论文题目：风险投资机构投后管理行为对企业创新投入的影响研究
摘要：处于初创时期的创新型企业为了建立起竞争优势,需要持续地投入资金进行研发创新活动,风险投资机构凭借其对未来产业发展趋势的研究和判断,以高溢价股权投资的方式为这类企业提供营运和研发资金。为减少风险投资机构与企业创始人、高管之间的委托代理问题,使被投资企业的价值得以持续增长,风险投资机构以委派董事、监事等方式,多方位多层次地强化对被投资企业的投后管理,以提高股权投资收益率。但是,企业研发投入的绩效具有非常大的不确定性和滞后性,持续的研发投入有利于企业长期价值的增长和竞争优势的建立,却不一定有利于企业即期价值的提升。于是,风险投资机构与公司创始人、高管之间对企业持续创新的需求,以及对创新风险的承受能力,往往并不能达成一致,致使一些创新型企业在引入风险投资机构的股权投资后,其创新能力不能得到有效地提升,即使在风险投资机构强化了投后管理之后,也依然存在很大的不确定性风险。考虑到我国证券市场对股东出售股权的差异性制度安排,风险投资机构在被投企业股票上市限售解禁后,是立即出售还是较长时期持有,这两种不同态度会影响到其投后管理策略的制定,进而对企业的创新投入也会产生不同的影响。此外,企业的经营和研发创新活动不可避免地会受到地方政府行为、法律环境、信用环境、经济以及区域金融发展的外部生态环境的影响,而这些因素又必然影响着风险投资机构的投后管理策略的制定和实施。本文对上述问题进行了分析,研究和探讨了以下四个方面的问题:（1）作为委托者的风险投资机构和作为代理人的被投资企业创始人、高管,在创新需求和风险承受能力方面存在一定的差异,在存在这种差异的情况下,风险投资机构对企业技术创新是否具有正向影响;（2）在风险投资机构以委派董事、增持股份的方式强化投后管理,是否有利于提高企业的创新投入;（3）被投资企业上市、限售股票解禁后,风险投资机构长期持有,其投后管理策略是否有利于提高企业的创新投入;（4）不同的外部金融生态环境对风险投资机构投后管理策略的制定和实施是否产生影响,以及是否因此对企业创新投入产生影响。本文选取了2010年至2020年中小板上市的高新技术企业作为样本,进行了实证分析,结果表明:（1）与未引入风险投资机构的企业相比,有风险投资机构持股的企业更倾向于提高创新投入;（2）风险投资机构实施投后管理策略对企业创新投入具有明显的促进作用,积极的投后管理一定程度上保障了被投资企业创新研发活动正常运行,促进企业创新投入的提高;（3）风险投资机构在被投资企业上市后长期持有限售解禁股票,与企业协同成长,全面参与企业创新项目的运营,有利于被投资企业创新投入的增加;（4）良好的金融生态环境可以有效地监督风险投资机构和被投资企业的行为,有助于提高被投资企业的创新投入水平。本文有关风险投资机构投后管理行为对被投企业创新投入影响的研究,不同于以往同股同价、同股同权、治理结构稳定的成熟型企业问题的研究,丰富了理论界有关以高溢价股权投资方式介入创新型企业成长过程中所产生问题研究的成果,具有一定的理论意义。本文的研究与结论,有利于促进风险投资机构投后管理策略的调整和改进,有利于被投资企业更好地理解风险投资机构的运行机制,完善企业内部治理结构,主动增强与风险投资机构的协同作用,提高自身创新研发能力,具有较强的现实意义。
关键词：风险投资;创新投入;投后管理;金融生态环境
学科专业：金融学
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英文摘要
第一章 绪论
第一节 研究背景和意义
第二节 研究内容和框架
第三节 本文创新与不足
第二章 文献综述
第一节 投后管理对公司治理的影响
第二节 风险投资机构投后管理对企业创新投入的影响
第三节 金融生态环境对创新投入水平的影响
第四节 文献评述
第三章 理论分析与假设提出
第一节 委托代理问题与投后管理机制分析
第二节 风险投资的引入与企业创新投入分析
第三节 风险投资机构投后管理策略与企业创新投入分析
第四节 金融生态环境、风险投资机构与企业创新投入分析
第四章 研究设计与模型设定
第一节 数据来源和样本确定
第二节 变量说明
第三节 模型设定
第五章 实证研究
第一节 描述性统计
第二节 回归分析
第三节 稳健性与内生性检验
第六章 研究结论与政策建议
第一节 研究结论
第二节 政策建议
参考文献
致谢