1 金融衍生品的涵义及其特点
1.1 金融衍生品的涵义
金融衍生品作为一种金融创新, 是在二十世纪七八十年代新一轮金融创新的背景下兴起和发展起来的。金融衍生品的迅速发展已经成为国际金融行业最显著、最重要的特征之一。
所谓金融衍生品, 又称“衍生金融工具”, 是指通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情的走势, 以支付少量保证金签订远期合同或互换不同的金融商品的派生金融工具。从理论上来讲, 金融衍生品可以有无数种具体形式, 它可以把不同现金流量特征的工具组合在一起, 衍生出另一种更新的工具。但不管组合多么复杂, 其基本构成要素形式只有四种, 就是期货、期权、远期合约和互换交易。
1.2 金融衍生品的特点
金融衍生品一经出现, 就呈现出不同于基础产品的特点, 具体可以归纳为以下几个方面:第一, 跨期性。金融衍生品交易的对象并不是基础产品, 而是对这些基础产品在未来某种条件下的处置权利和义务进行交易。通过对利率、股价等因素变动的趋势预测, 约定在未来某一时间按一定的条件进行交易或选择是否交易。无论是哪一种金融衍生品, 都会影响交易者在未来一段时间内或未来某时间上的现金流, 跨期交易的特点十分突出。第二, 高杠杆性。金融衍生品的交易采用保证金制度.即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比就可以, 不需要支付基础资产的全部价值。衍生品交易可以用较少成本获取现货市场上需较多资金才能完成的结果, 因此具有高杠杆性。第三, 联动性。金融衍生品的价值是与基础资产价值紧密联系的, 是有规则的变动。通常, 金融衍生品与基础资产相联系的支付特征由衍生工具合约所规定, 既可以是简单的线性关系, 也可以是非线性函数或者分段函数。第四, 高风险性。金融衍生品的交易后果取决于交易者对基础资产未来价格的预测和判断的准确程度。基础资产价格的变幻莫测决定了金融衍生品交易盈亏的不稳定性, 这是金融衍生品具有高风险的重要原因。第五, 虚拟性。金融衍生品独立于现实资本运动之外, 却能给持有者带来收益, 是一种收益获取权的凭证, 本身没有价值, 呈现出一定的虚拟性。
2 金融衍生品的发展历程
20世纪70年代初, 布雷顿森林体系崩溃, 国际货币制度从固定汇率制走向浮动汇率制, 美元地位下降, 国际游资的投机现象严重, 国际金融市场动荡不安, 这些客观上需要有新的金融工具能有效回避或减少风险。1972年5月, 芝加哥商品交易所推出了全球第一款金融期货——外汇期货合约, 金融衍生品正式出现。20世纪90年代, 金融衍生品不断创新, 从最初的几种简单形式发展到1200余种, 而由它们衍生出来的复杂产品组合更是不计其数。
3 金融衍生品的作用及风险
3.1 金融衍生品的作用
金融衍生品的作用可以从微观和宏观两个方面加以阐述。从微观角度来看, 金融衍生品有规避风险、价格发现、风险转移等功能。第一, 规避风险。金融衍生品的首要功能就是规避风险, 金融衍生品就是为了减小风险才被创造出来的, 这是衍生品赖以存在和不断发展的基础, 套期保值是规避风险的主要方法。第二, 价格发现。价格发现功能既有利于基础产品价格更符合价值规律, 也有利于对现货市场的价格进行合理的调节。金融衍生品的价格变动取决于基础产品的价格变动, 因此衍生品市场的供需状况, 往往可以帮助现货市场形成能够反映真实供求关系和商品价值的合理价格体系。第三, 风险转移。金融衍生品交易就是将现货市场上的交易风险进行打包, 然后将风险重新分配转移到其他持有金融衍生品的经济体中。金融衍生品的出现虽然减少了某部分经济行为的风险, 但经济体系的总风险并未因此而降低。
微观作用的发挥必定导致宏观效应的产生, 从宏观角度看, 金融衍生品还具有以下三个功能。
首先, 资源配置功能。金融衍生品的价格发现功能有利于全社会资源的合理配置:一方面, 金融衍生品的价格比较接近供求均衡价格, 这一价格用来配置资源的效果优于其他价格。另一方面, 衍生品市场价格是基础市场价格的预期, 能反映基础市场未来预期的收益率。当基础市场预期收益率高于社会资金平均收益率时, 社会资金就会向高收益率的地方流动。
其次, 降低国家风险的功能。所谓国家风险, 就是指在一国的正常生产和发展过程中, 有可能给国家带来损失的各种可能性。主要包括政治风险、经济风险、金融风险, 而这三种风险又密切相关。金融产品的多样化, 为借款人提供了新的进入市场的途径和规避风险的方法, 从总体上可以降低融资成本。同时增加了资金的流动性, 提高了资金的使用效率, 降低金融风险。此外, 一个国家能否对其外汇储备进行套期保值, 如何规避汇率变动造成的外债风险等, 都将影响国家的经济和政治, 从这个层面来说, 金融衍生品对降低国家经济风险、政治风险也有间接作用。
最后, 吸纳社会闲置资金的功能。金融衍生品的出现为社会游资提供了一种新的投资方式, 开拓了一条新的交易渠道, 让不断增加的社会游资有了用武之地, 有效地提高了整个社会资金的流动性, 发挥了游资的积极作用。
从上述的这些分析不难看出, 金融衍生品的快速发展, 不但可以促进金融工具的不断创新, 推动金融市场的蓬勃发展, 而且还可以增强整个金融体系的灵活性与稳定性, 更对社会资源起到了一定的配置功能, 在微观与宏观方面都有着其不可替代的作用。但也由于金融衍生品自身集高杠杆性、复杂性、虚拟性与敏感性于一体的特征, 其带来的风险问题也开始不断浮出水面, 这又使衍生品市场的广大参与者、决策者、乃至监管者面临新的挑战。
3.2 金融衍生品的风险
首先, 金融衍生品的出现助长了投机行为。随着金融产品的不断创新, 金融全球化程度的加深, 金融机构受到了来自国内和国际双重的竞争压力。在激烈的市场竞争中, 传统金融业务增长有限且不断受到其他交易的冲击, 这使得一些金融企业铤而走险, 对金融产品进行“过度”创新, 以弥补传统业务增长的不足。并从事高风险的衍生品交易, 以获得更高的利润和抢占更大的市场份额, 这无疑给企业经营埋下了风险隐患。
其次, 金融衍生品的杠杆效用加大了市场风险。市场风险是指因标的资产价格出现与预期逆向变动, 而导致衍生品价格出现损失的可能性。在利率市场化, 汇率完全放开的金融体制下, 金融衍生品交易的价格波动本就很大, 加之衍生品具有较高的杠杆效用, 在保证金的基础上交易量被成倍放大。交易方一旦对市场的估计出现较大偏差, 带来的损失往往是巨大的。
最后, 金融衍生品的复杂性加大了监管的难度。由于金融衍生品本身具有创新性、复杂性以及专业性等特点, 金融监管当局想要对其交易过程全面掌握难度很大。再加上金融全球化、金融工程技术的发展、金融创新层出不穷, 管理当局难免会有照顾不周, 对某些突然事件预计不够, 处理不及时, 都可能造成金融市场较大的波动。
4 金融衍生品风险的防范措施
针对金融衍生品的各种风险, 我们应该积极寻找应对措施, 采取切实可行的方法降低风险, 让金融衍生品能更好的为金融发展服务。
第一, 加强法制建设, 为衍生品发展创造良好的制度环境。要加强法制建设, 完善涉及金融衍生品交易的法律法规, 制定详细的衍生品交易程序和规则, 强化各类规范的协调性和可操作性, 为金融衍生品的发展创造良好的外部制度环境。
第二, 完善衍生品的交易制度, 加强监管力度。交易所作为金融衍生品交易的平台, 应该加强完善交易制度, 监督交易资金每日动向, 随时控制风险, 降低交易过程中的市场风险。至于监管方面, 首先, 要充分发挥衍生品市场的非官方监管和行业自律。其次, 加强金融当局对衍生品交易的监管, 过度的投机行为会导致风险的上升, 进而导致整个金融市场的不稳定。所以, 对杠杆交易量过大, 蕴涵大量风险的投机行为要加以严格的管制。
第三, 建立风险预警系统, 随时控制风险。交易双方进行金融衍生品交易的首要目的是为了规避风险, 交易双方应及时对衍生品的风险进行评测以反映风险的大小。交易双方应该根据自身经营目的, 风险抵御能力来进行操作。同时建立起有效的金融衍生品风险预警系统, 重点关注其价值变化, 根据其市场价值的变化决定加减仓, 以此优化资产组合结构进而分散风险。
第四, 培养专业型人才, 发展中坚力量。金融衍生品的交易具有较高的技术性和复杂性, 需要具有高素质和复合型知识结构的专家型人才从事交易和风险管理。一支即熟悉市场运行规则, 又充分了解金融衍生品发展特点的专业型人才队伍, 是金融衍生品可持续发展的知识基础。
第五, 加强国际监管和国际合作。金融衍生品的价值风险不仅仅关系某个国家, 而是关系到全球金融行业的稳定和安全。如今加强对金融衍生品的国际监管和合作, 已经成为一种的共识。各国急需联合起来加强对金融衍生品交易的跨国监管, 以防止风险因衍生品交易而在国际间传递和扩大。
综上所述, 金融衍生品自身特点明显, 在许多方面发挥着不可替代的作用, 但其带来的风险也不容小觑。只有采用合理的应对措施, 逐步完善金融市场建设, 同时加强金融监管, 才好更好的推动金融衍生品的发展。
摘要：金融衍生品作为金融创新的核心, 一方面对金融市场规避风险起到了重大作用, 另一方面也由于其本身的复杂性和专业性, 使金融监管日益困难, 助长了投机行为。金融衍生品是好是坏, 取决于人们怎样去使用:运用得当, 可以实现资产的保值增值;投机过度, 埋下的将是更大的风险。本文从金融衍生品的特点入手, 介绍了金融衍生品的发展历程, 分析了金融衍生品的作用和风险, 并提出了一些风险防范措施。
关键词：金融衍生品,作用,风险,防范措施
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