非均衡可持续增长（精选11篇）
非均衡可持续增长 第1篇
关键词：金融,均衡发展,经济,可持续增长
众所周知,在国家政策的不断指引下,在社会经济的不断发展下,金融行业现在已经逐渐发展成为了国际经济资源配置中心,对推动国民经济发展起到十分重要的推动作用[1]。其中,在整个发展体系中,金融的发展与经济之间形成密切的联系,两者之间的相互关系已经成为了金融发展领域的核心,并且也成为了当前金融业经济研究领域中不可或缺的组成部分。加强对两者的分析与探究,并给予实证分析则具有十分重要的现实意义。
一、现阶段金融发展以及经济增长的现状
(一)经济金融化得到提高
从整体角度分析,在当前我国国民经济的不断发展下,货币增长已经成为了市场经济体制转变后我国金融货币的主要发展趋势,其中综合运用经济金融化指标可以对经济发展中的规律加以分析,并且还可以进一步分析我国经济发函水平,对推动金融进步具有十分重要的推动作用。现阶段,经济金融化主要是指国内的整体金融资产以及实物资产的对比数率,可以利用戈德斯密金融率公式将每一个国家的FIR数值进行计算,并且还可以利用数据将金融资产总量的扩张以及金融程度加深之后对我国社会经济所造成的影响进行分析[2,3]。换而言之,在当前的发展进程中,金融活动以及经济发展两者的相互结合在一定程度上促进了货币化估算经济数值的出现,通常可以采取M2公式进行表述,如果数值越高,那么则说明货币对金融体系的影响越大,所起到的经济调节作用也越来越大,会进一步加深国民经济的有序发展。
(二)经济证券化与社会保险业得到发展
第一,需要从经济证券化角度进行分析,可以清楚了解到我国经济证券化在发展中与证券市场中的股票市场以及企业发展有着密切联系,但是从整体性出发,期间仍旧可以得知经济证券化的水平比较低,需要不断加深金融结构,以提高适应性为主。此外,根据对近几年证券化的数据可以得知,大多数企业对银行具有一定的依赖性。第二,则需要从我国社会保险业的发展角度分析,当前我国社会保险业发展过程中业务范畴不断扩大,并且新的保险产品得到不断创新,并且相关的保险类法律法规得到健全,这一系列的因素对提高保险业的发展奠定基础与保障[4]。换而言之,当前在相关部门的重视下,我国监管水平得到提高,如此一来也会进一步降低保险行业的风险,进而成为了国民经济发展中较为稳定的金融行业。
二、当前金融发展以及经济增长中存在的缺陷
从某些角度分析,当前我国金融发展以及经济增长中会受到诸多因素的影响,从而导致缺陷与不足层出不穷,这在一定程度上则会对金融发展造成影响。其中主要存在的缺陷包括以下几点:第一,从基本属性出发,我国金融均衡发展以及经济增长过程中会存在多元化表象现象,并且有接近80%以上的理论研究都是从特点的文献报告中进行剖析的,并没有采取实例分析的方式,所以从中可以清楚了解到当前我国金融发展以及经济增长过程中存在非常多的缺陷与不足。第二,则是从金融发展中各项指标体系出发,在金融发展中所产生的各项指标是存在相互关联的,但是却无法应用数据加以验证,无法将内在联系问题进行描述[5]。与此同时,在新形势下,我国的经济结构得到调整,无论是金融软环境的调整还是市场的调整,均在一定程度上对经济可持续增长造成影响。笔者认为,在金融均衡发展以及经济增长的过程中,可以采取数据模型的方式,这样一来不仅可以进行理论推导,并且还可以将不同质因素融入其中,保证金融发展呈现出严谨性。
三、金融均衡发展与经济可持续发展的实证分析
(一)稳定性ADF单位检测
通过相关文献报道得知,在我国金融经济的发展中金融与经济之间存在线性关系,其中在根据简体趋势以及每一个阶段所设定的点钟可以设置公式为Y=GDP,其中通过分析金融指标,可以推算出ADF的检验数据。见表1。
根据表1可以清楚,在对ADF稳定性进行检测的过程其不稳定延续的数值呈现出逐渐下降的发展趋势,并且也在一定程度上产生了阶差分。除此之外,还可以通过第二次阶差分获得国民总值GDP稳定之外的数据,通过数据可以得知构建金融发展指标以及经济持续发展中两者呈现出相互依存的作用。
(二)格兰杰非因果关系检测
在1969年格兰杰在研究国民经济以及金融经济中发现可以应用动态计量建模的方式将整体金融发展的因果关系进行分析。该方式在分析金融与经济关系上具有十分重要的推动性。对从金融发展趋势分析,在促进经济总量快速发展的基础上,还在一定程度上实现资源配置,能够实现经济逐渐从低走向高的发展趋势,从而形成良性移动。第二,经济增长在一定程度上推动了金融的发展与进步,并且也为金融发展提供了前进的指引方向[6]。尤其在市场不断创新以及市场需求不断深化的过程中,需要进一步预防风险的聚集以及成本的攀升。而金融服务最大的优势与作用则是能够在整个资本运动的调控中科学的服务金融机构,从而起到一定的助力作用。当然,毋庸置疑,在对金融以及经济的相互分析中,同样还会形成不同的意见,一方面,很多观点认为两者并不存在因果关系,在大量的实证研究以及计量统计过程中会得知诸多不支持两者的机制,并且金融发展与经济所受到的共有客观条件下偶然性要比同质性大[7]。另外一个方面,有诸多学者在研究中肯定了经济发展的重要作用,并且也对经济发展带动市场整体规范化给予了支持,将两者所存在的因果联系进行整合,使其具有协调关系。其中值得注意的一点是在对变量进行分析的时候,还需要将LNFD进行假设,对金融资源配置以及资本转移进行考量。
四、结语
综上所述,金融均衡发展与经济之间存在相互依赖的关系,两者均是推动国民经济发展的关键所在,在本篇文章中作者采取两种实证分析的方式,对金融发展以及经济之间的关系加以阐述,为我国金融理论研究奠定基础与保证,并且也在一定程度上为推动经济增长,实现金融均衡发展奠定理论基础与保证。
参考文献
[1]苏梅.四川省金融发展与经济增长关系的实证检验[J].经济体制改革,2013,02:65-69.
[2]胡宗义,刘亦文,袁亮.金融均衡发展对经济可持续增长的实证研究[J].中国软科学,2013,07:25-38.
[3]黄玉婉.金融均衡发展对经济可持续增长的实证研究[J].现代经济信息,2014,23:377-378.
[4]季曜盛.金融均衡发展对经济可持续增长的影响探究[J].中国市场,2015,42:43-44.
[5]杨旸.金融均衡发展对经济可持续增长的实证分析[J].时代金融,2014,14:60.
[6]Ma Yiqun,history of Anna.Financial development on China's economic growth impact of quality——An Empirical Analysis Based on VAR model analysis[J].International financial research,2012,11:30-39.
可持续增长率分析 第2篇
从上图可见，美菱电器2010年实际增长率高达30％，反应出该年度美菱电器业务增长较快，同时净资产收益率表现良好达15.94％，这主要应归因于家电产业受当期国家“家电下乡”政策出台利好的刺激而引起的行业大跃进式发展。从其实际增长率（30％）大于可持续增长率（15.94％）可以推知，业务快速增长导致了产能增扩需求并产生了资金需求，所以美菱在2010年当年采取了降低股利支付率至0从而100％的保留当期收益（收益留存率为1）并在2010年与2011年接连增发新股以扩充资本满足增长需求。在2011年随着政策刺激减弱和百户家电拥有量饱和度，冰洗市场整体增长较缓，美菱公司当期实际增长率下调到9％，每股净收益与净资产收益率都出现了大幅下滑，可持续增长率为2.23％。虽然此时实际增长率仍大于可持续增长率，出于对行业前景长期不乐观判断以及保持股价的需要，美菱公司采取了相对谨慎的财务策略，提高股利支付率至29.85％，减少了资金的持有量。2012年度节能惠民政策退出，部分区域“家电下乡”政策到期，加之房地产市场萧条的新增需求不足，美菱所专注的白色家电市场进入调整阵痛期，而美菱同期的实际增长率也跌落到3％，实际增长率在3年内第一次小于可持续增长率（4.42％）。此时美菱在资本市场继续保持一定水平股本支付率，可以推断其对行业前景持谨慎乐观态度。2012年度的情况表明美菱在产业环境与自身运营能力的双重作用下增长乏力，很有可能出现资金盈余，下一步美菱应考虑如何实现新的业务增长点。
1）加美菱与海尔与行业平均增长水平的对比图
实现可持续增长 领跑市场 第3篇
富士施乐在中国市场的发展一直保持稳步增长，始终位居文件管理解决方案和文件外包服务领域的领导地位。同时，中国市场已成为富士施乐业务增长最快的市场，对于促进富士施乐业务的新增长和拓展新业务模式具有至关重要的作用，是富士施乐整体业务发展的核心驱动力。
在深化“价值”与“销量”为核心的业务发展战略下，富士施乐（中国）在各个业务领域均保持市场领导地位。2014财年，富士施乐（中国）的数码办公产品业务、数字印刷系统业务以及大幅面工程系统总装机量稳居市场第一；在彩色产品方面，彩色数码办公设备与彩色数字印刷系统装机量以绝对优势占据市场第一的位置；打印机业务则以高于市场增长率的速度稳健发展；富士施乐（中国）再次获得客户满意度第一。
富士施乐（中国）在中国拥有包括生产、研发、销售、资源循环系统等全价值链体系，是富士施乐中唯一具有这一完整体系的海外业务机构。会上，富士施乐大中华区总裁徐正刚先生提出，要力争2016年实现以中国为主的富士施乐海外业务占富士施乐总业务60%的目标。
未来，富士施乐将通过以下几方面进一步加速在中国市场的发展：①持续提升产品生产力和盈利性，继续保持营业额和装机量的双增长，驱动富士施乐业务转型；②构建利益相关方的协作体系，更加有效、快速、广泛地为客户和市场创造更高价值；③在产品规划与开发方面，从中国客户的角度出发，利用本地规划、本地开发以及本地生产等优势，优化产品面市的时间；④提高在中国的生产及研发能力；⑤集成富士施乐实力，加强富士施乐在中国的解决方案业务；⑥继续秉承“CSR即是企业经营管理”的理念，不断推广节能和环境友好的产品，加速对使用过的产品的回收速度，开展更多的环保活动，积极开展社会公益项目等。
富士施乐大中华区总裁徐正刚先生表示：“今年，正值富士施乐（中国）有限公司成立20周年。在过去的20年里，富士施乐与中国市场和客户共同成长。如今，中国市场已经成为富士施乐业务增长的源动力。未来，富士施乐将全面拓展并加速在中国的发展，努力成为‘强大’‘友好’‘愉悦’的优秀企业，成为所有利益相关者的优秀合作伙伴，为客户创造更多价值，迎接更加精彩的明天。”
企业可持续增长分析 第4篇
(一) 可持续增长的假设条件
1、公司目前的资本结构是一个目标结构, 并且打算继续持续维持下去。
2、公司目前的股利支付率是一个目标支付率, 并且打算继续维持下去。
3、不愿意或者不打算发售新股, 增加债务是其的外部筹资来源。
4、公司的销售净利率将维持当前水平, 并且可以涵盖负债的利息。
5、公司的资产周转率将维持当前的水平。
(二) 基本原理:新增销售、新增资产、新增负债和新增利润留存的平衡关系
假如企业要在接下来的年度里增加销售, 它就必须增加存货、应收账款等资产以提高生产经营能力。所以要支持新增销售必需要新增资产。由于假定企业不准备发售新股, 所以增加资产所需要的现金支出必须来自于利润留存和新增负债。
(三) 可持续成长率的推导
M:销售净利率;d:现金股利支付率;E:股东权益总额;D:负债总额;A:资产总额;S;本年度销售收入;S1:下年度销售收入预测值;G:销售收入年增长率;
模型:g=S1/S-1
由企业可持续增长模型所使用变量的逻辑关系可知, 下年度净利润预测值=m·S1=m·S (1+g) , 下年度利润留存预测值=m·S (1+g) (1-d) , 即股东权益增量为:ΔE=m·S (1+g) (1-d) 。因为企业保持负债权益比率不变, 所以预计利润留存增加将使企业负债的总量等比例增加, 其增量为:
又因为企业保持资产销售比率不变, 所以销售额上升, 资产总额必须按同等比例增加, 其资产增量为:根据资产负债表, 有下列会计恒等式:ΔA=ΔE+ΔD即:
移项合并同类项化简后得:
由此, 得企业可持续增长率SGR的计算公式:SGR=S1/S-1=g即
又因为: 所以, 可持续增长率SGR的计算公式又可写成:
(四) 模型分析
模型清楚地表明, 企业可以从下面四个方面着手提高可持续增长率:
1、降低现金股利支付率d。若现金股利支付率下降, 则现金股利分配减少, 企业留存收益增加, 使企业内部融资力度更大, 从而能支持更高的增长率。
2、调整财务杠杆比率D/E。随着负债权益比率上升, 使得企业负债额增加, 在不通过权益融资的情况下, 能投资更多资产, 因而能支持更高的增长率。
3、提高销售净利率m, 销售净利率m的提高将增加内部融资金额, 从而加速S G R的上升。
4、降低资产销售比率A/S。在其他财务比率不变的情况下, 资产销售比率A/S下降将促使S G R提高。因为资产销售比率下降, 可减少资产投资, 或在资产投资不变时, 将增加销售额, 从而使S G R提高。
二、可持续增长率只是一个理论增长率, 如果可持续增长率与实际增长率存在差异该怎么办?
可持续增长率只是一个理论增长率, 实际中通常存在实际与理论不一致的情况, 而可持续增长率最大的意义便在与它对实践的指导性。
(一) 当企业实际增长率高于可持续增长率当企业实际增长率时, 企业的管理者不能盲目乐观, 要及时预测各种可能发生的财务问题。可以通过注入新的资本、提高资产负债率增加负债、增加留存收益比例、出售某些资产所获收益可支付生产经营中所需的现金、摒弃某些不良的增长资源以减少实际的销售增长等加速资金周转提高产品售价减少增长等等。
(二) 当企业实际增长率低于可持续增长率时, 企业管理者要综合分析企业内部和外部的原因, 找出影响销售增长的症结所在, 确认企业的增长速度是否可以合理提高。企业应采取偿还以前年度的借款适当加大分红比例, 以创建公司良好的社会形象也有利于稳定公司股票价格从而增强投资者对公司持股的信心;寻求新的利润增长点, 加大投资力度或收购相关企业从而避免资源闲置;当产业进入衰退期又找不到新的利润增长点或进行有效转型, 剩余资金也无适当用途, 如将其作为银行存款或购买短期证券会影响公司的净资产收益率, 这时公司可通过股份回购减少公司股本, 这样不仅可充分利用公司现金顺差改善公司资本结构还可以提高每股收益从而缩小可持续增长率与实际增长率的差距。
三、对该模型的评价
(一) 该模型的指标体系只是一个预测性质的指标, 在实际应用中如果不能恰当使用比率分析, 就容易发生偏差。
(二) 由于该指标体系中绝大多数指标均来源于资产负债表和损益表, 所以这些指标很容易被人为“粉饰”, 在现实中其真实性及有用性就要受到影响
(三) 对于经营业务活动非常频繁地发生剧烈波动的企业而言, 利用可持续增长率进行销售增长控制意义不大。尽管可持续增长模型存在上述缺陷, 但在实际工作中该模型对于我们做好销售增长的财务规划工作仍具有较强的指导意义。
参考文献
[1]、罗伯特·C·希金斯1财务管理分析.北京大学出版社, 1998
[2]、肖峰, 李伟.论企业可持续增长的财务管理.财会研究, 1999 (12)
[3]、赵华, 梁鑫.企业可持续增长比率分析与评价.财会月刊, 1999 (7)
汽车：新能源业绩增长可持续 第5篇
投资要点：
1、新能源及电动化产业链利润增速持续上升。
2、轻卡营业收入增速回升，行业景气最低点已过。
2015年Q2汽车行业营业收入与毛利率小幅回升，带动扣非归母利润增速连续两个季度上升，2015年Q1及Q2增速分别为0%及6%。
新能源及电动化产业链以及SUV销量高速增长，未来业绩增长可持续。新能源及电动化产业链产业利润增速持续上升：2015年Q2新能源板块归母净利润增速为35%，增速自2014年初以来持续提升。新能源板块毛利率维持在20%左右，比汽车总体毛利率高6pc。预计未来三年新能源汽车渗透率将由1%提升至10%，业绩增长确定性强。
乘用车毛利率改善带动利润环比上升，SUV是最大业绩来源。乘用车板块营业收入增速大幅下滑，得益于毛利率改善，利润增速水平持续上升。SUV是乘用车板块业绩的重要来源。2015年1-7月SUV销量保持30%以上的高速增长，其余车型2015年7月份当月销量全部负增长。SUV在乘用车中的占比逐渐提升，SUV板块毛利率比全部乘用车板块板块毛利率高2个pc，带动板块利润增速回升。
轻卡营业收入增速回升，行业景气最低点已过；2015年Q2轻型卡车利润增速同比由Q1的-5%回升至4%，利润增速连续三个季度回升，行业最低谷已经过去，下半年轻卡业绩有望持续恢复。重卡继续受宏观经济下行影响，利润持续下滑。
从新能源产业产品及技术升级角度推荐：金龙汽车、骆驼股份、方正电机、江淮汽车；从自主品牌技术升级及SUV角度推荐推荐长安汽车、江淮汽车；从高股息率角度推荐上汽集团。
新能源企业可持续增长研究 第6篇
目前, 中国的经济正处在快速发展的阶段, 各行各业对能源的需求都在持续增加, 但是随着煤炭、石油与天然气等不可再生能源的减少以及环境污染的严重加速, 能源供需的矛盾却越来越突出。因此, 污染少、储量大而且可再生利用的新能源行业在整个社会中的作用越来越重要。新能源产业一方面是可替代传统能源的新的能源, 另一方面也指高效率地利用能源。新能源包括风能、太阳能、生物质能、地热能和海洋能等, 资源潜力大, 环境污染低, 可永续利用, 是有利于人与自然和谐发展的重要能源。鼓励发展新能源已成为国际社会共识, 在政策方面, 制定了新能源的发展目标或相关政策的国家与地区, 从2005年初的55个增加到2010年初的100多个, 大多数国家采取了多种激励政策, 中国已将新能源列为战略新兴产业加以扶持和推动。2009年, 中国在新能源领域投资达346亿美元, 居世界第一位。
从新能源行业发展总体情况来看, 虽然部分技术趋向成熟, 但无论从市场扩张速度还是成长前景看, 新能源行业仍然处于生命发展周期中的成长期, 并将在3年左右的时间内陆续进入成熟期。新能源行业目前投资成本仍然较高, 尤其是大型风电基地、核电站的投资规模要求很高, 行业存在一定风险, 但短期来看, 国家新能源发电优先上网的政策对新能源行业盈利水平提供了基本的保障。虽然风电设备、多晶硅等部分潜在产能过剩或存在低水平重复建设的行业竞争趋向激烈, 部分企业发展面临困难。但在2020年前, 在国家节能减排及能源结构调整的大背景下, 新能源行业均将保持在景气区间, 行业盈利水平有望持续提高, 即2020年之前新能源行业发展仍将保持高增速。
增长是企业本能的需求。企业的增长不仅要求企业能够在激烈的市场竞争中不断提高创新能力, 保持和增强自身的创新优势, 而且也要求财务资源的合理规划与组织, 保证在资金上能够支持企业的可持续增长能力。企业可持续增长意味着企业的实际增长必须和自身财务资源相协调, 它表达的是一种平衡增长的哲理。增长过快, 会引发财务资源的紧张, 进而招致企业的财务危机和破产;增长过慢, 会使财务资源不能有效利用, 同样会引起企业的生存危机。因此, 保持企业长期持续的竞争优势, 就成了一个值得深入研究的重要课题。而上市新能源公司是新能源行业的重中之重, 因此, 上市新能源公司的可持续增长能力应该受到足够的重视, 对其进行评价是十分必要的。那么新能源类上市公司的增长状况如何呢?是保持可持续增长, 还是增长过度抑或增长不足?造成中国新能源类上市公司增长现状的原因是什么?如何在财务方面保障可持续增长?基于上述思考, 本文将以实证研究的方法对以上问题进行一一解答。
二、可持续增长模型的选取
企业可持续增长这一概念是由美国资深财务学家Higgins教授首次提出的, 被波斯顿咨询集团公司等普及使用。Higgins是从静态的角度对企业的可持续增长问题进行了研究, 他将企业可持续增长率 (sustainable growth rate, 简称SGR) 定义为, “可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下, 公司销售所能增长的最大比率”。其模型基于的基本思想是在公司没有改变经营效率和财务政策的情况下, 一个公司销售的增长取决于公司资产的增加, 而公司资产的增加则取决于股东权益的增长率。Van Horne将企业可持续增长率定义为“保持与公司现实和金融市场状况相符合的销售增长率”。
作者对该计算模型中的可持续增长率做出如下的解释:
1.作者认为可持续增长率并不是一成不变的。可持续增长率总是基于一定的企业经营水平 (指基本获利能力和资产周转能力) 和财务政策之上的, 由于企业的经营水平和财务政策是可以改变的, 因而可持续增长率也是可以随之发生相应的增减变化。
2.可持续增长率反映的是企业现有能力与未来增长速度之间的关系。这里所指的能力与前文所指的含义一致。
3.可持续增长率的概念特别强调了其作为企业未来增长速度的最高上限, 是以企业在未来继续保持当前经营水平和财务政策为前提条件的。它表明企业在下一年度并非不能以高于现有 (本年度末) 可持续增长率的速度增长, 只不过如果企业希望在下一年度以高于现有可持续增长率的速度增长应该相应地采取措施提高其经营水平、调整其财务政策, 以使企业在下一年度的增长速度与实施措施与之后企业新的经营水平和财务政策下的可持续增长率保持一致。
4.可持续增长率的概念表明在实际中企业的增长速度高于其可持续增长率这一上限的情况是完全可能存在的, 例如管理者为了追求高利润, 盲目地改变资本结构或高额的举债, 从而使企业的资源短缺, 企业的运作受到阻碍, 这样就会危及企业经营安全, 使企业的持续增长成为泡影。
5.将销售增长率视为可持续增长率只是计算可持续增长率的一个前提条件, 也是为了便于获取财务数据, 而不是能否计算可持续增长率的前提条件。因为可持续增长率的计算并不仅仅局限于这一种模型, 可以不以销售为基础。因此, 即使在假设条件发生变化时, 我们仍旧可以计算可持续增长率, 只是在这种情况下, 可持续增长率不再成为销售增长的上限。
在可持续增长模型的概念提出来之后, 很多财务学家也提出了各自具体相应的模型系统, 其中最具有代表性的和比较完善的是Higgins和Van Horne的理论。本文选取Van Horne的可持续增长模型, Van Horne的可持续增长模型分为稳定增长模型和非均衡条件下增长模型。
稳态模型下:
非均衡条件下模型:
其中E0为期初股东权益, NE为新筹集的权益资本, D为年支付股利的绝对值, 为负债与股东权益比率, 为总资产周转率, 为销售净利率, S0为基期销售额[1]。
在实证研究中, 基于上文分析作者选取了Van Horne的稳态可持续增长模型, 即
三、新能源企业可持续增长模型的构架
以新能源企业30强中具有代表性的10家上市公司作为研究总体, 在时间的选取上, 采用2007—2010年报数据, 计算2007—2010年可持续增长的有关指标变量。然后按年度构架可持续增长模型, 并求出可持续增长率。对结果进行研究分析, 与企业实际增长进行比较, 从而分析企业的增长是否合理可持续, 并提出相应的意见和建议。
(一) 样本选择与数据来源
目前, 中国新能源企业30强中上市公司有13家, 因有两家公司最近一两年内刚刚上市, 1家在纽交所上市, 其财务情况无法取证, 因此, 作者选取了其中总资产超过亿元的、具有代表性的10家公司进行研究分析, 以下是截至2010年12月31日该10家公司的基本情况 (见表1) :
(单位:千元)
资料来源:根据中国证券报数据库http://paper.cnstock.com/html/2011-04/06/node_3.htm以及个别公司网站等公布的2010年度财务报表及Excel分析软件自己整理;以中国证券报数据库http://paper.cnstock.com/html/2011-04/06/node_3.htm以及个别网站公布的年度财务报表及Excel分析软件为主, 采集该10家公司2007—2010年资产、负债、主营业务收入、净利润、股利分配五项数据。
(二) 可持续增长率的计算
根据Van Horne的稳态可持续增长模型, 求出各公司各年份的可持续增长率。
将所得到的数据代入模型中, 并在Excel中进行计算, 得出该10家公司2007—2010年的可持续增长率 (见表2) 。
资料来源:根据中国证券报数据库http://paper.cnstock.com/html/2011-04/06/node_3.htm及个别网站公布的2010年度财务报表经Excel分析软件自己分析计算。
(三) 描述性统计分析
1. 各公司比率分析。对2007—2010年10家新能源企业上市公司的可持续增长率进行绝对值分析 (见表3) :
从上表分析得出, 该10家新能源企业上市公司在2007—2010年度基本保持了正的可持续增长率, 而在2009年度大部分公司出现了负的可持续增长率。其中可持续增长率最高的为2008年的华锐风电, 数值为35.156%;最低的为2008年的保利协鑫, 数值为-42.617%。
为了检验该10家上市公司是否实现了可持续增长, 根据企业可持续增长模型 (Sustainable Growth Model) , 首先根据目标经营活动比率、负债比率以及股利支付比率, 计算每一上市公司每一会计年度的可持续增长率 (Sustainable Growth Rate, 简称SGR) 。然后将可持续增长率与实际销售增长率进行比较, 如实际销售增长率超过SGR, 则意味着上市公司的财务管理在某些方面有失控现象;反之, 如实际销售收入增长率小于SGR, 则说明上市公司实现了可持续增长[2~11]。
2007—2010年该10家公司可持续增长率与实际增长率比较 (见下页表4) 。
从表可知, 2007年该10家新能源企业上市公司全部没有实现可持续增长;2008年该10家新能源企业上市公司全部没有实现可持续增长;2009年该10家新能源企业上市公司全部没有实现可持续增长;2010年该10家新能源企业上市公司全部没有实现可持续增长。
从上述分析可知, 在2007—2010年中, 该10家公司没有一家实现了可持续增长。
2. 行业分析。
以该10家公司的资产总额为权重, 计算出新能源企业每年的加权平均可持续增长率, 并与每年的实际增长率进行比较 (见表5) :
资料来源:根据中国证券报数据库http://paper.cnstock.com/html/2011-04/06/node_3.htm及个别网站公布的年度财务报表经Excel分析软件自己分析计算。
资料来源:根据中国证券报数据库http://paper.cnstock.com/html/2011-04/06/node_3.htm及个别网站公布的年度财务报表经Excel分析软件自己分析计算。
为直观表示, 将该数据绘制成柱状图 (见下页图1) :
从以上数据及图形可以看出, 2007—2010年, 这11家新能源公司的实际增长率远远高于可持续增长率, 说明从2007—2010年, 该行业上市公司的财务管理在某些方面有失控现象, 实际增长率过高, 未实现可持续增长。
四、结论
从以上的数据结果及结论分析中可以看出, 从2007—2010年中, 新能源企业30强中上市10家公司实际增长率与可持续增长率不相匹配, 其表现为实际增长率远远高于可持续增长率, 而且存在显著差异, 说明从2007—2010年四年时间内, 新能源企业未实现可持续增长。针对此种情况, 作者对新能源企业从两个不同的角度给出以下建议:
资料来源:根据数据自己整理绘制。
(一) 从公司层面上
1. 制定实施集团公司新能源发展战略。
根据集团公司的发展目标要求, 按照“抓住机遇、抢占资源, 政策扶持、技术领先, 科学论证、突出效益”和“努力突破核电、大力发展风电、关注生物质发电和光伏发电”的发展思路, 尽快组织制定新能源发展战略, 进行系统比选, 按照实事求是和效益最大化的原则确定发展目标。
2. 加强集团公司新能源人才队伍建设。
集团公司要重视新能源队伍的建设, 以满足集团新能源快速发展的需要。新能源人才队伍的建设应坚持引进和培养相结合的原则, 通过系统外引进、系统选拔与培养等方式, 为集团公司新能源产业的建设与运行管理, 储备人才。
3. 加快技术进步及产业发展。
整合现有可再生能源技术资源, 完善技术和产业服务体系, 全面提高可再生能源技术创新能力和服务水平, 促进可再生能源技术进步和产业发展。在引进国外先进技术基础上, 加强消化吸收和再创造, 尽快形成自主创新能力。
(二) 从增长管理方面
1. 在充分考虑经营效率和各项财务资源的基础上制定其销售增长目标, 使企业合理地权衡增加收入与控制负债规模之间的关系, 提高资产的营运能力。
2. 结合企业的外部环境与内部的实际情况, 综合分析企业可持续增长率的各影响因素。
3. 根据可持续增长率各影响因素的分析, 提出企业下一年度的增长目标, 并与本年的可持续增长率相比较, 确定是超速增长或低速增长。
4. 依据比较的结果, 事先采取措施, 以实现企业的持续增长目标。并且, 今后在追求一定的增长速度的同时, 要防止为片面追求短期增长速度而回到过去的老路, 使产能过剩。
摘要：能源是现代经济的重要支撑, 能源战略是国家发展战略的重要组成部分。随着中国经济的快速增长, 对能源的需求越来越大, 传统能源已经不能满足国民经济发展的需要, 中国迫切需要新的能源来满足国内日益增长的能源需求。可持续增长是公司实现企业价值最大化的长远目标。因此, 企业是否实现了可持续增长就成为了企业成长过程中最值得关注的问题。通过架JamesC.VanHome的可持续增长模型, 计算新能源企业的可持续增长率、分析可持续增长率与实际增长率的关系, 讨论新能源企业是否真正实现了可持续增长。选取中国新能源企业30强中上市的具有代表性的10家公司2007—2010年的财务数据进行计算、分析, 讨论企业及整个行业的可持续增长情况。
关键词：可持续增长模型,增长速度,失控现象
参考文献
[1]油晓峰, 王志芳.财务可持续增长模型及其应用[J].会计研究, 2003, (6) :48-50.
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[10]油晓峰, 王志芳.财务可持续增长模型及其应用[J].会计研究, 2003, (6) :48-50.
企业可持续增长财务战略概念研究 第7篇
企业可持续增长的财务战略是指运用“可持续增长率”这个分析工具, 在保持企业财务资源不被耗竭的前提下, 通过采取恰当的财务政策和合理的经营效率, 使销售和收益持续增长, 实现企业价值最大化的战略思想和决策活动。
2 影响企业可持续增长财务战略的因素
(1) 企业可持续增长与外部市场环境。
外部市场环境与容量是企业可持续增长的基础。没有好的市场环境和市场容量, 企业生产的产品就无法销售, 销售收入与收益也就不可能可持续增长。所以, 调整公司所处行业, 调整公司产业结构, 促使收入与市场份额的扩张, 拉动公司加大投资, 才能不断增加持续盈利的能力。企业对外融资能力是影响企业可持续增长的又一重要因素。资本市场的发达与否、金融机构的支持力度, 都将影响企业的融资规模, 而外部融资的规模的限制, 将使企业权益资本得不到及时补充, 或者是债权资本减少, 不利于发挥企业的经营杠杆。良好的市场环境, 广阔的市场前景, 畅通的融资渠道, 都将大力地促进企业的可持续增长。在影响可持续增长的财务指标中, 公司销售收入的增长在公司内部管理效率和外部市场环境不变的情况下取决于公司资产的增长, 而公司的资产的增长必须等于公司负债和股东权益的增长。公司负债与新增股东权益显然受到外部市场环境变化的影响。
(2) 企业可持续增长与内部资源。
公司销售增长与盈利增长必须有公司内部资源 (资金、人才、技术、管理等) 支持, 缺少内部资源的支持, 公司的增长是不可能持续的。公司内部资源和管理效率的提高决定公司能否抓住持续增长的机遇。在影响企业可持续增长的财务指标中, 企业的股利分配、财务杠杆属于企业的财务政策, 销售利润率和资产周转率属于内部经营效率, 调整这四个指标可以协调实际增长与可持续增长的关系, 协调销售增长与收益增长的关系。
(3) 企业可持续增长与企业生命周期。
我们知道每种产品或生产线都会经历四个阶段:进入期、成长期、成熟期和衰退期, 并且在不同的阶段呈现不同的资金需求。在企业生产周期的初始状态, 启动成本高, 研究和开发费用投入大, 投资回收尚无保障, 此时, 实际增长率大大低于可持续增长率, 但现金并未出现余裕。如果在开业之初, 企业的股本水平或其他的自有资金就不足以支撑预测的业务需要, 因而也不可能受到债权人的信贷支持, 企业将在开业时就处于过度经营状态。因此, 在创业初期必须建立与预测企业生产和经营能力相适应的自有资本基础。进入成长期后, 企业紧接着需要大量地投入资本, 此时增长带来的大部分利润都用于再投资, 企业面临的竞争对手很少, 生产和管理的经验曲线上升。成本降低, 实际增长将超过可持续增长, 并且这种状态将会是长期的。因此, 在成长期管理者必须通过一系列的措施来平衡增长, 以弥补现金长期的逆差。当企业进入成熟期时, 产品能够带来巨额利润, 形成大量的自由现金流量, 大部分企业必须花大力气开发新产品或计划再投资于仍处于成长期的企业。这时如果仍出现实际增长超过可持续增长, 其状态将是短期的、过渡性的, 因为一旦企业进入衰退期, 会由于销售减少而缩减资产规模, 所产生的现金将少于再投资, 对付这种短暂处于实际增长率超过可持续增长率的增长问题, 最有效的办法是通过借款解决暂时的资金紧张, 待衰退期来临, 实际增长率低于可持续增长率时, 将余裕现金用于偿还银行借款。当企业面临成长期的实际增长长期超过可持续增长时, 通过暂时借款弥补现金逆差已无济于事, 必须从根本上解决增长问题。
3 协调可持续增长的财务战略
增长及其管理是财务管理中的特殊难题, 部分原因在于许多高级管理人员把增长看成是必须达到最大化的事情。他们认为, 随着增长的提高, 企业的股票价值与利润也必将增加。然而, 从财务角度看, 增长并不总是好事。最终会使一个企业的资源变得相当紧张, 因此, 如果管理层没有意识到快速增长率可能导致的后果并加以控制的话, 最终可能导致破产, 这种事例在企业界并不鲜见。同样, 增长过慢也会对企业造成伤害, 对此有更多的财务管理者有所认识。那么如何对不当增长的企业实施控制与协调呢?
(1) 协调快速增长企业的财务战略。
快速增长的企业是指其可持续增长率低于实际增长率的企业。
当实际增长越过可持续增长时, 通过更多的借款就可以保证。到将来某一时候, 当实际增长率跌落到可持续增长率以下时, 企业将从曾经是现金吸收者转变为现金创造者, 从而可以偿还贷款。而对于长期的可持续增长问题, 以下策略的某些组合将是必不可少的:
①发售新股。
要是一个企业, 有能力通过发售新股筹集权益资本, 则它的可持续增长问题就迎刃而解。所增加的权益资本, 加上因此而增加的借贷, 都为进一步增长提供了现金资源。
②提高财务杠杆。
提高财务杠杆就是增加了企业每一元留存收益所能增加的负债数量。不过负债筹资的使用有所限制, 几乎所有的企业都存在一个由债权人施加的, 用于限制公司所能采用的财务杠杆数量的负债容量。而且, 随着杠杆的提高, 股东和债权人承担的风险与新增资本的抵押成本也都一起增加了。
③削减股利支付比率。
削减股利支付比率是通过增加生产经营中留存收益的比例来提高可持续增长率。不过, 如同对财务杠杆存在一个上限一样对公司股利支付比率则有一个零的下限。通常, 股东对股利支付的兴致与他们对公司投资机会的感觉成反方向的变化。要是股东相信留存收益可以被用在能够赚取令人满意的收益率方面, 他们将会很乐意放弃现有股利获取未来更高的股利。另一方面, 假如公司的投资机会无法保证令人满意的收益, 股东对削减股利只会感到气愤, 从而引起股票价格的下跌。
④有益的剥离。
除了财务政策的调整之外, 公司还可能做出几方面的生产经营调整来管理快速增长。其中一方面就是“剥离”, 有益的剥离从两方面减少可持续增长问题:一是通过出售收益仅敷支出的生产经营直接产生现金。二是通过摒弃某些增长资源减少实际的销售增长。有益的剥离对于单一产品的公司同样也是可行的。比如把拖欠付款的客户或周转缓慢的库存剥离掉。这样在三个方面减轻可持续增长难题:释放现金以用来支持新的增长;提高资产周转率;减少销售。由于信用条款变得苛刻以及库存选择的减少吓跑了一些客户, 所以销售减少了。
⑤供货渠道。
供货渠道包括是否进行厂内制造或外部买主购买的决策。通过多进货和少自制, 公司可以提高它的可持续增长率, 它释放了不如此就会在自行创造的生产活动中被套住的资产, 从而提高了资产周转率。有效供货的关键在于确定公司独特的能力在哪里。如果一定的生产活动在不危及企业核心能力的情况下能够让其他人来做, 这些生产活动就应该成为供货渠道的备选对象。
⑥定价。
价格和数量之间存在着一种明显反向关系。当一个公司的销售相对于其筹资能力而言太高时, 可能就必须提高价格以减少增长。假如较高的价格增加了利润率, 价格的提高同样提高公司的可持续增长率。
⑦兼并 (或被兼并) 。
当其它所有办法都失败时, 可能就需要找一个腰包鼓鼓的伙伴。有两类企业有能力提供所需要的现金:一类是在交易进入成熟期的企业, 它们正在为多余的现金流量寻找有利可图的投资;另一类是相对保守, 但能够给对方的结合带来变现性和供货能力的财务公司。
(2) 协调缓慢增长企业的财务战略。
缓慢增长的企业是指其可持续增长率超过实际增长率的企业。
缓慢增长的企业同样存在增长的管理问题, 只不过问题的类型不同。缓慢增长企业面临的是怎样处理利润越过公司需要这样的困难。解答缓慢增长问题的第一步是判断这种情况是暂时还是长期的。如果是暂时的, 管理层只要简单地继续累积资源以盼望未来的增长即可。如果困难是长期的, 就应该在企业内寻找不充分增长的理由和新增长的可行渠道。在这种情况下, 管理必须仔细考虑它自己的业绩, 以发现和消除对企业增长的内部制约, 这可能要包括重组结构, 增加开发费用等许多伤筋动骨的痛苦过程。
当一个企业通过自身创造出充分的增长时, 它一般有三种选择:忽略问题, 把钱退还给股东, 买入增长。
①忽略问题。
这种反应一般采取如下行为:尽管缺乏吸引人的收益, 管理层仍然继续投资于它的核心生产经营。不过由于客观存在没有妥善利用资源从而导致公司股票价格的降低, 使公司成为收购者垂涎的目标。这种公司被收购后, 第一项要调整的资源就是臃肿的管理人员:即使敌意收购没有发生, 董事会也会解雇经营不善的管理人员。
②把钱还给股东。
解决闲置资源问题最为直接的办法就是通过增加股利或股票回购简单地把钱还给股东。不过为了避免双重课税, 这种解决办法尚不普遍。更重要的是。许多高级管理人员似乎对增长有一种偏爱。就个人而言, 许多管理人员对支付大量股利的做法有抵触。股东把他们用资本投资而获利的责任委托给管理人员, 而管理层把钱还给股东则让人认为他们无力执行基本的管理职能。同样的事情, 直截了当地说, 就是股利缩小了管理层的领域。这是与人类本性有悖的一种行为。
③买来的增长。
消除缓慢增长问题的第三种途径是去买增长。管理人员对许多现金流量的反应经常是在其它生产经营行业搞多元化。他们有计划地在其它更有活力的行业里去寻找物有所值的增长机会。在许多重要方面, 成熟或衰退企业的增长管理问题正好是那些面临快速增长公司的写照。特别是增长缓慢的企业则在寻找剩余现金的有效利用, 而快速增长的企业则在寻求另外的现金来为其无法持续的快速增长的企业提供资金。不过, 设计和执行一项适当的公司收购方案是一项富有挑战性的工作, 其成功率也比较低。国外的许多购并案例表明, 从股东的角度来看, 买来增长明显不如把钱还给股东, 多半情况下, 在支付了一大笔溢价从而获得其它公司后, 买主往往就只剩下平平常常或者较差的投资了。对增长过慢的公司而言, 调整企业内部组织结构以及其它内部经营资源显然比上述三种方式更有效。
企业可持续增长财务战略思想是现代社会生产和生活方式变化在企业管理上的必然反映。当代社会在强调人与社会、经济和生态环境和谐发展, 也同样要求企业与周围环境的和谐与兼容。企业可持续增长财务战略作为一种全新的管理理念, 势必成为未来企业管理的重要模式。
参考文献
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[3]李令德.企业战略管理新编[M].上海:华东理工大学出版社, 2002, (7) .
可持续增长模型与管理财务策略探索 第8篇
1 可持续增长模型的构建
美国著名财务学家罗伯特·C希金斯 (Robert C.Higgins) 作为可持续增长率 (Sustainable Growth Rate) 概念的创始人, 定义了可持续增长率的含义, 为可持续增长模型的构建奠定了坚实的基础。
可持续增长模型主要涉及到五项基本参数, 即企业可持续增长率 (SGR) 、资金周转率 (A) 、销售净利率 (P) 、权益乘数 (T) 与收益存留率 (R) 。具体计算公式如下:
在市场环境既定的情况下, 企业为了提高其可持续增长率, 必然需要提升其整体的盈利能力以及资产管理水平, 资产管理水平又直接与企业资产周转率与销售利润率挂钩, 这表明, 企业可持续增长率需要建立在企业资产周转率、销售利润率以及整体盈利能力的基础上。因此, 企业如果要实现可持续增长的发展目标, 必须保证资产的良好周转以及销售利润的整体提高。另外, 企业可持续增长率也在很大程度上代表了企业在不消耗任何财务资源的情况下仅仅依靠销售就能够获得自身发展的最大值。
2 可持续增长率波动下财务管理策略分析
2.1 实际增长率低于可持续增长率时财务管理策略
当企业实际增长率明显低于可持续增长率数值时, 表明企业的资源利用率不足, 致使企业整体价值下降, 此时企业容易成为被收购对象。经过收购之后, 企业资源会得到优化配置, 进而使得企业整体资源利用率得到明显提升, 使企业实际增长率上涨并逐渐接近可持续增长率。其次, 企业也可以提高股利支付率或者是通过股票回购的方式把自身空置的大量现金交换给股东, 避免了资金的大量闲置。另外, 也可以选择性的将资金投资于其他行业, 进而提升自身的实际增长率。不过这种投资的方式具有较高的风险, 一些规模较小或者经营时间较短的企业不建议采用该种方式, 一些规模较大或者是具有成熟经营与管理经验的企业可以将该种方式纳入考量范围。
2.2 实际增长率高于可持续增长率时财务管理策略
当企业实际增长率明显高于可持续增长率时, 表明企业资源完全利用下实际销售利益不足。此时, 企业为了降低实际增长率, 需要在保证不过分消耗企业资金的基础上提升销售量。主要财务管理策略有以下几点。
(1) 发行新股。
企业可以发行新股, 进而提升自身权益资本, 不过发行新股的时候, 我国有着较为严格的审核标准, 在很大程度上会限制资金的流向, 不过发行新股需要投资的成本比较少, 决策层有着较高的自主性。
(2) 提高资金运营效率。
企业在日常经营的时候, 需要强化管理力度, 降低不必要的经营成本投入, 提高日常运营资金的有效利用率, 另外, 还需要不断加快资产的周转效率。
(3) 兼并与收购。
企业也可以通过兼并与收购的形式积极的寻求外界人员前来投资, 依靠外界资金的注入带动企业日常运转, 进而提高企业生产与经营的效率。不过依靠兼并与收购控制实际增长率也存在较大的风险因素, 需要企业决策层慎重的制定兼并与收购方案。一般来说需要在企业有着一定财务能力的时候进行兼并与收购, 如果等到公司出现实际增长率过高的情况, 那么企业可用资金量较少, 势必会影响兼并与收购的进行。
3 结语
总而言之, 可持续增长模型在企业财务管理方面具有十分重要的作用, 为其提供了一个全面的分析框架。企业在生产经营过程中, 应当根据自身的实际经营状况, 选择与之相适应的可持续增长模型;同时, 从企业增长管理方面来看, 以现金流口径为基础的可持续增长模型, 对于企业的长远发展更具有实际意义, 能够在很大程度上反映出企业生产经营过程中的实际增长潜力, 充分发挥企业内部资源的作用, 进一步促进企业的发展, 提高企业的经济效益与社会效益, 为企业创造更大的价值。
参考文献
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广西经济增长与能源可持续利用研究 第9篇
能源的合理利用是可持续发展的重要方面。能源是人类活动的物质基础,在某种意义上讲,人类社会的发展离不开优质能源的出现和先进能源技术的使用。在当今世界,能源的发展,能源和环境,是全世界、全人类共同关心的问题,也是我国社会经济发展的重要问题。
从1991 年以来,广西经济迅速增长,每年的增长速度都超过全国平均水平,1994 年、1995 年的增长速度超过30%,有10 个年份增长速度超过20%,平均增长速度也在15%以上。同时,广西的能源消费量也不断增加,平均每年增长9.4%。广西省在可持续发展的要求下,能否做好相关工作,关键在于明确经济增长与能源消费之间的关系。
1 变量及数据选取
经济增长用GDP来测算,并以1991 年为基期,将其他年份的数据标准化。即实际增长量为当年国内生产总值(可变价格)与价格指数值之比(1991 年价格指数为100)。能源消耗选取原煤、原油和水电的消耗量(均折算成万吨标准煤),数据来自历年的《广西省统计年鉴》。对时间序列数据取对数,可将间距很大的数据转换为间距较小的数据,使其更加平稳,回归系数直接就是弹性,解释起来非常方便。最重要的,取对数不改变数据性质。GDP取对数后记为LG,原油消耗取对数后记为LO,水电消耗记为LW。
2 实证分析
2.1 平稳性检验
单位根检验是指检验序列中是否存在单位根,因为存在单位根就是非平稳时间序列了。单位根就是指单位根过程,可以证明,序列中存在单位根过程就不平稳,会使回归分析中存在伪回归。单位根检验的结果如表1 所示。
表1 中LG,LO,LW都是ADF值得绝对值小于各水平下的临界值,不能通过单位根检验,为非平稳数列。LG,LO,LW的一阶差分可以通过检验,是平稳序列。
2.2 协整检验
进行协整检验的前提是变量同阶平稳,所以,本文选取LG,LO,LW(都是一阶平稳)做协整检验,并使其进入模型。由于E-G协整检验法只能对两个变量模型进行检验,而Johansen-Juselius检验法可对多变量进行检验,故本文在此采用Johansen-Juselius检验法。
表2 中迹统计量检验和极大特征值统计量检验的结果显示,在95%的置信水平下拒绝没有协整向量的零假设。广西省能源消耗与经济增长之间存在长期的双向因果关系,这符合经济增长与能源消费之间的一般规律。作为一种生产要素,能源消耗的增加会带来经济产出的增加,同样经济的快速增长会带来能源要素的引致需求增加。根据1991-2013 年广西省的GDP、原油消费、水电消耗的相关数据,利用Eviews6.0计量分析软件,再用OLS方法进行分析,得到LG与LO、LW的关系,如下式:
可决系数R2=0.970760,说明回归方程的拟合程度较好,F统计量为331.9929,LO,LW的系数的T值均大于5%置信水平下的临界值,通过检验。说明该模型较成功。通过上式可以看出,广西省原油消费量每增加1%,国内生产总值平均增加0.71%,水电消耗每增加1%,国内生产总值平均增加0.68%。这说明广西省经济发展对能源的依赖性较大,广西经济的快速增长是在建立在对能源需求不断增长的基础上的。广西省的经济发展仍处于高耗能、低产出的阶段,能源利用率还比较低。
3 结论及建议
本文通过对能源消费与经济增长之间的数量分析得出:从长期来看,广西省能源消费是经济增长的内生变量,并且这两者之间存在着长期的均衡关系。鉴于此,提出以下建议,以期对广西发展有所帮助。
高度重视能源供给问题,确保能源能满足经济社会发展的需要。由上文的分析,不难看出能源对经济增长的巨大推动作用,广西的能源相对缺乏,自给率低,加上广西地处我国边疆,铁路运输紧张,煤电油运形势严峻,广西水电资源也开发殆尽,因此,广西在能源规划上必须要有更高的眼光、更大的危机感和更强的紧迫感,努力构建煤炭、石油稳定持续的供给机制,保障电力的稳定供给。
积极发展新能源,广西新能源和可再生能源开发不足,这不仅造成环境污染等一系列问题,也严重制约经济发展,对广西的可持续发展极为不利。必须下大力气加快发展新能源和可再生能源,加大新能源科技开发力度,优化能源结构,增强能源供给能力,缓解压力。发展太阳能、地热能、风能、海洋能、核能和具有资源优势的生物质能源,大力发展循环经济,以满足经济社会发展对能源的刚性需求。
正确处理经济增长与节能降耗的关系。两者并不是对立冲突的,而是相互促进的。首先,确保能源供应是实现经济稳定增长的前提条件,而要确保能源供应,一是靠增加能源供应总量,二是靠提高能源的利用效率,通过加强节能降耗不断降低经济增长对能源消费的依赖程度。引入节能评价体系,对建设项目使用能源的科学性、合理性进行评估,提出提高能源利用效率,降低能源消耗的对策措施。
摘要：文章为探究广西的可持续发展情况,研究了广西的经济与能源之间的关系。通过Eviews对1991-2013年广西生产总值、能源消耗的时间序列数据进行分析,采用平稳性检验、协整检验、最小二乘法得出经济增长与能源消耗的协整关系,并给出相应的可行性建议。
我国民营银行可持续增长实证分析 第10篇
[关键词]民营银行；可持续增长；民生银行
引言
2012年5月，中国银监会发布发《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，明确提出支持符合银行业行政许可规章相关规定和其他条件的民营企业投资银行业金融机构。2013年7月，国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，表示要尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行。消息一出，实力雄厚的民营公司纷纷提交民营银行的申请，国家工商总局已经预先核准苏宁银行股份有限公司等企业名称，民营企业投资设立民营银行已成为一种潮流。然而，我国民营银行的增长现状如何？影响我国民营银行可持续增长的主要因素是什么？如何保障民营银行的可持续发展？基于上述思考，本文尝试运用美国学者罗伯特·C·希金斯提出的可持续增长的模型，以中国民生银行为例，对我国民营银行可持续增长问题进行实证研究，寻找实现民营银行可持续增长的路径，希望对民营银行的经营管理者有一定的借鉴意义。
一、可持续增长的基本理论及模型
美国财务学家罗伯特·C·希金斯（Robert·C·Higgins） 提出了可持续增长的模型，认为可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。希金斯可持续增长模型表述为：
可持续增长率（SGR）=股东权益变动值÷期初股东权益
=销售净利率×总资产周转率×留存
收益率×权益乘数
实际增长率（g）=△S÷S0
其中：△S代表本年销售增加额，S0代表期初销售收入额。
若实际增长率（g）=可持续增长率（SGR），即可认为企业实现了可持续增长。可持续增长率与销售净利率、总资产周转率、财务杠杆成正比，与股利支付率成反比。
二、我国民营银行可持续增长的实证分析
（一）样本选取及数据来源
中国民生银行是中国首家主要由民营企业入股的全国性股份制商业银行，也是我国民营银行中公认的发展最快、内部治理最好的银行。为了验证民营银行是否能保持可持续增长并分析其成因，尽量避免随机因素干扰，确保分析时间的稳定性，本文选取中国民生银行2008年至2012年共5年作为分析期。民生银行主要财务数据来源于民生银行网站、国务院和中国证券监督管理委员会网站、巨潮资讯网和证券之星网站上公布的数据。
（二）指标选取及说明
依据罗伯特·C·希金斯提出的可持续增长模型，考虑到财务数据的可获取性，本文选用了销售净利率等6项财务指标作为研究变量，其符号及定义如下所示：
1.销售净利率（用P表示），销售净利率=本年净利润÷本年主营业务收入；
2.总资产周转率（用A 表示），总资产周转率=本年主营业务收入÷期末总资产；
3.权益乘数（用T 表示），权益乘数=期末总资产÷期初股东权益；
4.收益留存率（用R 表示）， 收益留存率=1-本年现金股利÷本年净利润；
5.可持续增长率（用SGR表示）， 可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率；
6.实际增长率（用g 表示），实际增长率=期末主营业务收入÷期初主营业务收入-1。
（三）实证结果及分析
经过计算分析，民生银行2008-2012年各变量的值分别为：
1.实际增长率：0.3840、0.2011、0.3021、0.5039、0.2518、0.3286；
2.可持续增长率：0.1428、0.1940、0.1863、0.2452、0.1904、0.1917；
3.销售净利率：0.2254、0.2879、0.3230、0.3453、0.3715、0.3106；
4.总资产周转率：0.0332、0.0295、0.0300、0.0370、0.0321、0.0324；
5.权益乘数：21.0088、26.0900、20.5159、21.1773、23.9505、22.5485；
6.收益留存率：0.9083、0.8756、0.9371、0.9061、0.6668、0.8588。
从以上数据可以算出，2008-2012年， 民生银行年均可持续增长率为19.29%，年均实际增长率为32.86%，且每年实际增长率均高于可持续增长率。可以估计民生银行实际增长率和可持续增长率有显著差异。为检验这两个样本无显著差异，采取配对样本T检验，检验结果表明，T检验的双尾显著性概率为0.047，小于0.05，拒绝原假设，即可持续增长率与实际增长率的均值差异在95%以上的置信水平高度显著，意味着民生银行2008-2012年的可持续增长率与实际增长率存在显著差异，未实现可持续增长。为检验民生银行是增长过度还是增长不足，运用SPSS19软件进行了威尔科克森带符号等级检验，检验结果表明：民生银行在2008-2012年的5年期间可持续增长率小于实际增长率的负号秩样本占100%，属于增长过度，反映出民生银行处于增长过快的状态。2007年下半年，民生银行高层进行了一场自上而下的事业部制改革，促使该银行的各家分支行不断优化业务流程，将全部资源转为开发中小企业业务及零售业务，导致民生银行经营管理效率、销售净利率逐年上升。
三、结论及建议
从上述分析可以看出样本银行的可持续增长率保持了两位数的增长，且实际增长率高于可持续
增长率，存在增长过快的现象。为了提高民营银行的可持续增长率，并使实际增长率趋于可持续增长率，本文提出以下建议： 第一，加快流程银行建设，通过业务流程、组织架构和人力资源三个方面的重新设计与优化，使银行在质量、效率、成本、风险和公司价值等方面获得根本性提升，成为拥有核心竞争力的现代商业银行。第二，转变银行盈利模式，不再主要依靠利差赚取利润的盈利模式，大力发展零售业务和中间业务，通过交叉销售等手段促进高端零售业务发展以及非息收入业务增长，获得更高的贷款议价能力和收益率。第三，发挥整体经营协同效应，贷款服务从大型公司转向渴求资金但缺乏融资渠道的中小企业，利用贷款服务吸引稳定存款来源，争取大幅提高存款派生能力，有效降低资金成本。第四，转变融资模式，大力发展消耗资本金较低业务，合理权衡收益留存与股利支付的关系，避免过分依赖运用外源性股权融资来提高资本充足率的模式。第五，加大对宏观经济、行业形势的分析力度，对经营活动的总体风险水平、风险趋势及管控能力进行评估，进一步加强银行的内部控制与风险管理，采取有效措施提高银行风险定价能力和风险管理水平。
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浅谈煤炭企业可持续增长率 第11篇
企业可持续增长率= (销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益比率) ÷ (1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存收益比率) 。由该公式不难看出, 企业增长率与四大财务比率成正比例关系, 提高了四大比率, 也就提高了企业增长率, 企业增长率提高了, 也就带来企业效益的提高, 那么如何提高四大财务比率来实现企业健康发展, 提高经济效益呢?
一、销售净利率:销售净利率=净利润÷销售收入。当前
煤炭企业由于售价大幅提高, 导致收入大幅提高, 吨煤售价较吨煤成本提高较大, 导致盈利大幅提高, 导致销售净利率大幅提高。如何保持较高的销售净利率呢?应当看到, 由于煤炭作为工业的粮食, 随着国民经济的发展, 煤炭需求量日益增大;同时, 由于安全因素, 国家大力关停小煤窑, 也是导致煤炭供应紧张, 价格大幅攀升的主要原因。煤炭企业保持较高销售净利率的不利因素主要有:由于目前及未来煤炭行业预期收益较好, 必然导致多种力量办煤矿, 竞争的结果必然导致煤炭供需基本平衡, 销售净利率保持在一个合理的水平;由于煤炭价格的大幅上升, 必将导致以火力发电企业的电价提高, 煤价、电价的联动又将导致多种生产资料的生产成本提高, 进而引起生产资料价格提高, 所以煤炭企业的物化劳动成本也将大幅提高;同时, 由于煤炭企业形成大好, 煤炭行业生产扩大, 各方面对专业人员及技术工种的需求也将加大, 竞争的结果使得人力资源成本 (主要指工资) 也将大大提高。总而言之, 煤炭企业的生产成本也将大大提高。以上种种不利因素使得煤炭企业难以保持较高的销售净利率。那么煤炭企业如何消化不利因素, 保持适当的销售净利率呢?主要靠苦练内功, 通过制度创新, 来提高企业劳动生产率, 改善企业经营管理, 进而提高销售净利率。主要是进行销售预测, 进行市场调查进而预测本企业的销售地位及份额, 根据预计销售量考虑适当产成品库存来安排生产量, 根据生产量来安排直接材料预算, 直接工资预算, 制造费用预算, 电力消耗预算以及管理费用, 营业费用等预算。根据预算安排生产作业计划, 记录实际经营结果, 与预算进行比较, 找出差异产生的原因, 进行奖罚, 使企业生产经营按预定目标发展。
(一) 销售预算是企业全面预算的基础和起点, 企业应彻底从计划经济的桎梏中解脱出来, 积极主动地深入市场, 认真研究国内外煤炭市场需求情况, 包括需求量、品种、质量、价格等多种信息, 制定出企业切实可行的销售预算, 作为企业其他预算的基础。
(二) 生产预算, 生产量预算=期末库存煤炭数量+销售预算煤炭数量-期初煤炭存量。根据以销定产的原理, 在对市场销量可靠预期的基础上, 考虑适当的库存煤量, 一般为预期销售数量的10%, 据此计算出需要生产的煤炭数量。严格按计划生产量生产煤炭, 避免盲目生产, 造成产大于销, 造成库存积压, 进而造成资金的过多占用。市场经济中有句名言叫“市场没有免费的午餐”, 说的是企业占用资金是有代价的, 其代价是债权人 (主要指商业银行) 要求的贷款利息和股东要求的必要收益 (等于无风险收益+风险收益) 。从企业资金的来源来看, 无非是债权人提供的资金和股东入股投入的资金。这两种投资者把资金投入企业的目的是为了他们自己获利。因此, 企业盲目生产, 造成积压, 必然多占用资金, 减少企业的收益, 招致债权人及股东的强烈反对。更为严重的是, 债权人看到企业经营不力, 会要求企业偿还债务。比如要求企业偿还银行货款, 招致不利的贷款条件, 解除已签订的贷款协定等。而国家法律出于对债权人的保护, 银行不会为此承担责任, 这无疑加重了企业经营方面的责任与压力。因此, 企业以销定产搞好生产预算, 合理安排生产, 既不盲目生产, 造成积压, 又不达不到生产量, 造成销售脱节, 影响企业信誉。
(三) 物资采购、储存、生产领用预算。根据生产预算中的生产量和材料消耗定额计算材料生产用量及成本, 考虑适当的库存量 (以防生产急需而存货供应中断, 造成生产中断, 产生不必要的损失) 。物资采购量=期末材料存货量+生产耗用量-期初材料存货量。
(四) 工资预算, 根据生产量预算中的生产量, 及吨煤工时及小时工资率, 编制人力工资预算。在预算内从严控制工资指标, 不得突破预算。在工资预算内合理实行按劳分配工资。对有量可计的, 按完成的有效合格工作量及定额计算支付工资;对无量可计的, 合理按排编制定员, 避免机构庸肿, 人浮于事, 采取一切有效的措施压缩非直接生产职工人员。
搞好工资预算, 充分体现按劳分配原则, 提高劳动者的生产积极性, 是企业提高销售净利率的主要途径。马克思说过, 利润来源于剩余劳动, 即劳动者通过自已的劳动, 首先弥补自身活劳动成本, 进而贡献剩余劳动来形成利润。企业所有者或其聘用的管理者要想方设法, 通过人力资源管理创新, 调动劳动者积极性, 使其尽可能多地贡献剩余劳动, 进而提高企业的销售净利率。
二、总资产周转率=销售收入÷总资产。
提高总资产周转率的途径主要是加强各种资产管理, 减少资金占用。主要是管好用好企业的现金;加强应收账款管理, 在满足扩大收入需要的同时, 相应节约应收账款占用资金的投入量;加强存货管理, 加快存货资金的周转速度;加强固定资产管理, 根据生产需要, 更新改造设备, 淘汰技术落后又无改造价值的旧设备。
总之, 通过对企业资产的管理, 减少资产占用, 用较少的资源获取较高的收入, 就可以大幅提高企业经营效率, 进而为企业增长作出较大贡献。
三、权益乘数=总资产÷所有者权益。
该比率反映了企业经济资源来源的比例关系。从表面上看, 在其他三项比率不变的情况下该比率越大, 企业增长率越高。实际上由于风险的存在, 该比率应维持的一个合理的水平。企业应测算无差别点息税前利润, 当企业预期息税前利润大于无差别点息税前利润时, 增加的利润归股东所有, 增加了股东财富, 此时维持企业增长所需的经营资金来源可通过借债来实现, 由于此时企业营利足以维持支付债务利息, 还本也不成问题, 债权人也愿意借出资金。当企业预期息税前利润小于无差别点息税前利润时, 企业所有者要拿出部分利润贴补债权人, 此时若经营形势继续恶化可导致不能支付利息, 甚至不能偿还到期债务本金, 此时不应采用负债融资, 以免发生不能偿还到期债务, 发生破产的危险。所以企业应根据经济形势, 合理预测企业融资量, 保持合理的资本结构, 当经过测算发现资本结构不合理时, 应适时调整资本结构。在企业收益与风险之间进行权衡, 维持合理的资本结构。
某煤矿破产前, 由于资源枯竭, 成本畸高, 亏损额巨大, 当时所有者权益为负数, 可见当时的权益乘数是非常巨大的, 由此带来的财务风险也是巨大的, 不能偿还债务, 也筹集不来经营资金, 最终导致资金链断裂, 企业破产。可见, 不当的财务结构足以毁掉一个企业。
四、留存收益比率= (净利润-股利) ÷净利润。
也就是企业净利润留在企业的部分。此比率反映了股东短期利益及长期利益之间的权衡关系。企业为维持合理的资本结构, 计算维持销售增长所需的权益资金增量, 首先用净利润作为内部资金来源, 剩余部分再作为股利发放给股东。
总之, 当企业维持上年财务政策及经营效率的情况下, 企业本年的实际增长率等于可持续增长率, 今年的可持续增长率等于上年的可持续增长率;当企业今年四大财务比率中有一项或几项高于上年的情况下, 企业本年的实际增长率高于可持续增长率, 今年的可持续增长率高于上年的可持续增长率。因此企业应通过制度创新, 改善内部经营管理, 提高经营效率 (即通过增收节支提高销售净利率, 通过合理有效利用企业各种经济资源, 提高企业经济资源利用效率, 减少资金占用, 提高资产周转率) 来提高企业可持续增长率;优化资本结构, 进行风险与收益的权衡, 保持合理的产权结构。
企业通过制度创新、加强资产周转、优化企业资本结构、采用剩余股利政策使企业的经营管理建立在理性的基础之上, 必将沿着科学的道路健康发展, 实现企业价值最大化。
摘要：煤炭企业通过进行制度创新提高销售净利率;加强资产管理提高资产周转率;改善资本结构, 建立适当的产权比率;在保持目标资本结构下决定留存收益比率等途径来改善企业经营管理, 实现合理的增长速度。