论文题目：通货膨胀和长寿风险下混合型养老金负债估值研究
摘要：在养老金的早期发展阶段,几乎所有的养老金计划都是确定福利型计划（DB型计划）。随着经济和社会发展环境的变化,DB型计划自身的不足日渐凸显,无法满足计划参与人对福利的要求。自20世纪80年代以来,世界各国的养老金计划开始由DB模式向确定缴费型计划（DC型计划）模式转变,DC模式逐步占据新建立养老金计划的主流。但是,近年来DC型计划受资本市场的冲击也出现了许多问题,基于此,世界各国对DC型计划进行反思,采取了许多应对措施,欧美等国的一些计划发起人已开始采用混合型计划。随着世界各国的混合型养老金计划的迅猛发展,各国学者对混合型养老金计划的研究越来越深入,研究领域日渐丰富,如:混合型养老金计划的最优投资策略研究、代际风险分担研究、产品定价研究、负债估值研究等。然而,混合型养老基金采用长期投资方式,完整的评估混合型养老金体系的负债水平并非易事,因为在混合型养老基金长期投资过程中会受到通货膨胀风险、代际风险、税收风险、长寿风险等冲击,这给更精确评估混合型养老金的负债水平增加了诸多的难度。针对上述的混合型养老金计划负债评估的难题,本文将通货膨胀风险和长寿风险因素分别纳入混合型养老金负债的估值研究中,负债的估值时间是任意时刻t,具体如下:首先,我们在未考虑长寿风险下,对混合型养老金计划负债评估纳入通货膨胀风险因素。假设通货膨胀风险由服从几何布朗运动的消费物价指数（CPI）来度量,利率服从Vasi（?）k随机利率。对混合型养老金名义资产进行扣除通货膨胀后的折算,以折算后的实际资产评估混合型养老金未偿总负债,利用伊藤公式和随机方程等方法推出了通货膨胀风险下未偿总负债的估值表达式。对模型进行数值模拟,分析了通货膨胀风险下混合性参数、股权分配比例、股票波动率、通货膨胀率、通货膨胀波动率对混合型养老金未偿总负债的影响。研究表明,考虑通货膨胀风险比未考虑通货膨胀风险下的混合型养老金未偿总负债值增加。另外,通货膨胀率对混合型养老金计划的未偿总负债呈负相关,而通货膨胀波动率对其呈正相关。同时,给出了上述研究结果的政策启示。基于利益调整机制的不同,通货膨胀风险通过影响混合型养老金的基金资产的实际价值进而影响混合型养老金未偿总负债的评估,而长寿风险则是通过影响混合型养老金计划参与人实际的预期寿命增加进而影响混合型养老金未偿总负债的评估。然后,我们在未考虑通货膨胀风险下,对混合型养老金计划负债评估纳入长寿风险因素。假设混合型养老金计划内生存超过80岁的世代视为长寿世代,最大寿命105岁,计划发起人以单位期初年金的方式承担长寿世代的福利支付,利率服从Vasi（?）k随机利率。利用测度转换的方法和随机微分方程理论知识等推导出长寿风险下混合型养老金计划的未偿总负债的估值表达式。对模型进行数值模拟,分析了长寿风险下混合性参数、股权分配比例、股票波动率对混合型养老金计划的未偿总负债估值的影响。研究表明,考虑长寿风险比未考虑长寿风险的混合型养老金计划的未偿总负债值在基金运作的50期前减少,50期后增加。同时,给出了上述研究结果的政策启示。最后,我们对本文纳入通货膨胀风险和长寿风险因素的混合型养老金负债估值的研究结果进行总结,并给出了关于混合型养老金计划其他方向研究的相关展望。
关键词：混合型养老金计划;未偿总负债;通货膨胀;重叠世代;随机利率;长寿风险;随机死亡率
学科专业：金融
摘要
ABSTRACT
第1章 绪论
1.1 研究背景
1.2 研究意义
1.3 国内外研究现状
1.3.1 养老金计划负债的相关研究
1.3.2 养老金计划在通货膨胀风险下的相关研究
1.3.3 养老金计划在长寿风险下的相关研究
1.3.4 混合型养老金计划的相关研究
1.4 创新点与不足
1.5 主要研究内容与论文结构
第2章 预备知识
2.1 随机通货膨胀
2.2 随机利率模型( ?Vasi(?)k )
2.3 死亡率模型
2.4 自融资策略
第3章 通货膨胀下混合型养老金负债的估值
3.1 模型建立
3.1.1 利益调整机制
3.1.2 金融市场
3.1.3 未偿总负债
3.2 通货膨胀下混合型养老金负债估值
3.3 数值分析与启示
3.3.1 数据来源
3.3.2 数值模拟
3.3.3 讨论与启示
3.4 本章小结
第4章 长寿风险下混合型养老金负债的估值
4.1 模型建立
4.1.1 利益调整机制
4.1.2 金融市场
4.1.3 长寿风险
4.1.4 未偿总负债
4.2 长寿风险下混合型养老金负债估值
4.3 数值分析与启示
4.3.1 数据来源
4.3.2 数值模拟
4.3.3 讨论与启示
4.4 本章小结
第5章 总结与展望
参考文献
致谢