十大商业并购范文

十大商业并购范文（精选3篇）

十大商业并购 第1篇

1. 企业价值增值效应。

通常被并购企业股票的市盈率偏低, 低于并购方, 这样并购完成后市盈率维持在较高的水平上, 股价上升使每股收益得到改善, 提高了股东财富价值。因此, 在实施企业并购后, 企业的绝对规模和相对规模都得到扩大, 控制成本价格、生产技术和资金来源及顾客购买行为的能力得以增强, 能够在市场发生突变的情况下降低企业风险, 提高安全程度和企业的盈利总额。同时企业资信等级上升, 筹资成本下降, 反映在证券市场上则使并购双方股价上扬, 企业价值增加, 产生增值效应。

2. 筹资效应。

筹资是迅速成长企业共同面临的一个难题, 设法与一个资金充足的企业联合是一种有效的解决办法。并购一家掌握有大量资金盈余但股票市价偏低的企业, 可以同时获得其资金以弥补自身资金不足。有大量内部现金流和少量投资机会的企业可能拥有超额现金流, 而有较低内部资金生产能力和大量投资机会的企业可能需要进行额外的融资。那么这两家企业的合并就会得到较低的内部资金成本的优势。尼尔森 (nielsen) 和麦利切尔 (melicher) 发现当收购企业现金流比率较大而被收购企业该比率较小时, 作为兼并收益近似值支付给被收购企业的溢价比率较高。这意味着从收购企业所在行业到被收购企业所在行业存在着资本的再配置。另外, 由于资产的重置成本通常高于其市价, 在并购中企业热衷于并购其他企业而不是重置资产。有效市场条件下, 反映企业经济价值是以企业盈利能力为基础的市场价值而非账面价值。被兼并方企业资产的卖出价值往往出价较低, 兼并后企业管理效率提高, 职能部门改组降低有关管理费用, 这些都是并购筹资的有利条件。另外, 一旦并购成功, 对企业负债能力的评价就不再是以单个企业为基础, 而是以整个兼并后的企业为基础, 这就使得原本属于高偿债能力企业的负债能力转移到低偿债能力的企业中, 提高了那些信用等级较低的并购目标企业的偿债能力, 为外部融资减少了障碍。

3. 合理避税效应。

避税效应是通过利用不同企业及不同资产税率的差异来实现的。政府为了鼓励某些行业的发展, 常对不同行业采用不同的所得税率。另外, 不同地区、不同类型的企业也可能存在所得税率上的差异。不同行业、不同地区、不同类型的企业进行组合, 再运用合理的避税手段, 即可达到减少纳税的目的。税收法规中有关的亏损递延条款可能是一些企业通过企业产权交易方式购买亏损企业的动因之一。

在税法中规定了亏损递延的条款, 如一家公司在某年发生了亏损, 该公司既可以免交当年的所得税, 而且其亏损还可以向后递延, 用来抵扣以后几年的盈余。因此拥有较大盈利的企业往往考虑把那些拥有相当数量累积亏损的企业作为并购对象, 纳税收益作为企业现金流入的增加可以增加企业的价值。企业现金流量的盈余使用方式有:增发股利、证券投资、回购股票、收购其他企业。如发放红利, 股东将为此支付较企业证券市场并购所支付的证券交易税更高的所得税;有价证券收益率不高;回购股票易提高股票行市, 加大成本。而用多余资金收购企业对企业和股东都将产生一定的纳税收益。在换股收购中, 收购公司既未收到现金也未收到资本收益, 因而这一过程是免税的。企业通过资产流动和转移使资产所有者实现追加投资和资产多样化目的, 并购方通过发行可转换债券换取目标企业的股票, 这些债券在一段时间后再转换成股票。这样发行债券的利息可先从收入中扣除, 再以扣除后的盈余计算所得税, 另一方面企业可以保留这些债券的资本收益直至其转换为股票为止, 资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。

4. 财务预期效应。

所谓预期效应是指由于并购时股票市场对企业股票评价发生改变而影响股价的效应, 是股票投机的基础, 而股票投机又促使并购发生。股价在短时期内一般不会有很大变动, 只有在企业的市盈率或盈利增长率有很大提高时, 价格收益比才会有所提高。但是一旦出现企业并购, 市场对公司评价提高就会引发双方股价上涨。企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业, 提高企业每股收益, 让股价保持上升的势头, 从而产生财务预期效应。

企业并购的证券交易、会计处理、税收处理等所产生的非生产性收益, 可改善企业财务状况, 同时也助长了投机行为, 在如今并购中, 投机现象日渐增多, 并购方以大量举债方式通过股市收购目标企业股权, 再将部分资产出售, 然后对目标公司进行整顿再以高价卖出, 充分利用被低估的资产获取并购收益。

5. 财务报表效应。

沪深证券交易所从1998年4月22日开始, 针对出现财务状况或其他状况异常的上市公司进行ST (Special Treatment) 处理, 所谓“财务状况异常”是指以下几种情况: (1) 最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值, 也就是说, 如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值, 就要予以特别处理。 (2) 最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本。也就是说, 如果一家上市公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值, 就要予以特别处理。 (3) 最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分, 低于注册资本。 (4) 最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整, 导致连续两个会计年度亏损。

在1993年12月29日颁布的《中华人民共和国公司法》中明确规定, 连续三年亏损的上市公司应予退市。因此, 对亏损和濒临摘牌公司来讲, 为了避免带上ST帽子或退市是进行并购的主要动力。中国目前并购的上市公司较多, 但是都是因为亏损面临摘牌而进行的救命行为, 更多的是为了报表增赢目的。

6. 买壳上市效应。

上市公司的“壳”是一种稀缺的资源, 公司上市意味着公司获得了一个较为稳定的融资渠道。而成为“壳”目标的公司一般是拥有和保持上市资格, 业绩一般或无业绩, 总股本或流通股本规模小, 股价较低的上市公司。由于公司上市又还有一定的程序和条件, 使一些优秀的公司不能上市, 限制了企业的发展。而非上市公司收购上市公司股权, 获得“壳”资源, 无疑是非上市公司取得上市资格, 实现低成本的“买壳上市”的一条捷径, 为企业价值的猛增和融资、再融资以求进一步发展提供了很好的机会。近些年来, 通过收购股份而在沪深交易所买壳上市的非上市公司增多, 出现了许多买壳上市的经典, 如华远地产收购ST幸福, 中船集团换股方式吸收合并沪东重机, 海通证券换股方式吸收合并都市股份等都是买壳上市的典型例子。

7. 资金杠杆效应。

当一家企业并购另一家企业, 成为目标企业的控股公司, 而控股公司的负债能力具有杠杆效应, 这种杠杆效应使得企业规模日益庞大, 并形成一个金字塔式的控制体系。层层连锁控股可依据同样的资本取得更多的借款, 从而提高负债能力, 对其控制的资产和收益产生很大的杠杆作用。假定最高层次的母公司用100万元对子公司投资, 这100万元的构成一半是股东权益, 一半是负债;假定子公司的资产负债率也是50%, 则可以形成200万元资产, 然后子公司用这200万元的资产对孙公司投资, 在同样的资产负债结构情况下, 可以形成孙公司400万元资产。从整个控股公司来看, 它只用50万元的原始资本就撬动了实际高达400万元的可用资产, 这种杠杆作用在企业购并中极易实现。

8. 时间价值效应。

时间价值是指由于投资周期的缩短或节省等带给并购企业的财务效应。这主要表现在:第一, 企业之所以扩大生产能力, 往往是看准了某一个盈利机会。由于并购是现有生产力的获得, 因而几乎即刻就可抓住这种机会。相反, 旷日持久的建设则至少面临两方面的风险:原材料及其机器设备的供给出现短缺, 因而价格上涨;产品需求萎缩因而价格下跌。第二, 在通胀压力存在的条件下, 时间越长, 同量货币的购买力越低, 因而购买相同生产要素的支出就越高。第三, 投资周期短、见效快的并购, 能为企业抓住未来的盈利时机提供可能;而投资周期长的其他发展方式, 如内部投资、外部合资、合作、租赁等, 不但对下一步的盈利机遇的获得难存奢望, 即使即期的投资前景也面临较大的不确定性。

9. 资本成本效应。

企业的资本主要来自两种方式, 一是内部资本, 二是外部资本。根据西方的优序融资理论, 由于内部融资不存在利息、股利等资金使用成本, 是企业首先考虑的融资方式。因此对于具有较多内部资金但缺乏好的投资机会的企业, 可通过兼并具有较少内部资金但有较多投资机会的企业, 使合并后企业的资本成本下降。

10. 规避关税等壁垒的效应。

企业在进入一个新的领域或地域时往往面临着许多方面的障碍, 不仅有培养人才、开拓市场、技术开发的成本, 更重要的是有进入产业的市场壁垒。如进入产业中的技术壁垒、最低经济规模的投资额壁垒、行业管制以及地区封锁、部门垄断和进入国外市场的关税及非关税壁垒。如果通过并购的方式进入新领域, 不仅可以规避壁垒, 而且可以低成本迅速进入目标市场, 既降低了投资风险, 同时也赢得了时间和机遇。因此, 并购重组成为企业在寻求新领域或新地域扩展时, 最常用的手段和最易接受的投资方式。例如20世纪90年代末, 美国柯达公司通过收购中国厦门福达感光材料有限公司、汕头感光材料有限公司, 组建柯达 (中国) 股份有限公司, 通过收购无锡阿尔梅感光化学公司组建柯达 (无锡) 股份有限公司, 使柯达公司成功地进入了中国的感光材料生产领域。

摘要：作为一项重要的资本经营活动, 并购的直接动力源于追求资本的最大增值, 即财务协同效应。在企业并购时, 能否正确对企业并购所产生的财务效应进行权衡及深入分析, 往往决定着企业并购的成败。基于此, 分析了企业并购的十大财务效应。

关键词：企业并购,效应,财务效应

参考文献

[1]宋献中.论企业并购的财务效应[J].会计之友, 2000, (10) .

[2]卢双娥.企业并购的财务效应分析[J].企业技术开发, 2005, (11) .

[3]马小会.企业并购的财务效应分析[J].西部财会, 2008, (4) .

[4]魏淑娟, 于俊, 乔雪芹.企业并购的财务效应综合评价研究[J].消费导刊, 2008, (5) .

[5]杨文杰.企业并购中的财务效应研究[J].财会研究, 2009, (24) .

十大商业并购 第2篇

并购堪称投行业务皇冠上的明珠，并购潮起，为国内投行带来了新的机遇。纵观2015年，并购的四大趋势，成就了相关投行。一是产业并购如火如荼，有利于在产业并购及TMT等新兴产业领域布局较早的券商，如华泰联合证券等；二是大型国企的重组和改革升温，有利于中信证券、中金公司、国泰君安证券等传统大项目优势券商；三是中资跟随国家“一带一路”战略，跨境并购战正酣，令具备海外业务能力的券商如中金公司、中信证券、海通证券等分得了最大一杯羹；四是制度套利下的中概股回归潮中，中金公司等海外市场能力强的券商和华泰联合、中信证券等早期布局海外或与海外基金建立了合作关系的券商获得优势，得以伴着海外基金走出去，又随着人民币资金回归。

并购业务倍增，为国内投行带来可观的财务顾问收入，也拓宽了其盈利来源，从与并购配套的再融资项目的承销费，到相关股权投资收入、过桥贷款利息等资本中介收入，都大有增益，并购贷款作为重要的收购资金来源也大获发展。券商下属的直投基金或并购基金也经常出现在并购各方的股东名册上，如中石化销售公司引资时，其财务顾问中信证券和中金公司均有安排旗下子公司或新设立实体参与；狙击爱康国宾的美年大健康，股东包括华泰证券下属并购基金华泰瑞联控制的京瑞投资等；盛大游戏私有化时，海通系并购基金也参与其中。收入来源的拓展，也在增强并购业务对投行的吸引力。

2016年，并购热潮能否延续？投行人士认为，并购不会降温，反会加速，潜力最大的业务领域来自于央企改革和民企购买海外资产。尽管2016-2018年，随着2013年实施并购的公司3年业绩对赌期限的到来，业绩不达预期的公司将要面对商誉减值的定时炸弹爆炸，从而对并购市场带来一些伤害，有些局部过热的行业会大浪淘沙，但在他看来，这对整体的并购节奏不会有太大影响，“并购的基本原理是用高市盈率去买低市盈率的好资产，只要不是颠覆性收购，还是良性的交易”。无疑，投行明珠今年将更放异彩。

每一单并购项目的达成，从标的选择、交易撮合，到交易结构设计、项目实施，都浸入了身为幕后推手的投行家们的智慧与心血。盘点2015年并购市场上经典案例的精妙之处，以及其中投行家们的贡献，不仅有助于他们在2016年导演出更加吸睛的收购故事，更有助于上市公司和投资者进一步了解各家投行的并购功夫和必杀秘技，作出更精准的选择。

电建集团整体上市

涉及上市公司：中国电建（601669）

独立财务顾问（经办人）：

中信建投（林煊、白罡、张冠宇、杜鹃、李笑彦、于宏刚）、

中信证券（高愈湘、马滨、刘日、陈琛、杨斌、凌陶）

案例类型：整体上市

交易背景：电建集团2011年成立时，正值中国电建申请IPO。为保护上市公司及中小投资者利益，避免集团与上市公司的潜在同业竞争，减少关联交易，电建集团筹备组及中国电建向中国证监会及社会承诺：电建集团成立后将完善治理结构，协调业务发展，具备条件后实施整体上市。虽然2012-2014年A股持续低迷，但为如期兑现承诺，中国电建仍启动了资产重组，重组方案的设计充分考虑到中小投资者利益，赢得了投资者支持。

这一交易的结构包括两个部分。一是中国电建以3.63亿元/股，向电建集团非公开发行40.4亿股普通股，同时承接电建集团债务25亿元，收购的标的资产是电建集团持有的顾问集团、北京院（即北京勘测设计研究院，下同）、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等 8 家公司 100%股权，此为中国电建主业的上游资产。二是向不超过200名合格投资者非公开发行2000万股优先股，募集资金20亿元。交易完成后，电建集团所持中国电建股权由67.43%上升到77.07%（图1、2）。

项目亮点：在低迷的市场下，为保护中小投资者权益，尽可能提升重组后上市公司的每股收益（EPS），该项目独立财务顾问中信建投、中信证券协助公司制定了“溢价发行+承接债务”的交易方案：通过承接债务和发行优先股等方式，避免了股权稀释；通过溢价发行，保护了投资者利益，并开创了资本市场多项先例。

第一，溢价发行，让利中小投资者。本次重组是央企A股溢价发行第一案，发行价格为3.63元/股（除息前），相比发行底价2.77元/股溢价约31%，换算后，中国电建向电建集团少发14.68亿股，即电建集团向中小投资者让利14.68亿股。高溢价也表明了大股东对未来的信心。此外，通过溢价发行普通股认购资产，有效控制了上市公司重组后普通股股本的扩张程度，减轻了上市公司每股收益摊薄的压力。

第二，以承接债务方式实现部分对价，进一步减少了发行股份数量，提升了重组后上市公司的每股收益水平，实现交易双方共赢。而水电、风电勘测设计的优质资产注入，也为中国电建承接25亿元债务提供了偿还保证，减轻了上市公司负担。

第三，以发行优先股方式配套融资，开创资本市场先例。由于优先股不计入股本，发行优先股配套融资，同样能减少普通股股本扩张，减轻发行普通股配套融资的传统模式对上市公司每股收益的摊薄效应。

总体来看，通过溢价发行、承接债务、发行优先股等方式，中国电建总计减少发行27.08亿股普通股，以2014年归属母公司所有者净利润计算，8家标的公司的净利润为20.6935亿元，经计算，重组前后，中国电建EPS分别为0.4985元/股和0.5026元/股，没有被摊薄，还有些增厚（表1、2）。

第四，通过本次交易，实现了水电、风电的设计、施工业务板块整体上市。电建集团不仅将水电、风电勘测设计及建筑施工业务置于统一的管控平台下，还从根本上理顺了股权和管理关系，推动了内部资源整合，为实现产业一体化奠定了基础，进一步提升了公司竞争力。

2006年“中国十大并购人物”等 第3篇

编者按

由全国工商联并购公会、全球并购研究中心、并购交易网共同举办的2006“中国十大并购”评选活动于日前揭晓。本次活动评选出了2006年度“十大并购人物”以及“十大并购事件”。

榜单显示以本土资本市场力量为主导的并购事件占据了一半以上。来自国内外多家专业机构的数据调查也显示，2006年前十一个月，中国国内企业之间的并购数量和交易金额大大超过外资在中国并购市场的表现。

陈峰海南航空集团董事长

2006年6月，海南航空集团成功收购香港港联航空45％的股权。在一系列收购后，“大新华航空”的宏图初步显现。

陈同海中石化集团董事长

2006年，中石化以24亿美元竞购两个区块的安哥拉海上油田，另与俄罗斯国有石油公司联手以近35亿美元竞得一家英国石油公司。

郭树清中国建设银行董事长

2006年，建行收购美国银行(亚洲)股份有限公司是中国银行业有史以来最大的一次海外收购。

麦伯良中集集团总裁

2006年12月，中集集团终以4800万欧元间接控股收购剥离了标准罐业务的荷兰博格。

任正非华为集团总裁

2006年，华为集团以17亿元人民币收购港湾网络，以8．82亿美元的价格出售了“华为3Com”合资公司中49％的股权给3Com公司。

沈文荣沙钢集团董事长

沙钢集团以约20亿人民币收购淮钢集团，这是2006年中国民营钢铁企业之间最大的一起并购。

沈国军中国银泰董事长

2006年，沈国军所掌控的“银泰系”在二级市场发起激烈并购争夺战。

施正荣无锡尚德董事长

无锡尚德电力以现金和股票交易方式全资收购日本MSK公司，这是目前为止最大的一次收购日本企业的案例。

苏显泽苏泊尔董事长

法国SEB集团收购苏泊尔一案成为被列入反垄断审查听证程序的首宗案例。

向文波三一集团执行总裁

2006年推动三一重工与凯雷竞购徐工机械的重要参与者。

2006年“中国十大并购事件”(按时间排序)

英博收购雪津啤酒

2006年1月，英博宣布收购雪津啤酒。英博将成为中国最大的啤酒商之一，中国啤酒市场将逐步形成寡头竞争格局。

中国铝业并购8家铝企

自2006年1月开始，中国铝业斥资约20亿元连续收购和参股8家铝企。

高盛竞购双汇

2006年4月，高盛集团与鼎晖中国成长基金中标双汇股权拍卖。双汇股权争夺是海外资本看好中国内地消费领域的典型缩影。

宝钢收购邯钢

2006年6月，宝钢宣布宝钢集团及旗下2家子公司持有G邯钢股份占总股本的比例为5．0002％，引发邯钢启动反收购。

国美并购永乐

2006年7月，国美宣布以“股票+现金”的形式并购永乐。

广发证券借壳上市

2006年9月，广发证券成功借壳，刺激了中国券商的借壳上市热情。

华润集团重组华源

2006年3～11月，华润对华源集团完成实质性重组。重组之后，“华润系”上市公司数目达到历史之最的12个。

中国蓝星并购法国罗地亚公司、安迪苏集团

2006年10月，中国蓝星收购法国罗地亚公司有机硅及硫化物业务。此前，蓝星集团全资收购了法国安迪苏集团。蓝星因此成为中国企业在欧洲最大的境外投资企业。

电讯盈科股权转让

2006年6月，李泽楷预出售电盈股份，引发了对控股地位的争夺。11月，网通集团与西班牙电信公司组成合资公司形成控股电盈的局面，李泽楷连番进行股份增持。

花旗、中国人寿等联合竞购广发行

2006年11月，花旗集团等国内外投资者团队出资240多亿元人民币成功认购重组后的广发行约85．6％的股份。

全球外国直接投资2006年增长34％

联合国贸易和发展会议近日公布的统计报告显示，2006年全球外国直接投资增长34％，总额达到1．2万亿美元。截至2006年底，全球外国直接投资已连续四年增长。

报告说，去年流入发达国家的外国直接投资增长约48％，达8007亿美元。与此同时，对发展中国家的外国直接投资仅增长10％，为3677亿美元。其中亚洲和大洋洲吸引的外国直接投资为2299亿美元。

在亚洲和大洋洲地区，中国、中国香港和新加坡仍然保持亚洲吸引外资的前三位。印度超过韩国名列第四，去年吸引外国投资95亿美元。

消息来源：《华尔街日报》

中信收购哈萨克斯坦油田

中信集团近日对外宣布，以19．1亿美元收购了哈萨克斯坦的卡拉赞巴斯油田。

2006年3月，中信集团开始向有关方面提出收购申请。2006年10月，中信集团表示将出资19亿美元，从加拿大国家能源公司手中收购卡拉赞巴斯油田，遭到了哈政界的强烈反对。哈部分官员认为，目前中国公司控制着哈年石油开采量的1／4，如此无限度地扩大开发和生产规模必将对哈萨克斯坦的主权和国家安全构成潜在威胁。

为了说服哈政府监管部门批准这项收购计划，中信集团称允许哈国有石油天然气公司KMG在一年内，按照中信集团的收购价格回购加拿大国家能源公司50％的权益。此外，中信集团还在公告中表示，将保持原公司职工、供应商和现有客户，实现收购后的平稳过渡。

消息来源：路透社

越南正式成为WTO第150位成员

2007年1月11日，越南正式成为世界贸易组织的第150位成员。经过近十二年的对话，形成了长达880页的政策承诺文件，越南终于结束了漫漫“入世”路。对于越南的纺织品出口补贴及其银行业开放问题，越南许诺对前者予以取消，而后者越南保证在今年4月前实行对外开放。

世贸组织是本着各成员国相互平等对待的原则而成立的。越南加入世贸组织付出的代价之一是承认自己是所谓的“非市场经济国家”，一如中国及其他几个世贸组织成员国。这将带来一定后果，越南因此将更难在反倾销指控中胜诉。

消息来源：CNN

美议员提案要求判定中国操纵汇率

美国3名共和党议员近日向美国国会提交了一项法案——“2007年中国协调计划对应行动法案”，要求美财政部根据世贸组织的前身关贸总协定第15章的规定，判定中国是否操纵人民币汇率以取得贸易上的优势。如果操纵汇率成立，要求财政部长鲍尔森在30天内，对中国出口美国的商品征收相当于被操纵幅度的惩罚性关税。

三位国会众议员分别是来自宾州的英格利希、来自北卡的哈耶斯和来自纽约的雷诺德斯。

有分析认为，由于去年12月美国财政部在发表半年度报告时，拒绝将中国列入货币操纵国家，此举激怒了部分保守派议员，这是该法案提出的原因之一。

消息来源：路透社

巴西乙醇燃料销量超过汽油

巴西国家石油管理部门最新统计数据显示，在巴西26个州中，有18个州的乙醇销量超过汽油。

统计数据显示，巴西乙醇的销售价格平均比汽油价格便宜30％，最低售价为每升1．321雷亚尔(1美元约合2．15雷亚尔)，最高售价为每升2．154雷亚尔，而汽油的最低售价为每升2．291雷亚尔，最高达2．933雷亚尔。

巴西在乙醇燃料的研制和应用上遥遥领先其他国家，因为巴西是世界上最适宜种植甘蔗的地区之一，甘蔗又是制造乙醇燃料的最好原料。

消息来源：CNN

美国基金投资中国股市回报率全球最高

全球知名基金研究机构理柏公司近日发布调查报告，其对美国共同基金2006年的业绩进行了考察，结果发现在全球范围内投资中国股市的回报率最高，达61．51％。

数据显示，2006年对于美国的各类共同基金而言，海外市场投资回报率高于本土市场。理柏跟踪了美国2283家所谓的“全球股票基金”，这些基金管理的资产累计达1．3万亿美元。2006年的平均投资回报率达到25．53％。其中，新兴市场基金的平均回报率为31．8％，拉美基金为43．7％，亚太基金(除日本)为29．61％。