论文题目：博弈视角下人民市汇率微观形成机制研究
摘要：实现人民币汇率的市场化定价是我国金融市场改革的重要目标。2015年8月11日,为促进即期人民币美元汇率形成的进一步市场化,使其成为能够更加反映市场供需的基准性汇率,央行调整了每日银行间人民币美元汇率的中间价报价机制。这次“汇改”后,人民币美元汇率的日均波动进一步增强,趋势上呈现双向宽幅波动特征。在这一背景下,汇率波动风险由过去主要靠央行承担转向由外汇市场交易主体承担。同时,随着汇率形成机制市场化改革进程不断推进,汇率形成的市场化程度也日益提高,市场交易主体对汇率走向的预测也更加困难。在此背景下,他们之间的交易行为与汇率形成机制之间存在何种关系值得研究。与此相关的研究,在国外,从上世纪90年代开始对汇率形成机制的研究开始由宏观向微观主体行为转变,兴起了对外汇市场微观结构理论的研究。而在国内,现阶段还有很多从宏观层面或者篮子货币角度去探讨,极少从微观层面基于交易者行为的视角去分析汇率形成机制。基于以上的情况,本文采用博弈视角研究外汇市场交易主体及央行行为相互作用对人民币汇率形成机制的影响。本文基于我国外汇市场的制度特征,根据央行、会员和做市商三者之间的相互关系,引进信息收集成本、不同策略下的交易收益、信息外溢效应、央行服务国家战略收益、央行干预成本等一系列变量,构建了三群体演化博弈模型,通过建立各参与主体的期望收益函数,用微分方程的方法求出均衡解,结合雅可比矩阵来分析不同情形下的演化均衡状态、各参与主体的策略选择、行为演变的动因,在该行为下的汇率形成机制,并对演化均衡稳定状态进行仿真分析,得出以下几个结论:1.银行间外汇市场存在八种情形下的演化稳点均衡点,不同的演化稳定均衡对汇率形成机制产生不同的影响。2.央行是否入市干预受到外汇市场上会员的行为、央行不干预外汇市场带来的货币性收益、外部收益、因不干预而产生的社会负面效应、服务国家战略需要而产生的收益、因干预而产生的社会正向收益以及因干预而产生的成本等这一系列因素的影响,这些成本与收益的大小将决定央行是否入市干预。3.会员、做市商采用何种策略,取决于信息收集成本与预期的最大损失、采取知情交易策略获得的额外收益、信息外溢收益之间的大小关系。当前者大于后者之和时,则采取不知情交易的策略;反之,则采用知情交易策略。4.从仿真的结果看,会员的行为演变速度最快,做市商次之,而央行行为转变的速度最慢。5.随着经济形势的变化,央行的汇率形成机制改革目标也开始发生变化,开始转向使人民币汇率形成机制高度透明、高度市场化的方向迈进,央行也随之减少干预外汇市场。根据本文的结论以及央行、会员、做市商行为转变动因的分析,本文提出了以下几点政策建议:1.央行需明确货币政策目标,理清汇率在实现其职责目标中发挥的作用,尽可能减少干预外汇市场,把人民币汇率的决定交给市场交易主体来完成,尤其是要强化会员和做市商在汇率形成中的作用。2.中国人民银行可以考虑进一步放宽人民币汇率波动的区间,特别是放宽人民币对美元最大波幅的限制,以增加市场交易主体对汇率形成的影响力,充分发挥外汇市场对汇率形成的决定性作用。3.在增加汇率波动幅度、央行减少干预的基础上,增加会员、做市商的数量,畅通信息传输渠道。本文的创新点有三个:1.方法上的创新:以博弈视角分析、解释外汇价格（汇率波动）形成。从演化博弈的视角研究汇率决定,是汇率微观决定机制研究方法中新的分析视角。2.分析模型上的创新:本文构建了包括央行、会员、做市商在内的三群体博弈模型,结合各群体的市场地位构建了各自的支付矩阵,并用演化博弈的方法求解分析,这在分析模型上具有原创性。3.内容上的创新:尝试分析人民币汇率微观形成机制中的微观主体行为,探索央行、做市商与会员间的行为对汇率形成与汇率波动的影响,探究他们的行为是否为汇率风险的主要来源。
关键词：博弈理论;信息;汇率;微观机制
学科专业：西方经济学
摘要
Abstract
第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
1.1.2 研究意义
1.2 研究创新与不足
1.2.1 研究的创新之处
1.2.2 论文的不足之处
1.3 主要研究内容与方法
1.3.1 主要研究内容
1.3.2 本文的研究方法
1.4 本章小结
第二章 理论与文献综述
2.1 外汇市场微观结构研究
2.1.1 汇率形成机制研究方法演变:从宏观到微观
2.1.2 微观结构理论的特点
2.1.3 外汇市场微观结构在国内的研究进展
2.2 博弈视角下汇率形成机制研究综述
2.2.1 博弈理论在宏观上汇率形成的应用
2.2.2 博弈理论在金融微观市场交易主体的行为上的应用
2.3 人民币汇率形成机制研究综述
2.3.1 人民币汇率形成机制研究综述
2.4 相关文献总结
第三章 我国外汇市场微观结构描述
3.1 我国外汇市场交易结构
3.1.1 我国外汇市场交易概况及特征
3.1.2 我国外汇市场交易主体分类及其对汇率形成的影响
3.1.3 我国外汇市场的交易渠道
3.2 我国外汇市场交易制度
3.2.1 建国以来我国汇率制度的演变
3.2.2 银行间外汇市场交易制度
3.2.3 我国外汇市场交易模型及对汇率形成的影响
3.3 本章小结
第四章 博弈视角下人民币汇率微观决定的理论分析
4.1 外汇交易主体特征理论分析
4.1.1 基于信息视角的分析
4.1.2 基于博弈论视角的分析
4.1.3 基于制度经济学视角的分析
4.2 理论假设与三群体博弈模型的构建
4.2.1 三群体博弈关系分析
4.2.2 理论假设与解释
4.2.3 模型构建与变量解释
4.3 演化稳定策略求解
4.3.1 期望收益函数的构建
4.3.2 演化均衡策略的求解
4.3.3 演化稳定策略的分析
4.3.4 各主体行为演变动因分析
4.4 本章小结
第五章 数值仿真模拟
5.1 数据选取说明
5.2 数值模拟结果分析
5.3 本章小结
第六章 研究结论与政策启示
6.1 研究结论
6.2 政策启示
参考文献
致谢