二级市场价格范文

二级市场价格范文（精选8篇）

二级市场价格 第1篇

私募股权二级市场 (Private Equity Secondary Market) , 顾名思义, 是相对于一级私募股权市场 (Primary Private Equity) 而言存在的。它最早源自1987年10月的“黑色星期一”以及上世纪90年代初的世界经济危机。上述两个事件导致许多金融机构出于流动性需求急需出售在自身资产负债表内的流动性较差的资产, 特别是私募股权基金权益等, 从而产生了私募股权二级市场。在私募股权投资 (以下简称PE) 较为发达的欧美国家, 二级市场交易是私募股权投资人退出的重要渠道, 同时, 许多重要的机构投资人 (主权财富基金、养老基金等) 都会在其投资组合中保持约5%~10%对于二级市场基金的投资敞口。

目前我国PE投资往往通过新股发行 (IPO) 形式退出, 但截至2013年10月, 国内的IPO迟迟未开闸, PE通过IPO退出受阻。并且, 目前中国经济增速放缓, 二级市场市盈率下降, PE想单独依靠IPO退出并在基金续存期内实现高额回报已非常困难。敏锐的机构投资人已经开始尝试通过私募股权二级市场基金的形式, 投资于市场错位所带来的交易机会。

通常来讲, PE退出不仅限于首次公开发行股票 (IPO) , 也可以通过并购基金、出售给产业战略投资人, 二级市场基金等形式退出。近期, 国内歌斐资产管理公司完成了专注于私募股权二级市场的“歌斐S基金”募资, 而招商昆仑股权投资管理有限公司也发起设立了一支私募二级市场基金, 目标规模50亿元, 定位于私募股权二级市场的人民币基金, 主要投资领域包括私募股权、二级市场资产转让投资、企业及金融机构非核心资产转让投资。

2 全球私募股权二级市场发展概况

2.1 市场发展概况

私募股权二级市场交易自90年代早期即开始出现, 但该市场长久以来并未引起关注, 且规模较小。历史上二级市场交易额仅为私募基金上期募集额的3%~5%左右。自90年代中期以来, 私募股权二级市场融资和交易量均出现了较大幅度的增长。2011年和2012年, 二级市场交易额创历史纪录, 达到250亿美元, 预计2013年交易额约200亿美元。自2001年至2012年的交易额年复合增长率为25%。

2.2 市场发展的驱动因素

二级市场交易量提高的驱动因素主要包括以下两点:一级市场融资额大规模增长和一级市场到二级市场的转化率提升。

2.2.1 一级市场融资额大规模增长

2008年金融危机前几年, 投资人普遍对全球经济看好, 将更多的资金配置在投资期限较长但可以获得超额回报的私募股权一级市场, 募资额大规模增加, 仅2005年至2008年的募资额就超过1.5万亿美元, 超过之前14年 (1991~2004年) 的融资额总和。

2.2.2 一级市场到二级市场的转化率提升

对于上世纪90年代早期募集的基金, 仅有不超过4%的一级市场基金承诺投资额转化为二级市场交易额, 而到了2001年, 该转化率已经提升到了7.7%。由于私募基金的存续期一般在10年以上, 因此2002年及以后募集的基金仍在存续期或投资期, 还没有达到最终的转化比例, 有相当一部分比例的LP权益将在未来5年进入二级市场。转化率提升主要有以下三个原因:

监管政策变化:金融危机后, 金融及保险行业新的监管政策陆续出台, 银行、保险公司持有私募基金受到限制, 或风险成本大幅提高。Dodd-Frank法案 (又称“沃克尔规则”) 于2010年7月签署, 规定银行自有资金不得超过单支私募基金规模的3%, 银行在所有基金的投资不得超过Tier 1资本3%;并且美国的银行以及在美国有业务的外国银行都要遵守“沃克尔规则”。而“巴塞尔III协议”推荐作为G-20协议的一条, 要求2019年1月以后, Tier 1资本充足率要达到风险权重资产的9%。此外, “偿付率协议II”要求欧洲保险公司增加资本储备来降低资不抵债的风险, 预计2014年1月生效。

流动性管理及组合优化:包括养老基金、捐赠基金在内的很多投资机构在金融危机前进行了大规模的私募投资。金融危机后, 这些投资机构被迫降低其私募投资敞口。越来越多的养老金、捐赠基金用二级市场来进行流动性管理和组合优化。

管理人处理末端组合:由于投资的存量较大, 但过去几年退出市场不佳且波动较大, 因此很多PE到存续期快结束时仍有数额较大的末端组合。越来越多的管理人通过二级市场处理末端组合 (tail portfolio) 。

2.3 估值

由于二级市场基金卖方大多时候是不得以而卖出, 因此市场统计表明, 在过去20年间二级交易价格相对于净资产值均为折价, 折扣比例平均为22%左右, 在2002年科技股泡沫破裂时折扣最高。受次贷影响, 在2008年底、2009年初市场上出现的60%平均折扣比例为二级市场历史上的最高折扣比例, 但是由于买卖双方的买卖价差 (bid-ask spread) 过高, 2009年二级市场成交量较低。

从不同投资策略看, 风险投资策略的平均折价大于杠杆收购投资策略的折价, 但是高质量的风险投资管理人和低质量管理人的价差也在进一步拉大。

3 私募股权二级市场要素

3.1 交易结构

私募股权二级市场投资一般可以分为“有限合伙人 (LP) 权益组合”投资、二级项目直接投资和结构性交易三种常见方式:

“LP权益组合”投资:是指投资人收购一家或多家私募股权基金中有限合伙人出售的投资承诺权益, 继承卖方原先的有限合伙人的权利和出资等义务, 但并不改变原有基金既有的合伙协议的投资方式, 这种方式也是目前市场上最常见的投资方式。LP权益可以为杠杆收购基金、成长股权基金、风险投资基金、能源及基础设施基金等的权益。

二级项目直接投资 (Direct Portfolios/Synthetic Transactions) :是指投资人从基金管理人处收购一组直接投资权益并由投资人直接进行管理或选择另外的基金管理人进行管理的投资方式, 其特点是取代原有的基金管理人。

结构性交易 (Structured Transactions) :投资方根据出售方的特定需求而制定特别的交易结构以成功完成交易, 这些交易既可以是LP权益组合, 也可以是二级项目直接投资。

3.2 交易主体

3.2.1 买方

私募股权二级市场的买方主要包括专注于二级市场投资机会的私募股权基金、跨国大型投资机构、主权财富基金、寻找优惠价差的机会型投资基金以及其他新成立的、并旨在短时内建立一定规模头寸的投资机构等。

买方的二级市场交易动机包括:

(1) 折价买入:在一定市场条件下, 或出于监管要求、或由于补充流动性等原因, 二级市场买方可享受到较大的交易价格折扣, 能够在短时间内实现账面盈利。

(2) 平缓J-曲线效应:缓解组合J-曲线 (J-曲线效应:传统私募股权投资基金的投资人, 在基金投资期内 (一般为基金生命周期的前5年) 先行支付管理费而缺少项目退出的投资收益分配, 导致投资期前几年的收益曲线为负) 的影响, 尽早实现投资项目退出和正现金流。由于二级市场交易标的多为处于基金投资期期末或收获期的基金权益, 组合项目退出较为频繁, 投资人收到的投资收益分配可以抵消缴纳的管理费等费用支出。

(3) 组合多元化:投资人可以进一步分散投资策略、管理人、地域、行业和投资年份的分布。二级市场交易可以投资于打包的基金权益, 打包资产能够涵盖不同投资策略、不同投资起始年份、不同行业和地域的投资项目, 而这些是单个投资人凭借自身能力难以实现的分散化效果。

(4) 加快投资进度:投资人通过一级市场建立期望的投资组合, 需要长时间的能力、经验和人脉积累, 而投资二级市场, 则能够加速投资组合的建立, 并以此积累自身能力和人脉, 为日后进入一级市场做好铺垫。

(5) 曲线进入“较难进”或“未在募集期”的基金:通过二级市场投资进入某些优秀私募基金, 以建立合作关系。比如投资业绩良好的风险投资基金, 其新基金的募资往往炙手可热, 新投资人很难获得基金份额, 而借助于二级市场基金, 则可以曲线进入这些基金。

3.2.2 卖方

二级市场交易的卖方及出售动机:

(1) 资产负债表上面临减债/变现压力的金融机构:信贷危机和其他宏观经济问题导致许多金融机构面临财务危机。大型银行、证券公司和保险公司等纷纷寻求降低负债、增加流动性、提高资本充足率等以增强自身抵御金融危机的能力。对于那些在过去几年内进行私募股权投资的机构, 他们急于将已投资的资产变现, 并转移出未来的承诺投资义务 (unfunded commitment) , 因此往往会以较大的折扣出售PE二级权益。

(2) 公开市场投资缩水的机构投资者:过去几年是私募股权行业发展的黄金期, 许多机构投资者加大了私募股权的资产配置比例。这些投资者包括部分退休基金、大学捐赠基金以及其他类型的基金会等。由于这些机构近期在公开市场的投资组合大量缩水, 急于补仓和缺乏足够的现金, 使得他们需要兑现流动性较差的私募基金承诺投资, 因此被迫转让私募股权权益。

(3) 急需调整资产配置比例的机构投资者:与上一种情况类似, 许多机构投资者在公开市场投资大幅缩水后, 虽然并无紧急的现金周转压力, 但由于在其投资组合中其他资产类型价值下跌, 这些机构投资者对私募股权的投资所占的比例大幅超出既定的资产配置比例, 因此被迫出售部分PE二级权益以重新调整其投资组合资产配置 (portfolio-rebalancing) 。

(4) 面对赎回压力的另类投资机构:金融危机令全球许多对冲基金、基金中基金 (Fund of Fund) 的投资者纷纷要求赎回其投资, 也导致此间的对冲基金和基金的基金不得不出售部分PE二级权益以应对大量的赎回需求。

4 投资优势与风险

4.1 投资二级市场的优势

4.1.1 提高整体投资组合回报

由于被收购资产是以净资产值 (Net Asset Value, NAV) 为基础大幅折价出售, 不仅可以提高该资产组合未来退出时的回报水平, 并且按照目前广泛执行的公允会计准则, 可以立即实现大幅账面增值。

4.1.2 平缓J-曲线效应, 增强私募股权投资组合的内部收益率

由于是收购相对成熟的投资组合, 可更快获得回报现金流, 从而平缓私募股权投资的J-曲线, 提高内部收益率。

4.1.3 迅速实现多元化

新型的国际大型投资机构, 特别是各国政府纷纷设立的主权财富基金, 可以通过投资私募股权二级权益实现对于私募基金投资年份、基金管理合伙人、投资策略及投资地域的快速多元化, 从而实现分散风险、投资组合快速成熟的目的。

4.1.4 进入某些“难进的”和未在“募集期”的优秀私募基金

对于那些早已对新投资人关闭资金募集期的世界一流私募基金或业绩很好的风险投资基金, 收购其中LP出售的私募股权二级权益是对此类基金进行投资的唯一途径。

4.2 投资风险

4.2.1 资产估值和交易结构设计难度高

要完成一项私募股权二级权益的交易, 首先要在较短时间内完成对待售资产包的估值工作, 同时也要对基金的管理合伙人进行评估。由于许多资产包会包括大量不同基金的权益, 因此资产包的估值工作不仅工作量大, 而且对投资团队的专业要求非常高。

4.2.2 二级市场交易交割过程复杂, 项目执行难度大

完成出价只是完成交易的第一步, 而后还需要完成复杂的投资人权益交割程序才能完成交易。因此, 要求基金管理人有丰富的权益交割经验, 并且具有一定的团队规模才能迅速顺利地完成整个资产包的过户过程。

4.2.3 独立账户结构可能引起潜在利益冲突

二级市场基金管理人会有其投资二级市场的主基金, 有一些二级市场基金管理人还管理着其他投资人的独立账户, 投资人在设计合作账户投资结构时, 应尽可能针对“潜在利益冲突问题”采取相关防范措施。

5 对我国二级市场基金发展的建议

5.1 集中力量发展我国私募股权一级市场

私募股权一级市场是二级市场的基础, 一级市场的规模决定了二级市场的发展空间上限, 同时一级市场标的资产质量、估值与法律的透明与标准化以及人才和各项配套制度的完善, 都直接影响二级市场的健康发展。

5.2 鼓励允许各类市场主体进入二级市场

私募股权二级市场要形成一个完善的市场体系, 就必须鼓励各类主体进入这一领域, 充分发挥各自才能, 实现优势互补, 这其中包括专业的二级市场基金、一级市场基金投资人和基金管理人、专业财务顾问、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等, 还要鼓励不同所有制、不同资金背景的主体进入这一市场。

5.3 加强政策支持力度, 积极扶持私募股权二级市场

继续放宽PE的市场准入条件, 在税收上给予政策优惠, 鼓励设立专业的私募股权二级市场投资公司;充分利用政府各类引导基金资源, 部分资金可配置于二级市场, 既可以起到政策导向作用, 又可以带动其他市场主体参与二级市场, 扶植和培养我国自己的二级市场基金品牌。

5.4 搭建中介服务平台, 便利二级市场交易

高质量的专业中介是二级市场健康发展的前提条件, 要规范中介机构行为, 建立行业规范, 活跃市场, 增加交易, 同时鼓励国外大型PE咨询公司为国内交易提供专业化咨询服务, 充分借鉴其在制度建设、交易模式、估值技术、保护投资人利益方面等方面的先进经验, 引导本土中介机构向国际化、规模化发展。

5.5 大力培养专业化人才, 建立完善的人才机制

私募股权投资行业是知识密集型行业, 人才战略是私募股权二级市场发展的关键, 要鼓励国内高校和商学院开设具有理论和实践相结合的私募股权二级市场课程, 大力扶持各类培训机构提供专业针对性强的在职培训和讲座, 本土机构要充分利用与国外私募股权按基金公司合作的机会, 积极争取员工培训和人员交流的权利, 全面提升从业人员的专业素养。

参考文献

[1]赵光明.私募股权二级市场相关问题探讨[J].商业时代, 2010 (27) .

[2]石育斌.我国本土私募股权“基金的基金”的制度价值与发展建议[J].现代经济探讨, 2010 (07) .

[3]清科.私募股权二级市场在金融危机下的繁荣[J].资本市场, 2009 (09) .

[4]钟孝生.中国私募股权基金发展问题研究[D].厦门大学, 2009.

上海二级建造师挂靠价格 第2篇

上海二级建造师注册的价格：

二级建造师挂靠有哪些注意事项：

1、挂证不挂章：一般而言，持证人（尤其是全国注册证书）只愿挂证，不愿挂章，证章由持证人保管。

2、不参与投标：持证人需要挂靠本人证书时，一般证书仅用于企业升级资质或保级，不用于招投标或挂项目，不参与审图等工作，如确实需要，则费用另算。

3、费用全报销：异地挂靠者，所产生的差旅费、住宿费、误工费等由用证单位全额报销。

4、社保另算：除证书挂靠费用外，根据当地人事部门政策，企业有可能需要为持证人缴纳社保等费用，此费用不计在证书挂靠费之内，切记。

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5、见证付款：持证人与用证单位达成意向约见后，一般而言，用证单位见到证书原件后须支付订金给持证人，建委验收后支付挂证费用（一般为一年的挂证费用）的剩余款项。

6、注册期签约：多数一级证书（如一级建造师）及设计类证书（如建筑师、结构师）挂证者挂靠协议签订时间一般为一个注册周期（如2年或3年），费用分为每年支付或三年一次付清。

7、注册问题：由于证书原因造成的注册不成功，企业方有权索回之前支付给持证人的订金，拒绝支付协议商定的挂证费用。

8、转注与注册：初始证注册新单位对企业而言注册流程相对繁琐，而已注册证书的持证人对证书挂靠市场行情的把握度较高，基于这两方面原因，初始注册的挂靠费用一般会低于转注册的挂靠费用，（备注：新考出初始证，建议尽快升级为转注册证书，先找个单位注册，不要在乎第一次的费用）。

9、约满退证：为避免协议期满后持证人证书不能顺利取回，一般在协议签订之后，用证单位应提前为持证人开好协议期满后的退工单（即解聘证明）和职业道德证明。

万:着力翡翠二级市场建设 第3篇

本刊记者注意到，万瑞祥翡翠俱乐部近年来为打造翡翠二级市场做了许多卓有成效的工作。2011年12月2～4日，北京甄藏2011秋季翡翠拍卖会在京举办，3天内好戏连台，为翠友提供了丰盛的饕餮大餐。

换宝大会预先体验

2011年12月2～3日是拍卖会的预展时间，万瑞祥俱乐部第四届换宝大会在此举行。让许多提前来看宝贝的翠友体验到了换宝的快乐，大呼不虚此行。

万瑞祥翡翠俱乐部总裁万表示，翡翠变现难，妨碍了翡翠市场的大幅度发展。书画、古玩之所以连续上涨多年，就是因为有非常成熟的二级市场，吸引越来越多的资金进入这一行。如果能建立翡翠的二级市场，对整个翡翠行业和所有翡翠收藏家来说都是一件好事。万瑞祥翡翠俱乐部在2009年开创了翡翠换宝大会，每年春秋两季定期举办。会员可以将他们手中的翡翠委托俱乐部代卖，由俱乐部的专家鉴定把关，并评估价格。换宝价格既能使翡翠收藏者实现升值，又低于市场价格。非俱乐部会员，也可以购买换宝大会的翡翠。品质有保证，价格低于市场行情，确实是对买卖双方都是一件非常有益的事。

据了解，此次换宝大会共收集了41件货，成交了4件，最贵的一件是1.8万元，最低的一件是4000元，成交总金额3.21万元。

翡翠课堂笑声不断

2011年12月4日上午，万主讲的翡翠课堂更是吸引了众多翠友早早来到现场。一位年轻女孩向记者表示，自己非常喜欢翡翠，但由于资金有限，参加此次拍卖会是为了增加知识和体验，但也不介意捡个漏。女孩笑着说，“我主要还是冲着万老师的课程来的。”

对本刊读者来说，万的名字绝不陌生。她主讲的翡翠讲座，典雅而又不失亲切，知识性与趣味性兼具，通俗易懂而又道人之所未知。现场人员都认真聆听，不时做笔记，会场内不时发出会意的笑声。

万从翡翠原料市场的变迁、收藏翡翠的时机和翡翠的拍卖这3个翠友普遍关心的热门话题给大家进行了深入讲解。万说，全世界达到珠宝级标准的只有缅甸一个国家的一个狭小区域，长期以来产出极为稀少。自1995年大机器开采替代了人工开采，此后十余年间是翡翠好料最多的时候，也造就了罕见的翡翠大行情。万认为，从3年的眼光来看，暴利的机会没有了；以10年的眼光看，收到好货的人其实很少；以百年的眼光看，现在是好货最多的时候——不在于什么时候买，而在于买对货。万表示，万瑞祥一贯倡导“不求每件价值不菲，但求件件值得收藏”的方向，着力于二级市场的培育和建设。

拍卖会上惊喜连连

拍卖大会无疑是此次活动的重头戏。甄藏拍卖是国内首家专业翡翠拍卖公司，与万瑞祥翡翠俱乐部合作，于2011年1月率先开辟了翡翠专场拍卖，在当时无论是媒体还是翠友中引起强烈反响，现已成功举办了3次。

本次拍卖会的预展期间就已吸引了众多翠友前往，其中有内蒙古、南京、沈阳、河南、河北以及天津的翠友专程赶来。第一天，虽然受小雪天气影响，路况不是很好，但是丝毫没有影响大家前来看展的热情。翠友们看展的热情非常高，有的上午看了一圈，下午又过来看。其中一位女士，看中了一件时尚的双龙环翡翠项链，非常喜欢，爱不释手，但是自己拍卖当天有事不能过来，觉得很遗憾。工作人员得知后，告诉这位女士可以委托拍卖，于是她很高兴地办理了委托竞拍手续。

拍卖会开场的1号拍品是一件阳绿翡翠原料，种质细腻温和，水头很好，绿色部分色根清晰可见，是皮壳完全剖开的明料，即可加工又可把玩，无底价起拍，被很多人看好。虽然刚开始，参拍的人还是频频举牌，最终以4000元成交。

紧接着就是一件冰种飘蓝花翡翠龙佩，同样是无底价起拍，有位刚从云南来的业内人士说，这种品质的翡翠上货价没2万元拿不下来。经过翠友竞拍，最后以6000元成交，很多翠友后来都表示遗憾，说真是捡到大漏了。

非常有趣的一幕出现在10号拍品的竞拍中。这是一枚无底价竞拍的黄翡印章，质地温润柔和，印章上雕有一只金蟾，精美生动，寓意财源滚滚。前排区的两位女士看上去很像闺蜜，自入场后就坐在一起唠个不停，这时候令人惊讶的一幕出现了，居然抢先开始了“窝里斗”。两人竞相举牌，一口气把价位抬升到了4000元。等到右边的女士恍然醒悟过来时，不好意思地笑趴在了桌子上。最后由左边的女士击败后排区的男士，当仁不让竞得。

42号拍品是件翡翠双面貔貅佩，非常干净通透，同样是无底价起拍，预展期间就备受关注。开拍不到2分钟就喊到了8000元，经过轮番出价，最终以1.3万元成交。

81号拍品是件春带彩高冰翡翠手镯，种质细腻莹润，底子为淡淡的紫罗兰色，其上飘一抹阳绿，用料完好。25万元起拍，经过几位竞拍者的激烈角逐，最终以35万元成交。现场响起了热烈的掌声，将拍卖会气氛推向了高潮。

100号拍品，黄翡龙钩项链，无底价起拍，最终以1000元成交，竞得者非常高兴。

本次拍卖会给记者的印象是激情而又不失理智，应归功于拍卖会准备充分，组织到位。万瑞祥俱乐部印发了精美的画册，对每件展品都有详尽的介绍。在两天的预展时间内，竞拍者有充足的时间品鉴把玩，选定自己中意的拍品。除无底价拍品外，万瑞祥依托雄厚的专家资源还对每一件拍品进行了科学评估，报出了参考价。记者注意到，竞拍价基本上都落在了参考价的范围内，这有效界定了拍卖双方的利润和升值空间。

据统计，本次拍卖会一共上拍103件，成交64件，成交率高达62%，成交总金额240.37万元，这么高的成交率在翡翠拍卖中非常罕见。万说，国内专业翡翠拍卖还是刚刚开始，目前参加的来宾几乎都是万瑞祥翡翠俱乐部的会员，社会上知道的还不多，因此成交价低于市场价，形成了翡翠市场的一个价格洼地，品质又是经过专家把关精选，确实是翡翠收藏者特别应该关注的市场晴雨表和收藏渠道。

解析艺术品二级拍卖市场 第4篇

进入21世纪以来, 中国艺术品市场发生了根本性的变化。在日渐强调投资收益的社会大环境下, 艺术品投资的概念渐渐从启蒙意识发展到人们普遍的共识。中国艺术品市场正在从零散的收藏型市场向规模型、调控型的投资性市场转变迈进。

一、艺术品与艺术品市场

根据文化部2004年7月1日最新发布的《美术品经营管理办法》, 艺术品是指绘画作品、书法篆刻作品、雕塑雕刻作品、艺术摄影作品、装置艺术作品、工艺美术作品等及上述作品的有限复制品。在以拍卖行为主的艺术品二级市场中, 将艺术品分为中国古代书画、近现代书画、油画雕塑、当代艺术、陶瓷杂项等五大板块。

艺术品市场是艺术品交易的市场, 市场主体主要包括三大类, 即艺术品的生产者、需求者及艺术品中介。在我国, 艺术品市场的商业中介主要分为以下三级市场:一级市场主要是画廊、画店及美术品公司, 是通过购买和销售直接完成美术作品所有权的转移。二级市场主要是拍卖公司, 是以经纪行为为主的市场, 通过第三方 (拍卖公司) 的中介行为, 完成作品所有权的转移。三级市场主要是高端的艺术博览会, 还有与美术品销售有直接关系的各种服务类的经营活动, 如评估、鉴定、展览等。

成熟的艺术品市场中, 画廊是一级市场的主要经营主体, 对于画家的推介、展览、媒体传播都有极大的好处, 应当是艺术品市场的基础市场;拍卖公司是对一级市场产品的分流和再销售;三级市场是对二级市场的补充与支持。但在我国, 艺术品三级市场之间的发展并不均衡。与国际艺术产业相比, 我国艺术品经营业的一个特殊之处是二级市场的成熟和繁荣程度远远超过一级和三级市场。在我国, 二级市场在近五年成倍增加, 加剧了拍卖行之间的竞争, 也在不同程度上对收藏家和画廊造成更大的外向拉动。拍卖行实际上担当了一部分画廊的角色, 使得画廊的生存空间更为狭小。而在艺术博览会上, 艺术品的成交额并不高, 许多个人参展的艺术家只是借博览会带来的机遇, 寻找固定的买家和经纪人, 不想在博览会上直接成交。

二、艺术品拍卖公司

拍卖是一种特殊的贸易方式, 指由专门从事拍卖的机构, 在规定的时间和地点, 按照一定的规则, 通过公开竞价的方式竞购, 把动产或不动产按照逐件或逐批以击槌成交的方式卖给出价最高的买主。来自雅昌艺术网的最新统计资料显示, 2006年, 中国艺术品拍卖业绩达500万元以上的有100家企业, 其中, 业绩超过10亿元的拍卖公司有4家, 即佳士得香港公司、香港苏富比、中国嘉德及北京翰海;业绩在10亿元以下、1亿元以上的拍卖公司有29家, 这29家拍卖行主要分布在北京, 业绩在500万元以上、1亿元以下的拍卖公司有77家。100家拍卖公司共举办拍卖场次684场, 总成交额近150亿元。数据表明, 近5年来艺术品市场呈现的是上扬, 甚至井喷的趋势, 但通过资料的分析可以看出在艺术品市场存在着明显的两极分化。市场份额集中在几家大规模的拍卖公司中, 以中国嘉德, 中贸圣佳, 北京瀚海, 以及北京荣宝为主。同时还有几家国际知名拍卖行参与市场的分配, 例如佳士得和苏富比。而小型的拍卖公司则由于资金力量弱, 企业名气小, 运作不规范的限制, 很难在市场中分到一杯羹。

三、艺术品拍卖公司的问题

尽管近年来艺术品拍卖市场异常活跃, 艺术品拍卖公司层出不穷, 但是, 并不是所有拍卖公司都有很好的投资回报率。很多中小型公司由于急功近利, 发展日趋艰难。艺术品拍卖公司在经营中面临的问题主要有如下几个方面:

1. 投资行为不够理智

中国艺术品市场的终端购藏者, 目前还只能是拥有着大部分社会财富的少数阶层, 纯艺术消费对当下的中国社会整体而言, 还是一个局部的文化现象。而且, 即便这些数量有限的终端购藏者, 其艺术鉴赏能力方面的准备也并不充足。真正意义的中国艺术品市场流通, 其实只是在少数的高端购藏者和少数的高端艺术品之间进行, 很多活跃在艺术市场的投资者, 对艺术品的浓厚兴趣是出于经济嗅觉, 参与艺术品交易的目的是将其当作股票一样谋取暴利, 他们多采取急于兑现的短线行为。这样的行为会引起艺术品市场的泡沫现象, 干扰了市场的正常发展。

2. 艺术家急功近利

许多艺术家都会犯下以心理因素来估计价格的错误, 像是在情绪上有多么舍不得他们的作品, 或是他们在创作过程中经历过多少的摸索与不安。自己加上了特殊的意义, 因此, 会对心目中别具意义的作品定出“特别”的价格, 不符合行情或自己其他作品的价格。很多年轻或未成名的艺术家急切希望早日成名, 以及市场中的一些主流名家一味追求高价沽名钓利, 都使艺术品拍卖价格上升幅度过大、速度过快, 导致价格波动剧烈, 干扰了投资者和经营者的判断力, 对市场造成负面影响。

3. 拍品征集难度高

目前的市场, 需求大大超过了供给, 特别是对高档艺术品的需求。国内艺术品市场目前最集中、最突出的问题莫过于赝品问题。具体表现为:造假、售假、拍假, 通称为“三假”。大量赝品充斥着市场, 导致大众对艺术品拍卖产生信任危机, 这种危机涉及面是全行业性的, 拍卖公司在征集拍品的过程中冒有很大的产品风险。

4. 行业间的恶性竞争

目前, 有近千家拍卖公司都在进行艺术品拍卖, 很多拍卖公司为了追求经济效益, 举办拍卖会的场次过于频繁, 而且拍品质量不高, 导致拍卖业绩收效甚微。许多拍卖行失去了高端的二级市场的意义, 成为一个事实上的“大卖场”。拍卖公司举行频繁的拍卖会是一个极不好的现象, 在一定程度上对艺术品拍卖市场产生了一些不良的影响, 比如质量不高、把关不严等, 导致低劣艺术品的市场流入, 对公司今后的市场运作毫无益处。

5. 行业环境混乱, 机制不规范

与成熟的西方艺术品市场不同的是, 中国的艺术品市场存在着除三级市场以外的另一种特殊群体“掮客”, 也就是俗称的行业“倒爷”。他们频繁的进行私下交易, 在买卖交易中赚取差价佣金。长期以来, 私下交易的猖獗不仅偷税漏税, 而且, 由于其不稳定性和定价的随意性, 极大地破坏了市场秩序和游戏规则, 严重阻碍了艺术品市场经纪中介机构的发展。

四、结论

目前的中国艺术品市场正在慢慢的退去虚热, 逐渐回归理性。艺术家, 中介, 藏家, 投资者等在这个市场中的每一个群体的素质都在逐步提高。从宏观的背景来看, 中国艺术品拍卖市场已经结束了它初级阶段的发展, 无论是法律体制, 行业规范, 都在向成熟市场迈进。在这样的背景下, 意味着艺术品的品质在提高, 竞争在升级, 机制在逐渐规范。市场中投机的现象会慢慢减退, 市场中的企业竞争在全面上升到一个可持续性发展的全新局面, 这首先意味着就市场对艺术品的要求来讲, 如果没有文化内涵, 艺术品最终还是没有真正的价值;对于拍卖行来说也是这样, 如果只是追求成交额、成交率, 而不关注拍卖的内涵, 以及其中的文化, 到头来也只是追求短期收益。除了对于收集拍品的标准上升以外, 拍卖公司从企业文化, 战略愿景, 竞争策略等许多方面都要不断的进行改进、学习, 从而提高自身的竞争力和企业文化价值。

摘要：随着中国国民经济的快速发展, 国民文化素养的不断提高, 中国艺术品市场已经成为继股市, 房地产之后的第三大产业。2003以来, 中国艺术品市场经过了不间断地激变, 已经逐渐完成了从收藏性的初级市场向投资性的中级市场的历史转型。本文以中国艺术品市场中的二级市场——拍卖公司为研究对象, 通过分析艺术品市场中的供应方、需求方和市场中介之间的关系来概括中国艺术品市场的现状及问题并提出展望。

二级市场价格 第5篇

1.第一行为模块：市场策划

（1）市场策划

1）信息收集与分析。

 收集历史数据，分析客户需求：及时、准确地获取局方建设计划和财务资金现状、资

金流向、资金需求及资信状况，根据网络现状以及业务需求趋势等，对局方的建设计划进行评估，进行实际需求分析。

 对客户欠款状况（金额、账龄、历史付款情况等）进行准确掌握及分析，找出存在的问题和机会点。

 竞争对手分析，客户关系、自身分析，所辖区域市场格局分析。准确地反映客观现实，指出市场格局形成的主要原因、存在的弱点和机会点。

2）形成市场策略。

 确定市场目标：目标明确，立足实际，可操作性强。

 确定相应的市场策略：注重策略的合理性、严密性、可行性。

 明确目标达成所存在的问题和所需的支持：问题主次分明，将自身解决的问题和需公

司解决的问题分别提出。

3）制定策划方案。

 确定各项具体任务和时间要求，明确每个步骤效果评估的标准和方法。

 设置监控点，确保过程得到有效的控制。

 需要相关部门配合的事项要明确目标并与相关人员进行沟通。

4）按照公司的规范和要求提交市场策划报告。

（2）策划方案实施。

 按照既定市场策划的要求，进行目标和任务的分解并采取有效措施组织落实。 根据监控点，及时检查与总结工作进展，必要时向相关人员求助。

 根据工作实际情况，及时调整、修正目标和策略，并与相关人员达成共识后实施。

（3）实施总结。根据市场工作的结果和过程，对市场策划与实施进行总结，明确成功与

不足之处，并撰写相应总结报告。

2.第二行为模块：客户关系建设

（1）公关策划。

 客户背景分析与把握：收集与分析客户背景信息，包括决策链（采购决策链、付款决

策链）的组成、关键决策者的个人特点等，能较全面地把握客户的组织特点，并明确









 重点客户关系。关系现状评估：能全面、客观地分析评价重要客户对我公司的文化、产品、人员的认同及对主要竞争对手的认同，能大体预测关系的发展趋势。根据分析和评估制定公关目标，并分析围绕目标的因素：分清主要因素与次要因素，主要因素全面、细致。制定公关策划方案：注重合理性、针对性，对效果有全面预测，方案可操作性强。制定公关计划：明确任务、目标、责任人，并设置合理的监控点和监控人。按照公司的规范要求撰写并上交公关策划报告。

（2）公关策划落实。

1）组织高层拜访。

 根据所分析的客户特点，确定拜访活动需要达到的目标。

 调动最合适的资源，并提前以联络单等规范形式作好资源申请。

 向客户清楚、准确表达高层拜访的时间、地点、内容，适当提示拜访目的，使客户有

所准备，促进拜访效果。

 向高层拜访支援人员详细介绍客户个人背景、性格特点、关心的热点问题及建议答复

等信息和需达到的目标。

 在高层拜访时，能适时调节会谈气氛，并对会谈内容做记录。

 了解拜访效果，及时总结、反馈，调整和确定下一步工作措施。

2）组织考察公司和样板点。

 能抓住一切机会，邀请客户决策者到公司和样板点参观。

 预先了解公司和样板点情况，取得相关部门的配合与支持，保证参观效果。 参观、交流内容安排合理、有效，促进客户对公司及公司文化的认可。 及时对参观、考察中客户提出的问题进行跟踪解决和反馈。

3）组织研讨会。

 根据客户对网络发展、管理进步和财务管理的认识等信息，深层次分析、总结客户的需求和问题，寻找合适机会，发出技术/管理/财务研讨的邀请，或配合市场财经人员进行客户邀请工作。

 以工作联络单的形式按流程向公司申请资源。

 向客户明确时间、地点、内容，争取客户相关人员都能参加。

 与研讨会支援人员沟通客户关注的要点、问题和研讨会的目标。

 确保研讨的资料、场地、器材设备符合要求，引导研讨会按计划有条不紊地进行。 把握研讨会的节奏和紧密围绕客户关心的问题，推进研讨效果，促进客户与公司利益

共同体的建立，引导客户需求。

 汇总、分析客户的意见、建议和问题，并进行跟踪解决和反馈。

4）适当使用客户拜访与交往、组织技术交流与推广、组织高层拜访、组织考察公司和样

板点、组织研讨会等各种公关手段获得所辖区域重要客户的强烈支持和认可。

（3）公关效果评估。

 考察公关活动的实施程度和有效性，确定下一步调整措施和行动。

 适时召开分析会，使用公司规范的方法和工具就客户的重要性，对公司的支持程度评

估公关的实际效果进行评估。

 阶段性考察公关策划方案的有效性、合理性，及时发现问题，调整策略和方法，遵循

PDCA原则，努力达到公关目标。

3.第三行为模块：项目运作

（1）项目策划。

 项目背景分析：收集并根据项目信息，分析和确定客户真实需求。

 制定总目标及分目标：目标合理、明确，具有牵引性。

 通过对客户、自身和竞争对手的分析，找出机会点、问题点：分析全面、客观，对主

要竞争对手做全面的调查、分析，客观估计形势。

 制定实施策略：注重合理、严密和有针对性，既重眼前，又重长远。项目付款方式既

要确保可执行性，又要同时做好后备措施。

 制定实施计划：明确每个人的任务要点、时间要求，明确每个步骤的效果评估安排，并设立监控点和确定监控责任人。

 按照公司的规范要求上交项目策划报告并建立项目档案。

（2）项目过程控制。

 根据项目信息，调整和把握工作方面。能基本了解竞争对手的公关工作进展、技术、商务策略变化，及时了解客户实际需求变化，调整技术、商务策略。

 有意识组织和调用相关资源，加强对客户进行技术、产品交流、财务交流及商务（价

格、付款方式等）引导，为项目的良好进展做好铺垫。

 能把握重点客户关系，形成部分层面的支持。

 能够把握客户需求、产品性能，运用适当的销售技能和销售手段，把握竞争策略和操

作方法的合理性，获得客户的认同。

 监控客户信息源和项目进展情况，进行分析并做好记录，保证对竞争的把握。 在项目需要建议或其他支持时，及时召开或申请召开项目分析会，并在项目分析会上

汇报项目的进展情况。

 与项目组成员互相合作，积极听取他人的意见，配合、支持他人工作。 按照项目管理的规范过程和要求，作好项目总结。

（3）技术、商务谈判。

 分析和把握局方参加技术、商务谈判的人员组成、特点、所起作用及对竞争对手的态

度，有意识引导谈判走向利已方向。

 确定我方谈判人员的组成、分工，做到职责分明。

 召开项目分析会，预测局方期望值和竞争对手的竞争策略，确定商务策略、谈判技巧

与控制方法，将会议记录归入项目档案。

 预先申请商务授权，并将商务授权书存入项目档案，严格按照公司规定，使商务条件

符合公司要求。

 预先申请付款方式授权，严格按照公司规定，使付款方式符合公司要求，并真实可行。 在谈判中使用规范的语言、举止，营造良好的谈判气氛。

 合理处理客户要求，当客户要求超出权限时，及时向有关部门、人员申请授权和确认。 谈判后，将谈判结果和所有商务承诺形成文本，存入项目档案，以备后查。 按照公司规范签订合同。

 如采用买方信贷等融资付款方式时，同时与用户签订规范的融资协议。

（4）订单流程的执行与监控。

 主动与用服人员及相关资源配合，相互支持，跟踪监控订单执行过程，保证订单执行的质量。

 主动定期拜访局方运维及其他相关部门、人员，以周报或其他规范形式向客户汇报订

单执行进展状况。

 在设备发货、安装、验收等过程中出现问题时，主动用公关、调用资源等手段协助用

服人员妥善解决问题。

 主动以诚恳、认真的态度调查、收集客户的意见、对产品发展的建议等。 记录与分析客户反映的问题、意见和建议，并及时按流程向相关部门、人员反馈，及

时答复客户。

 主动宣传服务收费政策、为用户完成服务收费任务创造良好条件。

 定期拜访客户财务相关人员，及时跟踪客户支付货款的情况，主动用公关、调动资源

等手段解决回款中出现的问题。

 准确掌握所负责区域（项目）欠款状况，配合市场财经人员进行老欠款的回收工作。 配合市场财经人员做好融资相关资料的办理，及时完成项目划款。

（5）投标运作。

 收集与反馈信息，协助投标项目组开展各项工作：全面、准确、及时收集招标信息、客户信息和竞争对手信息、购买招标书，并及时向投标项目小组成员提供招标的相关信息；

 标书制作准备：阅读招标书、了解技术要求、充分了解商务要求和合同条款、能收集

对招标文件的疑问；

 组织标前会：组织标书设计人员参加标前会、将标前会的结果反馈给投标项目小组成员；

 制作标书：协助完成单项产品的投标项目商务标书制作、申请标前的合同（投标）评

审、完成标书总成、组织标书会签和装订；

 参加开标：按规范投标业务流程组织项目组参加开标、记录开标结果、组织项目分析；  组织参与项目的澄清和谈判：组织项目组成员参与技术和商务的澄清、谈判，作好会

议记录；

 标书修改与审批：组织对相关投标文件的修改，协助对修改后的商务条款进行答复，对修改后的商务部分、工程技术部分申请合同评审；

 准备中标后的工作：包括履约保证金的申请、组织合同的签订等；

关注PE二级市场新商机 第6篇

私募股权二级市场目前在中国是一个新兴概念，它能够为投资者提供新的退出渠道，增加资金流动性并且提高资金使用效率。

眼下，中国私募股权市场多数机构在募资、投资、退出环节都承受着来自内外部的不同程度的压力。募资方面，市场整体流动性收紧，行业对LP监管趋于严格，募资难度逐渐加大；投资方面，募资不到位导致后续投资拖延，前期盲目高速扩张导致泡沫隐现，项目估值目前处于下降通道，暗含投资机会；退出方面，退出渠道严重依赖IPO，股价低位运行导致基金退出不畅，投资组合估值降低，流动性问题亟待解决。

私募股权二级市场(Prlvate Equity，Secondary Market)是指从已经存在的有限合伙人手中购买相应的私募股权权益。二级市场交易通常也包括从私募股权基金管理人手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。一个完整的私募股权二级市场包括大量的卖方、买方以及中介机构。通过私募股权二级市场交易，卖方能够实现增加资产流动性、平衡自身资产组合、减少非核心战略资产的配置等资产管理的目的，实现自身投资组合合理化。

2011年后二级市场投资机会涌现

根据Preqin2012年全球LP(有限合伙人)投资展望调查，现阶段有19％的LP认为私募股权二级市场为最佳投资机会，16％的LP认为在2012年之后依然为较好的投资机会。整体来看，LP认为私募股权二级市场投资机会要高于VC基金、大中型并购基金和成长基金等。

同时，Preqin统计，亚洲及其它地区的二级市场投资组合交易金额在2008年金融危机之后有较快增长，在2009年占比全球交易总金额的14％。在2010年亚洲私募股权市场募资、投资、退出整体回暖，资产价格上升导致亚洲地区二级市场活跃度下降。然而在2011年前11个月，二级市场投资组合交易额再次恢复到金融危机时水平，主要由于尚未明朗的经济形势和市场走向，二级市场卖方快速涌入市场，亚洲乃至中国二级市场机会涌现。

清科研究中心认为，2003～2005年为中国私募股权募资活跃区间，多数基金的投资期在5～6年，目前已投资完毕逐渐进入收获期。由于所投项目收益情况可预见，目前可决定是否将其出售以减少风险敞口。2011年以后涌现二级市场投资机会。

关注三类潜在机会

然而从目前中国私募股权二级市场卖方的需求来看，由于私募股权一级市场发展并不成熟，募资的基金种类与海外市场相比较为单一；从投资来看，投资阶段偏后期的项目体量偏大，经济处于下行通道时偏后期的项目在私募股权二级市场投资机会并不具备吸引力。

针对中国私募股权二级市场卖方动因的投资机会分析，目前主要有解决流动性、迫于收益压力满足投资人回报率要求、资产配置和战略布局考虑以及积极的投资组合管理要求。

由于对于资产管理和资本运作的种类和方式较少，卖方动机出现“两端化”，出于解决流动性和对基金回报的需求较多，而资产配置和战略布局、积极的资产组合管理投资机会较少。主要是由于中国私募股权市场机构投资人稀缺，部分机构投资人的投资组合尚未丰富，鲜有出于积极的资产管理而出现的投资机会，现阶段在市场上多存在因流动性需求变卖私募股权资产的卖方，且这些卖方多为个人投资者，交易碎片化，并未构成稳定的交易流量，在实际操作中面临交易结构设计的困难。

从可行的潜在交易机会来看，目前中国私募股权二级市场中三种类型的交易机会最为普遍：

其一：机会存在于目前募资困难的首次成立基金(First Time Fund)。目前市场上存在2008年左右成立的新基金，由于市场大环境不佳，加之部分基金运作不成熟，管理团队内部存在间隙，在基金二次募集时遇到一定的压力，管理团队以及LP计划出售手中的头寸立场。

其二：早期进入中国市场的外资机构策略调整，部分大中华地区团队基本解散，所管理的投资组合需要找买方接盘。

其三：LP资金链紧张，需要退出VC／PE基金变现，解决其流动性问题。

二级市场价格 第7篇

二级市场是指对已经发行的证券进行买卖, 转让和流通的市场, 若抽象为数学模型, 则是这样的一个模型:设有两个有限集合B和S, 分别表示由买方和卖方的价格构成的集合。交易时, 需要每次选择B中最大的一个数 (愿意出最高价格购买的) , 选择S中最小的一个数 (愿意出最低价格出售的) , “撮合”两者进行交易。

设计一个具有这样功能的程序时, 不难发现, 最重要的问题是选择这样一个数据结构:第一, 能以非常高的效率从集合中选出最大 (最小) 的数字;第二, 能在交易 (即选出最大或最小数字做运算) 的同时, 将新的挂单“插入”这个数据结构, 并不影响正常的交易进行。

二、选择二项堆的原因分析

若我们需要在一堆数字中迅速找到极值, 则堆是一种非常好的数据结构, 因为找出极值需要的复杂度仅为O (1) , 删除为O (logn) , 非常高效。

但是, 如何能在交易 (即选出最大或最小数字做运算) 的同时, 将新的挂单“插入”这个数据结构, 并不影响正常的交易进行?

一种直观的想法是:程序具有两个线程, 他们都可以访问B堆和S堆。其中一个线程负责从两堆中取出极值进行交易, 另外一个线程则负责把新的挂单“插入”B堆和S堆。但这样程序的效率是非常底下的, 原因如下:第一, 堆的“插入”操作复杂度为O (logn) , 若当B堆 (或S堆) 中的待处理挂单特别多, 即n特别大时, 插入一个新挂单的复杂度是相当大的, 这就影响了程序运行的速度;第二:在插入的过程中, 由于堆的性质被破坏了, 所以在插入的过程中, 交易是应该停止的。

所以我们产生了第二个想法:假如场内的买单都在B堆中, 卖单都在S堆中, 买单的缓冲区为B’堆, 卖单的缓冲区为S’堆。在正常交易时, B堆和S堆进行交易操作, B’堆和S’堆接收新增的挂单。在一定延迟时间后 (如0.2秒) , 我们将B堆和B’堆, S和S’堆进行“合并”操作, 这样就可以保证, 每个挂单在0.2秒内都可以进入场内。并且, B堆和S堆就有更多的时间用于交易运算了。

对于堆来说, 进行“合并”操作的复杂度是O (n) , 然而, 有一种名为“二项堆”的数据结构, 在保持堆的性质的同时, “合并”操作的复杂度仅为O (lgn) 。这样在每秒内, 程序仅需极短时间并入缓冲区, 场内就有更多的时间进行交易运算, 达到更高的效率。

三、交易平台程序的总体结构设计和分析

基于二项堆, 我们可以设计出如下的交易平台程序总体结构:

四、程序测试

按照本结构就可以设计出一个简单的交易平台软件。笔者使用Java语言实现了一个交易平台, 并编写了具有AI的客户端。AI的行为模式如下:

股票交易的一个周期定义为1秒;

AI作为买方 (卖方) 交易时, 将会询问市场上的最低卖价 (最高买价) , 并在此基础上增加 (减少) 0.1元购买 (卖出) 。若市场上还没有挂单, 则会询问开盘价。

AI有20%的概率是机构投资者, 80%的概率是个人投资者 (散户) ;

若AI为机构投资者, 则AI计划交易10~20万股, 每次交易2000~5000股, 每10个周期挂单一次;挂单10个周期后询问该单是否成交, 如未成交再挂一单。

若AI为散户, 则AI计划交易5~11万股, 正常情况每次交易100~400股。每1个周期交易一次。挂单1个周期后询问该单是否成交, 如未成交再挂一单。

当股票连续涨了三个周期或跌了三个周期时, 买方或卖方散户将每次交易200~900股, 原来计划卖出或买入的AI有60%的概率停止他们的行为。 (可以看出, 这样的设定使得AI的行为非常接近真实市场中“追涨杀跌”的行为。) 当股价接近40元高点时, 部分投资者将由于股价过高而改变交易方向。如一个买入股票的AI, 当它发现股价超过40元时, 会选择暂时卖出, 等股价低于40以后再买入。

AI是买方或者卖方的概率都是随机的。

测试项目一:“二项堆”和“有缓冲的二项堆”的速度比较

若使用程序每秒生成10000个挂单并报入交易平台, 样例程序中的速度计算如下:

有缓冲区的二项堆工作效率非常高, 是没有缓冲区程序速度的近一千倍。

测试项目二:交易软件运行的正确性

西部牧业：二级市场触底反弹 第8篇

奶牛存栏剧增，主业有望反转。之前牛奶价格持续走低，加之乳制品行业竞争激烈，导致公司业绩低迷。公司从2014年开始大量兴建奶牛养殖场，奶牛存栏数实现从2014年的1.2万头向15年的4.5万头跨越式增长。此外，新增奶牛可于2016年开始贡献业绩。伴随奶价企稳反弹，以及乳制品由新疆区域性经营向全国范围辐射，公司主业未来将保持高增长。

此外，国企改革预期释放政策利好。西部牧业实际控制人是新疆生产建设兵团农八师，其旗下的另外一家上市公司新疆天业，正在进行大股东资产注入。作为农八师旗下唯一农业板块上市资产运作平台，西部牧业可能成为未来国企改革重点。

操作策略：二级市场上，近期该股触底反弹，成交量逐渐放大，经过两轮大幅调整之后，公司股价估值皆已回到合理水平，可逢低关注。