期货市场套利形式

期货市场套利形式（精选3篇）

期货市场套利形式 第1篇

◎专家:

期货套利交易按表现形式可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应,形成了跨市套利、跨期套利和跨品种套利三种最基本的套利类型。

一、跨市套利

跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时,由于区域间的地理差别等因素,各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致,价格的传导存在滞后甚至失真的情况,因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机,在某个市场买入(或卖出)某一交割月份某种商品合约的同时,在另一个市场卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约,以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行,也可以在异地交易所之间进行,其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有:LME金属(铜、铝、锌)期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金(T+D)与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。

由于涉及到两个或多个市场,跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势,通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是,随着市场深度和广度的增加,大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。

二、跨期套利

跨期套利是利用同一品种不同到期月份期货合约的价差变化,进行买入一个期货合约,同时卖出另一个期货合约,当价差扩大或缩小到一定幅度而同时将两个合约平仓来获利的操作模式。通常情况下,同品种不同到期日合约价格具有较强的相关性,一般都是同涨同跌。但由于不同合约间季节性供需差异及资金偏好差异等因素影响,其价格并不完全相关,由此导致价差不断发生变化。跨期套利就是通过跟踪并预测这种价差变化来获取利润。当预期近期价格将要走强的时候,买近抛远,即所谓的正向套利;当预期近期的价格将要走弱的时候,抛近买远,即所谓的反向套利。而在某一商品期货系列合约中,认为中间交割月份合约价格与两边交割月份的合约价格之间的相关关系出现差异时,建立两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组合,即所谓的蝶式套利。跨期套利因其选择面广泛(每个期货品种合约间都可能存在跨期套利机会)、套利机会出现频率高、可操作性强而成为目前国内期货市场最重要的套利方式。

从现阶段跨期套利参与主体来看,主要以中小投资者和没有现货背景的机构投资者为主。但在我国期货市场交易品种的不断扩容、期货功能越来越受到重视的背景下,各类型企业参与到期货市场并运用期货工具为企业经营发展保驾护航已逐渐成为一种趋势。而抓住时机适当参与跨期套利,也可以成为企业合理利用闲置资金及降低经营成本的一种手段。

三、跨品种套利

跨品种套利是指利用两种不同的,但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易,即买入某一交割月份某种商品合约,同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。跨品种套利的主导思想是寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系(差值、比值或其它),在其脱离正常轨道时采取相关反向操作以获取利润。根据套利商品之间的关系,跨品种套利可分为相关商品套利和产业链跨商品套利两种类型。前者主要是利用具有较高相关性的商品之间走势强弱对比关系差异所进行的套利活动,如螺纹钢和线材套利、豆油和棕榈油套利及小麦和玉米套利等;后者主要是利用产业链中上下游产品相对价格的波动机会来进行套利,如大豆、豆粕和豆油之间的套利。

商品期货跨市场线性套利模型探讨 第2篇

关键词：商品期货,跨市场,线性套利,模型

目前, 随着社会经济的不断发展以及人民生活水平的不断提高, 人们所拥有的资金也开始越来越多, 这是商品期货成为人们主要投资渠道的一个主要原因。经济全球化的深入使得世界经济开始逐渐连为了一体, 国与国之间的经济联系也开始日益紧密, 同时, 国家之间大宗商品的交易也开始越来越频繁, 交易的深入使得市场波动开始逐渐出现, 并衍生了跨市场套利的问题。

一、套利概念

所谓的套利行为主要发生在期货市场上, 通过同时买入与卖出两个种类货物, 来实现盈利的一种方式, 需要注意的是, 两个种类的货物之间需要存在关联。目前, 期货市场上的套利方式有很多种, 其中便包括跨品种套利、跨市场套利以及期现套利等很多种。本篇文章主要分析的是有关跨市场线性套利的有关问题。

就目前的情况看, 跨市场套利在期货市场上出现频率较高, 针对这一问题, 国内外学者均给予了深入的研究, 部分国内学者还针对这一套利行为建立了相应的模型, 这对于金融领域对于套利行为的深入分析具有重要价值。

二、线性套利模型

对线性套利模型的建立需要从不同角度入手来完成, 总的来说, 首先需要对这一模型建立的思想进行了解, 继而还要分析其数据来源、做好相关性分析、回归分析以及COOK距离分析工作, 最后才能得出具体的线性套利策略, 这样的流程是在线性套利模型分析过程中必须遵循的, 以下文章主要将上述内容展开来进行了分析。

(一) 线性套利模型思想

套利方法存在很多种, 传统的套利方法主要包括基差套利以及比价套利等, 文章主要论述的是有关线性套利的问题。线性套利是在上述两种套利方法的基础上产生的一种方法, 目前已经收到了期货领域的广泛重视。总的来说, 想要实现套利的过程, 必须要保证两份合约具有关联性, 换句话说, 两份合约在价格波动方面需要具有相关性, 相关性程度越高的两份合约, 其散点图便越有机会形成一条回归直线。通常情况下, 大部分散点均会集中在回归直线附近, 存在部分散点会距离回归直线较远, 这一部分散点便被称为异常点, 而异常点便属于套利的最好时机。

(二) 数据来源

在期货市场上, 最具有代表性五个品种为白糖、黄金、白银、铜以及棉花。在本文中, 五个品种的来源如下:白糖期货——来自郑州商品交易所与纽约商品交易所、黄金期货——来自上海以及纽约商品交易所、白银期货——来自上海与纽约商品交易所、铜期货——来自上海与伦敦商品交易所以及棉花期货, 来自郑州以及纽约商品交易所。文章主要以此作为数据来源, 对商品期货跨市场线性套利模型进行了阐述。

(三) 相关性分析

上述五个代表性期货品种的相关性如表1所示:

通过对上述表格的分析可以看出, 在五个品种当中, 黄金的相关性最高, 已经达到了0.993, 因此, 本篇文章主要以黄金期货为例对纽约黄金以及上海黄金两者的相关性进行了分析。 (见表2)

(四) 回归分析

对上海以及纽约黄金散点图的分析需要通过散点图才能看出, 通过对散点图的绘制可以发现, 其大部分散点均集中于某一直线周围, 而这一直线便被称为回归直线, 在对回归直线的分析过程中, 需要利用SPSS软件来完成, 具体情况如表3所示:

对此, 在计算过程中, 可以将上海黄金期货市场的价格设为A, 而纽约黄金期货市场的价格则可以设为B, 由此可以得出两者回归直线的函数, 即:B=4.624A+97.997。

(五) COOK距离分析

根据对上海交易所黄金期货与纽约交易所黄金期货两者的相关性分析以及回归分析可以发现, 前者的数值高达0.993, 这在相关性数值中属于很高的概念。通过对散点图的绘制以及对回归直线函数的计算可以发现, 上海交易所黄金期货与纽约交易所黄金期货的散点均集中在B=4.624A+97.997附近, 需要注意的是, 并不是所有散点均集中在这一直线周围, 存在一部分散点会偏离这一直线, 在上述文章中可以发现, 这一部分偏离直线的散点被称为异常点。

COOK距离与异常点有关, 通常情况下, 与一般散点相比, 异常点的COOK距离相对较大, 因此, 换个角度分析, 想要找出异常点, 仅需要找出数值较大的COOK距离便可以实现。

通过SPSS软件可以实现对COOK距离的分析, 同时也就能够找出异常点。在具体研究过程中, 找出两个距离最大的异常点便足以满足相应的分析过程。在本次分析中, 两个COOK距离较大的点如下:一是上海黄金期货价格269.50而纽约黄金价格为1387.70, 两者的COOK距离为0.02。而是上海黄金价格为251.30, 而纽约黄金价格为1215, 两者的COOK价格为0.03。

(六) 线性套利策略

对线性套利策略的分析需要通过对价格波动性的研究来实现, 通常情况下, 价格波动相关性较强的两份合约, 其散点基本集中在回归直线附近, 一旦出现散点COOK距离较大的情况, 便可以认为在这一天内, 两份合约的发展背离了本来的趋势。需要注意的是, 上述背离情况不会存在太久, 在一定的时间后, 异常点便会再次集中在回归直线周围。根据上述趋势, 相关人员便可以开展套利建仓工作。

三、验证分析

对线性套利的实证分析如下:

以2013年5月20日上海交易所黄金价格以及纽约交易所黄金价格为例, 前者当天的黄金价格为269.50, 而后者当天的黄金价格为1387.70。根据上述文章中得出的回归函数:B=4.624A+97.997, 将上述价格带入这一函数可以得出回归估计值, 纽约黄金的回归估计值为1344.165。将上述结果与纽约当天实际黄金价格的对比可以发现, 其回归估计值要高于实际黄金价格, 因此可以判断, 这一异常点位于回归直线的左下方。通过上述可以发现, 在这一天内, 可以通过买入沪金、卖出黄金的策略来实现套利, 这样便能够保证自身能够不出现赔损的现象, 甚至可以获得一定的收益。在这一天内对于套利策略的调整可以影响到接下来很多天的收益, 这对于投资者而言属于极其重要的套利机会, 因此必须得到重视。可以看出, 对商品期货跨市场线性套利模型的分析是存在很大的价值的。

四、结束语

商品期货套利方式有很多种, 跨市场套利属于其中重要的一种方式, 对线性套利模型的研究有利于为金融领域提供参考, 从而进一步了解跨市场套利的种种特点, 这对于商品期货市场的长远发展具有重要价值。对线性套利模型的分析需要从对其思想的了解入手, 除此之外, 还要在众多商品期货种类中, 选择具有代表性的品种作为数据来源, 继而通过相关性分析、回归分析以及COOK距离分析才能最大程度的了解线性套利, 得出线性套利的策略, 这对于商品期货市场的规范性发展具有重要价值。

参考文献

期货市场套利形式 第3篇

第一, 在生产方面, 国内铜精矿的产量仍然保持较快的增长速度;国内粗铜保持稳步增长趋势, 不过增长速度较上年放缓;国内精铜产量增速放缓。

第二, 在消费方面, 由于各主要用铜行业普遍出现不同幅度的增速减缓甚至是下降, 导致国内铜需求量增速进一步缩减。

第三, 在进出口方面, 中国精铜进出口双双大增;铜原料 (铜精矿、粗铜和废杂铜) 进口普遍增加;铜加工材进、出口双双维持下降趋势。

当前, 我国的铜及其相关产品还过度依赖国际进口。过度依赖进口使得国内相关企业缺少资源产品的定价权, 矿产资源产品价格受国际大宗商品的影响波动较大, 给企业经营带来了很大的风险。因此, 企业必须寻找一种有效防范潜在价格风险的方法和保护措施。而期货市场的价格发现及套期保值功能, 正是企业回避价格风险有效的途径。

中国经济的高速增长, 推动着中国铜期货市场不断发展并日渐成熟。目前, 上海铜期货市场已成为国内行业的报价权威。随着中国一跃成为世界最大的铜消费国, 上海期货交易所的铜期货市场也已经成为世界上仅次于伦敦金属交易所的第二大铜期货市场, 中国对国际铜市场的影响力也与日俱增, 在铜的国际定价中也发挥着越来越大的作用。随着上海期货交易所的铜交易量日益增加, 上海铜价的独立性也在增加, 并逐步影响到LME的价格。现在, 国际、国内铜生产商都以上海期货市场价格作为其定价参考。连世界最大的产铜国智利的国营铜公司都承认, 上海铜价是他们十分看重的报价之一, 他们已经把上海铜价和LME、COMEX铜价一起, 列入其定价指标体系。上海铜期货市场依靠自身的市场规模和地域优势, 已经与伦敦金属交易所、纽约商品交易所一道成为国际三大铜定价中心之一, 并在亚洲地区确立了铜价格中心的地位。而且在近几年来, 沪铜开始走出不同于伦敦金属交易所铜期货的独立行情, 表现出越来越高的成熟度。所以采用上海期货交易所的铜期货的价格数据具有一定的指导意义。

一、沪铜期货市场现金-持有套利策略设计

现金-持有套利策略, 即购买基础资产的同时做空衍生品。在上述过程中我们需要从银行贷款来进行购买, 收到的钱款也需要存入银行。下面本文将对2014年3月、4月、5月、6月和7月的套利策略进行讨论。套利策略中的基础产品是阴极铜 (上海) , 衍生品是沪铜1408, 上海期货交易所合约的标的是阴极铜, 交易单位为5吨/手, 最后交易日为合约交割月份的15日 (遇法定节假日顺延) 。存贷款利率均采用中国工商银行公布的最新数据, 3个月定期存款年利率为2.85%, 活期存款年利率为0.35%, 六个月以内贷款年利率为5.6%。为了数据的完整性, 假设所有期货合约的最后的交割日均为每个月16日 (本来应该为15日) , 但这对结果并不造成影响。

(一) 2014年3月16日的套利策略

2014年3月16日阴极铜的价格44735元/吨, 沪铜1408的价格为44260元/吨。如果采取现金-持有套利策略:

(1) 以5.6%的年利率从银行借入47430×5元, 期限为5个月;

(2) 购买5吨阴极铜;

(3) 卖空一份沪铜1408的期货合约。

由于, 所以不存在现金-持有套利机会。

(二) 2014年4月16日的套利策略

2014年4月16日阴极铜的价格47430元/吨, 沪铜1408的价格为45820元/吨。如果采取现金-持有套利策略, 具体操作过程同3月16日的套利策略。

由于, 所以不存在现金-持有套利机会。

(三) 2014年5月16日的套利策略

2014年5月16日阴极铜的价格50525元/吨, 沪铜1408的价格为48380元/吨。如果采取现金-持有套利策略, 具体操作过程同3月16日的套利策略。

由于, 所以不存在现金-持有套利机会。

(四) 2014年6月16日的套利策略

2014年6月16日阴极铜的价格48990元/吨, 沪铜1408的价格为47930元/吨。如果采取现金-持有套利策略, 具体操作过程同3月16日的套利策略。

由于, 所以不存在现金-持有套利机会。

(五) 2014年7月16日的套利策略

2014年7月16日阴极铜的价格50950元/吨, 沪铜1408的价格为50890元/吨。如果采取现金-持有套利策略, 具体操作过程同3月16日的套利策略。

由于, 所以不存在现金-持有套利机会。

二、套利策略结果分析

根据上面的分析, 我们可以得到在2014年3月、4月、5月、6月和7月都不存在现金-持有套利机会, 所以铜价长期走势不容乐观。从我们所收集来的数据来看, 铜价和期货铜价在7月有所上升, 但其增长的主要原因是政策以及数据的利好带来的预期好转, 这些都属于短期因素, 铜价的长期跌势恐难以改变。造成这种情况的原因主要有以下几种:

(一) 宏观因素的影响

由于二季度的经济主要依靠货币和财政的双宽松稳定, 而且6月的十二个月滚动财政赤字已经达到了14万亿, 6月M2增速达到14.7%, 都已触及天花板, 在后期政府刺激的力度会非常有限, 因此铜价短期反弹的力度有限, 之后仍然会回归弱势格局。

(二) 铜自身基本面的影响

从铜自身基本面的角度看, 上海期货交易所所的库存持续反弹, 上周已经接近11万吨, , 同时从保税区流出大约10万吨铜, 虽然进口亏损较之前有所扩大, 但较大一部分仍都在报关进口, 因此现货供应相对充裕。并且近两周国内现货升水缩减对铜价支撑减弱。另外, 当前正处于铜消费的淡季, 需求环比有比较明显的减少。综合考虑, 暂对铜价不宜过分沽空。

摘要：我国铜资源及其相关产品过渡依赖国际进口, 使得国内相关企业缺少定价权, 易受国际大宗商品的影响, 给企业带来了很大风险。本文通过现金-持有套利策略, 来预测分析国内铜价的变动, 从而给购买铜或者铜期货的企业和投资者提供相关建议。

关键词：现金-持有套利策略,期货,铜价

参考文献

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