人民币离岸中心

2024-05-31

人民币离岸中心（精选10篇）

人民币离岸中心第1篇

在经济全球化和区域经济一体化不断发展背景下,我国不断强化与周边国家新型经贸合作伙伴关系,2013年首次提出了“一带一路”发展战略,此举顺应世界多极化、经济全球化的国际背景,符合开放的区域合作精神,维护全球自由贸易体系。“一带一路”旨在促进经济要素自由流动、资源高效配置,开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作。近几年央行着力构建人民币离岸金融中心,推进人民币国际化进程,此举切实符合“一带一路”发展战略。我国近年来开设了若干自由贸易区及经济合作中心,其中中哈霍尔果斯国际边境合作中心具有重要战略意义,对“一带一路”必经之处的新疆的发展意义更是不言而喻。中哈合作中心的主要功能是贸易洽谈、商品展销以及金融服务,而从长远角度来看金融服务的意义和影响更为深远。

为有效推动跨境人民币创新业务试点工作和人民币离岸创新业务顺利开展,助力霍尔果斯经济开发区和新疆丝绸之路经济带核心区建设,2014年4月伊犁自治州人民政府下发了《关于推进中哈霍尔果斯国际边境合作中心跨境人民币创新业务试点工作的意见》。为进一步细化跨境人民币创新业务,2015年,中央银行乌鲁木齐中心支行下发了《中哈霍尔果斯国际边境合作中心跨境人民币创新业务试点管理办法实施细则(试行)》,明确了跨境人民币创新业务和离岸人民币创新业务的各项细则。

成立跨境人民币创新业务和创新离岸人民币业务试点是基于以下几点的深远考虑:其一,希望通过跨境人民币创新业务试点的建立和运作推进人民币国际化工作,提高人民币在跨境贸易结算的规模,促使人民币进一步成为中亚国家计价、交易、清算及储备货币,将该试点作为此举的战略突破口;其二,推进合作中心的建设和带头作用。通过开办金融创新试点,增强合作中心的活力,增加其在国际上的影响力,促进及带动新疆乃至更大区域的经济发展,促进国家向西合作开发战略的实施;其三,帮助更多企业获得低成本融资。跨境人民币创新业务开辟了资金向合作中心聚集的通道,完善国际金融市场人民币流通体系,吸引更多境外银行和企业进驻合作中心,从而帮助更多企业获得低成本融资,同时促进了金融创新与金融开放。

二、以中哈跨境合作中心为依托开展人民币离岸金融业务

国家提出丝绸之路经济带发展战略之后,新疆顺应国家“一带一路”战略提出了建立丝绸之路经济带核心区的目标,其中以中哈霍尔果斯国际边境合作中心为依托建立区域性人民币离岸金融中心是我区发展战略中的重要一环。随着我国经济实力不断增强,国内经由新疆与中亚地区国家经济贸易往来的增加,中亚市场对人民币的需求正逐步培育成型,开始形成一定的离岸人民币规模。而区域内又普遍存在着境外人民币流通渠道少、企业向西对外投资成本高等困难。这都需要区域内建立人民币离岸金融中心以促进国内企业境外投资和区域国际经济贸易往来规模进一步增长。这不但是新疆建成丝绸之路经济带核心区的必备条件,同时也是打开人民币向西国际化通道的必然要求,是扩大利用国内外资源发展新疆地区,实现发展目标的重要手段。

(一)中哈霍尔果斯国际边境合作中心内人民币离岸金融业务发展的目标。作为我国向西开放的重要窗口,霍尔果斯经济开发区起着对中亚地区乃至丝绸之路经济带沿线地区进行经济贸易交流的重要作用。而依据《国务院关于支持喀什霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》的精神,霍尔果斯和伊犁州相关地区将重点发展化工、农产品深加工、生物制药、可再生能源、新材料、进口资源加工和机械制造等高新高附加值产业,在上述相关产业发展过程中,需要逐步使霍尔果斯成为具有国际影响力的、连接国外相关地区和新疆乃至东部地区的经济贸易枢纽,使各方在此都可以享受到具有较高便利性和合理定价的金融服务,所以推进人民币离岸金融业务发展将起到基础和核心的作用。

具体地,中心内人民币离岸金融业务发展的目标有六个方面内容:(1)打造人民币国际化的战略窗口。在合作中心开展离岸人民币业务,扩大人民币跨境贸易结算规模,帮助建立人民币在中亚乃至国际市场的各项功能体系;(2)提升霍尔果斯经济特区国际影响力。为新疆乃至全国企业向西“走出去”提供更加有力的支持,扩展国际市场空间;(3)带动区域经济协调发展。营造整个霍尔果斯经济开发区良好的投资环境,吸引资本和人才,有助于打造可以辐射带动新疆乃至全国的区域经济发展新引擎;(4)帮助区域内企业降低融资成本。通过降低本地企业融资成本,改善当地创业和投资环境,支持区域经济良性发展;(5)为打造国际金融融资中心和中国-中亚本外币挂牌交易结算中心提供有力的支持;(6)提升霍尔果斯经济开发区贸易层次和水平。为霍尔果斯经济开发区内的贸易和投资提供优化的金融支持,有利于开发区更好地发展规划中的各项产业,最终实现霍尔果斯经济开发区作为向西开放窗口的各项功能。

(二)人民币离岸金融中心发展经验借鉴。综合观察国际国内主要离岸金融中心发展的历程和规划,可以发现,一个离岸金融中心的建设是要以良好的自然地理条件和稳定的社会环境为基础的,同时要有完善的配套制度体系加以规范。

金融服务类企业的选址决策决定于需求、供给方面的因素和相关的沉没成本,所以离岸金融中心建设的自然经济环境包含了地理位置、政治经济环境、配套设施完善程度和国际声誉等因素。霍尔果斯地处新欧亚大陆桥沿线,是我国向西出境陆上通道的重要关口,同时地处伊犁哈萨克自治州,自然环境良好,近年来铁路公路建设日趋完善,形成了较为便利的与乌鲁木齐乃至我国东部地区的交通系统,成为了连接中亚地区和我国市场的桥梁,其所在位置决定了其具有连接我国东西部并辐射中亚的特点,在我国和中亚国家经济交往中扮演着重要的角色,这是离岸金融中心建设的一个良好的环境基础。但是我国新疆经济发展虽然近年来有所加速,但是发展进度仍然明显落后于东部发达地区,这使得霍尔果斯的配套基础设施发展不够健全,投资贸易所需要的配套服务设施比较缺乏,难以吸引高端人才落户发展,这是需要改善的方面。

总结国际上公认的原则,离岸金融中心发展的首要条件是制度因素,其中包含了用以维护离岸金融市场稳定发展的完善的制度体系,也包括了吸引各方参与进来的管制和税收优惠。国内外离岸金融中心的相关制度建设都是围绕放松管制、税收优惠和完善监管制度这几个方面进行的。目前,央行乌鲁木齐支行已经提出在中哈霍尔果斯国际边境合作中心内开展人民币离岸金融业务以及给予相关的税收优惠,但目前税收优惠还需与相关部门协调,同时当地政府也积极配合,出台了具体实施方案,保障人民币离岸金融业务的顺利开展。在此,需要强调的是建设完善周密的监管体系是目前和今后一段时间的主要工作,通过引进和在业务发展中不断地补充创新,实现对市场稳定发展的保障功能。

(三)推进霍尔果斯离岸金融发展的策略

1、推进合适的离岸业务产品的引进、完善和创新。霍尔果斯经济开发区计划吸纳的企业大多是高新技术、高附加值产业和相关贸易产业的相关企业,短时间内实际上是起到一个把我国东部地区、中亚地区和俄罗斯的产品和需求拉近并连接起来的作用。而限于新疆经济社会发展较为滞后,中亚和俄罗斯经济规模有限,需求相对较小,且人民币支付结算的基础仍待开发,而丝绸之路经济带终端市场距离较远,短时间内难以建立大规模长期经贸联系的现状,资金、人才和技术在本地的聚集和发展需要有一个渐进的过程。从而在起步时期,业务规模较小、品种需求不多、相关金融衍生品市场建立的条件不充分是这一阶段霍尔果斯经济开发区内人民币离岸金融业务发展所面临的主要环境特征。

鉴于以上原因,目前区内离岸金融业务的发展以人民币境外融资专用账户和人民币NRA账户业务为立足点,对境内外企业提供存贷款、结算和融资担保等业务。在这里应以我国跨国投资的境外公司为重点,通过离岸与在岸业务产品的有效协同与资源的整合,使客户的离在岸业务需求得到有机的结合,协助客户对海内外资产进行有效的集中管理,提高资金周转效率。前期应推出离在岸背对背信用证业务、离在岸联动保理业务等,帮助客户建立稳定的境内外业务;也要开展内保外贷与外保内贷业务,使我国跨国公司获得全球统一授信额度;利用现有贷款和结算业务资源开发离岸避险保值产品,建设和培育相关衍生品市场,为企业开展国际业务保驾护航;同时,考虑到本地企业的资金实力和境外落地项目的特征,适时开展国际金融租赁业务,可以帮助企业降低海外投资成本,更好地支持企业投资项目,同时吸引境外企业增加当地项目投资,增加设备需求,带动我国高新技术装备向外扩展;开设跨境网银业务,使企业日常业务更具效率。

当然,推进中心内人民币离岸金融业务发展,也要建设与香港、上海等人民币离岸金融中心的对接渠道,充分利用国内外中资金融机构现有资源,为区域内投融资和贸易往来提供充足且廉价的人民币资源,形成整体人民币离岸市场在中亚的支点。未来,也可配套建立对香港、上海等市场的衍生品交易通道,利用上述先行发展的人民币离岸市场资源为区域内企业提供更加完善的服务,更好地促进霍尔果斯人民币离岸金融中心的发展建设。

2、充分利用和完善现有配套资源并推进配套设施建设。霍尔果斯经济开发区是我国内陆向西开放的重要窗口,目前已经实现或将要实现公路铁路和航空口岸建设和开放,陆续有中资企业走出国门在中亚地区国家设立企业和参与项目,境内外经济交流密度和广度在逐步增加,这要求在离岸金融中心建设同时,更需要充分地利用现有资源并建立完善配套政策和硬件配套设施。

税收优惠是离岸金融市场享有优惠政策的集中体现。应积极协调各部门研究制定与整个国家税法体系相衔接的离岸税收法规,创造良好的税收环境,充分借鉴现有国际离岸金融中心的通行做法,对相关参与金融机构实施各项税收优惠。同时也应制定相关金融隐私条例,在满足市场稳定和反恐要求的前提下,合理保障离岸账户保密的需求。

在配套设施方面,目前霍尔果斯经济特区向西开放面临的主要困难是人民币境外支付、结算和兑换设施少,中方投资项目较难落地,人民币在中亚地区国家推广不足,短时间内最需要的是推进中资银行参与到离岸金融中心建设中来,立足合作中心内离岸金融中心的分支机构,紧随企业投资贸易“走出去”,建立比较普遍的、价格水平合理的人民币在中亚地区流动的辐射管道体系,这也可以为今后人民币国际化的发展铺平道路,是霍尔果斯建设区域人民币离岸金融中心的基础。其次,也应该利用新欧亚大陆桥的地理优势,建立便捷快速的交通网络和高水平的生活设施,拉近霍尔果斯-伊宁地区和乌鲁木齐乃至东部地区的距离,利于吸引和留住行业高端人才在区域内发展,也利于各方客商更多地到本地开展经贸和投资活动。

3、建立健全相关监管体系。首先,实施严格的市场准入机制。完善严格的市场准入机制是保障市场运行安全稳定高效的基础,也是市场监管体系的第一环和重要的组成部分。根据申请在合作中心内开展离岸业务的金融机构的资信状况、资本实力、经营管理水平等指标进行分类,按能力等级分别颁发不同等级不同经营权限的牌照,实施分层分类管理。同时,对获得经营牌照的机构进行定期和不定期检查,及时发现问题,并且对机构牌照进行及时管理。对于机构客户的管理,应先对企业客户开放业务,而对个人客户实行审慎的、有条件的开放。而在离岸中心内的金融机构总部应对其设立的相关分支机构负责,承担其风险,以稳定市场,防范离岸金融市场对国内金融市场可能的冲击;其次,强化国际监管合作,打击不断扩张的犯罪活动。采取必要的严格的监控措施,建立严密的监控体系,始终使资金流在合理合法的框架内运行;最后,严格执行相关项目监管制度。在市场建立之后,就要对参与进来的各方机构实施严格的有效的监管,严控风险,尤其要防止离岸市场风险向国内转移,维护国内金融市场完整和稳定。

三、霍尔果斯人民币离岸金融业务风险及防范

离岸金融具有离岸性及“两头在外”的特点,霍尔果斯人民币离岸业务遵循“境内关外”的模式进行各类金融交易,而且其对象主要是非居民。而这个非居民都是境外的投资机构或企业,所以对于离岸金融的监管跟在岸金融监管是有区别的。相比较而言,离岸金融虽然也受到法律和监管的影响,但和在岸金融相比较,自由化程度要高得多,且各个国家对其控制力都不是很强,所以对于离岸金融风险的防范显得尤为重要。从风险类型来区分,离岸金融风险主要包括信用风险、市场风险,为了搞好离岸金融试点和推进“一带一路”建设,我们就应加强这些方面的监管法制建设。

(一)信用风险。金融经济实质上是信用经济,是各种复杂的经济活动的集合,要在交易双方诚实守信的基础上才有可能促进双方交易活动的完成。但是,离岸金融的非居民性,即交易双方大都是境外的投资机构或企业,使得银行很难把握企业或机构的信用状况和其产业的资信状况,且因为跨国家的交易活动,其调查成本很高,从而难以判断客户的履约能力和履约意愿。

国家外汇管理局《离岸银行业务管理办法实施细则》允许银行利用在岸资金在一定限额内弥补离岸账户资金头寸不足,这导致离岸贷款迅速膨胀。而自2008年次贷危机以来,全球经济形势不容乐观,且由于非居民性,无法对境外企业进行有效地信用评估;而且哈萨克斯坦当地企业发展相对落后,新疆当地的企业也存在着资本实力相对薄弱的问题。一旦出现大面积客户违约,形成大量不良资产,必定使得离岸银行形成大量亏损,这是我们都不愿看到的局面。

针对这个问题,应采取必要的手段对可能的风险加以防范。首先,应该在市场范围上先选择霍尔果斯可以联系到的地域内资信较好、实力较强客户开展业务,然后再逐步扩大范围;其次,为了防止离岸贷款过度膨胀,我们应该将离岸和在岸两个账户分离开来,使得离岸银行只能使用离岸存款发放离岸贷款。尽管这样有时可能导致离岸银行资金不足,但有利于离岸银行避免大量亏损,有利于维护霍尔果斯经济特区经济稳定地运行;最后,在中心内从事离岸业务的金融机构应受到其国内总部的严格监管,严防宽松的政策环境带来的风险及其转移。

(二)市场风险。市场风险是指被用于交易的资产或可交易的资产价值发生了变化而导致离岸金融机构损失的风险,这种风险主要是由于价格的波动产生的,所以也被称为价格风险。具体来看:主要包括利率和汇率这两个方面。其中利率风险,主要是指,因为利率的波动使资产回报率变得不确定而给离岸金融机构带来的损失。由于我国的利率市场化发展进程较为缓慢,没有有效的风险管理措施,比如离岸金融机构是通过审查评估的方式对境外机构和企业放贷的,由于对境外机构或企业不了解,调查难度较高,但又需要建立相对宽松的融资环境,使得很多贷款没有经过严格地审查,从而很容易使离岸金融机构出现大量呆账坏账。而离岸金融业务又要求利率完全的市场化,所以为了霍尔果斯离岸金融业务的稳健发展,必须要采取必要的措施防范利率风险。而汇率风险主要是指,随着中国经济实力的不断增强,人们对人民币的升值预期不断增加,而哈萨克斯坦当地货币坚戈自成为法定货币以来已经对美元贬值约30倍。无论是人民币的升值预期,还是坚戈的持续贬值,都很大程度上影响了境内外投资机构和企业开展跨境人民币业务的意愿。

所以,为了霍尔果斯离岸金融业务稳健的发展,我们必须要针对这两种风险建立有效的防范措施。第一,引进和建立统一的客户信用等级的评定制度,这样既拥有相对宽松的融资环境,又最大限度地减少了离岸金融机构的呆账坏账;第二,建立和完善规避利率风险和汇率风险的金融衍生工具,如利率期货、汇率期货等,使得境外的投资机构和企业能够有效规避风险;第三,加强和香港等人民币国际离岸中心的联系,拓宽人民币供给渠道,维持人民币在本市场内价格的稳定。

四、霍尔果斯离岸金融市场展望

霍尔果斯开办离岸金融业务作为霍尔果斯经济开发区的一项核心业务,不仅推进了新疆企业“走出去”的进程,还对我国“一带一路”的战略有着重要的意义。首先,作为新疆丝绸之路经济带核心区建设的重要一环,霍尔果斯区域性人民币离岸金融中心的建立建成可以更好推动新疆向西对外经济往来,增强本地企业对外投资能力,助力本地企业发展壮大,同时吸引我国东部成熟企业和项目落户本地,带来该区发展所急需的资本、人才和技术;其次,中心建成后可以与乌鲁木齐区域金融中心形成联系,相互支撑,拓宽该区资金来源,有力地拉动区域经济发展;最后,通过建成具有相当国际影响力的人民币离岸金融中心,培养丝绸之路经济带沿线国家人民币市场,与东部和欧洲等地市场形成无缝连接,可以更有效地支持我国人民币国际化发展战略。

参考文献

[1]陈俭.中国与中亚五国农业经贸合作模式研究[D].乌鲁木齐:新疆农业大学,2012.

[2]李海东.关于在中俄沿边口岸建立保税区问题的研究[D].哈尔滨:黑龙江大学,2009.

[3]徐兆华.我国离岸金融市场的风险管理研究[D].苏州:苏州大学,2008.

[4]陈军,龚新蜀.中哈边境自由贸易区构建:贸易影响因素、目标设计和预警问题.俄罗斯中亚东欧市场,2011.4.

[5]罗国强.论中国离岸金融风险监管法制的构建与完善——从次贷危机的风险失控谈起.学海,2009.4.

香港距人民币离岸金融中心尚远第2篇

香港早就是一个名副其实的离岸金融中心，但并非人民币离岸金融中心

首先要分清两个概念：香港离岸金融与香港人民币离岸金融。香港离岸金融也指香港境外金融，即香港监管机构认可的商业银行在香港经营港元以外的外币业务，包括各种融资交易及结算交易。而香港人民币离岸金融主要指香港的银行在香港经营各种与人民币有关的融资及结算业务。香港离岸金融与香港人民币离岸金融既有关系也有差别。事实上，香港早就是一个名副其实的离岸金融中心，但并不是一个名副其实的人民币离岸金融中心。从当前香港金管局公布的数字显示，不仅香港金融体系人民币的存款有限或所占的比重有限，而且香港银行经营的人民币业务的广度与深度都十分有限。截至2010年5月底，香港银行体系人民币存款仅847亿元(占香港整个本外币存款1.3％左右)。当前香港的人民币业务重点放在人民币存款、汇款、结算等简单的交易上，其人民币离岸业务相距离岸金融中心还差很远。

可以看到，在金融全球化及金融自由化的这个大背景下，离岸金融中心如雨后春笋般地出现，就在于这种离岸金融业务比传统国际金融业务具有更多明显优势；不受交易货币发行国金融法规的管理及市场所在地外汇政策的约束，并能够享受许多优惠条件、市场准入门槛低等；由于离岸金融具有明显的成本优势，离岸银行可以以较高的存款利率接受存款和较低的贷款利率发放贷款，其资金具有较高的流动性及其银行有较高的竞争力等等。由于离岸金融市场上述明显优势，所以其金融市场具有信贷利差小、信贷业务为主导、手续简便等特征，可以使离岸金融中心更容易让大量的货币以存款的方式从发行国流入离岸金融市场，又有大量的货币以贷款的形式流出离岸金融市场或流向货币发行国。因此，离岸金融市场发展或繁荣的一个重要条件就是其主导货币应该是可自由兑换的。如果这样的前提不存在，那么要发展离岸金融市场是不容易的。比如，英国伦敦之所以成为全球最大的外汇交易中心，并不是因为英镑是世界上最为重要的储备货币，而是因为伦敦拥有全球最为活跃的美元交易市场(美元离岸金融交易中心)，伦敦的美元交易量较之美国本土还要高。从此例证表明，美元不仅可以自由兑换，而且是一种国际通行的货币，否则伦敦美元离岸金融市场要得以繁荣是不可能的。

已具备一般离岸金融的基础条件、新《清算协议》的签署，都为香港人民币离岸金融市场发展提供了便利条件

从2004年央行批准在香港开展人民币个人业务至今，6年时间已经过去，但是由于制度上的一系列限制，香港人民币离岸业务进展十分缓慢。这不仅表现为人民币存款增长缓慢，而且表现为香港人民币离岸业务的市场规模小、交易品种少，甚至可以说，香港人民币离岸业务还没有触及到其业务的核心。比如，在香港，人民币还没有真正成为企业主要融资工具。在这种情况下，香港人民币离岸市场要得到长足进展是不可能的。

2010年7月19日，中国人民银行分别与香港金融管理局和中国银行(香港)有限公司，就香港人民币业务发展签署了两份重要文件，即与中银香港总裁和广北签署了修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》(以下简称《清算协议》)，与香港金管局总裁陈德霖就扩大人民币贸易结算安排签订了补充合作备忘录。

《清算协议》规定，在个人客户及指定商户客户的人民币业务方面，不同账户在同一认可机构或不同认可机构之间的人民币资金转拨不再设限。客户可转拨人民币资金予其他人士或实体作各种用途。企业及其他非个人客户的人民币业务方面，可以按照香港常用的银行惯例与规定为企业客户开立人民币存款账户。也就是说，随着新《清算协议》的签署，香港的银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务，不再有限制，而个人和企业相互之间也可以通过银行自由进行人民币资金的支付和转账，从而将改变以前香港各大银行收集的人民币资金只存放于结算银行的账户之内，收取微薄利息的尴尬现状。

按照新《清算协议》，不仅消除了香港银行为金融机构开设人民币账户和提供相关服务的限制，而且也意味着香港的人民币资金可以通过在港中资券商和基金公司投资于国内A股市场。这既为香港银行收集的人民币增加了新的投资渠道，也为国内股市提供了新资金来源。同时按照新《清算协议》，香港银行不仅可处理人民币的存款、汇款和贸易结算等简单交易，而且可进行人民币的贷款或银行同业拆放，人民币债券发行，以及人民币计价的各种理财产品及人民币结构性投资产品的发放等，并提高人民币存款利率以吸引资金，从而令香港整体的人民币存款增加。

人民币不可自由兑换是香港建立人民币离岸金融市场的最大障碍

当然，在当前国内资本项目没有完全放开的情况下，新《清算协议》提到的资金流入得经过特殊的渠道，并不是可以自由流动。而且在人民币不可自由兑换、国内资本项没有完全开放的情况下，仅是依靠经常项下的人民币流出(比如个人旅游带来人民币流出)是否能够满足这种人民币存款需求，这些问题都值得思考。

尽管新《清算协议》为香港人民币离岸市场奠定了一定的发展基础，但是要使香港成为真正的人民币离岸金融中心仍然还有很长的路要走。因为，香港要成为人民币离岸交易中心最为重要的障碍就是人民币的国际化程度。如果人民币不可自由兑换，或人民币进入香港存在严格的限制，那么香港人民币离岸业务发展的规模及深度都会是十分有限的。因为，在人民币不可自由兑换的情况下，香港人民币离岸市场不仅无法获得市场所需求的大量人民币，而且无法通过市场机制形成人民币融资市场交易的有效价格。这样既无法汇集或利用国际市场闲散的人民币资金，也不能为低成本的大规模快速流动的资金提供便利，从而也无法增强香港人民币离岸市场的竞争力等。在这种情况下，香港的人民币离岸金融中心如何又能更好发展?

人民币离岸中心第3篇

一、人民币汇率制度改革的背景分析

应该说, 此次我国政府主动将市场供求关系引入人民币汇率的形成机制是经过深思熟虑, 也是具有深厚的国际、国内因素影响的金融行为。

一是机构性的经济特点决定中国对外贸易顺差持续扩大。作为我国的主要的对外贸易伙伴, 近几年美国、欧盟、日本对华贸易逆差不断扩大。据国际银行等国际金融组织统计, 截止2011年9月, 国际各大经济体对华贸易逆差均有所扩大, 其中美国对华贸易逆差达188.4亿美元, 虽然较近几年的逆差额有所骤减, 但中国仍然是美最大的货物贸易逆差来源国。

二是国际贸易政治化的趋势日渐突出。如今, 美国经济正处于经济周期的调整期, 特别是居高不下的失业率和政府赤字, 成为了政党博弈的重要指向, 西方国家急需通过迫使人民币升值以及插手新兴经济体汇率政策, 转嫁本国经济危机成本, 提高本国和本地区产品的贸易竞争力, 平息国内的日趋增长的不满情绪和政治压力, 虽然近日美国国会并没有通过人民币升值的相关法案, 但是从现在的态势来看, 人民币的汇率问题已经成为“驴象之争”的政治武器。

三是从国内的经济环境看, 经济增长和出口、投资等经济行为日趋平稳。近些年, 随着我国经济机构进一步调整, 国内经济走势日趋协调健康, 特别是2001年以来, 我国经济持续高速增长, 2003年、2004年和2010年GDP增长率分别为为9.1%、9.5%、9.5%。这种增长态势为汇率改革提供了良好的经济环境, 可以说人民币升值是恰逢其时的。

二、人民币汇率改革的作用和影响

应该说, 人民币的汇率改革主要包括三个方面的内容。一是人民币汇率机制从盯住美元改为以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节;二是人民币升值2%;三是一篮子货币兑换人民币的波动幅度设定为3‰, 而这三方面的内容对于国内经济形势的影响是显而易见的。

一是利于贸易进口, 特别是战略能源的进口。2003年我国进口额为4218亿美元, 如果升值15%, 可以节约632.7亿美元。随着我国经济的发展, 对石油等能源的需求大幅增加, 2010年我国进口石油16112万吨同比增长31.3%, 耗资198.2亿美元。而人民币的升值则意味着我国经济购买力的增强, 有利于中石化、中石油等战略能源进口需求大的企业降低成本, 提升经营利润和战略空间, 更加廉价的进口可以扩大企业的利润空间, 提高企业竞争力, 同时企业的国外投资能力将增强。

二是减少热钱投机。当前国际金融市场上的“热钱”、“游资”并非仅是坐等人民币升值, 而是积极投身于中国的期货、房地产等投资领域, 进行“双重投机”, 这些规模庞大的“游资”对于我国的金融体系来说, 无疑是潜在的定时炸弹, 需要通过进一步加强汇率监管, 抵消游资成本。

三是有利于国民对外投资和财富增长。人民币升值后将对国民个人经济行为, 起到显而易见的影响, 将使我国居民海外投资的含金量逐步增长。对国内居民而言, 出国旅行、海外留学等行为的经济成本将进一步降低。

三、中国建立离岸金融中心的策略选择

根据目前国内汇率改革和货币国际化的实践分析, 我国的离岸金融中心建设势在必行, 尽管这些年国家在深圳、上海、天津等地进行了试探性质的试点建设, 但是至少就目前看来, 我国距离正式的离岸金融中心还是有比较遥远的距离, 需要在建设策略上整体的规划和实施, 而无论是地理位置、金融地位, 还是银行监管能力、经济实力, 香港都是人民币离岸金融中心的必然之选, 既可以发挥香港“亚洲金融中心”作用, 又可以促进香港的经济复苏和繁荣。

首先, 香港成为人民币离岸金融中心, 以港币为过渡环节, 将资本国际化进程和项目自由化合二为一, 使得人民币发展成为准硬通货。其次, 香港成为人民币离岸金融中心有益于香港未来的经济定位。目前, 香港作为全球外汇交易中心的地位正在不断下滑, 根据国际清算银行发布的调查报告显示, 香港已经从20世纪90年代的全球第五名下滑到2010年的第七名, 所以说将香港向人民币离岸中心发展, 不仅能重振香港国际金融中心的雄风, 更使得人民币利率改革进一步深入。第三, 香港成为人民币离岸金融中心对人民币资本帐户自由化大有裨益。从目前看来, 人民币资本帐户自由化的风险已逐渐释放, 企业境外收付汇、资本外流、外资企业的利润转移、地下金融等负面因素, 均已显示出当前中国资本监管机制效能的缺失, 而如果将香港作为人民币离岸金融中心, 将会在机制上弱化境外人民币突然回流带来的种种问题, 确保国内汇率市场的稳定。

2011年是“十二五”的开局之年, 坚定不移地推动人民币汇率改革和离岸金融中心建设意义巨大、任务艰巨, 特别是此次金融危机的爆发和欧元区主权债务危机的迅速蔓延, 反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险, 对于人民币的汇率改革和国际化进程, 具有极大的警示意义, 因此, 笔者认为应该在一定程度上对人民币实现“温和”升值, 逐步拓展离岸金融中心建设, 确保我国金融体系的稳定。

摘要：随着中国经济的高速发展, 以及人民币在世界经济和国际贸易中所起到的作用越来越大, 人民币国际化问题再次成为世界关注之重点, 本论文旨在通过对国际、国内背景分析, 从现阶段的角度对人民币的汇率改革问题和离岸金融中心建设, 做出较为深入的剖析, 并为有关部门提供政策参考。

关键词：人民币汇率,离岸金融中心,超主权货币

参考文献

[1]黄泽民:《分步推进人民币国际化》, 《国际融资》, 2009年第5期。

人民币离岸中心第4篇

目前，对于人民币离岸中心的选址问题有很多争论，呼声最高的是香港、新加坡和伦敦这三个城市。那么，哪个城市更适合建立人民币离岸金融中心？建立人民币离岸金融中心对于人民币国际化有哪些推动作用？建立人民币离岸金融中心还存在哪些问题？就这些问题，《新财经》记者专访了兴业银行首席经济学家鲁政委，瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光，复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚。

离岸之争，协作多于竞争

《新财经》：目前，人民币离岸金融中心有三个备选城市——香港、新加坡、伦敦，请谈谈这三个地方各自的优势和劣势？

鲁政委：香港得到了中央政府的大力支持。同时，香港还有一批熟悉内地语言、政治、经济状况及东西方资本市场的金融专业人士。但香港的创新能力受到很大制约，主观能动性不强，这是最主要的问题。

新加坡有相当部分金融专业人士懂中文和英文，熟悉中国和西方市场状况。作为亚洲的金融中心，新加坡成功运作了亚洲其他国家的金融产品，很多亚洲国家的国债期货、跨国交易、NDF（无本金交割远期）也在新加坡交易。新加坡有更强的创新举动，不太在意中国政府的态度。这一特点可能对发展人民币离岸市场更有优势。但是，如果中国政府刻意在香港和新加坡之间做出平衡的话，新加坡可能会受到影响。

伦敦是全球的金融中心，这对于人民币离岸金融中心的建立是好事。但伦敦没有很多对中国市场熟悉的金融专业人士，而且，人民币结算还没有运用到欧洲市场。站在客户的角度，要考虑有没有人去伦敦进行人民币交易，与其这样，还不如将离岸金融中心放在新加坡或香港。

孙立坚：香港一直在做离岸贸易的结算业务，人民币结算业务量较大，很多海外业务都通过香港“中转”，内地与香港的贸易一直非常密切，没有语言障碍。人民币国际化对香港来说，是水到渠成的事，所以，香港的积极性一直最高。香港希望将业务与人民币国际化配套起来，中央政府也对香港开放特权，这是香港的先天优势。

新加坡在亚洲地区是一个金融城，投资理财金融产品比较丰富，衍生品也很多。新加坡也积极邀请华尔街的金融人士帮着打理金融业务，引进对冲基金，新加坡的特点是财富管理和升值，有点像华尔街模式。但新加坡的基本面稍远了些，内地和香港已经开展了“一条龙”的贸易和结算业务，而新加坡只能效仿香港模式。金融服务是需要网络的，新加坡在人民币业务网络上没有香港那么广，“人脉”关系也相对缺乏。

伦敦是优质品牌，是全球最大的金融中心。信誉高是它的优势，货币都愿意到一个信誉高的地方集中交易。尽管它不做人民币业务，但拥有很成熟的国际网络人脉。伦敦主要是靠金融打造的城市，金融服务很到位，在消费者权益保护、法律健全性上都比香港和新加坡要好。但伦敦缺少实业，它可以将财富有效地配置，但“以钱养钱”容易出现泡沫。伦敦没有强大的实业经济作后盾，作为人民币离岸中心还是很困难。

《新财经》：从政策推动和市场需求等方面来看，香港、新加坡、伦敦这三个城市哪一个更适合做人民币离岸金融中心？

鲁政委：人民币离岸金融中心的建立是市场竞争的结果，最终的目的并不是要将某个城市培育成人民币离岸金融中心，而是在这个过程中让人民币国际化取得进展。

政策的推动可能会对人民币离岸金融中心的建立在某个时点走得更快或更慢一些有影响，但并不能决定最后的结果。就像英国的“欧洲美元市场”出现时，美国试图去遏制这种趋势，但是它还是形成了一样。

目前，人民币贸易结算还在香港，从这点来看，香港是最适合做人民币离岸金融中心的城市。但我们担心香港“太听话”，在创新问题上“缩手缩脚”。香港应该更多去迎合市场的需求，平衡市场需求与中央政府政策导向之间的关系。不能因为“听话”而压抑市场需求，也不能单纯追求市场而不顾政府的政策。香港可能还做不到这一点。

沈建光：现在要考虑的是设立人民币离岸金融中心的目标是什么？其实，最终目的是实现人民币可兑换，离岸金融市场只是一个中间步骤。中国的目标很明确，不是让香港成为离岸金融中心，而是希望人民币广泛地在全球使用。

离岸金融中心是人民币对外流通的一个支撑点，没有离岸中心就不会有人民币在海外的广泛流通。人民币的流通需要有市场和落脚点。这三个城市之间有竞争，也有协作。在股票市场方面香港远远超过新加坡，红筹股也是最先在香港发行，香港的“人缘”等各方面有得天独厚的优势。目前，人民币已占香港银行储蓄额的10%，还可以通过贸易结算和ODI、FDI进行海外投资。这样看，香港是最适合做人民币离岸金融中心的。

香港与其他城市相互之间的配合，是一种互补关系。如果香港成为离岸金融中心，伦敦和新加坡也可以获利。

不能靠升值实现人民币国际化

《新财经》：很多观点认为，设立人民币离岸金融中心的前提是人民币升值，但人民币持续升值就会有风险，如何把握并控制好这种风险？

鲁政委：从来没有哪一种货币能够持续升值。如果依靠升值这个“棒棒糖”，人民币国际化必然是“短命”的。人民币持续升值的话，对于持有货币的另外一方是不公平的，一个不公平的市场不可能发展起来。

沈建光：人民币国际化，采用浮动汇率政策已成必然趋势。在此情况下，对于人民币升值利与弊的讨论，意义十分有限。没有考虑到关键问题，人民币汇率应该是浮动的，是要让市场发挥作用的。该升值的时候就升值，该贬值的时候就贬值。对待人民币升值问题，应该考虑出口企业的承受能力，适时增加人民币汇率的灵活性，建立成熟的浮动汇率制度。

孙立坚：不能通过人民币升值来实现人民币国际化，这是“日本病”。人民币持续升值，大家就都想拥有人民币资产，不去做人民币的商品交易。资产越来越多，实体经济却被打入冷宫，这样会被送上“金融泡沫”的断头台。

现在不少人主张靠人民币升值来对冲输入性通胀的做法，就是自我膨胀心态的表现。大宗商品价格上涨的背后有多少是来自真实需求？很大一部分是流动性泛滥导致的金融投机行为。如果人民币一味升值让金融投机资本涨价，很容易出现2007年2月在越南发生的金融危机。所以，一定要弄清楚人民币国际化和人民币投机这两者的区别。

《新财经》：人民币走向国际化后，对国内市场的影响会不会很大？

鲁政委：对国内市场的冲击取决于人民币汇率改革的情况。如果人民币成为自由流通的货币，那就基本上没什么影响。如果人民币依然维持目前的状态，对国内市场造成的压力就会非常大。人民币汇率改革的方向应该是自由兑换。一个货币成为国际性货币时，这个国家的贸易就可以更加健康地发展。

沈建光：人民币汇率相对固定的情况下，国内市场竞争环境、经营环境都会受到较大的影响和冲击。有些挑战并不是因为人民币国际化带来的，中国已经到了该对利率进行市场化改革的时候。

国内很多金融产品还没有创新，这是最好的发展机遇期。特别对于沿海地区来说，金融服务业有迫切提升的需要。在城市化进程中，对沿海金融的发展不光是自身需求，也为工业投资提供了很好的服务。

人民币“回流”是关键

《新财经》：要建立人民币离岸金融中心，目前还存在哪些问题？应该怎样解决？

鲁政委：人民币的流通性是当下急需解决的问题。不少经济体虽具备较大的贸易和经济规模，其货币最终却未能成为国际货币。主要原因是金融市场发展不足，令国外居民虽渴望分享该国的成长红利却苦于无门。所以，在人民币离岸金融中心建立的过程中，我们要加快国内金融市场的发展，建立足够的市场吸纳人民币“回流”。缺乏一个具备相当深度和规模的金融市场支撑的货币，无论其所代表的经济体如何有活力，该货币最终都很难成为主要的国际货币。

沈建光：现在的问题是人民币如何去丰富它的产品（债券、股票），让人民币回流到中国。还应该加大人民币的贷款额，让更多的人使用人民币交易。

建立人民币离岸中心就是要不停地增加人民币的量和份额，先将它作为一个流通货币，更广泛地使用。目前，人民币流通只是刚刚起步阶段。最主要的还是将人民币管制更加开放，汇率更加浮动，两者相互促进。

孙立坚：我不太赞成这么快建立人民币离岸金融中心。因为汇率还没有市场化就加快人民币离岸业务，这会增加别人的投机机会。市场一旦放开的话，国家监管很难到位。现在的问题是利率、汇率没有市场化，还做不到让人民币最大限度在市场上流通。不要把人民币需求的增加混淆为国际化的需求。人民币是不是国际化就看它是否在流通。

我们现在关注的都是一些很怪的现象，进口时，人家要人民币我们就给他们；出口时，我们储存的外汇储备已经够多，不想要美元了，想用商品换回人民币。但我们自己又没有谈判的能力，只能乖乖接受别人不要的美元和欧元。人民币离岸中心就是将人民币推向世界舞台的一个很好通道。离岸金融中心可以将人民币的真实需求反映出来，并且让流出去的人民币“回流”，这是最关键的。我们现在是在做一件劣币驱除良币的事情，良币大家都不想用，藏在家里；劣币大家都想花掉，外汇储备不断增加，人民币却流向海外。

人民币离岸中心第5篇

一、香港人民币离岸市场的发展现状

1.跨境人民币结算业务蓬勃开展。香港是中国政府推进人民币跨境贸易结算试点的重要桥头堡。2009年7月, 跨境人民币贸易结算试点在港启动, 当年香港跨境人民币贸易结算额合计19亿元人民币, 占我国跨境人民币贸易结算总额的53%;2010年, 香港跨境人民币贸易结算额合计3692亿元人民币, 占我国跨境人民币贸易结算总额的69%, 详见图1。而仅2011年上半年, 香港跨境人民币贸易结算额合计已达8000亿元人民币, 超过2010年全年的2倍。2011年1月, 中国人民银行宣布了人民币境外直接投资结算的试点安排, 香港作为中国ODI (对外直接投资) 的主要目的地, 其境外直接投资人民币结算业务的开展, 不仅能为境内机构使用人民币进行境外直接投资提供支付渠道, 而且也为境内机构将境外直接投资所得的利润以人民币流回境内提供了便利, 促进了人民币在内地与香港之间的循环流动。

2.香港人民币存款金额迅速增长。2004年2月, 人民币清算安排正式启动, 得到香港金管局授权的持牌银行开始正式开办个人人民币存款、兑换和汇款业务, 存款开始替代现金成为在港人民币的主要存在形式, 人民币存款规模迅速扩大。2004年2月, 香港人民币存款额仅为9亿元人民币, 年底即突破120亿元人民币, 2008年底和2009年底分别达到561亿元人民币与627亿元人民币, 而到2010年底则飙升至3149亿元人民币, 香港人民币存款金额平均年增长率超过100%, 详见图2。截至2011年6月底, 香港人民币存款总额已达到5500亿元人民币, 根据汇丰银行预测, 2011年底将突破1万亿元人民币, 2012年底将突破2万亿元人民币。

3.香港人民币债券市场前景广阔。相对于内地人民币债券市场的庞大规模, 香港人民币债券又称点心债券。2007年7月, 中国人民银行批准国家开发银行在香港发行第一笔人民币债券, 标志着香港人民币债券市场正式启动, 香港人民币业务范围也由此扩展到投资领域。2007年以来香港人民币债券发行规模见图3, 可见2010年以后香港人民币债券市场出现了爆发式增长, 2010年全年达到360亿元人民币, 而2011年上半年的发行规模已经超过2010年全年, 达到427亿元人民币。目前香港人民币债券的发行主体, 已经由中国内地政策性银行和商业银行为主, 逐渐扩展至香港银行内地子公司、香港本地公司、中国财政部、跨国公司、外国金融机构与国际金融组织等。

4.其他人民币金融市场的发展。

(1) 首宗人民币IPO发行。2011年3月31日, 306家经纪行及28家托管商通过香港联交所测试, 可在首阶段参与人民币IPO的交易, 其中包括中银国际、海通国际、国泰君安国际、建银国际等23家中资券商。2011年4月11日, 长江实业分拆北京东方广场项目, 汇贤房地产信托投资基金 (REIT) 在港上市, 融资超过100亿人民币, 成为香港首宗人民币IPO。意味着从此内地企业在港上市发行股票可以人民币计价和结算。

(2) 人民币衍生产品交易活跃。主要有三个品种:一是人民币无本金交割远期 (NDF) , 基于地缘上的便利和配合实体交易的需要, 大量NDF业务转移到香港;二是人民币无本金交割期权 (NDO) ;三是人民币无本金交割掉期 (NDS) 。衍生品交易不仅使与人民币有关的交易者规避了汇率和利率风险, 也能够对人民币现汇汇率和国内利率的形成和调整发挥一定的信号指导作用。

二、香港人民币离岸市场的优势及主要问题

(一) 香港人民币离案市场的主要优势

1、特殊的政策优势。

虽然内地一些城市和银行有着多年开办离岸业务的历史, 但都是以美元为主的其他外币业务, 并没有涉及人民币。香港属于中国主权管辖的地区, 中央政府较为信赖, 一直以来在政策上对香港开展人民币业务给予了特有的支持, 在香港陆续推出了一系列人民币业务和政策, 为香港发展成为人民币离岸金融中心创造了条件。在中国人民银行与香港金管局的共同努力下, 香港率先获得了试点离岸人民币业务的机会, 相对于内地其他城市拥有了特殊的政策优势。

2、天然的区位优势。

从地理位置上看, 香港背靠大陆面向世界, 位于整个亚太地区的中心位置, 具有辐射东亚和东南亚市场的天然区位优势。香港依靠传统自由贸易港的地位与东亚和东南亚各国有着广泛的经济往来, 目前已成为连接我国内地和亚洲市场的纽带, 其地缘优势符合发展人民币离岸中心的区域选择。同时, 在“一国两制”背景下, 香港在政治、经济等方面是独立的, 在此建立人民币离岸金融市场属于境外市场, 用天然地理界限把人民币分成了离岸和在岸, 相对于同时建立在岸市场的内地城市, 降低了监管成本, 并可使在岸业务免受离岸业务冲击。

3. 雄厚的基础设施优势。

香港支付结算体系发达, 1990年建立的债务工具中央结算系统 (CMU) 能够为各国在港发行和交易的债券提供登记结算服务。香港与内地在跨境金融基础设施建设方面的合作不断深化, 内地和香港的银行可通过两地已建立的即时支付系统发起和接收港币、美元和欧元跨境支付业务, 并将在港元支付系统和人民币支付系统之间建立即时汇款同时交收的联系设施, 有助于香港成为人民币境外结算中心。此外, 香港交通便捷, 拥有世界上最先进的空港和海港;通讯现代, 可以与50多个国家进行直接通讯联系和网上金融交易;金融体系完善, 拥有大量熟悉国际金融市场运作机制的高端人才。

4、健全的制度优势。

香港具有高效廉洁的政府和完善的市场经济制度, 法制体系健全, 拥有低税率和简明的税制结构以及国际公认最为完善和有效的金融监管体系, 没有资本管制、利率管制, 货币自由兑换, 享有国际自由港美誉, 对国际投融资者具有强烈的吸引力。香港具有国际化、融合化、多元化的金融市场, 这都有利于在香港发展人民币离岸市场。

(二) 香港人民币市场存在的问题

1、香港人民币回流机制亟待完善。

内地资本账户开放的速度会影响人民币国际化的进程甚至最终的成败得失。目前香港人民币离岸市场已有一定雏形, 但距完成人民币国际化的目标还相距甚远, 其最大障碍就是内地的资本项目管制, 造成当前人民币的离岸市场基本上是单向的, 缺乏畅通的人民币回流机制, 流出和流入形成了结构性失衡, 这不利于人民币国际化的深入发展。

2、香港人民币存量规模相对有限。

尽管目前香港人民币存款迅速增长, 但在港人民币存量规模仍然相对有限, 距建立成熟的人民币离岸市场还有一定差距。截至2010年底, 香港人民币存款不及中国境内存款总量的1%, 仅占香港当地存款总量的5%、外币存款总量的13%, 难以支撑大规模的以人民币计价的IPO。而美元目前大约占香港存款总量中的25%。

3、香港人民币金融产品不够发达。

香港人民币离岸市场尚处于初级阶段, 以人民币计价和结算的金融产品偏少, 交易规模有限。目前, 香港已有的人民币金融产品主要是规模有限的债券产品, 以及少量的保险产品、理财产品和衍生产品等。由于离岸人民币金融产品不够发达, 在一定程度上降低了香港吸引人民币留存的动力, 且不利于拓展香港人民币离岸市场的深度。

4、香港离岸中心建设仍受到一定制度约束。

首先, 香港并非完全独立的人民币离岸市场, 其受中央政府金融政策的影响较大;其次, 香港人民币业务是在中国人民银行和香港金管局的共同监管下发展起来的, 而并非完全处于中国人民银行的监管范畴之外;最后, 香港人民币市场的清算业务是由中银香港, 而非香港金管局进行。这些都在一定程度上限制了香港人民币离岸中心建设。

三、政策建议

1、进一步畅通人民币回流机制。拥有畅通的出境和回流渠道是建立高效人民币离岸市场的必要条件, 也是人民币最终全面实现自由兑换的前奏和预演。由于政策和市场原因, 与快速发展的人民币流出机制相比, 人民币回流机制的发展相对滞后。可在有序可控的前提下, 在对投资机构的资格进行审核, 对总投资规模、投资流向给予限制的基础上, 积极开通更宽松的人民币回流投资渠道。例如, 在已经开放了境内银行间债券市场、人民币直接投资的基础上, 还可积极推进人民币IPO、人民币QFII等回流机制发展。

2、加快发展香港人民币资本市场。在人民币国际化以及香港离岸市场的发展过程中, 只有香港人民币资产规模足够大且流动性足够好, 才能吸引更多的国际投资者涉足人民币业务。发展香港人民币资本市场, 首先要做大香港人民币债券市场, 发展多元化的人民币债券产品;其次是加快发展人民币IPO及其金融衍生产品, 比如连接香港和内地的ETF联接基金;再次是积极推行人民币保险产品和理财产品。

3、为香港人民币离岸市场建设提供配套政策。有学者指出, 在汇率形成机制市场化改革基本完成之前过快推进人民币国际化, 中国政府可能犯了次序颠倒的错误。香港人民币离岸金融市场建设是一项系统工程, 需要内地金融体系改革的配套支持。首先, 要增强市场因素在人民币汇率形成机制中的作用, 尽快实现人民币利率市场化。由于我国利率长期以来处于中央政府管制状态, 造成国内利率水平偏低, 这不利于人民币国际化进程。其次, 要降低行政手段对外汇市场的干预力度, 提高人民币汇率弹性、打破人民币单边升值的预期, 这对于发展出口贸易渠道的人民币结算、人民币贷款都具有重要意义。

4、从战略高度做好人民币国际化框架设计。近年来香港人民币离岸市场建设正在稳步发展, 但基本上都是在遇到问题和困难时被动推进, 人民币国际化缺乏总体的发展战略和既定的发展框架, 从而可能影响香港离岸人民币市场的发展速度和人民币国际化进程。因此, 在人民币国际化过程中应秉承规划先行的理念, 从全局的视角进行观察和研究, 清晰把握各阶段性面临的问题和任务, 从战略的高度设计人民币国际化的整体框架及各阶段目标。

参考文献

[1]、巴曙松.香港离岸人民币市场快速成长时期更需框架设计[N].经济参考报.2011年3月.1、巴曙松.香港离岸人民币市场快速成长时期更需框架设计[N].经济参考报.2011年3月.

[2]、陈德霖.2011年上半年香港离岸人民币业务的发展[R].香港金管局网站.2011.7.28.2、陈德霖.2011年上半年香港离岸人民币业务的发展[R].香港金管局网站.2011.7.28.

[3]、杜长江, 刘骏民.人民币国际化的基础条件以及风险探析[J].理论学刊.2010 (2) :44-47.3、杜长江, 刘骏民.人民币国际化的基础条件以及风险探析[J].理论学刊.2010 (2) :44-47.

人民币离岸中心第6篇

一、香港所具备的优势

香港经济实力强劲, 2011年香港GDP为2 433亿美元, 人均GDP已达到3.4万美元。香港是国际金融中心, 拥有经营人民币离岸金融业务所需的完备的技术、制度等基础设施, 加之其优越的地理位置和政策措施的支持, 使香港在人民币离岸金融中心的建设上拥有明显优势。

1. 发达的金融中心。

香港金融业发达, 汇集了众多的金融机构。截至2011年, 在香港的世界排名前500的境外银行数已达到156家;持牌银行有129家, 其中有40家银行排在世界前二十位。2011年金融管理局所有认可机构的客户本外币贷款额为50 810亿港元, 本外币存款总额为75 910亿港元, 总资产达到137 410亿港元。2011年香港所有货币的贷存比率仅66.9%, 流动性良好;在盈利能力方面, 香港本地注册持牌银行的股本回报率达16.8%。

香港是全球第七大股票市场、亚洲第二大股票市场。截至2010年6月, 香港联交所上市公司有1 426家, 较2009年增加了7%;市值为213 969亿港元, 其中主板达到了212 591亿港元、创业板为1 378亿港元, 分别比上年增多了19%和2%;平均每日市场成交额约为718.6亿港元。香港债券市场是世界上活跃的政府债券市场, 2011年香港金融管理局共发行外汇基金票据及债券共6 557.5亿港元。

香港保险业是香港金融重要组成部分。截至2012年3月31日, 经香港保险业监理处授权的保险公司共162家, 其中45家经营长期业务, 97家经营一般业务, 20间经营综合业务;保险代理商2 361家, 获授权的保险经纪591名。2010年香港保险业保费总额为2050亿港元, 占香港生产总值11.8%。 (1)

此外, 香港还是世界著名的黄金市场、外汇交易中心, 是亚太地区重要的基金管理中心。截至2010年6月, 香港证监会认可的信托及互惠基金数目为1 944个, 其中最多的是股票基金, 共1 089个, 占到总数的61.46%。

2. 良好的金融制度。

先进、有效的金融管理制度是金融中心正常运转的保证。2011年7月3日香港银行业利率协议的全面撤销标志着香港利率市场化的完成、香港银行业自由市场的时代来临。香港的低税率和简明的税制结构同样成为香港金融的制度优势。

监管方面, 香港金融业实行分业监管。银行业监管主要由发挥央行作用的香港金融管理局负责, 证券及期货事务监察委员会对证券行业进行监管, 而保险行业的监管部门则是成立于1990年的保险业监理处。另外, 香港的金融监管体系还包括了监管社保资金运作的强制性公积金计划管理局。每个部门的依据相关条例的明文规定行使职权, 一般不受政府干预, 自由度较高;各个部门间通过签订合作备忘录等形式进一步明晰各自监管范围及职责, 防止重复监管及监管套利等情况的出现。

具体的, 香港的银行被划分为持牌银行、限制牌照银行和接受存款公司三个级别, 每个级别银行可经营的业务和存款的期限、数额都相应地有所不同。例如, 相对于持牌银行接纳存款数额及期限的无限制, 有限制牌照银行可接受的是数额在50万港元或以上的不定期存款。证监会下设五个委员会, 其中四个分别对香港交易所、上市公司、证券经营机构、其他交易参与者进行监管, 另有一个委员会负责政策建议的提供。保监会设立了上诉裁判处、管制委员会、保险代理登记委员会三个分支机构, 保监会的工作不仅仅在于监管, 他们还致力于投保人权益的保障及保险行业的健康发展。

3. 政府的政策支持。

2003年11月中国人民银行同意为香港试行办理个人人民币业务提供清算安排后, 香港金融管理局一直与中国人民银行等有关方面保持联系, 积极探讨人民币业务在香港发展的机会。2004年, 香港财政司司长提出了人民币资产及债务多元化等三个策略方向;2005年, 香港金融管理局进一步加强香港在引导资金流向及配合内地金融需要方面的角色, 并为内地相关部门机构人员举办培训班、开办金融课程等。2011年3月国家“十二五规划”明确表示中央政府将支持香港发展成为人民币离岸金融中心, 并实施一系列具体发展措施, 如扩大人民币贸易结算范围、公布人民币外商直接投资管理办法等。

《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》 (CEPA) 的签订与实施推动了香港与内地经贸联系与发展, 同时也对香港发展离岸人民币业务起到了巨大推动作用。今年7月, 内地与香港签署CEPA补充协议九, 支持第三方利用香港办理人民币贸易投资结算, 并为香港长期资金投资内地市场提供便利。

4. 极强的区位优势。

香港位于美欧之间, 又有广阔的大陆作为腹地, 拥有优越的地理位置, 这也是当今离岸金融中心所必须具备的条件之一。香港是世界三大天然深水港之一, 交通及通讯设施先进, 具备世界上最发达的电讯系统, 使金融交易更加快捷、便利, 这为香港与其他国家的国际金融交易奠定了技术基础。人才一直是离岸金融中心不可缺少的要件之一, 香港作为国际金融中心, 聚集了大量的金融专业人才, 同时政府和金融市场都十分重视人才的引进与培养。在硬件与软件方面, 香港都具备发展人民币离岸业务的条件。

二、香港人民币业务发展现状

自2003年11月中国人民银行开始为香港银行提供人民币清算服务至今, 香港人民币业务发展已有近十年时间。近十年的时间里, 香港人民币业务发展迅速, 存贷款数额每年成倍增加;在各项政策的支持下, 人民币债券的发行也得到落实, 其规模也在逐步扩大。

1. 存款与贷款。

香港人民币存款规模由2004年底的121.27亿元人民币增长到2011年底的5 885.29亿元人民币。截至2011年12月, 香港人民币活期及储蓄存款为1 763.98亿元, 定期存款为4 121.32亿元, 分别是2004年的32倍和61倍。这主要归功于人民币贸易结算活动, 2011年香港作为主要的离岸人民币贸易结算中心, 经香港银行处理的人民币贸易结算金额达到了19 149亿元。

2011年, 人民币贷款业务开始展开。2011年底人民币贷款余额由2010年底的不足20亿元上升至308亿元, 未来这一数字将会继续上升。

2. 人民币债券。

人民币资金在香港规模的不断扩大, 人民币相关金融活动也更加活跃起来, 其中人民币债券市场取得了很大的发展。2011年人民币债券发行量超过了1 000亿元人民币, 是2010年总额的3倍。2012年7月17日, 中国银行宣布于16日在香港发行10亿元人民币固定利率债券获超值申购, 总申购金额逾22亿元, 约为发行额的2.2倍。中行作为首批赴港发行人民债券的内地金融机构, 已在香港累计发行了120亿元人民币债券。

人民币债券的发行主体近年来也由内地金融机构、财政部、香港银行内地附属公司扩大至港资企业、香港红筹公司、港资企业、跨国公司等。

3. 政府服务工作。

2011年香港金融管理局分别在澳洲、俄罗斯、西班牙进行了路演活动, 推介香港人民币离岸业务中心。香港金管局与英国财政部成立了合作小组, 推动香港和伦敦的支付结算系统、促进人民币市场流动性等。此外, 金管局延长香港人民币RTGS系统的运作时间, 便利处于欧洲时区的金融该机构通过香港平台进行离岸人民币支付交易的结算工作。

内地与香港的合作不断加强, 2011年12月内地与香港签订《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议八, 允许香港银行在内地注册的银行参与共同基金的销售、支持内地银行利用香港平台发展国际业务。

为了更好地进行交流、传授经验, 香港金管局多次为人民银行、银监会及商业银行工作人员举办培训课程。课程涵盖了人力资源管理、银行财务管理、金融稳定、风险管理与内部控制、银行监管等。

三、总结与展望

香港是国际金融中心, 拥有建立人民币离岸金融中心的制度、政策和区位优势。人民币业务在香港经过近十年的发展, 人民币存款规模不断扩大, 其他各项金融业务也陆续展开, 香港正在一步步向人民币离岸金融中心迈进。

香港金管局与人民银行等机构一直在为香港人民币业务发展提供政策和软硬件支持。7月签署的《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》补充协议九无疑将进一步推动两地经贸合作与金融发展, 其中提到了支持第三方利用香港办理人民币贸易投资结算, 这对于香港人民币离岸金融中心的建设有巨大的推动作用。

参考文献

[1]叶婷婷, 张璨.香港人民币债券市场发展动态及趋势分析[J].中国货币市场, 2011, (4) .

[2]罗国强.离岸金融内控机制与监管措施研究[J].武汉理工大学学报:社会科学版, 2010, (4) :213-217.

[3]李翀.论人民币区域化与人民币离岸金融中心的形成[J].中国经济问题, 2004, (6) :3-9.

[4]黄静.建立人民币离岸金融中心的问题研究[D].上海:华东师范大学硕士学位论文, 2007.

[5]廖原.论香港人民币离岸金融中心[D].成都:西南财经大学硕士学位论文, 2004.

[6]香港金融管理局.2011年年报[R], 2012.

人民币离岸业务与人民币区域化第7篇

一、离岸金融中心的定义及人民币离岸业务的开展

离岸金融中心又被称作境外金融市场或离岸金融市场, 是指境外居民在货币发行国境外或境内参与经营、兑换、投资本国货币, 进行资金融通的, 不受货币发行国的法规和税制限制的货币交易中心。离岸金融中心对交易者最具吸引力的就是其高度国际化和自由化的金融管理体制以及优惠的税率制度。

某种货币离岸业务的发展是其国际化的必不可少的过程, 随着该货币相关的离岸业务开展和以该货币为计价单位的产品增长扩散, 货币国际化的市场条件就逐渐形成了。在人民币国际化的进程中, 中国非居民对人民币的需求量将会逐步增加, 人民币在国际市场上的流通量也会逐步增加, 而人民币离岸业务正好为这种流通提供了一个载体。通常情况下, 人民币离岸业务一般包含人民币个人业务, 人民币跨境结算业务, 人民币债券及裹在业务, 人民币保险业务等。

二、国际离岸金融市场的发展

20世纪50年代“欧洲美元市场”的形成带动了早期离岸金融市场的出现, 这一阶段离岸金融市场刚刚成型, 处于发展的萌芽期。50年代末至60年代末是离岸金融市场在西欧形成一定的规模, 并进入快速发展期。60年代后期至70年代末是离岸金融市场在欧洲区域成熟并成为国际金融市场的重要组成部分, 进入了全球扩展期。离岸金融市场在80年代飞速发展, 形成了完善的发展模式并具备全球化的地理分布。90年代离岸金融市场发展趋于停滞, 各国纷纷反思离岸市场建设的经验教训, 其发展也进入调整期。在2000年以后, 国际离岸金融市场对于加强监管的呼声越来越高, 呈现稳步前进的趋势。21世纪以来, 离岸金融业务又开始恢复增长。非银行金融机构在离岸银行业务结构中所占比重不断上升, 离岸银行业务结构不断优化。全球离岸金融市场发展最显著的进步主要体现在监管和信息透明上。虽然全球离岸金融业务曾在在2002年略有下降。但随着规范式监管制度的形成, 全球离岸金融业务量稳步上升。据估计全球有一半的金融交易在离岸金融市场发生, 离岸市场中积累的财富超过6.5万亿美元。较为知名的全球离岸金融中心就有40多个, 世界私人财富的约20%投资于离岸金融市场, 世界货币存量中的50%在离岸金融市场中周转, 银行资产的22%投资于离岸金融市场。

三、人民币离岸金融中心的选择

人民币国际化的首先应保证人民币成为亚洲区域性货币, 增强人民币在中国周边国家的派生能力。在未来世界经济中, 中国和亚洲其他新兴经济体的贸易与投资联系日趋频繁, 无论是亚洲新兴经济体还是中国都需要一种货币为媒介的来促进金融交易往来, 特别是最基本的投资清算服务和贸易结算业务, 以及相关的融资服务。这种货币不能是美元, 只能是人民币。这些金融服务的开展必然带动人民币离岸金融中心的建立, 选择建设人民币离岸金融中心是人民币离岸业务开展的关键。人民币离岸金融中心的金融竞争力的强弱、服务的好坏、服务范围的大小、金融机构数量的多少, 都关系到人民币离岸金融中心的发展, 继而影响到人民币国际化的进程。

在最近的十年中, 香港和新加坡发展迅速成为国际金融中心竞争的新兴力量, 而日本经济的长期低迷, 东京在国际金融中心的地位不复从前;另外得益于中国经济的强势, 上海正在国际金融中心的竞争中扮演不可忽略的角色。

对于人民币离岸金融中心的构建过程中, 主要是通过是从 (1) 离岸金融市场的收益 (2) 离岸金融市场的成本 (3) 制度环境这三个要素进行考虑。具体的考虑因素如下表所示:

资料来源:陆红军.国际金融中心竞争力评估研究。

从以上大因素综合考虑, 香港、新加坡、上海都有成为人民币离岸金融中心的潜力。随着中国经济的发展, 人民币离岸规模只会越来越大, 单一的人民币离岸金融市场并不能满足离岸人民币业务的需求。但就目前情况而言, 我国经济金融和发达国家尚有一定差距, 不可能同时建设多个人民币离岸金融中心。先期重点建设一到两个人民币离岸金融中心, 不但符合长远考虑还能兼顾人民币国际化全局。

从几大国际金融中心的金融竞争力以及离岸金融中心的选择要素考虑, 香港相比于其他城市都有巨大的优势。全球金融机构大部分都在香港开展业务, 全球最大的100家银行中的68家在香港开展业务在2007年底香港就拥有200家银行机构, 这其中外资银行的数量达到了132家。香港共有258个境外银行香港代表处及外资认可的机构。香港有亚洲第二世界第七的股票市场, 亚洲第二大基金管理中心。香港的保险及债券市场发展也迅猛, 香港还是亚洲最大的对冲基金中心和亚洲的基金管理中心, 亚洲第二大基金管理中心。香港可以说是东南亚地区最佳的资本投资平台。香港作为离岸人民币金融中心的优势主要集中在以下几个方面:

1. 政策支持和优惠的税制。

香港作为我国对外开放的重要窗口。从2003年开始, 政府就出台了一系列促进人民币离岸市场发展的相关政策。另外, 与世界其他国家和地区对比, 香港不仅税率较低, 还对离岸金融服务提供减免税优惠。

2. 较为成熟的人民币业务基础。

香港是海外人民币流通最广、人民币业务开展最全面的地区。香港人民币结算贸易额在2010年占到了人民币跨境结算额的七成以上, 到2011年所占的额度已经超过了八成。大部分跨国企业都愿意将贸易投资所得的人民币存放在香港, 这些都促使香港成为除了中国内地市场之外的一个最具规模的人民币资金池。另外, 人民币已成为香港仅次于港币的第二大交易货币。香港不但是目前离岸人民币业务最完善的地方, 同时还是境外人民币存量最多的城市。

3. 金融机构的聚集地。

前文关于此点已经说明, 香港相对于内地最大的优势在外汇自由兑换和资金自由流动。

4. 完备的制度条件和良好的金融环境。

香港拥有高度自由的经济体制和健全的法律体系, 其完善的金融基设施以及高效的金融监管体系, 都使其成为全球闻名的金融中心和离岸金融中心。另外, 香港还具有较为丰富的离岸交易及监管经验, 只要国家相关政策给予扶持, 香港的离岸人民币业务有望在短期内取得较大发展。

5. 透明高效的金融管理体制。

香港一直实施高度自由化的金融管理体制, 在2009年和2010年全球金融中心《经济自由指数》, 香港的经济自由度连续两年排在全球各个国家和地区的首位。

就目前而言, 香港无疑是人民币离岸金融中心的首要选择。但我们也不能忽视上海和新加坡的潜力。上海作为中国大陆最重要的金融中心, 中国日益增长的经济规模和内外交易带来的巨额资本流量会极大地扩展其金融市场交易容量和范围, 而香港与大陆货币的不统一也使上海更具竞争力。新加坡有着与香港不相上下的金融竞争力, 而东南亚国家的经济往来更为频繁, 这些也促进新加坡成为人民币离岸金融中心。

四、人民币离岸业务对人民币区域化的作用

首先, 人民币离岸业务开展以及离岸金融中心的建设是人民币国际化进程中必不可少的环节。在人民币升值压力越来越大的情况下, 选择香港作为人民币离岸业务试点可以为以后开展人民币离岸业务提供宝贵经验, 可以通过香港让人民币成为亚洲区域化货币进而走向国际化。其次, 人民币离岸业务可以促进人民币回流, 增加跨境人民币贸易结算业务, 促进人民币境外债券业务和国债业务的发展, 使人民币成为区域储备和投资货币, 实现人民币的区域化。再次, 离岸金融市场的建设, 可以规避我国企业外贸过程中的汇率风险, 有助于提高境外人民币投资者抵御风险的能力, 从而促进人民币的跨国直接投资。最后, 人民币离岸市场在港发展能带动中国与亚太地区的经济合作深度。把部分外贸以美元计价的地区和国家转变为人民币计价, 促进这些国家和地区于中国经济的联系度。

总之, 在目前的经济形势下, 应努力促进人民币成为亚洲区域性货币。而人民离岸业务开展和人民币离岸金融中心建设是人民币区域化的关键。把香港建设为辐射整个东南亚的人民币离岸金融中心, 无疑会大大促进人民币区域化进程。随后, 在借鉴香港人民币离岸业务发展经验的基础上, 全面推动各大人民币离岸金融中心的建设, 并最终实现人民币的国际化。

参考文献

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[6]沈建光.离岸市场迈向人民币国际化的基石[J].中国金融, 2011 (7) .

离岸市场发展与人民币国际化第8篇

一, 离岸市场的特点

在国内金融市场上, 交易活动发生在本国居民之间, 不涉及其他国家的居民。如果金融活动超越国境, 涉及其他国家居民, 这些金融活动的总和就形成了国际金融市场, 它是国内金融市场在国际范围内的扩展和延伸。按照市场的参加者和交易使用的货币与市场所在地的国家的所属关系, 国际金融市场又可以分为在岸市场和离岸市场。离岸市场是有关货币游离于货币发行国之外而形成的通常在非居民之间进行的各种金融交易或资金融通, 是金融自由化和国际化的产物。在离岸市场上, 离岸交易发生在非居民之间, 交易的货币一般为外币, 其管理规则与运作机制都和在岸市场有所差异, 既不受交易货币发行国的法令管制, 也不受业务所在国法规管辖, 因此在交易品种、交易规程、利率决定等方面特征都相对独立。

首先, 离岸市场具有离岸性。欧洲美元市场、亚洲美元市场、拉美美元市场都是这样, 这些市场都是在美元发行国也就是美国之外形成的以美元进行金融交易的场所。但是, 离岸市场并不需要必须游离于货币发行国境外, 仅仅是不受该货币发行国金融循环体系的影响, 不受该国对国内一般金融活动所实行的规定、制度限制和制约。

第二, 离岸市场上资金的供给者和需求者都不是来自市场所在地国, 他们是众多的国际组织、机构、各国政府、来自各国的金融机构、跨国公司和法人等。离岸市场的金融机构来自于世界各地, 是完全意义上的国际金融市场。

二, 欧洲货币市场

欧洲货币市场产生于20世纪50年代, 并且逐渐成为国际金融市场的核心。欧洲货币市场的概念基于欧洲货币, 欧洲货币是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称, 非指欧洲国家的货币。比如, 存放在欧洲银行的美元即为欧洲美元, 这些存款最初是存在欧洲, 所以统称为欧洲货币, 其中以欧洲美元为主。随着欧洲货币和欧洲货币市场的发展。它已经扩展到了中东、远东、加勒比海地区和加拿大等, 形成一个世界性的货币市场。因此, 现在所说的“欧洲货币”和“欧洲货币市场”实际上并不以欧洲为限, 但主要部分还是在欧洲。

欧洲货币市场主要经历了三个阶段。从20世纪50年代初至60年代中期, 为欧洲美元发展的最初阶段。这一时期, 欧洲美元市场虽然不断增长, 但规模还不大。从60年代中期到70年代中期为欧洲美元市场的发展阶段, 也是欧洲货币市场的全球扩散阶段, 在这十年里, 美元经历了危机、国际收支逆差、对外投资限制甚至经济衰退等等挑战, 但以美元为主体的欧洲货币市场还是经历了迅猛的发展。第三阶段为70年代中期直到如今, 这一阶段中, 随着布雷顿森林体系的瓦解、浮动汇率制的实施, 外汇买卖的随之增加也扩大了对欧洲货币市场资金的需求, 同时美国对外贸易连年出现巨额逆差, 造成更多的美元流入欧洲货币市场。在这一时期许多发展中国家、苏联和东欧国家也都在利用欧洲货币市场上的资金, 欧洲货币市场获取了前所未有的发展。同时, 在这一阶段里, 欧洲货币市场在地区上的分布也发生了变化。除了伦敦、巴黎, 已扩大到了欧洲以外的国家和地区, 如巴拿马、巴林、新加坡、香港等。到了20世纪80年代, 欧洲货币市场也扩大到了美国。

欧洲货币市场成功摆脱了各国金融管理当局的干预, 几乎完全由市场机制起作用, 同时, 也形成一套新的更加灵活与独立的国际利率机构。另一方面, 也造就了一批经营欧洲货币借贷业务的欧洲银行和国际联合银行型的中介机构。这三个特点使得欧洲货币市场在金融领域有了广阔的发展空间。

三, 美、德、日货币国际化对于人民币国际化的借鉴意义

人民币国际化是指人民币能够跨越国界, 在境外流通, 成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。

综合美元、德国马克国际化过程我们发现, 美元与德国马克的国际化分别受益于美国在世界经济中的主导地位、广泛的世界贸易关系, 德国良好的经济基础、现代化的工业体系、良好的贸易结构以及央行的独立性和权威性。这首先告诉我们, 货币国际化是货币的发行国经济地位上升、贸易结构发展的必然结果, 经济基础与良好的世界贸易关系也是货币国际化的必要前提。货币国际化主要受市场驱动, 主导因素包括经济增长、货币信用、金融领域的发展和稳定性。人民币国际化应关注基本驱动因素, 如中国经济规模、贸易状况、经济增长潜力等。作为辅助力量, 国家政策也应促进金融市场现代化、发展市场深度和提高资本开放程度, 推动人民币在国际上的使用。

另一方面, 日元区域化的不成功, 对于人民币国际化也有十分重要的借鉴意义。不济的政治实力和逐渐衰落的经济实力是制约日元国际化的主要因素, 同时, 金融市场发展滞后、缺乏稳定汇率制度均影响了国际市场使用和持有日元的意愿。日元离岸市场对促进日元向外输出作用有限, 日元大量回流日本国内。日本政府实施日元国际化双轨战略导致资本市场分化, 妨碍了日本国内市场深化和外国进入这部分市场。这警示我们, 对建设人民币回流机制的目的与操作形式都要有深刻的认识。在人民币国际化过程中必须加快完善中国的金融体系, 深化调整国有企业的结构。另外, 还需注意的是, 如果市场风险不断累积, 而监管体系没有及时完善, 金融深度大并不意味经济对风险免疫, 建立人民币的国际货币信用也至关重要。

四, 香港人民币离岸市场的发展

人民币开放应该是个循序渐进的过程, 人民币离岸市场的设置条件就需要倍加重视。第一要方便离岸与在岸市场之间建立起既相互联通又方便监管调控的人民币双向流动渠道, 使其既能活跃境内外人民币金融产品市场, 也有利于降低境外人民币流动对内地的冲击。第二, 要把握循序渐进的开放原则。境外人民币产品要先小范围试行, 然后逐步推广, 贯彻“小步快走”的原则, 在金融体系全面开放之前始终把市场风险控制在局部范围内。第三, 对于人民币区域化国际化进程中可能出现的大规模人民币跨境流动规模要把握好“度”, 注意设置一个“缓冲地带”。

而综合各方面条件来看, 香港在人民币离岸市场发展方面具有得天独厚的优势。首先, 香港特别行政区已经是享誉海内外的离岸金融中心, 有着成熟的市场经济体制和完善的金融体系, 是全球最具创新力的开放型国际金融中心之一。其次, 中国对香港拥有完全主权, 对人民币离岸市场可能产生的风险具有一定的可控性。在危及国家经济金融安全的特殊时期, 既有可能也有能力采取特别手段维护我国的根本利益。

事实也正是如此。自2007年我国跨境贸易结算以来, 香港人民币贸易结算所占比例不断上升, 2011年, 香港人民币贸易结算额达1.9万亿元, 是2010年的5倍以上, 占比上升至91.3%, 香港成为人民币跨境贸易结算的主要平台。另一方面, 离岸人民币业务快速发展, 香港人民币离岸金融中心的基本框架也已初步成型。同时, 资本项目下回流机制初步建立, 离岸人民币投资渠道日趋多元化。

当然, 香港人民币离岸市场发展的也仍然存在很多问题, 比如离岸人民币市场的广度和深度不够, 离岸市场人民币存贷款比例失衡, 信用创造能力有待提高, 易受国际资本流动的影响, 香港离岸市场人民币存款规模增幅减弱等问题, 解决这些问题所需要的政策调整等方面需要更为深入的探讨, 在此不再多言。

总之, 香港具有作为人民币国际化离岸市场的巨大优势, 香港应当充分发挥其地缘与政策特点, 同时加强与其他国际金融中心的合作, 不断推进人民币国际化进程。

摘要：离岸市场的发展是货币国际化的重要平台, 欧洲货币市场就是典型的例子之一, 其发展过程中有很多值得人民币国际化学习和借鉴的地方。另一方面, 香港人民币离岸市场也在不断发展, 香港的优势与发展过程中仍然存在的问题是接下来政策研究的重点。

关键词：欧洲货币市场,人民币国际化,香港建立人民币离岸市场

参考文献

[1] , 许明朝.离岸金融市场监管之特殊性.《金融理论与实践》2006 (5)

[2] , 刘义杰.袁媛.欧洲货币市场的兴起与发展《商场现代化》2006 (35)

[3] , 龙泉, 刘红忠.人民币国际化与离岸市场发展之鉴《新金融》.2013 (3)

[4] , 巴曙松.要进一步加强香港人民币离岸市场的建设《经济纵横》.2012 (7)

浅析香港人民币离岸市场第9篇

关键词：香港离岸人民币均衡机制供求决定

一、香港人民币离岸市场的特点和功能

（一）香港离岸人民币市场的特点

1、离岸人民币业务没有与国内金融业务相分离

1）在资金流入或流出内地市场时，对个人投资者存在限制：同一账户下，每人每天被允许汇向内地的金额不得超过8万人民币；而对于机构投资者来说，他们必须按照相应的需求或得到监管当局的同意。

2）从立法方面来看，香港的金融市场是独立于内地金融系统的，在进行人民币业务方面是采取自治的方式。香港金融管理局2010年2月11日发布的《香港人民币业务的监管原则及操作安排的诠释》很好的说明了这一点。

2、香港离岸人民币市场的运作与在岸市场具有特殊的关系

中国人民银行与香港金融管理局2003年签订了一个关于在香港进行人民币业务的合作备忘录。在这个基础上，中国人民银行同意为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制，引导在香港的人民币有序回流。这表明，离岸人民币市场在香港的运作基本符合了人民币作为一种非自由兑换货币的特征，同时也符合了内地市场的外汇管理制度。

（二）香港离岸人民币市场的功能

由于香港离岸人民币市场独特的发展背景，相对于一般的离岸金融中心它具有更多的功能：

1、作为离岸人民币资金的管理和统筹中心。

由于国内经济的稳定增长和人民币进一步的国际化，海外持有的人民币资金的数量会逐渐增加。随着一些涉及人民币资产的设施或机制在香港的建立，比如先进的结算系统、资金回流或银行间业务的官方渠道等，香港将会更有效的管理人民幣资产，并成为为整个全球服务的离岸人民币市场。

2、作为人民币融通与投资的离岸基地。

香港的人民币汇兑和金融业务已经开放，目前，现存的服务能够满足市场的需求，在未来，香港的人民币产品将不断扩展和多样化，并建立一个能够产生规模经济的巨大市场。

3、有助于促进人民币资金的效率，并提高人民币的吸引力。

从欧洲美元市场的经验可以看出，它能够保持持久的发展势头原因是，它相对于在岸市场能够提供更优的存款和贷款利率、更有效的利用美元资金，从而有助于美元的投资回流，增强美元作为国际货币的地位。香港离岸人民币市场的发展和进一步成熟也会带来同样的好处。

4、作为人民币国际化的试点。

这是香港离岸市场具有独特的功能。香港可以利用离岸和在岸人民币市场之间独特的关系，在人民币成为一种国际货币的进程中发挥作用，主要包括以下三个方面：1）有助于发现人民币的国际价格，包括利率和汇率；2）有助于建立人民币在定价、作为交易媒介和国际市场上的储备货币的机制；3）为制定人民币国际化战略和识别涉及到的金融风险提供实践经验。

二、香港人民币离岸市场的均衡机制

为了更好的分析人民币离岸市场的均衡机制，首先要了解导致人民币存款增加的因素。简单的来说，在岸人民币兑美元的汇率提升导致了对人民币升值的预期，从而促使离岸市场对人民币的需求增加，而这个又会触发离岸/在岸人民币兑美元汇率差的进一步扩大。汇率差的扩大使得在离岸市场对人民币的存款需求不断增加，需求增加了则拉动了离岸人民币（CNH）的存款量。因此，可以看出离岸/在岸人民币兑美元汇率差是影响人民币存款的重要因素。

对于中国的进口商，他们在向外国供应商购买商品后，可以以人民币进行计价和结算，进口商可以把他们在岸账户中的人民币存款（CNY）转移到供应商的离岸人民币账户，并进行结算。这些存款就可以在离岸市场进行自由的交易，但是由于存在资本管制，这些存款是不能自由的转回在岸市场的。而对于中国的出口商，出口的商品可以以人民币进行结算和计价，他们通过他们在香港的离岸人民币账户收到人民币后，然后可以将其转移到在岸账户。

三、香港人民币离岸市场的供求决定

（一）香港人民币离岸市场的供给决定

香港人民币离岸市场的人民币供给主要是由中国进口商和出口商的离岸结算来决定的。在不考虑资本管制限制资本流动的情况下，进口商提供的CNH和出口商决定的CNY决定了香港离岸人民币市场CNH新增存款的供给，而过去积累的资金差决定了CNH的货币存量。

1、进口商采用人民币计价的动机

假设外国供应商同意以人民币进行计价和结算，中国的进口商可以被允许将其在岸市场的人民币转移到香港的账户，此时，CNY就转移为了CNH，然后进口商就可以用他香港账户中的CNH向供应商进行支付。如果这个供应商不是一个货币投机者，他就会在香港市场中将他手中的CNH售出，换取美元或其他货币，而这一部分CNH就会在香港市场沉淀，并随着中国的进口规模的增加而不断积累。

中国进口商采用人民币计价和结算的动因主要是离岸/在岸人民币相对于美元的汇率差，相对于在岸市场的CNY，离岸市场的CNH相对于美元更加强势（下图）。CNH兑美元要比CNY兑美元低，这意味着在香港离岸市场用相同的人民币可以换得更多的美元，而如果CNY/CNH兑美元的汇率差不断扩大，进口商将有更大的动机采用人民币进行计价和结算。同样，如果预期人民币升值减速甚至出现贬值，这样汇率差就会逆转，进口商将会转而倾向于用美元结算。

数据来源：中国人民银行官网、香港金融管理局官网

2、出口商采用人民币计价的动机

中国的出口商被允许以人民币进行计价和结算，那么出口商则可以通过他在香港的CNH账户收到货款，然后再将货款转移到国内的人民币账户。出口商采用人民币计价的动机于进口商正好相反，但是也是基于在岸/离岸人民币兑美元的汇率差，由于CNH相对于CNY对美元的升值力度更强，出口商更偏向于收取美元，然后转移到国内在上海外汇市场卖出美元换得更多的人民币。同样，如果这种汇率差发生逆转，出口商就会变成更倾向于收取人民币。

（二）香港人民币存款的需求决定

目前正对CNH的需求主要包括两个方面，但都是基于外国投资者对人民币的升值预期。一方面，一些想要在中国进行直接投资的外国投资者，希望通过获得CNH来对冲人民币汇率变动的风险。另一方面，一些想进行投机行为的外国投资者，他们绕过在岸市场严格的资本管制投资于CNH市场，从而获得人民币潜在升值的收益；另外，他们还可以利用手中持有的大量头寸给中国人民银行施压，来影响一些决策的制定。

参考文献：

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