论文题目：货币政策对南盟区域经济增长的影响
摘要：本文旨在探讨货币政策与经济增长之间的关系,使用计量经济学方法来分析货币政策对经济增长的影响机理。首先,对所选取变量进行描述性分析。其次,使用横截面依赖性检验,坡度均一性检验,第一代和第二代面板单位根检验,Westerlund面板协整方法,横截面增强自回归分布滞后（CS-ARDL）模型来进行分析,得出研究结论。最后,还使用了增强的均值组和常见的相关效应均值组检验进行稳健性检验,用方差分解方法来研究传导机制。由此给出政策启示。本文样本区域是2000-2018年间的南亚区域合作联盟（SAARC）,其中包括巴基斯坦、不丹、马尔代夫、孟加拉国、尼泊尔、斯里兰卡、阿富汗和印度。使用广义货币（M2）来测量货币政策,用国内生产总值来测量经济增长。其他控制变量包括,通过指数衡量的人力资本、通过对GDP的进出口之和和实际利率水平来衡量的贸易开放度等。本文主要研究货币供应、实际利率、通货膨胀和经济增长之间的相互作用。现有的文献对货币政策与产出增长之间可能存在的联系问题进行了深入研究。但是,其集中在通过明确假设社会经济指标具有同质性来研究直接联系,本研究与现有研究不同,还使用了动态面板技术,研究了货币政策对他国产出增长的间接影响,即南盟国家之间货币政策的间接影响。本文使用多种计量经济学方法来进行分析。对于单位根检验,使用Levin-Lin和Chu,Breitong-Fisher-AD和PP检验,Im-Pesaran和Shin检验以及横截面增强的Im-Pesaran和Shin检验。对于横截面依赖性和坡度非均质性,使用了Pesaran,Pesaran和Yamagata检验。Westerlund协整关系检验用于协整关系。此外,横截面增强ARDL模型用于短期和长期结果。通过使用增强均值组（AMG）和常见相关效应均值组（CCEMG）来检查结果的稳健性。结果发现混合顺序与异质性和横截面依赖性问题的存在有关。Westerlund（2007）协整检验确定了所有变量之间的长期协整关系。对于长期和短期而言,在南亚区域合作联盟（SAARC）的情况下,广义货币、贸易开放性和人力资本有助于改善经济增长,而实际利率正在使经济增长下降。这些结果证实,增加广义货币以及人力资本和贸易开放度可以改善经济增长。同时,较高的实际利率可能会挤出投资,从而降低经济增长。本研究使用2000年至2018年期间SAARC国家的年度数据,以研究在控制贸易开放性、人力资本和实际利率后,货币政策对经济增长的影响,就使用协整和误差修正机制（ECM）作为经验工具的重要性进行了探讨,包括支持纠错机制的论点,该方法的起源,大多数经济学家认为经济学数据中缺乏真正的协整关系。在本文中,使用Westerlund（2007）协整和CSARDL方法评估货币政策对经济增长的影响。因此,提供了一种可用于分析南盟国家货币政策与经济增长之间关系的动态工具。但是,在使用协整检验之前,必须应用横截面依赖性和斜率异质性检验。南盟国家货币政策的效力在很大程度上归因于这些国家的社会经济指标。一般说来,南盟国家的金融体系比较薄弱,人力资本不发达。尽管如此,南盟国家的货币政策与增长关系还是存在异质性。它显示了不丹、阿富汗等国家的利率集中在非常高的水平,而尼泊尔、巴基斯坦和斯里兰卡等国家的利率在2000年至2018年期间较低。从均值来看,马尔代夫是最开放的,贸易量占GDP的百分比为76.67。就人力资本而言,斯里兰卡位居榜首。经济在21世纪的作用至关重要,经济越强大,国家就会越强大。南盟国家的经济已经经历了不同的阶段,在地理基础上确保了良好的地位,且充满了未开发的自然资源,并拥有大量的劳动力。一段时间以来,南盟国家的通货膨胀率很高。全球金融危机已经威胁到南盟,也迫使外国投资者逃跑,存在很多不稳定性。从历史上可以明显看出,如果政府没有能力解决经济问题,人民就会进行抗议。由于全球联通性和经济一体化的兴起,全球各国在多个方面相互联系。没有哪个国家能够自给自足,与世界其他地区隔绝。全球生产链相互联系,各国在生产、国际贸易、投资等方面相互依赖。同样,全球和本地对经济的冲击不仅可能影响单一经济,而且还会对其他国家产生溢出效应。因此,横截面的独立性是一个非常大胆的假设,并且在当前时代,很难看到这种情况。在使用其他计量经济学方法获得经验结果之前,首先要检查横截面依赖性。货币政策是实现宏观经济稳定的工具,发达国家和发展中国家都在利用它来实现稳定。经济增长与发展是经济政策的首要目标。一般而言,为实现这一经济目标而提倡并执行长期化货币政策,但是如果不保持经济稳定就很难实现这一核心目标。因此,经济稳定是实现经济增长与发展的前提。因此,在不关注宏观经济稳定的情况下,利用人力、财力、物力和资本来获得预期的经济增长和发展可能会导致分配问题,导致分配和生产效率低下。此外,它还与其他经济问题相关联,例如,缺少金融、农业、工业和其他产业的就业机会,而如果将货币政策用于宏观经济政策的实施与发展政策并行的话,这是可以实现的。宏观经济政策的最终目标是促进经济增长和稳定价格水平。货币政策旨在实现这些目标。货币政策在影响一个国家的经济增长、价格稳定、汇率稳定、就业水平、国际收支和经济发展方面起着至关重要的作用。在经济增长缓慢和失业率上升期间,中央银行将倾向于软货币政策立场,以增加总需求。总需求的正增长将增加经济的生产潜力,从而实现就业增长。另一方面,如果经济正处于通货膨胀压力时期,政策制定者将试图通过紧缩的货币政策来缓解这种压力,以控制总需求以使经济走上扩张之路。但是,由于决策者没有充分掌握经济行为的信息,例如总需求的实际状况和其他相关的宏观经济变量,特别是某些货币变量的滞后效应,因此这些货币措施受到一定的约束和不确定性影响。各国之间广泛的收入差异导致对过去几十年的经济增长及其决定因素进行了广泛的研究。第一个论点是利率渠道,这意味着资本存量的增长放缓,由于不鼓励投资者在一个国家进行投资,这使经济的疲软迅速加剧。投资者预期货币供应量的增加将迫使政府借贷并征收累进和侵略性税。第二个论点是投资者期望由于银行和非银行等国内资源提供的货币供应量增加,政府借贷的比例增加,银行借款。这种预期使投资者不愿在负债累累的国家投资。除了资本存量低积累外,高负债驱动的要素生产率低增长也被视为债务国经济增长的障碍。这种成本高昂困难重重的政策（主要是为外国债权人提供便利和巨大利润）不太可能受到政府的青睐。长期生产率的增长是由涉及高风险且长期的这种投资驱动的,而不是提供快速回报的短期投资。负债国不确定的经济环境不适用于涉及高风险的长期投资。因此,生产率下降的原因是投资项目的效率降低和资源分配不当。那些主张扩张性货币政策的人经常争辩说,教育、卫生、基础设施、能源和其他社会服务效率低下,有时在实行严格货币政策的国家根本无法提供。预期的货币供应量增加和通货膨胀会对投资决策产生不利影响,其中之一就是获得人力资本。因此,低水平的货币供应量会通过较低的资本积累来减缓经济增长的进程。另一方面,货币供应对资本积累的长期影响已使得检测该渠道极为困难。宏观经济的不稳定性与预期的通货膨胀,可能的货币扩张,汇率贬值和特殊的融资有关,导致不确定性和财政赤字增加。货币供应量的可靠估计是国内生产总值（GDP）和许多其他宏观经济指标的重要标志。要求货币当局了解是否将有足够的货币供应量来满足个人和投资者等经济主体的需求。对货币供应量的准确预测为政策制定者提供了跟踪和预测利率的工具。近年来,有相互矛盾的证据在文献中对货币政策可能影响增长和其他宏观经济活动的有效性问题进行了深入研究。货币宽松导致货币供应量增加或货币紧缩导致货币供应量减少,也应该受到国内生产总值的影响。因此,单一方程式的估算方法将提供有偏差且不一致的参数。研究发现,短期内货币供应可以独立地促进经济活动。在货币供应,价格水平和利率之间发现了双向因果关系,而从汇率和利率到实际产出水平则存在单向因果关系。还发现利率和货币供应会导致汇率波动。从长远来看,单因素因果关系从所有其他变量最终影响价格水平。动态计量经济学方程的误差校正模型加了可检验的强非线性约束。如果将动态计量经济方程式表示为误差校正模型,则无需对期望形成过程进行建模。每当将ECM视为单纯的向量自回归或动态线性回归模型的重新参数化时,除某些特殊情况外,它会导致期望建模和非线性限制的无知。本文的目的是估计南盟国家在2002年至2018年期间的收入-货币供应模型。在估算货币供应和收入关系时存在内生性问题。因此,为了估计收入-货币供给模型的参数,使用最近开发的计量经济学技术来处理内生性问题。为了检验SAARC国家中M2与GDP之间的关系,第一步是应用Hausman检验来发现GDP与M2之间同时存在。在第二步中,使用截面依赖性检验。然后,根据识别出的方程式应用适当的协整方法。先前有关货币政策和经济增长的文献主要集中在非线性模型规范上。基本目的是估计货币政策对经济增长的直接影响。近年来,研究人员正在集中精力研究非线性模型规范,以研究不同变量集之间的关系。从2000年到2018年,印度的广义货币价值占GDP的百分比最高。这表明印度多年来一直专注于扩张性货币政策。此外,从2000年到2018年,阿富汗的广义货币值占GDP的比重最低,这可能是由于该国发生了史无前例的战争。通过对比南盟地区国家的平均数据发现:就人力资本而言,斯里兰卡的人力资本价值最高,这是因为识字率极高,阿富汗的人力资本价值最低。就贸易开放程度而言,尼泊尔是研究期间最开放的经济体其平均贸易开放度占其国内生产总值的百分比为76.67,孟加拉国是最封闭的经济体,其平均贸易开放度为GDP的15.87。就利率而言,不丹在研究期间的利率最高,其实际利率为9.27%,尼泊尔是最低的利率,其中不丹的实际利率是2.72%。印度是最大的经济体,其实际GDP为165268.41亿印度卢比,而阿富汗则是最小的经济体,为1392.41亿当地货币。2000年至2018年期间,南盟国家的人力资本。2000年至2018年期间,南亚国家的广义货币占GDP的百分比。马尔代夫的货币供应量占GDP的百分比最高。一段时间以来,所有南盟国家都可以看到广义货币占GDP的上升趋势。与其他南盟国家相比,斯里兰卡是人力资本最发达的国家。这是由于他们在教育领域表现出色。2000年至2018年期间,南盟国家的贸易开放度占GDP的百分比。在研究期间,利率存在波动。马尔代夫从2000年的利率最高,到2018年达到最低利率。货币供应对影响产出和就业的重要性是一个有争议的问题。这场辩论的遗产在于著名的货币数量理论的思想。但是,凯恩斯批评了该理论,认为它缺乏对潜在就业水平的认识。因此,货币供应量的变化会影响实际产出,也就会影响就业。此外,凯恩斯认为货币供应会通过利率渠道影响价格水平。利率的变化与资本流动性,投资和产出以及最终的价格水平有关。但是,在流动性陷阱中,货币政策变得无效。后来,在1950年代,货币主义者通过主张货币供应是可以影响宏观经济活动的主要手段而为这一主张做出了贡献。货币供应只会在短期内影响实际变量。货币主义者预测短期内货币不会中立。但是,该理论在1970年代被现代宏观经济学经典流派所否决。贸易开放度（TO）衡量一个国家的贸易开放度。它将进出口总值合计然后除以GDP的总和,而贸易开放度的另一种解释是衡量经济政策的标准,它限制了国家之间的贸易。一个国家制定高贸易关税政策,则意味着该国家限制了全球贸易的吸引力,该政策导致其他国家出口并接受该国的进口。根据主导的经济理论,这一局限性将对经济发展产生不良影响。另一方面,贸易开放对一个国家的发展具有良好的影响。实际利率（RIR）是根据通货膨胀调整的借贷利率。人们认为,金融体系对于一个国家的长期经济增长在经济增长中具有至关重要的作用。通过实施宏观经济政策,政府促进了包括财政和货币政策在内的经济形势。财政政策讨论政府的支出和收入,货币政策讨论货币供应、利率、信贷分配和汇率。南亚的金融体系不发达,尽管该地区的某些国家或地区拥有良好的金融机构,但许多国家或地区的金融体系仍不发达。印度拥有发达的资本市场,拥有复杂的证券交易所、清算公司、存托机构和衍生品市场。巴基斯坦还拥有先进的金融市场。但是,该地区的其他国家,例如孟加拉国、不丹、马尔代夫和阿富汗,仍处于资本市场发展的初级阶段。在这些国家中,政府资产、国库券、企业债券和随时可出售的股票等金融资产的规模通常十分有限。SAARC地区有一个专门的组织,称为SAARC FINANCE网络,成立于1998年,目标是:a)通过人员访问和定期信息交流来鼓励南盟成员国中央银行和财政部之间的合作;b)研究并建议协调银行业法规并在该区域内开展工作;c)开展工作。在南盟地区建立更有效的支付系统机制,并寻求更紧密的货币和汇兑合作;d)在南盟成员国的宏观经济政策上建立更紧密的团队合作,并交流经验和想法;e)研究国际金融发展及其对该地区的影响,包括有关金融建设中新出现问题的谈判,基金组织和世界银行以及其他全球贷款机构,f)展示国际金融和货币体系的改革,并在南盟国家之间就改革达成共识;g)在可行的情况下,主要在自由化的背景下发展全球互惠互利的联合战略,计划和共同方针。金融服务,h)承担对南盟成员国财政部,中央银行和其他货币机构的工作人员进行与经济和金融有关的主题方面的培训,i)发现南盟地区内部的培训机构的网络集中在几个方面货币政策,汇率改革,银行监管和资本市场问题,以及j)鼓励为了南盟成员国的共同利益而对经济和金融事务进行调查,并就南盟财政,部长会议的指示/要求研究其他事项或其他SAARC机构。金融是经济的中心点,投资和储蓄是经济的支柱。因此,健全的金融体系是稳定经济的重要特征。如果金融系统有强大的社会基础,并且能够为基层人民中服务,这些人生活在乡村和小城市中,薪水不高,在基层工作,在食品上花费更多,社会保障也更小,将这类人带入金融活动的过程称为金融包容性。金融包容性试图向社会所有人民甚至最贫穷的人提供正式的银行服务,现在货币政策的重要目标是使通过保持低通胀率和稳定的产出来最大程度地提高社会福利。旨在公开讨论该地区的宏观经济政策并分享共同的经验和想法。在第18届SAARC FINANCE会议上,巴基斯坦牵头审查和比较SAARC成员国的货币政策框架,以期认识宏观经济政策制定方面的合作领域。一些南盟国家在实践方面取得了进步,并取得了一些经验性学术成果。金融危机使货币政策成为控制通货膨胀的手段,金融稳定是货币政策的另一个目标。尽管南盟国家在很大程度上不受金融危机的影响,但由于货币政策和中央银行的作用,它们在金融危机之后也无法免受影响。SAARC中央银行需要关注的一个特定领域是它们追求的中间目标的特征。尽管如此,他们中的许多人仍瞄准汇率或货币总量以达到价格稳定。另外,有些遵循多重目标。由于其天然的弱点,货币瞄准制度经常在全球范围内失效。此外,目标的多样性削弱了问责制,因此降低了中央银行的信誉。在这一领域,南盟国家中央银行可以向最近离开这类制度的同伴寻求帮助。从更大的层面上讲,要使货币政策更具生产力,就需要设计相互之间紧密联系且易于管理的目标。这需要对货币政策的传导机制有全面的了解。不幸的是,南盟国家并没有在这一领域做过任何研究,在这一领域,SAARC FINANCE论坛可以再次用于开始评估货币政策传导机制的研究。最后,为了提高中央银行的可靠性,需要考虑南盟中央银行的法律和体制框架。所有南盟中央银行在独立性、问责制和透明度方面都存在缺陷。使中央银行更加独立的首要条件是消除政府的债务货币化途径。第二,货币政策的决策权必须不受政府的影响。为了提高问责制,中央银行必须直接向议会报告,并且要提高透明度,必须公开货币政策会议纪要。
关键词：货币政策;南亚区域合作联盟;传导机制;冲击
学科专业：金融（专业学位）
摘要
Abstract
Chapter One Introduction
1.1 Background and Significance
1.1.1 Background
1.1.2 Research Questions
1.1.3 Objective of the Study
1.1.4 Main Themes of the Study
1.1.5 Hypotheses of the Study
1.1.6 Significance of the Study
1.2 REVIEW OF LITERATURE
1.2.1 Organization of the Study
1.2.2 Conceptual Framework
Chapter Two Trends and Statistics in Key Economic Indicators
2.1 Broad Money
2.2 Trade openness
2.3 Human capital
2.4 Real Interest Rate
2.5 Real GDP
Chapter Three Theoretical Framework
3.1 Data and Model Specification
Chapter Four Data and Methodology
4.1 Empirical Model
4.2.Econometric Methods
4.2.1 Cross-Section Dependence(CSD)Equations
4.2.2 Slope Heterogeneity Equations
4.2.3.Unit Root Tests
4.2.4.Westerlund(2007)Cointegration Test
4.2.5.Group Statistics
4.2.6.Panel Statistics
4.2.7.CS-ARDL Basic Equation
Chapter Five Empirical Results and Analysis
5.1.Results and Discussion
5.2.Descriptive Statistics
Chapter Six Conclusions
6.1.Policy Recommendations of the Study
6.2.Study Limitations and Future Research
References
Appendices
Acknowledgement