金融期货时代范文

金融期货时代范文（精选6篇）

金融期货时代 第1篇

关键词：金融期货,机构投资者,期货投资基金,QFII

2006年9月8日, 中国金融期货交易所在上海正式成立, 这标志着我国期货市场步入了金融期货时代。经过几年的努力, 与股指期货相关的各项准备工作均已完成, 股指期货的推出渐行渐近。根据国际期货市场发展的经验, 为了保证我国期货市场在新的形势下能更好地促进宏观经济的健康发展, 必须对我国期货市场的投资主体进行优化和调整, 培育一批对期货市场功能发挥起“中流砥柱”作用的机构投资者。

一、投资者机构化是国际期货市场的发展趋势

期货市场由于具有专业性强, 风险高等特点, 不适合个人投资进行操作, 我国期货市场素有个人投资者“九亏一赚”的说法。在美国期货市场上, 个人投资者的亏损面也越来越大, 1969年的数量是62%, 目前已达到80%—95%, 这说明个人投资者逐步被现代期货市场所淘汰。所以, 在包括美国在内的发达国家中, 90%的个人投资者是委托各类机构进行操作的。在金融期货领域, 机构投资者的主导地位更加明显, 以股指期货为例, 在美国, 机构投资者占股指期货市场交易量的80%;在日本股指期货市场, 机构投资者的交易量占到交易总量的90%;在股指期货推出较晚的韩国市场, 虽然个人投资者的比例相对较高, 但个人投资者的交易量却呈现下降的趋势:从2003年的55.1%降为现在的44%, 这说明, 随着期货市场的发展, 投资者机构化将成为一种必然的发展潮流, 机构投资者的发展程度成为衡量一个国家期货市场成熟度的重要标准。

反观我国期货市场, 尽管近几年来发展速度惊人, 交易规模年增长率超过50%, 大幅领先于国际市场20%的平均增长速度, 但是我国期货市场以个人投资者为主体的“散户投资”结构并没有发生大的改观。据有关资料, 目前我国商品期货市场上近95%的交易者是中小散户, 只有5%的交易者是机构投资者。以大连商品交易所客户持仓情况为例, 2007年1月份个人客户为217245户, 机构客户为10933户, 个人客户占全部客户的比重达到95.2%, “散户持仓”特征表现得极为明显 (李永明, 2008) 。机构投资者的不足, 严重制约了我国期货市场功能的发挥, 因此采取各种措施促进我国期货市场投资者结构从“散户时代”过渡到机构投资者时代, 从而促进我国期货市场步入长期健康发展的轨道。

二、国际期货市场机构投资者的类型

国际上广义上的期货市场机构投资者主要有三类。一是专业期货投资基金。这类基金的投资对象主要是交易所上市的期货和期权。国外投资基金按组织形式的不同可分为公募期货基金 (Public Funds) 、私募期货基金 (Private pools) 和个人管理账户 (Individual managed futures accounts) 。目前全世界从事期货投资基金的资金约1000亿美元, 其中2/3集中在美国市场, 欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区的期货投资基金也在快速发展之中, 期货投资基金已成为全球发展最快的金融投资领域之一。二是对冲基金。这类机构把期货或期权作为一种投资组合工具运用, 实行多样化的投资策略, 有限度地进入期货市场。如全球对冲基金。三是以套期保值为主要目的的现货企业。这类企业一般生产经营与期货品种相关的现货产品, 需要通过参与期货市场套期保值来规避原材料、成品的价格风险。

三、培育多元化的我国期货市场机构投资者

(一) 打造一批大型综合性期货经纪公司

截至2008年1月9日, 全国共有登记注册期货经纪公司177家, 主要分布在北京、上海、广东、江苏、浙江以及东北地区。我国期货经纪公司总体实力不强, 一半以上的公司刚刚达到3000万元的注册资本最低要求, 而资本金超过1亿元的公司数量很少, 尚不到总数的1/10。由于现行法律的限制, 我国期货经纪公司的业务仅限于经纪业务, 加之市场“僧多粥少”, 导致整个行业的经营举步维艰。为了促进整个行业的发展, 必须对整个行业的产业结构进行优化, 培育一批大型的综合性期货经纪公司, 并且参照券商分类管理的原则, 对于行业中的具有规模优势, 风险控制措施完善, 经营规范的期货公司可以允许其从事自营业务, 从而扩展其生存空间。具体的做法有:

1.培育支持行业中的优势公司上市, 利用资本市场的力量实现规模扩张。目前, 中国期货市场只有一家期货业上市公司 (中国中期Sz000996) , 但是有较多的控股和参股期货公司的上市公司。可以考虑通过资产置换等方式, 实现上市公司旗下的期货公司“借壳上市”, 此外, 一批在行业内经营排名一直靠前的期货公司, 如长城伟业、万达、浙江永安等, 如果有国家政策的推动, 其上市之日也就指日可待了。

2.推进行业内部的兼并和联合。我国期货业存在企业数量多, 规模小的问题, 低水平的价格竞争现象在整个行业非常突出, 提高行业的集中度已经成为管理层的共识。因此, 有必要按照规模经济的要求, 由行业中的优势企业对经营不善的弱质企业进行兼并和联合, 实现优势企业的低成本扩张, 同时也提高了整个行业的集中度, 优化了行业的产业结构。

3.引入外部战略投资者, 壮大行业实力。由于股指期货即将推出, 期货公司成为金融市场的“香饽饽”, 引来了不少的证券公司和上市公司来参股、控股, 甚至收购期货公司, 以抢占股指期货这块蛋糕, 期货公司的“壳资源”炙手可热。截至2008年1月底, 已经有56家券商参股或控股期货公司, 参股比例最高的达100%, 无论是券商还是上市公司, 外部实力强大的战略投资者的进入, 对于增强期货公司的业务发展空间, 内部治理结构的完善无疑是十分有利的, 所以有条件的期货公司要积极主动地争取引入战略投资者, 增强自身的实力, 拓展自己的生存空间。

(二) 尽快发展中国的期货投资基金

期货投资基金是指通过集资, 以专业投资机构为主体进行期货投资交易, 投资者承担风险并享有投资收益的一种投资工具。期货投资基金是期货市场发展到成熟阶段后产生的, 具有期货交易与投资基金双重特性。在西方发达国家, 期货投资基金的市场参与份额占到整个市场交易额的60%以上, 期货投资基金为广大中小投资者提供了间接进入期货市场的机会, 促使我国期货市场投资者结构从中小散户过渡到机构投资者时代, 不仅降低期货市场的投资风险, 扩大期货市场的规模, 加强市场的流动性和优化社会资源配置, 同时还保护投资者, 特别是中小投资者的利益, 规范我国期货市场的发展。

对于我国期货投资基金的发展, 宜分阶段进行。为了让广大的个人投资者对期货投资基金有一个认识和了解的过程, 在最初阶段可考虑以现有的风险控制能力较强的证券投资基金公司以及大型期货公司为试点, 发起组建私募期货投资基金, 同时对我国目前存在的地下期货基金进行引导, 将其由地下转为公开, 以化解其潜在的风险, 建立合理的组织结构和公开透明的运作流程, 并定期向股东公布投资情况和财务状况, 接受股东监督, 待法律完善、监管水平提高后再推出面向大众的公募期货投资基金, 最终形成私募期货投资基金和公募期货投资基金并存, 共同繁荣发展的格局。

(三) 在我国期货市场引入QFII制度

QFII (Qualified Foreign Institutional Investors) 即合格的境外机构投资者制度, 是一种有限度地引进外资, 开放资本市场的过渡性制度。通过QFII制度, 引资国可以对外资进行必要的限制和引导, 利用外资培育本国资本市场, 同时防止境外投机资本对本国经济的冲击, 促进资本市场健康发展。这种制度曾被许多发展中国家和地区在资本市场完全开放之前采用, 巴西、韩国、印度等国家均在20世纪90年代以来就开始实施QFII制度。我国自2003年开始在证券市场引入QFII制度, 几年来的实践证明这是一项促进我国资本市场发展的正确举措。在期货市场引入QFII制度, 不仅有利于扩大市场规模, 优化市场投资主体结构, 更好地发挥期货市场发现价格的功能, 还能使我国期货投资者和经营机构在“与狼共舞”的过程中得到锻炼, 不断走向成熟。当前, 我国证券市场QFII的成功运行为期货市场的监管提供了有益的经验借鉴, 同时我国期货市场的监管制度也在不断趋向完善, 股指期货的推出改变了我国期货市场原有的商品期货市场容量狭小的不足, 可以说我国基本上具备推出QFII制度的条件。目前的当务之急是修改和制定相关的法律法规, 为QFII制度的引入创造良好的法制环境。

(四) 引导、规范证券公司和其他金融机构参与期货市场

证券公司和其他金融机构在股指期货推出后具有强烈的参与兴趣, 长期以来我国的证券市场由于缺乏金融衍生工具, 无法规避系统性风险, 加上没有做空机制, 属于典型的“单边市场”, 股指期货的引入, 可以为他们所持有的证券类资产提供一个套期保值, 规避系统性风险的场所。随之我国期货市场金融期货品种的不断增加, 金融机构还可以对他们手中的外汇、国债等进行套期保值。在股指期货导入的初期, 为防范风险, 证券公司和其他金融机构只能开展套保业务, 待时机成熟才放开其参加投机业务。

(五) 鼓励更多企业利用期货市场进行套期保值

根据世界掉期与衍生品协会 (ISDA) 研究报告, 世界500强企业中, 有92%的公司有效利用衍生品来管理和对冲风险, 这些公司涉及的行业极为广泛, 从宇航业到电子业。其中包括94%的美国500强企业和91%的日本500强企业。而在国际成熟的金融期货市场, 套期保值者的比例也保持在一个较高的水平。如在香港金融衍生品市场, 套期保值者交易量占总交易量的比率, 近几年来平均维持在33.3%左右。

近年来, 中国“世界工厂”的地位正日益显现, 国内资源压力越发严峻, 企业对国外市场的原材料依赖度越来越大。由于美元贬值、世界经济前景不明朗等原因, 许多大宗商品的价格不断上扬, 商品的金融属性越来越明显。原材料价格的上涨使许多企业的经营受到影响, 利润被压缩, 一些企业利用期货市场进行套期保值, 锁定了利润, 使自己的经营没有受到影响。但还有许多企业未建立现代企业制度, 风险管理意识不强, 对期货市场的功能了解甚少, 没有参与套保, 损失惨重。因此, 积极开发现货企业市场, 让更多的现货企业参与到这个市场中来, 这不仅对企业有利, 而且有利于期货市场功能的发挥, 使期货市场形成的未来价格更准确, 从而更有利于宏观经济的发展。

四、结语

我国期货市场机构投资者的缺位, 已经不能适应新形势发展的要求。我们应在借鉴国际期货市场机构投资者培育经验的基础上, 有计划、分阶段地培育一大批适应中国期货市场的机构投资者, 以此促进我国期货市场功能的发挥, 使其更好地服务于国民经济发展。

参考文献

[1]黄运城、王爱华、邹惠.国际期货市场机构投资者的发展及借鉴[J].证券市场导报.2007 (5) .

[2]蒋勇.论QFII制度对中国证券市场博弈主体的影响及相应对策[J].商业研究.2004 (5) .

[3]张力、刘颖.我国推行QFII制度的风险及对策[J].商场现代化.2005 (24) .

金融期货与商品期货比较 第2篇

无论是何种期货在进行交割的过程中，实际上都有两种基本的类型，一种是现金交割，而另外一种便是实物交割。

实物交割的过程中，也就是交易双方的买卖合约在到期之后，依照之前交易的相关程序、规则，针对期货标的物的具体所有权进行转让，主要是一种对于到期之后未平仓的合约加以结算的行为。

在进行交割的过程中，如果说交割量大，那么就代表着市场表现出的流动性较差;而交割如果说较少，那么也就代表着市场本身所表现出的投机性较强。

从大量的统计资料来看，现如今较为成熟的商品期货市场，其所呈现出的交割率通常在5%以下。

我国现阶段的商品期货交割依然是实物交割，但实施执行的过程中，商品期货的交易目的是为了能够通过合约的买卖来达到差价盈利的目的，所以，目前在商品期货市场上真正进行实物交割的合约较少。

现金交割形容的便是在到期之后，通过结算价格的形式来针对未平仓的合约盈亏情况进行全面详细的计算，也就是直接通过现金支付的形式，针对期货合约进行结算的一种交割行为。

这方面的交割措施目前被广泛的使用在金融期货这一类型的无需进行实物交割的期货合约之下。

例如沪深300指数，就是通过最后两个小时所有的指数所涉及到的算术平均价，以此来促使期货本身的价格能够完全收敛于现货价格体系下。

在交割方式制度上的设计差异性，直接使得金融期货下的股指期货与商品期货之间表现出了极为明显的交割风险，单纯从我国期货市场的发展历史，便能够明显的看出，交割风险因素本身，实际上就是商品期货之下所表现出的最大风险因素。

一方面来说，实物资源本身是极为有限的，而从另外一方面来说，实如果说资金上出现了过渡的追逐现象，那么就必然会引发价格波动、扭曲、逼仓现象，从我国期指交易的历史状况来看，相关操纵者通过现货流通控制，达到期货价格操纵目的的情况也是较多的。

实际上，完全可以对西方国家的先进经验进行学习，将商品期货也直接引入到现金交割体系之下。

和如今的实物交割相比较来看，现金交割的优势在于连个方面：有效的解决了由于实物交割所导致的较大成本上升，这尤其是适合牲畜活体交割上。

如此一来，交割也就更加的便利，能够最大限度的降低交易风险;有效解决期货价格所涉及到的合约到期日，进而朝着现货价格进行回归的先，最大限度的减少了相关的价格操纵现象出现的可能性，并且减少交易成本。

二、保证金比率比较杠杆风险

期货保证金在实际进行设定的过程中，需要考虑以下几个方面：第一，违约概率。

保证金的根本目的就是要减少违约风险，如果说出现违约的概率较大，那么就必须要提升保证金额度;第二，市场本身的波动性和流动性。

从大量的研究数据来看，保证金的水平高低与持仓量、交易量之间完全是以负相关的形式所表现出的，但是其本身又是和价格波动率之间呈现出正相关的联系;此外，其中所涉及到的结算次数保证金，实际上也就完全形成了交易者本身的机会成本，机会成本所表现出的大小，将会直接使得交易的持仓量、交易量等受到直接影响，特别是市场本身所表现出的价格流动和波动率。

相较而言，只要保证金水平高，那么出现违约风险的可能性也就会大幅度降低，但是较高的保证金同样会使得交易成本增加，进而使得市场无法吸引到相应的投资者，进而降低了市场所表现出的流动性。

但是，如果说保证金的水平并不高，那么违约现象的可能性也同样会上升，进而使得市场利益遭到损害。

现阶段，我国的股指期货保证金通常在12%，而商品期货则在10%，部分强麦、早籼稻等保证金则为8%。

均低于股指期货，而股指期货为12%。

这一方面是考虑了上述三个原因，另一方面也是基于股指期货推出初期管理部门限制风险过大的考虑。

三、标的物变动的影响因素导致的风险

目前我国上市的活跃期货品种如铜铝、玉米等均是国际化程度较高的品种，大量学者的实证研究表明，LME、CBOT等国际大宗商品定价中心形成的价格对我国同样品种的价格走势具有较强的引导作用，我国期货交易所对其的逆向引导作用较弱。

因此，我国商品期货品种面临的是国际化的风险。

如铜铝涉及的是有色金属行业，面临的风险为非系统性风险;且由于此类风险的国际传导性，此类风险较为不稳定，LME有色金属价格的大幅上涨往往导致我国国内期货价格形成单边市，即连续涨停或者跌停，此时大量的投资者即使进行平仓也无法成交，给投资者、期货经纪公司、交易带来极大的风险。

四、结语

综上所述，虽然说金融期货与商品期货在交割的风险上，存在着信用风险、操作风险、法律风险等方面的相同之处，但是从根本上来说，由于标的物的不同，最终所应用的交割行为措施。

涨跌停板、保证金率依然还存在着较大的差异性，这也就导致在实际进行投资的过程中，两者的风险有着较大的差异性。

单纯从这一层面上来说，金融期货下极具代表性的股指期货风险因素是要低于商品期货的，这直接导致风险的可控性是完全低于商品期货本身的，并且风险上的可控性，也超出商品期货本身。

参考文献：

[1]姜海霖.浅谈中国期货市场客体结构的优化[J].中国流通经济.(06)

[2]吴悫华.金融期货背景下的期货市场机构投资者培育[J].北方经济.(02)

管理期货:股指期货时代的新选择 第3篇

了解期货的本质

作为—种投资工具，期货曾经有过太多的不光彩的一面，绝大多数人把期货与极度投机、赌博、一夜暴富以及倾家荡产等联系在一起。的确，期货可能产生上述结果，这与期货本身的特性有非常大的关系。总的来说，期货具有三大特征：T+0、做空和杠杆效用。

和股市的T+1交易规则不同，期货T+0的交易机制，投资者可以在当日买进卖出，而且交易次数不受限制，这一机制为投资提供了良好的流动性。

和股票投资最大的区别在于，期货可以做空。所有的投资从根本上讲，只有做多才能获利。比如买人股票就是抛空钞票，买入美元就是看空人民币，抛空后，如果价格下降，顶多是减少了损失，而不会增加投资收益。只有在期货市场，做空也能带来收益。

不管是T+0，还是做空机制，本身并不会带来太多的收益，期货市场的很多传奇，最主要是和期货的杠杆交易特性有关。以股指期货为例，假设指数在3000点，一手股指期货按20％的保证金来计算，买入一手股指期货，动用的资金是18万元，却可以支配90万元现货。指数变动5％，对应保证金部分，将放大成25％的波动。但杠杆是双刃剑，很多人因为这个发家，也有很多人因为这个破产。

适应新的游戏规则

股指期货的推出，不管是短期还是长期，对股票市场的长期趋势都不会有根本性的影响，但对于个人投资者的影响却是非常深远的。

首先，股票资金将会出现分流。在股指期货推出之前，证券市场的资金主要在债券、股票以及打新股之间流动，经过多年发展，已经相对稳定。股指期货推出后，机构以及主力的一部分资金出去寻找新盈利点以及对冲的需求，并可能会被引导到股指期货市场，股票市场的存量资金将会受到影响。

其次，短期内市场波动将加大。期货作为一种对冲风险和价格发现的工具，对现货市场将会产生影响，特别是国内目前还有非常多的散户，一旦跟风，容易形成市场在短期内的宽幅震荡，股指期货推出后的市场表现也证实了这一点。

此外，资金盈利模式将会发生变化。主力资金能够同时在两个市场参与，既可以通过在股票市场做多获利，又可以通过在期货市场做空获利，所以市场走势将更加难以预测。

在新的游戏规则下，随着股市资金的分流，市场短期震荡将加大，随着资金盈利模式的变化，个人投资者在市场中获利的难度也将加大。

迎接绝对收益时代

任何事物都有两面性，股指期货的推出给个人投资者带来挑战的同时，也给我们带来了新的机会，这个机会就是追求绝对收益的可能。

在没有股指期货的情况下，只有市场上涨才能挣钱，如果对后市不看好，只能绝对空仓，要做到这一点在实际操作中非常困难。要做绝对的收益，理论上要实现的可能性非常小。但有了股指期货后，通过一些市场策略，比如多空策略、期现套利等，可以获取接近无风险的稳定收益。比如在股指期货运行的第一个月，由于市场的非理性行为，导致期货和现货的价差达到了一个不合理的水平，结果吸引大量的套利资金涌入，短短20天，20亿元的套利资金就获得了超过4000万元的无风险利润。

对个人投资者来说，股指期货的推出，最重要的不是增加了一个新的赌场，而是增加了一个可以长期实现稳定复利增长的机会。那么个人投资者该如何参与这一市场呢?从国外的市场实践看，作为一个需要强大的研发能力和交易系统支撑的投资领域，个人投资者可参与程度并不高，绝大多数人都通过由专业人士运营的管理期货(Management Future)的方式参与。

我国金融期货市场缺陷研究 第4篇

现如今, 在国家的政策和人们的消费观念、理财观念的转变下, 越来越多的人们愿意把闲置的资产有计划的进行投资以获取更多的利益来完善自己的生活, 提高自己的生活品质。可以进行投资的种类很多, 投资的方式也各不相同, 期货市场是非常有潜力的市场, 可以通过杠杆操作来达到或超过自己的预期收益。期货市场是有魅力的、值得研究的市场。

二、期货市场的概述

(一) 定义

期货市场有着广义与狭义之分, 前者包含期货交易所、结算公司等, 而后者仅代表期货交易所。

(二) 世界期货市场的产生

期货市场是在国外产生, 在距离期货市场的诞生将近100年之后, 才有经济学家开始研究期货市场的相关理论, 美国的一些经济学家开始发表一些有关期货的经济论文。而我国大约是在1980至1990这期间学习、借鉴了外国的理论, 并结合自己的国情进行不断的探究并使其达到成熟与具有现实性。这段时间是传统期货理论研究的阶段。后来改进的期货理论是因为期货理论的基础是新古典经济学, 它的缺陷导致了传统的期货理论不够严谨, 期货市场应该是社会分工进一步深化的结果, 经济学家认为分工和专业化可以增加社会财富和社会生产力同时也能增进社会福利。亚达斯密所论述的分工的好处有:一、分工可以增加劳动者的熟练程度, 二、分工可以节约由于工作转换导致时间的损失, 三、分工有利于劳动的简化和节省劳动的机械的发明。分工水平和分工结构是一个不断演变的动态过程, 生产资本和投机资本间的分工是社会分工深化的必然要求。从此可以深化社会分工促进了期货市场形成的理论。

三、我国金融期货市场的现状

(一) 我国期货市场的发展

我国的期货市场的形成大约可以追溯到100年前, 1913年在通商口岸建立交易所, 1914年建立了上海机器面粉公会, 这与期货交易所的形式非常相近, 1920年7月1日, 上海证券物品交易所正式成立, 期货市场交易最终形成。新中国成立前期货市场由于人民群众对期货的片面理解和不顾风险想要追逐利益而十分繁荣。正是因为如此, 有许多期货交易所顺应而生, 但是技术的不成熟加上市场的波动, 有很多交易所倒闭了。再加上战争频发的缘故, 这一时期的国内期货市场处于低谷期。在新中国成立初期, 上海证券大楼和天津证券交易所接连被勒令废除。直到1990年以后, 由于我国市场经济的进一步成熟稳定再加上改革开放制度的推广, 期货市场又逐渐复苏。这些年来, 期货市场从混沌中寻找到了自身的立足之处, 市场组织结构也逐渐变得合理。并且人才得到了锻炼, 有了相应知识和技能的储备, 期货市场的功能也渐渐显现出来。

(二) 我国期货市场的现状

现如今, 我国期货市场摆脱了初期阶段的震荡, 达到一种合理的稳定, 并且有着很大的发展前景。交易规模逐渐变大, 期货市场本身不断完善。主要体现有以下几点:一是期货交易的规模逐渐扩大, 交易的行为在很大程度上影响了金融市场。二是法律的逐渐完善, 一定程度能够防范违法乱纪行为。三是交易种类逐渐增多。但从这几年的走向来看, 中国整个经济发展趋缓, 经济大环境的下行导致期货市场没有之前那么繁荣, 我们所面临的风险很多, 例如大宗商品风险、利率、汇率风险等等。宏观经济的不景气反应在期货上, 它的不确定性逐渐增加。但它仍是整个市场中有着重要意义的一部分。

(三) 期货市场的功能

期货市场对于整体经济的积极作用主要体现在以下几个方面:

1. 期货市场能促进国民经济的增长。

期货市场具备服务国民经济的基础, 人民可以通过期货买卖合法的取得预期收益, 促进国家G D P的增长, 对国民经济有促进作用。

2. 规避风险作用。

期货市场有着规避风险的作用, 具体表现为套期保值的行为。所谓套期保值, 是指现货商在期货市场买进或卖出与其现货数量相等但方向相反的期货合约, 通过期货赢利来补偿现货价格波动带来的损失。其主要原因是金融期货市场的价格波动与现货市场价格波动影响因素基本一致。

3. 价格发现功能。

价格发现功能具体是说投资者各自在期货交易所中进行自主的交易而形成的更具现实意义的价格。期货价格代表的是未来某一具体时间、地点支付或接受的价格, 是交易者对未来经济形势的看法, 这就是价格发现。

四、我国期货市场缺陷研究

由于期货在我国出现的时间并不久, 所以市场并不完善, 很多方面都在进行不断的摸索之中, 仍旧存在着很多的缺陷和问题。我们要学会根据自己的国情借鉴吸收教训并改善这个市场。

(一) 期货上市商品种类有限

期货种类分为商品期货和金融期货。但是这些所有的期货种类加总起来之和为二十七。我国的期货市场在某种意义上仅用这二十七种期货所代表。正是由于品种过少, 无法完全体现出交易市场的优势, 投资者可选择的余地很少。世界的商品数量非常多, 但相应的期货非常少, 很多商品并没有被纳入到期货体系之中, 它们也有非常大的投资价值等待被发现, 希望它们的加入能让投资者拥有更多的可选择的权利, 也可能促进整个期货市场的繁荣。

(二) 过度的期货价格波动性的存在

波动性, 被用来测量资产的风险性, 与潜在收益率的范围及其发生的可能性有关。国外的期货交易所将波动性解释为一种使用工具, 具体意义是分析一段时间内价格的波动状况。价格波动性是一把双刃剑, 它带给期货市场的影响有利有弊。首先, 适当的价格波动2有0利16于提年高第市5场期的流下动旬性刊和效率。对于投资者来说, 之所以时会在期代货 (市总场第进6行2投5资期, ) 就是因为期货市场和现货市场有关联, T但i是m价e格s涨跌的时间并不相同。在同一个时间点上, 期货市场和现货市场可能产生一个价格差, 正是由于价格差的问题, 投资者才会获得收益。只有价格出现波动, 投资者才有利可图, 这一方面波动性能够活跃这个市场。但是过度的波动性会影响这个市场, 如果价格波动幅度过大, 可能导致投资者的资金盈亏幅度过大, 如果投资者损失过多, 可能会导致维持保证金甚至是基本保证金的数额都得不到保障, 会出现强制平仓的情况出现, 这样投资人和交易所就会遭受很大的损失。而且期货是一项高风险的投资活动, 由于期货市场有着高杠杆, 所以亏损的金额或许会非常大, 可能不能承受, 市场可能崩盘。

(三) 流动性风险

流动性很大程度上能够体现市场的优劣程度, 流动性是一切经济活动的基本条件, 流动性越高越容易吸引资本, 稳定发展期货市场有着举足轻重的重要意义。正是因为流动性的重要性, 它的风险大小直接导致了期货市场是否要遭受很强的打击。流动性的大小与否可由以下进行判断:投资者的规模大小、投资者进行投资的壁垒高低、交易成本的高低等等。流动性风险也许能导致资产价格的下跌或收益率的降低。例如说:投资者在一轮盈亏之后, 可能没有足够的资金弥补保证金, 流动的资金不足会导致损失。资金的流动性不足导致投资无法准确的判断出当前的价格是否能给自己带来利益, 不知道什么时候该进入或退出这个市场, 不知道什么时候买入和卖出。这种选择的不确定性会影响投资者, 使其丢失机会, 甚至会出现资金亏损。

(四) 期货犯罪发生频率高

我国的期货市场形成的比较晚, 所以市场行为不太规范, 监督金力度不融够强, 法律制度也不太完善, 经常就会发生期货N犯O罪.5。经, 2常01有6i如n下an情c况e产生: (C um ulativety N O.625)

操纵价格, 是指通过一些不正当的手段, 例如通过供求关系的调整来使得期货市场价格上下浮动。操纵价格就是操纵市场, 操纵市场是欺诈性的行为, 因为价格本来是由供求关系所决定的, 人为的控制价格违背了经济规律, 破坏的期货市场的规则。

期货内幕交易, 是指有特定消息来源的人或机构以其所掌握的能够改变市场的信息, 直接或间接地进行期货交易的非法行为。因为市场从一定意义上是由信息所构成的, 很多信息是普通的投资者所不知道的, 这些消息本就应该不能泄露出去。而利用这些消息为自己谋取利益的人便是违法的。

期货诈欺交易, 包括侵权行为所导致的欺诈、刑法中规定的诈骗罪、由刑法加以调整、禁止、制裁的一切虚假或掩盖事实真相。这是法律明确规定禁止的行为。

另外还有非法从事期货交易等。这些行为的出现都造成了期货市场的混乱。

五、总结

即使我国的金融期货市场还存在很多缺陷, 但由于它的投资价值特别大, 具有非常大的潜力, 对国民经济也有着举足轻重的地位。相信经过不断的摸索和改进, 可以不断的修正发展的道路, 这些缺陷终究可以克服。

参考文献

[1]童宛生.期货市场前沿问题研究[M].中国商务出版社.2006.12.

[2]张国炎.期货犯罪与防范论[M].人民法院出版社.2005.3.

金融期货 第5篇

一、金融期货

期货交易，是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所惊醒的期货合约的交易。而期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量某种商品的标准化合约。

（一）金融期货及其发展

所谓金融期货交易是指以某种金融工具或金融商品（例如外汇、债券、存款证、股票指数等）作为标的物的期货交易方式。一般情况下，金融期货交易是以脱离了实物形态的货币汇率、借贷利率、各种股票指数等作为交易对象的期货交易。

世界上第一张金融期货合约是1972年5月16日由美国芝加哥商业交易所设立的国际货币市场（IMM)所推出的外汇期货合约。它是由于外汇风险的急剧增加等原因导致的结果。其标的货币最初是七种，分别为英镑、加拿大元、西的马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索和意大利里拉，以后又增加了荷兰盾、法国法郎、澳大利亚元，与此同时停止了意大利里拉和墨西哥比索的交易。

国际货币市场开办外汇期货交易取得了巨大成功，有力地推动了金融期货的发展，这种发展主要体现在三方面：一是金融期货品种不断丰富。从外汇期货的产生开始，人们就不断对金融期货加以创新，主要表现为20世纪70年代推出了各种利率期货，80年代又推出了各种股票指数期货。目前实际交易中的金融期货种类繁多，仅利率期货这一类就有数十种之多。二是金融期货市场不断发展，出现了一批著名的专业性金融期货市场，如伦敦国际金融期货交易所（LIFFE)、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交际所(TIFFE)和法国国际期货交易所（MATIF）。另外80年代以来出现的金融期货市场之间的国际连接（International Links)更促进了金融期货交易的国际化。最典型的例子就是SIMEX与芝加哥商业交易所（CME）之间的相互对冲交易方式，不仅增加了市场流动性，延长了交易时间，而且还为投资者或投机者规避隔夜风险提供了可能。三是金融期货交易的规模不断壮大。这种规模的扩大不仅表现为绝对数量的增加，而且也表现为在期货交易总量中的比例提高。从1985年开始，美国的利率期货交易量超过其他农产品期货交易量，成为成交量最大的一种期货交易。

（二）金融期货的种类

商业银行经营的金融期货交易主要有三种：货币期货、利率期货和股票指数期货。黄金期货性质尚存有争议，这里不予叙述。

1.货币期货

货币期货又称为外汇期货或外币期货，是指在集中性的交易市场以公开竞价的外汇期货合约的交易。外汇期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种外汇的标准化契约。

2.利率期货

利率期货是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货合约的交易。利率期货合约是指由交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率商品（即各种债务凭证）的标准化契约。利率期货以各种利率的载体作为合约的标的物，实际上利率期货就是附有利率的债券期货。

最早出现的利率期货是美国芝加哥期货交易所于1975年10月推出的美国过敏抵押协会抵押证期货。利率期货一经产生，便迅速发展壮大，目前利率期货交易量占了全世界衍生工具场内交易量的一半还多。中国在20世纪90年代一度推出的国债期货就属于利率期货的一种类型。

3.股票指数期货

股票指数期货，全称为股票价格指数期货，又可简称为股指期货或期指，是指以股票市场的价格指数作为标的物的标准化期货合约的交易。

股指期货预期拉升金融股 第6篇

从宏观上来看，经济将保持平稳运行的态势，政府投资的下降和私人投资的上升是趋势，消费增幅预计仍维持在15%左右，出口肯定会好于2009年，但是快速回升的希望不大。从估值上来看，机构对未来盈利渐趋乐观，房地产、汽车及零配件、低碳和钢铁水泥等6大行业可关注。

市场调整券商分歧渐现

显而易见，近日的A股市场，走出了一波明显的下调行情。

12月11日~12月25日间，全球主要市场普涨，其中日经指数的涨幅达6.41%，法兰克福DAX指数也有4.35%的涨幅（图1）。但是，A股市场以及香港恒生指数却逆势下跌，其中深成指跌幅最大，达到4.17%，而上证综指也下跌了3.47%。

比较之下，A股的各个板块中，中小板相对抗跌（图2）。其中，中小板综合指数在12月11日~12月25日间的区间跌幅为1.27%，远低于上证180和上证50超4%的跌幅。

市场调整下，券商的观点分歧渐现。申银万国认为，从短线调整来看，年末结账因素正在过去，新股扩容节后也有望缓解，而管理层加快对新基金的审批力度，资金面最紧张的时段正在过去，市场基础仍强。同为看多者的光大证券也认为，短线的震荡调整不会改变市场向上的趋势，并为布局业绩浪行情提供了机会。建议关注年报业绩增长和节假日消费主题的投资机会。

相反，对于后市银河证券则较为悲观。其理由为，目前投资者仍然保持较为谨慎的心态，成交量不能有效放大，上攻能量明显不足。预计近期内市场将维持宽幅震荡的格局，投资者需轻仓运作，等待局势的逐渐明朗。

各方分歧，自有道理。我们的观点是，在短期内，投资者没必要悲观，原因在于，融资融券和股指期货日益临近，年报整体超预期业绩即将展现，相信经历过洗练的大盘将重拾升势。

2010年宏观经济平稳增长

展望整个2010年，宏观经济仍将有条件地保持平稳增长的态势，这也为A股市场未来的上行提供基础。

2009年固定资产投资在19万亿元左右，增速超30%，占GDP比重的50%(图3)。这是新的历史高点，并超过了日本和韩国在相同发展阶段的水平。因此，2010年调结构势在必行。调结构的重点之一就是减少政府部门主导投资的行为，增加私人部门的投资增长。在这个背景下，预计2010年的消费增幅可能会维持在15%的左右。

此前市场对2010年的出口预期略显乐观，实际上，出口肯定会好于2009年，但是快速回升的希望不大。原因很简单，出口的区域结构决定了复苏的缓慢，日本、欧美的失业率问题、刺激政策的到期都会拖累国外消费者的消费意愿。而中国积极拓展新兴市场，目前看来效果并不大。

此外，出口对CPI走势的影响不容忽视，原因在于高额的出口体现了外需好转，同时会意味着高额进口，这会产生输入性价格压力；此外高额出口会带来经常项目顺差，在现有的结汇制度下，会继续增加货币供给。2009年创纪录的货币供给，产生了对中国经济的通胀预期。但是，大量货币供给只是产生通胀的必要条件，而非充分条件。如果没有强劲的需求支撑，货币供给增加就不会向CPI上升传导。

由于现在CPI已转正，货币政策也正在逐步地退出。如果一月份的新增信贷高企，那么提高央行1年期票据的收益率这个动作会来得早一点，如果一月份的数据温和，则还有可能维持现状。但是2009年的大量货币刺激会影响到2010年收紧货币政策的有效性，因为企业不缺钱，它们并不需要新的贷款，用2009年借到的钱就可进行投资。

而且，中国央行在担心热钱流入问题的前提下，不可能先于美联储提高利率。鉴于美联储至少在2010年中期之前不会提高利率，因此中国央行动用利率手段也不会早于三季度。

乐观预期下关注6行业

鉴于未来经济运行平稳，机构对2010年上市公司的盈利预期也更为乐观。

统计显示，各大机构对A股上市公司2009年~2011年的每股收益的平均预测值分别是0.454元、0.567元和0.567元，增幅分别为29%、25%、21%。这一结果，与两周前统计的各个机构的预测值相比均有所提高。

就2009年的情况来看，全年预测市盈率是22.4倍，处于合理估值区间。估值的合理，盈利预期的乐观，使得2010年A股市场充满希望。结合中央经济工作会议精神，以下行业值得重点关注。

金融板块。尽管普遍面临资本不足问题，股权融资将降低估值优势，但息差回升明显，业绩反弹确定。加上2010年的货币政策或将继续适度宽松，可关注无需融资或已经完成融资的银行。而且，近期股指期货推出预期强烈，机构可能将增加银行股的配置，从而使银行板块机会增强。

房地产行业。2010年的增长预期大于调控压力，中小城镇户籍政策放开利于二线地产商，使得行业骤增估值优势。

汽车及零配件行业。政策上继续保证明年的汽车市场旺盛程度，但刚性需求在2009年的爆发可能使2010年销量增速明显放缓，零配件厂商继续受益，行業有估值优势。