风险投资公司范文

风险投资公司范文（精选11篇）

风险投资公司 第1篇

所谓风险投资公司的财务风险主要分为三个方面, 第一是筹资风险, 二是投资风险, 三是撤资风险。这三个方面构成了财务的整体风险, 接下来笔者就具体谈一谈这三个方面的问题。

(一) 筹资风险

风险投资公司的筹资风险与所筹集资金的来源和结构之间的密切相关, 风险投资公司需要投资很多的公司, 投资的过程需要资金。但是当下我国的风险投资公司的组成方式是国家出钱筹资建立, 单一的筹资方式主要体现在国家政府资金, 养老基金、保险资金以及银行或者私人资本上面。因为筹资会产生稳定的现金流支出, 而一旦公司没有持续的盈利, 在某一环节上失误, 就有可能出现因为投资公司丧失支付赔偿的能力, 从而引导破产的危险。

(二) 投资风险

投资风险主要是指风险投资公司在投资的过程中, 面对众多的企业、公司, 应该选择什么样的公司进行投资的风险。要知道投资的风险是一旦失败, 就有可能倾家荡产, 公司破产, 一无所有, 相反如果瞅准时机也会赚的盆满钵满。因此我们说风险投资公司具有投资风险, 怎么样选择合适的可以投资的公司, 对风险投资公司来说是一个重要的问题。另外因为相关专业投资人才的缺失以及国家政策的浮动, 也都会带动投资的风险性, 增大风险发生的可能。

(三) 退资风险

这个风险主要是在风险投资公司准备撤走资金的时候, 发现资金很难回收的情况, 从而带来风险。在资本退出的过程中, 如果出现资本难以退回的话, 再想实现资本的最大化, 就是难上加难的了, 而且这也违背了风险投资公司的赚取利润的目的。当前我们国家的产权市场还没有发展规范, 产权的流动性不足。造成了许多风险投资公司的资本难以撤离, 从而导致财务风险。

二、风险投资公司财务管理的对策与方法

作为财务管理中的一个系统———风险投资公司的风险投资活动贯穿于公司的整个投资活动之中。从公司开始考察投资企业到公司投资资本的推出, 这整个过程中都有财务管理的影子, 从这我们也可以看出财务管理在风险投资管理中的重要性。所以风险投资公司在投资活动中, 应该发挥财务管理的作用。

(一) 筹资风险管理

当下我国的风险投资公司基本上都是由政府筹资建立的国有公司, 这些公司的资金来源主要依靠政府拨款, 单一的资金筹集方式, 小规模的运作。而作为民间资本的公司具有很大的潜力, 但是这些资本进入风险投资领域的还很少。所以要想规避筹资风险, 政府应以适量的投资提升风险投资公司的信誉, 与此同时, 还应该建立一个相对和谐的投资运行环境, 完善相关的风险投资体制, 加大资金走向的引导力度, 将更多的个人资本, 证券公司以及保险公司等资本进入到风险投资领域内去。政府还应该采取系列的政策鼓励与优惠, 加大对风险投资公司的投资力度, 拓宽筹集方式, 丰富资金来源, 从而更好地规避筹资风险。

(二) 投资风险管理

规避投资风险的管理, 应该从三个方面进行。

1. 依靠创业企业的投资价值评价, 正确地评估创业企业的投资价值评价是规避风险投资的关键所在, 能否正确地判断也直接关系到投资后管理的难度, 关系到将来项目能否达到投资预期的目标。

所以在投资之前应该科学地对创业企业的价值评估, 对企业未来的发展以及盈利能力出具财务评价意见, 提高投资决策的效率和效益。

2. 分阶段地进行投资, 尽可能地规避投资风险。

另外分阶段地投资也是监督创业企业的有效工具, 促使其必须盈利, 必须达到相应的目标, 只有这样的话, 风险投资公司才能投入下一阶段的资金。

3. 风险投资公司可以派驻财务总监, 参与企业的共同管理。

风险投资公司在与创业企业谈判的过程中, 就应该保留部分的特殊权利。通过委派财务总监的方式来加强对创业企业的监督与管理, 从而控制投资风险。

(三) 资本退出风险的财务管理

风险投资公司在投资创业企业的过程中, 是为了在资本撤离的时候套取更多的利润, 而不是为了长期地控制这些创业企业。从当下我国的风险投资现状来看, 实现资本退出的方式基本上有IPO、兼并收购、产权交易等。要知道只有投资资本顺利退出, 风险投资公司才能实现下一轮的投入, 资本才能进一步升值, 公司才能循环发展。因此这些风险投资公司走向成功的关键环节是怎样控制好资本退出过程中的财务风险, 制定完整的退出规划, 对当前的市场动态进行科学分析, 减少因为信息的不对称带来的问题, 掌握机会, 抓住时机, 一举推出资本, 确保资本退出时收益。

三、结论

总而言之, 风险投资公司财务风险管理是一门学问, 如何行之有效地规避风险更是一门“艺术”。作为资本市场上的一个重要工具, 怎么样利用风险投资是当下财务工作者应该积极思考的问题, 而且纵观当下, 风险投资公司的财务风险管理也已成为一个新的课题, 为此我们还应该积极总结实际工作经验, 借鉴国内外的理论知识与经验储备, 实现我国风险投资行业的“质”飞跃。

摘要：随着经济的发展, 市场竞争如火如荼, 那么企业如何在激烈的市场竞争中立于不败, 如何有效地在巨大的市场风险中站住脚, 是当下应该考虑的问题。尤其是前几年世界性的金融危机进一步加大了企业的财务风险与经营风险, 风险投资公司更是如此, 所以探析风险投资公司的财务风险管理对企业来说可以规避因为风险带来的危害, 让风险投资公司在激烈的市场竞争中长久地存活下来。文章笔者立足于此, 结合自身的工作经验与文献总结, 进一步探究风险投资公司的财务风险管理。

关键词：风险投资公司,财务风险,管理措施

参考文献

[1]庞蕙.浅析风险投资公司的财务风险管理[J].金融市场, 2012.

[2]徐玉琳.公司财务风险及其防范[J].企业导报, 2011.

投资公司公司章程(范本) 第2篇

第一章 总

则

第一条 为确立本公司的法律地位，为了适应建立现代企业制度的需要，规范本公司的组织和行为，保护公司、股东和债权人的合法权益，促进本公司发展，根据《中华人民共和国公司法》和国家有关法律、法规，特制定本章程。

第二条 公司法定名称：XXXXXXXX公司（以下简称公司）。第三条 公司法定地址：XXXXXXXXXXXXXX 第四条 公司注册资本：XXXXXXXXXX 第五条 公司是依照《公司法》设立，依法在工商局登记注册的有限责任公司。

第六条 公司以其全部财产，依法自主经营，自负盈亏。公司在国家政策下，按照市场需求自主组织生产经营，以提高经济效益、劳动生产率和实现资产增值保值为目的。

第七条 公司实行权责分明、管理科学、激励和约束相结合的内部管理体制。第八条 公司坚持股权平等、同股同利、利益共享、风险共担的原则。股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担有限责任。

第九条 公司可以向其他有限责任公司和股份有限公司投资，并以该出资额为限对所投资公司承担责任。

第十条 公司的一切活动，严格遵守国家法律、法规，遵守职业道德，加强社会主义精神文明建设，维护国家利益和社会公众利益，接受政府和社会公众的监督。第十一条 公司的合法权益和经营活动，受国家法律保护，任何机关、团体和个人不得侵犯和非法干涉。

第十二条 公司依法保护职工的合法权益，加强劳动保护，实现安全生产，采用多种形式，加强职工的职业教育和岗位培训，提高职工素质。

第十三条 公司职工依法组织工会，开展工会活动，维护职工合法权益，公司应当为公司工会提供必要的活动条件。

第十四条 公司中中国共产党基层组织的活动，依照中国共产党章程办理。第十五条 公司承认已登记的股东为股权的绝对持有者，拒绝其他一切争议。

第十六条 公司为有限责任公司。

第二章 宗旨和经营范围

第十七条

公司宗旨：积极发挥股份制企业的优势，立足成都，面向国内、国际，大力发展行业电子商务，积极推进教育培训、商品渠道、品牌输出等产业，实行“一业为主，多种经营”，走科、工、贸一体化发展道路，用一流发展思路，用一流的管理，致力于公司健康发展，实现经济效益的最佳追求。

第十八条

公司经营范围：

企业管理咨询；投资咨询。具体范围以工商部门批准经营的项目为准。第十九条

公司经营方式：研发、生产、批发、零售、服务、进出口贸易。第二十条

经营原则：合法经营、公平竞争。

第二十一条

公司根据经营业务发展的需要，按程序可在国内外设立分公司、子公司或办事机构。在遵循公司宗旨的原则下，适度发展多种形式的经济联合体。

第三章

股东结构与投资资金 第二十二条

公司是由XX、XXX、XXX、XX、XXXX等自然人共同出资，以发起方式设立的有限责任公司。

第二十三条

公司注册资本为XXXXXX。第二十三四

本公司股东出资方式及出资额如下： XX出资 万元人民币，占注册资金的 XX%;XXX出资 万元人民币，占注册资金的XX%； XXX出资 万元人民币，占注册资金的XX%； XXX出资 万元人民币，占注册资金的XX%； XXX出资 万元人民币，占注册资金的XX%。

第四章

股东和股东大会

第二十五条

公司的股份持有人为本公司股东，股东按其持有公司股份份额享有权利、承担义务。

第二十六条

股东权利：

1、出席或委托代理人出席股东大会并行使选举权、被选举权和表决权；

2、依照国家有关法律、法规和公司章程转让股份；

3、查阅公司章程、股东大会会议记录、财务报告，监督公司的经营管理，提出建议和质询；

4、按其所持有股份获取红利并优先购买新股；

5、公司终止后取得剩余财产。

第二十七条

股东的义务

1、遵守公司章程；

2、依其认购的股份和入股方式缴纳股金；

3、依其所持股份，对公司承担有限责任；

4、在公司办理工商注册手续后，不得退股；

5、不得从事危害公司利益的活动。

第二十八条

股东大会由公司全体股东组成。股东大会是公司的最高权力机构。

第二十九条

股东大会职权

1、决定公司的经营方针和投资计划；

2、决定聘请的会计事务所；

3、选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；

4、选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；

5、审议批准董事会的报告；

6、审议批准监事会的报告；

7、审议批准公司的财务预算方案和决算方案；

8、审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

9、对公司增加或减少注册资本作出决议；

10、对公司债券发行作出决议；

11、对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议；

12、修改公司章程。

第三十条

股东大会每年召开一次年会。

有下列情形之一的，应当在二个月内召开临时股东大会：

1、董事人数不足《公司法》规定的人数或者公司章程规定人数的三分之二时；

2、公司未弥补的亏损达股本总额三分之一时；

3、持有公司股份百分之十以上的股东请求时；

4、董事长认为必要时；

5、监事会主席提议召开时。

第三十一条

股东大会会议由董事长召集并主持。董事长因特殊原因不能履行职务时，由董事长指定其他董事主持。召开股东大会，应当将会议讨论的事项于会议召开三十日以前通知各股东。临时股东大会不对通知中未列明的事项作出决议。

第三十二条 股东出席股东大会，所持每一股有一表决权。

股东大会作出决定，必须经出席会议的股东所持表决权的半数以上通过。股东大会对公司合并、分立或者解散公司作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。

第三十三条

修该公司章程必须经出席股东大会的股东所持表决权的三分之二以上通过。

第三十四条

股东可以委托代理人出席股东大会，代理人应当向公司提交股东授权委托书，并在授权范围内行使表决权。

第三十五条

股东大会对所议事项的决定作成会议记录，由出席会议的董事签名。会议记录应当与出席股东大会的股东签名册及代理出席的委托书一并保存，保存期五年。

第三十六条

股东大会的决议内容不得违反法律、行政法规和侵犯股东合法权益。否则，股东有权向人民法院提出停止该违法行为和侵害行为的诉讼。

第五章

董事会

第三十七条

公司设董事会，董事会向股东大会负责。第三十八条

公司董事成员由股东大会选举产生。第三十九条

董事会应该履行有关法律、法规和公司章程规定的职权和职责，确保公司遵守法律、法规和公司章程的规定，公平对待所有股东，并关注其他利益相关者的利益。确保董事会高效运作和科学决策，董事会是公司的最高决策机构。

董事会暂由五人组成，董事任期每届三年，董事任期届满可连选连任。董事在任期届满前，股东大会不得无故解除其职务。董事可兼任公司高级管理人员。

第四十条

董事会职权：

1、召集股东大会，并向股东大会报告工作；

2、执行股东大会的决议；

3、主持制定公司长期的发展和战略与公司的发展和战略目标；

4、制订公司的财务预算方案、决算方案；

5、制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案；

6、负责公司的财务管理工作，审查或审批财务报告；

7、监督公司重大财务的执行情况，保证财务活动的执行情况，保证公司的财务安全和完成公司的财务目标；

8、制订公司增加或减少注册资本；

9、拟定公司重大收购、投资、出售或者合并、分立、解散及变更公司形式的方案；

10、决定公司对外投资、收购出售资产、资产抵押、对外担保等事项方案；

11、决定公司内部管理机构的设置；

12、聘任或者解聘公司总裁、董事会秘书；根据总裁的提名，聘任或者解聘公司副总裁、总经理、财务总监等高级管理人员，并决定其报酬事项和奖惩事 项；

13、建立公司系统和制订战略规划；

14、持续修改系统及战略规划方案；

15、管理公司信息披露事项并负责公司重大对外关系和维护政府、重要客户的关系，参加重大的公关活动；

16、提请聘请或更换为公司审计的会计师事务所；

17、听取公司总裁的工作汇报及并检查其工作

18、股东按照公司章程规定提出的换届董事候选人，以提案方式提交股东大会决议；

19、公司董事会根据公司业务发展的需要，增加或减少董事会成员，应依据章程提请股东大会决定

20、对协助、纵容其他股东及附属公司侵占公司资金和资产的公司董事及高级管理人员，视情节轻重对直接责任人给予处分和对负有严重责任的董事启动罢免程序。

21、法律、行政法规，部门规章或公司章程授予的其他职权。第四十一条

董事会会议的召开：

1、董事会会议应由二分之一以上的董事出席方可举行；

2、凡需经董事会决策的事项，公司必须按法定的时间提前通知各董事并同时提供足够的资料，董事认为资料不充分的，可以要求补充，当半数以上董事认为资料不充分或论证不明确时，可联名书面向董事长提出延期召开董事会会议或延期审议该事项，董事长应予以采纳。

3、董事连续二次未能出席，也不委托其他董事出席董事会会议，视为不能履行职责，董事会应建议股东大会予以撤换，股东大会应予以采纳。

4、董事会会议分为常会和临时会议。

5、董事会常会每至少召开二次会议，由董事长召集。

6、召开董事会常会应于召开十日前以书面方式通知全体董事和监事，召开董事临时会议，应于会议召开前三日签收或电话传真、电子邮件通知全体董事和监事。

7、有下列情形之一的，董事长应当自接到提议后五日内召集和主持董事会临时会议：

1）、代表1/10以上表决权的股东； 2）、三分之一以上董事联名提议时； 3）、监事会提议时； 4）、总裁提议时； 5）、董事长认为必要时。

8、董事会召开常会或临时会议由董事长召集和主持，董事长不能履行职权时，由董事长指定并授权其他董事召集并主持董事会会议，董事长因特殊原因不能履行职责，亦末指定具体代其行使职责的，可由二分之一以上的董事共同推举一名董事负责召集会议。

9、董事会会议应当由董事本人出席，董事因故不能出席的，可以书面向董事长委托其他董事代为出席，委托书应当载明代理人姓名，代理事项，权限和有效期，并由委托人签名或盖章。

第四十二条、董事会会议提案表决：

1、董事会临时会议在保障董事充分表达意见的前提下可以用传真方式或电子邮件进行并作出决议，并由参与董事签名；

2、董事会会议表决方式为：举手表决、投票表决或传真表决。

3、每名董事有一票表决权，董事会做出决议，必须经全体董事半数以上通过。

4、董事应当在董事会决议上签字并对董事会的决议承担责任。第四十三条、董事会会议记录：

1、董事会会议由董事秘书记录，出席会议的董事、监事和记录人，应当在会议记录上签名，出席会议的董事有权要求在记录上对其在会议上的发言做出说明性记载，董事会会议记录作为公司档案由董事会秘书保存，保存期限在五年以上；

2、董事会会议记录包括以下内容： 1）、会议召开日期，地点和召集人姓名；

2）、出席董事的姓名以及受他人委托出席董事会的董事姓名； 3）、会议议程； 4）、董事发言要点；

5）、每一次决议事项的表决方式和结果（表决结果应载明赞成、反对或弃权的票数）

第四十四条、董事会会议决议备案、实施：

1、董事会会议应在会后两个工作日内将会议决议和会议记要报送股东大会备案；

2、公司董事会的议案一经形成决议，即由公司总裁组织公司管理层全体成员贯彻落实，总裁应及时执行情况向董事长报告；

3、公司董事长就决议落实情况进行督促和检查，公司董事会对具体落实中违背董事会决议要追究执行者的个人责任。

第四十五条、董事会专门委员会：

1、董事会可以设立（专职或者兼职）审计、薪酬与考核、战略、提名等专门委员会，专门委员会成员全部由董事组成，其中审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会中股东董事应占多数并担任召集人。审计委员会中至少应有一名是财务专业人土。各专门委员会对董事会负责。所有提案应交董事会审查决定。

2、审计委员会的主要职责 1）、提议聘请或更换外部审计机构； 2）、监督公司的内部审计制度及实施； 3）、负责内部审计与外部审计之间的沟通； 4）、审计公司的财务信息及其披露； 5）、审查公司的内部控制制度。

3、薪酬与考核委员会的主要职责：

1）、研究董事、总裁及财务总监、总经理等高级管理人员考核的标准，进行考核并提出建议。

2）、研究和审查董事、高级管理人员的薪酬政策与方案。

4、提名委员会主要职责

1）、研究董事、总裁、财务总监、总经理等高级管理人员的选择标准和程序并提出建议；

2）、广泛引进或培训合格的董事和总裁、副总裁、财务总监、总经理等高级管理人员的人选；

3）、对董事候选人和总经理以上人员进行审查并提出意见。

5、战略委员会的主要职责是对公司长期发展战略和重大投资决策进行研究并提出建议。第四十六条、公司董事可以根据需要通知有关高级管理人员列席董事会会议。

第四十七条

董事应当对董事会的决议承担责任。董事会的决议违反法律、行政法规或者公司章程，致使公司遭受严重损失的，参与决议的董事对公司负赔偿责任。但经证明在表决时曾表明异议并记载于会议记录的，该董事可以免除责任。对接到召开会议通知，不出席会议又不委托代表出席的董事，视作同意董事会决议并承担相应责任。

第四十八条

董事长为公司的法定代表人。

第四十九条

公司董事会设董事会秘书，负责处理董事会日常事务。董事会秘书职责另定。

第六章

经营范围

第五十条

公司设总裁一名。总裁由董事会聘任，并向董事会负责。第五十一条

总裁职权：

1、主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；

2、组织实施公司经营计划和投资方案；

3、拟订公司内部管理机构设置方案；

4、拟订公司的基本管理制度；

5、制定公司的具体规章；

6、提请聘任或解聘副总经理；

7、聘任或解聘除应由董事会聘任或者解聘以外的负责管理人员；

8、董事会授予的其他职权。总裁列席董事会会议。

第五十二条

总裁可以由董事兼任。

第五十三条

总裁有权拒绝非经董事会批准的任何董事对企业经营管理工作的干预。

第五十四条

公司研究决定有关职工工资、福利、安全生产以及劳动保护、劳动保险等涉及职工切身利益的问题，应当事先听取公司工会和职工的意见，并邀请工会或者职工代表列席有关会议。

第五十五条

公司研究决定生产经营的重大问题，制定重要的规章制度时，应当听取公司工会和职工的意见和建议。不断加强职工的民主管理，依法规范职工参政议政渠道。

第五十六条

公司董事、总裁及其他高级管理人员应当遵守公司章程，忠实履行职务和诚信义务，维护公司利益，不得利用在公司的地位和职权为自己谋取私利。

第五十七条

公司董事、总裁及其他高级管理人员，不得挪用公司资金或者将公司资金借贷给他人；不得将公司资金以其个人名义或者以其他个人名义列立帐户储存；不得以公司资产为本公司的股东或者其他个人债务提供担保。

第五十八条

公司董事、总裁、其他高级管理人员，不得自营或者为他人经营与其所任职公司同类的营业或者从事损害本公司利益的活动。从事上述营业或活动的，所得收入应当归公司所有。

董事、总裁除公司章程规定或者董事会同意外，不得以个人名义同本公司订立合同或者进行交易。

第五十九条

公司董事、总裁除依照法律规定或者董事会同意外，不得泄露公司秘密。

第六十条

有下列情形之一的，不得担任公司的董事、总裁：

1、无民事行为能力或者限制民事行为能力；

2、因反有贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产罪或者破坏经济秩序罪，被判处刑罚、执行期满未逾五年，或者因犯罪被剥夺政治权利、执行期满未逾三年；

3、担任因经营不善破产清算的公司、企业的董事或者厂长、经理，并对该公司、企业的破产负有个人责任的，自该公司、企业破产清算完结之日起未逾三年；

4、担任因违法被吊销营业执照的公司、企业的法定代表人，并负有个人责任的，自该公司、企业被吊销营业执照之日起未逾三年；

5、个人所负数饿较大的债务到期未清偿。公司违反上述规定选举董事、或者聘任总裁的，该选举或者聘任无效。

第七章 监事会

第六十一条

公司设监事会，对董事、总裁等高级管理人员行使监督职能。第六十二条

监事会设监事三人，推选监事会主席一名。

监事会成员中有两名由股东代表担任并由股东大会选举产生；一名监事由职工代表担任，该监事由公司职工民主选举产生。

第六十三条

公司董事、总裁、财务负责人不得兼任监事。第六十四条

监事的任期每届三年。监事任期届满，连选可连任。第六十五条

1、为进一步完善公司法人及总裁治理结构，保障监事会依法独立行使监督权，确保股东、员工的整体利益和公司良好发展，根据相关的法律、法规和公司章程制定本议事规则。

2、公司依法设立监事会，公司全体股东一致同意委派代表 担任四川心海时空投资有限公司监事主席，监事会对全体股东和员工负责对公司财务以及公司董事、总裁和其他高级管理人员履行职责的合法、合规进行监督，维护公司股东及员工的合法权益。第六十六条、公司监事行使下列职权：

1、应当对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见；

2、检查公司财务；

3、对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章程或者股东大会决议的董事、高级管理人员提出罢免的建议；

4、监事会对董事、高级管理人员的违法行为和重大失职行为，经全体监事过半数表决同意，有权向股东大会提出更换董事或向董事会提出解聘总经理或其他高级管理人员的建议；

5、当董事、高级管理人员的行为损害公司的利益时，要求董事、高级管理人员予以纠正；

6、向股东大会提出提案；

7、依照《公司法》第一百五十二条的规定，对董事、高级管理人员提起诉讼；

8、发现公司经营情况异常，可以进行调查，必要时，可以聘请会计师事务所、律师事务所等专业机构协助其工作；

9、公司章程规定或股东大会授予的其他职权。第六十七条、公司监事会享有以下权利：

1、监事有了解公司经营情况，享有公司各种决策及经营情况的知情权，监事履行职责时，有权要求公司各业务部门提供相关资料，公司应给予必要协助，不得拒绝、推诿或阻挠；

2、监事会核查公司业务和财务状况，查阅簿册和文件，有权要求董事及公司相关人员提供有关情况说明；

3、出席监事会会议，并行使表决权；

4、可以提议召开临时监事会会议；

5、出席公司股东大会，列席公司董事会会议，并对董事决定事项提出质询或者建议；

6、根据公司章程规定和股东大会的委托，行使其他监督权。第六十八条、监事会主席行使下列职权：

1、召集和主持监事会会议，并检查监事会决议的执行情况；

2、代表监事会向股东大会报告工作。

第六十九条、任期内监事不行履行监督义务，致使公司或股东、员工利益遭受重大损害的，应当视其过错程度，分别依照有关法律、法规追究其责任，股东大会可按规定的程序解除其监事职务，监事履行公司职务时，违反法律、法规或公司章程的规定，给予造成损害的应承担赔偿责任。

第七十条、监事可以在任期届满前提出辞职，如因监事的辞职导致公司监事低于法定最低人数时，该监事的辞职报告应当在下任监事填补因其辞职产生的缺额后方能生效。

第七十一条、任职尚未结束的监事，对因其擅自离职使公司造成的损失，应当承担赔偿责任。

第七十二条、监事会会议的召开及议事规则与董事会会议召开相同。第七十三条、监事议事的主要范围：

1、对公司董事会决策经营目标、方针和重大投资方案提出监督意见；

2、对公司中期、财务预算、决算的方案和披露的报告提出意见；

3、对公司利润分配方案和弥补亏损方案提出审查、监督意见；

4、对董事会议决策重大风险投资、抵押、担保、各种融资提出意见；

5、对公司内部控制的建立和执行情况进行审议提出意见；

6、对公司董事、高级管理人员执行公司职务时违反法律、法规、章程、损害公司股东利益和公司利益的行为提出意见；

7、监事换届、辞职、讨论推荐新一届监事名单或增补名单提交股东大会；

8、对公司高级管理人员的薪酬及其他待遇提出意见；

9、其他有关股东利益，公司发展的问题。

第七十四条、监事会议违反法律、行政法规或公司章程致使公司遭受损失的，参与决议的监事对公司负有赔偿责任。

第七十五条、监事会议应有记录，会议记录作为公司档案由董事会秘书保存，保存期限五年以上。

第八章

公司财务、会计和审计

第七十六条

本公司依照法律、行政法规的规定，财务、会计制度按照《企业财务通则》和《企业会计准则》执行。

第七十七条

公司会计采用公历年制，自公历一月一日至十二月三十一日。

第七十八条

公司的一切凭证、帐簿、报表用汉语书写。第七十九条

公司以人民币为记账本位币。

第八十条

公司在每年一会计终了时刻作财务会计报告，并依法经审查验证。

财务会计报告应当包括下列财务会计报表及附属明细表：

1、资产负责表；

2、损益表；

3、财务状况变动表；

4、财务状况情况说明书；

5、利润分配表。

第八十一条

按照有关法律、行政法规，公司应当定期公开其财务状况和经营情况，每会计公布一次财务会计报告，并在召开股东大会年会二十日以前将公司的财务会计报告备置于公司，供股东查阅。

第八十二条

公司按照国家法律、行政法规，按时足额缴纳各种税、费。接受国家财政、税务的检查、监督和注册会计师、审计师的社会监督。公司设立内部审计机构，实行内部审计制度。

第八十三条

公司除法定的会计帐册外，不得另立会计帐册。对公司资产不得以任何个人名义开立帐户存储。

第九章

利润分配

第八十四条

公司税后利润：

公司税后利润是指当年的利润总额在按法定税率交纳所得税后的剩余部分。第八十五条

公司分配当年税后利润时，应当提取税后利润的百分之十列入公司法定公积金，提取税后利润的百分之五列入公司法定公益金，提取税后利润的百分之十列入公司抗风险基金，提取税后利润的百分之十列入公司复制扩张基金。公司的法定公积金累计额为公司注册资本的百分之五十以上的，可不再提取。

公司的法定公积金不足以弥补上一公司亏损时，在提取法定公积金、法定公益金、抗风险基金、复制扩张基金之前，应当先用当年利润弥补亏损。公司提取法定公积金、法定公益金、抗风险基金和复制扩张基金后，经股东大会决议，可提取任意公积金。

公司的税后利润在提取法定公积金、法定公益金、抗风险基金、复制扩张基金后所余利润，按股东持有的股份比例进行分配。第八十六条

公司公积金用途限于下列各项：

1、弥补公司的亏损；

2、扩大公司生产经营；

3、转增公司资本。

公司经股东大会决议将公积金转为资金时，按股东原持有股份比例派送新股或者增加每股面值。但法定公积金在转为资本时，所留存的法定公积金不得少于注册资金的百分之二十五。

第八十七条

公司的法定公益金用于本公司职工的集体福利。

第八十八条

公司红利每年支付一次，支付时间由股东大会决定，分配方式见第八十五条。

第八十九条

公司红利分配形式。

第九十条

公司按照法律、行政法规，待扣待缴社会公众股东股利收入的应收入的应纳个人所得税。

第十章

用人、劳动工资制度

第九十一条

公司按照《中华人民共和国劳动法》，维护公司劳动者的合法权益。公司按照国家法定假日休假；公司与职工因劳动关系发生争议，应按劳动争议法规处理。

第九十二条

公司实行全员劳动合同制，公司和职工按照劳动合同规定，享受权利、承担义务。公司有权决定招聘和辞退经营管理人员和职工，有权对违纪职工和不合格职工按规定进行处理，职工也可按规定选择单位。

在实行全员劳动合同制的同时，公司对各级管理人员实行聘任制。总经理、副经理和高级管理人员任期与董事相同，届满可连聘连任。

第九十三条

公司按照国家宏观调控，企业自主决定的原则，在“企业工 资的增长不高于其经济效益的增长；职工收入的增长不高于其劳动生产率的增长”的前提下，自主决定公司内部工资分配形式。

第九十四条

公司按照国家法律行政法规对职工退休养老金统筹、失业保险、大病医疗统筹等职工应享受的社会保险待遇的规定，参加所在地区的社会保险，为职工办理社会保险手续。

公司职工有辞职自由，但必须依法在辞职前三十天提出书面申请，经公司总经理授权人批准后履行有关手续。未经批准擅自离职而造成公司经济损失的，必须依法赔偿。

第十一章

公司合并、分立

第九十五条

公司合并、分立由董事会拟订公司合并、分立方案，由股东大会作出决议，报请原批准机关审批。

第九十六条

公司合并可以采取新设合并或吸收合并两种形式。

公司合并，应当由合并各方签订合并协议。并编制资产负债表及财产清单。公司合并时，合并各方的债权、债务应当由合并后存续的公司或者新设的公司承继。

第九十七条

公司分立，其财产应当作相应的分割。公司分立前的债务按所达成的协议由分立后的公司承担。

第九十八条

公司减少注册资本时，必须编制资产负债表及财产清单。公司减少注册资本后的注册资本不得低于法定的最低限额。

公司应当自作出合并、分立、减少注册资本决议之日起十日内通知债权人，并于三十日内至少在报纸上公告三次。债权人自接到通知书之日起三十日内，未接到通知书的自第一次公告之日起九十日内，有权要求公司清偿债务，或者提供相应担保。不清偿债务或不提供担保的，公司不得合并、分立。第九十九条

公司合并、分立、减少或增加注册资本，登记事项、已经发生变化，应当依法向工商行政管理机关办理变更登记。

第十二章

公司破产、解散和清算

第一百条

公司因各种原因被依法宣告破产的，由人民法院依照有关法律规定，组织成立清算组，对公司进行破产清算。

第一百零一条

公司有下列情形之一的，可以解散：

1、股东大会全体一致决议解散；

2、因公司合并或者分立需要解散；

3、公司因违反法律、行政法规被依法责令关闭时应当解散。第一百零二条

公司有下列情形之一时，可以宣告破产：

1、公司不能清偿到期债务，债权和公司可申请宣告破产；

2、因公司解散而清算，清算组在清理公司财产、编制资产负债表和财产清单后，发现公司财产不足以清偿债务的，应当向人民法院申请宣告破产。第一百零三条

公司按照第一百零一条1、2款决定解散时，应当在决议解散之日起十五日内成立清算组，由股东大会确定其清算组人选。逾期未成立清算组的，债权人可以申请人民法院指定有关人员成立清算组进行清算。按照第一百零一条三款解散时，由有关主管机关组织股东、有关机关及有关专业人员成立清算组。破产清算，由人民法院依法组织股东、有关机关及有关专业人员成立清算组。

第一百零四条

清算组在清算期间行使下列职权：

1、清理公司财产，分别编制资产负债表和财产清单；

2、通知或者公告债权人；

3、处理与清算有关的公司未了结业务；

4、清缴所欠税款；

5、清理债权、债务；

6、处理公司清偿债务后的剩余财产；

7、代表公司参与民事诉讼活动。

第一百零五条

清算组应当自成立之日起十日内通知债权人，并于六十日内在报纸上至少公告三次。债权人应当自接到通知书之日起三十日内，未接到通知书的自第一次公告之日起九十日内，向清算组申报其债权。

第一百零六条

清算组在清理公司财产，编制资产负债表和财产清单后，应当制定清算方案，并报股东大会或者有关主管机关确认。

第一百零七条

公司财产优先拨付清算费用后，按下列顺序清偿：

1、所欠公司职工工资、劳动保险费用；

2、缴纳所欠税款；

3、清偿公司债务；

4、补偿公司原有股东投资资金；

5、股东按股份持有比例分配剩余财产。

清算期间，公司不得开展新的经营活动。公司财产未按规定清偿前不得分配给股东。

第一百零八条

公司清算结束后，清算组应当制作清算报告，报股东大会或有关主管机关确认，并报送公司登记机关，申请注销公司登记，公告公司终止。

第十三章

通告和公告办法

第一百零九条

公司的重要会议、决议、公司的重大活动事项应及时通知全体股东和社会投资者以及公司的债权人，并分别采取通知或公告办法。第一百一十条

公司股东会议应通过公开发行的报纸通知公司全体股东。第一百一十一条

董事会会议、监事会会议分别由董事会办公室、监事会主席书面通知全体董事、全体监事。

第一百一十二条

公司的下列事项应通过公开发行的报纸向全体股东和公司债权人公告：

1、资产负债表、利润表、财务状况变动表及其附表等；

2、股东会议决议、会议纪要；

3、公司股利分配方案，新股认购方案；

4、公司债权的发行数额、种类、用途、利率、还本付息办法、期限，如发行可转换债券，还应公告公司债券转换为股份时的转换条件及方法；

5、公司股本的增加或减少，公司股本结构发生重大变化；

6、公司股份转让及相关事宜；

7、公司董事会、监事会、公司高级管理层等方面发生重大人事变动；

8、公司的合并、分立、破产、解散与清算；

9、公司章程修改的内容及条款；

10、国家有关部门认为应公告的其他事项。

第十四章

章程修改

第一百一十三条

公司根据需要可修改公司章程，章程的修改遵循国家法律、法规和政策。

第一百一十四条

修改公司章程由董事会提出修改公司章程草案，提请股东大会讨论通过并作出修改公司章程的决议。

第一百一十五条

对公司章程作如下修改，公司应报有关主管机关确认，并依法向工商行政管理机关申请变更登记；

1、更改公司名称；

2、更改、扩大和缩小公司经营范围；

3、增加或减少公司发行的任何类别股份的总数；

4、更改公司全部或部分股份类别，以及变更全部或部分股份优先权；

5、增设新股份类别；

6、扩大股份的认购范围，改变股票交易方式；

7、改变每股股票面额；

8、增设或取消可转换债券；

9、章程规定需经股东大会特别决议以三分之二以上表决权通过的其他条款的变更。除此之外的其他章程变动，公司应直接向工商行政管理机关申请变更登记。

10、国家有关新的政策、法律、法规等的颁布与本章程发生冲突时，本章程依法进行更改。

未经工商行政管理机关核准变更登记，任何对公司章程的修改不得生效。第一百一十六条

公司修改章程，涉及变更名称、住所、经营范围、注册资本等登记注册事项，以及要求公告的其他事项，应予公告。

第十五章

附

则

第一百一十七条

风险投资公司 第3篇

关键词：创业,风险投资,风险评估,普惠金融

一、研究意义及背景

(一) 研究意义

虽然政策规定大学生创业可以向银行申请小额贷款, 但银行大都不愿意贷款给这些规模小、风险大的大学生创业公司。经过一系列的融资程序, 最后能得到有效资金支持的创业团队仍占少数。因此笔者在现有的研究基础上探索大学生创业的融资现状, 以北京、上海和湖北武汉作为调研地点, 探究其大学生创业情况, 分析成功的大学生创业案例, 通过模型分析及调查问卷的设计, 对企业经营发展状况、风险投资影响因素和风险预测评估的着重调查, 总结提出一个简单易操作的大学生创业项目风险投资评估工具, 为创业公司及项目与投资者提供借鉴。

(二) 国内研究

在大学生创业融资模式方面, 张晖和金利娟认为主要包括政府推动的创业融资渠道、商业融资渠道和亲情融资渠道。这三种渠道对于大学生创业各有利弊, 因此需要充分发挥政府、学校、银行、市场等各方面力量, 相互协调, 建立一个良好的创业氛围。

在创业融资体制的研究方面, 李炳安和苏晓纯在大学生创业促进制度研究中对比发达国家的体制, 发现较为成功的体制通常是政府、社会和学校共同合作实施的。同样薛永基和夏恩君在我国创业金融体系构建及其运行机制研究中也强调了三者的重要关系。

(三) 国外研究

90年代起, 美国就成立了中小企业管理局, 负责向包括大学生创业在内的中小企业提供一系列融资支持, 同时风险投资也是美国大学生创业资金的一个主要来源。由于美国有着世界上最为成熟的资本市场, 因此风险投资的资金十分充足, 且有着齐全的资金服务机构。在金融危机的背景下, 为帮助大学生尽快摆脱金融危机背景下的就业困境, 争取就业公平, 美国政府投入大量资金实施或者启动一系列实习、培训计划, 为大学生提供大量的实习或实践机会, 以便提升他们的就业技能。通过一些基金会的比赛和奖金来支持大学生创业, 整个社会有着良好的创业氛围。

二、研究方法及说明

(一) 理论分析

筹措资金困难一直是大学生创业公司发展的一大障碍, 这也是大学生创业失败率很高的一大原因。目前的大学生筹措资金的方式主要就是自筹和外部资助。自筹主要通过自己的父母、亲戚、好友那里筹资, 而外部资助更多的来自政府和学校的支持。这些资金对于创业团队的发展显然是不够的。这时, 风险投资的介入就显得尤为重要。而能够获取风投资助的是极少数, 我们希望通过量化因素来研究这其中的规律, 利用模型来给后续者以指导。

(二) 利用主成分分析方法对于项目风险投资评估

创业公司的融资来源主要是风险资本家、P2P网络信贷平台和私募基金的初始投资。而这其中, 风险投资是最主要方式。事前对项目进行筛选、评价以得到好的项目是风险投资公司降低投资风险一个主要手段。下面通过建立主成分模型对于我们学者对于风险投资项目评价指标体系进行研究:

1、风险投资项目评价指标体系的建立。

目前我国影响风险投资项目可行性主要包括反映技术先进性、产品实用性、质量可靠性的产品差异度;反映市场需求、市场份额、竞争程度的市场吸引力, 反映高管素质、员工素质、员工士气的管理能力;反映投资获利分析、回收速度的经济效益和反映社会经济景气度、政策法规影响的环境影响等五项因素。

2、主成分分析原理及模型建立:

(1) 主成分分析的基本思想。主成分分析即设法将众多相关变量, 通过线性组合的方式重新组合为一组新的相互无关的综合变量。如果将选取的第一个线性组合, 即第一个综合变量记为F1, 自然希望它尽可能多地反映原来变量的信息, 这里“信息”用方差来测量, 即Var (F1) 越大, 表示F1包含的信息越多。因此在所有的线性组合中所选取的F1应该是方差最大的, 故称F1为第一主成分。如果第一主成分不足以代表原来p个变量的信息, 再考虑选取F2即第二个线性组合, 为了有效地反映原来信息, F1已有的信息就不需要再出现在F2中, 用数学语言表达就是要求Cov (F1, F2) =0, 称F2为第二主成分, 依此类推可以构造出第三、四……第p个主成分。

(2) 主成分分析的数学模型。对于一个样本资料, 观测p个变量, n个样品的数据资料阵为:

其中:

主成分分析就是将p个观测变量综合成为p个新的变量 (综合变量) , 即

简写为:

要求模型满足以下条件:

于是, 称F1为第一主成分, F2为第二主成分, 依此类推, 有第p个主成分。主成分又叫主分量。这里aij我们称为主成分系数。

上述模型可用矩阵表示为:F=AX,

其中, A称为主成分系数矩阵。

(3) 利用主成分分析的计算步骤

首先我们选取了20组创业团队进行样本观测调查。

假设样本观测数据矩阵, 其中, n指第n组创业团队, p指第p项评价指标

第一步:对n组创业团队、p组评价指标的原始数据进行标准化处

第二步:计算样本相关系数矩阵

为方便, 假定原始数据标准化后仍用X表示, 则经标准化处理后的数据的相关系数为:

第三步:用雅克比方法求相关系数矩阵R的特征值和相应的特征向量, 这些特征向量可以用来反映创业团队的素养。

第四步:选择重要的主成分, 并写出主成分表达式。

通过主成分分析可以得到p个主成分, 由于各个主成分的方差是递减的, 包含的信息量也是递减的, 所以实际分析时, 一般不是选取p个主成分, 而是根据各个主成分累计贡献率的大小选取前k个主成分, 这里贡献率就是指某个主成分的方差占全部方差的比重, 实际也就是某个特征值占全部特征值合计的比重。即

贡献率越大, 说明该主成分所包含的原始变量的信息越强。主成分个数k的选取, 主要根据主成分的累积贡献率来决定, 即一般要求累计贡献率达到85%以上, 这样才能保证综合变量能包括原始变量的绝大多数信息。

第五步:计算主成分得分。

根据标准化的原始数据, 按照各个样品, 分别代入主成分表达式, 就可以得到各主成分下的各个样品的新数据, 即为主成分得分。具体形式可如下。

第六步:依据主成分得分的数据, 进行进一步的统计分析。

对于风险投资者而言, 如果可以构建几个简易的可操作性强的主成分指标, 可以对于创业者的能力进行进一步的评估, 方便其对创业者的综合实力进行一个快速有效的了解。

三、研究结论

中小企业融资困难一直是历史难题, 大学生创业公司作为中小企业的一个分支, 自然逃脱不了融资困难的厄运。许多富有思想的领导者和富有潜力的项目都因为缺乏连续的资金支持而夭折。通过对多个城市进行数据采样, 将数据带入模型中, 让我们清晰看到达到如何标准才会吸引风险投资者, 这一点显然是极富实践意义的。本文所提供的大学生创业公司及项目的评估思路, 将对广大创业者及风险投资者的融资与投资提供有力的支持。

参考文献

[1]Anastasia Marina.An Overview:What are Risks and How does Kamakura Risk Manager Address the Risks?[M]Unisys Solutions Services Center, 2002.

[2]Cameron K.“Measuring organizational effectiveness in institutions of higher education.”Administrative Science Quarterly.1978.

宁夏科技风险投资有限公司组建方案 第4篇

科技特派员行动是国家科技部为了推动西部科技与农村经济紧密结合的一项重要举措，是我区科技工作的重要任务。组建宁夏科技风险投资有限公司是我区科技特派员创业行动的重要组成部分，是科技特派员行动取得实效的有力支撑。为了科学系统的做好本公司组建工作，现制定方案如下：

一、指导思想 以科技特派员行动为中心，围绕科技成果转化、优势特色产业开发、农业科技园区和产业化基地建设，通过市场化运作，整合政府和市场两种力量、两种资源，利用市场机制使资源有效组合，使科技融入经济之中，有效地加速农村经济的发展。

二、公司性质、宗旨 公司性质是有限责任公司，定名为：宁夏科技风险投资有限公司，公司按规范的有限责任公司运作。公司宗旨是：通过多种形式的科技风险投资、融资担保，借助科技特派员行动的有力支撑，为公司和股东创造最大利益，为我区科技成果商品化和高新技术产业化贡献力量，为农村经济建设增添活力。

主营业务是：

1、对高新技术企业投资和管理

2、为高新技术企业融资和担保

3、科技中介及投资中介服务

4、投资咨询

5、经营企业资产的管理、购并等。

三、资本构成 公司股东单位是国家级银川经济开发区、银川高新技术开发区、宁夏生产力促进中心、自治区科技担保中心，以及其它愿意参加本公司并进行实质投资的各单位。资本构成如下： 总资本5000万元，其中：

1、国家级银川经济开发区500万元，在公司创办时以现金形式投入。

2、银川高新技术开发区1000万元，以现金形式投入。

3、宁夏生产力促进中心1050万元，分三年完成。在公司创办时，以建筑物折价150万元投入，以后逐年投入300万元现金，三年共完成现金投入900万元。

4、自治区科技担保中心500万元，以现金形式投入。

5、其它股东单位投入1950万元。

四、部门设置及功能 公司根据自身业务需求及业务发展情况设置各部门，在创办时设置部门如下：

1、办公室：主要负责公司内部管理、公司形象的宣传策划、人力资源开发、后勤服务等。

2、投资部：主要负责投资项目的收集、筛选与确定；投资签约、科技中介、投资中介、投资咨询等。

3、管理部：主要负责投资项目的中后期管理，投资形成资产、产权的管理、购并与转让等。

4、计划财务部：主要负责投资发放、对外融资、投资形成资产的评估、公司财务计划制定与调整、公司财务报表的发布等。

五、公司的领导体制 公司设股东大会、董事会、监事会、经营管理机构、投资决策委员会等。公司股东大会是公司的最高权力机构，董事会为公司股东大会的执行机构，向股东大会负责并报告工作。董事长为公司法定代表人。监事会为公司股东大会的监督机构，直接向股东大会负责并报告工作，公司董事、总经理不兼任监事。经营管理机构的最高领导是总经理，总经理由董事长提名后董事会聘任，其它高层管理人员由总经理提请董事会聘任。公司实行董事会领导下的总经理负责制。公司的投资决策委员会由董事会负责，主要任务是帮助董事会进行重大风险投资的决策。

六、公司的运行机制 公司按照规范的有限责任公司独立运行，实行自主营业，独立核算，自负盈亏，不接受任何单位的直接领导。公司在用人制度上，实行全员任期聘任制，鼓励竞争，鼓励流动，实行开放、公正、高效、精干、按贡献取酬的用人机制，高层管理人员实行年薪制，业务人员由总经理在全国范围内招聘，招聘人员须有相应从业经历和资格。公司注重职工的业务培训，保证员工业务素质处国内同行先进水平。

风险投资公司 第5篇

关键词：风险投资；IPO；业绩表现

早在20世纪90年代，国外学者就开始研究风险投资机构与被投公司的关系问题，并取得了丰硕的成果。随着中国资本市场和风险投资机构的不断发展与完善，以中国资本市场为研究对象的研究也不断涌现，然而在风险投资与公司IPO前后业绩表现关联度方面的研究相对匮乏，且无一致结论。本文拟以在中小板、创业板上市的信息技术类公司为研究样本，通过定性、定量的分析方法，研究风险投资持股与公司IPO前、中、后三个时期业绩表现的关系。

一、 综述

风险投资机构与被投公司关系的理论研究主要有“筛选”和“监督”作用以及“认证作用”等。Barry等（1990） 通过研究美国上市的433家风险投资持股公司样本，提出了风险投资的“筛选”和“监督”作用；Megginson和Weiss（1991）选取320家有风险投资持股和无风险投资持股的同行业、首次发行募资规模相似的两组样本进行配对研究，提出了风险投资的“认证作用”。Jain& Kini（1994）通过对美国682家上市公司的研究发现，公司上市后，以总资产收益率和现金流量总资产比率来衡量的业绩指标在上市后三年出现了显著的下滑，即著名的“IPO效应”。

在对A股上市公司的研究中，朱武祥、张帆（2001）以1994年～1996年沪、深两市217家上市公司为样本，验证了中国上市公司IPO前后业绩显著下降问题；寇祥河等（2009）研究指出中小板市场中风险投资持股的样本公司净利润变动趋势不支持IPO效应假设和认证功能假设；李玉华、葛翔宇（2013）认为风险投资在IPO前发挥了“监督”和“认证”作用，但是风险投资机构的“增值服务”作用不显著。张科举（2016）以信息技术行业创业板上市公司为研究样本，在控制行业差异的基础上，研究了风险投资持股与创业板上市公司IPO前后业绩下降现象的关系，提出了风险投资机构与拟上市公司在上市前后的“业绩同盟”关系。

本文创新点在于：研究样本方面，文中样本公司归属于风险投资案例最为集中的信息技术行业，不仅在样本数量方面能够充分反映风险投资持股的各种影响，而且规避了不同行业的样本公司之间因行业特点、经营周期等因素造成的模型检验误差；业绩衡量指标方面，文中选取营业收入增长率和净利润增长率指标来衡量公司业绩变动，与公司市场价值关联度更大、更直接。

二、 研究假设与设计

1. 研究假设。

假设1：公司公开发行后存在业绩下降趋势。

中国上市监管政策对拟上市公司业绩增长的要求，可能会造成公司上市前业绩增长潜力透支进而上市后业绩下降问题。

假设2：风险投资机构对被投公司的“认证”、“监督”作用和增值服务有效的。

风险投资机构往往是其所关注行业领域的专家，与公司管理层相比，拥有更多的行业资源和管理经验，风险投资机构持股可以为公司带来更多的发展机会和管理经验。

2. 研究设计。

（1）样本选择。按照证监会行业分类标准，选取计算机、通信和其他电子设备制造业、互联网和相关服务业、软件和信息技术服务业、电信、广播电视和卫星传输服务业等信息技术领域，2008年～2012年在中国创业板、中小板上市的公司为研究样本，剔除期间发生并购重组主营业务发生变化和ST的样本后共计187家公司，其中创业板113家、中小板74家、有VC持股的112家。

（2）变量选择。本文选择营业收入增长率和净利润增长率两大类指标来衡量公司IPO前后的业绩，为了更好的衡量样本公司业绩变动趋势，本文选取了相应业绩指标的复合增长率来平滑各期之间的波动。

参考《创业投资公司管理暂行办法》本文将满足以下两个条件的机构均认为是风险投资机构：首先，该投资机构的经营范围中包含投资业务；其次，该投资机构独立于被投公司，不属于被投公司股东的关联方或者管理层持股公司。

3. 数据来源。文中所用的上市公司财务数据、券商排名资料来源于WIND数据库；VC资料、样本公司股权数据来源于上市公司的招股说明书、上市公司《补充法律意见书》等其他上市文件；GDP数据来源于国家统计局数据库。

三、 实证分析

1. 公司公开发行前后业绩变动。样本公司上市当年营业收入、净利润的增长率都出现了下降现象（表2），样本公司在上市当年存在着显著的“业绩变脸”现象。从趋势上来看，样本公司上市后三年营业收入和净利润的复合增长率都较上市前两年有明显下降，尤其是净利润下降幅度更为明显。独立样本T检验结果显示：上市后营业收入复合增长率和净利润复合增长率是存在显著差异的，P值达到了0。因此，假设1成立，样本公司上市后存在着显著IPO效应，上市后净利润复合增长率下降幅度远大于营业收入复合增长率在一定程度上说明样本公司存在着严重的盈余管理。

2. 风险投资参与对公司公开发行前后业绩变动的影响。将样本公司分为有风险投资持股和无风险投资持股两组，分别进行统计分析，结果如表3所示。

上市前两年，有风险投资参与的公司营业收入复合增长率均值高出无风险投资参与公司近13个百分点，净利润复合增长率均值高出超过24个百分点，两个均值的差异在统计上是显著的，这说明风险投资机构的“认证”和“监督”作用在上市前是有效的；与此同时，上市后三年风险投资参与与否对公司业绩变动的影响是不显著的；从上市当年的“业绩变脸”来看，风险投资参与的效果也是显著的。因此，假设2在上市时和上市前是成立的，只是风险投资持股对公司的业绩影响不一定是正向的。

进一步的本文构造如下多元回归模型来定量分析风险投资机构对公司公开发行前、中、后及趋势性变动的影响：

Y0为REVC0和NPC0，VC为有无风险投资持股的虚拟变量，有风险投资持股为1，否则为0；CONT为样本公司股权集中度指标，以上市时实际控制人的股权比例表示；IB为保荐券商声誉虚拟变量，高声誉组为1，低声誉组为0，本文以样本公司上市当年保荐券商保荐发行案例总数前十名为高声誉组；GDP0为公司上市当年GDP增长率与公司上市前一年GDP增长率之差，用来控制宏观经济周期对公司业绩的影响；SIZE为公司上市前一年总资产规模；

风险投资机构影响公司业绩变动的方式和途径方面，以112家有风险投资持股的公司样本为研究对象，通过模型（5）、模型（6）来实证验证风险投资机构对公司业绩影响的特征因素：

其中Y0为REVC0和NPC0，BOARD为风险投资机构在被投公司董事会中占有的董事席位数量；NUM为被投公司中风险投资机构的数量；SHARE为被投公司中风险投资机构占有的股权比例总和；TIME为风险投资机构持股时间，由第一家进入公司的风险投资开始计算，直到公司上市当年，月份数不足一年的，以不足一年的月份数除以12换算成年。其他指标与模型（1）相同。

表6风险投资特征因素检验结果中显示，持股时间对上市当年业绩变动幅度和上市前两年业绩复合增长率是有显著影响的；风险投资机构数量对净利润指标变动的影响是显著的，机构数量越多对被投公司的监管越严格，盈余管理程度就越低，进而上市当年净利润增长率下降幅度越低，上市前净利润复合增长率越低，爆发性增长的可能性越小；董事会席位对上市前两年业绩复合增长率有显著的影响，有助于增强风险投资机构上市前的“认证”和“监督”作用。

四、 结论

通过对中小板、创业板187家信息技术类样本公司的研究发现：以营业收入增长率和净利润增长率为衡量指标，公司上市当年存在“业绩变脸”现象；公司上市后存在着业绩显著下降的趋势，“IPO效应”是显著的；风险投资参股对公司上市当年、上市前两年业绩变动有显著的影响，对上市后三年公司业绩变动无显著影响；风险投资机构的持股时间、董事会席位和风险投资机构数量是风险投资机构影响被投公司业绩的显著性特征因素。

鉴于以上研究成果，本文认为中国应尽快对上市发行监管制度进行改革，推进注册制实施步伐，完善公司公开发行监管制度。同时，积极推动中国风险投资市场发展，大力发展政府引导投资基金，增加风险投资市场的资金供给，鼓励风险投资机构更多的投向早期创业项目，促进中国创新创业市场健康发展。

参考文献：

[1] 寇祥河，潘岚，丁春乐.风险投资在中小企业IPO中的功效研究[J].证券市场导报，2009，（5）：19-25.

[2] William L.Megginson， Kathleen A.Weiss. Ve- nture Capitalist Certification in Initial Public Offerings[J].The Journal of Finance，1991，（3）：879-903.

[3] Jain Bharat A.， Kini Omesh.The Post-Issue Operating Performance of IPO Firms[J].Journal of Finance，1994，（5）：1699-1726.

[4] 朱武祥，张帆.公司上市前后经营业绩变动的经验分析[J].世界经济，2001，（11）：11-18.

[5] 李玉华，葛翔宇.风险投资参与对创业板企业影响的实证研究[J].当代财经，2013，（1）：75-84.

证券公司投资风险分析 第6篇

一、证券公司存在的主要投资风险

1、证券经纪业务风险。

证券经纪业务是证券公司传统的主营业务之一, 证券经纪业务收入占证券公司总收入的比重较高, 交易佣金是经纪业务的主要收入来源。我国证券市场属于新兴市场, 证券投资者的投机心理普遍较强, 偏好频繁地进行交易, 市场换手率较高, 但今后随着机构投资者队伍的不断壮大和投资者投资理念的逐步成熟, 市场换手率可能有所下降。此外, 2002年5月以来, 国家有关主管部门对证券交易佣金管理采取的措施, 主要是对经纪业务佣金费率实行设定最高上限并向下浮动。依据我国目前相关法规, 证券公司经纪业务佣金采用最高上限向下浮动制度。随着证券经纪业务在未来竞争愈加激烈, 证券行业佣金率存在下降的趋势。

2、投资银行业务风险。

投资银行业务主要包括股票、可转换债券、公司债和企业债等有价证券的保荐或承销、企业重组、改制和并购财务顾问等。承销业务受市场和政策的影响较大, 在我国证券市场采用发行上市保荐制度的情况下, 许多证券公司存在因未能勤勉尽责、尽职, 调查不到位, 招募文件信息披露在真实、准确、完整性方面存在缺陷而受到证券监管机构处罚的风险。

3、自营业务风险。

自营业务主要涉及股票市场、债券市场、基金市场以及金融衍生品投资等。我国股指期货已于2010年4月8日正式推出, 股指期货的推出给投资者提供了套期保值、风险管理的手段。但是总体而言, 我国资本市场金融工具尚不完善, 因此证券公司无法通过投资组合完全规避市场风险。证券公司在选择证券投资品种时的决策不当、证券买卖时操作不当、证券持仓集中度过高、自营业务交易系统发生故障等, 也会对自营业务产生不利影响。由于法人治理结构不健全和内部控制不完善等原因, 我国上市公司的运作透明度仍有许多方面有待改善, 上市公司信息披露不充分、甚至恶意欺骗中小投资者的事件时有发生, 上市公司的质量不高也会给证券公司的自营业务带来风险。

4、信息技术系统风险。

证券公司经纪业务、自营业务和资产管理业务高度依赖于信息技术系统能否及时、准确地处理大量交易、并存储和处理大量的业务和经营数据。如, 信息技术系统和通信系统出现故障、重大干扰等因素, 将会使公司的正常业务受到干扰或难以确保数据完整性。

随着网络信息技术在证券行业的广泛应用, 且伴随着证券公司的业务创新不断深入, 券商使用的网络环境是否安全可靠, 网络交易的广泛运用是否便捷高效, 变得越来越重要。但证券公司对此的风险控制以及抗风险能力仍不容乐观。

二、证券公司投资风险控制分析

我国证券公司投资风险主要是由证券公司在主营业务的扩展过程中引起的, 证券公司投资风险控制的重点也应当从这些主营业务中来进行。

1、证券经纪业务风险控制。

证券经纪业务是我国证券公司收入的主要来源, 约占公司总收入的半数以上, 因此证券公司经纪业务风险控制就显得额外的重要。由于券商的经纪业务只需要提供交易时类似交易通道的服务, 盈利模式相对而言较为简单, 因此其投资风险的控制重点则在于怎样加强证券公司营业部门的竞争和盈利能力的同时, 还需不断增加经纪业务总量的市场占有率, 其中还包括证券公司擅自挪用客户交易结算资金及其他客户资产的情况。

2、证券投资业务风险控制。

证券投资业务是证券公司最主要的投资盈利方式, 也是风险最大的投资业务。由于证券投资业务随意性较大, 对投资人的要求较高, 因此风险控制的重点就在于建立完善其内控制度, 杜绝内幕交易、保密工作不严谨等现象的发生;同时, 控制证券投资业务的规模, 防止规模过大而失控, 坚决在证券投资形成亏损时立即止损, 防止坐庄等操纵市场的违法行为发生;在保证盈利能力的同时, 及时调整好投资业务操作人员的心态, 以保持最佳投资状态为证券公司获取收益。为确保证券公司投资的收益性、安全性与流动性, 公司所有的投资项目都必须经过缜密的基本面分析和技术分析。

3、创新业务风险控制。

随着针对证券公司投资的各项政策和制度的不断完善, 证券公司的业务范围越来越广, 其中包括股指期货、权证、融资融券等金融衍生产品, 这就需要证券公司树立良好的创新机制;研发出更多能够适应于整个金融市场的投资产品;同时, 确保创新产品能够在未来的市场竞争中获取较稳定收益, 促进证券公司投资动力。

三、我国证券公司投资风险防范措施

1、强化外部监管体系。

我国证券市场经过十多年的不断发展与探索, 已经具备了一定的管制规模, 在完成股权分置改革以后也逐步与国际市场接轨。虽然已经日渐完善, 形成了以《证券法》和《公司法》为中心的包括法律、行政法规、部门规章、自律规则四个层次的法律法规体系, 然而这一发展却没有对证券公司的投资行为形成有效的监管体系, 导致各种违规的投资与管理行为在各证券公司中普遍存在。之所以证券公司的种种违规行为并没有受到证券监管机构的有效控制, 一是由于当时的我国证券市场正处于发展的初期, 证券监管机构强调的是鼓励证券市场发展, 能够在很大程度上帮助证券公司企业度过创业的困难期;二是由于当时的证券市场缺乏完备的监管体系和有效的监管手段, 不利于证券公司投资的种种风险越积越多, 最终证券市场行情低迷时集中暴发, 导致当时有大量的证券公司破产倒闭。近年来, 证券监管机构 (证监会) 也在不断地寻求更加成熟的证券投资监管手段, 加强对证券监管法律法规体系的重视与完善。要加快出台《证券法》的实施细则, 以便细化法律条款, 增强法律的可操作性, 并填补一些《证券法》无法监管的空白。这样既有利于证券公司的发展, 又能够有效地控制证券公司投资的风险。

2、完善风险控制体系。

制定风险管理策略, 建立健全涵盖风险的全程控制的制度体系是当前我国证券公司防范投资风险的首要任务。根据不同的业务分布、风险程度和控制水平, 采取不同的风险控制策略。特别是实施五大集中管理模式, 则更加有利于从制度上和技术上有效地控制投资风险, 便于对某些新增的或有所变动的主要投资风险进行综合点评。随着五大集中交易的实施和第三方存管的不断推行, 证券公司的投资风险也在发生转移, 因此需格外关注集中交易和创新业务领域的决策、管理和操作风险, 通过完善制度体系, 控制信息系统安全性、稳定性、可靠性以及其他综合风险。

证券公司投资风险控制体系的指标设计必须遵循全面性原则、重要性原则、层次性原则和可操作性原则。由于证券公司风险控制的复杂性, 其指标体系是一个多指标体系, 只有运用层次化结构对指标进行分层, 通过同一层次各类指标间的两两分析比较, 才能合理确定各指标的权重, 最终达到风险控制的目的。

3、开辟证券公司融资新渠道。

我国证券公司由于没有合法的大规模融资的渠道, 因此证券公司只能接受成本较高的委托理财资金, 这样一来证券公司的投资风险将会越来越大, 建立新的融资渠道是当前证券公司为化解其各种投资风险的最佳策略, 也是必须落实的解决方案。一是我国证监会可以根据实际情况, 适当降低证券公司上市的条件。在我国众多的证券公司中, 只有那么几家发行上市, 数量明显少于国外上市的证券公司且有很大差距。因此, 降低上市的条件, 使更多的证券公司能够上市是我国证券行业发展的当务之急。这样一来, 即使出现问题也能够将问题反映在明处, 避免证券公司出现投资管理的黑洞。二是设立证券金融公司。目前, 按照分业经营管理的模式, 要想在资本市场与货币市场之间架起一座桥梁, 同时又要起到防范风险的作用, 证券金融公司将会是目前较好的运营模式。

参考文献

[1]莫庆会.浅议证券公司的风险管理.西部大开发 (中旬刊) , 2010.3.

[2]陈游.美国金融危机对我国证券公司风险管理的启示.金融与经济, 2008.11.

浅议风险投资公司的财务管理 第7篇

风险投资从产生时起, 就具备了高风险、高回报的特性。因此, 财务管理对于风险投资, 较一般行业更加重要。那么建立什么样的财务管理系统, 实施什么样的财务管理手段才能达到既规避高风险又能获取高额利润的目的呢?一是要根据机构自身生存、发展的需要, 建立恰当的财务管理系统, 通过该系统的高效运作, 以取得利润最大化;二是要对被投资企业建立一套科学合理的财务控制体系, 以最低的成本投入, 获取最多的收益。下面结合JN风险投资公司的实际情况分别加以阐述。

一、财务管理系统建设

财务管理工作是整个组织或机构全部管理工作的重要构成内容, 是各项管理工作的核心, 财务管理的对象是资金的循环和周转, 主要内容包括:筹资、投资和股利分配;其主要职能是决策、计划和控制。

在风险投资机构不同的发展阶段, 财务管理的能力是不一样的。

(一) 开始阶段。

在这一阶段, 风险投资机构刚设立, 财务管理特征表现为:还没有制定它的关键政策、实务或控制框架。由于实务工作较少, 组织目标的完成, 经常依靠特殊个人的独立作用, 决定了所取得的成绩具有不确定性, 在此阶段, 财务管理的作用较弱。

(二) 控制和整合阶段。

该阶段机构的工作重点在于:制定一个控制框架, 提供一个稳定的环境, 确保控制活动是重复的和持续的。通过适当的会计和经营系统, 风险投资机构能对实施基本的资产保管责任和完成经营目标出具准确财务报告;在这个阶段, 财务部门的首要任务是确保财务系统有足够的控制, 能提供准确的、完整的和及时的财务数据, 并能对非财务部门提供有效的指导, 财务管理的职能初步得到体现。

(三) 管理和优化阶段。

该阶段的财务管理系统能使公司根据拥有和使用的数量化信息去确定财务和经营因素之间的联系, 从而影响公司既定目标的实现。获取这些信息的所需知识主要来自于不断地总结自身经验和放眼外界, 勇于向别的机构学习。通过不断的学习, 总结经验, 改进和优化财务管理的能力, 找到使成本最小化、产出或收入最大化的方法。能够利用技术更新和程序改进寻找最好的实务操作经验, 对自己的不足加以改进。反过来通过程序改进和技术创新优化财务管理。财务管理能力在公司的发展过程中, 不断得到提高和优化, 反过来能力得到优化的财务管理系统, 服务于经营, 使经营目标更好地实现。

二、项目投资的财务管理

项目投资是风险投资公司的最主要的经营活动, 项目投资的财务管理是风险投资财务管理的最核心的内容。对风险投资公司而言, 涉及资金的筹集、投资和退出。

风险投资的筹资, 包括资本融资和债务融资。资本融资实际就是开拓风险资本的来源渠道。当前我国风险资本的来源主要有以下几个方面:1.政府资本, 包括财政收入、各项科技基金;2.产业资本, 主要为效益良好的大型企业和上市公司的资本;3.私人资本;4.金融资本, 包括银行资本、证券公司资本和保险公司资本;5.国外资本。我公司现阶段的资本仍主要是政府资本, 公司以后的发展需要有不断的资金注入, 债务资金要承担利息风险, 开拓资本融资渠道是融资的主要努力方向。

投资作为风险投资公司的主业, 是指对风险企业进行长期股权投资, 而投资的方式主要为现金。与生产、经营所有的产品一样, 项目投资是风险投资公司的产品, 因此财务管理应贯穿于整个投资项目的始终。

(一) 投资前。

对于已经立项的投资项目, 财务管理系统应积极介入, 参与对项目进行审议和评价, 从财务管理的角度对拟投资项目提出意见和建议。如果一项技术还未形成产业, 审议的重点应放在其可行性报告上, 可行性报告中财务预期数据的假设依据是否客观?在现有的经济环境中其是否易于实现?数据推理是否符合逻辑?如果拟投资项目已经运行了一段时间, 一方面要关注其运行效果, 并对其财务数据进行分析、评价, 另一方面要评价其发展潜力, 其盈利预测各种假设的合理性、数据推理是否符合逻辑?必要时, 借助社会中介机构的力量, 对其进行专项审计和资产评估, 客观评价企业的整体价值。通过对项目的分析、评价, 财务系统应提出对决策的支持性意见。我公司目前运作的项目, 财务管理系统已经开始提前进入。

(二) 投资阶段。

对于通过决策要投资的项目, 财务人员要参与风险投资协议的设计, 协助项目经理做好以下三方面的工作:1.要对投资协议中的金融工具安排提出意见和建议, 综合考虑股权、期权和债权的搭配。2.要对投资协议中的股权安排提出意见和建议, 充分考虑投资额和投资回报率, 来确定持股比例。3.要考虑未来公司治理结构的安排, 使得风险投资与经营者利益最大化趋于一致。

(三) 投资后。

除了依靠投资协议的规定对风险企业进行控制之外, 更重要的是要参与对风险企业的监管和不断地提供增值服务。对风险企业监管最核心的内容就是财务监管, 财务监管的主要内容应包括以下几个方面:完善财务控制体系;健全财务制度;合理应用以下财务控制方式:

1. 有效评估经营者的业绩, 并根据经营者的业绩给予奖惩。

评估时通常使用的指标是资本利润率。根据这个指标, 就可以制定对经营者的考核指标:期初所有者权益×资本利润率=本年度要完成的利润目标。

在考核经营者时, 资本利润率的计算应是在年底盘点完后, 把企业的不良资产全部剥离, 以求出经营者的真实利润, 用真实利润除以资本 (期初所有者权益) , 就是真实的资本利润率。有了这一指标, 我们再与标准利润率进行比较, 即可知道经营者业绩的好坏。

2. 有效地控制现金。

控制现金要从以下几个方面着手:首先必须杜绝账外现金循环, 所有的现金都必须进入银行账户体系;其次是保证现金全部看得见、摸得着, 能够集中管理;再次是做好预算决算工作;最后是超过一定额度的支出项目要经过董事会的审批。

3. 对资产和负债的约束。

具体来说, 约束有三项原则:首先, 是当被投资企业的资产使用改变投资协议中规定的使用范围时, 必须经风险投资公司批准;其次, 是当资产使用的主体改变时必须经过风险投资公司批准对外贷款担保;最后, 是当企业将生产用资产转化为非生产用资产时必须经风险投资公司批准。

为了控制企业的资产, 风险投资者应对经营者掌握的资产进行严格控制, 购置时要审批存档, 报废时要记录档案, 并有专人负责账、物核对。在控制负债方面, 风险投资者可以通过资产负债率来监控负债比例。资产负债率的大小因不同的行业和企业不同规模而有所不同, 对于一个小的风险企业来说, 其资产负债率应较低才行。要根据企业资产周转速度和资产息税前利润率的升降程度决定其资产负债比率的升降程度。

如果风险投资方一方不能实施上述财务监管, 应联合其他风险投资方共同实施。也就是说, 在选择投资项目时, 风险投资应能控股或与其他风险投资方联合投资实施联合控股, 从权力分配上排除监管的障碍。

对被投资企业提供增值服务, 也是财务管理的一项重要工作内容。如:为被投资企业设计规范的内部控制制度, 帮助选择合理的会计政策, 实施合法的税收筹划措施, 设计合理的理财渠道等。

(四) 退出阶段。

风险资本的退出是风险投资的必经阶段, 选择合适的时机、合理渠道有助于风险投资规避风险、获取高额回报。财务管理系统应在投资前计划好资金的退出问题, 并在财务监管过程中, 不断的搜集信息, 并灵敏的分析和评价, 适时地提出退出意见, 协助职能部门制定推出方案。

风险投资的财务管理一方面要加强自身建设, 不断的提高财务管理能力, 另一方面, 要自始至终对投资项目进行有效的分析、管理、控制, 这是风险投资财务管理的必然要求。

摘要：风险投资作为一种科技与金融相结合、伴随着高风险高收益的投资方式, 在促进高新科技成果的产业化和商业化, 转变经济增长方式等方面发挥着重要的作用, 已成为推动科技进步和经济发展的一支重要力量。本文通过分析风投业务的特点并结合自身实际工作, 对于如何加强风险投资公司的财务管理工作进行了简要阐述。

投资担保公司风险管理问题浅析 第8篇

(一) 有利于促进经济的发展, 维护社会的稳定。

投资担保行业作为金融行业的子行业, 与经济发展和社会稳定息息相关, 其健康有序的发展有利于为中小企业融资提供更广阔的平台, 进而促进经济发展和社会稳定;相反, 如果其发展出现问题, 则会对经济发展和社会稳定造成极大的损害。2011年10月河南郑州担保行业爆发危机, 投资者聚集到担保公司追要理财款, 造成挤兑风潮, 进而发展到挟持负责人追债, 到政府办公场所聚集, 对经济发展和社会稳定产生了极其恶劣的影响。

(二) 有利于行业健康发展。

投资担保行业内公司联系紧密, 关联性强。一家公司发展出现问题, 往往就会造成行业内公司之间的连锁反应。郑州担保行业危机中, 首先是圣沃公司资金链断裂, 引发“圣沃事件”。圣沃客户集体追债的第二天, 华大出现挤兑。多米诺骨牌随后相继倒下, 新通商、三六九、宝银、欧陆、鼎诺等100多家担保公司陆续暂停兑付客户本息。很快, 在华悦时间广场这幢写字楼里, 十几家担保公司只剩三家营业。

(三) 有利于经营目标的实现, 保证企业健康长远发展。

企业经营活动的目标是追求利润最大化, 但在实现这一目标的过程中, 难免会遇到各种各样的不确定性因素的影响。在经济日益全球化的今天, 企业所面临的环境越来越复杂, 不确定因素越来越多, 科学决策的难度大大增加, 企业只有建立起有效的风险管理机制, 实施有效的风险管理, 才能在变幻莫测的市场环境中做出正确的决策, 提高企业应对能力, 从而影响到企业经营活动目标的实现。因此, 企业有必要进行风险管理, 化解各种不利因素的影响, 以保证企业经营目标的实现。

(四) 有利于公司员工的自身发展, 为企业留住人才。

风险管理要求关注每个阶段的风险, 提高产生道德风险的成本, 让员工自发地去衡量忽视尽职调查、隐瞒信息乃至捏造信息造成的后果, 防范道德风险的发生。同时, 风险管理要求对员工的工作职责进行规范、并按一定的标准进行考核, 强迫员工注意容易忽视的地方, 养成科学严谨的工作作风。诚信、务实、科学、严谨的公司理念最终使员工在树立个人正确的价值观、人生观的同时对企业产生自豪感、归属感。

二、投资担保公司风险管理现状

(一) 政府环境

1、制度层面, 整个担保行业的监管和规范仍处于“半真空”状态。

虽然此前由银监会牵头起草出台了《融资性担保公司管理暂行办法》, 把担保行业划分为非融资性担保公司和融资性担保公司。其中, 融资性担保公司是合规持牌机构, 必须有地方金融办或其他监管部门的批准才能注册登记。但《办法》中并没有针对非融资性担保公司的行为规范, 非融资性担保公司也没有准入门槛限制。八部委出台的相关管理措施, 只是框架式条款, 不具备业务操作的指导性和监管的可行性。于是, 一方面是大量游离于监管系统之外的非融资性担保公司无法从银行融资, 只能以“金融传销”的形式圈钱, 随之出现了非法募资、高利贷等现象;另一方面是部分拿到牌照的融资性担保公司, 在利益的驱动下, 往往与银行工作人员“密切合作”, 打着政策的擦边球进行操作。

2、管理层面, 重审批、轻监管现象普遍存在。

监管部门对担保公司的设立仅有比如公司营业执照是否合规等常规审核, 对其业务开展并无明确监管。有八个部门对担保公司进行监管, 审批权则留给了各省市指定的监管部门, 而地方监管部门出于本地经济发展需要, 往往很难严格执行规定, 进而导致这种监管体系很难保证监管到位。

(二) 行业环境。

我国担保业起步较晚, 行业整体发展不成熟, 行业协会建设滞后。信用担保业务的基本制度和运行规则以及中小企业信用担保业务运行模式和业务操作规范没有统一的行业标准和操作规程, 行业发展缺乏自律性。

(三) 公司内部

1、公司内部管理制度落实不到位。

担保公司管理规章制度很多, 完全能够满足和覆盖日常业务管理的需要, 但在实际业务操作中, 在追求规模扩张和以业务论英雄的考核机制导向下, 特别是为了完成利润目标而赶鸭子上架的项目, 却没有严格遵守操作规程, 甚至出现逆程序或减程序的情况, 原则性不强、执行力不够、灵活性及“借口”过多, 一再自我降低准入门槛。习惯自然、长久以往就会麻木不仁, 视而不见, 其结果是方便了客户, 却给公司发展埋下了重大隐患。

2、风险理念偏差和风险意识薄弱。

主要体现在: (1) 业务准入把关不严, 特别在激励开拓和不激励风险控制情况下, 业务人员都会有冲动降低标准承办业务; (2) 特别对于一些关系好、名气大、效益好的客户, 认为不会沦落到资不抵债和无力偿还债务的地步, 而忽视了对客户信息的收集分析、放松反担保要求和监管管理、不能及时发现企业经营中发生的风险预警信号, 错过了担保贷款收回的最佳时机, 特别是对这些工作没有制度化、考核到位的情况下, 业务人员往往会懒于关注; (3) 客户管理工作飘忽、粗放, 不深入、不细致, 实地调查走马观花、不核实只听片面介绍、真实了解情况甚少, 报告马虎应付, 结论不客观科学等等, 特别是在对这些工作没有标准、没有考核到位的情况下, 会养成一种只是走程序文化, 而不是真正了解项目的所有背景信息, 增加了信息不对称, 也增加了项目风险。

3、风险控制没有全程观。

主要体现在: (1) 轻保前调研、保中审查, 重保后管理思想, 片面认为只要风控部门加强保后检查频率及催收力度, 客户就能按时还款, 因此而放松保前调查要求, 审批也把关不严, 导致病从口入; (2) 重保前调研、保中审查, 轻保后管理思想, 认为提高项目准入门槛, 加强项目审查, 就可以高枕无忧, 客户就会经营得很好, 到时候准时还款, 特别在对保后工作没有考核和激励的情况下, 相关人员都不会积极去做这些吃力不讨好并且可能“麻烦”乃至“冒犯”客户的事情。

(四) 员工自身。

投资担保行业员工普遍学历低, 专业知识不强, 道德素质不高。许多担保公司的业务员以初中毕业为主, 缺乏富有金融业务知识的员工, 风险管理方面的人才更是缺失, 导致整个行业的风险控制和防范能力极弱。

三、如何进行有效风险管理

(一) 政府层面

1、建立科学合理的准入和准出制度, 严格控制风险。

完善资格审查机制, 将担保公司的经营资金、管理者信用情况等内容列入审批项目。明确担保公司职能、业务定位和经营范围等内容, 对于管理不善、违规违法导致资不抵债的担保公司, 应实行破产清算并强制退出担保市场。

2、加强指导和监管, 促使担保公司规范运作。

明确主管部门的主体地位和监管职责, 加强对担保公司内部结构、风险防范、股东结构、高管人员的资历等方面审查和监管, 强化对担保公司管理人员和从业人员的培训, 着力提升金融从业经验、风险防范能力、职业道德和法律意识。

3、加强普法宣传教育, 避免不法分子有机可乘。

针对居民的法律知识相对薄弱, 社会诚信度不高的现状, 开展与居民生活息息相关的法律知识宣传, 引导居民提高防范意识和维权意识, 避免落入不法分子圈套。

(二) 行业层面

1、加强投资担保行业协会建设。

积极成立和健全投资担保行业协会, 充分发挥行业协会的组织职能、协调职能、服务职能和监管职能, 增强企业抵御市场风险的能力, 维护企业共同的经济权益, 规范市场行为, 调配市场资源。

2、积极制定担保行业自律公约。

担保行业的发展, 说到底也是信用的发展, 因此担保机构应在自律公约下, 增进信用建设, 逐步把担保业务信息纳入征信系统, 强化担保机构的信用评级, 才能使担保公司获得合作银行和投资者的信任。

3、积极制定行业标准和操作规程。

明确哪些方面能干, 哪些不能干。防止少数企业的欺诈或以次充好等机会主义行为对同行业其他多数企业声誉和利益造成的负面影响, 并通过声誉、信息和技术知识分享等机制促进行业成员的生产和技术水平。

(三) 公司层面

1、提高风险管理意识, 树立正确的风险管理理念。

投资担保企业在经营活动中, 要对每个部门的每一位员工灌输风险管理理念, 使之形成自身的企业文化, 融入到每一位员工的日常工作中。同时, 企业对自身实力也要有清醒的认识, 不盲目扩大规模, 使各项工作均能处于有效管理范围之内, 有效避免因企业管理不到位带来的风险。

2、采用规范化的管理模式, 制定严密的风险防控体系。

投资担保企业应对工作中可能存在风险的各个工作环节制定较为细致的、有针对性的风险管理措施, 从而使企业的所有项目均能按统一规定的工作程序、要求、标准去做, 从而达到降低风险的目的。

3、建立完善的监督检查机制, 进行动态管理。

投资担保企业的各级领导、各职能部门要经常到项目中进行检查与指导, 使用风险考核指标对各项业务进行跟踪, 对检查中发现的风险隐患, 及时加以处理, 使其消失于萌芽状态, 避免风险事故的发生。

(四) 员工自身。

风险投资公司 第9篇

东软集团是中国领先的IT解决方案与服务供应商。除此之外,集团在大连、南海、成都和沈阳分别建立三所东软信息学院和一所生物医学与信息工程学院;同时拥有一家专业的风险投资公司(以下简称A公司),A公司依托东软集团的行业优势地位,从事与集团主业相关的软件行业风险投资业务。

B公司为A公司投资的一家专业提供ERP高端咨询业务的软件服务类公司,公司成立以来经过近两年的发展,业务与人员规模均有了显著的提升,已经挤进国内专业ERP实施顾问咨询公司排名的前三位,在高端ERP咨询服务领域占有一席之地。

笔者有幸通过参与B公司的年度企业价值评估工作,得以了解A公司的企业价值评估方法,并且在对此案例进行研究、总结、分析与评价的基础上,提出自己相应的改进建议。

二、A公司选用企业价值评估方法说明

(一)企业的估值方法概述

传统的企业估值方法一般是基于现金流折现的思想,在理论上又分为内在价值法和相对估值法。虽然内在价值法在理论上是科学的,但是它过分依赖不确定的预期因素,因此实际操作性不强。在实际操作中,企业估值可以分为:资产负债表估值法、损益表估值法、基于商誉的估值法、现金流量折现法和价值创造法。

与传统企业相比,高科技企业具有特殊的估值特点,主要表现在高投入、高风险、高收益的特点,发展的阶段性与决策的动态序列性以及无形资产的重要性,并且部分高科技企业缺乏传统估值方法所需要的数据。

因此,A公司对于高科技企业一般采取改进后的传统评估方法与实物期权法相结合的方式进行评估,以便尽可能保证评估结果的合理性。同时,笔者认为在高科技、高风险企业的价值评估方法的使用中,普遍表现出一种从众性的特征。

(二)对B公司采用评估方法说明

因B公司成立时间不长,缺乏较长时期的历史财务数据资料。同时,由于公司有良好的盈利状况,建议在此次年度价值评估方案中主要采取相对估值法中改进后的市盈率比率估价法来对其进行初步的价值评估,同时辅以期权定价法对企业的评估价值进行修正,以期获得更为合理的估价区间。

在此次企业价值评估中,选用具体估值方法如下:

1. 修正后的市盈率比率估价法;

2. 实物期权模型估价法。

三、被投资公司(B公司)企业价值评估过程

(一)市盈率法中标准公司的选择

在国内从事ERP实施咨询服务及行业解决方案的企业有很多,其中用友软件在ERP行业的品牌知名度排名中一直位居国内公司的前列,是国内ERP行业的领军企业。因此,笔者决定以用友软件为标准参考公司,对B公司进行财务等相关数据考量。

东软集团作为B公司的关联企业,同时也是国内最大的软件外包企业。在对B公司进行定性考量时,以东软集团下属各子公司和事业部作为考量标准。

(二)市盈率法中修正系数的确定

修正系数的确定采用定量分析与定性分析相结合的方法,对B公司与用友软件、东软集团分别进行对比分析,得出相关系数值。

公式为:修正系数=定量指标评分×50%+定性指标评分×50%

根据B公司的2008年度财务报表数据计算相关财务指标,然后与用友软件2008年的相关财务指标进行比对,计算得出对比后的相关财务指标的相对分值,加权平均后计算得出B公司的定量指标,评分结果为71.78%;

同理,根据东软集团内相关事业部的定量考核指标对B公司的相关定量考核指标进行比较评价,经过加权平均计算后可以得出定性评价指标评定,B公司计算出得分为70.5%;套用修正系数的计算公式得出B公司的修正系数为0.71。

(三)修正后的市盈率法估值计算

市盈率计算公式为:

市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益 或

市盈率=公司总体价值/(净利润-优先股股利)

根据公式,B公司的总体市值=0.71×用友软件市盈率×B公司的税后净利润。B公司2008年度公司的税后净利润约为278万元;在2008年1年内,用友软件的平均市盈率大约在24倍左右,套用公式计算得,B公司的总体市值大约是4 737万元。

(四)对B公司拥有的期权进行分析

从单一期权的角度来看,一家公司所具有的期权分为三类,即增长期权、延迟期权和放弃期权。其中,增长期权指公司通过预先的投资作为先决条件或一系列相互关联项目的联结,获得未来成长的机会,而拥有的在未来一段时间进行某项经济活动的权利。对于B公司而言,这部分的期权主要指扩大规模期权和范围拓展期权。

延迟期权指延迟投资以获取更多的信息或技能,当产品的价格波动幅度较大或投资权的持续时间较长时,延迟期权的价值较大,较早投资则意味着失去了等待的权利,对于B公司而言,由于A公司是一次性投资款到位,所以,A公司丧失了这方面的期权价值。

放弃期权,指在市场环境变差时可以提前结束项目的权利,相当于一种看跌期权。对于B公司而言,则包括缩小规模期权和转向期权两种。

同时,对于B公司而言,由于其是非上市公司,因此对比上市公司而言,采用市盈率估价法从方法上来看存在着高估或低估公司总体价值的必然性。因此,必须采用实物期权法对B的公司价值进行一定程度的修正,以便发现B公司比较真实的价值范围。

(五)实物期权法估价过程

A公司选用Black—Scholes模型作为B公司增长性期权的定价模型。

1973年,Black和Scholes提出了最著名的期权定价模型,该模型既被专门从事期权交易的投资者使用,也被研究人员用来探索期权价格的发展。模型的一般形式如下:

式中,S为期权协定中金融工具的市场价格;

X为期权约定价格;

t为期权年限;

r为短期利率;

δ为市场易变性;

N()为累计正态分布函数;

C为期权价格。

根据以往A与B的相关企业投资协议等资料,确认了A公司为此所支付的期权价格,其占B公司总期权价值的60%。

因此,套用B-S模型进行相应计算,S=公司当时价值=2250万;X=期权的实施价格=公司目前的价值=未知量;t=1年;r=2.6%(2009年1年期国债利率);δ=年度标准差=14.43%(用友股份的价格标准差);C=支付的期权价格=未知量。

根据公式,代入相关数据进行试算,A公司收购时支付的溢价款(期权价格/价值)为1 400万元,得出公司目前的整体价值(X)约为3 593万元。

(六)B公司企业价值评估结果

经过以上各步骤的分析与评价,B公司以2008年度经营情况为参考,进行评估后的具体价值为3 593万元(实物期权法估值结果)和4 737万元(修正后的市盈率估价法)。

综合考虑到估值方法中的主观不确定因素,以及采用的评估方法本身的局限性等客观因素,此次评估给出B公司的估价范围为4 000万元~4 500万元。

四、B公司评估结果分析

此次对B公司的企业价值评估方案从设定到开始实施以及最终提交成果报告,前后历时20多天。此次评估结果,虽然得到了A公司领导的肯定与赞扬,但事物的两面性仍然决定了此次价值评估中有许多的不足之处。笔者在事后对评估工作的总结以及对此论文的整理过程中,确实也发现了许多这样或那样的问题,下面就将这些问题中比较有代表性的作一列示。

首先,由于受到时间及物力等客观因素影响,笔者进行的价值评估工作的资料来源大多数为二手资料,虽然笔者曾经努力通过各种途径获得最为准确的一手资料,或者试图努力通过其他途径对第二手资料进行验证,但仍然避免不了有许多未经验证的二手资料,因此,可能导致笔者在对此次价值评估方案进行论证时的基础数据就是有缺陷的。

其次,对于B公司而言,市场上的可参照公司(标准公司)很少。作为一家专业化的高科技咨询服务公司,想在国内的上市公司中找到类似的公司几乎不可能,我们只能在大的行业范畴内寻找可以比较的参照公司,这样势必导致标准公司的参考数据与B公司的实际数据之间缺少一些相关性。举例来说,用友公司的年销售收入中有很大一部分来源与软件产品的销售收入,而B公司的收入全部为服务性收入,软件产品的销售收入为0,这样比较也增大了最终评估结果的误差范围。

最后,在此次评估中,笔者是从B公司的整体角度进行价值评估,但是从选择的方法来看,对B公司的评估中容易忽略掉其中最有价值的一部分资产的价值——人力资源的价值。我们在对其他的公司价值评估中发现,在最极端的情况下,公司的人力资源价值可能会高出公司整体价值很多。因此,笔者建议在今后的年度评估方案中,除了从整体角度进行评估之外,在可能的情况下,还应当对被投资公司的无形资产、人力资源价值进行单项资产评估,以弥补对高科技企业进行总体资产评估时可能导致的被投资公司资产“缩水”情况的出现。

五、评估方法的改进与蒙特卡罗模拟计算分析

在此次评估过程结束后的一段时间内,笔者试图通过运用蒙特卡罗模拟方法对B公司的此次评估结果进行验证,以改进在高新技术企业价值评估中一直以来存在的采用现金流折现方法无法估值的问题,希望能够进一步完善对中小型、成长期的高新企业的价值评估方法。

由于B公司成立的时间较短,在缺乏长期财务数据支撑的情况下,很难采用传统的现金流折现方法对其进行估值计算,运用蒙特卡罗模拟计算恰好可以从某些方面弥补传统方法的不足,可以将现金流折现法引入到此类型的企业价值评估中,取得较为可信的计算结果。

(一)对2007-2008年之间的季度利润采用统计检验,测算其分布是否符合正态分布特征(因统计期较短,采用季度数据增大样本总量,见表1)。

运用EXCEL简易统计分析插件6SQ对各季度的净利润数据进行正态分布性检验,根据检验结果,确认公司的各季度利润分布特征符合正态分布,可以采用蒙特卡罗模拟的正态分布模型对B公司未来的净利润数据采用模拟方式进行概率预测。

(二)对公司顾问人数按时间进行一元回归分析

公司的顾问人数按照季度进行数理统计分析后,得出人员的增长规律满足一元线性回归模型的假设条件。一元线性函数为:y=7.2x+30.444,相关系数R2=0.7509(见表2、表3)。

然后,根据一元线性回归方程推算自2009年后开始的各季度末顾问人数,运用算术平均法,计算各年末的顾问人数及年平均顾问人数。

(三)对B公司的员工负荷进行正态分布性检验

随后,对B公司的员工负荷率(按照薪酬统计计算)按照月份进行数理统计分析,员工负荷率的分布符合正态分布的特征,员工负荷率的均值为68%,偏度为0.23(见表4、表5)。

(四)构建蒙特卡罗模拟模型及计算分析

根据B公司的盈利模式及其相关主要因素,构建B公司的蒙特卡罗模拟模型(见表6)。

其中的顾问人数为外生变量,数据根据一元线性回归统计分析得出;自变量为人均负荷率、人天单价、人均年费用。在这里由于公司每年的净利润数据与公司每年的净现金流量数据差距不大,所以用净利润数值代替净现金流数值进行模拟计算,根据折现法的计算公式,公司未来净现金流的折现价值就是公司的目前价值(未知量)。

在此模型中,我们假定东软集团会在2013年末按照投资价格的1.5倍进行股份收购,所以B公司的价值除了截至2013年的净现金流折现价值外,还包含股份收购价格的折现价值。

对模型中的员工负荷率已进行了正态分布特征检验,结果证明符合正态分布特征。再对公司的人天单价、人均年费用进行相关检验,获得其概率的分布的特征,结果证明人天单价、人均年费用的概率分布都符合正态分布的特征。

在采用CRYSTAL BALL蒙特卡罗模拟计算前,按照之前的检验结果,对相关自变量进行分布特征设定,现举人均负荷率为例简述,对其中的人均负荷率进行设定,其符合标准正态分布,其均值为68%,偏度为0.24,按照设定其分布形态如图1所示。

同样,对人天单价、人均年费用各因素也设定其分布特征。其中,假设人天单价在2010年时平均为2 800元/人·天的情况下每年递增3%,其数据符合正态分布的特征;假设人均年费用在2008年的基础上每年递增5%,其数据符合正态分布的特征。

对现值和(折现期望值)结果进行置信度为95%的模拟10 000次蒙特卡罗计算,计算结果范围从-5059.66万元~12 643.86万元,其平均值(折现期望值)为4 392.34万元。其80%的取值范围集中在1 501.51万元~7 322.77万元(见图2)。

考虑股份收购的折现价值,B公司的价值大约在5 800万元左右。

此后逐渐减少自变量个数,然后重新计算B公司的价值,发现有如下规律:(1)随着自变量种类的减少,模拟运算的结果范围在迅速的变小;(2)平均值(期望值)的减少较为有限,说明结果的集中性较好,符合正态分布的特征;(3)随着变量种类的减少公司的价值在逐渐递减,这点说明考虑的相关因素越多,B公司作为成长性公司的价值越会体现出来。

摘要：风险投资是目前高科技企业注入资金的主要来源。风险投资者只有准确地把握被投资高科技企业的企业价值,才能保证风险投资市场的健康发展,才能保证有发展前景的高科技企业得到充足的发展资金。为此,改进与完善高科技企业价值评估方法体系尤为重要。

关键词：中小企业,国际化方向,国际化层次

参考文献

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[6]冯春丽.企业价值评估:从企业战略视角的理论探索[J].经济经纬,2005,(1).

公司授信风险管理 第10篇

一、授信风险分析

公司授信风险一般是指应收账款无法及时回收、出现坏账损失的可能性。它的两个重要要素，一是损失，二是这种损失的可能性。

1．授信风险产生的原因。①公司自身的原因。从公司自身角度进行分析，根本的原因在于公司内部管理的缺陷，对客户信用风险防范能力的不足给客户失信以可乘之机。缺乏健全的授信管理制度。授予客户的信用在主观的决策控制下运作，缺乏有效的授信决策系统，信用销售的审批程序不健全，财务、销售等相关的部门在授信管理上职责不清、权责不对等。没有统一的授信管理制度。客户的档案不完整，授信的决策和控制缺乏有效的信息支持。重市场，轻管理。企业领导只注重销售业绩，缺乏全面管理的能力。②客户的原因。客户自身经营管理不善、市场决策失误、资本运用不当、购销渠道不畅、债务负担过重等许多因素引起客户资金流动性出现问题，甚至财务状况恶化，从而导致应收账款不能按时收回，造成坏账损失。客户只关注眼前利益，忽视长远利益的短期行为，故意拖欠、欺诈。由于客户在供应链中处于“链主”的地位，产生“客大欺店”的行为。

2．公司面临的授信风险种类。①违约风险。应收账款发生后，可能会由于客户无法偿还而造成损失。这是公司面临的违约风险。②流动性风险。这里的流动性指的是应收账款可立即无损地迅速运转或变现的能力。流动性风险是指公司不能以较低的成本、不能在资产不发生损失的前提下使客户按时履行付款义务的风险。应收账款是公司流动资产的重要组成部分，账款能否按时收回，对公司资产的流动性具有重要影响。如果应收账款能够按时收回，其所产生的现金流入就能够用来满足同期的现金流出的需要；反之，如果应收账款不能按时收回甚至发生坏账，那么，公司原计划的现金流入将会落空，进而严重影响到当期的现金流出计划。倘若企业此时有到期的欠款需要偿还，或者有新的投资机会出现，都会出于应收账款引发的流动性问题，造成公司财务状况出现危机，或者丧失投资机会。这时候，公司管理层往往为保护公司的声誉，不得不以更高的成本来筹措资金。所以，控制授信风险，有效地进行管理，对公司来说是至关重要的。

二、授信风险管理的原理

1．授信风险管理的原则。①目标性原则包括：安全性原则(企业应收账款可以及时收回、免遭坏账损失的可靠性。保证安全性的核心就是有效防范并正确处置各类信用风险)、流动性原则(企业资产可立即无损失地迅速运转或变现的能力，是企业正常经营的前提和必要条件)和盈利性原则(这是授信风险管理要坚持的最根本的原则)。②手续性原则包括：公平性原则(对同一信用水平的客户要公平对待)、准确性原则(对不同的客户进行授信时，对其授信额度和期限的计算要力求准确，防止授信风险的发生)。

2．授信风险管理的基本原理。

授信风险管理作为中期信用管理的一个重要阶段，其基本原理就是实现对授信关键环节的有效控制，达到既能得到信用销售的利益又能合理控制授信风险。而信用额度的确定是授信的关键环节。

信用额度是企业根据客户的偿付能力给予客户的最大赊销限额。它实际上也是企业愿意对某一客户承担的最大风险额。必须从风险和收益两方面同时考虑，对客户的授信额度确定既不能过度严格而失去客户，导致市场份额的损失，影响竞争力，从而影响潜在收益，又不能过度赊销，超过客户的实际支付能力而使企业蒙受损失。信用额度不仅反映客户的偿付能力，而且反映客户偿付的意愿，需要考虑的因素包括：1、客户预期销售额；2、付款期限；3、盈利程度。

三、授信风险管理的典型流程

风险投资公司 第11篇

公司风险投资(Corporate Venture Capital,简称CVC,也称公司创业投资),是指非金融类公司的创业投资项目或附属部门对投资组合企业进行的“直接投资”(NVCA,2001),或是由已建立公司对私人所有的创业企业的少数股权投资(Gompers & Lerner, 1998)。这种投资工具所选择的投资机会或者与母公司的战略相一致,或者能够提供协同效应,或者有助于节约成本。与传统的(独立)风险投资(Traditional Venture Capital,简称TVC;Independent Venture Capital,简称IVC)相比,公司风险投资在资金来源、投资主体、投资动机、投资规模和模式以及与创业企业之间的关系等方面都存在明显的区别。

经济发达国家非常重视利用CVC这一特殊的创业投资形式。CVC实践活动的快速发展已经引起了国外研究者的敏锐关注。我们从Elsevier(SDOL)、PROQUEST、EBSCO以及Blackwell等出版商的数据库进行了检索,条件为论文名称、关键词和摘要,三者中至少有一个包括检索词“Corporate Venture Capital”,通过对检索到的且有效的国际CVC文献进行分析后发现:近三年,国外对CVC的研究文献迅速增加,而且研究地位也在进一步加强,这标示着CVC活动受到了越来越多的国际学者的关注。需要说明的是:公司风险投资领域方面的研究文献在上述数据库中具代表性的是Elsevier(Science Direct Online,SDOL),这里选取了该数据库的检索结果进行了分析。在2011年仅Elsevier(SDOL)上的载文就达14篇,高于1998～2008年间的年平均载文3.6篇,而且有越来越多的文章在国际一流刊物发表,如Journal of Financial Economics、Journal of Corporate Finance等。

在研究视角与主题方面还发现,近年来,公司投资者、创业企业这两个传统视角下的研究有了一定的拓展。早期,国外CVC文献关注的焦点往往是投资公司(Chesbrough;Dushnitsky 和 Lenox) [1,2],相对较少从创业企业的视角关注CVC,更少关注CVC单元与其他网络成员的关系,即便是在此类研究相对较多的CVC单元与项目公司(PC)的关系,在分析CVC与PC时,研究者通常采用任意一方的视角,对公司投资者和新创企业的双重实证分析非常有限(Weber. B, Weber.C,2007) [3]。

然而,更多的新进展主要集中在CVC活动的组织间学习、CVC单元的关系治理机制、CVC单元参与联合风险投资网络等方面,这些研究主题很难把它们放在传统视角下。受多维研究视角以及组织间关系理论的启发,我们认为CVC单元与独立风险投资机构(IVC)、项目公司(PC)、母公司的业务单元(BU)之间的双边关系、三元组织关系属于典型的组织间关系,公司投资者和创业企业家都试图建立和改善组织间的关系、参与更大的社会网络,并从中谋取更大的价值。因此,我们把这些文献视作基于组织间关系视角的研究。据此沿着组织间关系理论视角对国外公司风险投资的研究主题、核心文献进行了梳理和述评,最后做出总结并指出未来可能的研究方向。

2 CVC活动的组织间学习、知识创造

与独立的风险投资家(IVCs)主要或完全追求财务目标不同,公司风险投资家(CVCs)更多地追求战略目标诸如:接近与公司核心活动相关的新技术、学习潜在的认购目标、刺激核心产品的互补品需求、开发诸如许可证或是联盟这样的战略关系。这些战略绩效的获取往往是通过CVC活动的组织学习来实现的。这一组织间学习最常见的是CVC单元与项目公司间的相互学习。

2.1 组织间学习机制

学习机制是获取价值的重要机制,组织间的学习改善了组织间关系,进而提高了公司创新绩效。公司大量使用CVC投资来学习新兴技术和竞争方法(Keil),而组织可利用两种学习机制来获取经验的积累,即实验性学习和外部学到的经验(Zahra 等;Zahra 等)[4]。当知识资产缺乏流动性和非常难以表达清楚和模仿时,外部的经验则是经验积累的尤其重要的一个方面。进一步的实证研究,Yang 等基于对VenureXpert数据库的2110个公司创业投资的案例分析,发现外部学到的经验(用联合投资活动的频率来度量)可克服组织的学习近视症,提高投资公司对公司创业投资项目的筛选能力,而这一能力可帮助母公司产生短期的财务回报和提高长期的战略绩效[5]。

2.2 组织间学习类型及绩效

那么,什么又影响了组织间学习呢?Keil将外部的组织间学习分为探索性学习(Explorative Learning)和应用性学习(Exploitative Learning),前者的学习结果通常与现有的知识相差很远,而后者是在组织现有的知识库基础上进行的相关学习,他进一步指出组织结构、初始资源禀赋、知识显性化和编码和知识交换网络对学习过程的方向和效率方面产生了重要的影响。Schlldt 等从组织间学习渠道的角度比较了CVC、非股权联盟、合资和并购这四种集成度依次递增的公司外部创业形式对应用性学习、探索性学习的影响,指出管理模式的集成度最低的CVC是更有利于探索性学习的形式。

2.3 三元组织的知识转移和社会资本

Weber,C 和 Weber,B从动态社会网络的视角考察了德国12个CVC的三个一组(CVC单元、公司业务单元、项目公司)的案例,探索了影响组织间知识转移和创造的社会资本、社会债务的前提条件。社会资本、社会债务来自组织内和组织间的网络结构,这一网络结构是动态变化的,预投资前的社会资本促进了知识的转移和创造,但投资的后期,结构和人员的锁定可最终将社会资本转化为社会债务,而社会债务不利于知识的转移和创造[6]。Dushnitsky 和 Shaver探讨了组织间知识获取的局限性,公司投资者与创业企业家的知识、技术的转移存在悖论:即公司投资者喜欢弱的知识产权保护(IPP),因为他想获取更多的知识。而创业企业家喜欢强的知识产权保护,他们害怕自己的技术被模仿[7]。

3 CVC活动的关系治理机制

CVC单元与项目公司之间的匹配与合作关系、融资工具选择、控制权分配以及正式的合约条款是公司风险投资活动及创业企业管理的重要治理工具。

3.1 关系匹配

CVC单元与PC之间的关系匹配(关联度)对双方的价值创造具有重要作用,影响着双方的绩效。Thornhill 和 Amit (2001)提出了“关联匹配”(反映组织文化和结构)和“经济匹配”(创业企业需要的功能和母公司的资源)的概念,发现母公司与项目公司本质上是动态的,随时间过去,经济上的连接倾向于减少,而关联的纽带依然或多或少完整保持。Weber, B., Weber, C.利用一个新的理论概念:“关系匹配”(Relational Fit),它由社会资本和知识相关性构成,CVC单元与PC之间的“关系匹配”促进了知识转移和知识创造,进而提高了项目公司的绩效。他们将目前社会资本忽略的意向匹配和情感匹配这两个方面纳入“关系匹配”的框架,扩展了社会资本理论。 Thomas Keil., 等验证了CVC与项目公司间的关系匹配和CVC投资数量交互影响了创新绩效。

3.2 融资工具选择

Douglas Cumming探讨了有限合伙制的风险投资回报被普遍认为高于CVC的投资回报的第四个因素,即CVCs不善于签订与被投资者的创业企业家之间的有效契约。CVC的母公司应向激励CVCs方向努力,尽可能签订为了能够获取财务收益、战略方向的并最能反映公司投资者利益的契约[8]。Douglas Cumming证明了可转换优先股是风险资本融资的最优形式,美国风险投资家经常使用可转换优先股,而其他国家的VCs较少使用,宁愿使用普通股。但是,在加拿大,美国和加拿大的CVCs有更大的倾向使用非转换债,而有限合伙制的VCs更可能使用普通股和可转换证券,因为它产生了比普通股更高的收益。来自欧洲的风险投资契约的相关证据还表明:CVCs契约包含了更大的控制权和较少向上的努力。CVC更可能以收购退出并伴随低的回报。

3.3 控制权分配

风险投资家与创业企业家之间控制权分配与融资契约存在相互依赖、相互制约的关系,这一关系在CVC投资者与创业企业家间表现更为复杂。Masulis, R.W., Nahata, R.研究表明:不同类型战略投资者的融资契约影响公司投资者与创业企业家之间的董事权力(控制权)、创业企业的股价。两种类型的战略投资者分别是互补性的CVC投资者和竞争性的CVC投资者,创业企业内部人给予竞争性的CVC投资者以低的董事会席位,而自己保留更大的董事权力。与此相对,在同样的投资水平下,互补性的CVC投资者得到比竞争性的CVC投资者较高的董事会席位和股权。创业企业是否受益或受损取决于CVC投资者的战略目标(互补性的、竞争性的),也就是母公司与项目公司的产品市场关系。

4 CVC单元参与联合风险投资网络

风险资本联合投资的比例大约在40%～80%之间,在2001年,欧洲联合投资的比例在40%～50%之间(Wright & Lockett),而美国接近80%(Jääskeläinen et al.),在公司风险投资领域,有88%的CVC投资是联合投资(Basu Sandip et al.,2009; Yang,2006)。大公司CVC单元的投资者往往与独立的风险投资家(IVCs)联合投资,并倾向于参与更大的联合组织,而不是与仅有IVCs的联合投资。因此,积极的CVC投资者嵌入在风险投资网络中,能够连接众多的风险投资者,并从网络中获益。

4.1 联合投资网络的本质

联合风险投资网络是一个以社会资本为纽带,以互利、交换为目标的社会网络。Zheng(2004)认为联合投资网络是一个以互利为目标的社会网络,联合投资有助于形成一个创造社会资本的网络,高度发达的社会网络能弥补风险投资中知识资本的不足。通过联合投资网络,风险投资公司能彼此从寻找有利可图的项目中分享彼此的经验、专业知识以及信息。Matthew S.Bothner (2006)则将联合风险投资网络视作一个社会交换网络,认为以往接受联合投资项目的公司比发起联合投资项目数量多的公司更倾向于发起联合投资。这种倾向并不是出于财务动机,可能是要偿还在联合投资网络中的债务(接受到联合邀请),以便在将来能更多的项目资源。

4.2 联合风险网络的形成机理

CVC单元参与联合投资可促进联合风险投资网络的形成,提高在网络中的地位,接近多样化的项目和技术,从而增加创业成功的可能性。Yang(2006)发现与风险投资公司的更大的联合可帮助CVC单元发展网络,这一网络能够接近一个更加技术多样化的项目公司,它正向影响投资者的增加价值。Hochberg 等(2007)验证了具有较好网络的风险投资公司的联合投资的绩效显著好于其它公司,同样地,具有较好网络的风险投资家投资的项目公司更有可能存活和得到下一轮的投资并实现最终的退出 [9]。Basu, S., 等(2009)验证了公司的CVC项目参与投资网络,尤其是投资不同的业务领域,不仅可以增加投资机会和交易流,而且产生了与IVCs关系的异质网络、增加了在位企业的网络嵌入性、形成了投资经验的多样化,进而促进了CVC投资绩效。

4.3 如何获取网络中心性

CVC单元如何获取在网络中的中心性?CVC与联盟存在什么样的关系?最新的两个文献对此进行了深入探讨。以往研究认为,处于中心地位的风险投资家主要是与其他具有中心地位的风险投资家共同投资,但是,Keil 等(2010)研究发现过去的中心性与公司资源的负面的交互作用,这一结论意味着公司风险投资家拥有的资源可以替代他们缺乏中心性,使得他们快速赢得在风险投资网络中的中心地位。Dushnitsky 等(2010)分析了在90年代的372个软件公司的CVC和联盟形成,发现CVC与联盟形成间的倒“U”关系,即CVC投资随联盟形成数量的增加,开始时也增加,随后递减。而且,当公司投资在他们内部资源,当公司逐渐成熟,当公司更有经验时,CVC与联盟间的正向关系变得弱化[10]。

5 结论及展望

国外CVC近40年的研究主要在投资者、创业企业这两个传统视角基础上展开,已经取得了较为丰富的成果。最近文献大多是基于组织间关系视角的研究,它进一步推进CVC研究向纵深发展。该视角的CVC最新研究,广泛吸纳了相关学科研究的新成果,如利用组织学习理论、社会网络、社会资本、不完全契约等理论,从更广泛的视野、崭新的见解来理解CVC活动,反映了网络成员之间复杂动态的相互作用、相互依赖。然而,这一视角的研究只是起步阶段,今后的研究可能在以下方面拓展:(1)CVC单元与网络成员IVCs之间的联合投资以及风险投资网络治理的影响因素、治理方式和治理绩效。(2)CVC单元与创业企业间的融资契约(工具)的选择、设计和安排以及控制权分配。(3)组织间学习机制、知识共享、转移及知识创造机理。

参考文献

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