论文题目：A股上市公司股权激励计划实施效果研究
摘要：现代企业制度中,所有权与经营权的分离导致了委托代理问题的产生。为了降低代理成本,提升公司业绩,实现股东利益最大化的目标,很多公司纷纷推行了股票期权和限制性股票等形式的股权激励机制,授予管理人员一定数量的公司股权,将其与股东的利益联系在一起,管理者就会为提升公司的经营业绩而努力工作以便能获取股权增值所带来的收益。2005年4月,证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,拉开了我国股权分置改革的序幕。股票市场的全流通解决了长期以来同股不同权、同股不同利的弊病,为股权激励制度的实施创造了必要的条件。随着上市公司股权分置改革的基本完成,《公司法》和《证券法》的进一步完善、《上市公司股权激励管理办法（试点）》的颁布以及财会税务等相关配套政策的出台,我国股权激励制度开始步入正轨。自2010年开始呈现出快速增长的态势。实施股权激励计划的上市公司不断增多,相关政策制度日益完善,在此背景下,本文对我国上市公司股权激励的发展现状以及股权激励计划的实施效果进行了研究。截止2017年12月31日,我国推出股权激励方案的上市公司总共有1156家,涉及方案达1827个。从行业来看,股权激励行业分布主要集中在制造业和信息技术行业;从激励模式来看,股票期权以及限制性股票最为常用;从股权性质来看,实施股权激励计划的上市公司中民营企业占比达80%以上;从地域来看,主要集中在广东省、浙江省、北京市和江苏省等经济发达的地区。本文选取2013-2016年实施股权激励计划的沪深A股上市公司为研究对象,经过筛选和处理之后得到662条有效样本数据。首先从上市公司的盈利能力、营运能力、成长能力和偿债能力四个方面选取10个财务指标,利用因子分析法提取四个公因子并由成分得分系数矩阵计算出其表达式,通过权重赋值可以求出综合业绩指标。以综合业绩指标为被解释变量,以股权激励水平即股权激励总数占总股本的比例为解释变量,以机构持股比例、股权集中度、公司属性、两职合一、独立董事比例、企业规模等为控制变量,通过Pearson相关性检验以及多元线性回归模型发现,股权激励水平与公司经营业绩之间呈显著的正相关关系,即股权激励水平越高,股权激励计划的实施效果越好。并且股权激励模式的作用主要表现在调节效应上,股票期权模式相较于限制性股票模式,股权激励水平对上市公司经营业绩的正向影响更大。此外,机构持股比例、企业性质以及独立董事比例对上市公司经营业绩具有显著地正向影响,说明机构持股比例高并且独立董事人数占比较高的民营上市公司,股权激励计划实施效果倾向于更好。而股权集中度对上市公司经营业绩具有显著地负向影响,即股权越集中反而不利于股权激励计划实施,企业绩效表现倾向越差。为提高股权激励制有效性,本文还提出了详细的政策制度改革措施。第一,进一步完善资本市场,具体包括完善资本市场信息披露制度,逐步推进注册制改革;增加机构投资者的比例,提高资本市场的专业化程度;提高对违法违规案件的行政处罚力度,维护资本市场秩序;建立健全多层次资本市场体系,完善转板制度等等。第二,完善职业经理人市场,具体包括出台职业经理人市场的规章制度,形成约束机制;完善教育体制改革,加快人才培育;鼓励猎头公司的发展,促进高级人才的流动等等。第三,健全公司治理结构,具体包括完善公司薪酬委员会制度以及独立董事选任制度,建立独立董事专业市场等等;第四,建立系统的绩效考核体系,具体包括选取多种指标相结合的指标体系,从公司、经营单位和个人层面全面进行业绩评价等等;第五,完善财务税收相关配套制度。具体包括完善股权激励的财务会计制度,增加税收优惠等等。
关键词：股权激励计划;经营业绩;股票期权;限制性股票
学科专业：金融硕士（专业学位）
致谢
摘要
ABSTRACT
第一章 绪论
1.1 选题背景
1.2 研究目的与意义
1.3 国内外研究文献综述
1.3.1 国外研究文献
1.3.2 国内研究文献
1.3.3 研究评述
1.4 研究内容和方法
1.4.1 研究内容
1.4.2 研究方法
1.5 创新点和不足
1.5.1 创新点
1.5.2 不足点
第二章 股权激励概述
2.1 股权激励的含义
2.2 股权激励的相关理论基础
2.2.1 委托代理理论
2.2.2 人力资本理论
2.2.3 产权理论
2.2.4 管理激励理论
2.3 股权激励的主要模式介绍
2.3.1 股票期权
2.3.2 限制性股票
2.3.3 股票增值权
第三章 上市公司股权激励的发展现状
3.1 上市公司股权激励的发展概况
3.2 上市公司股权激励计划的差异
3.2.1 行业差异
3.2.2 激励模式差异
3.2.3 公司属性差异
3.2.4 地域差异
3.2.5 有效期差异
3.2.6 激励力度差异
3.3 上市公司股权激励可能存在的问题
3.3.1 公司治理结构不完善
3.3.2 资本市场不成熟
第四章 股权激励计划实施效果分析
4.1 研究设计
4.1.1 设计思路
4.1.2 研究样本及数据来源
4.1.3 变量定义
4.1.4 研究假设与模型设定
4.2 因子分析
4.2.1 因子分析相关理论
4.2.2 因子分析结果
4.3 描述性统计与相关性检验
4.3.1 描述性统计
4.3.2 相关性检验
4.4 多元线性回归分析
4.5 稳健性检验
第五章 研究结论及政策建议
5.1 研究结论
5.2 政策建议
5.2.1 进一步完善资本市场
5.2.2 完善职业经理人市场
5.2.3 健全公司治理结构
5.2.4 建立系统的绩效考核体系
5.2.5 完善财务税收相关配套制度
参考文献