论文题目：经济政策不确定性对房地产企业债务融资的影响 ——基于管理层权力制衡的调节
摘要：房地产企业具有典型的资金密集特征,从土地“招拍挂”到后续项目开发,每个环节都汇集了大量资金。债务融资作为房地产企业生产经营不可或缺的重要环节,是企业稳健运营和持续发展的关键,一直是学术界研究的热点问题。近年来,随着“国十条”、房产税改革、“三条红线”等政策相继出台,我国经济政策不确定性愈发明显,这可能影响房地产企业信贷资金的获取,给其债务融资带来严峻挑战。经济政策不确定性的升高将加重银企双方信息不对称,造成商业银行难以精准判断房地产企业的财务状况,采取紧缩的信贷政策和较为苛刻的附加条件来规避风险。这可能威胁到房地产企业的银行信贷可得性,使其为满足债务融资需求而大量涌入处于监管灰色地带的风险高企、资金成本高昂的影子银行,或是借助企业与供应商之间的商业信用等融资渠道获取资金。在此背景下,房地产企业如何应对经济政策不确定性对企业债务融资带来的负面冲击尤为重要。管理层作为企业日常经营决策的核心力量,其行为关系到企业的未来发展方向和前景。随着管理层权力逐渐升高,管理层超出特定控制权的影响力愈发明显,容易产生滥用权力、以权谋私等机会主义行为,而管理层权力制衡作为企业内部治理中一种权力约束机制,强调管理层不同主体之间的互相监督、互相约束和互相平衡,有助于抑制管理层侵害股东利益的自利动机,减轻委托代理问题。管理层权力制衡程度的加大可能提高商业银行对房地产企业偿债能力的预期,缓解企业面临的信贷约束,成为房地产企业自发应对经济政策不确定性对债务融资不利影响的有效途径。本文基于2010-2019年中国沪深A股房地产上市公司数据,结合商业银行、影子银行以及商业信用等债务融资渠道,重点关注经济政策不确定性对房地产企业债务融资的影响,并讨论管理层权力制衡在上述过程的调节作用。首先,在充分了解现有文献基础上,以信息不对称、委托代理、管理者权力及利益相关者等理论为支撑进行理论分析,提出研究假设;其次,构建经济政策不确定性影响企业债务融资,以及管理层权力制衡调节效应的计量模型进行实证研究,以检验假设的正确性;再次,进行异质性分析;最后,得出相应结论,并针对房地产企业面临的融资困境供给相对科学精准和客观有效的可行建议。实证研究结论如下:（1）经济政策不确定性升高会显著抑制房地产企业的银行借款,不会显著影响企业的商业信用,但将促使房地产企业借助游离于监管之外的影子银行进行资金补充;（2）管理层权力制衡能缓解经济政策不确定性对房地产企业银行借款的抑制,减轻企业向高风险、高成本的影子银行融资的趋势,是房地产企业从内部治理角度应对经济政策不确定性负向冲击的有效方法;（3）异质性研究表明,当会计信息质量越高时,经济政策不确定性对房地产企业银行借款的抑制作用越不明显;当政府隐性担保程度越高时,经济政策不确定性对房地产企业银行借款的抑制程度越小,但也越容易促进房地产企业借助影子银行融资;当地区金融发展水平越高时,经济政策不确定性对房地产企业银行借款的抑制程度越小,会相应降低其向影子银行寻求信贷资金的需求。依据以上研究结论,本文提出如下建议:（1）政府要重视宏观政策调控带来的负面影响,尽量避免制定前后不一致、朝令夕改的经济政策,降低经济政策的无谓波动;（2）面对外部政策环境的变化,房地产企业可以从公司治理的角度完善企业权力约束机制,提高高管和董事这类管理层成员的权力制衡,缩减管理层成员的寻租空间,从而减轻不确定性带来的不利影响;（3）相对于高管和董事内部不同权力主体的互相制衡,房地产企业应更加注重高管和董事两者之间的权力制衡,才能更有效地缓解不确定性对企业银行借款的抑制,并约束企业大量进入高风险影子银行的趋势;（4）考虑到企业及其所处地区的异质性,政府应明确不同地区、不同类型的房地产企业会表现出行为差异,理应分情况、分对象地对房地产企业债务融资予以关注。
关键词：经济政策不确定性;房地产企业债务融资;管理层权力制衡
学科专业：管理科学与工程
摘要
abstract
第一章 绪论
第一节 研究背景与问题提出
第二节 文献综述
一、经济政策不确定性的经济后果研究
二、债务融资的影响因素研究
三、管理层权力制衡的相关研究
四、文献评述
第三节 可能的创新点
第四节 研究意义
一、理论意义
二、现实意义
第五节 研究方法、基本思路与内容框架
一、研究方法
二、基本思路
三、内容框架
第二章 概念界定、理论基础与研究假设
第一节 概念界定
一、经济政策不确定性
二、企业债务融资
三、管理层权力制衡
第二节 理论基础
一、信息不对称理论
二、代理理论
三、管理者权力理论
四、利益相关者理论
第三节 理论分析与假设提出
一、经济政策不确定性与房地产企业银行借款
二、经济政策不确定性与房地产企业商业信用
三、经济政策不确定性与房地产企业影子银行融资
四、管理者权力制衡的调节作用
五、综合理论分析框架
第三章 研究设计
第一节 计量模型
第二节 变量说明
第三节 数据来源与处理
第四章 实证研究
第一节 经济政策不确定性与房地产企业债务融资
一、经济政策不确定性与房地产企业银行借款
二、经济政策不确定性与房地产企业商业信用
三、经济政策不确定性与房地产企业影子银行融资
第二节 管理层权力制衡的调节作用
第三节 稳健性检验
第五章 异质性分析
第一节 会计信息质量差异
第二节 政府隐性担保差异
第三节 地区金融发展水平差异
第六章 结论及建议
第一节 研究结论
第二节 政策建议
参考文献
致谢