论文题目：我国风险投资回报率及其影响因素研究 ——基于创业板市场的实证分析
摘要：风险投资自产生以来，在扶持各国高新技术领域发挥了重大作用。我国风险投资成立几十年以来，也为我国科技创新贡献了巨大力量，但在我国创业板推出之前，风险投资的退出一直困扰着我国风险投资机构。2009年3月31日，我国正式设立创业板，并于同年10月23日正式开板交易。创业板的设立不仅为我国创业企业提供了重要的融资平台，也为我国风险投资机构的退出铺通了管道。风险投资加入创业企业是否会对创业企业产生正面影响？风险投资的加入对创业企业IPO价格的影响机理又是怎样的？风险投资在选择创业板退出创业企业时，能获得多大的回报？影响风险投资回报率的因素又有哪些？对于以上问题的思考，在理论和实践层面都有重要意义。 风险投资机构在选择创业企业进行投资时，先后要经历项目筛选、尽职调查、投资决策、投资谈判、签订合同、投资后管理和投资退出等七个步骤，研究认为，前六个步骤都会提升创业企业内在价值，其影响路径主要包括：风险投资机构通过投资前的项目筛选使脱颖而出的创业企业在同类企业中具有“基因优势”，通过投资时的合同设置和投资后的监督管理对创业者施加必要的约束条件和更合理的激励措施，使优选出来的创业企业获得价值增值。风险投资机构作为专业的资本运营者，不会永久持有创业企业的股权，在选择推动创业企业上市的退出方式中，风险投资对创业企业IPO价格的影响则存在两种可能：第一种是风险投资能提升创业企业IPO的价格，这主要基于“认证假说”理论；另一种是风险投资对创业企业IPO价格有负面影响，这主要源于“声誉假说”和“动态策略假说”，但前者对创业企业长期业绩不利，而后者则是出于对创业企业长期绩效考虑下的暂时性“牺牲”。 基于上述理论，本文运用手工采集的129家创业板上市企业的324个风险投资样本，从风险投资视角、创业企业视角和二者的互动关系视角提出了9个假设，在实证过程中，首先采用前人方法选用创业企业IPO首日的收盘价来次优的模拟风险投资退出时的每股收益，计算出了风险投资年平均回报率，之后就前文提出的各假设相应选取了9个解释变量作为主变量，在控制了市场热度、年度效应、行业效应、聚类效应等情况下进行了各因素单独影响和叠加影响的多元回归，并对实证结果进行了分析。另外，我们还单独对国有性质与非国有性质的风险投资机构回报率作了差异显著性检验，发现国有性质的风险投资机构较非国有性质的风险投资机构回报率更低。实证总体的逻辑思路是按照提出假设、选取变量、变量分析、回归分析、得出结论、验证假设的步骤来进行的。 本文得出的结论是：（1）风险投资视角。国有性质的风险投资机构较其他性质的风险投资机构投资回报率更低；风险投资机构规模越大、成立时间越长，投资的回报率越高；（2）创业企业视角。创业企业规模越大，风险投资回报率越低；创业企业属于高科技企业，风险投资回报率越高；创业企业独立董事数量越多，风险投资回报率越低；（3）风险投资机构与创业企业的互动关系视角。创业企业融资轮数越多，风险投资回报率越高；参与同一家创业企业的VC数量越多，风险投资回报率越低；VC是否在创业企业第一轮融资中进入与风险投资回报率关系不显著。 根据以上结论，本文对风险投资业提出了转变政府职能、加强自身建设、充分考虑风险的发展建议，对我国创业板市场则提出了考察创业企业长期盈利性、加强监管、加强投资者教育的建设意见。
关键词：风险投资;回报率;创业板;IPO
学科专业：金融学
目录
Contents
摘要
Abstract
1 引言
1.1 选题背景和意义
1.2 国内外研究现状
1.3 本文的创新和不足
1.4 本文写作框架
2 风险投资与我国创业板市场的发展
2.1 我国风险投资业发展现状分析
2.2 我国创业板市场发展现状分析
3 风险投资与创业企业 IPO 关系的理论分析
3.1 风险投资影响创业企业价值增值的机制分析
3.2 风险投资影响创业企业 IPO 价格的理论分析
4 创业企业 IPO 与风险投资回报率的实证分析
4.1 研究假设
4.2 样本与指标选取
4.2.1 样本说明
4.2.2 因变量（回报率）的计算
4.2.3 解释变量选取及描述性分析
4.3 实证分析
4.3.1 计量模型与方法
4.3.2 实证结果分析
5 文章结论及政策建议
5.1 本文结论
5.2 政策建议
5.2.1 给风险投资业的发展建议
5.2.2 给创业板市场的建设意见
参考文献
致谢