外汇储备现状研究

外汇储备现状研究（精选9篇）

外汇储备现状研究 第1篇

外汇储备 (foreign exchange reserve) , 又称为外汇存底, 即一国政府保有的以外币表示的债权, 是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。外汇储备有五个方面的功能:调节国际收支, 保证国际支付;干预外汇市场, 维护汇率稳定;应对突发事件, 防范金融风险;配合货币政策实施, 实现经济增长;提升本币国际地位, 促进国际金融合作。外汇储备管理的目标:具备一定的市场干预能力是外汇储备最重要的目标;流动性和资金的保值是外汇储备管理的主要目标;外汇储备管理的另一个目标是通过外汇储备管理机构在市场上的交易活动获取有价值的市场信息和经验。

二、中国外汇管理现状及风险

自上世纪90年代实行汇率制度改革以来, 我国的外汇储备进入了一个高速增长期。我国目前是世界上外汇储备最多的国家, 其规模已经超过世界主要7个工业化国家外汇储备的总合。并且随着人民币升值预期的愈发强烈, 外汇储备激增的可能还会加快。根据央行新公布的数据, 2011年底中国外汇储备为3.181万亿美元。庞大的外汇储备对维持我国人民币汇率的稳定, 提高我国的综合国力和国际地位起到了至关重要的作用。但是对于中国这样的发展中国家来说, 持有巨额外汇储备会存在资源浪费、人民币升值压力等机会成本。现对我国外汇储备的主要特征及风险作如下分析:

(一) 外汇储备增长过快。主要原因包括:一是上世纪90年代后因为外向型经济模式的确立, 各种优惠政策的出台, 极大的促进了出口规模的快速增长, 结合我国外汇管理制度, 使得这种贸易顺差变成了快速增长的外汇储备。二是加入WTO后国内投资环境的进一步优化使得我国的外债 (包括外商投资、外国游资、对外借债) 一直以较高的速度快速增长, 2010年我国非金融领域实际使用外商直接投资金额1057.4亿美元, 已突破1000亿大关, 比 1990年的34.9亿美元增长了30倍多;三是对人民币升值的预期使大量国际游资进入我国非实体经济市场, 预期套取汇率率差。快速增长的外汇储备给我过国内经济带来不小的冲击。包括: (1) 高额的外汇储备势必引起货币供应量的上升, 货币供应量的上升增加通货膨胀压力, 我们称之为输入性通货膨胀。央行无法控制货币的发行数量被动接受, 货币政策效果削弱。 (2) 机会成本的上升。那么外汇储备的机会成本用公式表示就是:国内资本生产率-持有外汇储备的收益率=外汇储备的机会成本。储备规模的扩大机会成本自然上升。 (3) 国际经济摩擦加剧。

(二) 储备结构单一。我国官方的《中国证券报》援引外汇管理部门人士的话称, 全球外汇储备币种结构比重为美元65%、欧元26%、英镑5%、日元3%, 中国基本与全球情况接近。这就意味着美元在现阶段我国外汇储备中仍占最重要的地位, 所占比重最大。但是随着2007年的次贷危机导致金融危机的爆发、美国财政赤字及外债的不断增大, 大部分的经济学家都认定美元将在相当一段时间内有所波动。美元汇率剧烈波动会导致的外汇储备价值不稳定的风险, 外汇储备的安全性遭到了威胁。

(三) 外汇储备的流动性不足。“外汇储备经营管理特别强调安全性和流动性, 这决定了外汇储备主要投资于国际市场上信用等级较高的债券”。“中国的外汇不是拿着一些外国的现钞放在那里, 而是买了外国的一些高收益、低风险、非常安全的债券”。然而约占60%、高达数千亿美元的外汇储备以美国国债和债券形式存在, 使得外汇储备的流动性不足, 受到中美关系、美国国债市场规模的威胁。

三、加强中国外汇储备管理的对策思考

根据以上分析本文作者认为我国外汇储备管理应从以下几个方面进行改革:

(一) 适当控制外债规模与使用, 优化我国外汇储备结构。大量的外汇储备给我国经济长期持续发展埋下了隐患, 如国内的输入式通货膨涨、外汇储备的贬值、战略资源的出逃。所以我们应在我国基本国情的基础上结合当前国际形势综合考虑, 以确定一个适量的外汇储备规模, 减少因过量的外汇储备给我国经济带来的不利影响。如:改变外向型经济政策, 刺激国内消费, 以此控制外汇储备的增速。同时不断完善现有结售汇制度, 加强对国际资本流动的监管, 加快人民币国际化进程;建立外债管理机构, 加强对外债的管理。建立合理的外汇储备币种结构, 缓慢的改变储备货币美元一家独大的现状, 逐步加大外汇储备中欧元及其他币种的比重, 避免因储备货币单一而带来的风险。

(二) 合理分配外汇储备的运用, 分散对外汇储备的经营权。通过对外汇储备管理经验发达的国家管理模式的研究, 我们发现大部分的外汇储备大国都将外汇储备进行了分级管理。即通过对外汇储备的分模块管理来分别实现外汇储备的流通性职能、安全性职能、收益性职能。我认为也应该将我国的外汇储备分成适量和超额两个部分来进行分别管理:适量部分仍沿用原来的管理原则, 以此来保障我国外汇储备的流通性和基本的安全性。超额的部分则以追求收益性和长远的国家利益为目标, 如进行外汇援助和国际金融市场的投资。借鉴新加坡的外汇国际经验, 我国可以成立一家的专门性机构, 这种专门性机构要对外汇储备进行商业化运营。还可以出台民间企业的对外投资政策来对我国的外汇储备经营权处理。

(三) 不断完善现有结售汇制度, 加强对国际资本流动的监管。继续推进外汇管理体制改革, 加强外储机构内部控制, 完善外汇储备法律法规。通过扩大进口和鼓励对外投资来增加外汇的需求量, 来减缓外汇储备的增长速度。有助于我国外汇储备需求的增加, 减轻我国外汇储备的压力和成本。还应该加强对国际资本流动的监管, 做到对资本市场的有效干预, 如:提高鉴别和监控各类热钱的能力, 加强和改进外汇管理, 加强对短期资本流入的管制。海关与外管局合作, 防止热钱从贸易渠道进入;各地政府与外管局合作, 加大对外资使用方向的监管;加强金融监管, 打击类似地下钱庄的金融机构。还需建立应对未来热钱大规模流出的预案。

(四) 提高对非金融资产的配置额度, 增加重要商品储备水平。从国际上看, 包括日本、德国、美国等西方发达国家都建有战略石油储备。像石油、贵金属等这样的重要战略商品的储备虽然不是我们现在理论上的国际储备, 但不可否认储备的多元化正是国际储备的发展趋势之一。我国是唯一没有建立石油储备的主要石油消费国, 如遇特殊时期, 国内经济就会因没有石油的足量供给而无法正常运转。另外, 没有一定的储备量, 对重要商品的国际价格就没有话语权, 影响经济的稳定发展, 如这两年一直进行的铁矿石谈判。随着能源需求的旺盛, 中国经济增长将很可能面临资源不足的发展瓶颈。据预测, 2.5亿～2.7亿吨这一庞大的数字是我国在2020年可能面临的原油缺口量。所以, 我们应利用充足的外汇储备加大对能源领域的国际投资, 如加大对主要石油产出国的捐助, 建立良好的石油供应关系、积极进行对能源公司的收购、加大对能源基础设备建设的投入、健全能源储备机制、扩大能源储备规模。

四、结语

总之, 要减轻外汇储备风险的压力, 外汇管理当局要对外汇储备规模从被动管理走向主动管理, 从外汇储备增长的内在原因入手, 控制外汇储备规模的进一步扩大, 对外汇储备的存量进行科学、合理化的优质配置。在确保国家金融稳定的基础上, 按照“安全性、流动性、盈利性”原则, 通过完善管理制度, 优化我国外汇储备结构, 拓宽外汇储备的运用领域来管理好外汇储备。

参考文献

[1].王学龙, 王绍宏.论外汇储备投资多元化及其风险管理[J].现代财经, 2008

[2].于文涛.我国高额外汇储备探析[J].宏观经济管理, 2007

[3].李万强.中国外汇储备管理分析.[EB/OL]http://wenku.baidu.com/view/38cc46ec551810a6f52486cd.html, 2012

国际外汇储备管理研究论文 第2篇

目前，国际外汇储备发生了明显的结构性变化，许多国家已经形成了高储备的局面，这给各国外汇储备管理当局带来了巨大的压力，外汇储备管理成为许多国家，尤其是新兴市场经济体和石油出口国所面临的一个重要课题。

一、国际外汇储备管理目标

(一)战略目标

1.将外汇储备作为汇率政策与货币政策的工具。一国货币当局为了本国的利益通过动用外汇储备来干预外汇市场，使本国货币汇率稳定在政府所希望的水平上。特别是实行钉住汇率制的国家，往往需要持有较多的外汇储备调控外汇市场来维护汇率的稳定。

2.维护国际收支的平衡。在一国由于政治、经济及自然等因素而造成的偶发性国际收支逆差时，可以动用储备来加以弥补;如果一国国际收支发生结构性不平衡需要采用调整产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时，也可以动用储备资产加以缓解，一定程度上可减轻因调整而给国内经济带来的冲击。当一国国际收支出现顺差，特别是经常项目出现顺差时，通过增加储备资产总额，发挥“蓄水池”的调节作用。

3.支持国内货币，作为本国货币偿付的保障。在布雷顿森林体系崩溃后，很少国家使用外汇储备(或黄金储备)作为本国货币的偿付保障。但香港货币局制度，使用美元作为港币保障。

4.保证本国的国际信誉地位。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来的物质基础。拥有雄厚的储备，将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心，有利于吸收利用国外投资，有利于对外支付，有利于定期偿还债务。良好的外汇储备可以提高该国的国际信誉。外汇储备存量的变化也是国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要指标。

5.持有外汇储备作为投资基金，主要为了获取资本收益。有极少数国家，如石油出口国将此作为持有外汇储备的战略目标，通过科学管理外汇储备实现保值增值，分散国家资产，降低未来对油气收入的依赖。

(二)操作目标

IMF在9月20日公布外汇储备管理领域的指导性文件《外汇储备管理指南》认为，科学有效的外汇储备管理，应当(1)能够满足指定一系列目标的、可及时获取的外汇储备的充足性;(2)确保流动性、市场风险和信用风险得到审慎的控制;(3)在流动性和安全性的前提下，通过中长期投资获取合理的收益。

参考IMF的标准，从国际实践中可见，适度规模内外汇储备的管理，应该注重安全性和流动性。在安全性和流动性得到保障后，可以适当考虑储备的收益性。

二、国际外汇储备管理模式与运营投资分析

(一)各国外汇管理模式

根据外汇储备管理战略目标及操作目标，一般认为国家对外汇储备的管理大体有两类：一是传统的管理模式，即持有的外汇储备分布在高流动性，安全等级最高的资产上，来实现本国的战略目标。二是积极的管理模式，在兼顾外汇储备的流动性与安全性目标的前提下，追求外汇储备的收益性。

1.欧盟、日本(还有美国)等储备货币国家都奉行相对传统的外汇储备资产管理政策，侧重于利用储备资产干预外汇市场。

布雷顿森林体系崩溃后，储备货币国家大多奉行浮动汇率制，汇率的小幅波动无需干预，储备货币国家经济发达，国家信誉很高，一般不持有高额的外汇储备来于预外汇市场(日本除外)。而且不会为了稳定汇率而影响货币政策对国内经济的调控作用。

例外的是，日本持有较高的外汇储备，主要是由于近年来日本政府担心日元升值影响日本产品的出口竞争力，采用抛售日元购进美元的方式干预外汇市场，从而导致美元等外汇持有量大幅增长。

2.新兴市场国家与石油出口国家一般奉行较为积极的外汇管理模式。

新加坡、等经济体属于小型的高度开放经济体，对外经济部门占GDP比重相当大，所以把政策重点放在汇率的稳定上，因此持有较多的外汇储备。由于外汇储备持有成本较高，近年来，这些国家对外汇储备都采取了较为积极管理的模式。

挪威等石油出口国家与新加坡等经济体类似，通过石油贸易持有了较高的外汇储备。在挪威，外汇储备还承担社会福利职能，因此对外汇储备收益性要求也较高。

(二)外汇储备的运营模式

各国外汇储备管理采取不同的运营模式，一般分为两种：

1.由政府机构成立相对独立的投资实体。如新加坡的外汇储备管理，是财政部主导下的`GIC+Temasek+MAS“三驾马车”的模式。外汇储备中积极管理部分，由新加坡政府投资公司(GIC)和淡马锡控股负责。而新加坡货币管理局(MAS)持有外汇储备中的消极管理的部分，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。

2.向市场机构分包，这种模式一般是结合第一种模式实施。如挪威通过公开招标的方式，将国家石油基金的20%委托给国际知名的资产管理公司进行运作。

(三)外汇储备的投资对象

国际上对外汇储备的管理趋于积极。而对于外汇储备的投资，无论是币种选择还是金融投资工具选择，近年来确有变化。这从另一侧面进一步印证了国际上外汇储备管理风格的积极化。

从美国国债投资情况和全部国家国际储备(黄金除外)的增长情况对比可以看出，近年来，外汇储备增长大大快于美国国债市场。二者差距无论从绝对量还是相对比例走势来看，都显示美国国债作为外汇储备的投放场所的重要性有所下降，也说明了各国注意对外汇储备在金融工具投资选择上的多样化。

如果进一步研究美国金融市场的统计数据，可以发现，各国货币当局只将接近一半的外汇储备投资到美国国债，而在存款、大额存单、回购、商业票据、政府机构债券、公司债券甚至股票上，有大量的投资。

在期限上，长期金融工具的投资比例竟然高达64.8%.值得注意的是，股票作为长期工具，投资规模比公司债券还大，在长期资产中的比例超过25%.

三、国际外汇储备管理对中国的启示

(一)我国外汇储备管理目标

从各个国家实践经验可以看出，非储备货币国家为了干预外汇市场、稳定汇率、保证国家信誉等战略目标，一般倾向于拥有较多的外汇储备。特别是新兴市场国家、石油出口国家通过出口贸易积累了较多的外汇储备。但外汇储备持有成本较高，因此在近些年的实践中，这些高储备国家在确保外汇储备安全性、流动性同时，也开始重视外汇储备的收益性。

目前，我国外汇储备约相当于全球国家外汇储备总量的四分之一，而我国GDP仅占全球的5%.此外，我国当前的外汇储备余额能满足16个月的进口需求，是外债3.24倍。目前，我国外汇储备增长趋势没有逆转的迹象，未来较长的一段时间内，外汇储备继续增长的局面还将持续。

尽管外汇储备增长迅速，但我国资本市场、外汇市场尚不完善，金融体系也较为脆弱，尚不具备开放资本项目实现人民币国际化的条件。持有较高的外汇储备来调节汇率，保证国家经济金融体制稳定，推动对外贸易，的稳定增长仍是我国现实的政策选择。

目前，我国外汇储备主要投资于收益相对固定的金融债券，据估算，扣除通货膨胀率和对冲成本后，实际收益率仅为0.7-1.7%，而同期国内资本平均回报率约在10%左右。可见，我国在外汇储备满足安全性、流动性目标之后，提高收益性已成为重要课题。

(二)我国外汇管理体制

我国未来的外汇储备管理基本组织架构将主要由两大部分构成：一是由中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定;二是由外汇储备管理实体管理和运作部分外汇储备用于投资，追求尽可能高的收益。

这种组织架构的基本特征是进行专业化分工，将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次，进行分层次管理。多层次、多目标的储备管理，需要处理好体制上的诸多问题。如管理权分解统一问题。国外的储备资产虽然归属于多个部门，如新加坡的外汇储备分散于GIC、淡马锡和MAS，但是由于新加坡政府特殊的权力结构，可有效保证外汇储备管理在分权基础上的有效集中。这样，确保既有明确的功能分工又有相互的密切合作，从而贯彻政府的经济政策和战略意图。政府的结构和权力配置与新加坡不同，因此，要对现有体制进行重新的规划整合，形成统一、分层的管理体制，顺利实现外汇储备的科学分层管理，并将决策机制、操作程序通过法律、法规的形式进行规范。

(三)我国外汇储备投资建议

1.调整外汇储备结构。

第一，调整外汇储备币种结构。欧元已取代美元成为国际债券市场上的主导货币，自以来欧元债券的市场份额连续两年超过美元债券。未偿付欧元计价债券占全球市场的45%，而美元债券只占37%.增加欧元等币种在我国外汇储备中的比重是我国外汇储备资产多元化的必然选择。

第二，美元资产内部结构的调整。将部分美国政府债券储备转换为美国抵押债券、企业债券以及股票，由于后者的收益率大大高于美国政府债券，通过提高收益来对冲美元贬值的损失。

2.扩大外汇储备的投资范围，但要注重防范投资风险。

综合目前我国一些专家学者的主张，不少人建议将部分外汇储备运用于战略性领域，如购买石油、黄金、矿产、高科技设备和技术，或参股相关国外公司。这些建议尚需进一步论证。

一方面上述部分投资资产变现能力较差，已经不算是外汇储备，因此要注意流动性风险。另一方面根据历史经验，特别是日本政府与民间1980年代投资美国资产的教训，还需考量资产价格波动的风险。

3.外汇储备投资要配合国家经济金融政策。

第一，支持国内企业对外发展，特别是金融机构的国际化进程。

我国可以充分利用现有政策性银行的平台，加大对国内企业向外投资、贸易的支持力度，也可适当通过指定外汇储备存放的方式支持我国金融机构的国际化进程。

第二，配合我国离岸金融市场的发展。

目前，我国外汇储备投资主要集中于纽约、伦敦、法兰克福、香港等成熟的国际金融市场。我国要建设国际金融中心，就需要一个发达的离岸金融市场，而我国的巨额外汇储备可成为这个市场发展的助力。

4.注意对国际金融市场的影响。

我国外汇储备风险防范的实证研究 第3篇

关键词：外汇储备风险防范实证研究

引言：我国外汇储备是我国政府所持有的以外币表示的债权。据数据显示，2011年3月末我国外汇储备首破3万亿美元，而后4月14日中国人民银行14日公布的统计数据，“国家外汇储备余额为30447亿美元，同比增长24.4%，首次突破3万亿美元，自此2011年第一季度国家外汇储备增加了1974亿美元”。高额的外汇储备带来的风险和利益都是双重性的，在经济全球化的大浪潮中如何防范风险是关键。

一、我国外汇储备的现状

1.外汇储备的概念

外汇储备是综合国力的体现，是国家政府为了国际收支逆差而持有的国际都认可的一切形式的资产，外汇储备反映了国家稳定货币和调节国际收支的能力。外汇储备可以保持本国的国际的支付能力，但是过多的外汇储备则会带来反作用，过量的外汇储备会导致本国货币供应机制发生改变，给国家带来巨大的风险，若外汇储备过多，则会导致本国经济受到影响。外汇储备是国家金融实力的体现，但同时也需时刻关注外汇储备的风险问题，避免储备外汇过量。

2.我国外汇储备的基本情况

我国外汇储备在1990年末仅为110.93亿美元，但1996年底，我国外汇储备已突破1000亿美元，此后四年，外汇储备均呈现平稳上升趋势。2000年，我们外汇储备开始快速增长。2005年末增至8189亿美元，跃居全球第二。2006年，我国外汇储备8537亿美元，跃居全球第二。中国人民银行统计数据显示：2011年3月底，我国外汇储备余额30447亿美元，达到全球外汇储备的三分之一。

二、我国外汇面临的风险

1.美元贬值，人民币升值的风险

巨额的外汇储备对人民币汇率的走势有着重要影响。我国的外汇管理制度导致外汇的储蓄风险上升，我国为了抵御热钱袭击，保持人民币币值稳定，为了保持人民币的汇率稳定，国家银行只好购买更多的外汇，外汇多了的话，人民币的升值压力更大，于是乎就形成了恶性循环。随着我国外汇储备规模的持续增大，在经济形势和政治环境压力的双重压力下，人民币升值风险也不断加大，我国外汇储备的风险依旧很大。

美元贬值给我国外汇储备带来了严重的打击，虽然政府没有明确各币种占外汇储备的具体比例，但是美元贬值给中国外汇储备带来很大的影响，以美元资产为主的中国外汇储备可以说是损失惨重。为了维护人民币汇率的稳定，国家银行大量的购进美元但是却带来了更大的问题——通货膨胀。由于我国外汇储备的增加，国内商业银行用于放贷的货币就相对减少我国企业获得的贷款就越少，从而影响到了企业正常的运转，过量的美元储备带来了国内经济的问题。

2.中国外汇储备实证分析

1.我们利用EVIWS软件进行回归分析，我们以中国外汇储备规模作为模型的因变量，并且以对外开放的程度、债务风险、国际收支差额波动率等影响因素作为模型的自变量，建立中国在1985—2011年数据基础上的外汇储备长期需求的回归方程LOG为自然对数形式回归方程表示为：LOG（R=—17.40294897+3.02051973*LOG（IMP）—1.588612242*LOG（MP）+1.913575695*LOG（BM）+0.1845278944*LOG（δ）

我们对上面模型进行检验：R检验R—squared和AdjustedR—squared分别为0.966362和0.958886，都接近1，可以表明此模型的拟合效果比较好。

F检验Prob（F—statistic）一1表示犯错概率的概率，我们事先可以确定置信度為0.05，那么此处相伴概率为0.00000，远小于0.05，反映了变量间呈高度线形，回归方程高度显著。

DW检验在样本个数为22，自变量个数为3的条件下，显著水平为5%，1%下的du，dl值分别为0.99，1.79和0.77，1.53而DW值为1.481442均未落在（0，dl），（du，4—du），（4—du，4）区间中的任一个，所以此检验方法在此失效。自变量的检验，通过t—检验，自变量MP和δ对应的t—Statistic的绝对值大于2，以及其Prob.都过大，这可以认为自变量MP和δ不显著。根据上面的分析发现自变量之间的影响不明显，所以为了使得结果更有利于分析我删除了这些自变量后再次进行相应的回归，结果如下：回归方程表示为：LOG（R）=—12.19760027+2.696899891*LOG（IMP）+2.371392886*LOG（BM）

我们利用AIC准则和SC准则来评价剔除不显著变量前后的模型，新模型的AIC值为1.237356和SC值为1.385464均小于之前的模型，所以我们可以认为新模型更优。

通过回归方程影响中国外汇储备规模的因素进行了实证分析。根据回归模型，影响中国外汇储备规模的主要因素有进口总额和负债率，说明中国外汇储备规模与中国的经济规模正相关，并且关于进口规模的弹性接近2.7，后者说明债务风险的大小对外汇储备规模的影响，这种影响是正的，而且弹性接近2.4。此外，边际进口倾向对中国外汇储备规模的影响为负，但不显著。通常我们认为，MP对外汇储备的影响是不确定的。从理论上的分析，由于政策和管理结构水平还不完善，进口倾向大小与收入政策效力并没有必然的联系，而同时又与对外风险有较强的相关性，进口倾向对中国的外汇储备需求应该有正的影响，但是根据分析国际收支波动率与外汇储备规模的正相关性不显著。

三、根据实证研究对外汇储备风险防范的建议

1.协调进出口，促进国际收支的基本平衡

想要进出口顺差必须要实现产业结构的调整，扩展国内消费市场，想要综合国力上升就必须使国际收支达到平衡，进出口额相差不应过大，要不过分依赖出口，如何才可以协调进出口额度这就要调整我国的外汇产业结构，前文也提到过我国外汇对美元的依赖，产业结构的畸形使得我国对美国的出口量巨大，要及时的改变这一现状。要大力发展高科技，让出口依高科技为主而不是以廉价小物件为主。

2.改变外汇机制优化产业结构

我国目前有外管局、中投公司、社保基金、国家开发银行、中资企业等众多主权投资机构进行外汇投资运作，但这些主权投资机构政出多门，而且他们担负不同的管理职能，一千个读者就会有一千个哈姆雷特他们无法达到一个统一的管理方法，由此降低了管理效率，引发了各种问题，各个部门有着不同的看法和目的所以导致各部门相互间政策协调不一致，这样会造成各主权机构间无法相互合作，导致投资绩效的考核也很难顺利进行。投资管理机制无法很好的透明公开，政府的投资意图就没法达到。所以应对这一问题，中国政府应统筹规划各主权投资机构，以形成系统的科学有效的海外投资战略，将职能不一、实力不一的主权投资机构，进行改组，要侧重点不同相互配合形成中国外汇储备投资团队以避免本国机构内部无谓竞争，实现资源、优势互补，构成强大的协同效应带来的好的影响。

要改善我国外汇储备投资的结构，一起结构单一就应该向多元化发展。在次贷危机中，中国外汇储备管理暴露出了很大的弊端，美元资产所占比重过大导致了我国外汇储备的损失，如何将美元资产转化为其他国家资产是中国外汇储备管理防范风险的重点。

为什么我国的币种多元化在短期内尚不成熟，缺乏可操作性？其实原因很明显，我国持有巨额美元资产不可能大量抛售，一旦抛售更会加剧美元资产的价值严重缩水对我国外汇安全不利，而且当前的政治环境也不容许我们这样做。美国次贷危机已经蔓延至全球波及了很多国家，中国想要找到可以代替美元的外汇投资很难实现，全球主要几大币种，欧元、英镑、日元但是都因為次贷危机损失惨重，短时间能中国无法找到可以代替的币种来进行投资。最好的做法就是逐渐降低美元资产比重，提高其他货币资产在外汇储备中的比重，中国的外汇储备要把目光放长，要加强管理能力，逐步的对美元进行缩减投资，增加资产的流动性。

优化外汇储备资产结构是当前外汇发展的重要方面，美国国债最大的持有人是我国，其实对我国还是有利的可以由此要求美国政府允许中国主权投资机构购买资源性商品然后可以对高科技等重要领域进行渗透，可以要求美方开放美国国内的金融市场，让我国可以投资美国公司的股份，并且可以要求他们在一些金融领域让中国参加，这样对中国是有利的不用抛售美国的外汇储备资产，又稳定美国金融市场而且还稳定美国实体经济的作用，这样才能够实现了我国外汇储备资产多元化的目标对双方都是有利的。

必须控制外汇储备的规模，不能无休止的增长下去，必须有效的控制外汇的规模。我国要防范外汇规模过大带来的风险，归结到底就是双顺差的防范，仅仅减少出口、增加进口或者减少国外资本流入、加强国内资本流出等方式是解决不了双顺差的，而且我国的政策是以经济建设为中心如果靠上述手段就违背了初衷。目前，我国外汇储备数量过大的最根本的原因是：我国外汇管理制度的缺陷性。所以，合理控制我国外汇规模的同时还有加强管理的能力，优化产业机构适量的进行合理的外汇储备才是明智的行为。

3.控制外债规模大小

实证研究提到外债的负债率与外汇储备规模之间正相关性很明显。外债规模对我国的影响是巨大的，前文对外债的规模也加以了分析，外债规模的过大直接影响到中国金融环境的健康，外债有其优点但是规模控制不了就会导致国内资金的流通力受阻碍，并且过量的外债会超出我国的承担能力，是很不利于外汇储蓄管理的，所以要实现产业结构的调整。

4.控制国际收支波动

实证分析中已经指出国际收支波动的风险大小影响外汇储备规模，这种波动往往形成了非自愿储备，现在影响到外汇已经有很多的原因，如何控制国际收支波动已经成为解决外汇问题的重要条件之一，要控制国际收支的波动风险适当的调整外汇管理模式。

5.推行管理制度的改革加强监管的力度

我国外汇储备在不断的增长，改变管理制度可以帮助防范风险，国家政府应放宽对公民持有外汇的条件让企业和公民都积极参与到外汇投资中，所以国家应逐渐放宽企业和居民持有和使用外汇的政策限制，这样才能改革机制。我国外汇储备制度的现状是只能国家购买外汇，如果放宽购买外汇的对象，国家就不会过多地购买外汇，从而在此上花费的货币也不会过多，就不会担心因此导致的通货膨胀了。况且国家购买外汇的话，还得安排统一的机构进行管理，多花费了一部分不需要的管理费用。所以我国政府可以改革结售汇制度。我国需要改变管理机制，尽可能的减少政府对外汇市场的干预，让市场自主调节，发挥市场自身的作用让国内的金融市场稳定，减少外汇储备的风险。

另外要加强对外汇的监管力度，由于中国是受次贷危机影响最小的国家加上人民币持续的升值，导致了很多国家的投资商都开始了对中国的投机投资，这样就加速了热钱流向中国，不利于我国外汇的安全和金融环境的稳定。加强监管已经是必要的对策，国家要增强对外汇监管的力度，不让那些外国投机商骗取利润，更要对外资的投资项目进行严格的监察，必须保证我国外汇的安全。

我国外汇的管理体制是不完善的才会导致外汇风险的上升，改变投资的理念加强政府的外汇机制的管理能力才是防范风险的根本。总结：外汇储备是一个国家综合实力的体现，如何防范外汇储备给我国带来的风险，必须从优化产业结构加强外汇储备的管理入手以防金融环境和政治环境的变动给我国外汇带来的不利影响。外汇储备是把双刃剑要懂得控制规模、改善市场机制、加强监督管理到达外稳定外汇的目的。（作者单位：广西师范大学）

注解：

①F=0.00000

参考文献：

[1]巴曙松.外汇储备投资成本收益的权衡[J]世纪经济报道，2007（1）.

[2]孔立平.次贷危机后中国外汇储备资产的风险及优化配置[J].国际金融研究，2009，（8）.

[3]焦志文.新视角下中国外汇储备风险与控制策略[J].国际经济合作，2008，（10）.

[4]王学龙，王绍宏.论外汇储备投资多元化及其风险管理[J].现代财经，2008，（1）.

我国外汇储备的现状分析及对策研究 第4篇

近几年来, 中国的经济犹如在快车道上疾驶般以每年9%以上的速度在高速增长。与此同时, 我国的外汇储备也在这几年的时间内以惊人的速度在迅速增加。从国家统计局的数据统计来看, 2001年我国外汇储备首次突破2, 000亿美元。而时隔两年即2003年之际, 我国的外汇储备已经超过了4, 000亿美元。其后的时间内外汇储备的增长更是达到一个前所未有的水平, 在2004年我国的外汇储备达到6099.32亿美元;2005年我国的外汇储备是8188.72亿美元;2006年二月时候我国的外汇储备已经高达8, 537, 超过日本 (根据日本财务省公布的数据, 该国截至2006年2月底的外汇储备为8, 501亿美元, 1月底时为8, 517亿美元) , 首次成为了全球外汇储备量最多的国家;而到了2006年末我国外汇储备余额突破万亿美元大关, 达到10663.44亿美元。

如此快的增长速度, 如此巨额的外汇储备规模是否合理呢?目前, 国际上通用的确定合理储备规模的基本指标主要有三个:一是外汇储备与国内生产总值之比, 它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求;二是外汇储备量与对外债务总额之比, 它反映了一国的对外清偿能力和国际信誉。三是外汇储备量与月平均进口额之比, 一般认为一国的国际储备量大约相当于3个月的进口付汇额较为适宜。从我国的情况看:2006年我国的GDP为26, 452亿美元人民币, 外汇储备已经超过GDP的50%;进口总额为7, 916亿美元, 外汇储备量是进口额的1.35倍;外债余额为3229.88亿美元 (不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债) , 外汇储备量是外债余额的3.3倍。如此看来, 我国的外汇储备规模确实过于庞大。

二、我国巨额外汇储备的形成原因

(一) 我国在国际收支上的双顺差对我国外汇数额的增加起到重要的作用。我国的外汇储备的情况在很大的程度上受到了经常项目和资本项目的双重影响, 在经常项目这一方面, 我国长期保持着贸易顺差, 据官方统计的数据来看我国从1995年至2005年期间, 我国的贸易顺差不仅保持在顺差水平, 而且在增量上是相当迅速的。例如, 1995年我国经常项目差额是16.18亿美元, 而到了2005年之时却已经增加到1, 608亿美元。另外, 资本项目上我国的增量也是相当可观的, 以我国2000年和2005年的资本项目差额来看, 2000年我国资本项目差额为19.22亿美元, 2004年我国资本项目差额为630亿美元。这样双高顺差在一个较长时间内的存在导致了我国外汇储备的高速度增加。

(二) 我国外汇现行的外汇管理体制也是我国能保持较高额外汇储备的原因之一。我国目前实行的强制性结售汇制度, 即指境内所有企事业单位、机关和社会团体的各类外汇必须及时调回境内, 按规定的结汇范围, 按银行挂牌汇率全部结售外汇指定银行, 然后这些外汇指定银行再将超额的头寸卖给央行。这种结汇的方式必然决定了大量的外汇将会由民间流向国家储备, 从而使得我国外汇不断增加。

(三) 国际热钱对我国的外汇储备总量的增长也具有相当的影响能力。在这方面主要是由于目前人民币升值的预期所引起的, 现行人民币汇率的低估使得大量国际热钱涌向中国, 使得我国短期外债和隐蔽性资本增加。仅仅以2004年为例子, 我国的短期外债占外债的余额的45.36%, 同期隐蔽性资本流入量为400多亿美元。热钱的涌入必然会引起资本项目的增加。而这种增加的方式是极不稳定的, 对外汇储备而言是一种虚增的形式, 同时它的存在也导致了人民币进一步的升值。

(四) 央行对于人民币汇率的调整在一定程度上造成了我国外汇储备的增加。近几年来随着国际上对人民币的升值呼声越来越大, 人民币的汇率也在不断攀升。但是总体来说还是维持在一个稳健增长的状态, 这同我国央行对汇率市场的干预是密不可分的。为了稳定人民币的汇率, 中国人民银行收购外币的同时也大量发放本国基础货币, 这就使得央行手中的外汇不断增加。

三、巨额外汇储备给我国经济带来的隐患

(一) 外汇储备过多, 增加持有外汇储备的成本, 造成资金资源的浪费, 阻碍经济效益的增长。外汇储备是一种实际资源的象征, 它的持有是有机会成本的, 持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。我国的外汇储备主要投资于美国的国债和美国财政部债券。目前美国国债的平均收益率远低于国内的平均资本投资的收益率。我国持有巨额外汇储备的同时每年还以高成本从国外大量引进外资和借取外债, 等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用, 同时还以高价从国外借入资金, 内债及政府负债率的进一步增长, 其潜在的损失及金融风险是显而易见的。与此同时, 外汇储备作为金融资产并没有转化成技术、设备、生产资料等生产要素, 不能形成现实的生产力, 不能用于扩大投资, 进而不能创造新的国民收入, 又是一种资源的闲置。

(二) 巨额外汇储备改变了货币供应机制, 加大了通货膨胀及人民币升值压力, 削弱央行货币调控政策的力度。外汇储备是由货币当局购买并持有的, 而外汇占款是构成我国基础货币投放的主体部分。外汇占款的增加导致了基础货币量的增加, 再通过货币乘数效应, 造成了货币供应量的大幅度增长, 加剧了通货膨胀的压力。对于外汇占款, 中央银行往往必须通过发行中央票据、国债等来被动冲销, 以保持相对稳定的货币供给。随着我国外汇储备的不断增多, 央行在公开市场进行对冲操作的压力不断增强。尤其当出现回收货币的速度跟不上外汇占款增加的速度时, 对冲操作效果不明显, 且可供操作的工具又有限, 存在着各种各样的局限性, 给我国货币调控政策带来了严峻的挑战。

(三) 外汇储备中货币呈现的单一性, 巨额外汇储备中隐藏着巨大的汇率风险。在经济全球化的今天, 由于国际资本大规模地流动, 金融市场的利率与汇率波动十分激烈, 我国外汇储备规模庞大, 国际上主要货币汇率、利率特别是美元明显波动以及通货膨胀水平发生变化等, 都可以影响储备资产的价值和收益水平。据统计, 中国70%的外汇储备都由美元资产组成。摩根士丹利全球首席经济师的罗奇认为, 美元每下跌15%, 中国就将蒙受750亿美元的损失, 这相当于目前中国GDP的5%左右。如果继续按照这种态势发展下去的话, 到2008年, 单因美元贬值使中国遭到的损失就将占到当年GDP的8%左右, 这将对中国财政造成明显的打击。

四、对策和建议

(一) 增强我国外汇储备的灵活性, 设立“国家战略发展基金”为我国进行长远性的战略投资提供资金保障。一方面可以通过购买石油、天然气、铜、稀土矿等不可再生的战略资源。中国的经济发展离不开这些资源, 而这些资源目前的开采率却远远不能满足国家经济的发展, 所以无论是为了中国经济现在还是未来的可持续发展都有必要在国际能源市场上购买这些稀缺的资源。另一方面我国的科技、教育、卫生、社会保障方面投资, 这些领域作为社会经济的重要组成部分, 不仅仅关系到中国现在的国计民生, 更会影响到中国未来的经济发展。而目前我国在这三块领域的投资都明显不足, 仅以2004年为例, 科研经费的支出仅仅占国内生产总值的1.23%, 教育经费支出占国内生产总值的0.453%, 医疗卫生事业经费支出为4.74%。

(二) 将目前暂时不用的外汇储备用于购买黄金, 增加我国的黄金储备。黄金储备同外汇储备一样, 作为我国国际储备的一个重要组成部分, 发挥着抵御风险的保值作用。我国的黄金储备长期保持平稳, 从1981年至2000年一直都保持着1, 267万盎司的水平。直到2001年才上调至1, 608万盎司, 2002年时又再一次上调至1, 929万盎司一直到2005年。但是这个比例相较于我国的外汇储备而言在国家的战略储备的份额实在是太少了, 就是相比于外汇储备水平相当的美、德、意、法而言其黄金储备占国家的战略储备要少10个百分点左右。而这些年由于国际金融市场的风险加大, 加上黄金价格进入上升通道, 使得黄金抵御风险的保值功能再次得以凸显。所以利用目前超额的外汇用于购买黄金, 不仅仅可以减轻因外汇储备缩水带来的损失, 同时也给我国抵抗外来突发事件能力多了一层保证。

(三) 将“藏汇于民”的理念具体的落实到现实中。随着我国外汇管理制度的观念由“藏汇于国”向“藏汇于民”转变, 我们现在要做到就是需要一些具体的措施来实现这一构想。首先, 我们要注意的就是要将我国的外汇市场进一步进行完善。例如, 发展外汇衍生产品, 使得外汇市场的进入渠道更加便利的同时也使得民众在外汇市场中的规避风险几率得以提升。其次, 还可以将外汇储备证券市场化的同时建立国家外汇投资公司对于闲置的外汇储备来进行管理。一是央行仍持有大部分的外汇储备, 以便继续发挥国家外汇储备原有的一些功能, 例如预防金融危机的发生、保证我国人民币汇价的稳定、应付国际收支的逆差等。二是利用目前闲置的外汇储备建立一个由国家领导的外汇投资公司, 与此同时还必须要建立一个海外投资基金, 并将其交付给这个国家外汇投资公司对海外资产来进行投资管理。然后我国公民通过在国内购买这些基金来持有境外资本。由于这个是在国家的指导下成立的一个外汇投资公司, 所以这家公司无论实在信息交流上、资金保障上、风险弱化上都具有其他民营机构所不具备的优势。因此这个机构的投资是具有相当的信用保证的, 这样可以在很大程度上降低个人持有外汇的风险以及提高公民持有境外资本的意愿。如此做法不仅仅提高了我国外汇储备的利用率, 同时也可以分散由于外汇过于集中国家而导致的外汇金融风险。因此这样的方式不失为一种推进“藏汇于民”的比较妥当的方式。三是我国应当出台相应的外汇管理监管体制政策。在“藏汇于民”的转化过程中必然会导致外汇资本大量、频繁的在国际间流动。而这样的流动不免会影响我国整个经济体制的稳定。所以必须要由一个新的监管体制来保障新的管理制度来减少和避免其所带来的风险。

摘要：近年来, 我国外汇储备量迅速增长, 庞大的外汇储备对我国经济的发展产生了一定的压力, 且埋下了不小的隐患, 如何控制外汇储备的过快增长以及有效的利用现有的外汇储备是值得我们探讨的问题。本文针对我国外汇储备超过万亿美元的现状, 分析了外汇储备增长迅速的原因, 并指出其给我国经济发展带来的隐患, 最后提出相应的对策和建议。

关键词：外汇储备,现状分析,对策建议

参考文献

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[2].刘军善.国际金融学[D].东北财经大学, 1998

[3].中国统计局.中国统计年鉴2007[M].北京:中国统计出版社, 2007

[4].周畅.我国外汇储备增长原因分析及规模控制意见[J].辽宁税务高等专科学校学报, 2006, 18 (6)

[5].邹田畑.对我国如何利用高额外汇储备的一些思考[J].经济金融观察, 2007, 8

我国外汇储备的管理现状与改革 第5篇

1. 我国外汇储备在1994年外汇体制改革形成以来, 外汇储备规模在不断的增加。

在巨额的外汇储备形成的同时也造成了很大的弊端。而主要的问题可以从四个方面来讲:

(1) 外汇储备的收益率较低。根据我国相关的学者研究结果表明, 自从2004年以来, 我国的外汇储备结构主要表现为, 主要的是美元资产, 其次是欧元资产, 最后是日元资产。于此同时.我国的外汇储备在世界各国的投资渠道主要是以该国币种的国债或者银行的储蓄为主, 这种投资渠道的回报率是很低的, 但是在过去的几年之中一直处在1%到6%的范围, 特别是2004年的调整以后, 我国整体的外汇储备的投资回报率都是不超过5%的。如果可以考虑到汇率变动的这个风险, 这个潜在损失是更大的。另一个问题, 很多国家的外汇储备在构成中绝大部分的资产是美元资产, 如果在未来的某天美元贬值, 将会导致该国的储备资产会严重缩水。

(2) 大量的外汇储备会损害经济增长, 减弱了宏观调控的效果。如果有一定规模的外汇储备流入可以代表着有一部分的相应规模的实物资源的流出, 但是这一种状况并不利于一国经济的增长。我国的外汇储备一直处于快速增长的状态当中也是因为这个因素导致了我国的经济发展不是很快速。在现行的外汇管理体制下, 中央银行对于无限度外汇资金进行回购的责任, 随着外汇储备的增长, 外汇占款占有的投放量在不断的加大。并且外汇占款的快速增长不仅从总体上制约了2004年以来宏观调控效力, 而且还在一定程度上绞肉了我国的宏观调控现状, 使得我国的人民币有了进一步上升的压力。同时使得央行的政策使用的空间减少了, 使得现阶段我国该采取改变政策的方法去改善我国的经济政策。

(3) 大量的外汇储备同时存在高额的机会成本。我国每年引进500亿美元的外商投资, 因此许多国家需要提供大量的税收优惠活动。于此同时, 中国持有大约一万多亿美元的外汇储备并没有使用。这样, 一方面引起的是国家财政收入减少。而另一方面我国的老百姓省吃俭用借钱给外国人花进行花销, 其存在的潜在的机会成本是不可忽视。

(4) 外汇储备可以影响对国际优惠贷款的运用。外汇储备存在的过多会使得中国失去国际货币基金组织所给的优惠贷款。按照国际货币基金组织的规定, 外汇储备充足的国家不但不可以享受组织中的优惠低息贷款。而且还必须在国际收支发生困难时对其他成员国提供帮助。

二、巨额外汇储备的影响

1. 外汇增长是以虚增的原因。

因为我国一直执行的是强制结售汇制度。所以导致了我国的人民币在不断的增值, 同时外汇储备也在不断的加剧。强制结售汇制度是指外贸的企业要将出口的外汇交给制定的银行中。而对于企业来说是不可以持有任何账户的, 只有制定的银行才可以持有的。从1997年的经济发展之后, 一些中资的企业可以开立自己的外汇结算账户, 主要的目的是可以是的中资的企业进行生产与经营。但是, 从整体的角度上来讲还是很受到限制的, 在银行的结汇是受到一定限制还有一个的强制性。而我国一般是通过银行售汇来满足外汇的需求。在经常项目中的外贸是通过银行售汇与外汇审批来进行发展的。大多数的居民与企业是不愿意去持有外汇的。强制结售汇制度是指企业要持有一定外汇帐户的行为, 而且银行要持有外汇结算的头寸的外汇。导致外国对中国进行投资时都需要以人民币的方式进行投资。这种方式使得中央银行是市场的接班者, 这种方式是积累外汇的一种方式。强制结售汇的方式是的在外汇储备的初期我国的经济增长一直在保持一个很好的状态。现阶段我国的经济处于一个快速发展的状态中, 而强制结售汇的缺陷导致了国际收支的顺差在不断的扩大当中, 而这一现象也是越发的明显。

2. 提升通货膨胀的压力, 提高人民币的升值压力。

在现阶段的发展当中, 我们需要减少货币政策的有效性还需要减少货币政策的独立性。现阶段我国的外汇储备在不断的增长当中。而与此同时, 我国货币的供应也是在不断的增加当中, 我们需要稳定对货币的供给, 而中央银行能采取的手电就是扩大冲销规模, 这两种方式是解决外汇储备增长的一种手段。不然当外汇储备持续增长时会造成泡沫现象与通货膨胀的现象产生。因为现阶段我国的中央银行对于票据的发展是一直在扩大当中, 而利息也是在持续升高中。但是, 对于这种手段的缺点是使得中央银行的货币政策失去调控的能力, 而最终导致了中央银行的手段失去效应。从通货膨胀的角度来说, 国际上许多的国家都有一些通货膨胀的现象出现, 导致了国家经济发展收到了一定的限制同时导致了经济陷入了衰退的情况中。从我国现阶段的国情来看, 我们还没有出现通货膨胀的情况发生。但是, 从经济在不断的增长情况来看, 我国的经济还是有着不小的压力。

3. 储备币种单一, 所以导致了出现了减值的现象。

外汇储备的形式是包括储备币种的结构和外汇储备。现阶段我国的外汇储备主要是以美元的形式存在, 在国际的发展当中经济情况总是随着美元的升值与贬值来波动, 而怎样的情况使得美国的经济可以得到最好的解决。最近的这些年, 我们不难发现, 因为美元在不断的贬值导致我国的外汇储备在不断缩水当中, 而与此同时中国的人民币在不断的增值当中。而这一现象产生的主要原因是因为我国的外汇储备结构是非常不合理的, 所以造成了我国的外汇储备处于一个弱势的地位。

4. 我国的经济运行效率因为巨额的外汇储备而被降低。

我国现阶段高额外汇储备现象导致了对于国民储备的使用在不断的降低当中, 没有进入到经济的运行当中。而我国对于资金的需求是源源不断的, 这也是在改革中存在的一大问题现象。对我我国现在的经济现象, 我国在使用较低的利率来把资金借给一些经济发展较好的国家, 现阶段我国的经济运行现象不利于我国总体经济运行效率, 而同时现在的情况对于我国的发展是有很大的抑制情况。

三、改善我国外汇储备的经营与管理

1. 改善我国的外汇储备币种多元化

我国的外汇储备的管理原则是使用安全、保值、增值、灵活的方法。对于管理原则中提到的安全, 主要想说明的是任何的经济手段都是要依据安全方法, 而当一切行为都是基于安全是其他的原则才有了属于自己的原则。对于安全我们需要知道的是, 我们需要注意的是岁变现与兑换的行为中出现的风险。现阶段我国的外汇储备的安全还是没有得到足够的保证, 因为我国现在的外汇储备主要是基于对于美元的外汇, 而美元在国际中出现的现象就是在不断的贬值当中。这使得我国的现阶段目标变得十分难。我国需要建立的是一个相对多元化的外汇储备市场, 而这样操作的目标就是通过多元化的货币来使得其他的货币可以分散因为美元带来的经济风险, 保护我国的外汇储备可以安全作为主要的目标, 将安全性作为外汇储备管理工作中的重中之重, 不然出现的现象是货币将会趋近美元化的形式出发。现在外汇储备的情况就是我国把自己本国的大量资金借给其他的国家甚至是一些比较富裕的国家, 而对于借款的利率我们却没有进行规定, 有的情况利率是零。如果我们的外汇储备都是美元的话, 我国最终将面对的是我国的经济发展要收到美国经济情况的影响。对于这种情况的发生, 让我们想到为什么不将外汇储备使用在我们自己的身上, 或者是将我国现在的外汇储备转为其他的货币来进行增值, 或者也可以增加其他国家货币的比重。我们需要制定一个比较完善的外汇储备来实现我国的外汇币种的多元化, 而这种方法的使用需要根据我国自身的情况来进行制定与完善。而且我们还需要知道我国的外汇储备本身存在的意义是为了国际收支的稳定来制定的。而我国的外汇储备币种情况是不需要随着市场的变动而有所改变的。

2. 改善我国的外汇储备资产多元化

现阶段我国的外汇储备主要是以货币的债券的储备作为基础的。对于外汇储备的管理, 我们需要使用的方式是使得外汇储备资产趋于多元化。我们想要发挥外汇储备的作用就需要降低外汇储备的风险实现资产的多元化。我们正在逐渐减少基础的外汇储备使用, 而在不断的增加货币性的外汇储备的数量。来保持货币性外汇储备的规模与增长的情况。

增加货币以外的储备可以考虑两方面, 第一种方法是将部分货币储备和债券储备转化成为战略物资的储备。战略物资的储备是指为了保证我国在一定时期内对战略物资的需要, 不断的减少国际上因为战略物资因为供求变化而对我国经济产生许多不良的影响, 增强了我国应对国际上的战略物资因为供求变化影响的能力。现阶段我国对于石油的需求是相当大的, 但是我国还没有具备能力购买石油作为战略性的物质, 所以现阶段我国的石油在安全性收到了一定的危险。所以我们可以考虑将债券储备与货币储备作为战略性的物质。而第二种方法是将部分的债券储备与货币储备转化为能力储备的方法。对于提高国际的能力储备主要视为了提高国家的整体的经济竞争力, 我们需要通过将其他储备转换成货币储备与债券储备的投资来得到经济发展的资源, 而通过这样的方法可以使得经济的发展处于稳定的发展过程中。能力储备是一种可以随时转换成物资储备的一种外汇储备, 在一定程度上可以成为是战略性储备, 在一种比较高级的储备, 同时战略性的意义也是很大的。我国经济发展正在处于一个转型的时期, 不断加强我国经济发展过程的自主创新能力是主要落实科学发展观, 并且实施可持续发展战略不可或缺的部分。加强能力储备对于我国增强经济发展能力提供有力的支持。

3. 成立投资性的公司与银行, 增强我国外汇的储备

我国进行外汇储备的愿意是使得人民币进行保值, 但是我们却不能仅仅把外汇储备简单的当成是保值的方法, 我们应该把外汇储备当作金融的自己来进行使用。而使用这种观点可以使得外汇储备以保值作为基础, 而且会对外汇储备的运用起到运行的作用。积极的考虑我国对于外汇储备的支付情况, 提成外汇储备在我国经济发展中的作用。

4. 改善经济发展的结构

对于整个外汇储备的发展过程中, 我们需要通过扩大内需的方法去控制外汇储备的增长, 对于外汇储备来说是一个宏观经济运行的结构, 同时也是对于贸易往来的结果。我国的经济正在处于一个改革的阶段, 我们通过使用扩大国内需求的方法来解决我国外汇储备的情况。而对于扩大内需的方法则是使用固定投资或者是使用外需来推动经济的发展。改革的主要目标是使得宏观的经济变得平衡, 改变增长的方式。我们需要增加产品的技术含量或者是增加其发展的附加值, 需找新的发展的目标, 寻找新的战略目标来完善我国经济发展的目标, 我们需要解决外汇储备的快速增长的现象, 来改变现阶段我国的国际收支情况。通过使用我国现阶段的情况来促进经济的发展, 使得我国的贸易的顺差现象减缓一些, 通过同时拉动内需与外需的方法去解决经济的情况。

四、结束语

我国在注重经济发展, 注重外汇发展的同时应该不要忘记了外汇储备也会给我国经济带来很大的负面影响。在这样严重的负面影响中我们需要寻求一条既能有效发挥外汇储备优势又能将负面影响降到最低的道路

参考文献

[1]郑风彩.论中国外汇储备的管理及其改革

[2]郑泽华.浅析当前我国外汇储备的管理与经营

外汇储备现状研究 第6篇

1 我国外汇储备的发展现状

截至2012年4月, 中国外汇储备累计高达3.31万亿美元, 超过日本成为全球外汇储备最高的国家, 2013年3月, 外汇储备已高达34426.49亿美元。不断增加的外汇储备, 一方面反映了我国经济贸易发展的良好势头, 经济实力不断壮大, 在国际上的地位不断提高;另一方面我国高额的外汇储备所产生的一系列问题和风险, 也成为世界上各国广泛关注的焦点。

我国国际收支不平衡导致外汇占款过高, 2011年年底外汇占款达到了70%以上, 所以我国大量发行的货币主要是为了冲销外汇占款, 并没有太多的用于再贷款, 这种货币供给方式对货币政策和经济都产生了不良影响。

外汇储备/GDP可以反映一个国家的经济规模相对于外汇储备的需求量。一般来说, 一个国家的经济规模越大, 对外汇储备的需求量就越大;反之则小, 而我国的外汇储备占GDP的比例这一指标呈上升趋势。

外汇储备/外债余额用来反映一国的国际清偿能力。根据国际经验, 该比例的警戒线为30%;一般以保持在30%~50%为宜;而我国的这一指标值在400%以上, 这表明我国的外汇储备已远远超出外债偿付的需要。

2 外汇的影响因素分析

我国外汇储备的来源主要有两个方面:一是国际收支经常项目的收入;另一个是资本与金融项目的流入。首先, 由经常项目的流入形成的外汇储备主要是由国际贸易和非国际贸易的盈余形成。它是靠中国对外出口商品和劳务换来的, 因此这方面的风险相对来说比较小。其次, 由资本和金融项目的净流入形成的外汇储备, 这部分的外汇储备主要是由国外资本净流入形成, 相对来说风险较大, 因为它最终必须归还于投资者。

2.1 外汇储备的主要影响因素

进出口差额IOP:进出口是一国国际活动中最活跃的部分, 外汇储备的主要来源就是进出口贸易差额, 顺差会增加外汇储备, 逆差则会导致外汇储备的减少。

外债余额DEB:外债的直接流入会使一国的外汇储备增加, 而外债不同于利用外资, 外债需要还本付息, 反过来又会导致外汇储备的减少。对于发展中国家来说, 增加外债可以加速自身的经济发展, 但是短期外债的增加会使一国还本付息的压力增大, 进而导致该国对外汇储备的需求增大。

实际利用外资规模FDI:改革开放以来, 我国为了发展经济, 学习先进技术, 吸引外资, 对外资企业实行了超国民待遇, 鼓励外国直接投资。引进外资虽然无还本付息的压力, 但是外商投资的目的是为了赚取利润, 这必然会影响到外汇储备量。

GDP:外汇储备和GDP的比率反映了一国的经济规模相对于外汇除非的需求量。一般来说, 一个国家的经济规模也大, 对于外汇储备的需求量也就越大;反之则小。我国目前的外汇储备量远远高于国际公认的适当规模, 不得不引起重视。

广义货币供应量M2:外汇储备的主要作用之一就是稳定汇率, 所以外汇储备需求与汇率制度有密切关系。我国实行的是有管理的浮动汇率制, 储备需求取决于当局干预的程度。

故选择被解释变量和解释变量, 被解释变量:外汇储备量FR;解释变量:GDP、外债余额DEB、实际利用外债额FDI、进出口差额IOP、广义货币供给量M2。

2.2 模型的初步建立

利用国家统计局提供的1985~2011年我国外汇储备量、GDP、外债余额DEB、实际利用外资额FDI、进出口差额IOP和广义货币供给量M2的年度数据建立方程, 回归可得:

模型总体上显著性通过, 但是FDI和GDP的未通过t检验, 怀疑模型中可能存在较为严重的多重共线。

2.3 函数模型的修正

利用逐步回归法筛选解释变量, 最终筛选出三个解释变量:GDP、FDI、IOP。并得到的估计方程为:

因此可以得到结论, 我国外汇储备量的最主要影响因素有:国内生产总值GDP、实际利用外资额FDI和进出口差额IOP。

对模型 (1) 进行加权最小二乘估计, 消除异方差可得模型:

可以看出模型 (2) 中的各解释变量的回归参数均显著, 而且通过经济意义检验, 故最终选用模型 (2) 。

2.4 结论

通过回归分析, 可以得到结论:我国外汇储备规模主要受GDP、实际利用外资额和进出口差额的影响。由于我国国际收支“双顺差”持续了较长时间, 外汇储备总量保持较高速度的增长;GDP规模的扩大会引起外汇储备的增加, 一国的经济规模越大, 国内生产总值越多, 对外汇的需求也就越大, 相应的外汇储备规模就越大;利用FDI能在一定程度上缓解我国资金的短缺, 促进经济的增长。但是FDI投资回报率较高, 这会造成有大量的投资利润汇出, 将会直接影响到外汇储备量。

3 几点建议

针对我国外汇储备总量大、增长速度快、管理困难、币种结构不平衡等一系列问题提出以下几点建议。

3.1 调整外汇储备的币种结构

我国外汇储备结构过于单一, 目前我国巨额的外汇储备主要是对美元的持有, 美元资产占我国外汇储备的比率高达70%以上, 这使得我国外汇管理受到美元币值稳定等因素的限制。所以针对这一现状, 在资产方面要扩大投资项目, 适当多元化, 达到分散风险的效果。

3.2 利用外汇储备增加我国的黄金储备

黄金储备同外汇储备一样, 是我国国际储备的一个重要组成部分, 但具有抵御风险的保值作用。利用目前超额的外汇用于购买黄金, 不仅仅可以减轻因外汇储备缩水带来的损失, 同时也给我国抵抗外来突发事件能力多了一层保证。

3.3 增强进口

我国持有巨额的外汇储备, 这种巨额的外汇储备只有投入使用, 才能显现出其巨大的价值。面对我国过量的外汇储备, 可以大量购买技术密集型“外国制造”产品, 增加国内商品的供给, 改变我国国内市场上商品供给和货币供给的失衡, 缓解我国市场上过度基础货币投放的现状, 缓解我国通货膨胀的压力, 稳定我国国内市场的物价。引进国外产品有利于我国厂家学习和引进相对较为先进的技术, 从而有利于提高我国产品的技术含量, 为我国产品进一步打开国际市场提供条件。

摘要：我国外汇储备的持续快速增长一直是国际上关注的焦点。本文利用历年来我国外汇储备等有关数据, 通过分析我国外汇储备的现状, 建立了我国外汇储备模型, 并针对我国外汇储备的实际情况提出了一些政策建议。

关键词：外汇储备,进出口差额,实际利用外资额,回归分析

参考文献

[1]许宾宾.我国外汇储备影响因素的实证分析[J].商情, 2012 (20) .

[2]尹继民, 丁晓莉.我国外汇储备的现状及问题与分析[J].新西部, 2012 (8) .

我国适度外汇储备管理研究 第7篇

经过几十年的改革, 目前我国外汇储备管理体系已取得了很大的进步, 但总体上说仍然存在着一些问题。从1990年我国外汇储备突破百亿美元大关, 至2006年已突破10000亿美元, 外汇储备总量十几年来增幅大, 变动频繁。在外汇储备的总量管理中, 由于外汇储备适度规模的确定是一个非常复杂的过程。实际上, 外汇储备是多个部门在实际经济运行中的结果, 即一国对外经济活动的剩余变量。

国际经验表明, 目前并不存在一种适用于全球各个国家和地区的最佳的外汇储备管理体系。外汇储备管理政策的确定是依赖不同国家和地区的经济金融环境、金融市场发展状况、宏观经济政策、外汇储备管理目标等多种因素的。所以我国在进行总量管理时, 要在分析我国外汇储备的形成机制、影响因素及外汇储备变动带来的影响的基础上, 来确立我国适度的外汇储备规模, 协调外汇储备管理与其他政策之间的关系, 追求整体国民经济的健康持续发展。

二、我国外汇储备的利用渠道及其合理行分析

对于目前我国超额的外汇储备 (比由模型测算的适度规模高出3 2 O 0多亿美元) , 如能合理利用与管理, 不仅能发挥外汇储备的基本作用与功能, 还能对我国国民经济的发展起到极大的促进作用。反之, 高额的外汇储备意味着高的机会成本, 会给我国经济产生一定的消极影响。

一个大国在多极化的国际经济体系中货币不独立, 只能依附于他国货币, 他就永远摆脱不掉被动的局面, 充其量只能根据他国货币汇率的变动被动地调整自己的外汇储备结构。在目前我国主要储备货币汇率极不稳定的情况下, 每一次汇率变动都意味着给我国外汇储备带来很大的风险。因此, 政府应进一步推动外汇体制改革, 完善金融调控体系, 为人民币成为国际储备货币创造条件。

三、我国外汇储备合理化利用和管理的策略

针对我国的高额外汇储备及目前外汇储备管理面临的新挑战, 我们可以从以下方面进行利用和管理:

1. 合理利用过量的外汇储备, 创造最佳经济效益

基于我国外汇储备数额庞大, 应该在保证其安全性、保值性的同时, 也注重其流动性和赢利性。在我国目前外汇储备较为充裕的情况下, 可争取创造更高的收益。这一点可以从如下三个方面来考虑:

第一, 制定更加积极的中国对外投资发展战略, 进一步鼓励和支持有竞争力的国内企业在国外建立子公司, 鼓励企业参与国际竞争, 拓展海外市场, 在经济全球化中形成一批具有国际竞争力的跨国公司。这样一来, 政府、企业和其他私营机构可相互合作、相互协调, 实现互补优势。另外, 也可为我国与其他国家、地区之间深化经贸往来与合作创造更多的机遇。

第二, 鼓励有条件的企业到国外去投资发展。在国家外汇储备日益增大, 外汇管理的任务日益繁重, 难度越来越大的情况下, 不如将部分现汇以资产形式流动起来, 全面发挥外汇储备资产对国民经济发展的促进作用。

第三, 有能力的企业投资国外资源性产品, 如石油、矿产等, 以缓冲我国经济发展对资源的巨大需求缺口, 并为我国的相关企业提供稳定的资源性产品的进口来源。

2. 减持美元, 调整外汇储备结构

在我国超过10000亿美元的外汇储备中, 美元占绝大比重。但是, 近五年来, 美元对日元、英镑、欧元等西方主要货币一直处于波动状态, 其中出现过几次较大幅度的贬值。每一次美元贬值, 都给我国外汇储备储备资产带来巨大损失。因此在确定我国外汇储备的币种结构时, 应采取多样化策略, 按照我国进口付汇和偿还外债付汇的币种结构来安排储备货币币种的构成。另外, 减持美元并适当增加欧元等币种在我国外汇储备中的比例可在一定程度上降低我国外汇储备的结构性风险。

3. 加强和完善资本项目管理, 积极推动资本市场的进一步开放

面对全球性的低利率趋势, 同时, 为防止国际投机资本进入造成外汇储备虚增, 金融风险加大的情况, 当前央行需要制定适当的存贷款利率, 降低本外币利差;协调各有关部门增强汇率弹性, 适当扩大人民币汇率浮动区间, 降低人民币升值预期, 从而消除投机空间, 使投机资本转移出去, 有助于减少资本账户顺差和促进国际收支均衡发展。

积极研究推动资本市场进一步对外开放的措施, 包括QDII的实施、社保基金与保险公司资金的直接海外投资。此项管理办法在国内资本市场还没有完全开放的情况下, 作为一种有组织的资本流出渠道, 有助于在较短的时期内缓解甚至扭转我国外汇储备快速增长的现状, 并且能释放外汇储备增长过快给人民币带来的升值压力。

四、结语

本文通过论述有关外汇储备的理论与实践问题, 讨论了影响我国外汇储备规模的主要问题, 即根据我国的经济状况, 分析适合我国国情的外汇储备适度规模, 最后根据上述目标提出一些建议。本文说明了在当前形势下, 政策重点应当是稳定外汇储备量, 与加强外汇储备管理两者并举, 不断降低外汇储备的负面影响, 缩小机会成本与收益之间的差额。

摘要：外汇是国际货币体系的重要组成部分, 外汇储备则是国际经济体系中的一个重要内容, 它关系到各国调节国际收支与稳定汇率的能力, 同时也是一个国家经济实力的标志之一, 因而一直受到各国政府和国际金融机构的普遍关注。本文先通过对我国外汇储备的实际情况进行分析, 得出了我国实际外汇储备远大于了由此估算出的适度规模, 探讨了如何对我国外汇储备管理的一些途径, 旨在于对我国外汇储备规模增长的持续性、稳定性以及未来发展趋势的研究做出一点启示。

关键词：外汇储备,经济效益,储备结构,资本市场

参考文献

[1]许承明:《中国外汇储备研究》.北京:中国统计出版社, 2003

[2]奚君羊:《国际储备研究》.北京:中国金融出版社, 2000

中国外汇储备影响因素实证研究 第8篇

一、变量选择

在模型中以中国外汇储备作为因变量, 选择如下对外汇储备具有决定性影响的经济指标作为解释变量。

1.外贸依存度 (IET) 。进出口总额与GDP比值, 外贸依赖度越大, 对外汇储备的需求越大。

2.人均GDP (G) 。人均GDP用于反映经济发展状况, 经济发展和对外开放度是密切相关的。对外贸易和资本流动随着经济快速增长而增加, 带来外汇储备的增长。

3.国际收支变动率 (VOB) .我国外汇储备增长的直接原因可归结为经常项目顺差和资本项目顺差。

4.汇率 (ER) 。如果一国货币当局实行宽松的汇率政策, 尽量减少对外汇市场的干预, 那么其对外汇储备的需求就会较少;反之, 如果一国中央银行试图实行强势的干预政策, 随时准备维护本国货币汇率和外汇市场的稳定, 那么对外汇储备需求就会较大, 即稳定汇率的外汇储备预防性需求。为了研究问题的方便, 采用美元兑人民币的年均汇率来代替汇率。[1]

数据均来自国家统计局和国家外汇管理局官方公布数据。

二、模型关系形式

考虑到数据的一致性, 对外汇储备 (FR) 、年均汇价 (ER) 和人均GDP (G) 取对数, 使数据的变动百分化, 与其他变量对应。建立回归方程:

其中:β1、β2、β3、β4是待估参数, εt是扰动项。

三、模型的参数估计

根据上述假设的函数关系, lnFR=c+β1IET+β2lnG+β3VOB+β4lnER+εt, 运用最小二乘法进行回归分析, 得到如下估计结果:

R2=0.997097, F统计量=392.5946, 调整R2=0.994558, DW=1.905739。

四、回归结果的检验

1.统计检验。R2和调整后R2均有很高的值, 表明方程拟合情况较好;方程F值很大, 表明解释变量对FR有显著的影响。除了VOB和lnER外, 其他变量都通过了检验, VOB有可能是由于和外贸依赖度之间高度关联性引起的, 但考虑是个重要变量, 因此不能删除, 而Ln (ER) 则可能由于对外汇储备影响不大引起的, 考虑不是一个重要变量, 所以从模型中删去。

2.计量经济的检验。 (1) 用怀特检验异方差性, 结果如下:卡方值为4.945487, 小于临界值, 所以不存在异方差性。 (2) 由于DW值为1.905739, 接近2, 所以不存在序列相关性 (3) 多重其线性检验。R2=0.9957和F=424均较大, 各解释变量基本上通过了5%检验, 一些不太重要的变量除外, 因此, 可以认为方程不存在或只存在轻微的多重共线性。综上, 通过检验的最终的回归模型为:lnFR=-34.14737+6.650751IET+2.693535LOG (G) +0.103373VOB

五.结论与政策分析

1.结论。由前面的分析知:影响我国外汇储备规模的决定因素是外贸依存度、人均GDP、和国际收支变动这3个因素。年均汇率等其他因素对外汇储备增长的影响不显著。其中国际收支、外贸依存度和人均GDP产生的是正向影响。因此, 我国目前外汇储备规模庞大的原因可以解释如下:中国过去几十年经济的增长高度依赖出口的拉动作用, 外贸依存度大, 这必然增加中国外汇储备, 同时伴随着经济的高速增长, 不断吸引外资的流入, 进一步增加外汇储备;另外, 我国进出口贸易中经常表现为顺差, 这直接导致外汇储备的增加。

2.优化我国外汇储备规模的政策建议

外汇储备并非越多越好, 会带来高成本低效率占用资源、人民币升值和国内通货膨胀的压力加大等负面效应。[2]因此控制外汇储备规模显得尤为重要。

(1) 转变经济增长方式, 降低外贸依赖度。长期以来, 我国的经济增长很大一部分源于出口, 从而导致外汇储备的快速积累。因此我们应该转变经济增长方式, 通过发展高新科技产业和逐步扩大内需, 从根本上解决外汇储备规模过大问题。

(2) 合理运用外汇。中国经济将保持长期的高速增长, 外汇储备不可避免的会扩大, 因此必须学会运用外汇储备, 我们可以运用庞大的外汇储备购买原材料、国外先进技术等, 从而在控制外汇储备的同时, 加快了国内产品设备的更新换代, 促进了我国经济的发展。

参考文献

[1]郭梅军, 蔡跃洲.中国外汇储备影响因素的实证分析[J].经济评论, 2006 (2) :80-82.

外汇储备变动与“热钱”流入研究 第9篇

外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分, 即一国政府保有的以外币表示的债权, 其主要形式表现为政府在国外的短期存款以及其他可以在国外兑现的支付手段。外汇储备是一国参与国际经济交往而以外汇进行结算所形成的, 其变动对于考察一国经济状况具有重要意义。

2001年后, 随着新一轮经济增长周期的启动, 我国外汇储备出现了暴发性增长。2001年底外汇储备余额跨过2000亿美元门槛;2002～2005年分别为2864亿、4033亿、6099亿和8189亿美元, 年度增量分别为742亿、1168亿、2067亿和2089亿美元, 增长率分别为34.99%、68.73%、26.21%和34.26%;2006年末首次突破1万亿美元达到10663亿美元, 年度新增2475亿美元;2007年外汇储备大幅增长60.10%, 达到15282亿美元;2008年第一季度, 新增外汇储备为1539亿美元, 前4个月新增数量达到2284亿美元。针对2008年第一季度外汇资金大量净流入, 央行在《2008年第一季度货币政策执行报告》中指出, 这主要是因为国内经济基本面总体较好, 贸易顺差规模较大, 外商直接投资持续流入;此外, 次贷风波持续发展, 国际金融市场动荡, 中国可能成为国际资金的“避风港”。

图1显示了2005年以来我国外汇储备的月度增减情况, 从中我们可以看到, 外汇储备月度增量波动比较巨大, 但总体上看呈现出不断增加的态势。2008年以来的几个月中外汇储备月度增量大幅提升, 4月份单月增长高达745亿美元, 一举超过了今年1月的616亿美元, 创出单月外储增长历史新高。大规模的新增外汇储备如果没法用正常的国际经济交往来解释的话, 那么很有可能就是“热钱”的流入, 而4月份外汇储备数据再次把“热钱“问题推上前台。

二、以残值法计算的“热钱”流入

上面的分析表明外汇储备的变动可能与“热钱”的流入密切相关, 而“热钱”的流入可能会给我国经济运行和金融安全带来隐患, 因此需要深入分析。学术界对于“热钱”没有一个统一的定义, 通常是指充斥国际市场的、无特定用途的、以投机获利为目的快速流动的短期资本。由于“热钱”流动具有较强的流动性和保密性, 同时由于难以获得准确的数据, 所以衡量“热钱”流动规模的方法以及“热钱”规模多少目前在业内没有统一的共识。现有方法可分为总量估算法和分渠道估算法, 前者又可采用“错误与遗漏项”法和残差法。残差法是世界银行用来估算“热钱”规模的常用方法, 即用外汇储备的增加量减去贸易顺差和FDI的净流入量。其原理是外汇储备的增量一般可分为三个来源, 分别是:贸易顺差、外商直接投资 (FDI) 和“热钱”流入, 因此衡量“热钱”流入的规模可以表达为:“热钱”流入=外汇储备增量-贸易顺差-外商直接投资 (FDI) 。本文这里采用残差法分析外汇储备变动与“热钱”流入的情况。

利用商务部的统计数据, 我们把2003年以来外汇储备增量按照贸易顺差、外商直接投资 (FDI) 和不可解释部分 (热钱流入) 进行了拆解, 如表1所示。从中可见, 2003年热钱流入规模为378亿美元, 2004年大幅度增加为1141亿美元, 占当年外汇储备增量的55%。2005年和2006年的热钱流入有所减缓, 分别为467亿和5.1亿美元。但是, 从2007年初开始, 热钱流入规模又出现了大幅度增加, 2007年不能解释的外汇储备增长额高达1170.6亿美元, 占外汇储备增长总额的25%。2008年第一季度不能解释的外汇储备增长额为852亿美元, 占外汇储备增长总额的55%;4月不能解释的外汇储备增长额为501.9亿美元, 占外汇储备增长总额的67%;2008年前4个月, 粗略估计流入热钱高达1353.9亿美元, 占外汇储备净增加额的59%。

资料来源:中华人民共和国商务部网站统计数据。

图2更加详细地显示了2007年以来月度热钱流入情况。从中可见, 2007年前7个月热钱流入规模较大, 这可能与该期间中国资产市场的火爆表现密切相关;2007年8月至年底, 热钱不仅没有流入反而出现了一定规模的流出现象, 而在此期间, 中国股市开始了大幅度的下跌行情。热钱流入规模与股票市场行情涨跌的关系表明, 相当一部分热钱进入了股票市场投机炒作。2008年以来, 热钱单月流入数量大幅度增加, 4月份更是创造了历史新高, 需要引起足够的关注。

按照残差法估算, 2003年以来流入中国的热钱规模在4500亿美元左右, 2005年至今则大约为3000亿美元。但是这种方法的缺陷在于不能准确估算通过贸易渠道和直接投资渠道流入的热钱, 因此, 实际热钱规模要大于估算值。当前学术界中, 对于热钱规模的估计结果相差很大, 但不管哪个数字更加准确, 大规模海外热钱进入中国却是不争的事实。

三、热钱流入的影响与防范

大量热钱流入中国, 将给中国宏观经济稳定和资本市场发展造成严重负面冲击。首先, 外汇储备增长的结果是央行基础货币投放增多, 尽管央行进行了大量的冲销, 但基础货币和信贷的增速仍不容乐观。这将加剧国内银行体系的流动性过剩, 制造新一轮通货膨胀压力。其次, 热钱流入可能加剧中国资产价格泡沫的膨胀, 造成资产价格影响资源配置功能的紊乱, 最终造成泡沫的不断上升。再次, 热钱流入导致的外汇储备激增是不稳定的。一旦热钱认为人民币升值到位, 或者中国资产价格上升到了临界水平之后, 热钱的突然撤出有可能引发中国的资产价格泡沫破灭, 造成资产价格危机、国际收支危机、货币危机乃至全面金融危机。

面对热钱大量流入境内的事实以及对我国宏观经济造成的巨大负面影响, 中国政府应该积极行动起来, 减少和消除当前热钱大量流入的不利局面。首先, 要从立足于国民整体福利和有利于建立长期稳定的经济体制机制的角度来权衡和选择人民币汇率、外汇储备资产管理等各项政策。事实上, 小幅、渐进的人民币升值必然会造成人民币升值的单边预期并刺激热钱流入, 人民币的一次性大幅升值或自由浮动则有助于遏制热钱流入。其次, 应加强对通过贸易、FDI、外债、经常转移或地下钱庄渠道流入的热钱的监管, 运用行政措施增加热钱流动的成本, 从而在一定程度上抑制热钱的流入。总之, 应对热钱大量流入, 必须多管齐下、标本兼治, 加强监督和管理。

摘要：近几年来, 我国外汇储备规模呈现暴发性增长, 在外汇储备增量中, 有相当大部分不能够被正常的贸易顺差和实际吸引的国际直接投资所解释, 这通常被认为是“热钱”的流入。本文利用世界银行使用的残差法分析表明, 我国外汇储备变动与“热钱”流入之间关系紧密, 必须引起足够的重视。

关键词：外汇储备,热钱

参考文献

[1]刘军善.国际金融学[M].东北财经大学出版社, 2006.

[2]王珍.中国外汇储备管理研究[M].中国金融出版社, 2007.

[3]中国人民银行货币政策分析小组.2008年第一季度中国货币政策执行报告[M].中国金融出版社, 2008.