一、内部资本市场概述
通过内部资本市场企业可以在多个渠道中来集中资金, 将这些资金投入到收益较高的行业当中, 并可以在内部竞争、激励、监督、资源配置方面优于外部资本市场, 这样在企业内部所形成的资本配置和资金流动, 就被称为内部资本市场。
内部资本市场的优势体现在以下几个方面:
首先, 信息方面上的优势。在外部资本市场进行投融资, 由于受到主客观因素的影响, 会频繁出现信息不对称的问题, 导致企业需要承担较大的交易成本, 不利于企业经济利润的提高。但是在资本市场中会有效的解决信息不对称的问题, 企业集团之间是在同一个大环境中进行生产经营的, 彼此之间的联系非常紧密, 可以实现信息资源的共享, 取得信息的成本较低, 并且获得信息具备较高的真实性和可靠性, 有利于提高企业管理者经营决策的科学合理性。
其次, 资源配置方面。一方面内部资本市场的主要收益来源是项目剩余, 企业集团对现有资金可以进行统一的调配, 这样便可以将有限的资金投入到效益较高的项目上, 提高企业集团的整体收益;另一方面企业集团的资产可以通过内部资本市场进行重新地配置, 当公司总部涉及多个经济业务时, 如果一个部门的经营业绩不理想, 由于业绩不佳和运行良好的项目由一位所有者提供融资, 其资产将被有效地重新配置。
再次, 激励方面上的优势。企业集团对剩余价值具备控制权和索取权, 在挑选优秀项目的过程中, 总部有较大的权力和动机, 取得这一优势的条件是总部付出更多的监督, 才能够获得较大的收益, 因此总部会制定严格的激励机制来进行监督。
然而, 内部资本市场也存在着一些劣势, 例如企业集团的管理者具备灵活处置资源的权力, 有可能导致以权谋私、投资过度的问题发生;多元化的经营会耗费大量企业集团的资源。
二、企业集团内部资本市场有效性的影响因素
(一) 运行机制
随着市场经济的不断发展, 很多企业集团面临着较大的市场竞争压力, 一些企业集团通过多元化生产经营的方式, 进一步提高了自身的市场占有率和核心竞争实力。经过一些研究分析, 一些学者认为内部资本市场的有效性与多元化经营有关, 企业集团可以降低外部融资成本, 资金也可以在更大内部资本市场范围内进行重新地配置, 财务的协同效应可以得到充分的发挥, 大大地满足了投资回报率较高项目对大量资金的需求。还有一部分的学者认为, 企业集团如果采用多元化经营方式, 会拥有较充足的现金流进行支配, 很容易出现“平均主义”和“交叉补贴”的问题, 部门经理也会做出寻租的行为, 这些问题不利于资本市场有效性的发挥。根据我国经济发展的实际情况来看, 多元化经营是有利于企业集团健康发展的。
(二) 规模的大小
一方面, 当内部资本市场规模较大时, 就会导致企业集团下属部分较多, 在内部资本市场中进行交易的主体也就会越多, 委托代理层级也会增加, 降低了信息对称的程度, 加大了发生寻租的概率, 不能合理的分配融通募集来的资金。同时随着内部资本市场规模的扩大, 会给企业集团提供一些正面信息, 对外部融资的约束就会降低, 企业集团资金流就会较为充足, 会面临投资过度的风险。
另一方面, 当内部资本市场规模不大时, 对企业集团进行融资过程中有较大的约束力, 提高了融资的成本, 限制了企业集团的发展, 大大地降低了企业集团的价值。因此内部资本市场的规模不能太大也不能太小, 2004年Triantis指出边际成本和边际收益的相等点决定了内部资本市场的最优规模, 边际成本主要是指投资者与管理层之间的代理成本, 边际收益主要是指管理层优化投资决策和资本配置方案所产生的期权收益。只有内部资本市场的规模达到最佳, 才能够保证内部资本市场的有效率。
(三) 金融机构的运作效率
财务公司是我国集团企业内部金融机构中发展形势最佳的一种形式, 内部资本市场在企业集团中是可以对资金进行配置、调剂、和融通的中介载体。经过大量实践经验表明, 内部金融中介的构建和有效运行, 有利于对企业内部资金进行有效的管理, 保证了集团企业生产规模扩大对资金的大量需要, 因此可以提高集团企业的凝聚力, 降低了使用资金的成本, 内部金融机构运作的效率可以影响到内部资本配置的有效性, 因此就必须建立起适应市场性强、内部控制完善、财务工作人员素质较高的财务公司来提高企业集团内部资本市场的有效性。
三、结语
综上所述, 内部资本市场对企业集团来说可以起到重要性的作用, 企业集团需要通过内部资本市场来提高市场占有率和竞争力, 需要加强影响内部资本市场有效性因素的研究力度, 通过对影响因素的分析, 企业集团可以结合实际情况采用科学合理的方法来提高内部资本市场的有效性, 充分地发挥出内部资本市场的优势, 保证企业集团生产的高效运行。
摘要：随着我国市场经济的不断发展, 我国企业也向着集团化的方向发展, 企业集团也呈现出了多元化的发展趋势, 内部资本市场在企业集团中的重要性也越来越突出, 在国外一些发达国家对影响内部资本市场有效性的研究已经取得了一定的成果, 因此我国需要加强对影响企业集团内部资本市场有效性因素的研究, 这样可以通过提高企业集团内部资本市场的有效性, 来促进我国企业集团得到健康稳定的发展。本文从内部资本市场的基本理论出发, 分析了企业集团内部资本市场有效性的影响因素, 目的在于提高为深入研究影响资本市场有效性因素提供一些参考。
关键词：企业集团,资本市场,有效性,影响因素
参考文献
[1] 黄立强.多元化折价与内部资本市场有效性:交易成本视角研究[D].辽宁大学, 2014.
[2] 杨艳文.环境不确定性、内部资本市场与企业价值[D].中央财经大学, 2016.