论文题目：非财务信息复杂度对资产误定价的影响 ——基于上市公司定期报告文本分析的实证研究
摘要：资产误定价是资本市场上资产价格偏离其真实价值的异象,历史上多次的金融危机都印证了该异象的存在。相较于国外发达国家成熟的资本市场,我国资本市场上信息不对称和投资者有限理性等问题更为突出,资产的市场价格偏离其真实价值的异象更为常见。这种价格偏离真实价值的异象不仅会损害投资者的投资效率和利益,也会影响市场资源配置功能的有效发挥。上市公司定期报告作为管理层向股东以及外部投资者报告经营期公司生产经营状况和未来发展前景的结构化媒介,是管理层与投资者之间沟通的重要桥梁。作为信息供给者的管理层与信息需求者的投资者之间的信息不对称是资产误定价形成的关键,管理层会为了维护自身利益对公司披露的信息进行粉饰,而投资者会受到自身精力、认知能力以及有限理性的限制,从而无法获取全部的信息并做出合理的投资决策,致使市场对公司未来的预期偏离其真实价值。本文以此为理论基础,从非财务信息复杂度和文本情感倾向两个维度对资产误定价进行研究。本文根据金融文本分析领域的已有研究,采用复杂词密度、会计专业词密度以及平均句子长度三个经同方向标准化处理后的指标来衡量上市公司定期报告非财务信息复杂度。在此基础上,本文从理论分析和实证研究两个方面来研究上市公司定期报告非财务信息复杂度对公司未来资产误定价水平之间的关系。本文从信息不对称、投资者有限理性理论分析了定期报告非财务信息复杂度高引起公司未来较高的资产误定价水平,并通过检验非财务信息复杂度与投资者异质信念之间的关系验证非财务信息复杂度对资产误定价的作用机制。本文以2007年～2019年我国A股上市公司的定期报告为研究样本,利用计算机文本挖掘和分析技术考察非财务信息复杂度对资产误定价的影响。考虑到实际中定期报告非财务信息复杂度与文本情感倾向明显的问题往往同时存在,并且存在一定的交互作用,研究了不同情感倾向下非财务信息复杂度对资产误定价的影响。考虑到业绩表现变化对公司披露行为的影响,研究了不同业绩表现变化下非财务信息复杂度对资产误定价的影响。考虑到不同盈余操纵空间下,管理层进行文本操纵的动机强度不同,研究了不同盈余操纵空间下非财务信息复杂度对资产误定价的影响。为了进一步确保本文研究结果的稳健性,本文通过内生性检验、更换资产误定价衡量指标以及更换样本研究区间对实证结果进行稳健性检验。本文的实证结果表明:（一）上市公司定期报告非财务信息越复杂,资产误定价程度越严重。（二）定期报告非财务信息复杂度与情感倾向之间存在交互作用,定期报告文本情感倾向弱的公司其非财务信息复杂度高会导致公司未来更高的资产误定价水平。（三）业绩表现下降的公司其定期报告非财务信息复杂度高会导致公司未来更高的资产误定价水平。（四）上市公司盈余操纵空间的增加会削弱其定期报告非财务信息复杂度高导致的资产误定价现象。本文的创新之处在于:（一）在实际资本市场上,上市公司定期报告非财务信息的复杂度和文本情感倾向明显的问题往往是同时存在的,二者之间的共同作用在很大程度上还没有被探索,本文基于非财务信息复杂度和文本情感倾向双重维度对资产误定价进行研究,结果表明文本情感倾向弱的公司其定期报告非财务信息复杂度高会导致公司未来更高的资产误定价水平,即非财务信息复杂度与情感倾向之间存在交互作用。（二）将上市公司定期报告纳入研究范围,并通过研究发现非财务信息复杂度高的定期报告会导致公司未来更高的资产误定价水平,丰富了资产误定价影响因素领域的研究。最后,本文根据实证结论提出了相关等政策建议,并结合本研究的不足之处提出了未来研究可能存在的发展方向。
关键词：定期报告;非财务信息复杂度;情感倾向;资产误定价
学科专业：金融学
摘要
abstract
第一章 绪论
第一节 选题背景与研究意义
第二节 研究思路与研究方法
第三节 研究内容与研究框架
第四节 主要的创新之处
第二章 文献综述
第一节 资产误定价相关文献
第二节 非财务信息相关文献
第三节 文献评述
第三章 研究假设
第一节 定期报告非财务信息复杂度与资产误定价
第二节 不同情感倾向下非财务信息复杂度与资产误定价的关系
第三节 不同业绩表现变化下非财务信息复杂度与资产误定价的关系
第四节 不同盈余操纵空间下非财务信息复杂度与资产误定价的关系
第四章 研究设计
第一节 样本选择
第二节 主要变量定义及构建
第三节 计量模型建立
第五章 实证结果及分析
第一节 描述性统计
第二节 相关性分析
第三节 回归结果与分析
第四节 定期报告非财务信息复杂度对资产误定价的路径检验
第五节 稳健性检验
第六章 总结与展望
第一节 研究结论
第二节 政策建议
第三节 本研究的不足和未来研究的展望
参考文献
致谢