通货膨胀理论范文

2024-06-30

通货膨胀理论范文（精选5篇）

通货膨胀理论第1篇

21世纪以来, 通货膨胀一直是我国宏观经济的重要问题, 期间经历过2003-2008年和2010年至今的两次比较明显的通货膨胀。自2003年以来, 我国治理通货膨胀的实践效果不佳, 究其原因, 不仅是央行缺少货币政策工具, 货币政策执行乏力, 还可能是央行和学术界对通货膨胀理论没有充分研究, 对通货膨胀的测量和估计不到位。尤其是在我国金融日益发展, 资产价格泡沫日益严重的背景下, 实体经济的虚拟化正在发生, 对通货膨胀的测量如果还仅停留在物价水平, 仅以CPI为参考是不妥当的。治理通货膨胀是否需要考虑资产价格因素, 是一个需要讨论的问题。

在西方经济流派中, 奥地利学派虽然没有对通货膨胀做单独的研究, 但在货币理论和商业周期理论有对通货膨胀的论述。奥地利学派批判了凯恩斯和凯恩斯主义对通货膨胀的论述。凯恩斯主义认为信贷需求的波动是通货膨胀和通货紧缩的主要原因。奥地利学派则认为, 通货膨胀更多是政治因素导致的, 通货紧缩更多是经济因素导致的。奥地利学派探讨了通货膨胀和资产价格的关系。“我们不能认为物价上涨是通货膨胀的惟一表征。”罗斯巴德提醒我们要关注货币供给量发生了怎样的变化, 要关注银行信贷增加了货币供给量, 不能忽视股票市场和房地产市场的膨胀。资产价格, 以股票价格为例, 持续上涨的股票价格无法用生产条件的改善或自愿储蓄的增加来解释, 但可以用政府的通货膨胀政策所造成的过量信贷供给来解释。

奥地利学派意识到资产价格在通货膨胀中不可忽视的作用。这源自于奥地利学派的主观主义和个人主义方法论, 从货币因素来考察通货膨胀问题。如果将奥地利学派对通货膨胀问题的论述进行归纳, 梳理奥地利学派的通货膨胀理论, 有助于认识和分析我国的通货膨胀。

2奥地利学派通货膨胀理论的线索

奥地利学派可以分为七代人, 第一代是门格尔。第二代是庞巴维克、维塞尔等。第三代是米塞斯等。第四代是哈耶克、马赫卢普等。第五代是罗斯巴德、科兹纳、拉赫曼等。第六代是德索托等。第七代是许尔斯曼等。

其中, 门格尔的主要贡献是建立了独特的资本理论, 厘清了货币的起源和本质。米塞斯和哈耶克分析货币是如何影响经济, 并提出不同的货币解决方案, 从而尽可能地消除通货膨胀。米塞斯建议恢复金本位, 哈耶克提倡货币非国家化。米塞斯综合归纳出商业周期理论, 辅以哈耶克的生产三角理论, 形成了罗斯巴德对经济周期深刻洞见的丰富成果。罗斯巴德强调资产价格泡沫也是通货膨胀的一种表现, 而且是比较隐晦却深刻的表现。值得一提的是, 罗斯巴德和许尔斯曼把伦理关系带进理论框架, 以自然法范畴批评部分准备金银行业和纸币, 形成通货膨胀理论研究的新视角。

虽然是在同一个学派, 但他们的观点既有补充也有冲突。本文不在于揭示他们的矛盾冲突, 不是做对比分析, 而是寻找几代奥地利学派经济学家在通货膨胀问题研究的共识, 探索一个奥地利学派通货膨胀理论框架。

3奥地利学派通货膨胀理论的概述

奥地利学派首先对通货膨胀做出定义。德索托认为, 通货膨胀是银行系统在没有实际储蓄作支持的情况下所启动的信贷扩张。许尔斯曼认为, 通货膨胀是任意交易媒介的名义数量以超出其在自由市场本会有的产量而进行的扩张。通货膨胀意味着通过侵犯财产权来扩张名义上的货币供应量。从这个意义上讲, 通货膨胀也可以被称为一种强制增加货币供应量的手段。

奥地利学派强调真正的通货膨胀只可能是法令性的。在金本位时代, 即使因为发现一个新的金矿, 黄金供给增加, 导致黄金价格下降, 物价水平相对上涨, 但这种上涨只是暂时性的。19世纪末以来, 全世界因为各国政府加强了对货币的垄断和操控, 纸币成为唯一的法定货币, 通货膨胀变得持久和难以治理。这是一种法令性通货膨胀。只要货币垄断者不放弃垄断权, 就无法通过市场竞争机制约束其通货膨胀冲动。

各国政府和央行为什么有通货膨胀冲动?大部分经济学家是从通货膨胀的分配效应来解释。发行纸币的各国政府和央行是债务人, 持有纸币的老百姓是债权人。一旦各国政府和央行实施通货膨胀政策, 滥发货币, 可以大大减轻他们的债务。通货膨胀有益于债务人, 而当今世界最大的债务人是各国政府。许尔斯曼指出, 货币供应的增多势必带来更高的物价, 导致每个单位货币的购买力减小。然而不能就此认为通货膨胀一定对债务人有利、对债权人有害。只要债务人或债权人能得到充分的价格溢价补偿, 用以抵偿预期的物价上涨, 则可能获益。这取决于他们的预期。预期是每个行动主体做出的, 有不确定性。各国政府因为垄断货币发行, 在货币发行和流通等方面的信息更加充分, 总能比民众做出更好的预期。

奥地利学派不仅意识到通货膨胀预期在分配效应的作用, 指出通货膨胀对债权人和债务人影响的不确定性, 而且提出并强调一种更重要的分配效应, 即货币生产将实际收入从新货币较靠后的所有者重新分配给其较靠前的所有者。这种再分配无法通过预期来抵消, 即使市场参与者意识到如此, 也无法阻止其发生。唯一能做的是, 尽力使自己靠近货币生产的最近一端, 向新货币的生产者本人提供产品和服务。

奥地利学派分析通货膨胀, 自始至终都重视货币因素。这源自于他们相信:司法制度, 以及所有通常意义上的社会制度 (语言, 货币, 市场等) 都是在演进过程中产生的。德索托认为, 在所有这些制度中, 也许最抽象, 因此也是最难理解的就是货币。实际上, 货币或被人们普遍接受的交易媒介, 对我们文明的存在与发展来说, 是最为重要的制度之一。然而, 几乎没有人——甚至凭借他们的直觉——意识到货币使得社会交往与企业家创造的可能性呈指数增长。货币, 不仅便利了一个现代社会所要求的、极为复杂也是越来越困难的经济计算, 也使经济计算有了可能。

奥地利学派是从货币因素展开论述的, 分析货币滥发, 信贷过度扩张如何影响实体经济。

新增的货币不是一次性地提高社会物价水平, 而是逐渐提高物价。奥地利学派认为, 农产品价格暴涨不是通货膨胀的原因, 而是通货膨胀最后的发展阶段。过量的货币总是追逐相对少的商品。过量的货币集中在少数人手里, 形成热钱。只要某个地区, 某个行业是有利可图, 热钱就会选择进入这些地区和这些行业。一开始, 过量的货币会进入流动性相对高的股票市场, 然后是流动性较差但回报依然丰厚的房地产市场进行投机, 接着是一些流动性更差的商品的市场, 最后则可能还涉足艺术收藏品等。

奥地利学派认为, 各种资产价格泡沫都是不可持续的。一旦货币发行者 (各国央行) 开始控制通货膨胀, 提高基准利率, 紧缩银行信贷, 那么之前的过度投机马上降温, 资产价格发生暴跌, 实体经济受损。资产持有人必须尽快套现, 减少损失。资产持有人似乎在一瞬间决定同时抛售手里的资产, 换成现金。所有人同时抛售, 只会让价格下跌更剧烈, 损失更惨重。因此, 奥地利学派意识到通货膨胀可以通过资产价格的剧烈波动和泡沫来表现。

4对我国治理通货膨胀的启示

奥地利学派坚信, 货币因素是通货膨胀的关键。可是, 解决我国的通货膨胀问题不是按奥地利学派所言, 恢复金本位, 取消中央银行, 实行货币非国家化那么简单, 而是要具体分析我国的经济结构, 从我国的经济实际出发来治理通货膨胀。

借鉴奥地利学派的通货膨胀理论, 要清楚理论推演的假设。该理论是建立在彻底的个人主义和主观主义方法论上, 从一个假设, 即“人类行为是深思熟虑后的行动或举止。个人为了某个他 (她) 所认为重要的目标而展开行动”, 来开始推演。

那么到底我国的通货膨胀是不是法令性?这需要慎重判断。我国当前的通货膨胀, 既不是国家的力量可以轻易解决, 也不能完全归因于是中央或地方政府的主动发起。我国的通货膨胀还不能说是一种体制化的货币生产扭曲。自改革开放以来, 我国仍在进行从计划经济到市场经济的转轨, 经济各部门还有一些计划经济的痕迹, 改革还不够充分。另外, 我国各地的经济社会发展不平衡之严重, 是奥地利学派的理论所没有考虑到的。因此, 奥地利学派的通货膨胀理论不能直接套用到我国的经济实际。

不过, 奥地利学派的通货膨胀理论仍有借鉴之处。一是:货币数量增加, 货币购买力的变化不会同时地以同等程度影响所有的商品与服务。这是是奥地利学派非常强调的通货膨胀的第二种分配效应, 经常被研究者忽视。二是:货币是动态的, 货币购买力是不稳定的, 货币是非中性的。这就提醒货币政策的制定者要谨慎使用数量工具和价格工具。三是:货币因素在通货膨胀里是不可否定的, 货币滥发推动的资产价格泡沫是不可忽视的。资产价格泡沫在我国通货膨胀的度量中可能被忽视, 以至于在某种程度上低估了自2004年以来的通货膨胀。

资产价格泡沫也是通货膨胀的表现, 奥地利学派对此做出解释。过量发行的货币会追逐相对不足的商品。被追逐的商品可以是农产品, 也可以是股票, 或者是房产。我国对通货膨胀的度量还停留在CPI, 没有把资产价格纳入观察中。即使是只停留在CPI, 我国的CPI统计方法和国际主流方法还是有一定差距。我国没有统计出核心CPI和核心通货膨胀率, CPI的消费构成也有不合理处, 例如食品比重过大。这导致CPI很容易被猪肉价格绑架。

实际上, 如果是作为农产品的猪肉的价格, 在排除了因自然灾害和疾病导致的供给不足后依然持续地不断上涨, 则要找货币的原因。过多的货币追逐相对少的商品。大量新增的货币不平均地分配到社会不同群体手中。极少数人掌握了大量新增货币, 追求高额利润的投机, 在股票市场和房地产市场的利润率逐步下降的时候, 最后才选择农产品市场进行投机。

资产价格泡沫是通货膨胀的表现。在CPI涨幅温和, 物价稳定时, 资产价格剧烈波动, 还形成严重的泡沫, 需要警惕通货膨胀。真实的通货膨胀可能因为紧紧盯住CPI而被低估。在CPI高涨时, 如果还伴随严重的资产价格泡沫, 则已经反映通货膨胀的严重性。

资产价格泡沫一般在股票市场和房地产市场出现。2008年全球经济危机爆发后, 我国股票市场泡沫率先破灭, 但4万亿财政刺激计划却延缓了我国房地产市场泡沫的破灭。直到2012年下半年, 房价依然在高位运行, 脱离了经济基本面和老百姓的正常收入水平。虽然国家出台史无前例的严厉调控措施, 但没有根本性扭转房价不断上涨的趋势。

综上所述, 奥地利学派对通货膨胀的论述散见于几位代表人物的著作里, 虽然在具体问题上有一些争议, 但基本上达成较多共识, 可以形成奥地利学派通货膨胀理论。该理论是有说服力的, 解释了通货膨胀与资产价格的逻辑关系, 对我国的经济政策制定有借鉴意义。

摘要：自2008年开始的全球经济危机, 时至2012年还未完全结束, 美联储不得不再次启动量化宽松货币政策刺激经济, 全球通货膨胀可能重新抬头。我国自2003年以来的通货膨胀问题一直没有得到妥善解决, 可能源自于通货膨胀理论的不全面, 尤其是对通货膨胀与资产价格泡沫的关系的研究比较缺乏。实际上, 奥地利学派在草创初期就意识到货币、通货膨胀和资产价格的关系, 并且对通货膨胀有独到的分析和见解。为此, 尝试梳理出奥地利学派的通货膨胀理论, 并且从中提取对研究我国通货膨胀问题有启发的内容。

关键词：通货膨胀,货币,资产价格,奥地利学派

参考文献

[1]门格尔.国民经济学原理[M].上海:上海世纪出版集团, 2005.

[2]哈耶克.货币的非国家化[M].北京:新星出版社, 2007.

[3]罗斯巴德.美国大萧条[M].上海:上海人民出版社, 2009.

[4]科兹纳.米塞斯评传:其人及其经济学[M].上海:上海译文出版社, 2010.

[5]德索托.社会主义:经济计算与企业家才能[M].长春:吉林出版集团有限责任公司, 2010.

[6]许尔斯曼.货币生产的伦理[M].杭州:浙江大学出版社, 2011.

通货膨胀理论第2篇

一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、目前我国的两个证券交易所分别设在 A：上海和深圳 B：上海和北京 C：北京和天津 D：重庆和广州

2、鼓舞对于相当于对于捏造 A：士气；谎言 B：打击；欺骗 C：煽动；创作 D：语言；文书

E：毫无根据地假设有漂亮羽毛的雄孔雀有其他吸引雌孔雀的特征

3、我国的政体是． A：民主集中制 B：政治协商制度

C：人民代表大会制度 D：人民民主专政制度 E：注销库存股

4、在我国，现金日记账和银行存款日记账要选用。A：活页式账簿 B：订本式账簿 C：卡片式账簿 D：无特殊规定 E：现金流量表

5、感冒时吃东西没有滋味。主要是因为。

A：鼻黏膜充血肿胀。嗅细胞接触不到气味刺激 B：味觉不敏感

C：空气通过鼻腔的量少 D：鼻腔堵塞 E：事后控制

6、以下商业银行现金管理服务中，属于资金控制类服务的是____ A：账户调节服务 B：应付汇票服务 C：余额报告服务 D：锁箱服务

7、下列物品属于公共物品的是。A：低档物品 B：国防服务 C：粮食 D：耐用消费品 E：全国人大常委会

8、从本质上看，银行是经营管理____的机构。A：存款 B：贷款 C：资产 D：风险

9、下列各项中构成不当得利的是． A：诉讼时效期间届满后的清偿 B：因赌博而获得的财物 C：某公司清偿未到期债务 D：售货员多找了零钱 E：注销库存股

10、其他单位如果因特殊原因需要使用原始凭证时，经本单位负责人批准。A：可以借出

B：只可以查阅不能复制 C：不可查阅或复制 D：可以查阅或复制 E：现金流量表

11、十进制数123变换为等值的二进制数是。A：1110101 B：1110110 C：1111011 D：1110011 E：以上都不正确

12、对于网间连接器，下列叙述中不正确的是。

A：中继器能够延长网络线路长度和改变网络的拓扑结构

B：网桥用于连接两个相同类型的局域网(网络操作系统必须相同)C：网关用于连接两个不同类型的局域网(网络操作系统可以不同)D：网间连接器不能将局域网和广域网连接起来 E：以上都不正确

13、以下各项中，不属于公务员的是。A：国务院总理

B：北京市东城区公安局局长 C：桂林市工商局局长

D：广州市消费者协会会长 E：注销库存股

14、票据一般没有。A：面值 B：期限 C：发行者 D：票面利率 E：现金流量表

15、下列是有效市场的充分条件。

A：股票价格随机行走

B：不可能存在持续获得超额利润的交易规则 C：价格迅速准确反映信息 D：股票市场没有交易成本 E：全国人大常委会

16、已知年利率为12%，按季复利计息，则实际利率比名义利率高。A：0．55% B：4% C：2% D：1．5% E：现金流量表

17、某商品需求弹性大于1，则该商品为。A：必需品 B：奢侈品 C：吉芬商品 D：低档品

E：全国人大常委会

18、政府为了扶持农业，对农产品规定了高于其均衡价格的支持价格。政府为了维持支持价格，应该采取的相应措施是。A：增加对农产品的税收 B：实行农产品配给制 C：收购过剩的农产品

D：对农产品生产者予以补贴 E：全国人大常委会

19、侧向思维方法，是指利用其他领域的观念、知识或方法来寻找解决本领域某个问题的可能途径和思路的一种方式。根据上述定义，下列选项中没有运用侧向思维方法的是。[2011年汕头农村信用社真题] A：格拉塞通过观察啤酒冒泡的现象．提出了汽泡室的设想 B：鲁班由茅草的细齿刮破手指而发明了锯

C：奥地利的医生奥恩布鲁格，受到凭敲酒桶叩击声就能知道桶内有多少酒的启发．想出以“叩诊”的方法诊断人体胸腔中是否有积水

D：居里夫人根据实验室中看到的蓝光．发现了天然放射元素镭 E：毫无根据地假设有漂亮羽毛的雄孔雀有其他吸引雌孔雀的特征 20、甲因盗窃被公安机关逮捕．在审讯期间，甲主动交代出曾实施过抢劫犯罪．甲交代抢劫犯罪的行为属于． A：自首 B：坦白 C：立功 D：悔过

E：注销库存股

21、给客户打电话时，主动表明身份____ A：“您好，我是建设银行××支行(网点)××。” B：“您好，我是××支行(网点)。”

C：“您好，我是建设银行××支行(网点)。” D：“您好，我是××。”

22、依据我国《婚姻法》的有关规定，可撤销婚姻的撤销事由是． A：重婚

B：未到法定婚龄 C：因欺诈而结婚 D：因胁迫而结婚 E：注销库存股

23、在一个国家里，由部门法所构成的有机联系的整体，称为． A：法系 B：法律体系 C：法学体系

D：法的历史类型 E：注销库存股

24、正像达尔文发现有机界的发展规律一样．马克思发现了人类历史的发展规律，即历来为纷繁芜杂的意识形态所掩盖着的一个简单事实：人们首先必须吃、喝、住、穿，然后才能从事政治、科学、艺术、宗教等等．所以，直接的物质的生活资料的生产，从而一个民族或一个时代的一定的经济发展阶段，便构成基础。人们的国家制度、法的观点、艺术以至宗教观念，就是从这个基础上发展起来的，因而，也必须由这个基础来解释．而不是像过去那样做得相反。这段文字的主旨是。[农行真题] A：达尔文发现有机界的发展规律及其意义 B：马克思所发现的人类历史发展规律及其意义 C：直接的物质的生活资料的生产是基础

D：人们的国家制度、法的观点、艺术以至宗教观念必须由这个基础来解释 E：毫无根据地假设有漂亮羽毛的雄孔雀有其他吸引雌孔雀的特征

25、根据《中华人民共和国合同法》的规定，订立合同要经过两个阶段。【安徽省农村信用社真题】 A：要约邀请和要约 B：要约和承诺

C：要约邀请和承诺

D：通知承诺和签订确定书 E：注销库存股

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、金融市场的基本功能有。A：聚敛功能 B：调节功能 C：配置功能 D：反映功能 E：事后控制

2、若某笔贷款的名义利率是7%，同期的市场通货膨胀率是3%，则该笔贷款的实际利率是____ A：3% B：4% C：5% D：10%

3、下面属于规范性公文正本特殊形式的是。A：试行本 B：暂行本 C：副本 D：修订本

E：全国每年末居民储蓄存款余额

4、定活两便储蓄存款存期超过一年时，计息应按一年期整存整取利率____计算。A：打六折 B：打七折 C：打七五折 D：全额

5、在确定利润分配政策时须考虑股东的因素，其中主张限制股利的是。A：稳定收入考虑 B：避税考虑 C：控制权考虑 D：规避风险考虑 E：注销库存股

6、根据《合同法》的规定，不安抗辩权行使的条件包括对方． A：经营状况严重恶化 B：丧失商业信誉 C：提出解除合同

D：中止履行自己的义务 E：全国人大常委会

7、银行为客户开具个人存款证明书时，按每份____元人民币收取手续费。A：10 B：20 C：50 D：5

8、对企业员工进行绩效考核的内容可概括为哪几个方面? A：德 B：能 C：勤 D：绩

E：全国每年末居民储蓄存款余额

9、爸爸、哥哥、妹妹现在的年龄和是64岁。当爸爸的年龄是哥哥的3倍时，妹妹是9岁；当哥哥的年龄是妹妹的2倍时．爸爸34岁。现在爸爸的年龄是多少岁?[银行真题] A：34 B：39 C：40 D：43 E：全国每年末居民储蓄存款余额

10、贷款按信用程度划分，可分为。A：信用贷款 B：担保贷款 C：票据贴现 D：不良贷款

E：发行债券借入资金

11、下面关于Windows中滚动条的叙述中是正确的。A：通过单击滚动条卜的、滚动箭头实现单步滚动 B：通过拖动滚动条上的滚动块可以实现快速滚动 C：滚动条有水平滚动条和垂直滚动条两种 D：每个窗口上都具有滚动条 E：功率放大器

12、布雷顿森林体系是解体的。A：20世纪50年代 B：20世纪60年代 C：20世纪80年代 D：20世纪70年代 E：事后控制

13、有红、黄、绿三种颜色的手套各6双，装在一个黑色的布袋里。从袋子里任意取出手套来。为确保至少有2双手套不同颜色，则至少要取出的手套只数是。A：15只 B：13只 C：12只 D：10只

E：全国每年末居民储蓄存款余额

14、特别行政区的政治体制主要包括，等等。A：行政长官

B：特别行政区的行政机关 C：立法机关 D：司法机关 E：注销库存股

15、农村信用社会计档案定期保管分为。A：2年 B：3年 C：5年 D：15年

E：全国每年末居民储蓄存款余额

16、我国银行储蓄工作的原则是。A：存款自愿 B：取款自由 C：存款有息 D：为储户保密 E：事后控制

17、借贷记账法的试算平衡方法有。A：发生额试算平衡法 B：余额试算平衡法 C：增加额试算平衡法 D：减少额试算平衡法 E：历史成本

18、商业银行财务管理的核心内容是____ A：资本全管理 B：利润管理 C：财产管理 D：成本管理

19、某班50名同学为灾区人民捐款．平均每个女同学捐款8元，每个男同学捐款5元，已知全班女同学比男同学多捐101元，求这个班男、女学生各多少人?[银行真题] A：男生28人,女生22人 B：男生23人,女生27人 C：男生20人,女生30人 D：男生26人,女生24人

E：全国每年末居民储蓄存款余额

20、影响外贸经济效益最根本的因素是。A：进出口商品结构 B：货币因素

C：一国劳动生产力状况 D：国民经济运行机制 E：事后控制

21、在马斯洛的需要层次理论中，五种需要类型由低到高的排列顺序是。A：生理-安全-自我实现-尊重-归属和爱 B：生理-安全-归属和爱-尊重-自我实现 C：安全-生理-尊重-归属和爱-自我实现 D：生理-安全-尊重-自我实现-归属和爱 E：事后控制

22、下面没有语病的一句是。[农行真题] A：“费改税”能否遏制住愈演愈烈的乱收费现象．这对农村工作是个考验 B：亚健康状态，往往受到无规律的生活和学习、工作压力而引起

C：一听说有盛夏的免费音乐节，许多的附近居民早早就赶来．等待观看 D：就反腐败这样一个国际性的顽疾来说。“公开”是最有效的一剂良药 E：毫无根据地假设有漂亮羽毛的雄孔雀有其他吸引雌孔雀的特征

23、股票行市，即股票在市场上的买卖价格，主要由决定。A：预期股息收入 B：风险程度 C：股票价值

D：市场现行利息率 E：事后控制

24、黄某意图杀死张某，当其得知张某当晚在单位值班室值班时．即放火致使值班室烧毁，其结果却是将顶替张某值班的李某烧死。下列判断中，不符合黄某对李某死亡所持的心理态度的是。A：间接故意

B：过于自信的过失 C：疏忽大意的过失 D：意外事件

E：全国每年末居民储蓄存款余额

25、人民法院在处理相邻房屋滴水纠纷时，对有过错的一方造成他方损害的．应当责令其． A：排除妨碍 B：消除危险 C：赔礼道歉 D：赔偿损失

凯恩斯与弗里德曼通货膨胀理论比较第3篇

【关键词】凯恩斯；弗里德曼；通胀理论比较

凯恩斯被誉为西方宏观经济学之父，主张政府是经济的领航者，采用干预的手段治理通货膨胀、经济萧条最为有效；弗里德曼是美国现代著名经济学家，主张自由资本主义。两位经济学界的泰斗人物在理论上的争论，主要集中在菲利普斯曲线、货币与财政政策上，形成了新干预主义和新自由主义理论两个派系，对全球通货膨胀、经济萧条等问题具有指导和实践意义。两者之间在治理通胀的理论上，既有分歧，也有共识，各有高下。尤其是在2008年席卷全球的金融危机之后，二者的争论与应用成为了经济学界以及政府的热点。

一、凯恩斯的通货膨胀理论概述

1.凯恩斯的通货膨胀理论认为，货币数量的变化与利息率、流动性、成本的变化之间，存在复杂的关系，但都是与有效需求不足有关，从而产生了通货膨胀。政府在采用紧缩和膨胀政策的选择问题上，应选择温和的通胀政策，刺激企业家投入资金，实现利润的增长，以利于经济繁荣和就业增长。

2.在如何治理通货膨胀的主张上，凯恩斯认为，政府使用补偿性的政策可以扩大需求、增加经济发展动力，解决财政赤字和低失业率。

二、弗里德曼的通货膨胀理论概述

1.弗里德曼治理通货膨胀的理论设计最深的是对通货膨胀理论的创新治理的思考，他对于财政政策的观点包括：货币和财政政策以前者为主导；货币政策实施过程中，出现作用不到位时，物价无法衡量高低，应配合财政政策以维护稳定；政府不应对货币政策做过多干预，只需通过法律或者行政规定提供稳定环境即可，一切由市场本身按照规律进行。

（1）弗里德曼认为，单一的货币政策是中央银行控制货币供应量的原则，具有公开宣布和稳定人心的效果，而且采用单一货币政策是提高货币政策稳定性的不二首选，可以避免其他因素，如政府的择机政策等对货币政策长期固定实施的干扰，使之长期在稳定物价、控制通胀中发挥预期的效果。

（2）在《货币政策的作用》一书中，弗里德曼认为，正确的货币政策具有4个特征：首先，能够有效防止货币引发的经济波动，避免严重的经济危机；其次，降低货币政策发生故障的可能性，保持经济良好稳定运行；第三，为经济运行提供稳定的环境，尤其是稳定公众信心；第四，使现行经济体系免受其他因素干扰，保证经济稳定运行。

2.弗里德曼治理通货膨胀的理论产生在上世纪70年代末期英美等国家的政府背负了巨额的财政赤字，经济陷入停滞、通货膨胀达到了滞胀阶段的背景下，他的经济理论给出了合理的治理方法，产生了很好的效果，控制了通货膨胀，保护和鼓励自由市场经济，通过市场规律进行自我恢复，政府干预力度较弱[1]。

三、凯恩斯和弗里德曼治理通货膨胀理论之比较分析

1.凯恩斯和弗里德曼治理通货膨胀理论相同之处

（1）二者的理论皆产生于西方资本主义需要应对经济危机，研究如何通过货币供应等政策来解决生产和就业问题的时期。凯恩斯生活的时代，经济萧条、高失业率和低产出是主要矛盾，弗里德曼生活的时代，政府由于过分使用凯恩斯的政府干预手段导致了滞胀。因此时代背景的不同使得他们的理论侧重点不同，但是在未达到充分就业的理论分析上，二者的观点基本一致。

（2）在对通货膨胀的产生原因的分析步骤上，二者的理论是一致的，认为通货膨胀致因问题应分三步走：第一步是货币供应增加，政府支出增加；第二步是需求扩大；第三步是通货膨胀。凯恩斯在这三步的分析中，认为通货膨胀原因虽然多样，但货币增加是主因；弗里德曼认为货币增长是导致通胀的过渡桥梁，是总需求的变化推高了货币增长，最后提高了通胀产生过程中的动力。

（3）二者的理论中对财政和货币政策的配合作用都是认可的。凯恩斯认为货币政策在政府扩张性财政政策中起到辅助作用，例如当需求被刺激扩大时，货币流动的需要将增大，因此要有宽松的货币政策作准备；弗里德曼认为货币为王，在市场失控的时候通过财政政策可以快速有效地调整经济，但在政府使用财政政策时，应该对财政政策的使用掌控好度。

2.凯恩斯和弗里德曼治理通货膨胀理论的差异

（1）由于两位经济学家所处的时代和社会背景的差异，因此他们各自的理论必然带有鲜明的时代烙印。凯恩斯生活的年代，英国正处于衰落阶段，失业人口剧增，因此他更多考虑的是财政政策的效果。通过政府对经济的干预，消除生产过剩和失业，实现充分就业，这是具有时代意义的。因此凯恩斯理论在当时必然被接受并肯定。弗里德曼理论产生的时代背景是高失业和高通胀并存的年代，经济危机始于石油危机，美国政府的财政赤字位于前所未有的高度，失业率和通胀率居高不下，工业生产总值一落千丈。凯恩斯理论的政府干预措施对这一问题收效甚微，因此新自由主义就成为当时的崭新经济理论走入主流社会的视野。主张自由的经济哲学，通过自由贸易和关税的减少促进社会产出，形成良好的市场环境，解决矛盾。这一理论满足了当时国际垄断资本全球扩张的理论需求。

（2）在流动性偏好陷阱上，两位经济学家的观点是不同的。凯恩斯认为，流动性偏好陷阱会导致货币政策失效，人们以现金为王的理念主导着投资和消费，货币政策无论如何干预都不会起到任何作用。而弗里德曼认为市场利率的下降是有限的，不可能通过利率无限降低来刺激公众将持有货币抛出，因此也就不存在无限下降利率的可能。因此二者在货币政策的主张上，弗里德曼认为货币应保持重要的稳定市场的作用，根据菲利普斯曲线预期的额外通胀加速，通货膨胀率与失业率应是独立的，他只肯定公开市场业务工具的有效性。而凯恩斯认为公开市场业务、自由准备金等工具都有作用，货币供给应在政府的主导下对经济起刺激作用。因此二者在货币供给量控制和政府干预力度上，存在分歧。

（3）弗里德曼对通货膨胀的原因，认为只有货币性一种，他认为，价格水平的短期变化各有原因，只有货币增长总量超过了经济总量而导致货币量发生改变之后，才会对通货膨胀产生影响。凯恩斯对通胀的看法则集中在固定汇率发生变动等上。

（4）在对待通货膨胀的态度上，弗里德曼认为任何形式的通货膨胀都是应被制止和反对的。凯恩斯认为温和的通货膨胀是合理有益的，能够刺激经济增长。而凯恩斯曾将通货膨胀、经济增长、就业水平三者联系，力导政府不要实行通缩政策，而是通过引起温和的通货膨胀来刺激企业家加大资金投入，刺激经济利润空间的增长，扩大就业，实现经济繁荣。从上述观点看来，二者在通货膨胀理论上的萧条与通胀之间的选择存在差异，凯恩斯选择的是温和通胀之路，弗里德曼采用的是忍受萧条的痛苦，耐心等待的观点。

四、对比分析之后的反思

无论是弗里德曼还是凯恩斯的追随者，都曾经对我国的经济和改革充满了兴趣和期待。我国改革开放30年取得辉煌经济成果，曾经被西方媒体誉为奇迹。如今，全球经济变化也对我国经济产生了复杂的影响，针对我国经济现状，结合两位经济学家的治理通胀理论，笔者认为，我国治理通货膨胀必须先要优化生产结构，通过合适的货币政策推进经济结构的改革和技术创新，忍受经济结构改革带来的阵痛，让经济自我调整，根据菲利普斯曲线的分析，一定会恢复到之前的水平。同时，通过财政政策和货币政策搭配使用，减轻税负，变政府干预为政府服务，不仅可以减少经济波动，还能刺激经济发展，给市场以广泛的发展空间。

五、结语

通过对凯恩斯和弗里德曼的经济理论的差异性的分析，笔者有如下结论，由历史数据证明，弗里德曼的理论在菲利普斯曲线上的表现更为完整和准确，但短期通胀的作用又刺激了产出，说明凯恩斯的经济理论也有道理。因此，要有效控制和处理通货膨胀，二者的理论各有所长，也各有所短，当今政府采用的处理方法实际都是将二者结合的方法，经过这一轮经济危机、通货膨胀和经济萧条、复苏的周期后，让我们拭目以待。

参考文献：

[1] 朱成全.论经济学的研究对象[J].财经问题研究，2015，（4）：10-16.

[2] 阮加.货币内生的需求、供给与分工收入[J].管理世界，2015，（7）：8-16.

作者简介：

通货膨胀理论第4篇

(一) 资产的定义

从财务学上来理解, 资产的定义:过去的交易、事项所形成的, 并由经济主体拥有或控制的一种资源, 并且该资源会给经济主体带来经济利益。这个定义明确了以下几点:首先, 资产自法律上讲是经济主体所拥有的财产权利;其次, 资产能够给经济主体带来可预见的经济收益;最后, 资产还必须是真实存在且可以计量的。

然而从经济学的范畴来说, 资产是指经济主体依据其对收益和风险的主观偏好或客观需要, 选择持有财富的组合。就是说, 资产首先是市场主体基于未来收益和风险偏好持有财富的最佳组合, 因此资产持有是会不断地进行调整的。其次, 对资产价值的判断是基于不同投资者对未来风险和收益的不同预期, 从而资产价值是不确定的。最后为了实现资产组合的调整, 资产是必须通过特定的市场进行所有权或占有权的交易。

资产价格波动指的是股票、房子、债券、外汇等这些资产的价格发生变化并偏离其内在价值的一种现象。在本文中所涉及的资产价格波动只要是指上证A股市场综合指数和全国房屋销售价格指数的变化。

(二) 资产价格波动对实体经济的影响渠道

资产价格波动对实体经济的影响主要是通过改变人们的行为方式来实现的。这些改变主要通过两个方面来体现:消费和投资。与之对应的是经济学中的两个效应现象:

1. 财富效应

资产价格的波动会导致人们所拥有的财富发生变化, 从而影响到人们的日常消费, 进而影响到整个实体经济。

2. 托宾q效应

由于资产价格的波动, 使得外部筹资成本发生变化, 进而影响到人们的投资行为, 进而对实体经济产生影响。

每个国家的国情会有所差异, 人们的日常偏好也会有所差异, 所以资产价格波动对人们的影响大小会不同, 影响的方式也会不同。在美国, 股票价格的波动对民众投资的影响比较大:而在中国, 可能房地产市场价格波动对民众投资的影响比较大。

二、通货膨胀的影响渠道

(一) 通货膨胀的定义及类型

通货膨胀 (Inflation) 指在纸币流通条件下, 因货币供给大于货币实际需求, 也即现实购买力大于产出供给, 导致货币贬值, 而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给 (供远小于求) 。纸币、含金量低的铸币、信用货币, 过度发行都会导致通胀。

根据通货膨胀形成原因, 大致可以把通货膨胀分为以下几类:

1. 需求拉动型

需求拉动的通货膨胀是指总需求过度增长所引起的通货膨胀, 即“太多的货币追逐太少的货物”, 按照凯恩斯的解释, 如果总需求上升到大于总供给的地步, 过度的需求是能引起物价水平的普遍上升。所以, 任何总需求增加的任何因素都可以是造成需求拉动的通货膨胀的具体原因。

2. 成本推动型

成本或供给方面的原因形成的通货膨胀, 即成本推进的通货膨胀又称供给型通货膨胀, 是由厂商生产成本增加而引起的一般价格总水平的上涨, 造成成本向上移动的原因大致有:工资过度上涨、利润过度增加、进口商品价格上涨等。

3. 需求成本混合型

在实际中, 造成通货膨胀的原因并不是单一的, 因各种原因同时推进的价格水平上涨, 就是供求混合推进的通货膨胀。

(二) 通货膨胀的影响渠道

通货膨胀是一种货币现象, 体现在物价的持续上涨。本文中通货膨胀对实体经济的影响渠道也是通过两个方面:消费和投资。

1. 消费

物价的持续上涨会对人们的消费产生一个抑制作用, 进而影响宏观经济。

2. 投资

在一定范围内的通货膨胀可以增加政府和人们的投资, 扩大社会总需求, 带动总供给增加, 进而促进经济增长。但是超过了一定范围的通货膨胀会增加投资成本, 扰乱正常的市场经济, 不利于宏观经济的长期稳定发展。

三、资产价格波动影响通货膨胀的传导机制

当资产价格波动时, 它会通过多种传导渠道来对一个国家的通货膨胀水平产生影响。从总的方面来说, 当资产价格上扬时, 会增加一个国家的消费, 同时也会增加投资和就业, 最终会通过物价和资产价格的向上波动来促使通货膨胀水平的向上波动。反之, 当资产价格下降的时候, 会使得家庭的财富以及公司的价值降低, 进而使得投资者的投资信心不足, 劳动力需求降低, 社会公众的消费能力也会降低, 最终的结果是通货膨胀水平的降低。资本市场价格的波动所带来的影响是通过一系列的传导作用来实现的。它主要是通过影响消费者的消费和投资者的投资, 进而通过对总需求的变动来对价格水平产生作用的。在实际的经济活动过程中, 资产价格的变化所带来的影响是不能直接作用到宏观经济中的, 它是需要通过其他的经济变量的影响作用到实体经济的。中间经济变量主要有以下两个:消费和投资。一方面, 当资产价格向上波动时, 它能够刺激消费者消费增加和投资者投资增长。另外一方面, 当资产价格上涨幅度过大时, 在短期内会对物价水平有一个推动作用, 进而会加大短期通货膨胀的调控压力。

在经济学理论中, 对一个国家宏观经济产生影响的所有因素中, 消费和投资是两个最重要、最基本的变量。所以本文关于资产价格影响通货膨胀的传导作用的理论分析过程将主要从以下两个方面进行分析:消费和投资。消费和投资不仅会影响到一个国家的物价水平, 还会对当期资金的用途进行重新分配, 进而影响到这个国家未来宏观经济发展的水平。

(一) 资产价格变化对消费产生的影响

费雪的理论认为一个国家中的每一个家庭单位都有一个自身特定的跨期消费函数。当外部交易处于缺乏的状态下, 一个家庭要想实现自身跨期消费的效用最优化, 必然是处于这样的一个消费点:在这两个消费期间, 两者效用产生的边际替代率和这个家庭在这两个消费期间内的内部生产所带来的边际转换率是相当的。

在此之前的绝大多数消费理论讨论的主要对象限定在消费者和生产者之间, 没有考虑到资本市场对消费所产生的影响。凯恩斯第一个提出了“流动性偏好”这个概念, 他认为一个人不仅愿意将其所拥有的财富以债券、股票、房产等生息的形式存在, 还愿意以货币这种不生息的形式持有。因为一个人的财富以货币形式存在可以满足三种不同的货币动机:交易动机、预防性动机和投机动机。

在凯恩斯的货币理论框架中, 金融资产是一种非常重要的变量。虽然凯恩斯的货币理论体系存在着一些缺陷以及错误, 但是金融资产和非金融资产开始受到主流经济学家们的关注, 从此资产这个重要变量开始在经济学中扮演越来越重要的角色, 人们对于资产价格波动发生的原因和产生的结果就一直保持着关注与分析。

资产这个领域得到越来越重视的同时, 消费理论这个领域也开始真正走向成熟, 因为资产价格的波动必然会带来消费的变动。当一个消费者参与到资本市场的时候, 他可能通过其他的一些方式来对当期和未来的消费行为产生影响, 比如现在非常流行的股票投资以及贷款买房。

本文将从两个角度来分析资产价格波动对消费、通货膨胀产生的影响: (1) 生命周期—持久性收入消费理论, 这个理论的假设前提是消费者在工作期收入保持稳定。理论更多体现的是稳定的财富存量在不同年龄段之间进行的一种消费分配。 (2) 存在凯恩斯“流动性约束”的情况下, 一个家庭的资产水平是怎样对它的消费行为产生影响的。

1. 生命周期-持久性收入理论

生命周期理论是由美国经济学家F.Modigliani首先提出来。他认为一个人的消费和储蓄行为是由其长期的计划决定的, 消费者会选择一种能够使其生命周期内消费水平大致相同的一种消费行为。持久性收入理论是由M.Friedman提出来的。他认为一个消费者的消费行为是由他现在拥有的财富水平和未来能够挣到的收入所决定的, 以此来维持他在一生之中消费比例的稳定。他们两者的理论实质非常相近, 所以一般将他们的理论合称为“LC-PIH”理论。他们的理论将资产这个变量纳入消费者的消费行为分析中, 这个是此理论的一个非常重要的贡献。在此后的很多经济学家研究消费者行为理论的时候, 假设前提都是以生命周期-持久性收入理论为基础的。本文研究的资产价格波动对通货膨胀的传导作用也将以此理论为重要的理论依据。

生命周期的理论模型为:

其中:C为消费者每年的消费额, Y年为消费者每年的工资收入, N为消费者的生活年数, W年为消费者工作年限。

持久性收入的理论模型为:

其中:C为消费者每年的消费额, c为消费者消费比例, Yp为持久性收入。

从这个理论中, 我们可以大致理清当资产价格波动时, 对消费产生影响的传导线路。一个人在其一生中, 他的总资源决定了他的总消费。消费者是根据他的一生总收入和总财富来安排他的现期和未来的消费和储蓄行为的。一个人的财富水平不仅包含了他的工作收入, 还包括他持有资产的价值和可能带来的预期收益。

在现如今的社会, 资本市场在人们的日常生活中扮演着越来越重要的角色, 资产价值在一个家庭全部财富中所占的比重也越来越大, 所以资产价格的波动会对整个社会的消费行为和宏观经济行为产生非常重要的影响。当资产价格水平发生波动时, 一个消费者的当期收入发生变化, 其所有的财富水平也会发生变化, 这样必然导致消费者在其一生时间范围内重新分配其消费和储蓄, 以使消费水平在长时间内达到一种理想的稳定状态。

这种动态的跨期模型, 为我们进行资产价格波动对消费所产生的影响分析提供了一个基本的思路。但是实际情况远远比这个理论复杂, 因为实际生活中有两种现象的存在: (a) 流动性约束; (b) 远见缺乏。当一个消费者能够预期其未来的收入, 但是无法借到供其当期消费的资金时, 流动性约束就出现了。消费者虽然能够预测其未来的收入, 但是很多不确定性因素的存在使得他们不敢当期消费, 只有收入真正落入袋中, 他们才会改变其消费, 这就是缺乏远见的现象。

资产价格波动对物价水平的大致影响过程如图1所示。

2. 存在“流动性约束”的消费理论

由凯恩斯的“流动性约束”消费影响示意图可以看出:一个消费者是否存在流动性约束对他的边际消费倾向会产生很大的影响。流动性约束的存在会使消费者的边际消费倾向变大。对比股票市场和房地产市场, 我们可以看出, 股票市场的流动性要远远大于房地产市场的流动性。

当股票市场价格发生波动时, 会对那些存在流动性约束的消费者带来非常大的影响。股票市场价格的上涨会带来消费者当期消费的增加, 反之, 股票市场价格的下降对减少消费者的当期消费。当房地产市场价格上升时, 必然带来消费者个人财富的增加, 但是住房的流动性较差, 住房价格的上涨所带来财富的增加并不能够很快地增加消费者的当期消费。即便如此, 个人财富的增加会对消费者的消费预期产生很大的影响, 进而会对影响到短期内的消费。所以, 房地产市场价格的波动会对消费者的消费决策产生影响, 进而带来物价水平的波动。

通过以上分析可以得出以下结论:在一个国家的成员中, 如果受“流动性约束”影响的家庭较多, 那么当资产价格发生波动时, 它所带来的对整个社会总需求的影响会很大, 对该国的价格水平变动影响也会很大。这就是为什么当资产价格发生波动时, 我国社会的消费波动会比美国社会的消费波动大。

(二) 资产价格波动对投资带来的影响

资产价格波动对投资带来的影响可以通过Tobin的“q”理论进行分析。

Tobin建立了一个关于投资的经济模型, 以此来对资产价格波动与投资者投资行为之间的关系进行解释。在这个模型中, 他将资产价格和成本作为重要的变量考虑, 来推出每个时点上最优的投资率。通过该模型, 可以直观地反映出资产价格变动对投资者以及企业投资行为产生的影响。托宾的“q”理论中将q值定义为企业的市场价值与企业的重置成本的比值。

当q>1时, 说明企业的市场价值比企业的重置成本要高, 那么企业就会增加投资, 通过卖出自身的股票来购买新的资本产品。这样, 整个社会的投资支出就会增加。反之, 当q<1时, 则说明企业的重置成本要比企业的市场价值要高, 那么买入企业的成本要低于重新建立一个企业的成本, 企业就会减少新的投资, 而将资金买入其他的企业。

q值的大小就成为市场中新投资增量大小的主要决定因素。相比于消费变量, 投资的不稳定性更大。所以, 在一个国家的短期宏观经济和物价水平的决定因素中, 投资产生的影响作用更大一些。除此之外, 投资可以形成一定的资本存量, 对长期宏观经济也有很大影响。资产价格波动对投资的大致影响途径如图2所示。

四、通货膨胀影响资产价格的传导机制

在一个国家的宏观经济变量中, 通货膨胀无疑是最重要的一个。当一般性的通胀发生时, 往往会伴随着这个国家的商品和劳务的价格水平普遍持续上涨。当发生恶性通货膨胀时, 整个国民经济都会受到严重破坏, 造成社会不稳定因素增加。

在整个世界范围内, 无论是在发达国家, 还是在发展中国家, 都会有通货膨胀, 不过每个国家的通货膨胀程度会有很大的差别。一般在发达国家, 通货膨胀会比较温和, 而在发展中国家, 尤其是一些政局极不稳定的国家, 通货膨胀会比较剧烈, 有的商品价格甚至到了“朝价夕改”的地步。即便是同一个国家, 它所处的时期不一样, 通货膨胀也有很大的区别。

关于通货膨胀产生的原因, 不同流派的经济学家也有很多不同的观点, 不同的国家也会由于其自身的社会文化、历史根源的不同而不同。不论如何, 通货膨胀对一个国家的经济都会产生非常重要的影响。尤其是恶性通货膨胀, 它对一个国家的政治、经济、文化产生的影响会更加大。

那么, 当通胀发生的时候, 它是如何对资产价格产生影响的呢?接下来, 本人将从股票市场和房地产市场这两个方面来阐述这一问题。

(一) 股票市场方面的影响

一个国家的股票市场会受很多确定性和非确定性因素的影响, 在这些影响因素中, 通货膨胀的影响作用非常重要。但是通货膨胀对股票市场产生的影响并不是直接的, 而是通过两个方面来产生影响的: (a) 投资者的预期。当通胀发生时, 投资者会对通胀可能带来的影响产生一个预期, 进而根据预期来对自身的投资行为做出改变, 这样就会带来股票市场价格的变动。 (b) 国家调控。当通货膨胀发生的程度在政府需要调控的范围之内时, 政府决策机关会采取一系列的货币政策和财政政策来控制通胀。政策产生影响的中间变量主要有:货币供应量、税收政策、利率。

1. 货币供应量的影响

通货膨胀归根到底是一种货币现象, 过多的货币追逐过少的商品, 这样导致了商品价格的上升。当国家进行政策调控的时候, 必然会导致货币供应量发生变化, 进而对股票市场的走势产生影响。

按照一般的常理来讲, 货币供应量和股票价格之间应该是正向相关的。也就是说货币供应量增加的时候, 会引导股票价格增长。产生这个关系的原因主要有以下几点:

(1) 当货币供应量增加时, 会有一部分资金流入股票市场中, 当股市有大量资金进入的时候必然会有价格的上涨。

(2) 市场中的流动性增加的时候, 市场中的商品和服务的价格也会上涨, 这样就会给上市公司的销售收入和销售利润带来增长。上市公司的市场价值提高的同时, 其价值体现—股价也会相应上涨。

(3) 货币供应量的大幅增加必然带来市场通货膨胀的出现, 当通货膨胀出现的时候, 经济会出现泡沫, 给人一种市场繁荣的虚假现象, 最终人们手中的货币会贬值。市场中会有很大一部分人具有较强的保值意识, 这些人会倾向于将手中持有的货币交换为资产 (黄金、住房、股票等) 。这样会带来对股票需求的增加, 股价必然会上涨。

由以上的分析可以看出:影响股票价格未来趋势的重要因素之一就是市场中的货币供应量。在绝大多数情况下, 两者之间是一个正向相关的关系。但是还是有特殊情况的出现:当一个国家的股票市场信息不透明的时候, 投资者处于保守谨慎起见, 不会将资金投入股市, 这样两者的关系可能不会出现正相关的关系。通货膨胀对股票市场的作用是具有双重性的, 有刺激的一面, 同时, 也有抑制的一面。最终通胀是与股市价格走势保持一致, 还是相向而行, 要看通胀双重作用的最终结果。

2. 利率变动的影响

利率反映的市场中资金的供求状况。当通货膨胀需要得到控制时, 国家一般会对市场利率进行调整。而市场利率的变化一般会与股票市场指数的变化呈现相反的走势:利率的上升会带来股票市场价格向下运动;而利率的下降则会刺激股票价格指数的向上运动。出现这个现象的原因主要在于以下几点:

(1) 当市场利率上升的时候, 企业的融资成本会增加, 使得其难以获得自身发展所需要的资金。在这种情况下, 企业出于谨慎的考虑, 会减少投资、削减其生产规模。这样必然会对企业未来的发展以及盈利能力产生非常大的影响, 未来的经营风险也进一步扩大, 该企业的股票得不到投资者青睐, 价格也会一落千丈。

(2) 当市场利率上升的时候, 以此为参考的股票价值折现率也会上升, 按照“折现率”的计算法则, 股票的市场价值会下降。所以, 与之对应的股票价格也会下降。

(3) 当市场利率上升的时候, 国债的投资价值和收益也会增加, 这样就会使得一部分资金会离开股票市场, 而流入债券市场或者银行系统。最终投资者对股票的需求量会变少, 导致股票价格的下跌。

当然, 世间万事万物并非绝对。一般情况下, 利率的走势和股票价格的走势应该是相左的, 不过还是有一些特殊情况的出现。当绝大部分投资者对市场看好的时候, 即使利率上升了, 但是股票价格的上涨趋势还是改变不了的。反之, 当市场行情处于极度悲观的时候, 即便国家进行一系列的“救市”政策, 比如利率的下调, 投资者还是会非常谨慎, 这样就很难对股票市场的颓势产生大的拉动作用。

我国A股市场2005年之后的一波大牛市之中, 当时国家为了预防股市过热, 进行了一系列的调控政策, 比如市场利率的不断上调, 但是短期内还是无法阻止投资者的投资热情, 股票价格继续上涨。之后全球金融危机的爆发, 我国的A股市场才开始慢慢走熊。

(二) 房地产市场的影响

房子具有一定的特殊性, 因为它有双重属性:消费属性和投资属性。尤其在我国, 由于投资渠道的有限以及特有的社会文化传统, 房子的投资属性更为彰显。

当房子主要作为一种投资品的时候, 通货膨胀对其产生的影响在一定程度上同通货膨胀对股票市场产生的影响会有很大的一致性。不过相比于股票, 房子的流动性相对差一些, 所以, 通胀对其造成的影响又会存在一些特殊性。

接下来, 本文将从两个方面来阐述通胀对房地产市场产生的影响:供给和需求。

1. 房地产市场需求

吃穿住行是一个人的基本生活要素, 在“住”这个方面, 一般会有两种选择:买房和租房。这两者之间有一定的可替代性。当通货膨胀发生的时候, 会导致房地产需求的增强, 主要原因在于以下几个方面:

(1) 通胀导致人们的居住成本上升, 在这种情况下, 人们会更加倾向于购买房子而不是租房。这样就会导致消费者对房子需求的增加。

(2) 通货膨胀发生的时候, 必然伴随着货币的贬值。当人们预期到了这种可能性, 就会改变自己的投资消费行为, 以使自身的财富能够保值。在我国, 当前的主要投资渠道有两个:股票和房子。相比于股票市场, 房地产市场的风险会小一些, 其保值功能也更加强大一些。所以通胀时期, 房子的保值将会增加。

(3) 目前我国的住房购买方式很多都是分期付款, 而在通胀时期, 房贷利率的调整往往会有一个时滞效应, 并且房贷利率一般会低于通胀率, 这样, 也会形成一个很好的保值效果。

综上所述, 通货膨胀会以各种方式影响到人们对房子的消费, 进而对房地产市场的价格波动产生影响。

2. 房地产市场供给

关于房地产市场供给方面, 通货膨胀主要通过以下几个方面来产生影响:

(1) 通货膨胀往往伴随着物价的上涨。房地产市场的相关行业主要包括:水泥、钢铁、人力资源、煤炭、电力等。通胀必然带来这些行业市场价格的上扬, 无形中会使开发商的建造成本压力陡增, 抑制开发商的开发热情, 导致房地产市场供给量的减少。

(2) 通过我国地产企业的财务报表可以看出, 它们普遍存在着高资产负债率的特点。通货膨胀会有一个借贷效应:通胀的发生有利于债务人, 不利于债权人, 因为未来的货币贬值可以使债务人所还的实际款项变少。这样就会减轻开发商的成本压力, 促进房地产市场供给量的增加。

(3) 通胀同样也会对开发商有一个预期的作用, 使得开发商增加当前的投入, 促进房子供给量的上扬。

综上所述, 通货膨胀对房地产市场产生的影响是一个综合复杂的过程, 最终的结果要取决于各个影响因素的影响强度。不过就目前来看, 通胀与房价还是一个正相关的关系。

参考文献

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