的比例进行调整, 以达到优化资本结构的目标。通常的做法是通过负债的方式回购部分股票, 一方面增加了负债资本, 同时降低了权益资本的比重, 还使企业的资本结构达到了优化。另外一种情况是改变企业的资本总额, 同时将企业内部的权益资本和债务资本的比例进行调整。这又包括两种情况:一种是使企业资本总额增加的情况下改善企业现有的资本结构, 主要采取的措施是追加负债筹资, 从而提高债务资本在企业总资本中的比重;另一种是减少企业资本总额的情况下改善企业现有的资本结构, 主要采用“减资“措施, 即企业通过减少注册资本金的方法, 使权益资本比例下降, 负债资本比例上升, 达到调整资本结构的目的。

(二) 大力发展债券市场, 争取筹资方式多样化。

在我国, 由于债券市场发展滞后, 导致了债券筹资这种方式没有被充分利用。在发达国家的资本市场上, 债券市场的规模要远远大于股票市场的规模, 这就要求我国要大力发展债券市场。要推动我国债券市场的良性发展, 就应该对现有制度作以下三方面调整:一是在发行制度层面上, 尝试市场化改革。建议债券发行由审批制向核准制过渡;放宽对债券发行主体资格的限制, 在债券的发行审核方面, 要允许符合条件的民营企业发行债券, 消除对非国有企业发行债券的歧视。二是政府要减少行政干预, 让市场来决定债券利率。债券利率的高低既决定了筹资者筹资成本的高低, 又反映了投资者所冒风险的大小和收益的高低。只有将利率市场化后, 债券市场上才有不同利率水平的债券品种, 进而吸引更多的资金进入市场。三是丰富债券发行品种, 满足不同投资者投资需求。除了采用债券筹资方式外, 企业还应普遍使用融资租赁和商业信用这些筹资方式, 从而使筹资方式多样化。

综上所述, 企业要优化资本结构需要根据宏观经济环境与自身实际情况进行综合判断, 并需要不断进行动态调整, 争取使资本结构达到最佳, 从而降低企业的资本成本, 给企业带来更多经济利益。

参考文献

[1] .陆正飞.财务管理[M].大连:东北财经大学出版社, 2013

[2] .陈玲.资本结构、资本成本理论与资本市场[J].福州大学学报, 2006