中小企业融资效率（精选12篇）
中小企业融资效率 第1篇
中小企业融资方式与融资效率
1. 融资方式
企业融资是指企业为保证其正常运营以及发展需要, 通过参与资本市场的交易进行的资金融通活动。从资金来源的角度划分, 融资的方式主要包括内源融资和外源融资, 其中外源融资方式可以根据融资过程中形成的不同资金权关系进一步划分为债务融资和股权融资。
内源融资是我国企业生存与发展中最重要的融资方式之一, 指的是企业通过其自身的生产经营活动产生的, 可以在公司内部融通的资金。由于内源融资的资金主要由企业的盈余、累积折旧以及创业者的注资等, 从一定程度上讲, 内源融资是企业的自我融资。这种内部融资的方式, 企业不需要进行融资活动, 不产生融资费用, 具有低成本、低风险以及自主性的特点。
债务融资是指利用发行债券、通过银行或其他金融机构进行借贷等向债权人筹集资金的方式, 在企业生命周期中的任何时期都可以采取此种融资手段。债务融资虽然需要支付本金和利息, 提高了企业的资产负债率, 但是债务融资具有财务杠杆作用, 可以提高企业所有权资金的资金回报率, 并且不会产生对企业的控制权问题, 避免了债权人对企业的控制和干预。
股权融资则是指企业通过向其股东或投资者出让部分企业所有权筹集资金的方式, 企业在创立期或者增资扩股时采取此种融资方式。股权融资所筹得的资金不存在还本付息的问题, 但却分散了企业的控制权, 并且所有投资者都将参与分享企业的盈利。股权融资具有长期性、无负担性、不可逆性, 使得其在融资过程中具有广泛的用途。我国的中小企业经营规模小, 财务制度不健全, 资本市场不稳定, 风险较大, 使得股权融资方式难以获得较大的融资范围和融资数量。
2.融资效率
融资效率指企业通过某种融资方式, 以最高的收益-成本比率和最低风险为企业提供经营所需资金的能力, 即企业在融资过程中所实现的效能和功效。由于西方现有的财产组织体系以及产权制度, 国外鲜见有关融资效率的研究。在国内的研究中, 学者们陆续从融资能力、融资成本、融资风险, 成本、收益及融资对企业的影响, 微观和宏观方面, 给出了企业融资效率的不同解释。本文主要从融资效率的影响因素入手, 从融资成本、资金利用率、融资主体自由度、资金清偿力、融资风险等方面, 分析各种融资方式对融资效率的影响。
中小企业融资方式对融资效率的影响分析
1. 融资成本
融资成本是指使用资金所需付出的代价, 包括资金的融入费用和使用费用。融资所产生的费用与企业取得的融资额发生时间一致, 一般应将融资费用从融资额中扣除。使用费用则是指因使用资金而向资金提供者支付的费用。总体来讲, 融资成本与融资效率成反比, 融资成本越高则融资效率越低。
内源融资无需对外支付利息或股息, 是融资成本最小的一种融资方式。股权融资的成本最高, 其融资效率最低。由于中小企业上市困难, 成功上市的中小企业中又存在着交易成本过高和规模不经济的问题, 从而使得股权融资的效率更低。债务融资可以产生节税效应, 相比较而言, 其融资成本要低于股权融资。然而, 银行对于中小企业的风险定价能力受到利率和金融服务费的约束, 限制了其对中小企业发放贷款的积极性。另一方面, 政府限制金融机构对中小企业金融服务收费, 也会影响其对中小企业提供信贷, 增加了债务融资的成本, 使其融资效率变低。
2. 资金利用率
从资金利用率考察融资效率, 主要从资金到位率和资金的使用率两个方面入手。资金的到位率反应了企业把融资运用到经营上的程度, 资金到位率越高, 融资效率相应也就越高。内源融资的资金来源于企业的自我积累, 只需公司的决策者决定采用此种融资方式即可筹得资金, 因此内源融资的资金到位率是最高的。债务融资受到企业的资产规模、经济实力、信用等级和经济效益等因素的影响, 资金的到位率一般较低。资金使用率是企业有效消化资金的能力, 与融资效率也是同方向变化。相对于股权融资将筹集的大量资金长期存放银行, 债务融资的资金使用率要高于股权融资的使用率。
3. 融资主体自由度
融资主体自由度是指融资主体受外界约束的程度。企业采取不同融资方式筹集的资金, 在使用过程中其自由支配程度也是不同的。融入资金使用的自由度越高, 融资的效率也就越高。内源融资是所有融资方式中自由度最高的。股权融资会产生权益资本的代理成本, 即股东与经营者之间存在利益冲突。股东为了实现自身的利益最大化, 对经营者实施监督和控制, 限制资金的投向和使用, 并成立相应的机构监督经营者的决策。但在实际操作中, 只要及时披露, 上市公司的董事会可以对资金的投向进行更改, 资金使用的自由程度也比较高。相对于股权融资在经营管理中受到股东的牵制而言, 债务融资使企业更多的受到来自外部环境的压力和约束。在中小企业进行借贷时, 银行会有严格的约束条件, 包括准备金制度、信贷补偿性余额、周转协定以及一系列的审核和管制等等。债务融资在自由度方面是比较低效的融资方式。
4. 资金清偿能力
资金的清偿率是衡量一个企业资金配置效率的重要指标, 它一方面揭示了资金再循环的效果, 另一方面反映了企业的信用状况、经营情况、发展潜力等等, 清偿能力越大, 融资效率也就越高。股权融资由于其融资方式的特点, 不需要清偿本金, 因此不存在这方面的风险以及不利影响。从资金清偿能力角度考虑, 股权融资的融资效率是高的。中小企业资金的各种清偿风险以及不利因素都是由债务融资造成的, 债务融资面临着还贷和支付利息的压力, 一旦发生经营性风险, 企业就需要用自由资金支付借款的本金和利息, 使企业陷入财务危机, 影响自身的发展。
5. 融资风险
融资风险是企业在筹资活动中由于使用不同来源的资金致使企业可能蒙受的损失。融资风险与融资效率成反方向变动, 融资风险越小, 融资效率就越高。内源融资不受使用期限和偿还本金的压力, 因而不存在因不能偿债而产生的各种风险和不利影响, 融资风险较小。股权融资虽然同内源融资相似, 不需要偿还本金, 不受期限的约束, 但是它会引起企业控制权的损失, 从分散控制权方面来讲, 股权融资的风险要远远高于内源融资。债务融资的风险较高, 从银行等金融机构借贷必须按协议按规定还款, 超过期限即被罚款冻结, 信用状况受损, 影响后续的贷款资金。
中小企业提高融资效率的措施
1.企业必须进行自身的提高
第一, 企业应改善不利环境的约束, 积极需求和抓住发展机会, 扩充内部资金, 充分利用在中小企业中融资效率最高的内源融资方式进行融资。
第二, 完善中小企业的信用担保体系, 解决由信用缺失引起的中小企业融资问题。加强监督中小企业信用担保机构的运营情况, 保障信用与融资服务工作有效完成。只有企业拥有良好的信用状况, 才能够有畅通的融资渠道。
第三, 企业应开拓融资视野, 改变传统的融资理念, 选择多种融资方式相结合的融资组合, 尽可能地分散融资风险, 提高企业的融资效率。
2.创造和完善各种融资渠道
第一, 大力发展并完善资本市场, 为中小企业的发展提供一个良好的融资环境;创造各种融资渠道, 完善多元化的融资市场, 满足中小企业的融资要求。
第二, 银行贷款是中小企业债务融资的重要来源, 银行应适当降低贷款的准入门槛, 完善中小企业信贷的合理定价机制。不断的拓展和开发企业融资工具, 实现多样化的信贷市场, 进一步优化中小企业的融资结构与融资方式, 为我国中小企业的融资拓宽道路。
3.加大政府对中小企业融资的支持
第一, 完善政府对中小企业上市扶持的引导机制, 扩大中小企业上市专项扶持资金规模, 为中小企业融资提供扶持政策, 促进优质中小企业的成功上市。
第二, 政府可以加大对中小企业的优惠力度, 减免税收, 发放财政补贴等, 使中小企业可以减少财务支出, 增加其留有收益, 补充企业自有资金, 是使中小企业可以优先采取融资效率最高的内源融资方式。
中小企业融资效率 第2篇
一、企业融资效率与资源配置
企业融资就是企业为经营和生产准备好所需资金的过程或行为。只有准备好了经营和生产所需的资金，然后才有可能开始真正的生产经营过程。因此，企业融资是企业经营和生产过程的前提条件和支持系统。
在现代经济社会中，经济活动的基本单位是企业和个人。企业是从事生产和流通的经营性组织，也是基础性的经济单位。而企业的资金融通、筹集又是现代企业正常、顺利运转的基础和前提条件。因此，企业的融资不仅对于单个企业来说具有生死攸关的重要性，而且对整个社会经济的发展也具有重要的意义。
现代社会经济活动，其起点表现为价值的预付，经济运行表现为预付价值运动与增殖。具体说来，就是通过预付价值的循环与周转，一方面，生产出满足社会需要的使用价值，另一方面，生产出为企业所追求的交换价值和价值。一个经济社会是否有一定数量的资金预付，即决定其经济可否在现代意义上顺利运转，也决定其经济发展的速度。资金的预付是实现经济发展的第一的、初始的决定力量。因此，企业总是把筹集更多的周转资金和发展资金作为企业生存和发展的重要条件。
企业融资不以单个企业财产状况和资金积累为前提条件，也不以整个国家或社会资金总量为条件。它所涉及的是通过改变资金在不同企业之间的使用状况而推动现代经济的发展，因此，它既可以突破现有企业资金总量的限制，也可以突破地区与国家的边界范围而对企业的正常运转和国家经济的发展注入必要的预付资金。
可见，企业融资过程实质上就是资源配置过程。特别是在市场经济条件下，资源的使用是有偿的，其他资源只有经过与资金的交换才能投入生产。这样，工业化过程中资源的配置就表现为工业发展供给和配置资金的问题：即是将资金投入使用还是闲置，是将其投资于直接生产部门还是基础设施，是将其投入于产出效率高的行业或部门还是补贴亏损企业的问题。由于资金追求增殖的特性促使它总是要向个别收益率比较高的企业流动，因此，不同行业、不同企业获得资金的渠道、方式与规模实际上反映了社会资源配置的效率。企业融资过程实质上也是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程：即企业能否取得资金，以何种形式、何种渠道取得资金。将有限的资源配置于产出效率高或最有助于经济发展的企业或部门，不仅可以提高社会资源配置的效率，同时也将刺激效率低的部门高效率，否则，它们就会因为资金断绝而被淘汰。这样，通过资金的运动，个别企业在实现自身利益最大化的过程中，来实现整个社会资源的优化配置和经济效率的提高。
实践证明，企业融资与现代经济已完全融合为一体。企业融资对现代经济发展的直接和间接贡献已达到全部经济发展的2/3左右，很明显，要保证现代经济的顺畅运行和稳定高速发展，必须调整企业融资结构，以实现企业最佳融资能力（效率最高），企业融资效率便成为一个关键的因素。
企业融资效率是指企业融资能力的大小。在高度集中的.计划经济体制下，经济运行完全按照计划指令来进行，企业融资效率也完全融合在整个经济的发展效率之中。在现代市场经济条件下，企业融资效率则相对独立地体现出来，并在相当大的程度上决定着经济发展的效率。
中国经济的增长模式正在由供给推动向需求拉动方向转化，粗放型扩张遇到市场需求的有力制约，无效供给将被过滤掉，增长开始成为内生的、成为市场运作的结果而不是经济目标的主管意愿，粗放型高速增长已逐渐丧失了体制基础。我国经济增长必须面对这种转变，适应这种转变。在供过于求和买方市场的条件下，企业若想求生存，只能紧扣市场需求，不断增进融资效率，在竞争中取胜。融资效率是经济增长的必要条件，也是经济增长最持久的源泉。相反，不顾市场需求的盲目扩张只会造成产品积压和资源浪费，导致企业长时间不良债务的上升，给长期增长带来隐患。
二、企业融资效率与银行危机的内在生成机制
企业融资低效率是我国经济的运行特征。多投入及多消耗，使经济运行对银行体系形成一种自下而上的资金需求压力，形成中国特色的资金倒逼机制。
低效率格局下的倒逼导致银行资金运用方长期大于资金来源方。低效率的特点是，同样的产出水平下，需要投入和消耗更多的资本。
[1] [2] [3] [4]
我国物流企业融资效率研究 第3篇
摘要：利用DEA-Malmquist指数方法，以我国56家上市物流企业2010-2014年的面板数据为样本，对其融资效率进行了连续动态实证分析。研究发现，从总体上讲，物流企业技术的进步是融资效率提高的主要推动力量；物流企业不能有效运用新技术、配置资源以及提高物流运作管理水平是影响其融资效率提高的重要因素。
关键词：融资效率；DEA-Malmquist；物流企业
（3）从技术进步方面来看，2010-2014年，我国物流企业的技术进步效率值为1.054，2014年较2010年，技术水平上升5.4%，有较大幅度的提升；2010-2014年年间，除2013-2014年的技术进步值小于，其余都大于1，且上升幅度均较大。说明近年来，物流技术的创新和运用，对物流企业融资效率的提高具有显著的促进作用。2013-2014年技术进步值有较大幅度的倒退。这表明，在物流技术不断进步的同时，物流企业并没有持续提升自身的技术水平，一方面可能是因为缺乏运用先进物流技术的相关能力，掌握和运用新技术的人员不足；另一方面可能是企业不够重视物流技术的持续提高，导致技术水平相对退步。
5.结论及建议
本文利用DEA-Malmquist指数法对我国上市物流企业融资效率水平进行了分析。研究发现：在目前的资本投入规模、融资结构、制度安排以及技术条件下，样本物流企业融资的总体效率变化很大，融资效率得到了较大幅度的提高，但是融资效率的提高主要是依靠物流技术的进步。技术效率虽然也有提高，但增长幅度较小，纯技术效率和规模效率指数均存在小于1的情况，物流企业内生性增长不足，还不能很好地通过运用新技术、有效配置资源以及提高物流运作管理水平实现最大的产出。
中小企业融资效率研究 第4篇
关键词：中小企业,融资效率,灰色系统,综合评价
1 中小企业融资效率的评价体系构建
影响中小企业融资效率的因素很多, 因此本文将引入灰色系统理论来进行讨论。灰色系统理论通过系统某一层次的观测资料和数据加以处理来解释系统内部的相互关系和变化趋势等。其主要优点在于能通过小样本和贫信息来提取有价值的信息, 实现对系统运行行为、系统变化规律的正确描述和有效监控。
中小企业融资主要有三大来源:股权融资、债权融资和内部融资。企业各种融资方式都有影响因素, 如融资成本、资金利用率、融资自由度、市场规范程度、清偿能力等。我们假设企业三大融资方式是一级评价指标, 影响因素是二级评价指标, 在得到企业融资评价指标后, 我们按照灰色系统理论对其进行处理。
1.1 指标评级与无量纲化处理
一级评价指标的集合为A={A1, A2, A3}, 二级评价指标集合分别为A1={A11, A12, A13, A14}, A2={A21, A22, A23, A24}和A3={A31, A32, A33}。
对于二级指标的不统一, 我们对其进行无量纲化处理, 即定出各个指标的上限值, 然后利用下式 (1) 来进行转化:
公式 (1) 中, xi是评价指标i的量纲指标值, xi max是评价指标i的最大值, yi是经过变换后的评价指标i的无量纲指标值。经过无量纲化处理的指标按5分制进行折算得到指标值。
对于定性指标按照优劣等级划分为:优、良、中、差、劣等5个标准, 分别赋值为5, 4, 3, 2, 1。介于两相邻等级之间的指标分别赋值为4.5, 3.5, 2.5, 1.5。
1.2 评价指标权重的确定
我们采用灰色系统理论中的层次分析法 (Analytic Hierarchy Process, A H P) 来确定各个评价的指标体系的权重向量。其中一级指标的权重向量为B= (a1, a2, a3) , 二级指标的权重向量分别为B1= (a11, a12, a13, a14) , B2= (a21, a22, a23, a24) , B3= (a31, a32, a33) 。
1.3 专家评分
在确定评价指标处理方法后, 就要着手对评价体系打分。对于二级评价指标Aij, 假设有n位专家为其打分, 我们可以得到评价指标的分值矩阵。dijn代表第n位专家对评价指标Aij的打分。
1.4 确定灰类等级及计算
利用上文的讨论, 假设灰类有5个评价等级, 即e=1, 2, 3, 4, 5, 分别代表优、良、中、差与劣。接下来本文具体讨论灰类与其白化权函数:
首先, 当e=1时, 代表灰类为优, 灰数⊗∈[5, ∞], 白化权函数为:
其次, 当e=2, 3, 4时, 代表灰类为良、中、差, 灰数⊗∈[0, de, 2de], de取值为4, 3, 2。它们相同的白化权函数为:
最后, 当e=5时, 代表灰类为劣, 灰数⊗∈[0, 1, 2], 白化权函数为:
1.5 灰类评价系数计算
根据 (1) 、 (2) 、 (3) 和 (4) , 我们得到对于评价指标Aij, 企业第e个评价灰类的灰色评价系数xije为:
根据 (7) , 我们得到对于评价指标Aij, 企业单个评价灰类的总灰类评价值xij为:
1.6 灰色评价权向量及权矩阵计算
在计算出评价指标灰类总值后, 我们接下来讨论n位评价专家每位对评价指标Aij的第e个评价灰类的评价权重, 对每位专家的权重rije我们可以用下式来计算:
本文提出有5个灰类, e=1, 2, 3, 4, 5, 那么我们得到二级评价指标Aij的灰色评价权向量rij为:
由于本文提出的一级评价指标为3个, 所以对二级评价指标进行综合得到灰色评价矩阵为R1, R2, R3。
1.7 融资绩效的综合评价
在得到灰色评价权矩阵后, 利用指标的权重向量对其进行综合评价, 结果H为:
由一级指标Ai的综合评价结果Hi, 可以得到总灰色评价权矩阵R:
根据 (9) , 我们对其进行加权就可以得到A的综合值, 即中小企业融资效率的综合评价值, 其灰色评价结果为:
由于 (10) 是一个向量值, 不能直接体现中小企业融资的效率, 因此, 对其进行处理, 使其单值化。
学者们根据研究和经验提出评价灰类等级值化向量为:
利用 (10) 和 (11) , 我们得到融资效率的评价值:
(12) 中的Z值就是我们要得到的中小企业融资效率的评价值, 对照灰类等级, 就可以得到绩效的优劣。
2 中小企业融资效率评价
在建立中小企业融资效率评价指标体系后, 我们以某上市高科技中小企业和某家非上市广告类中小企业为例来探讨中小企业的融资效率。
采用前文讨论的层次分析法和5位专家评分 (5位专家, 其中3位来自金融行业, 2位来自该企业内部) 。
利用上述公式 (2) ~ (15) , 我们得到上市高科技中小企业的融资效率得分为69.31544, 而非上市广告类中小企业的融资效率得分为58.67318。这说明我国中小企业融资效率普遍处于较低的水平, 但上市公司融资效率高于非上市公司, 这是由于一方面上市公司可以通过资本市场融资, 另一方面资本市场上的投资者又强化了对上市公司运营的监管, 因此上市公司融资效率相对来说要高一些。
3 结语
本文利用灰色系统理论来尝试对中小企业融资效率进行评价, 结果表明我国某家上市高科技中小企业的融资效率为及格, 而非上市的广告企业的融资效率为不及格。这说明我国中小企业融资效率不高, 众多因素影响了中小企业的融资效率, 中小企业应该从内部体制建设和管理抓起, 拓宽融资渠道, 提升资金使用效率和提高投资回报率, 促使企业融资效率的优化。
参考文献
[1]郝光耀, 我国中小企业融资效率研究[J], 陕西行政学院学报, 2007, (8) .
[2]李志刚, 中小企业融资效率实证分析[J], 工业技术经济, 2008, (9) .
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[7]周平, 灰色系统理论下上市公司财务风险评价[J], 财会通讯, 2010, (11) .
中小企业融资效率 第5篇
目前，以有效解决中小企融资难为重点的温州金改如火如荼，举措众多，而对于金改中成立民间借款平台、PTP网贷模式等改革措施，北京大学国家发展研究院薛兆丰持有保留意见，“我参加了温州三周前开的金融工作会议，我认为当前金改整个策略当中，有几点是为改革而改革。” 薛兆丰称。由于金融体制及资本市场的固有缺陷，再加上中小企业缺乏现代经营管理理念，经营风险高，规模和信用水平低下，缺少可供担保抵押财产等复杂的内外因素，所以解决中小企业融资难的问题绝非短期改革能够实现。这里向中小企业介绍一种传统有效的融资工具------票据融资。
一、什么是票据融资
票据融资是指企业将未到期的商业票据（银行承兑汇票或商业承兑汇票）转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金以实现融资目的。
二、中小企业为何选择票据融资
1、票据融资保证充分，可提升中小企业的商业信用，促进企业之间短期资金的融通。目前，我国中小企业大多由于达不到商业银行贷款标准与等级，难以从银行及时补充流动资金。同时，各商业银行在加强风险管理后，又纷纷出现惜贷现象。这样一来，就使得资金的需求和供给陷入了两难的境地。票据融资则有利于解决这个问题：商业银行通过对企业票据的承兑贴现将原来计划用于贷款却放不出去的资金不断输入这个较为安全的市场。商业银行在付出现金后可以拿票据向央行再贴现，或向总行以票据作抵押贷款。这样从央行到商业银行再到企业的货币通路就打通了。另外，票据融资过程中还可以进一步引进银行信用，将银行信用与商业信用有机地结合起来（如由金融机构介入，担任票据的保证人或付款人），从而提高商业信用，增加中小企业利用商业信用融资的机会。
2、票据融资简便灵活，中小企业可以不受企业规模限制而方便地筹措资金。银行目前的信用评级标准主要是按国有大中型企业的标准设定的，存在着对中小企业的标准“歧视”，从而导致中小企业因达不到信用等级标准而不能顺利申请到贷款。采用银行承兑汇票贴现融资，则基本不受企业规模的限制，中小企业可轻松地“用明天的钱赚后天的钱”。持有未到期银行承兑汇票的中小企业若急需资金，可立即到银行办理贴现，利用贴现所得资金组织生产，从而创造高于贴现息的资金使用收益。
3、票据融资可以降低中小企业的融资成本。利用票据融资，要比向银行贷款的成本低得多。如农业银行山东省德州市分行对中小企业开办全额、非全额保证金存款抵押和定期存单抵押的银行承兑汇票业务，只要企业将一部分存款预先存入银行，就可以签发银行承兑汇票，这不但使中小企业解决了交易和支付问题，扣除办理汇票的手续费（我国目前汇票的手续费较低），还能从存款利息上获利。
4、票据融资可优化银企关系，实现银企双赢。采用商业汇票融资，一方面可以方便中小企业的资金融通；另一方面，商业银行可通过办理票据业务收取手续费，还可以将贴现票据在同业银行之间办理转贴现或向中央银行申请再贴现，从而在分散商业银行风险的同时，从中获取较大的利差收益。由于票据贴现的坏帐率只有千分之五，票据放款比信用放款风险小，因此票据业务也已成为部分商业银行新的利润增长点。
三、票据融资流程
企业在需要资金时，将其未到期的票据让给银行，银行根据票面金额和既定贴现率，计算出从贴现日到票据到期日这段时间的贴现利息，并从票面金额中扣除利息，再将余额部分支付给客户。在票据到期时，商业银行向票据上写明的支付人索取票面金额的款项。
四、票据融资市场现状
今年以来，票据融资规模实现了快速增长。央行最新公布数据显示，我国票据融资余额由年初的1.52万亿元提高到今年4月末的2.01万亿元，增幅达32.2%，远高于境内贷款5.62%的平均增速。票据融资月度增量占境内贷款月度增量的比重由1月份的1%提高到4月的36%，票据融资在境内贷款中的地位明显提高。
笔者认为票据融资的快速转暖更主要归因于当前市场贴现利率下行，使得企业票据贴现需求大幅增加。市场贴现利率下降主要是由贴现资金供给的大幅扩张所致。一方面，随着近期存款准备金率的下调，商业银行信贷规模的适度放松以及央行的公开市场操作，货币市场流动性明显松动，客观增加了票据融资的资金供给；另一方面，经济下行，实体经济中长期贷款资金需求乏力，也为票据融资腾挪了空间。票据融资利率市场化程度远高于银行贷款，在流动性宽松环境下，贴现利率的下降比银行贷款利率下降来得更快，来得更猛。
根据央行统计数据，今年3月，一般贷款加权平均利率为7.97%，较年初上升0.17个百分点；票据融资加权平均利率为6.20%，较年初下降2.86个百分点，票据融资成本优势的加速显现。在此背景下，市场主体会主动调整融资结构，将贷款融资转化为票据融资，从而客观上抬高了票据融资的市场规模。
中小企业融资效率 第6篇
摘要：结合中国近5年出台的房地产调控政策，梳理当前中国房地产企业的融资现状。以134家中国房地产上市公司为样本，借助其2015年年报财务数据，运用DEA-BCC模型，测度中国房地产企业的融资效率水平。结果发现：①中国房地产企业的融资效率水平整体偏低；②规模效率不足严重制约着中国房地产企业融资效率的提高；③中国房地产企业现有产业结构较合理，但资金配置及管理模式欠佳。提出建议：一是合理控制融资规模，防范房地产融资风险。二是优化资本结构，加强融资技术管理。三是创新融资方式，构建科学的企业资金链管理模式。
关键词：房地产企业，DEA模型，融资效率
中图分类号：F293.3文献标识码：B
文章编号：1001-9138-（2016）06-0035-43收稿日期：2016-04-10
1 引言
房地产行业作为国民经济的支柱行业，具有价值高、开发周期长的特点，这就决定了房地产企业在项目开发过程中需要源源不断地投入大量资金，企业必须多方筹措资金。2013年2月20日，为了抑制通货膨胀和缓解经济过热，加大对房地产行业的宏观调控力度，国务院常务会议颁布“新国五条”。但随着国家一系列紧缩货币政策的出台，迎来的却是房地产企业融资举步维艰的局面。虽然从2014年5月开始，不少地方政府放松限购，央行在2015年8月和10月两个月内密集进行两次“双降”，造成房地产企业的资金链出现问题，这不仅影响房地产行业的健康发展，而且严重制约着国民经济的可持续发展。因此，稳定房地产企业的资金链、突破房地产企业融资瓶颈已经成为当务之急。本文试就当前中国房地产企业融资现状进行初步分析，利用DEA模型测度中国房地产企业的融资效率水平，结合融资现状和DEA模型分析结果提出进一步优化改善中国房地产企业融资瓶颈的对策。
2 房地产企业融资现状
2.1 融资总体情况
2.1.1 融资规模持续增长
近10年，我国房地产企业融资规模不断上升，从2005年的21397.8亿元上涨到2013年的122122.5亿元，共增长了4.7倍，但在2014年出现小幅下滑。2005-2014年我国房地产企业开发所筹资金来源情况如表1、图1所示。
2.1.2 融资结构单一，对银行依赖度高
我国房地产企业大部分资金来源于国内贷款、利用外资、自筹资金、其他资金（主要包括定金及预付款），其中国内贷款比例一直在15%以上，银行贷款比例在60%以上。房地产企业接近60%的资金来源于银行，远远超过国际通行标准：银行贷款最多不超过房地产总投资的40%。融资结构单一，高度依赖银行贷款是我国房地产企业融资的主要问题。以2013年为例，房地产企业银行贷款金额为17164.8亿元，占国内贷款的87.25%。定金及预收款（大部分来自于银行对购房者发放的个人住房贷款）为34499亿元，占其他资金的63.31%，如图2所示。
2.2 房地产调控政策对房地产企业融资的影响
近年来，国家出台了一系列房地产调控政策，对房地产企业融资产生较大的影响，如表2所示。
从2010年开始，随着政府对房地产市场调控力度的加大，我国房地产企业面临严重的资金短缺问题，为稳定房地产企业的资金链，自2014年起，国家的相关调控政策已有明显松动，政府以政策支撑房地产市场，放宽房贷条件，刺激消费需求。2015年以来央行密集进行多次降准降息，房地产企业融资难的局面有所缓解。
3 研究设计
3.1 融资效率的DEA模型
DEA（Data Envelopement Analysis）是一种基于“多投入，多产出”的效率评价方法，包括CCR和BCC两种模型。CCR模型最早由Charnes，Cooper和Rhodes于1978年提出，通过假设规模报酬不变，测度每个评价对象的效率值。BCC模型则是由Banker，Charnes和Cooper于1984年首次提出，用以分析规模报酬可变情况下的效率问题，弥补了CCR模型对规模报酬不变的假设缺陷，从而得到更精确的纯技术效率和规模效率。由于受市场环境及国家政策的巨大约束，房地产企业一般难以在最佳规模下进行融资。因此，为提高研究的精确度，本文构建房地产企业融资效率的BCC模型。
设有n个决策单元DMUj，每个决策单元均有m个输入变量及s个输出变量，则输入及输出向量分别为Xj=（X1j，X2j，X3j……Xmj）T和Yj=（Y1j，Y2j，Y3j，……Ysj）T。生产可能集T为：
BBC模型的基本形式为：
其中，s和m分别表示输出和输入指标数量，Xij和Yrj为第j项DMU中的第i个输入和第j个输出，ε即阿基米德无穷小量，S-i和S+r代表松弛变量，θ反映房地产企业的融资效率。θ值越大，房地产企业的融资效率越高。反之则越低。
3.2 评价指标选取
融资效率反映的是房地产企业在生产经营过程中通过利用所筹资金实现的获利程度，这种获利包括房地产企业营运能力、成长能力以及盈利能力的提升。因此，所选取的指标需要体现房地产企业在融资过程中的各项投入以及营运、成长和盈利三方面的能力情况。基于数据的可获得性、强代表性以及可操作性，在充分借鉴已有研究成果的前提下，结合本研究的特点，本文构建表3的评价指标体系。其中，为了避免由于结果产生过多效率值为1的情况而影响精确度，本文择优选取各三个投入及产出指标。
在投入指标中，资产总额反映了房地产企业融资的规模，是房地产企业进行融资活动的保障；财务费用则反映房地产企业的融资成本，企业往往希望通过最低的成本获取更多的资金支持；产权比率是指负债总额与所有者权益总额的比率，反映了房地产企业的融资风险。
在产出指标中，净资产收益率（ROE）即净利润与平均股东权益的百分比率，反映了房地产企业的盈利能力；基本每股收益同比增长率则通过测度每股收益的增长程度来体现房地产企业的成长能力及获利能力；总资产周转率代表主营业务收入净额与平均资产总额的比率，用于综合评价房地产企业的营运能力。
3.3 数据来源及处理
3.3.1 数据来源
由于房地产未上市公司的财务数据不易获得，本文以2015年12月31日前在中国上市的所有房地产公司为样本，并剔除6个企业财务状况不正常的ST、S、*ST股票，包括*ST山水、*ST新梅、*ST中企、*ST珠江、ST亚太以及S前锋。最后得到134家中国房地产上市公司2015年度年报的财务数据。研究数据采集来源于Wind咨询金融数据库。
3.3.2 数据无量纲化处理
在数据处理过程中，由于样本数据存在负值，且数据之间的量纲不一致，DEA有效性分析无法直接进行。因此在运用DEA模型求解前，需要先把样本数据按照合适的函数关系投射到某个无量纲区间。为确保数据不丢失，本文采用极值法对样本进行无量纲化处理，具体操作步骤为：
其中，Kij为第i个DMU中的的第j项指标所对应的经过无量纲化处理后的值。
4 结果分析
本文借助DEAP2.1软件，对134家中国房地产上市公司的融资效率以及规模报酬所处状态进行测度，得出表4的结果：
4.1 技术效率分析
由表4及表5可知，134家房地产企业中达到技术有效的共有12家，仅占8.96%；表现为技术无效的却高达91.04%。普遍存在的问题是房地产企业的融资效率无法实现技术上的DEA有效。其中，在表现为技术无效的122家房地产企业中，有45家的技术效率值达到0.9，29家介于0.8和0.9之间，占60.66%，效率平均值为0.825。虽然众多企业无法实现高效率的融资，但超过一半的房地产企业可以通过小幅度的改进实现融资效率的技术有效。这放映出房地产融资能力欠缺，在融资方式、融资管理方面需进一步加强。
4.2 纯技术效率分析
从纯技术效率层面分析，一方面，达到纯技术有效的房地产企业共有19家，占14.18%。然而表现为纯技术无效的房地产企业高达115家，占85.82%，大部分房地产企业均处于纯技术无效的状态；另一方面，纯技术效率平均值达到0.948，效率值最小的天地源企业也超过0.7，均非常接近1。首先，中国能达到融资相对有效的房地产企业数量非常少；其次，在未达到融资有效的房地产企业中，其纯技术融资水平整体偏高，且纯技术效率值趋同，即产业结构较完善，主要受负债率、主营业务成本、现金流量净额三方面影响较大，房地产企业可通过小幅度的改善快速实现融资有效。
4.3 规模效率分析
由表5可知，处于规模报酬不变的房地产企业数量为14，占10.45，达到DEA相对有效。在另外的120家规模效率无效的房地产企业中，处于规模报酬递增的有8家，而规模报酬递减的共112家，占83.58%。这说明当前中国房地产企业大部分存在过度融资，一方面由于房地产具有良好的保值增值性，投资过热，融资相对容易；另一方面由于企业资金配置及管理模式不成熟，所筹资金无法实现最大化利用，存在相对浪费，造成融资成本及融资风险过高，降低了整体的融资效率。此外，房地产企业的规模效率平均值达到0.868，企业可通过降低融资数额，并充分运用现有融资进行开发经营活动实现融资的规模有效。
5 结论与建议
本文在梳理中国房地产调控政策对房地产企业融资的影响以及当前融资现状的基础上，借助DEA-BCC模型，以134家中国房地产上市公司2015年年报财务状况为样本数据进行融资效率水平测度。结果表明：1.我国极大部分房地产企业的融资效率表现为非DEA有效，融资效率水平整体偏低。2.规模效率不足严重制约着中国房地产企业融资效率的提高。目前大部分房地产企业处于规模报酬递减阶段，存在过度融资现象。由于企业资金配置模式以及管理手段等方面欠佳，企业融资未能实现充分利用，反之要为此承担更高的融资成本和风险。3.企业现有产业结构较符合社会经济发展要求，优化程度较高，如果企业改善资金配置模式，将会大幅度提高融资效率，获得更大的经济效益。由此提出三点建议：
一是合理控制融资规模，防范房地产融资风险。受规模报酬递减规律约束，融资规模报酬递减。随着融资规模不断扩大，杠杆率攀升，融资风险加大，行业系统性危机不断升级，不利于行业健康发展。房地产企业应做好项目前期规划，根据产业结构、业务需求合理融资，扩大自有资金比例，降低杠杆率，并通过最大化利用所筹资金全面提高企业的经济效益。
二是优化资本结构，加强融资技术管理。选取上市公司的样本中，房地产企业普遍自有资金比例较低，杠杆率较高，在盈利率下滑压力下，企业融资成本上升，融资效率降低。房地产企业亟待优化资本结构，合理设置长期债券和权益资本比例关系，控制负债率在适当范围。同时加强融资的组织和领导，有效监督融资全过程，提高融资技术效率。
三是创新融资方式，构建科学的企业资金链管理模式。在资本运用方面，尝试融资租赁，积极寻求横向合作。房地产企业也可采用合作融资的方式，集中不同企业间的优势，降低风险。另外，房地产企业应根据公司战略和项目情况做好前期规划，按项目进度制定资金流入和流出结构表，按需执行融资方案。
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Analysis on the Financing Efficiency of China's Real Estate Enterprises Based on DEA
Li Jing，Liu Xuling，Zhao Yi
Abstract：This paper combs the current financing situation of Chinas real estate enterprises combined with the real estate regulation policies in China for nearly five years.Taking 134 Chinese real estate listing corporation as a sample，with its 2015 annual report financial data，this paper uses DEA-BCC model to measure the level of financing efficiency of Chinas real estate enterprises.The results showed that：①The whole of real estate enterprises financing efficiency level is low in China；②Lack of scale efficiency seriously restricts the improvement of financing efficiency of Chinese real estate enterprises；③The degree of existing industrial structure of Chinese real estate enterprises is high，however the capital allocation and management mode are certainly poor.Suggestions：①Control the scale of financing reasonably and improve the ability of the use of capital；②Optimize the capital structure and strengthen the management of financing technology；③Construct a scientific management model of enterprise funds chain.
Keywords：Real estate enterprises，DEA model，Financing efficiency
我国上市中小企业融资效率研究综述 第7篇
自从1978年打开国门以后,尤其是迈入21世纪后, 中国的中小企业如雨后春笋发展起来,当前已是中国社会经济与社会前进的生力军,在推动发展、促进就业、促进改革、提升人民生活水平等方面,担当着重要角色。到2012年秋季,据有关部门统计,依照当前使用的中小企业分类依据计算,中小企业有将近1800万家,占到我国在有关部门登记注册所有企业数量的百分之九十九。当前我国中小企业数量在所有企业数量中占到百分之九十九,创造的效益大概占到GDP的百分之六十五,占到国家税务收益的六成,提供了八成以上的工作岗位。中小单位以便捷的经营体制与较高的市场灵敏度,变为促进我国经济增长的不可替代的力量。另外,中国有关部门在持续增大对中小企业的帮扶力度。伴随第12个五年规划的实施,《中小企业服务体系建设规划》已经划入《工业与信息化部“十二五” 规划体系》。立足于当前苏北五市的信贷筹资现状的角度, 资金市场的资本资源分配偏向于大规模与特大规模的单位,中小企业大多面临资本不足,融资需要无法得以解决的问题。
二、中小企业融资效率研究综述
纵观已有的国内外关于中小企业融资效率的相关文献,国外学者关于中小企业融资效率问题的研究凤毛麟角,国外学者很少涉及这方面的研究,国外学者关于企业的研究主要集中在市场整体的配置效率对融资效率的影响角度。目前在我国对于中小企业融资效率的研究也仅仅处于起步阶段,关于中小企业融资效率的定义学者们各抒己见没有一个统一标准和定论,对于中小企业融资效率的评价标准基本上都是从理论研究或者实证研究角度展开的,没有形成一个明确的认知体系。
关于融资效率定义的研究,从国外的研究成果看,由Fama(1970)最早提出金融市场效率问题,由此国外金融市场效率问题的研究才正式开始。Fama提出了较完整的研究方法,并且对弱有效性,半强有效性和强有效性三种不同的市场效率进行了定义。此后国外对于融资效率的研究主要集中在股权融资效率以及实证研究上面。Levine与Kunt(1996)筛选45个不同收入水平国家作为研究主题, 展开了股权市场融资效率的实证研究。研究显示:股票市场不仅是股权融资数量的递增,也对提高企业资本配置效率起到重要作用。
在我国,经济学家曾康霖(1993)最早开始研究融资效率。他的主要成果是分析了影响融资效率的7个重要因素,不过并没有给出融资效率的具体定义。随后,我国其他经济学家先后从不同角度对融资效率的定义给出了不同解释,概括起来可以从已下三个方面进行分析。
1、从融资的成本,效率和对企业的不同影响的角度进行定义
宋文冰(1997)通过比较股权和银行贷款两种不同融资渠道,得到:企业的配置效率与交易效率合起来可看做融资效率,其中配置效率指将最稀缺资源分配给生产能力最优的投资者,而交易效率是指以最低廉成本向投资者提供资金的能力。周浩文,赵德志和李国江(1999)对宋文冰的研究成果进行了更深入的研究,研究认为:融资效率应分成配置效率和筹资效率。其中配置效率是把最稀缺资源使用在效率最高的投资途径上,筹资效率是给投资者以最低成本提供资金。黄连琴,聂心兰(2007)对企业融资效率进行了更深一步的定义,两位学者认为融资效率指资金使用的效率和交易效率,因此融资效率是企业运用融集的资金为企业制造更大价值的一种能力。
2、从企业融资风险,成本和融资能力三个角度进行定义
叶汪春(1999)认为一个企业融资效率如果提高了,那么可以带动整个金融市场效率的提高,使得分散的资金进入生产领域进行流通。他将金融效率划分为以下几种:商行效率,企业融资的效率,金融市场的效率,非银行金融机构的效率等方面。熊楚楚,干升道(2000)通过研究融资结构中的债务成本以及风险成本,认为应用投入产出方法研究融资效率,还进一步阐明投入和产出的具体指代,投入指的是总的资本成本在融资中的体现,产出指的是投资的报酬率。曾辉和方芳(2005)从三方面—融资的成本,融资后资金的自由度以及融资的利用率研究融资效率问题。研究表明所谓融资效率就是指企业的一种同时兼顾最小风险和最高效益的能力。
3、从宏微观的角度进行定义
卢旺财(2001)从融资方式,融资制度以及金融融资效率角度出发,提出所谓融资效率就是指企业在实现从储蓄到投资的过程里选择的某种融资制度的能力。高友才 (2003) 认为融资效率指企业融资给金融市场带来的作用以及影响大小,应从宏微观角度划分成宏微观两种效率。宏观效率是企业融资对整个金融市场的影响大小,微观效率是融资对企业自身经济发展以及对提高企业市场价值的影响程度。尚欣荣(2011)通过把企业治理结构考虑进去, 综合企业融资的成本,风险以及融资机构等方面,得到结论:企业融资效率指企业以低成本以及风险融入资金,并且通过对资金的合理运作给企业带来利益,提高企业的自身价值的能力。
通过对以上融资效率定义的分析,本文认为对融资效率的定义的界定应以融资的含义为积淀,通过归纳各个角度定义,把影响企业融资效率的各因素都考虑进来,这样才能给出一个相对完整的定义。本文认为从宏观微观角度进行定义融资效率比较科学,因此把企业的融资效率定义为:不同组织模式的企业用尽可能低的风险以及成本筹集资金,并且以尽可能高的效率运用资金的能力。
三、关于中小企业融资效率的评价标准的研究
国外学者对中小企业融资效率的评价标准的著作较少,Merton(1987)设计出了资本市场平衡模型,得出结论: 资本市场平衡模型需要以市场的不对称信息为前提,并且投资者仅能接触到企业的债券相关信息,无法触及其他企业发展经营状况。Zervos(1998)通过对47个国家在28年间的经济数据进行分析研究建立了一套实证模型检验经济增长,股票市场和银行三者之间的联系。
郑伯良(2002),邓红征和周长信(2003)等都采用实证分析的方法,首先确定了影响融资效率的五个因素,针对不同的融资方式,确定这些影响因素对融资效率的影响程度的大小(即隶属度),根据模糊系统方法进行计算,中小企业融资效率高低的排序。胡竹枝和李明月(2005)通过分析影响融资效率的六个因素并运用模糊系统法,研究显示内部积累融资效率最高。申景奇(2006)通过实证分析法对各种融资方式的融资效率进行测算,研究结果显示融资效率最高的是内部融资,最低的是股权融资。朱冰心(2006) 以浙江省的中小企业为样本,结合模糊综合评价方法和线性回归方法对其融资效率进行了实证分析,重点比较股权融资和债券融资效率的关系,研究结论显示浙江省中小企业债权融资效率要高于股权融资效率。方芳和曾辉(2008) 以将最新在深圳中小企业板的24家中小企业为研究对象,通过实证分析(线性回归)对其融资效率进行研究,研究结论显示债权融资效率高于股权融资效率。肖科、谢婷 (2010)选取最能影响企业融资效率的6个因素,以湖北省的中小企业为研究对象,对其融资效率进行实证分析,研究结论得到了几种融资方式融资效率的高低。曹晓军、胡达沙和吴杰(2012)梳理了我国上市公司融资现状,通过分析发现我国上市公司股权融资的比重较高,但是股权融资的效率较低,并具体分析了股权融资中的配置效率和筹资效率。
四、总结
综合分析上述文献发现,对于融资效率的定义,国内研究的已经比较成熟和完善,企业融资效率体现为企业融资成本与资金使用效率的关系,是指企业以某种方式以最低的成本融入企业发展需要的资金,同时为投资者提供较高的资金使用效率。对于融资效率的实证研究,学者们主要是从宏观角度进行分析,在研究方法上大都采用模糊综合评价法,线性回归和数据包络分析法,从微观角度入手研究企业融资效率的却少之又少,宏观角度分析可以从整体上得出企业融资效率高低,微观角度分析可以具体分析各影响因素对企业融资效率的影响,通过分析得到影响企业融资效率的具体因素,因此这两种分析方法应该结合起来,共同作为探究中小企业融资效率问题的实证研究手段。
在今后的研究中,会在宏观分析中采用的研究方法是数据包络分析法。数据包络分析法以数学上严密的定理形式,证明与经济学的帕累托有效性等价,并显示出比生产函数更加优越的性能,通过设立的线性规划模型,得出的是一个相对有效的结论。从最有利于决策单元的角度进行评价,注重对每一个决策单元的优化,能够指出有关指标的调整方向。
因此,本文通过对国内外学者对融资效率的研究成果总结以及分析,得到了目前国际领域对这一领域的研究现状,为今后探讨提高苏北地区中小企业融资效率的途径打下基础。
摘要：在国内,中小企业是促进我国经济增长的生力军,在提供就业岗位、繁荣经济与促进社会安定等方面扮演着重要角色。目前,全球正在实行新一轮的产业架构改革与企业深化,伴随该轮调整,很多大规模公司与跨国集团的规模与经营能力持续加强。伴随世界经济全球化,我国中小企业的运行背景产生了很大的改变,迎来了更大的经营困难。比如我国首都,改进该市中小企业的融资效率已变为推动经济健康增长亟待解决的问题,也是笔者选择此题目的价值。
中小企业融资效率 第8篇
所谓中小企业是一个相对的概念, 不同国家和地区经济发展水平不一样, 对中小企业的界定不尽相同。在我国, 根据2003年1月1日施行的《中华人民共和国中小企业促进法》和同年4月《中小企业标准暂行规定》内容, 将我国中小企业界定为“是指在中华人民共和国境内依法设立的, 有利于满足社会需要, 增加就业, 符合国家产业政策, 生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业”。目前我国中小企业的具体划分标准如表1所示, 是根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标, 结合行业特点制定的。
蓬勃发展的中小企业在我国国民经济中占据重要地位。截止到2011年底, 全国工商登记中小企业超过1100万家, 占总企业数目的比例超过99%, 实现税金超过1.5万亿元, 占规模以上企业税金总额的54.3%, 创造了国内60%的GDP, 提供了80%以上的城镇就业岗位。
企业生产经营的扩大与发展, 需要大量追加资金的投入。中小企业的融资渠道一般有两种形式:一是利用企业留存收益等进行的内源融资;二是通过商业银行融资、以及民间借贷等的外源融资。据国家统计局对2000家中小企业的问卷调查表明, 关于“企业发展面临的最主要问题”一项, 近70%的企业选择了“资金不足”;关于“流动资金贷款”方面, 43.8%的企业未能从金融机构获得流动资金贷款。如何缓解中小企业资金供求矛盾, 打破制约中小企业发展瓶颈, 已经成为了保证中小企业可持续发展的重要课题。
二、我国中小企业融资现状
目前, 我国中小企业融资现状主要表现在以下几点。
(一) 企业缺乏资金管理规划, 融资成本高
中小企业规模有限, 缺乏规范化经营, 财务管理不健全, 在经营资金需求上呈现出“急、少、频”的特点。“急”表现为中小企业很少做长远的资金管理规划, 造成企业的借入资金中多为短期资金, 主要用于临时性周转;“少”是指由于中小企业的负债能力有限, 所需信贷资金以短期的小额资金居多;“频”表现为中小企业资金的需求量往往不是很大, 而且在维持再生产中, 因生产与资金回笼在时间、空间上的不一致, 加上季节性、临时性因素的影响, 资金需求量较为频繁。据上海市小企业贸易发展服务中心的统计数据显示, 我国小企业的贷款频率约为大企业的5倍, 户均贷款数量约是大企业的5%, 贷款的平均管理成本约是大企业的5倍。
(二) 企业资信不佳, 难以取得金融机构贷款支持
中小企业信用观念相对淡薄, 信用等级普遍不高。部分中小企业的一些违法违规行为, 诸如恶意逃避银行债务、偷税漏税、转嫁风险等行为, 已在很大程度上损害了中小企业的整体形象, 造成中小企业的信用危机, 使得大量的信用贷款很难投入其中。
通常企业的规模与其信息可得性呈正相关关系, 所以企业越小, 企业方面的相关信息就越不易获得。再加上上述部分中小企业的经营缺乏规范性, 造成中小企业整体信誉级别的低下, 更加大了信息不对称的不良后果。从而使得许多商业银行宁愿选择在相对低的利率水平上拒绝一部分贷款人的申请, 即实行信贷配给 (1) , 也不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申请, 造成一部分健康成长的中小企业的贷款需求被银行机构忽略掉。
(三) 融资渠道相对单一, 企业融资方式的可替代性差
我国的中小企业以民营企业为主 (2) 。表2是我国民营企业可利用融资渠道的比例表, 由此可以看出民营企业的融资渠道虽有十几种之多, 但是从所占比例数据中发现超过30%的只有银行借款、非银行机构借款两种模式, 而且银行借款以89.6%的比例远远超过了其他的融资模式, 说明以民营企业为代表的我国中小企业的融资渠道单一化问题较明显。
三、中小企业融资难成因分析
中小企业融资难问题从企业自身管理角度来讲也可以说是企业融资的效率问题, 即中小企业无法根据企业自身的资产结构、盈利能力和风险来调整融资方式、融资结构。下面我们从影响中小企业融资效率的几个方面分析一下造成企业融资难的成因。
(一) 中小企业融资成本方面
影响中小企业融资难的成本方面因素是企业抵押、担保难, 以及金融机构向中小企业贷款方式造成企业融资成本大。
1. 企业抵押、担保难
由于中小企业自身的缺陷, 以及金融机构的信息不对称, 作为放贷时规避风险的措施或是手段, 金融机构在向中小企业进行放贷时, 要求其提供相应的抵押和担保。理论上企业的各种资产都可以作为企业向银行等金融机构进行贷款时的抵押品, 如土地、地上建筑物、厂房、机械设备、存货等。而在实际运作中考虑到抵押品的稳定价值保持, 以及抵押品是否容易出售等问题, 银行一般只接受土地和地上建筑物作为抵押品。由于中小企业广泛分布于县一级农村地区, 土地的使用经营权还有一定的限制, 实际上银行也不愿意接受这类企业的土地抵押。
数据来源:《中小企业标准暂行规定》 (国经贸中小企[2003]143号) 。
数据来源:经济转型期我国中小企业融资问题研究。
2. 金融机构向中小企业贷款方式造成企业融资成本大
金融机构在办理中小企业贷款业务时, 虽然所执行的贷款利率上浮水平并不高, 但一般都采取“捆绑”式销售以提高银行的综合收益水平。例如中小企业拿到一笔贷款, 银行可能给出的利率是上浮10%, 但由于银行同时会要求企业支付账户管理费、融资顾问费、承诺费、信息咨询费、业务手续费等其中一项或几项费用, 最后综合起来, 企业实际支付的全部融资费用至少相当于当期基准利率上浮30%左右的水平, 有时甚至可达到央行规定基准贷款利率上浮70%的上限。
此外, 限制贷款也导致了企业融资成本相应的增加。例如, 少数金融机构发放贷款后, 为满足内部相关考核指标等要求, 要求贷款企业在一定时间内不能使用贷款, 或只能使用部分贷款额度, 以增加银行派生存款。企业贷款本来已经很困难, 贷到款后还要限制贷款使用, 致使企业融资成本相应增加。
(二) 中小企业资金利用率方面
造成中小企业资金利用率低的主要原因是缺乏长远管理规划意识, 以及企业管理人员专业素质低。
1. 缺乏长远管理规划意识
目前我们中小企业的生产大多是面向市场, 市场需要什么就生产什么, 市场需要多少就生产多少, 缺乏企业长远规划和战略意识, 以及资金的合理运营规划。企业所获得的利润大多用于工资分配, 没有资本积累意识, 没有健全自身的造血功能, 这样当面临资金紧张局面时企业就会陷入资金链断裂的困境。企业资金使用规划短浅, 不但会影响到企业融资, 而且即使有国家政策支持有了资金, 资金的利用率也会大打折扣。
2. 企业管理人员专业素质低
为什么企业难以设计一个合理的远期管理规划, 究其原因还在于与大型企业相比, 中小企业缺乏专业素质较高的管理人员。这里以我国第三次工业普查数据资料为例, 数据显示我国大型企业每百名职工中拥有大专以上学历的人员10.46人, 而乡以及乡以上的中小企业仅有2.96人, 仅相当于大型企业平均水平的28%。其实为数众多的乡或乡以下的小企业甚至没有具有专业技术职称的技术人员和具有大专以上学历的人员。
(三) 中小企业清偿能力方面
对于影响中小企业融资难的清偿能力方面分析, 具体如下。
1. 企业资本注册规模小, 资产负债率较高
金融机构决定是否给予中小企业发放贷款的一个标准就是企业的注册资本金规模。一般情况下, 企业的注册资本金越大, 越容易通过银行的信贷审核, 也就越容易获得银行的贷款。目前的中小企业的普遍现状是资本金比重较低, 而且资产负债率较高。据国家统计局2009年末调查数据, 我国中小企业平均资产负债率已高达95%。其中资产负债率超过100%的高达43%。在负债中流动负债比例占65%, 长期负债占35%, 其中90%以上是银行贷款。企业注册资本金低, 一旦资金链短缺, 会使得企业没有充足的资金来弥补。再加上中心企业背负如此高的负债率, 无疑会进一步加大企业的融资风险。
2. 违约对企业信用损害较大
企业通过银行等金融机构进行信贷属于间接融资, 即缺乏资金的一方通过银行信贷筹集到了所需的资金, 而资金充足的一方通过出借资金来获得贷款利息收益。此时贷款银行和借款企业是两个平等的经济主体关系, 企业无论是基于自身的信用还是基于第三方担保机构的辅助信用能力, 他们都要履行企业债务, 为企业赢得信誉。
然而由于信贷过程存在风险性, 企业或是被迫、或是故意违约的事情时有发生。例如当还款期限到来时, 由于借款企业资金周转困难, 企业没有充足的资金来归还贷款, 这种情况下, 企业就会违约。也有些企业在还款期限到来时, 考虑到违约成本大大小于偿还到期借款应支付的借款本金和利息, 造成企业虽有充足的资金但并没有意愿偿清借款。
无论是何种违约行为, 如图1所示, 都会造成借款人和贷款人双输的局面。作为借款方的企业丧失了信用能力, 银行等贷款者为了减少企业等借款人的逆向选择对其造成的威胁, 就会对借款人的借款行为加以限制。而这种融资限制不仅会使借款人的融资需求得不到满足, 也会使自身丧失利用富余资金进行投资获取利息收益的机会。并且中小企业的违约行为一旦发生, 企业的信用状况就会使银行等金融机构密切关注, 企业进行再次融资时的难度就会加大。
3. 企业存货和应收账款占用资金大, 影响资金周转
存货是指公司在正常生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资, 包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品及商品等。应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务, 应向购买单位收取的款项, 包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等。无论是企业存货还是应收账款所占比例大的话, 都会影响到企业流转资金的使用。
我国中小企业的低水平加工生产的特点决定了要保证充足的原材料和存货, 以应对市场需要;同时中小企业为了打开市场, 通常会给予购货方一定期限的商业信用, 允许购货方延期支付货款。因此中小企业应收账款在企业营业收入中占得比例还是相对较大的, 并且应收账款的坏账率也较高, 这就占用了企业大量的周转资金, 使得企业资金周转困难。
四、中小企业融资难解决机制的探讨
对于目前中小企业融资难问题, 笔者提出了如下建议。
(一) 转换企业经营机制, 完善人才培养机制, 增强自身竞争力
企业要在提高自身竞争力的基础上才能够立足、得以发展。从生产形势方面看, 目前我们的中小企业大多为劳动密集型生产加工企业, 生产产品的附加值低, 科技含量低, 市场竞争力小;从企业的管理方面看, 中小企业多数还停留在家庭经营阶段, 基础差、素质不高、管理粗放、专业人才不足、缺乏自主知识产权的产品等问题都严重影响了企业的市场竞争力。
因此, 在今后的发展中中小企业一是要转变自身的生产方式, 积极进行生产工艺创新、生产线创新、产品创新, 提高产品的科技含量;二是应当注重从技术人才、管理人才的培养方面入手, 提升管理水平, 完善治理结构, 激发创造活力。而这两环也是相辅相成的。只有能够培养科技人才、聚集人才的企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。
(二) 健全财务预算决策管理, 减少企业存货和应收账款比率
企业财务制度不健全, 就不能如实反映企业的生产经营、成本核算、投资决策、资产负债管理, 也不利于企业运用财务分析工具来规避经营风险。更重要的是不健全的财务制度, 加大了企业从银行等金融机构进行借款的困难程度。所以建立完整的企业财务会计账目, 既可以真实、完整、及时地反映企业的经营状况和资产负债状况, 也提高了企业财务的透明度, 为自身融资创造有利的条件。
此外, 为了减少存货与应收账款比率, 有效提高资金周转效率, 企业应该注重分析市场走势、合理安排生产计划。建议可以通过“订单式管理”减少生产积压, 提高资金使用效率。同时完善企业预算管理制度, 通过加强资金结算中心建设管理, 推行客户信用评价管理等提高资金回笼率, 降低企业经营风险。
(三) 规范企业管理结构, 拓宽企业融资渠道
目前中小企业融资主要有企业自有资金积累, 以及被广泛采用的金融机构的借贷方式两种, 形式单一、可替代性差。今后应该考虑更多的金融融资渠道, 如通过发行企业债券或者上市发行股票等多种形式缓解企业的融资难问题。当然要想具备上市条件, 实现利用外源融资, 要求我们的中小企业一方面要改善家族管理模式, 健全企业法人治理结构, 为上市发行股票或者发行债券进行社会融资创造有利条件;另一方面, 完善企业信用体系建设。企业诚信是今后企业建设中的关键。
(四) 加强企业间的横向合作, 有效利用集群效应
中小企业由于自身规模小造成其在获取市场信息、降低交易成本、树立市场信誉形象方面都处于劣势。集群作为一种资源配置或布局的空间形式, 不仅能为企业带来设施同享的外部规模经济, 而且有利于专业化协作的开展, 信息的交流与传播, 降低交易费用。中小企业集群后, 会有各种行业协会、商会等来协调运作。而对于中小企业来说, 利用商会、行业协会提供的联络和交流平台, 不仅可以拓展自身业务, 获得更多的市场机会, 而且可以在商会树立自身良好的信用形象。这对于缓解银行融资过程中银行的信息不对称问题也大有帮助。
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中小企业融资效率 第9篇
一、电子商务企业现有的融资方式
电子商务企业面对融资方式的选择跟中小企业的融资方式大致相同,但随着电子商务企业的发展,其融资方式又有相应的创新和发展。
(一)内源融资
一般是经营者或企业自身的积累、企业内部筹资等方式。处于初创期的电子商务企业比较偏向于寻求融资效率比较低但是其融资成本比较低的内源融资方式,虽然内源融资的风险性也很大。过度依赖和使用内源融资,会制约企业本身的发展。
(二)外源融资
外源融资包括两种基本来源:债务融资和股权融资。债务融资的具体形式有:银行贷款、债券、商业票据和租赁。股权融资的具体形式有优先股、普通股和风险融资。
1.以银行为代表的信贷方式
银行贷款一直在中小企业的外源性融资中占据着主要地位。相比其他外源融资方式,银行贷款利率较低,但针对中小电子商务企业信息不对称、财务制度不健全,使得银行对其的信贷成本和管理成本较高,促使融资相关费用较多,导致企业融资成本较高。银行针对电子商务企业的传统贷款方式主要是抵押贷款和信用贷款。银行的抵押贷款主要接受固定资产如土地或房产的使用权做抵押。就目前来看,特别在提供中小企业融资产品的银行,提供了一项联保贷款,针对互相熟悉、产业关联或是具有产业集群特点的企业可以自愿组成一个担保联合体,并仅限于为其成员提供连带责任担保,申请贷款一般不需要其他的抵押物,部分银行还能申请到较高的贷款金额。
2.创业板市场以及海外上市融资
我国创业板上市开板于2009 年10 月23 日,是地位仅次于主板市场的二板证券市场,其设立目的之一就是扶持中小企业。电子商务企业要到资本市场融资一般都是作为概念股上市,但对于电子商务企业来说由于自身发展的艰难性,电商企业上市是一个需要长期积累然后逐渐成熟盈利再从资本市场融资的过程。
相比于国内创业板较高的门槛,有很多发展相对成熟的电子商务企业走出国门,选择条件较低的海外去挂牌上市。2010 年,麦考林和当当网得到了资本的认可,在美国资本市场实现IPO,募集资金3.85 亿美元,终结了B2C企业无IPO的历史。有海外上市的成功例子,这会刺激电子商务企业对于海外上市的活跃性,特别是一些较为成熟、公司治理结构较为规范的企业,会积极考虑这种方式去筹集资金。
3.风险投资
风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资。目前,风险投资的方向特别针对于具有良好成长潜力企业的初期进行投资。风险投资的来源包括国内外风险投资公司。典型例子如B2C企业京东商城C轮过后已获老虎环球基金1.5 亿美元投资,团购网站拉手网获得5 000 万美元的投资。一般风险机构对企业的投资模式有两种:运用最多的投入方式为根据企业的发展情况,风险机构在定期的评估定级后分阶段性地调整投入的风险资金。其优势在于不仅能使风险机构规避现实风险,同时有利于风险机构获取最大收益,同时风险机构能够及时合理调整资金运作,降低资金使用的机会风险。尤其是对于电子商务企业来说,企业在各个不同的成长阶段特征鲜明,所需的资金规模差异明显,分批投入能有效地掌控被投企业的发展进度和所投资金的风险。而那些非正规经营的风险机构,例如天使投资人和个人风险资本家则多采用一次性投入。
在风险投资的潮流下,电子商务领域融资逐渐浮现出高估值、高金额的状况。电子商务企业应在发展比较成熟的情况下再考虑选择高风险的融资方式,同时对风险机构的正规性的考察和对于风险资本的投入方式都需要在接受融资之前根据企业的实际情况仔细分析,以保证企业和风险机构能达到共赢的局面。
4.网络融资
网络融资是指贷款人通过在网上填写贷款需求申请与企业信息等资料,借助第三方平台或直接向银行提出贷款申请,再经金融机构审批批准后发放贷款,是一种新型的融资方式。相对于传统金融机构的贷款手续,网络融资的贷款方式更灵活、融资门槛更低、效率更高。这对面临融资难的中小电子商务企业而言是相当具有吸引力的。2010 年我国第三方电子商务市场企业全年“网络融资”贷款规模首度突破百亿大关,达到140 亿元。
目前,第三方电子商务服务商提供的网络融资方式,大致分为以下三类:(1)信息平台模式,以“阿里贷款”为代表;(2)直接授信模式,以“一达通”为代表;(3)仓单杠杆模式,以“金银岛”为代表。
网络融资服务的整体市场仍处于积累用户的初级阶段,面临着风险和挑战,如法律、监管方面的制约,电子化、网络化信息需要整合以完善电子商务企业的征信体系,政策多变以及第三方支付的规范等。但网络融资未来前景广阔,中小电子商务企业可以加深对网络融资的了解,如果在融资前做好准备,可节约成本去获取所需资金。
二、电子商务企业不同融资方式的融资效率现状分析
(一)融资效率指标的选取
根据企业融资效率的概念和理论分析框架,融资效率的计算指标应该体现以下几个方面:
1.净资产收益率
高的融资效率也就是指以低融资成本融入的资金得到高效运用而为企业产生了良好的效益,其盈利能力反映为融资成本和资本使用效率的比值。在计算融资效率时还需要一并考虑企业债务资本的抵税效应和融资结构的风险程度。
净资产收益率作为一个衡量企业盈利能力的综合性指标,可以较好地反映融资效率的一个方面。该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。
2.总资产周转率
对于成功获得融资的企业,其经营效率的提升也可以用来评价企业的融资效率。总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。企业拥有好的经营水平侧面反映出企业资产资金流通速度快、周转频率高。总资产周转率与融资效率成正比,总资产周转率越快,说明企业的经营质量越好,资金利用效率越高,融资效率越高。
3.资产负债率
作为评价企业资本结构的优化程度的资产负债率是可以作为评价融资效率的财务指标的。外部企业对企业继续发放贷款的评价指标之一是企业的资本结构,资本结构的优化意味着企业的偿债能力增强,也表示着企业能高效利用融资提高企业的盈利能力,从而降低了金融机构的贷款风险和企业的经营风险。
(二)不同融资方式融资效率现状分析
1.商业银行(中国建设银行供应链融资)融资效率现状分析
作为现代商业银行的一种全新金融产品服务,供应链融资应运而生。
(1)总资产周转率= 销售收入总额/ 资产平均总额×100%
以供应链融资模式的特点来说,银行会选择一个发展成熟的核心企业再对其整条供应链下游的企业发放贷款。因此,参与银行供应链贷款的企业大多是还未发展成熟的下游企业,对于越是规模较小的企业,越需要在存货和固定资产方面投入更多的资产。通过表2 数据可以看出,虽然样本企业的总资产周转率在2010—2013 年呈整体上升的态势,但上升幅度很小。相对于企业设定的总资产周转率的比值为0.8还相差很远,从侧面说明电子商务企业在参与供应链融资业务的企业中,由于资金大量投资于固定资产和存货,导致总资产周转率低,周转天数也比较高,增加了企业的经营风险,企业的融资效率较低。
资料来源:中国建设银行韶山路支行提供的参与供应链融资业务的电子商务企业的内部资料。
(2)资产负债率
从表3 的数据可以看出:在2010—2013 年,样本企业资产负债率的均值在75.5%~63%上下浮动,其中最大值甚至达到83.7%。数据显示,样本企业的资产负债率每年都有下降的趋势,说明企业的偿债能力有了加强,资本结构得到了优化,从而一定程度上降低了企业的经营风险。但样本企业的资产负债率明显高于我国认为正常的40%~60%的比例,说明企业的总资产中用借贷方式获得的资产所占比重很高。这也从侧面说明企业的经营风险仍然比较高,偿债能力比较弱,企业的融资效率低。
资料来源:中国建设银行韶山路支行提供的参与供应链融资业务的电子商务企业的内部资料。
2.海外上市企业(麦考林)融资效率现状分析
(1)净资产收益率
数据来源:Google-Finance所提供的麦考林的资产负债表。
通过表4 的数据可知:麦考林在2010 年成功在美国纳斯达克海外市场上市后,当天涨幅近60%。但两年前风光上市的公司,如今却陷入退市泥潭,到2013 年公司的净资产收益率下降到3.45%。从公司净资产收益率变化总趋势来看,净资产收益率由2010 年的23.79%到2013 年的3.15%,大幅下降了将近20 个百分点。麦考林上市最大的驱动者是其绝对大股东红杉资本,在麦考林上市后,红杉资本成功套现并把股份持有率从75.9%降到了63.2%。麦考林本质是一家传统企业,上市后其转型于电子商务发展的毛利率始终没有超过40%。因此,麦考林无法在原有红杉资本的投资之外从海外资本市场中融得更多的资金来实现企业的进一步发展,从而影响了企业的经营效率。
(2)总资产周转率
通过表5 数据可以看出:2010—2013 年,总资产周转率呈下降趋势。麦考林在2010 年取得海外上市的资格后,从上市当天起,麦考林才正式开始了向电商的转型之路,在获得海外资金的融入后除了红杉资本在融资过程中实现成功套现,其剩余的资金并不足以促进企业的发展,优化企业结构,增强企业的盈利能力。由于处于电子商务企业初步发展阶段,麦考林需要投入大量资金以建立和完善企业的电商平台,为了保证企业“繁荣”的业绩以避免企业退市的风险,麦考林需要保持线下、邮购、电商的三种模式齐驱并进。这三种模式对供应链管理的要求完全不一样,因此企业的经营面临很大的难题,很难平衡高效地把资产分配利用到各个方面以提高企业的经营水平。企业经营水平的低下,侧面反映出企业资产资金流通速度慢、周转频率低。因此,麦考林上市的融资效率其实是很低的。
数据来源:Google-Finance所提供麦考林的资产负债表。
(3)资产负债率
据来源:Google-Finance所提供的麦考林的资产负债表。
从以上企业资产负债率变化总趋势来看,可以看出资产负债率的走势持续上升,资产负债率从2010 年50%上升至2013 年71%,上升了21 个百分点。这反映企业资本结构发生变化,红杉企业把麦考林企业包装上市一年后红杉资本降低了对麦考林的股份占有。为了保证和扩大企业的经营效益和建立企业特色平台,企业仍需要大量资金,因此麦考林决定在美发行不超2 亿美元的美国存托股份,因此企业负债率出现大幅上升。对于采用海外上市的电子商务企业,海外市场对上市企业的后期评估标准比较高,采取优胜劣汰的制度以维持良好的资本市场环境。由于麦考林在上市前还未成功实现转型,企业在加强自身经济实力建设的同时还需要外部融资以更好地为扩展企业规模为资金靠山。但在资产负债比率提高的同时,也意味着企业的经营决策权降低,因此企业的资金使用的自由度大大降低。
3.风险投资(艺龙旅行网)的融资效率现状分析
我国电子商务的风险投资来源基本是国外的风险投资公司,艺龙旅游网在上市后也是依靠多笔海外风险投资逐步发展为中国主要的网络旅游服务商。
(1)净资产收益率
通过表7 的数据可知,艺龙网的净资产收益率自2010年后出现波动直到2013 年下滑至27%,说明依赖于风险投资的企业在股东权益收益方面的比率偏低。由于获得风险融资的企业不只存在一家风险投资机构因此公司股权相对分散容易被风险机构夺取经营决策权,一般风险机构的退出方式都是以获得企业股份为条件或以高价出售手中持有的股份进行套现。因此在企业的所有者权益大幅上升时,真正的留存收益也是有限的,因此对于企业来说不是高效的融资选择。
数据来源:艺龙旅游网提交的年度财务报告。
(2)总资产周转率
数据来源:艺龙旅游网提交的年度财务报告。
通过表8 数据可以看出,2010—2013 年,艺龙旅游网的总资产周转率呈现波动下降的状态。2012 年艺龙网在资本市场发行股票公开融资,企业实行价格战政策与外部同类机构竞争,加快了资金流转速度实现了盈利。2004 年艺龙在获得风险投资后上市,投入大量资金进行技术的优化和更新,另一方面也加大了市场运作方面的投入。在逐步成长的过程中由于自身未形成品牌优势且外部竞争激烈,企业的盈利能力一直没有得到提升,风险机构在对企业进行评估之后也不愿意再投入资金供企业扩大发展。因此,在没有雄厚资金背景的发展前景下,艺龙旅行网的资产结构得不到优化,总资产周转时间慢,增加企业的经营风险,融资效率低。
(3)资产负债率
数据来源:艺龙网旅游网提交的年度财务报告。
从表9 的数据可以看出:艺龙网在2010—2013 年,资产负债率的变动幅度较大。其资产负债率在2010—2011 年期间出现了一个骤然上升但最终在2013 年下降到了57%。相对于合理范围的资产负债率来说风险融资方式下的比率偏高。风险融资模式一般是权益性融资的股权融资,但风险机构融资的主要目的不是为了获取企业的控制权。因此风险机构不会一次性为一个企业投入很多资金,一般只占企业总资产的20%左右,虽然说风险资金比例少,不会影响企业的经营权但是风险机构的投资比例不能弥补电子商务企业的资金缺口。因此,获取风险投资的电子商务企业一般都需要与几个风险机构合作,不仅使得企业的融资主体自由度大大降低,同时企业的资产负债率也明显增加。
4.网络融资(淘宝贷款)融资效率现状
自2010 年来阿里小贷面向阿里巴巴、淘宝等平台累积投放280 亿,为超过13 万家小微企业服务。淘宝网上该电子商务企业(大环数码商城)选择的是申请淘宝贷款中的订单贷款进行融资。该企业经营项目主要是电脑的销售,据店主的描述,由于目前电子商务企业竞争压力大,由于他与合伙人都熟悉电脑编程操作,因此准备加强资金的投入来建立具有店铺特色的个性化服务平台以吸引扩大目标顾客群体,增强企业的盈利能力。虽然淘宝贷款不仅方便快捷,从申请到放款短短十几秒钟就很好地帮企业改善了资金需求问题。但目前由于电子商务企业没有建立多层次的资产评估体系,网络融资的贷款金额范围只会建立在电子商务企业现已取得的资信评级或以实际订单为基础。作为依附于高新科技的电子商务产业,当企业拥有一个有成功预期的产品或理念,若企业能额外融得资金将产品投入实践一般在很短的时间内就能得到大量复制并获取巨大的成功。但在电子商务企业没有获得实质上的成功之前,网络融资方式不会以高风险的投资方式对电子商务企业的新理念或产品进行融资,因此限制了电子商务企业的多元化发展并且导致企业的融资效率比较低。
(1)总资产周转率
通过下页表10 数据可以看出,虽然该电子商务企业在近几年内的总资产周转率稳步上升,但其周转速度明显偏低。该电子商务企业在淘宝网上的销售量比较大,同时企业经营者为了创建有自己店铺特色的个性化服务平台,一直在固定资产方面有大量的投入。且由于一般电脑的平均利润在1%~3%的利润点且资金周转率比较慢,该店铺每月销售量较大为了保持利润的增长,企业在贷款后会厂家低价出售商品时储备大量存货,因此企业的总资产周转率比较低,其融资效率也比较低。
数据来源：淘宝贷款论坛中的卖家发帖。
(2)资产负债率
数据来源：淘宝贷款论坛中的卖家发帖。
从表11 的数据可以看出:在2011—2014 年,该企业资产负债率在65%~76%上下浮动,一般认为,资产负债率的适宜水平是40%~60%,2011 年由于该企业还处于创业期,基本上依靠内源融资和民间借贷来成长。到企业成长期时,由于销售量的扩大和利润的增加,逐步减少了外部融资的比例,依靠企业的资金周转基本能维持企业生存。在2013 年下半年企业为了创建服务平台,但却不能在淘宝贷款平台获得需要的资金,因此企业选择了民间借贷方式获得资金,从而2014 年企业资产负债率出现明显上升。由此可以看出,淘宝贷款只能满足企业基本需求而不能满足企业多元化的发展需求,融资效率偏低。
电子商务企业的发展在国民经济的发展中具有重要的意义,因此探讨电子商务企业在不同阶段选择不同的电子商务融资模式,对于解决电子商务企业的融资效率低的问题具有重要意义。由于缺乏一些海外上市电子商务企业的实际数据,本文所分析的各种不同电子商务企业的融资方式及融资效率方面存在片面性,还有待进一步探讨。
摘要：电子商务企业作为当代经济生活中最为活跃的力量,对一国国民经济起着至关重要的作用。由于电子商务企业自身所具有的高成长和高经营风险的特性,因此电子商务企业融资效率低已成为阻碍其高速发展的一个关键问题。选择合适的融资方式,提高金融资源利用效率,从而解决我国电子商务企业的融资困境,成为亟待解决的问题。首先介绍电子商务企业现有的融资方式,再根据融资效率的评价指标,采用理论分析的方法,分别分析融资方式与融资效率之间的关系。
关键词：电子商务企业,融资方式,融资效率
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中小企业融资效率 第10篇
关于法律和金融的研究最早由美国哈佛大学的Fafael La Porta、Florencio Lopez de、Silance Andrei Shleifer和芝加哥大学的Robert Vishny四位学者发起。La Porta等对于融资效率的研究通过分析投资者法律保护对于上市公司价值的影响, 分析不同法律体系国家融资效率的差异。国内对于法律对企业融资效率基本是从投资者法律保护进行考虑。沈艺峰等学者研究发现, 投资者法律保护的不同阶段, 企业融资效率存在显著差别, 随着中小投资者法律保护措施的加强, 上市公司的权益资本成本逐步递减。
目前对于法律制度对企业融资效率影响都从投资者法律保护进行分析, 忽略其他因素。研究从企业融资的两种方式出发, 系统分析影响中小企业融资的法律因素, 将信贷人权利保护、法律制度环境因素和投资者法律保护引入到对于企业融资效率的影响的考虑中, 综合分析这些因素对于企业融资效率的影响。
1 基于系统观的法律保护体系
1.1 法律保护体系的提出
法律的定义是本文研究的起点, 从结构和功能上看, 法律是一个系统的概念, 法律之间, 法律与所在环境之间是相互联系和作用的, 法律要对社会有所作用, 其必须具有产生效力的法律环境, 这可以说是法律的生命所在。本次研究结合系统知识, 综合法律的定义提出法律保护系统的概念。本文研究的法律保护系统是专门针对中小企业融资效率的法律因素, 分析与企业融资方式相关的法律构成的法律保护系统对企业融资效率的影响。
1.2 法律保护体系的构成要素
企业融资的途径有直接融资和间接融资, 直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制, 对中小企业直接融资影响要考虑的是投资者的法律保护。间接融资是指从银行等金融中介机构把资金提供给这些单位使用, 对中小企业间接融资影响要考虑的是信贷人权利保护。
1.3 融资效率的要素
综合国内外对于融资效率的相关研究, 我们可以从两方面来考虑企业的融资效率:企业投资收益和企业使用资金的成本:
(1) 企业的投资效率。企业所融通的资金能否得到有效的利用, 所投资的项目是否能获得最佳收益, 直接决定了企业融资成本和融资效率的高低。如果企业的投资收益不能补偿融资成本, 即使融资成本再低, 融资效率也是低下的。
(2) 企业的融资成本。公司融资时的成本是否合理, 企业是否能以尽可能低的成本融通到所需要的资金, 或者说单位成本内企业所能融集到的最大资金量。企业融资成本是企业为获得资本所必须支付的最低价格, 包括企业选择适合自己的成本最低的融资组合, 以及及时足额筹措到所需资金的能力。
融资效率的优良通过对两者之间的比值进行分析, 即:融资效率=投资报酬率/资本成本率。
2 法律保护对融资效率的影响
2.1 投资者法律保护的影响
投资者权利保护的不足将会导致金融机构会对中小企业未来的风险做更高的估计, 对中小企业的信用和担保提出更苛刻的要求, 大幅提高信贷的利率, 对中小企业融资的构成障碍。投资者法律保护能够给外部投资者提供保护, 在于法律制度约束了大股东和企业管理者行为。可以有效地保护潜在的资金供给者, 使他们愿意提供资金, 有助于股票市场规模不断扩大。投资者法律保护规定了投资者有的权利。投资者能得到的法律保护程度, 决定了投资者的投资意愿。所以, 公司的融资能力及资本配置效率会在很大程度上依赖相关的法律。
当投资者的权利得到法律的有效保护时, 外部投资者将愿为金融资产如股票和债券支付更高的价款, 因为他们认识到, 当自己的权利得到法律的有效保护时, 企业更多的利润将以利息或股利的形式返还给他们, 而不被控制企业的企业家剥夺。对投资者权利保护的法律通过限制企业家对企业收益的剥夺而提高了资本市场上的证券价格, 这将促使更多的企业从资本市场上为他们的项目融资, 最终导致资本市场的扩张。因此, 在保护外部投资者的法律完善并执行有效的国家, 投资者都乐意给企业融资, 该国金融市场的规模越大就更有价值, 否则, 金融市场的发展就会迟缓。
此外, 有效的法律制度和发达的金融市场能够影响整个国家股权资本的规模和产品市场的竞争水平, 有效的资本市场促进新公司或小公司的投资, 即使没有新企业的进入, 企业的外部融资也能加强非完全竞争行业的竞争, 股权资本的增加或产品市场竞争的加剧将会导致资本回报的降低, 进而削减了企业的内部融资能力, 促使企业更加依赖于外部融资, 最终导致资本市场的进一步发展。
2.2 信贷人权利保护的影响
通过建立与完善对信贷权力的保护, 能增加中小企业逃废银行债务的成本, 从而增加银行提供中小企业贷款的动力。在分析信贷人权利保护时, 合同的完备性和抵押制度的有效性是核心内容。
抵押担保制度额有效性包括明确抵押担保的范围, 建立统一可靠的登记制度, 提高诉讼与法律执行的效率等内容。明确抵押担保的范围有助于中小企业扩大融资渠道, 扩大了动产担保形式, 将动产抵押权的性质设定为物权, 最直接的目的在于担保人破产时, 金融机构可以优先受偿。统一登记模式优点在于登记规则统一, 信息量集中, 当事人可以便利的获取相应信息, 降低整个登记系统的运作成本。因此, 登记采用一般性描述更加具有可操作性和保护企业的利益。建立征信制度, 提供关于企业信用状况的调查、评估或者评级报告等征信产品的经营性活动, 让企业信用有据可查, 从法律上堵塞信用危机产生的源泉。法律执行的效率提高使收回贷款和利息收益的可能性增大, 自然会提高贷款信用量。
合同的完备性要求信贷人权利保护的契约安排存在制度约束。国际上信贷人权利保护契约条款的内容主要包括有:声明与保证条款、约定事项条款 (约束条款) 和违约事件及约定救济手段条款。随着经济的发展, 动产范围越来越宽泛, 如存货、应收账款等均归人动产范围, 那么, 动产抵押登记内容是应当对动产进行一般的描述还是具体的描述具体描述从理论上来说最有利于保护第三人, 第三人可以得到详尽的信息以判断债务人的哪一件具体财产上设定了抵押, 从而避免自己受到损害。
3 结论
本文中小投资者法律保护和信贷人权利保护相结合, 分析法律保护对企业融资效率的影响。主要得出以下研究结论:相关法律的完善对中小企业融资效率产生积极影响, 使我们对于解决中小企业问题提供了不同以往只关心信息不对称问题的思路, 我们可以考虑从制度上去解决中小企业的融资问题。
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中小企业融资效率 第11篇
关键词：中小企业；融资；融资渠道
近年来由于政策环境不断改善,中小企业获得了快速发展的巨大空间,在繁荣经济、增加就业、推动创新和催生产业中发挥的作用越来越大，己成为促进社会生产力发展和推动社会主义和谐社会建设的重要力量。然而从我国中小企业融资融资难的问题依然没有从根本上得到解决。
一、融资困境形成原因
（一）融资渠道单一
中小企业资金来源包括：财政拨款、商业信用、内部集资、金融机构贷款、发行债券、发行股票及民间融资等。其融资成本也按此顺序由小至大。在中国,由于其他融资渠道不畅,企业发展需要的资金几乎全部依赖银行这个融资渠道,占企业总数99%的中小民营企业将的融资期望放在了银行身上。中小民营企业融资中,有98%以上是银行贷款。
（二）中小企业自身劣势
从历史背景看,相当一批中小民营企业规模小,经营稳定性差,抗风险能力弱,生产技术水平低,缺乏必要的市场竞争能力。目前，国有大型商业银行控制着我国绝大多数国民储蓄存款。一些银行通过引进国际先进的银行管理经验,实行市场化的资产负债风险管理,调整了信贷政策。贷款向重点大户倾斜,对中小企业的信贷需求并不重视；国有商业银行现行的信贷操作流程长、环节多、手续繁杂,不适应中小企业经营灵活、资金周转快的特点。在银行日益追求高效率、低成本的今天,对中小企业贷款显然是不合适的。因此，为了使中小企业的融资困境得到一定改善，需要改变目前中小企业以商业银行贷款为主要外部资金来源的模式。
二、中小企业可行融资渠道分析
中小企业的融资渠道大体上可以分为股权融资和债务融资，而现今中小企业融资的股权资金来源可分为：吸收直接投资和股票融资；债务资金来源分为：银行贷款、债券融资、商业信贷等。
（一）股权融资
股权融资是指企业采用自己出资、政府有关部门投资、吸收直接投资、与其他企业合资、吸引投资基金，以及公开向社会募集发行股票的方式，通过出让企业的股权来为企业筹得资金的经济活动。股权融资可以使企业获得永久且不必偿还的资本，有利于转变企业经营机制，建立现代企业制度。
（二）债权融资
债权融资是有偿使用企业外部资金的一种融资形式。主要是指以企业自身的信用或第三者的担保，取得资金所有者的资金使用权力，并承诺按期还本付息。债券融资相对股权融资成本较小，而且可以防止企业控制权的分散。债权融资的方式主要有：银行贷款、债券融资、商业信用融资等。
（三）其他创新融资方式
1.融资租赁
融资租赁是一以租赁物件的所有权与使用权相分离为特征的新型中小企业融资方式。融资租赁在解决融资问题方面具有其他中小企业融资手段所不具备的特殊优势。
2.典当中小企业融资
典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种中小企业融资方式。典当行可以帮助中小企业利用闲置资产筹措到流动资金，从而在盘活企业存量资产、促进商品流通。
3、风险投资
它是指在没有任何财产作抵押的情况下，以资金与公司业者持有的公司股权相交换为条件进行融资。风险投资最适合于产品或项目科技含量高、具有广阔发展空间和市场前景的中小型高科技企业。
三、改变单一融资渠道，建立多层次企业融资渠道
间接债权融资一般时间较短，且风险共担意愿低。这将从很大程度上限制企业的长期发展规划。为了中小企业的健康发展，我们因拓宽中小企业现有融资路径，改变企业融资观念，促进企业资金来源的多元化和企业资本结构优化。
（一）全方位拓展债权性融资渠道
在完善现有商业银行服务的基础上，促进与中小企业相同层次的中小金融机构的发展，并使其逐渐成为中小企业债权性间接融资市场的主导。规范相关政策，大力发展民间融资，使其成为中小企业融资的重要补充。积极培育和发展债券市场，促进优质中小企业的债券型直接融资。实现债权性全方位融资体系的构建。
首先，完善商业银行服务，更好服务中小企业。其次大力发展地方性中小金融机构，拓宽间接融资渠道。再次，大力发展民间融资，并逐步进行规范。最后，大力发展债券市场。
（二）促进中小企业股权性融资体系的建立
由债权性融资自身的性质以及我国债权性融资的实际来源定决定了债权性融资并不能作为企业的长期资金使用，而这与中小企业的资金需求存在一定矛盾。为了满足企业股权性融资的需求，应积极推动股权性融资体系的建立。首先，推动中小企业行股份制改造，为股权性融资奠定基础。其次，放宽政策限制，促进风险投资产业发展。第三，促进创业板市场的成熟，降低资本市场准入门槛。
（三）加强和完善企业自身建设，改变单一性融资渠道依赖
首先，强化自身资金积累。中小企业要逐渐提高自身积累能力，增强资金积累意识，运用科学的管理方法，提高企业资金使用效率。其次，建立现代的企业制度。加快公司法人治理结构，逐步实现管理理性化。现代化的企业制度有助于提高中小企业的竞争力，扩大中小企业规模，增强职工对企业资产的关切度，将大量闲散的民间资金转化为民间资本，促进其在资本市场上进行融资活动，从而促进融资。再次，提高对其他融资方式的认识，拓宽融资渠道。中小企业在力争银行贷款、发行股票、债券筹资外，还应了解其他的融资方式，如国际商业银行贷款、政府贷款、补偿贸易、项目融资、租赁等。同时，企业应认识到资深资本结构管理的重要性，有意识地选择自身融资渠道以优化资本结构。
参考文献:
［1］袁树敏,刘文国.多层次资本市场与中小企业融资[J].会计之友，2008,(2)．
中小企业创业板上市融资效率分析 第12篇
关键词：中小企业,创业板,融资效率
一、引言
中小企业的融资效率, 可用于衡量企业的某种融资方式中, 资金向投资转化过程的效率和能力, 针对融资效率的评价体系, 可以从微观和宏观两个角度来分析。单从中小企业自身的角度来看, 企业的股权相对集中, 创新研发不足, 自我积累以及信用建设不足导致了融资的低效率。于此同时, 创业板市场对企业上市的标准制定和筛选, 信息披露、资产评估、退市等制度建设上仍需完善, 亦是中小企业融资效率低的原因之一。选取从微观角度进行分析, 以由中小企业自身的调整来实现更高效率的融资安排与资金使用。
二、中小企业在创业板上市融资效率处于较低水平的原因
(一) 中小企业股权相对集中, 公司治理不完善
使中小企业融资效率较低的一个原因在于, 中小企业股权相对集中, 在创业板上市的多数中小企业其大股东持股比例达到20%以上, 股权集中度过高会对公司的治理结构产生负面的影响, 小股东的利益诉求不容易被覆盖和满足, 权利失衡会严重影响公司的治理效率以及持续经营能力。同时, 由于股权过于集中, 大股东在企业中的控制得不到制衡, 在公司决策制定过程中其他股东的作用、监事会和董事会的作用得不到重视, 使公司的治理结构难以发挥出理想的效果, 因为导致在创业板上市的中小企业股权相对集中的一个重要原因可能在于, 普遍存在的家族式管理模式, 这种模式下出现的管理缺陷如任人唯亲的不合理的用人机制, 会成为影响企业效率的因素之一。因此, “一股独大”的现象并不利于企业的长期发展, 会降低中小企业在创业板上市后的融资效率。
(二) 中小企业体制建设不足, 管理水平有限
部分在创业板上市的中小企业, 其管理者经营经验相对有限, 企业的体制建设相对不足, 导致了融资效率低下, 如超募现象产生之后, 企业对资金的投资运用能力不足。在创业板融资的企业存在严重的超募现象, 部分超募资金达到数倍之多, 对这些资金的使用计划需要企业具备较强的资金运作能力, 盲目地将资金用于投资项目、偿还贷款、甚至是圈地买房等严重降低了该企业融资的使用效率, 或者存在将超募的资金闲置在银行账户中, 用于投入主营业务的相对较少, 这也对企业的融资效率提出了更高的要求。同时, 由于中小企业自身体质建设的不足, 也影响了其融资资金的使用效率, 如在信息披露制度上以及人员进出、培训制度上的不完善。在此背景之下, 中小企业在管理水平以及体制建设上的不足, 制约了其融资效率。
(三) 中小企业融资方式单一, 融资结构优化不足
中小企业过于依赖单一的融资方式, 股权融资是其大规模融资的主要来源, 而对其他融资方式的使用不足, 债务融资、票据和融资租赁等方式涉及较少。融资方式单一不仅不利于中小企业降低融资成本, 也不利于其优化融资结构并降低企业的融资效率。在单一的融资方式之下, 企业的平均资本成本难以达到较低的水平, 其他融资方式的组合优势没有得以显现, 并且过于单一的融资安排使长期的资金投入和短期营运资金不能相应匹配长期和短期的资金来源, 会造成资源的闲置和浪费。同时, 部分中小企业的融资结构优化程度不足, 债务融资较少使得财务的杠杆效应和税收优惠效应不能显著发挥出来。由此, 中小企业的融资方式过于单一, 造成了其平均资本成本没有达到最低水平, 多种融资方式的组合优势难以发挥, 融资结构优化程度不足, 导致企业融资效率低下。
三、加强中小企业在创业板融资效率的建议
(一) 完善中小企业的股权结构, 优化公司治理机制
要提高创业板上市的中小企业的融资效率, 需要完善其股权结构, 优化其治理机制。针对中小企业股权相对集中, 使企业融资效率较低的问题, 首先企业需要根据实际的经营环境和行业、企业自身所处的发展阶段, 来确定最适宜长期发展的股权结构安排。其次, 引入大股东来缓解“一股独大”的现状, 从而提高企业的治理效率以及经营能力, 一方面能对大股东在企业中的控制达到一定的制衡作用, 另一方面也使小股东的利益诉求更多地被覆盖和满足。此外, 公司的治理结构优化程度与企业的融资效率的高低有较大的关联, 可引入机构投资者来规范企业的治理结构, 在管理层方面, 机构投资者可通过契约关系对其实施更多的监督和制约, 同时也使企业的产权主体多元化, 让中小股东、监事会和董事会的作用得以充分发挥, 优化企业的治理结构。因此, 完善中小企业的股权结构以及优化公司治理机制, 有助于在创业板上市的企业提高其股权融资效率。
(二) 完善中小企业体制建设, 增强管理水平
对于部分在创业板上市的中小企业, 要通过提高其管理者经营管理水平, 完善企业的体制建设, 来增强企业的融资效率。引入人才以及培训制度, 不仅在管理方面重视人力资源的培养, 也是在产品研发方面加强人力投入, 使企业的融资投向效率高的项目中去, 因为创业板企业多数为高科技企业, 其核心竞争力体现在科研能力上, 企业筹集的资金可加重在研发方面的投入。在完善创业板上市的中小企业的制度安排方面, 首先要完善其信息披露制度, 适当增加企业的信息披露要求, 特别是财务相关的透明度, 如企业在中小板融资的专项资金管理制度安排, 所融得资金的使用情况披露, 所投项目的尽职调查和成本收益等信息的披露, 由此来达到对企业融得资金使用效率的监督作用, 从而提高其资金使用的规范性。因此, 要提高企业的融资效率, 一方面完善资金使用的制度规范, 另一方面增强企业的管理水平和研发水平, 加强技术水平以配合资金的流向, 让资金投入到效率高的项目中去。
(三) 中小企业融资方式多元化, 优化融资结构
创业板上市的中小企业丰富其融资选择, 有助于降低企业的平均资本成本, 发挥多种融资方式的组合优势, 并提高融资结构优化程度, 从而增加企业的融资效率。一方面, 中小企业可依据自身的情况考虑, 采用多元的融资手段, 适当提高其他融资方式的选择, 如债务融资、票据市场融资和融资租赁等, 有利于中小企业降低融资成本。另一方面, 丰富的融资来源使企业的融资结构得以优化, 企业的长短期资金来源匹配相应的使用期限, 实现资金的最高效率使用, 并发挥出其他融资方式的组合优势, 如债务融资的财务杠杆效应和税收优惠效应。企业在调整融资结构时, 逐步找到债务融资和股权融资的最佳比例, 避免使企业承担过重的偿还债务压力, 同时也充分享受债务融资带来的税收减少。可见, 中小企业适当增加可选择的融资方式, 发挥多种融资方式的组合优势以降低企业的平均融资成本, 并以此优化企业的融资结构, 从而提高企业的融资效率。
四、结语
总的来说, 要提高创业板上市的中小企业的融资效率, 需要完善其股权结构, 根据实际的经营环境和行业、企业自身所处的发展阶段, 来确定最适宜长期发展的股权结构安排, 并优化其治理机制, 使企业的产权主体多元化, 让中小股东、监事会和董事会的作用得以充分发挥;要通过提高其管理者经营管理水平, 完善企业的体制建设, 来增强企业的融资效率;丰富企业的融资选择, 降低企业的平均资本成本, 发挥多种融资方式的财务杠杆效应和税收优惠等优势, 并提高融资结构优化程度, 从而增加企业的融资效率。
参考文献
[1]闻岳春, 邱岚.我国创业板上市的高薪技术企业股权融效率评价研究[J].上海金融学院学报, 2015 (02) .