论文题目：基于修正DEVA模型的拼多多企业价值评估
摘要：互联网自1969年诞生以来经历了多个阶段的发展,现如今不论是用户规模还是市场热度都到达了一个前所未有的地步。同时,互联网行业的发展也助推着企业在资本市场上进行着更加频繁的交易活动,各类兼并、收购、首次公开募股等交易行为频频发生。在这样的背景下,如何选用一套准确合适的估值体系对互联网企业进行价值评估便显得颇为必要了。估值理论发展至今的确有很多不同类型的估值模型可供选择,如现金流折现法、经济增加值法、市销率法、市盈率法、市净率法等。然而和传统行业不一样的是,互联网行业具有马太效应、网络效应、轻资产属性等众多特点,因此使用传统的估值模型对互联网企业进行估值毫无疑问会存在一定的失真。因此,如何结合当前互联网企业的价值特性推导一种行之有效的企业价值评估体系便显得极为有必要了。本文选用拼多多作为案例分析的对象来探索适合电子商务类企业的估值模型,运用文献分析法、比较分析法和案例分析法来整理分析出适合拼多多的企业估值模型,并将模型计算结果和传统估值模型计算结果同企业当日市值加以比较,最终验证修正DEVA估值模型的有效性。论文第二章首先从行业和企业两个层面来对拼多多进行介绍,行业层面介绍电子商务的定义及发展历程,并通过分析电子商务类企业的商业模式和价值特性来得出评估该类企业价值时应该注意哪些因素;企业层面在介绍了公司简介和发展历程后,聚焦企业的商业模式、行业地位和用户画像特征有针对性的对拼多多加以分析。结合拼多多的行业和企业特征分析,第三章引出了与之相适配的DEVA估值模型,本章先对传统的DEVA估值模型的基本思路和适用性加以分析,并针对其缺陷提出了相应修正,具体包括活跃用户数的确定、ARPU值的确定、市场占有率的确定,从而推导出更具可行性的估值模型,本章最后将修正DEVA模型和传统估值模型进行横向对比从而发现修正DEVA估值模型的比较优势。第四章将整理分析所得的各个参数的数据加以代入,并将计算结果以及市销率估值法的计算结果同企业当日市值加以比较,发现修正DEVA估值模型的计算结果与企业当日市值的误差率仅为1.3%,因此可以判断出修正DEVA估值模型的适用程度。第五章结合案例分析的成果给投资者和互联网从业人员一些结论建议并指出研究的局限性,最后提出相关展望。本文创新之处有二:第一,相较于注重财务指标的传统估值方法,本文选用了注重用户价值的修正DEVA估值模型,涵盖市场占有率、月活跃用户数量、ARPU等多个互联网属性较强的非财务指标。由于初创型互联网企业大多财务状况并不尽如人意,此时如果用传统估值模型加以判定必然会导致企业价值被低估,因此使用更贴近用户价值的修正DEVA估值模型可以更加公允地反映企业价值。第二,本文选择的案例分析对象是净利润连年为负的拼多多,选择该企业的原因是由于拼多多可以代表很大一批财务状况和业务模式并不算明朗的初创型互联网企业,因此案例对象的选择更具有一定的代表性。本文的不足之处有二:第一,本文在对DEVA估值模型修正的过程中仅对用户价值层面的参数进行了修改,而没有考虑到其他可能影响企业价值的因素:比如企业文化、公司治理水平、公众认可度等。因此企业估值的结果必然会存在一定程度的偏差。第二,在使用市销率法进行对比分析时,可比对象的选择具有一定的主观性,并且选择的互联网企业商业模式和发展前景均存在一定差异,因此计算过程所选用的市销率未必可以真实准确的反映拼多多的真实水平,故存在一定的偏差。总体来看,修正DEVA估值模型围绕着用户价值,充分考虑了用户维度的各类价值指标,包括ARPU、活跃用户数、市场占有率等。与传统估值理论相比,修正DEVA估值模型的评估方法更加更能满足互联网行业的价值特性,相信在未来互联网行业估值应用的发展中,DEVA估值模型必将占有一席之地。
关键词：电子商务企业;企业价值评估;DEVA模型;拼多多
学科专业：金融硕士（MF）（专业学位）
摘要
abstract
1 引言
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 文献综述
1.2.1 国外研究综述
1.2.2 国内研究综述
1.2.3 文献评述
1.3 研究内容与方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 本文创新与不足之处
1.4.1 创新之处
1.4.2 不足之处
2 拼多多概述
2.1 行业概述
2.1.1 电子商务的定义和发展历程
2.1.2 电子商务类企业的商业模式
2.1.3 电子商务类企业的价值特性
2.2 企业概述
2.2.1 公司简介
2.2.2 发展历程
2.2.3 商业模式
2.2.4 行业地位
2.2.5 用户画像
3 DEVA模型介绍
3.1 传统DEVA估值模型介绍
3.1.1 传统DEVA估值模型的基本思路
3.1.2 传统DEVA估值模型的适用性分析
3.1.3 传统DEVA估值模型的缺陷分析
3.2 DEVA估值模型的修正
3.2.1 修正用户价值的衡量
3.2.2 修正企业价值与用户贡献之间的关系
3.2.3 引入市场占有率因素
3.3 修正DEVA估值模型与传统估值模型的比较分析
3.3.1 传统估值模型适用性分析
3.3.2 修正DEVA估值模型的适用性分析
4 利用修正DEVA估值模型对拼多多企业的估值分析
4.1 活跃用户数的确定
4.2 ARPU值的确定
4.3 市场占有率P的确定
4.4 拼多多企业价值的确定
4.5 与市销率法估值结果的对比分析
5 结论与展望
5.1 研究结论
5.2 研究建议
5.3 研究局限性
5.4 展望
参考文献
致谢