面对新的世纪, 科学技术突飞猛进, 国际竞争日趋激烈, 人类正在经历一场全球性的科学技术革命。美国、德国、日本等发达国家, 都把加大对科技创新活动的投入作为促进科技发展的重要措施, 无一不制定政府增加科技投入或鼓励非政府机构 (企业、民间) 增加科技投入的政策, 以期抢占未来科技发展的制高点, 进而达到增强国家综合实力的目的。
风险投资作为科技投入的重要组成部分和我国发展高科技实现产业化的重要手段、也一直由政府大力倡导和实施。在我国, 风险投资行业发展是从20世纪80年代, 1985年, 中国新技术创业投资公司 (中创公司) , 为风险企业进行高新技术的创新和产业化提供资金支持。此后, 中国招商技术有限公司、江苏省高新技术风险投资公司、武汉东湖高新技术服务中心、广州技术创业公司等相继成立。1986年起, 国家开始实施“863计划”、“火炬计划”, 标志着政府风险投资规划的开始。此后十余年间, 我国的风险投资事业已有了长足的发展。据有关部门的调查, 我国的风险投资机构已超过200家, 运营资本约300亿元。
中国投资行业现实发展状况与风险投资较为发达的美国、日本、新加坡、台湾等国家和地区相比, 仍有很大的差距, 中国风险投资现状可以概括为:资金总量严重不足, 运行机制不健全, 发展十分缓慢。
1 风险投资的内涵及特点
1.1 风险投资涵义
风险投资 (Venture Capital) , 又称创业投资, 是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展并有巨大潜力的企业的一种权益资本。风险投资最早可以追溯到15世纪的欧洲, 英国、荷兰等国的一些富商为了开拓海外市场和寻找新的商业机会, 开始投资于远洋探险。
1.2 风险投资的特点
1.2.1 高风险性
一是注重成长潜力本身就意味着不确定性, 二是过于集中在少数行业, 如IT产业、生物制药、电子信息、通信、网络、新材料、新能源等。一般遵循大拇指定律:如果风险投资1年内投资10家企业, 在5年左右的发展期, 一般有3家企业会垮掉, 3家企业停滞不前, 3家企业最后上市, 只有1家企业能成为成长迅速的明星企业。
1.2.2 高收益性
一般来说, 投资于创立和研究开发阶段的风险投资, 要求年回报率在40%左右;投资于市场导入和成长阶段的风险投资, 要求的年回报率在30%左右;对即将上市的企业, 要求20%左右的年回报率。
1957年, ARD公司对数据设备公司 (DEC) 投资不到7万美元, 占77%的股份, 14年后的股票市值达3.55亿美元, 增长了5000多倍。1976年, 美国两个年轻人设计出苹果电脑, 但只有1300美元资金, 不能批量生产, 风险投资家马克库拉投资9.1万美元, 5年后苹果公司成为美国500强公司, 其市值达1.54亿美元。整个行业风险投资的回报率平均为15.8%, 是股票投资的2倍, 长期债券的5倍。
1.2.3 低流动性
从投入到收回投资, 一般需要5年的时间, 且要不断的增加投资。
1.2.4 较高的专业性和参与性
风险投资家要利用其资源优势和经验, 不仅提供资金支持, 还将直接参与企业的经营管理、提供咨询、参与重大问题决策, 从产品的开发到商业化运作, 从组织机构的设置到人员的安排, 从产品的上市到市场的开拓、企业形象的策划, 一直到企业的上市, 都离不开风险投资机构的参与。
2 阻碍我国风险投资业发展的因素
2.1 缺乏多元化的融资渠道即资金链缺乏
创业企业的发展历程一般有种子期、扩张期、和成熟期等阶段, 每个阶段都需要有资金的投入, 一般说种子期和创业期资金占整个风险投资资金的30%左右, 扩展期和成熟期占投入资金的70%左右, 美国的风险资金主要来源于养老金、保险公司、各种基金等多种渠道, 而目前我国设立的风险投资者和机构的资金来源主要依靠政府渠道, 而以企业、私人或基金为主的独立风险投资者和机构不多, 渠道单一, 由于这种资金量不能及时供给, 导致风险投资者及机构不能够长期承担较大风险和不具备长期低成本的资金支持。
2.2 当前的人文环境还不太理想
我国由于长期受计划经济体制的影响, 科研计划主要由国家安排, 为数不多的科研经费掌握在少数人手里, 形成了科研人员对国家的过分依赖以及缺乏经费问题对科研人员的制约导致过分依赖的缺乏创新意识, 受到制约的不能继续研究科研项目;在资本市场上, 投机氛围太浓, 缺乏战略投资者等等, 对我国的风险投资造成了很大影响和约束。风险投资是把资金投向处于较大风险的高新技术领域, 期望成功后, 通过所有者权益的变现获得较高的收益的行为;风险投资更是一种主动承担风险来博取更大收益的行为, 这就需要社会能提供适合风险投资的人文社会环境, 能够鼓励人们敢于冒险、承担风险用于创新。
2.3 风险投资发展的缺乏法律约束以及运作退出机制不健全
知识经济与传统经济的运行方式和运行机制的差异, 使得现有的许多法律法规不能适应知识经济发展的要求。从一些国家的风险投资实践上看, 有限合伙制是有效率的, 可以保证风险投资的资金来源, 但有限合伙制在我国是没有法律依据的。我国的《公司法》第二十条规定, 有限责任公司由两个以上或五十个以下股东共同出资设立。股东人数的限制使得风险投资公司难以筹集足够的风险资金。另外, 知识产权保护是风险投资的重要内容, 一旦风险创业者的知识产权得不到有效的保护, 风险投资者可能因为专有性知识产权被侵犯而遭受重大损失;因此需要有严密的知识产权保护体系来有效保护风险投资的创新型发展, 必须要进一步完善相关法律法规。我国的风险投资项目评价体系缺乏严肃性、科学性, 带有浓厚的人为色彩。风险投资的目的不是长期的占有或者控制被投资企业股份, 而是在投资成功后, 通过出售或转让股份得到高额的投资回报, 这里在退出机制上就需要有一个顺畅的退出通道, 这也正是风险投资不同于实业投资的地方。
2.4 缺少风险投资专业人才
由于风险投资具有高风险和高收益性, 投资主体必须具有极强的风险意识和规避风险的能力。优秀的风险投资者一般应具备以下几点: (1) 敏锐的市场洞察能力, 当新技术出现时, 风险投资者需要对该项技术进行评估, 预测市场前景, 正确判断技术领先程度, 以便动态掌握市场发展趋势。 (2) 识别合作伙伴的能力。因项目技术含量只是投资成功的要素之一, 如果创业个人素质不高, 缺乏团队合作精神, 项目前景并不乐观。 (3) 要具有企业管理、资金运作、市场营销等能力, 以便直接参与监管企业运营, 实现运营目标。而我国风险投资业起步较晚, 缺乏高素质专业人才, 这是风险投资规范化发展的重要约束因素。
通过以上分析, 提出几点能够适应我国风险投资业发展的策略。
(1) 创造适应风险投资发展的社会人文环境, 大力宣传风险投资的作用, 鼓励创新并为投资者提供保障机制。政府要制定优惠政策, 鼓励风险投资业的发展;比如实行优惠的税收政策, 贷款政策等。
(2) 提高风险投资者的素质, 包括心理素质。在我国具有风险投资经验的人士相对较少, 成为了发展的瓶颈。这样我们可以强化风险投资人才的培养机制, 使一些高层次的热爱风险投资事业的人加入风险投资业。例如:可在国内各个有能力的学校开设专门培训风险投资家的课程, 或风险公司聘请一些有丰富经验的投资经理人与风险企业家一同工作, 交流工作经验从而让风险企业家得到管理经验。建立专业的风险投资人才市场, 合理促进人才流动。
(3) 完善中介服务体制。推动投资银行、证券公司等积极加入风险投资领域, 提供战略制定、产品定位等多种服务, 充当高科技投资项目供求双方的中介角色, 充当风险资本退出的重要中介。
(4) 完善风险投资法律体系建设。为了创造有利于风险投资发展的法律环境, 需要政府抓紧制订一些有关风险投资的法律法规, 明确风险企业的法律地位和权利义务, 规范风险投资基金的来源、风险投资公司的设立、风险投资的运作、风险资金的退出等。在健全和完善法律的基础上, 确保法律的可执行性, 真正使风险投资在一个良好的法律环境中能够快速地、健康地发展。从各国的风险投资发展状况看, 凡是风险投资发展规范、迅速的国家、必定首先从立法上给风险投资以法律保障。因此, 要大力发展我国风险投资业就必须要修改和完善我国现有的法律制度。
风险投资是一个系统工程, 它的发展需要社会各界, 包括金融界、法学界、教育机构、科研机构以及中介机构等共同努力政府则要为其发展创造一个良好的市场环境, 摆脱过多的行政干预, 遵循市场规律促使风险投资者进入良性发展, 对我国国民经济发展具有十分重要的意义。
摘要：风险投资是促进高新技术产业发展的重要手段, 发展风险投资也是一项复杂的系统工程, 要涉及诸多方面的因素。文章首先介绍一下什么是风险投资, 进而从我国现今风险投资发展角度以及存在的问题对制约我国风险投资业发展的问题进行了简要分析。
关键词：风险投资,制约因素,中国风险投资业发展