论文题目：纳入MSCI指数A股公司投资价值分析
摘要：2018年6月1日,A股纳入MSCI新兴市场指数正式生效,是继“沪深港通”政策后标志着我国资本市场进一步开放的重要事件。纳入MSCI指数的A股公司相较非标的公司更具有投资价值吗?投资者能否从标的公司获得长期稳定的超额收益率?这些问题的答案有助于A股市场参与者及监管部门正确评估纳入MSCI指数这一事件带来的影响。本文选取2017年二季度至2018年四季度A股上市公司季度数据,运用双重差分法分析A股纳入MSCI指数对标的公司投资价值的长期影响,研究发现:纳入MSCI指数后标的公司季度累计平均超额收益率增加3.154%,表明纳入MSCI指数蕴含了有关标的公司投资价值的积极信息;同时,其季度累计平均收益波动率下降0.169%,表明标的公司的超额收益率增加并非由市场炒作引起,而是与公司投资价值有关的信息融入股价。本文进一步分析了各类市场参者对MSCI指数调整所蕴含信息的识别作用,研究发现境外机构投资者相较国内个人及基金机构投资者更有效地识别了标的公司的投资价值并因此获取超额收益率;同时,随着证券分析师覆盖人数增加,标的公司的超额收益率下降,纳入MSCI指数所蕴含的信息被发现得越充分。此外,本文还分析了纳入MSCI指数引起收益波动率下降的机理,研究发现纳入MSCI指数分别通过改善公司信息环境、提高公司治理水平以及增加股票流动性等方式降低收益波动率,表明伴随着与公司价值有关的信息融入股价,标的公司的股价稳定性增强。最后,本文检验了纳入MSCI指数对标的公司投资价值影响的异质性,发现纳入指数前外资关注度较低、公司治理水平较好以及信息环境较差的公司由纳入MSCI指数引起的超额收益率更高;纳入指数前外资关注度较低、公司治理水平较差以及信息环境较好的公司由纳入MSCI指数引起的收益波动率下降程度更大。本文的主要贡献在于进一步揭示了我国资本市场国际影响力提升对标的公司投资价值的长期影响及作用机制,为国际指数调整具有信息效应的相关研究提供了A股市场的证据,为我国资本市场国际化背景下A股定价效率方面的研究提供了境外机构投资者和证券分析师的微观视角,为国内外投资者积极参与A股市场以及做出投资决策提供参考依据。此外,本文还对我国资本市场、上市公司及证券分析师行业走向国际化具有启示意义。
关键词：MSCI指数;股票投资价值;收益波动率;境外投资者;证券分析师
学科专业：金融（专业学位）
摘要
ABSTRACT
第一章 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
1.2.2 研究意义
1.3 研究内容与方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 创新点
第二章 理论基础与文献综述
2.1 理论基础
2.1.1 有效市场假说与股票投资价值的衡量
2.1.2 股票定价理论与超额收益率的计算
2.2 文献综述
2.2.1 纳入指数对股票投资价值的影响
2.2.2 境外投资者持股对股票投资价值的影响
2.2.3 中国资本市场开放对股票投资价值的影响
2.2.4 文献评述
第三章 影响机制分析与假设
3.1 纳入MSCI指数对A股标的股票投资价值的影响
3.2 纳入MSCI指数对A股标的股票投资价值影响的作用机制
3.2.1 超额收益率变化
3.2.2 收益波动率变化
3.3 纳入MSCI指数对A股标的股票投资价值影响的异质性
第四章 样本特征与模型设计
4.1 样本选择
4.1.1 数据来源
4.1.2 对照组的设定
4.2 变量选取
4.2.1 被解释变量
4.2.2 解释变量
4.2.3 机制变量
4.2.4 其他变量
4.2.5 控制变量
4.3 样本特征分析
4.3.1 主要变量描述性统计分析
4.3.2 主要变量间相关系数分析
4.4 模型设计
第五章 基准模型的实证分析
5.1 处理组与对照组的平行趋势检验
5.2 纳入MSCI指数对累计平均超额收益率的影响
5.3 纳入MSCI指数对累计平均收益波动率的影响
5.4 稳健性分析
5.4.1 替换累计平均超额收益率
5.4.2 替换累计平均收益波动率
5.5 安慰剂检验
5.6 内生性问题讨论
第六章 机制检验及异质性分析
6.1 累计平均超额收益率变化的机制
6.1.1 机构投资者与累计平均超额收益率变化
6.1.2 个人投资者与累计平均超额收益率变化
6.1.3 证券分析师与累计平均超额收益率变化
6.2 累计平均收益波动率变化的机制
6.2.1 信息环境与累计平均收益波动率变化
6.2.2 公司治理与累计平均收益波动率变化
6.2.3 股票流动性与累计平均收益波动率变化
6.3 异质性分析
6.3.1 外资关注度分组检验
6.3.2 公司治理水平分组检验
6.3.3 信息环境分组检验
第七章 结论与展望
7.1 结论与启示
7.1.1 结论
7.1.2 启示
7.2 不足与展望
参考文献
致谢