论文题目：基于Nolan阶段的华鼎并购通拓科技的财务风险及防控研究
摘要：近年来,随着国内传统行业竞争日益激烈,传统企业面临发展困境,为了寻求新发展,提升企业竞争力,部分传统企业选择通过跨行业并购来实现企业新发展,但大部分传统企业缺乏跨行业并购经验,在并购过程中面临着巨大的财务风险。因此,本文选取了传统化工行业的华鼎股份并购跨境电商行业的通拓科技的案例,对研究财务风险及防控,具有重要的现实意义。本文首先从并购的财务风险和防控进行文献研究,并阐述了相关理论基础,在此基础上,借鉴Nolan教授描述信息系统发展规律的Nolan阶段,构建了华鼎股份并购通拓科技的财务风险分析框架,将华鼎股份并购活动分为并购起步阶段、并购成长阶段、并购成熟阶段及整合更新阶段,并按四个阶段分别分析了并购财务风险。其一,在并购起步阶段主要分析了估值定价风险,对估值定价风险的分析又从估值方式的选择、评估时点的滞后性、通拓科技价值潜力高估、信息不对称等四个方面进行了分析,其中,在估值方法的选择方面,采用二叉树定价模型重新对通拓科技进行估值,判断与传统估值方法的偏离度而产生的风险;其二,在并购成长阶段主要分析了融资风险,对融资风险从融资方式的选择、筹资能力的大小进行了进一步的分析;其三,在并购成熟阶段主要对支付风险进行分析,对支付风险又从支付方式的不同、支付期限、支付完成后股价的短期变动风险等进行了分析,其中,采用事件研究法分析华鼎股份并购通拓科技的短期市场反应;其四,在整合更新阶段主要分析了并后整合风险,并后整合风险主要从财务整合、资金流动性、经营整合、商誉减值等方面进行了研究;最后,运用层次分析法综合分析并购过程中四个阶段的风险,得出各个阶段的风险评级。研究结论:第一,在并购起步阶段,利用二叉树定价模型算出的估值与收益法计算出的估值有28.08%的偏离度,存在一定的估值定价风险,评估时点与并购时点的滞后性、高估通拓科技的价值潜力、信息不对称都会产生估值定价风险;第二,在并购成长、成熟阶段,采用现金和发行股票的融资支付方式,会在一定程度上改变公司股权结构,还会对公司股价产生影响,进行产生了一定的财务风险;第三,在整合更新阶段,并购后企业的财务、经营整合不佳,资金流动性不强,并购后三年计提15亿商誉减值,都将产生财务风险;第四,在综合分析财务风险时,发现并购起步阶段的估值定价风险以及整合更新阶段的并后整合风险占比最大,分别为48%、25%。其中,估值方式的选择对估值定价风险影响最大,占比49%;而并购后期财务整合不佳对并后整合风险影响最大,占比49%;同时,估值方式风险和财务整合风险对整个财务风险占比分别为23.44%、12.15%,因此,华鼎股份在防控并购财务风险时应该重点防范估值方式风险和财务整合风险。针对华鼎股份并购过程中存在的财务风险,本文提出几点防控措施:比如对目标企业要全面信息调查,综合运用多种估值方法,以判断估值的合理性;丰富融资渠道,有效控制并购成本;采用合理的并购支付方式,完善企业财务控制系统;加强并购后的财务整合,注意内部控制方面的整合等。以华鼎股份并购案例为例,也为其他企业今后的并购提出几点普适性建议:进行深度的全方位的尽职调查;运用多种评估方式进行估值;选择最佳融资模式,优化融资渠道;灵活选择支付方式;重视整合阶段的工作;建立财务风险预警机制,加强财务风险管理。
关键词：Nolan阶段;并购财务风险;并购财务风险防控
学科专业：会计专硕（专业学位）
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 文献综述
1.2.1 关于企业并购动因研究
1.2.2 关于企业并购财务风险分析研究
1.2.3 关于企业并购财务风险防控研究
1.2.4 文献述评
1.3 研究思路与方法
1.3.1 研究思路及框架
1.3.2 研究方法
1.4 可能的创新点
1.4.1 为并购财务风险研究提供了一个系统的分析框架
1.4.2 为衡量并购过程的财务风险提供新的量化方法组合
第2章 相关概念界定及理论基础
2.1 Nolan阶段
2.2 并购财务风险的界定
2.3 并购财务风险的识别
2.4 理论基础
2.4.1 协同效应理论
2.4.2 信息不对称理论
2.4.3 自由现金流量假说
2.4.4 多元化经营理论
第3章 案例介绍
3.1 并购方与被并购方简介
3.1.1 华鼎股份简介
3.1.2 通拓科技简介
3.2 并购动因
3.2.1 实现企业业务多元化发展目标
3.2.2 实现财务协同效应
3.3 收购过程
3.3.1 并购前双方的评估
3.3.2 对通拓科技的估值
3.3.3 并购方对价支付方式
3.4 华鼎股份并购通拓科技的结果
3.4.1 业绩承诺未完成
3.4.2 华鼎并购后盈利不佳
3.5 案例小结
第4章 案例分析
4.1 基于Nolan阶段构建分析框架
4.2 并购起步阶段的估值风险
4.2.1 估值方式风险
4.2.2 评估时点滞后
4.2.3 高估价值潜力
4.2.4 信息不对称风险
4.3 并购成长阶段的融资风险
4.3.1 融资方式风险
4.3.2 筹资能力风险
4.4 并购成熟阶段的支付风险
4.4.1 支付方式风险
4.4.2 支付期限风险
4.4.3 股价变动风险
4.5 整合更新阶段的并后整合风险
4.5.1 财务整合风险
4.5.2 流动性风险
4.5.3 经营整合风险
4.5.4 商誉减值风险
4.6 并购过程整体财务风险分析——基于层次分析法
4.6.1 构建财务风险评价指标体系
4.6.2 财务风险评价
第5章 财务风险防控措施
5.1 并购起步阶段估值定价风险的防控措施
5.1.1 做好标的企业全面信息调查
5.1.2 综合运用多种估值方法
5.2 并购成长阶段融资风险的防控措施
5.2.1 丰富融资渠道
5.2.2 有效控制并购成本
5.3 并购成熟阶段支付风险的防控措施
5.3.1 采用合理的并购支付方式
5.3.2 完善企业财务控制系统
5.4 整合更新阶段并后整合风险的防控措施
5.4.1 加强并购后的财务整合
5.4.2 注意内部控制整合
第6章 结论与启示
6.1 案例研究结论
6.2 案例研究启示
6.2.1 进行深度的全方位的尽职调查
6.2.2 运用多种评估方式进行估值
6.2.3 选择最佳融资模式,优化融资渠道
6.2.4 灵活选择支付方式
6.2.5 重视整合阶段的工作
6.2.6 建立财务风险预警机制,加强财务风险管理
6.3 局限性和展望
参考文献
附录 华鼎股份并购通拓科技财务风险评价指标调查问卷
致谢