论文题目：生物制药企业并购投资价值评估研究 ——以双林生物收购派斯菲科为例
摘要：现如今随着我国经济的蓬勃发展,愈来愈多的人们开始渴求高质量的生活和健康。由于我国人口老龄化的加剧以及国民对自身安全健康的愈加重视,中国即将成为第二大生物制药市场。并且从“十二五”规划到“十四五”规划,我国政府明确指出要打破生物制药企业研发创新不足的局面,加强企业核心竞争力,并通过多种优惠政策致力于提高生物制药企业的自主研发积极性,降低产品研发失败的风险。依托于有利的外部环境,生物制药企业并购交易持续活跃。因此如何使生物制药企业间并购的估值更为合理,引发了众多关注。本文分为五个部分:第一部分阐述了研究背景和意义,确定了本文研究的两条主线,一是对生物制药企业并购投资技术路径的改进,其次是对投资价值评估模型的改进。第二部分对企业投资并购相关理论、协同效应及实物期权理论进行了阐述,并对生物制药企业并购投资价值评估方法进行了适用性分析,指出收益法更加适用于投资价值评估,但也具有一定局限性,需结合实物期权法进行使用。第三部分为技术路径的改进与评估模型的构建,该部分首先阐述了生物制药企业间并购投资价值的评估技术路径,即在考虑被并购方市场价值、并购双方互相影响带来的协同价值以外考虑生物制药企业并购具有的期权价值。并采用模糊B-S期权定价模型与引入研发协同价值优化的协同价值分部加总模型构建生物制药企业并购投资价值评估模型。第四部分以双林生物并购派斯菲科为研究案例,采用改进的评估模型对派斯菲科的投资价值进行评估,以期对生物制药企业并购投资价值评估模型进行补充与丰富。第五部分得出生物制药企业间并购投资价值的评估应考虑期权价值、方法应选择收益法结合实物期权法以及引入研发协同价值对模型的改进是适用于生物制药企业并购协同价值评估的结论。并针对本文在运用改进投资价值模型进行评估时遇到的问题,对企业提出了要关注协同效应发挥年限、丰富协同价值的来源及尽可能降低主观因素的建议,并获得了一些启示。本文尝试构建适用于生物制药企业间并购投资价值评估模型,对生物制药企业并购投资价值加法技术路径进行改进,考虑双方并购拥有的期权价值,并且引用梯形模糊函数对传统B-S模型进行改进,使参数不再是一个固定的值,从而提高估值结果的合理性。并且在对即时协同价值进行评估时,使用可以明晰协同价值来源的分部加总模型,在充分考虑传统三大协同价值的基础上,引入了研发协同价值优化协同价值评估模型,以期丰富协同价值的来源。
关键词：生物制药企业并购;投资价值;协同价值;投资价值评估模型
学科专业：资产评估（专业学位）
摘要
abstract
1 绪论
1.1 研究背景和意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 文献综述
1.2.1 生物制药企业并购相关研究
1.2.2 投资价值理论研究
1.2.3 企业并购协同效应理论研究
1.2.4 并购中实物期权法的相关研究
1.2.5 文献评述
1.3 研究内容和研究方法
1.3.1 研究内容
1.3.2 研究方法
1.4 本文的创新观点
2 概念界定与理论分析
2.1 相关概念
2.1.1 生物制药企业
2.1.2 企业并购
2.1.3 企业并购相关价值
2.2 理论基础
2.2.1 企业投资并购理论
2.2.2 协同效应理论
2.2.3 实物期权理论
2.3 生物制药企业并购投资价值评估方法适用性分析
2.3.1 资产基础法适用性分析
2.3.2 市场法适用性分析
2.3.3 收益法适用性分析
2.3.4 实物期权法适用性分析
3 投资价值评估的技术路径与模型构建
3.1 生物制药企业并购投资价值评估的总体思路
3.1.1 投资价值评估的加法技术路径
3.1.2 投资价值评估的减法技术路径
3.1.3 生物制药企业并购投资价值评估的加法技术路径
3.2 生物制药企业投资价值评估模型的选择
3.2.1 自由现金流量模型
3.2.2 改进B-S期权定价模型
3.2.3 改进协同价值分部加总法模型
4 双林生物并购派斯菲科投资价值评估
4.1 并购背景介绍
4.1.1 产业分析
4.1.2 并购双方基本情况介绍
4.1.3 动因分析
4.2 评估过程
4.2.1 评估方法及思路
4.2.2 重要估值参数确定
4.2.3 目标生物制药企业市场价值及协同价值评估
4.2.4 并购方协同价值评估
4.2.5 期权协同价值评估
4.2.6 投资价值的确定
4.3 评估结论与分析
5 研究结论、建议与启示
5.1 研究结论
5.2 建议
5.3 启示
参考文献